Субординированная облигация: Разбор инструмента: субординированные облигации — Ведомости

Содержание

Что такое субординированные облигации?

На фоне резкого падения субординированных облигаций «Открытия» после решения о санации банка предлагаю разобраться, что такое «суборды», почему держатели таких облигаций несут повышенные риски, и чем они могут заинтересовать инвесторов.

Решение по санации «ФК Открытие» создало кратковременную панику в российской банковской среде, но большинству инвесторов в итоге удалось отделаться легким испугом. ЦБР не ввел мораторий на выплаты вкладчикам и принял на себя все обязательства по обслуживанию облигационных займов банка.

Облигации «Открытия» уже значительно просевшие к тому моменту в ожидании краха банка резко отскочили. Однако субординированные выпуски «ФК Открытие» продолжили падение, торгуясь к текущему моменту на уровне 20% от номинала, что эквивалентно 160% к погашению в 2019 году.


Чтобы понять, с чем связана такая динамика, необходимо разобраться, чем субординированные бонды отличаются от других видов облигационных займов корпоративного сектора.

Что такое субординированные облигации

Субординированная облигация — это заем компании, который находится рангом ниже других кредитов и займов в случае ликвидации или банкротства компании. Другими словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, за исключением акционеров, получат свою долю в активах компании при банкротстве.

Субординированные выпуски еще называют «младшим» или «подчиненными» по отношению к «нормальным» не субординированным облигациям компании. Это условие создает дополнительные риски для держателей соответствующих выпусков, а значит, и обеспечивает повышенную доходность. Обычно субординированные облигации имеют кредитный рейтинг на одну ступень ниже, чем «старший» облигационный выпуск одной и той же компании.

Кто заинтересован в выпуске субординированных облигаций

Субординированные облигации по определению являются более рискованным инструментом, чем другие виды займов. По этой причине требования к эмитенту таких бумаг ниже и зарегистрировать такой выпуск проще.

Повышенная доходность и место в очереди на выплаты в случае банкротства сразу перед акционерами делает держателей субординированного долга «квазиакционерами».

Субординированные облигации часто выпускают владельцы бизнеса, которые нуждаются в ликвидности, но не хотят «размывать» капитал дополнительной эмиссией акций. А выпустить «нормальные» бонды не позволяет текущая ситуация с долгом или плохая конъюнктура рынка.

Также практика субординированных займов развита между материнской компанией и «дочками». Дочернее общество размещает субординированные облигации, которые полностью выкупаются материнской компанией. Обычно это происходит, когда долговые бумаги «дочки» не представляют интереса для инвесторов. В противном случае можно выпустить бонды с поручительством материнской компании, которые обойдутся дешевле.

Ну и конечно, главным игроком на рынке субординированных облигаций являются банки. На них приходится львиная доля всех существующих в мире подобных выпусков. Заинтересованность банков в привлечении субординированных займов объясняется спецификой учета капитала кредитных организаций.

Очередность выплат при банкротстве банка и учет «инструментов» в капитале организации


Банковский бизнес из-за специфики своей деятельности имеет очень высокое значение финансового рычага. Финансовый рычаг равен отношению собственного капитала банка к величине его активов. Так как банковские активы (кредиты) по большей части финансируются депозитами, то эта величина значительно ниже, чем в других секторах.

Быстрый рост активов банка обычно опережает увеличение прибыли из-за кредитного лага: прибыль по новым привлеченным кредитам поступит через год или более поздний срок, а новые активы отразятся на балансе сразу. В результате рост банка может угрожать нарушением нормативов достаточности капитала, и банку потребуется докапитализация.

В целях увеличения капитала банк может либо организовать дополнительную эмиссию акций, либо привлечь субординированный кредит. По стандартам Базель III, на которые активно переходит наша банковская система, субординированный заем приравнивается к капиталу второго уровня. Соответственно часто выпуск «субордов» очень удобен для быстро растущих кредитных организаций, которые испытывают потребность в собственном капитале, но собственники не имеют возможности прямого финансирования.

Кроме того, субординированные облигации предполагают длительный «период жизни». По российскому законодательству минимальный срок погашения составляет 5 лет. Обычно «суборды» выпускаются более чем на 10 лет, распространенная практика — выпуск бессрочных субординированных облигаций.


В российской практике такие имеются, например у ВТБ, МКБ, Сбербанка, банка «Тинькофф». «Длинные» деньги — самое удобное финансирование для бизнеса. А бессрочные облигации вообще являются некоторым аналогом «префов», по которым платится обязательный дивиденд (процент), и основную сумму не надо погашать.

Столь значительное достоинство не может не сопровождаться дополнительными ограничениями. По «Базельским» стандартам в случае нарушения нормативов достаточности капитала субординированные выпуски должны быть списаны. То есть владельцы таких бумаг не просто окажутся в конце очереди на выплаты, но и потеряют всякие шансы получить хоть что-то. При этом банк даже не обязательно обанкротится, нормативы могут быть восстановлены, а владельцы «субордов» останутся с пустыми руками.

Именно такого развития событий опасаются владельцы субординированных выпусков «Открытия», цена которых опустилась до 20% от номинала. ЦБ уже заявил о необходимости докапитализации «Открытия», а значит часть нормативов нарушена, что с большой вероятностью повлечет списание субординированных бондов.

Почему субординированные облигации могут быть интересны инвесторам

Обычно покупателями субординированных облигаций выступают аффилированные лица, крупные фонды и другие институциональные инвесторы. В российской практике основной объем субординированного долга выпущен банковским сектором в виде еврооблигаций. У частных инвесторов данный инструмент не очень востребован из-за высокого входного порога. Однако Мосбиржа с недавнего времени начала дробить лоты, и теперь стать владельцем еврооблигации можно, имея $1000.

Мотивы такого рода финансирования со стороны аффилированных лиц понятны. Крупные инвестиционные фонды в свою очередь гонятся за повышенной доходностью. Субординированные выпуски сверхнадежных эмитентов (например, Сбербанка) дают доходность выше «старших» облигаций, при этом оставаясь консервативным вложением денег.

В случае же менее надежных эмитентов инвесторы часто следуют принципу, что если ситуация дойдет до угрозы банкротства, то держателям «нормальных» облигаций также чаще всего ничего не достанется, несмотря на более раннее место в «очереди». Частным инвесторам, которые решились инвестировать в «суборды» лучше выбирать максимально надежные истории, с целью получить небольшой рост доходности за счет более комфортных условий для эмитента.

Открыть счет

БКС Экспресс

Субординированная облигация

Это облигация, платеж по которой в случае банкротства должника производится после выплаты других долговых обязательств более высокой приоритетности, так называемых старших несубординированных облигаций. Субординированные облигации являются необеспеченными и, соответственно, более рискованными, чем старшие.

Если компания начинает процедуру банкротства, соответственно, по всем ее обязательствам происходят дефолты. Суд по банкротству распределяет задолженность компании по приоритетности выплат и требует от компании погашения существующей задолженности исходя из имеющихся активов. Вначале выплаты положены держателям привилегированных акций, далее идут выплаты по старшим несубординированным облигациям и по налоговой задолженности, после чего наступает очередь выплат по субординированным облигациям, если на это остаются средства. Держатели простых акций получают выплаты в последнюю очередь. Исходя из приоритетности выплат, субординированные облигации также подразделяются на старшие субординированные, субординированные и младшие субординированные облигации.

Держатели субординированных облигаций могут получать более высокий процент, чтобы компенсировать возможные потери. Заемщиками по субординированным облигациям чаще всего являются финансовые институты и крупные корпорации.

Довольно часто эмитенты выпускают параллельно субординированные и старшие облигации. Банки зачастую выпускают субординированные облигации для того, чтобы соответствовать требованиям по размеру капитала второго уровня, а не для целей финансирования (как в случае со старшими облигациями). Выпуск субординированных облигаций в данном случае является более дешевым решением, чем докапитализация собственного капитала, а также в некоторых случаях позволяет осуществить налоговые вычеты в режиме наибольшего регуляторного благоприятствования.

С точки зрения эмитента, структура субординированных облигаций хорошо определена и гармонизирована в рамках новых регуляторных правил Basel III (для банков) и Solvency II (для страховщиков). Еще одним типом субординированных бумаг являются так называемые условно конвертируемые бумаги (Contingent Convertibles), которые конвертируются в капитал в случае наступления какого-то определенного события. Аналогом данных бондов для страховых компаний являются RT1-облигации, выпускаемые в целях выполнения требований к капиталу в рамках Solvency II.

Условно конвертируемые облигации чаще всего могут быть погашены через определенное количество лет по номиналу, либо будет осуществлен рефиксинг купона на будущий период времени.

Корпоративный сектор, с другой стороны, освобожден от обязательного подчинения этим правилам, его ценные бумаги относятся к категории гибридных. Тем не менее корпоративные гибридные бумаги следуют определенным критериям рейтинговых агентств и являются относительно однородным типом активов. По методикам рейтинговых агентств гибридные бумаги частично учитываются в качестве собственного капитала при расчете кредитного рейтинга, соответственно, целью выпуска гибридных бумаг является возможность улучшить свой кредитный рейтинг, снизить издержки и диверсифицировать финансирование, рефинансировать существующие гибридные выпуски.

Klientu Skola — Финансовые услуги

приобретая субординированные облигации банка, или оформляя субординированный займ, у Тебя больше возможность заработать — процентные ставки обычно значительно выше, чем по депозитам или по обычным облигациям;

однако у этих услуг также выше риски, чем у обычных вкладов, например, в случае неплатежеспособности банка Ты не сможешь претендовать на получение компенсации из Фонда гарантий по вкладам, т. к. на субординированные облигации и субординированные займы не распространяется государственная гарантийная система;

поскольку субординированные облигации / займы не предусматривают досрочного погашения по инициативе клиента, это означает, что Ты не сможешь получить от банка вложенные средства до окончания срока сделки;

все же у Тебя есть возможность продать субординированные облигации другому лицу. Есть банки, субординированные облигации которых торгуются на бирже, и, если есть соответствующий спрос, Ты можешь продать свои субординированные облигации другому инвестору, не дожидаясь срока погашения;

в свою очередь возможность передать другому лицу субординированный займ ограничена;

в процессе ликвидации банка остается теоретическая возможность возврата средств, вложенных в субординированные облигации или займы, однако эти обязательства будут выполнены только после удовлетворения требований других кредиторов, т.е. после того, как деньги от реализации имущества банка получат все вкладчики, владельцы обычных облигаций и другие кредиторы;

все же в очереди кредиторов владельцы субординированных облигаций / займов стоят перед акционерами банка.

 

Дополнительные возможности:

С 01 июля 2010 года Закон об иммиграции предусматривает для иностранных инвесторов возможность претендовать на получение вида на жительство в Латвии в случае вложения в субординированный капитал какого-либо Латвийского банка (лицензированного в Латвии, но не являющимся филиалом иностранного банка, оказывающего услуги в Латвии) в размере не менее 285000 евро и на срок не менее 5 лет. http://likumi.lv/doc.php?id=68522

Предлагаются два вида субординированных вкладов — облигации и займы.
Чтобы понять, что такое субординированные облигации, надо знать, что такое облигация. В переводе с латинского это слово обозначает требование, обязательство. То есть, субординированные облигации — это ценные бумаги, которые дают владельцу право требовать от эмитента (банка) оплаты заранее оговоренных процентов, а в конце срока – возврата основной суммы, а у эмитента (банка) возникают соответствующие обязательства. По сути банк берет у Тебя в долг  эти средства на определенный срок за определенную плату (прибыль от процентов). Условия выпуска субординированных облигаций оговорены в проспекте эмиссии.

В свою очередь, условия субординированного займа оговорены в договоре займа, заключенным между Тобой и банком.

Важно знать, что субординированные облигации и субординированные займы – это составляющие капитала банка и инвестор не имеет права требовать от банка возврата основной суммы облигации или займа досрочно. Банк вправе вложить эти средства в капитал, что означает, с привлечением этих средств возрастает способность банка инвестировать в более рискованные и доходные активы и компенсировать возможные убытки. Обычно срок погашения субординированного займа/облигации сравнительно большой – 5 лет и более.

Бессрочные субординированные облигации банка — риски по выпускам

В последнее время широкую известность и популярность среди инвесторов приобретают субординированные облигации. В этой статье мы рассмотрим несколько основных моментов, которые касаются такого типа бумаг:

  • Что такое субординированные облигации и чем они отличаются от других облигаций этого же эмитента.

  • Специфика субординированных облигаций.

  • Как определить субординированный выпуск облигаций. Где и как покупать субординированные облигации.

  • Насколько они интересны для частных инвесторов, какие дают преимущества и какие содержат риски.

Что такое субординированные облигации

В начале сразу стоит упомянуть, что в российской действительности субординированные облигации – это исключительно банковский инструмент. Субординированные облигации выпускают только банки, это закреплено на законодательном уровне. Так же субординированные выпуски облигаций в профессиональной среде еще называют подчиненными выпусками или младшими.

С точки зрения законодательства субординированные кредиты и займы банков, к которым так же относятся и субординированные облигационные займы, регулируются Федеральным законом от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 03.08.2018) «О банках и банковской деятельности», Статья 25.1. Субординированные кредиты (депозиты, займы, облигационные займы) кредитной организации.

На законодательном уровне за субсидированными облигационными займами закреплены следующие параметры:

  • Выпускают субординированные облигации только банки.

  • Срок погашения таких бумаг не может быть менее 5 лет, допускаются к выпуску так же бессрочные облигационные выпуски.

  • По таким выпускам не предусмотрено досрочное погашение по требованию кредиторов банка, но возможно досрочное по гашение выпуска по инициативе самого эмитента. То есть по выпускам субординированных облигаций не предусмотрены PUT-оферты по облигациям, но возможны CALL-оферты. Что такое PUT-оферты и CALL-оферты по облигациям подробнее вы можете прочитать в статье «Оферта облигаций».

Основное отличие субординированных облигационных выпусков от обычных состоит в том, что это более высокорискованные облигации. Повышенные риски в этих облигациях проявляются в том, что в случае полного банкротства банка данные облигационные выпуски стоят в очереди погашения на предпоследнем месте, перед акциями. То есть в начале удовлетворяются все основные требования кредиторов банка, в том числе и по обычным эмиссионным и биржевым облигациям, а потом только по субординированным облигационным выпускам. И на самом последнем этапе средства от реализации активов банка распределяется на владельцев акций.

Эти пункты непосредственно отмечены в проспекте эмиссии облигационного выпуска и решении о выпуске ценных бумаг.

Однако на практике до этого этапа с субординированными выпусками облигаций дело, как правило, не доходит.

Это исходит из специфики банковского учета. Капитал банков, в отличие от капитала промышленных предприятий, делится на несколько категорий. К капиталу первого уровня банка относится акционерный капитал, нераспределенная прибыль и необязательные резервы на счетах в ЦБ. К капиталу второго уровня банка относятся субординированные кредиты и займы, субординированные облигационные займы, обязательные резервы по кредитному портфелю банка.

Как мы видим, субординированные кредиты и облигационные займы для банков составляют так называемый капитал второго уровня, который в случае нарушения нормативов достаточности собственного капитала банка первого уровня (если норматив Н 1.1 опускается ниже 2%), может легко списываться в капитал первого уровня банка. При этом для субординированных облигационных выпусков возможны в этом случае два варианта развития событий: либо полное списание облигационного выпуска на нераспределенную прибыль банка, либо конвертация облигаций в акции банка. Большинство обращающихся субординированных облигационных выпусков неконвертируемые, то есть в случае возникновения сложности с капиталом банка, это облигационные выпуски просто полностью списываются безвозвратно.

Это влечет для инвесторов значительные риски по субординированным облигационным выпускам.

Субординированные облигационные выпуски – это как правило еврооблигации выпущенные банками, то есть это облигации, ориентированные на обращение на зарубежных биржевых площадках и предназначенные в основном для иностранных инвесторов. Но также среди субординированных облигаций есть и не еврооблигационные выпуски, а выпуски ориентированные на «внутренний рынок». Субординированные облигации могут так же выпускаться в разных валютах, в долларах, евро, рублях.

Как отличить субординированные облигации

Как это ни странно, но распознать субординированный перед вами выпуск облигаций или нет, не так уж и просто. Если не сказать, что это достаточно кропотливый труд.

Дело в том, что ни в торговых системах биржи, ни в решениях о выпуске ценных бумаг напрямую не указано является ли данный выпуск облигаций субординированным или нет. Для этого необходимо читать подробно ключевые разделы проспекта эмиссии облигаций, где и описаны основные характеристики субординированного выпуска облигаций.

Первыми косвенными признаками того, что выпуск облигаций субординированный является то, что это еврооблигация и она выпущена банком, а срок её обращения с момента выпуска составляет более 5 лет, либо же это бессрочная облигация. Хотя это не 100% случаев и есть субординированные выпуски российских банков ориентированные на «внутренний рынок», то есть не еврооблигации. Основные критерии, на которые можно полагаться косвенно, это срок обращения бумаги более 5 лет с момента выпуска облигации и то, что эмитентом является банк.

На 100% достоверно убедиться в том, что данный выпуск облигаций субординированный можно лишь из проспекта эмиссии данного облигационного выпуска.

Субординированные облигации РСХБ (пример)

В качестве примера рассмотрим проспект эмиссии популярных в последнее время за достаточно высокую доходность бессрочных облигаций Россельхозбанка выпуска РСХБ 08Т1, выпуск которых является субординированным.

Данный выпуск облигаций не является еврооблигациями, при этом это необеспеченные (все субординированные выпуски облигаций являются необеспеченными) и неконвертируемые облигации.

Ключевая информация, которая позволяет понять, что это субординированный облигационный выпуск находится в разделе 5 «Права владельца облигации» решения о выпуске ценных бумаг и в разделе 8.7 проспекта эмиссии ценных бумаг «Права владельцев каждой ценной бумаги выпуска».

Если в проспекте эмиссии и решении о выпуске ценных бумаг есть фраза: «В случае несостоятельности (банкротства) Эмитента и при условии, если выпуск Облигаций будет соответствовать требованиям федеральных законов, установленных для субординированных облигационных займов, требования по субординированному облигационному займу, а также по финансовым санкциям за неисполнение обязательств по субординированному облигационному займу удовлетворяются после удовлетворения требований всех иных кредиторов» — то это выпуск субординированных облигаций.

Где купить субординированные облигации

Большинство субординированных облигаций точно также, как и остальные бумаги торгуются на Московской бирже и покупаются и продаются точно так же, как и обычные выпуски облигаций.

Плюсы и минусы субординированных облигаций

Как уже нами отмечалось выше в данной статье, субординированные облигации – это более рисковые облигационные выпуски. Требования кредиторов по этим облигациям удовлетворяются в последнюю очередь в случае банкротства банка, но зачастую такие выпуски могут быть либо просто аннулированы и списаны на капитал первого уровня банка или, в лучшем случае, если облигации конвертируемые, то такие бумаги могут быть конвертированы в акции.

Получается, что эмитент, по сути, несет ответственность по таким бумагам только своим текущим финансовым положением и это закреплено на законодательном уровне.

Если финансовое положение банка становится неустойчивое и плохое, то банк по своей инициативе может прекратить выплаты по своим субординированным облигациям, а в случае несостоятельности полностью списать эти выпуски.

Если обобщить в общем все факторы рисков по субординированным облигациям, то можно сказать, что, по сути, это самые незащищенные выпуски облигаций, по которым эмитент в любой момент в случае ухудшения ситуации может отказаться от исполнения своих обязательств.

С этим многие инвесторы столкнулись на практике во время последнего обострения банковского кризиса в 2017 году, когда были списаны субординированные выпуски облигаций банков Открытие, Промсвязьбанка, БинБанка и других банков, попавших под санацию.

Банки столкнулись с серьезными проблемами и дефицитом достаточности собственного капитала, в результате чего субординированные выпуски облигаций и субординированные кредиты этих банков были списаны в капитал первого уровня.

Наибольшие масштабы списаний были по субординированным облигационным выпускам банка Открытие.

Результаты таких списаний отражаются положительным результатом в отчете о прибылях и убытках банка и увеличивают капитал первого уровня банка.

Так чем же для многих инвесторов так привлекательны субординированные облигации? Казалось бы, в таких выпусках облигаций все находится не на стороне инвестора, а инвестор по факту никак не защищен.

Ответ тут однозначен – это доходность, которая по субординированным облигациям выше, чем по обычным облигационным выпускам. И это абсолютно естественно, так как в этом случае повышенная доходность является адекватной платой за более высокие риски.

Однако, в данном случае существует мнение, что хороший и безопасный способ инвестирования – это покупка субординированных облигаций крупных государственных банков. Риски такого банка как эмитента и так находятся на минимальном уровне, а доходность по субординированным облигационным выпускам выше, чем по обыкновенным выпускам.

Сравнение субординированных и обычных облигаций

Для адекватной оценки возьмем схожие по типу и по срокам погашения два облигационных выпуска Россельхозбанка. Обыкновенный выпуск необеспеченных облигаций с постоянным купоном, без оферты и сроком погашения в 06.2021 года – выпуск РСХБ БО 2P, который не является субординированным.

В данном случае мы видим, что годовая доходность данного выпуска по состоянию на 27.11.2018 года составляет 8% годовых.

И второй выпуск необеспеченных, субординированных облигаций Россельхозбанка, с постоянным купоном, без оферты и сроком погашения в 12.2021 года – это выпуск РСХБ 28, то есть данные выпуски облигаций практически идентичны по своим параметрам, но разные по статусу, что дает нам базу для полностью корректного сравнения.

Мы видим, что по состоянию на 27.11.2018 года субординированный выпуск облигаций обеспечивает годовую доходность в 8,24%. Что всего на 0,24% выше, чем аналогичный не субординированный облигационный выпуск.

Это значит премия за потенциальный риск списания данного выпуска облигаций в следствие просто ухудшения нормативных показателей банка по уровню достаточности капитала первого уровня составляет всего 0,24% годовых.

Стоит ли принимать инвестору такие дополнительные риски ради прибавки доходности в 0,24% — решать уже каждому самостоятельно.

Но как же правильно интерпретировать тот факт, что бумаги имеют практически равную доходность, несмотря на такую разницу в потенциальном риске?

Все дело в том, что рынок прежде всего оценивает не статус облигации, а реальное финансовое положение эмитента, которое в себе таит куда более высокие риски, чем статус выпуска. Если у банка все действительно плохо, то от дефолтов не застрахован ни один выпуск облигаций. А если положение банка хорошее, то и субординированные облигации, несмотря на все изначальные и потенциальные риски, будут приносить стабильную доходность.

Ключевую роль в этом играет грамотное проведение финансового анализа банка, которое является лучшим гарантом успешных инвестиций.

Как анализировать банки и предприятия других секторов и отраслей мы учим на наших курсах подготовки инвесторов с нуля до профессионального уровня «Школа разумного инвестирования». Записаться на первое бесплатное занятие можно по ссылке – mk.fin-plan.org

Удачных вам инвестиций!

Субординированные облигации простыми словами — плюсы и минусы

На чтение 5 мин Опубликовано Обновлено

Считается, что инвестиции в облигации — это практически безрисковое  вложение денег. Сам долговой рынок относится к классу консервативного инвестирования. И инвесторы, охотно покупают облигации, по причине более высокой доходности по сравнению с банковскими депозитами.

Логика в этом есть. Например, если сравнить процентные ставки по вкладам и доходность облигаций этого же банка, то «выгодность» вторых будет выше. Процентная ставка по купонам облигаций всегда находится на более высоком уровне.

Но есть класс активов, несущих в себе повышенные риски для инвесторов. Речь идет о субординированных облигациях.

Что такое субординированные облигации?

Субординированные облигации (суборды, младшие, второстепенные или подчиненные) класс облигаций, выпускаемых компаниями, чаще всего банками.

Главная особенность этих бумаг в повышенном доходе, по сравнению с аналогичными обычными бумагами. Но и высоком риске.

Простыми словами субординированные облигации являются более рискованным видом займа.

Почему?

При возникновении финансовых проблем у банка владельцы бумаг получают выплаты практически в последнюю очередь.

Например, при банкротстве банка, средства выплачиваются сначала вкладчикам, потом держателям обычных облигаций. Ну а потом дело доходит до субордов.

Проблема  в том, что к этому времени, цена на них может упасть в несколько раз, вплоть до копеек. А количество выпущенных субородов может быть в разы выше всех других выпущенных бумаг банком.

Все деньги уйдут на первоочередные выплаты. Ну а все что останется, направят на субординированные облигации.

Получается, что шансов на их погашение у инвесторов практически нет.

Кстати, аннулирование субординированных облигаций возможно даже и при отсутствии банкротства эмитента. При возникновении определенного рода финансовых проблем у организации, например в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России, суборды могут быть просто списаны. И владельцы останутся ни с чем. Все эти действия закреплены законодательно.

По субординированным облигациям может не выплачиваться купон, если нормативы банка приближаются к критическим.

Для чего их выпускают

Основная цель — это привлечение новых денег в компанию для вливания в бизнес.

У банка есть несколько вариантов получить средства:

  1. Дополнительный выпуск акций и размещение его на бирже. Но здесь есть риск сильного размытия капитала у основных акционеров. И как следствие снижение доли пакета.
  2. Размещение обычных облигаций. А по простому, привлечение денег в долг. С уплатой процентов по купонному доходу. Но иногда выпустить облигации сложно из-за высокой перекредитованности компании.

К выпуску  субордов ЦБ относится вполне лояльно и запустить продажу субординированных облигаций намного проще. И главное быстрее.

Субординированные облигации выпускаются на срок не менее 5 лет. Чаще от 10 лет. Встречаются также бессрочные или вечные облигации, то есть без срока погашения.

Владельцы получают ежегодные фиксированные выплаты.

Чем интересны и опасны для инвесторов?

Покупать бумаги или нет, каждый инвестор должен решить для себя сам.

С одной стороны мы имеем повышенные риски.

Если дело дойдет до банкротства, то есть вероятность, что ни с чем могут остаться не только владельцы субордов, но обычных облигаций. Поэтому риски потерь, если не одинаковые, то находятся примерно на одном уровне. По крайней мере ниже, чем у владельцев акций, которые имеют право на выплаты в последнюю очередь.

Но, в тоже время суборды будут интересны своей повышенной доходностью. Процентная ставка по ним как правило на несколько процентов выше обычных бумаг.

Но бумаги бумагам рознь. В первую очередь конечно нужно обратить внимание на эмитента. А именно на его рейтинг надежности.

Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ имеет довольно низкую вероятность возникновения финансовых проблем. И в тоже время предлагают суборды с более высокой доходностью. По сравнению с обычными облигациями.

Получается, что покупка субординированных облигаций крупнейших банков страны (особенно с государственным участием) вознаграждает инвестора более высокой доходностью, при сохранении уровня риска на приемлемом уровне. Можно считать надежность субординированных облигаций Сбербанка чуть-чуть ниже надежности ОФЗ. Но в тоже время, выше, чем по обыкновенным корпоративным облигациям средних банков.

Для примера, субординированные облигации Тинькофф и Альфа-банк дают доходность более 9% годовых. В долларах. Это намного выше, чем может предложить любой российских банк по валютным вкладам.

Выпущенные несколько лет назад суборды ВТБ и Газпромбанка, являющиеся кстати бессрочными, благополучно пережили неспокойные кризисные годы 2014-2015. И продолжают выплачивать своим владельцам установленный купонный доход 9-9,5%. Доходность в долларах. И в данный момент торгуются выше номинала.

Другой пример. Санация банков «Открытие», Бинбанка и «Промсвязьбанка» привела к резкому падению рыночной стоимости обращающихся облигаций. И заставила «поседеть» многих инвесторов вложивших серьезные суммы.

Позже банкиры простили всем свои долги. Просто списали свои субординированные облигации:

  • Промсвязьбанк — $1 млрд.
  • Открытие — $1,7 млрд.
  • Бинбанк — «всего» на  $226 миллионов.

Инвесторы рассчитывали на годовой доход в 7-9% валюте. А получили … а ничего не получили.

Важно. Какими бы надежными не выглядели бумаги эмитента, не стоит гнаться за повышенной прибылью и инвестировать весь капитал в субординированные облигации. По правилам диверсификации, выделите только определенную часть направляемых средств на покупку субордов. А остальное вложите в другие активы.

Какие банки получат помощь от государства — Forbes Kazakhstan

Фото: Андрей Лунин

Данияр Акишев.

Глава Национального банка Данияр Акишев проинформировал о ходе реализации Программы повышения финансовой устойчивости банковского сектора, отвечая на вопросы журналистов по итогам заседания мажилиса парламента по презентации проекта Закона «О Республиканском бюджете на 2018-2020 годы».

Данияр Акишев сообщил, что в рамках реализации программы в сентябре и октябре текущего года правлением Национального банка одобрено участие в программе четырех банков второго уровня: АО «АТФ Банк», АО «Евразийский Банк», АО «Цеснабанк» и АО «Банк ЦентрКредит» на общую сумму 410 млрд тенге.

Указанные банки и их крупные акционеры представили планы мероприятий по повышению финансовой устойчивости, улучшению качества активов и снижению уровня неработающих кредитов, а также письменные обязательства по докапитализации банка, – сказал Данияр Акишев.

При этом он уточнил, что после согласования с Национальным банком в установленном порядке планов мероприятий по повышению финансовой устойчивости банков, дочерняя организация Национального банка – АО «Казахстанский фонд устойчивости» приобретет субординированные облигации указанных банков.

Субординированная облигация – это заем компании, который находится рангом ниже других кредитов и займов в случае ликвидации или банкротства компании. Другими словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, за исключением акционеров, получат свою долю в активах компании при банкротстве.

Субординированные выпуски еще называют «младшим» или «подчиненными» по отношению к «нормальным» не субординированным облигациям компании. Это условие создает дополнительные риски для держателей соответствующих выпусков, а, значит, и обеспечивает повышенную доходность. Обычно субординированные облигации имеют кредитный рейтинг на одну ступень ниже, чем «старший» облигационный выпуск одной и той же компании.

На сайте KASE АО «Евразийский банк» уведомил, что правление Нацбанк РК одобрило участие финансового института в программе повышения финансовой устойчивости банковского сектора РК. В начале сентября единственный акционер одобрил участие Евразийского банка в этой программе.

В среду, 18 октября, в торговой системе Казахстанской фондовой биржи (KASE) проводятся специализированные торги по размещению облигаций АО «Евразийский банк». Объем выпуска облигаций составил 150 млрд тенге со сроком обращения 15 лет, под 4% годовых.

В это же время в торговой системе Казахстанской фондовой биржи (KASE) проводятся специализированные торги по размещению субординированных облигаций АО «АТФБанк». Объем выпуска облигаций составил 100 млрд тенге со сроком обращения 15 лет под 4% годовых.

В конце сентября прошло внеочередное общее собрание акционеров АО «Цеснабанк» на котором было одобрено участие финансового института в программе повышения финансовой устойчивости банковского сектора РК. В целях участия в программе совет директоров банка принял решение выпустить 100 млн субординированных облигаций на 100 млрд тенге под 4% годовых на 15 лет.

Акционеры «Банка ЦентрКредит» на внеочередном собрании утвердили участие в программе повышения финансовой устойчивости банковского сектора РК. Также акционеры решили выпустить субординированные облигации на 60 млрд тенге.

Глава финрегулятора также проинформировал, что заявки других банков на участие в программе будут вынесены на рассмотрение правления Национального банка после согласования финансовых моделей банков и выполнения руководством и акционерами банков требований Национального банка.

Напомним, что программу повышения финансовой устойчивости банковского сектора была разработана Нацбанком на 15 лет. На оздоровление банковской системы Казахстана Нацбанк планирует выделить 500 млрд тенге. При этом реализацией программы будет заниматься специальная дочерняя организация.

Программа основана на принципе разделения убытков. В Казахстане убытки решено поделить между государством, непосредственно акционерами банков второго уровня и их крупными кредиторами. Взаимодействие оператора с акционерами БВУ будет основываться на солидарном участии сторон по принципу «один к двум». Согласно этому принципу Нацбанк единовременно предоставит денежные средства в размере 66% от размера докапитализации банка, оставшиеся 33% должны будут докапитализировать акционеры.

Программа предусматривает три направления:

— поддержка системообразующего банка;

— повышение финансовой устойчивости крупных и социально значимых банков;

— качественное изменение регулирования и надзора за банковской деятельностью с переходом формализованного надзора на риск-ориентированный надзор.

Участниками программы могут стать все банки второго уровня, уставной капитал которых превышает 45 млрд тенге. Однако достаточный капитал не гарантия участия. Все условия будут обсуждаться оператором с каждым банком индивидуально. С банками будут заключены планы по повышению их финансовой устойчивости. Но одно правило действует для всех – субординированный долг придется вернуть в полном объеме за 15 лет.

🎃 Облигации — это СЛОЖНО. 12. Вечные и субординированные облигации — мысли и советы. | Инвестпорн — просто о деньгах

В прошлой статье я нагнал страху в связи с Хэллоуином субординированными облигациями) Но всё же не всё так страшно, да и гораздо сложнее.

Немного пояснений и релакса:

✅ Например, облигация Альфа из прошлого примера — это формально LPN (Loan Participation Note). Т.е. вы не просто покупаете облигации какой-то однодневки, прикрывающейся брендом, а именно участвуете в кредите, который Alfa bond выдаёт Альфа-Банку. Как минимум организация для выдачи такого кредита должна провести андеррайтинг — то есть, оценку получателя кредита.

✅ Покупают такие облигации не только (и даже не столько) физлица, но и фонды-банки, которые проводят свою оценку всей этой операции. Часто такие облигации вообще не доступны физлицам или неквалифицированным инвесторам, многие из них стоят сотни тысяч долларов.

✅ Хотя формально банк может не являться ответчиком по таким облигациям (точнее, отвечает по ним в самую последнюю очередь), и может их списать без выплат, но всё же такие облигации носят бренд банка и рейтинговые агентства оценивают их в контексте самого банка. Поэтому в случае дефолта такой облигации, репутация бенефециара (именно Альфа-Банка) также пострадает.

Поэтому, конечно, говорить о таких облигациях, как об обычном скаме, нельзя. Что, кстати, и выражается в не таком уж и высоком купоне.

Итоги

🎃 Не все вечные облигации — субординированные и не все субординированные облигации вечные, но зачастую это — пересекающиеся множества.

🎃 Субординированные облигации несут более высокий риск дефолта.

🎃 У них высокая волатильность. Если купить её дороже номинала, есть риск при любой панике получить резкое снижение цены. Тогда, если захотите продать, либо придётся продавать со скидкой, либо ждать. пока убытки покроются купонами, либо ждать, пока цена вернётся (если вернётся).

🎃 Если субординированная облигация является LPN, то очень желательно узнать — кого и на каких условиях вы кредитуете. Да и в целом, всегда неплохо знать, куда пойдут ваши деньги от любой облигации.

🎃 Субординированная облигация — это часть репутации бенефециара.

🎃 Обязательно смотрите на рейтинг облигации. Где и как это делать напишу отдельно. Звёзды в приложении Тинькофф часто имеют слабое отношение к реальности

‼️ Завтра напишу ещё об одной хитрости с субординированными облигациями, всё не влезло)

😍 Если информация на канале помогает вам, вы можете помочь каналу. Подробности — https://t.me/investporn/49 и в Пульсе (Тинькофф-Инвестиции).

Продолжение https://zen.yandex.ru/media/id/5f83fc641b06eb394996cb08/-obligacii-eto-slojno-13-evrobondy-nesubordinirovannye-subordinirovannye-obligacii-5f9a8dbe2676b175131f5fe9

#облигации #обучение #страшилки #хэллоуин

Субординированная облигация

Субординированная облигация – это облигация, которая в случае банкротства должника выплачивается после оплаты других более приоритетных облигаций, так называемых приоритетных несубординированных облигаций. Субординированные облигации являются необеспеченными и, следовательно, более рискованными, чем старые.

Если компания начинает процедуру банкротства, происходит дефолт по всем ее обязательствам. Суд по делам о банкротстве распределяет долги компании в соответствии с очередностью платежей и требует от компании погашения существующей задолженности в соответствии с имеющимися активами.Сначала выплаты причитаются держателям привилегированных акций, затем будут производиться выплаты по приоритетным несубординированным облигациям и задолженности по налогам. Затем идут выплаты по субординированным облигациям, если на это останутся средства. Владельцы обыкновенных акций получают платежи в последнюю очередь. По очередности выплат субординированные облигации также подразделяются на старшие субординированные, субординированные и младшие субординированные облигации.

Держатели субординированных облигаций могут получить более высокую процентную ставку для покрытия возможных убытков. Заемщиками субординированных облигаций чаще всего являются финансовые учреждения и крупные корпорации.Довольно часто эмитенты выпускают параллельно субординированные и старшие облигации. Банки часто выпускают субординированные облигации для удовлетворения требований к капиталу уровня II, а не для целей финансирования (как в случае с облигациями старшего порядка). Выпуск субординированной облигации в этом случае является более дешевым решением, чем капитализация собственного капитала. В некоторых случаях это позволяет использовать налоговые вычеты в наиболее благоприятном режиме регулирования.

С точки зрения эмитента структура субординированных облигаций четко определена и гармонизирована в соответствии с новыми правилами Basel III (для банков) и Solvency II (для страховщиков).Другой тип субординированных ценных бумаг — это так называемые условные конвертируемые ценные бумаги, которые могут быть конвертированы в акции в случае определенного события. Аналогом этих облигаций для страховых компаний являются облигации RT1, выпущенные для удовлетворения требований к капиталу в рамках Solvency II. Условно-конвертируемые облигации чаще всего могут быть погашены через определенное количество лет по номинальной стоимости, либо купон будет перефиксирован на будущий период времени.

Корпоративный сектор, с другой стороны, освобожден от обязательного соблюдения этих правил, его ценные бумаги классифицируются как гибридные.Тем не менее, корпоративные гибридные ценные бумаги соответствуют критериям рейтинговых агентств и представляют собой относительно однородный тип активов. Согласно методологии рейтинговых агентств, гибридные ценные бумаги частично учитываются как собственный капитал при расчете кредитного рейтинга; соответственно, целью выпуска гибридных ценных бумаг является улучшение их кредитного рейтинга, снижение затрат и диверсификация финансирования, а также рефинансирование существующих гибридных выпусков.

Что такое субординированный долг/кредит? | Значение

Что такое субординированный долг?

В случае ликвидации компании рейтинги присваиваются различным долгам с целью погашения, при этом вид долга, который ранжируется после всех старших долгов и других корпоративных долгов и займов, известен как субординированный долг и заемщики такого рода долга являются более крупными корпорациями или хозяйствующими субъектами.

Пояснение

Это интересная концепция в случае бизнеса. Как следует из названия, долг, который подлежит субординации в случае дефолта кредитора, называется субординированным долгом.