Инструменты и методы денежно кредитной политики: Система инструментов денежно-кредитной политики | Банк России

22. Механизм денежного регулирования как часть денежно-кредитной политики государства

22. Механизм денежного регулирования как часть денежно-кредитной политики государства Денежно-кредитная (монетарная) политика является наиболее подходящим для демократического общества инструментом государственного регулирования национальной экономики.Высшая

23. Современные инструменты и методы денежно-кредитной политики

23. Современные инструменты и методы денежно-кредитной политики Обычно выделяют три основных инструмента.1. Операции на открытом рынке, т. е. на рынке казначейских ценных бумаг.2. Политику учетной ставки, т. е. регулирование процента по займам коммерческих банков у

24. Особенности денежно-кредитной политики в России: история и современность

91.

91. Проведение Банком России единой денежно-кредитной политики, эмиссии наличных денег и организация их обращения Центральный банк регулирует экономику не прямо, а через денежно-кредитную систему. Воздействуя на кредитные институты, он создает определенные условия для

5. Банк России как орган денежно-кредитной политики

5. Банк России как орган денежно-кредитной политики Основная цель денежно-кредитной политики – обеспечение устойчивости национальной денежной единицы. Указанная цель закреплена в качестве принципа международного права. В частности, одной из целей деятельности

23. Организация и осуществление Банком России единой государственной денежно—кредитной политики

23. Организация и осуществление Банком России единой государственной денежно—кредитной политики Денежно—кредитная политика– это комплекс мер государственного воздействия, приемов и инструментов, направленных и использующихся для повышения эффективности

12. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики

12. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики Основные инструменты и методы денежно-кредитной политики ЦБ РФ:• Процентные ставки по операциям ЦБ РФ. ЦБ РФ может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций

ГЛАВА 3 Агония союзного центра и крах советской денежно-кредитной системы

6. Влияние изменения денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики на взаимодействие товарного и денежного рынков

6. Влияние изменения денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики на взаимодействие товарного и денежного рынков Взаимодействие реальных и денежных факторов в макроэкономике происходит на фоне разделения экономики на два разных рынка: товарный и денежный. Связь

16.2.1. Функция предложения денег и факторы, ее определяющие. Тактические цели денежно-кредитной политики и виды кривой предложения денег

17.5.3. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики: экономическое содержание, теоретические подходы

17.5.3. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики: экономическое содержание, теоретические подходы Денежно-кредитная политика связана с денежным рынком. Она воздействует на экономическую конъюнктуру, изменяя количество денег в обращении. Эту политику

64 РОЛЬ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ В УПРАВЛЕНИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ СФЕРОЙ

64 РОЛЬ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ В УПРАВЛЕНИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ СФЕРОЙ В настоящее время центральные банки (ЦБ) являются неотъемлемой частью денежно-кредитных отношений. При проведении денежно-кредитной политики ЦБ пользуется следующими инструментами:1) привлечением

Денежно-кредитные инструменты регулирования экономики

Денежно-кредитные инструменты регулирования экономики Каким же образом Центральный банк воздействует на экономические процессы? Об инфляции и валютном курсе несколько позже (в соответствующей главе), а сейчас об инструментарии воздействия на темпы экономического

Инструменты денежно – кредитной политики

Национальный банк Таджикистана, в целях обеспечения эффективности управления денежно – кредитной политики, регулирования операционной цели, управления уровнем ликвидности банковской системы и краткосрочными ставками межбанковского рынка, использует следующие операционные инструменты денежно-кредитной политики:

— операции на открытом рынке;

— операции постоянного действия овернайт;

— норматив обязательного резервирования;

— операции в иностранной валюте;

Структура инструментов монетарных операций НБТ 

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке считаются одним из активных и эффективных инструментов денежно – кредитной политики, который включает привлечение ликвидности (денежные средства на корреспондентских счетах кредитной организации в Национальном банке Таджикистана) и/или предоставление ликвидности банковской системе посредством торговли на открытом рынке, то есть аукционов. Особенность инструмента операций на открытом рынке заключается в том, что он позволяет Национальному банку иметь инициативу в процессе воздействия на состояние ликвидности и краткосрочные ставки межбанковского рынка.

Операции Национального банка Таджикистана на открытом рынке в соответствии с современной международной практикой в целом делятся на 2 группы:

1) Аукционы ценных бумаг

Выпуск ценных бумаг, являясь одним из основных и косвенных инструментов денежно-кредитной политики позволяет Национальному банку Таджикистана на аукционной основе привлекать излишнюю ликвидность банковской системы и регулировать состояние рынка. Аукционы ценных бумаг Национального банка Таджикистана проводятся регулярно согласно графику в течение рабочей недели через систему электронных торгов в режиме реального времени (онлайн), где кредитные организации подают свои заявки на покупку ценных бумаг.

Предельная (максимальная) процентная ставка для запросов кредитных организаций при покупке ценных бумаг установлена на уровне ставки рефинансирования. Срочность ценных бумаг в основном составляет 14, 28 и 91 день. Также, в целях обеспечения эффективности денежно — кредитной политики Национальный банк Таджикистана может выпускать на продажу ценные бумаги, имеющие различные сроки обращения согласно Инструкции №189 “О ценных бумагах Национального банка Таджикистана”.

2) Кредитные аукционы

Данный кредитный механизм включает предоставление краткосрочных кредитов, который создает условия для доступа к краткосрочной ликвидности от Национального банка Таджикистана посредством кредитных аукционов. Кредитные аукционы Национального банка Таджикистана проводятся на регулярной основе, каждую неделю, в соответствии с графиком со срочностью 14 и 28 дней. В настоящее время, минимальная процентная ставка для заявок кредитных организаций установлена на уровне ставки рефинансирования плюс один процентных пункта. В качестве залога кредитной организации могут выступать государственные ценные бумаги, ценные бумаги Национального банка Таджикистана, иностранная валюта и сбережения в Национальном банке Таджикистана. Нормативно правовая основа, порядок и условия совершения указанных кредитных операций регулируются Инструкцией №220 “О краткосрочных операциях рефинансирования”.

На начало

Операции постоянного действия овернайт

Постоянно действующие инструменты овернайт направлены на привлечение или предоставление ликвидности на один день, с целью обеспечения эффективности денежно-кредитной политики и её операций, развития денежного рынка, регулирования краткосрочных ставок межбанковского рынка, обеспечение доступа к краткосрочной ликвидности от Национального банка Таджикистана, а также содействие эффективной и непрерывного функционирования системы платежей.

В рамках этого механизма Национальный банк Таджикистана предоставляет кредитным организациям два вида операций постоянного действия овернайт:

1) Кредиты овернайт, как постоянно действующий инструмент предоставления ликвидности, даёт кредитным организациям доступ для получения от Национального банка Таджикистана денежных средств на срок 1 день в случае возникновения временной нехватки ликвидности при проведении расчётов,под процентную ставку установленную Национальным банком Таджикистана и соответствующим залоговым обеспечением (в американской системе данный инструмент называется “Discount window”, а в европейской системе “Marginal lending facility”).

2) Депозиты овернайт, как постоянно действующий инструмент привлечения ликвидности, предлагается Национальным банком Таджикистана с целью временного привлечения излишней ликвидности банковской системы. В рамках данного инструмента кредитная организация путём проведения депозитной операции овернайт может депонировать свои свободные денежные ресурсы в Национальном банке Таджикистана на один день со ставкой вознаграждения установленной Национальным банком Таджикистана.

Кредитные и депозитные операции овернайт проводятся в соответствии с запросом банка в течение операционных дней рабочей недели. Процентные ставки по данным операциям устанавливаются Комитетом по денежно-кредитной политике Национального банка Таджикистана.

Необходимо напомнить, что в рамках механизма данных инструментов инициатива принадлежит кредитной организации, поскольку именно она принимает решение о получении или депонировании ликвидности по фиксированной процентной ставке.

На начало

Норматив обязательного резервирования

Центральные (национальные) банки для регулирования общей ликвидности банковской системы также используют другой инструмент денежно-кредитной политики – норматив обязательного резервирования.

В целях исполнения требований по обязательным резервам кредитные организации, привлекающие депозиты и другие подобные обязательства, должны депонировать определенный объём таких обязательств на корреспондентских счетах, открытых в Национальном банке Таджикистана.Со своей стороны Национальный банк Таджикистана устанавливает норму(процентные ставки) для расчёта обязательных резервов.

Национальный банк Таджикистана использует дифференцированные нормативы обязательного резервирования для депозитов в национальной валюте и депозитов в иностранной валюте. На данный момент норматив обязательных резервов для депозитов в национальной валюте составляет 3,0% и для депозитов в иностранной валюте 9,0%.

На начало

Операции в иностранной валюте

Валютные операции включают в себя куплю-продажу иностранной валюты на валютных рынках. Операции осуществляются на валютном рынке в рамках курсовой политики Национального банка Таджикистана и в общем имеют две основные цели:

— первое, стабилизация чрезмерного колебания курса сомони по отношению к иностранной валюте, и внутреннего валютного рынка;

— второе, увеличение международных резервов и доведение их объёма до требуемого уровня международных стандартов устойчивости международных резервов.

Операции с иностранной валютой на межбанкосвком валютном рынке осуществляются путём проведения аукционов иностранной валюты, спотовых сделок, своповых/форвардных операций посредством электронной системы торговли.

На начало

Инструменты и методы денежно-кредитной политики (Курсовая работа)

План

Введение…………………………………………………………………. ……..…3

1. Банковская система Российской Федерации…………………….……….….4

1.1 Формирование двухуровневой банковской системы………………….…..4

1.2 Современная банковская система Российской Федерации……………….6

2. Центральный банк Российской Федерации…………………………………7

2.1 Статус и цели Центрального банка России………………………………..7

2.2 Структура Центрального банка России…………………………………….8

2.3 Функции Центрального банка России…………………………………….12

2.4 Инструменты и методы денежно-кредитной политики …………………14

3. Денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации……………………………………………………………………….16

3.1 Основные задачи, цели и формы денежно-кредитного регулирования…16

3.2 Методы денежно-кредитной политики…………………………………….17

3.3 Инструменты денежно-кредитной политики……………………………..20

4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год……………………………………………………………34

4.1 Принципы денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу………………………………………………………..………..…..34

4.2 Цели и инструменты денежно-кредитной политики в 2008 году………37

Заключение ………………………………………………………………………41

Список используемой литературы……………………………………………43

ВВЕДЕНИЕ

Центральный банк – центральное звено денежно-кредитной системы любого государства, он сочетает в себе черты обычного (коммерческого) банковского учреждения и государственного ведомства. Центральный банк наделен правом монопольной эмиссии банкнот, регулирования денежного обращения и валютного курса, хранения золотых и валютных резервов. Важнейшей функцией Центрального банка является выработка общей кредитной политики.

Денежно-кредитная политика — очень действенный инструмент воздействия на экономику страны, не нарушающий суверенитета большинства субъектов системы бизнеса. Хотя при этом и происходит ограничение рамок их экономической свободы (без этого вообще невозможно какое-либо регулирование хозяйственной деятельности), но на ключевые решения, принимаемые этими субъектами, государство влияет лишь косвенным образом.

В идеале денежно-кредитная политика призвана обеспечить стабильность цен, полную занятость и экономический рост — таковы ее высшие и конечные цели. Однако на практике с ее помощью приходится решать и более узкие, отвечающие насущным потребностям экономики страны задачи.

Нельзя забывать и о том, что денежно-кредитная политика — чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из кризиса, но и не исключена и печальная альтернатива — усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций. Лишь очень взвешенные решения, принимаемые на высшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительные результаты. Без верной денежно-кредитной политики, экономика не может эффективно функционировать.

1. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА РОССИИ

1.1. Формирование двухуровневой банковской системы

Современная банковская система создана в результате реформирования государственной кредитной системы, сложившейся в период централизованной плановой экономики. В то время государственная кредитная система включала в себя три банка – монополиста: Госбанк СССР, Стройбанк СССР, Внешторгбанк СССР, каждый из которых выполнял строго определенные функции в системе централизованного планового управления экономикой.

Основу денежно-кредитного регулирования в тот период составляло кредитное и кассовое планирование, а также балансирование доходов и расходов населения, включая меры по изменению розничных цен на товары и услуги, размеров заработной платы, пенсий и др. Структура и функции банковской системы, сложившиеся в период построения социализма, полностью соответствовали централизованной плановой, административно управляемой экономики.

Провозглашение новых принципов управления экономикой потребовало пересмотра сложившейся структуры кредитной системы, функций ее отдельных звеньев и форм организации кредитных отношений. Реформирование государственной кредитной системы началось в рамках проведения радикальной экономической реформы 1987 г. Оно предусматривало изменение организационной структуры банковской системы, повышение роли банков в экономике и усиление их влияния на развитие народного хозяйства.

В 1987 г. на первом этапе реформирования государственной кредитной системы была разработана концепция реорганизации банковской системы, которая включала:

• создание двухуровневой банковской системы, верхний уровень которой должен был занять Госбанк СССР как Центральный банк страны, а нижний – вновь созданные государственные специализированные банки (Промстройбанк СССР, Жилсоцбанк СССР, Агропромбанк СССР, Внешэкономбанк СССР, Сбербанк СССР). На эти банки возлагалось кредитно-расчетное обслуживание соответствующих народнохозяйственных комплексов. Госбанк СССР должен был осуществлять функции координатора деятельности специализированных банков и проводника единой государственной денежно-кредитной политики:

• перевод государственных специализированных банков на хозяйственный расчет и самофинансирование, повышение заинтересованности низовых звеньев банков в эффективном и качественном обслуживании предприятий различных отраслей экономики;

• внедрение новых форм и методов кредитных отношений с предприятиями и организациями (кредитование по совокупности материальных запасов и производственных затрат, вексельные расчеты, факторинг, лизинг и др.)

В результате системы банков усилились их связи с хозяйством, повысилась роль кредита в инновационном процессе, улучшилась структура кредитных вложений. Однако принципиальных изменений в кредитной системе не произошло (на самом деле они и не предполагались): монопольная структура банковской системы не была ликвидирована, поскольку сферы влияния между банками были распределены административным путем по ведомственному типу; условия для свободного перелива капитала и формирования финансового рынка небыли созданы.

Государственный банк СССР, подчиняясь правительству страны, оставался административным органом и не мог проводить самостоятельную денежно-кредитную политику. Он не сумел овладеть присущим центральным банкам инструментарием воздействия на денежно-кредитную систему. Проблемы экономического управления денежным оборотом страны, регулирования деятельности низовых звеньев банковской системы, развития конкуренции между банками обусловили потребность в углублении реформ в банковской системе.

1.2 Современная банковская система России

Второй этап банковской реформы, направленный на комплексную реконструкцию системы экономических отношений в области кредита начался в 1988 г. с создания первых коммерческих банков на паевой и акционерных основах. Параллельно с созданием коммерческих банков начался процесс акционирования государственных специализированных банков. Эти банки были полноценными рыночными субъектами: проводили независимую кредитную политику, были ориентированы на получение прибыли, несли всю полноту ответственности за принимаемые ими решения, чем в корне отличались от учреждений специализированных банков.

Создание негосударственных коммерческих банков означало преодоление монополии в банковской сфере, отказ от отраслевой специализации банков, развитие коммерческих начал в банковской деятельности. Таким образом, были заложены основы двухуровневой банковской системы с присущей ей возможностью саморегулирования. Коммерческие банки сыграли позитивную роль в становлении и развитии экономической рыночной системы в стране, в создании инновационной среды, ломающей традиционные структуры и открывающей путь дальнейшим преобразованиям.

В целях создания системы денежно-кредитного регулирования, адекватной складывающимся рыночным отношениям, были изменены статус Государственного банка и его роль в народном хозяйстве страны. Банк был выведен из подчинения правительству и получил, таким образом, необходимую экономическую независимость. После обретения Россией суверенитета на базе Госбанка был создан Центральный банк России на основе концепции, принятой в государствах с развитой рыночной экономикой.

Общая характеристика подходов к реализации монетарной политики

Монетарная (денежно-кредитная) политика – это совокупность мероприятий, которые предпринимает центральный банк для поддержания ценовой стабильности в целях содействия устойчивому и сбалансированному развитию экономики.

Конечной (основной) целью монетарной политики является обеспечение ценовой стабильности. Это связано с тем, что в долгосрочном периоде темпы изменения цен в экономике (инфляция) полностью определяются темпами изменения денежного предложения. В этом смысле инфляция представляет собой денежный феномен. Воздействие монетарной политики на долгосрочный рост экономики проявляется не напрямую, а косвенно через формирование благоприятной ценовой среды для инвестиционной деятельности.

При этом в кратко- и среднесрочном периодах меры монетарной политики оказывают влияние на экономическую активность, а на инфляцию, помимо денежного предложения, воздействуют и другие факторы. В результате воздействие мер монетарной политики на инфляцию осуществляется не напрямую, а опосредованно через их влияние на совокупный спрос в экономике и издержки производства, что обусловливает функционирование трансмиссионного механизма монетарной политики.

Механизм влияния монетарной политики на состояние экономики и инфляцию достаточно сложен. Вместе с тем специфика его работы выступает одним из ключевых критериев выбора режима монетарной политики страны – совокупности правил и процедур проведения центральным банком монетарной политики.

Ключевой характеристикой монетарного режима является система целевых ориентиров, образующих своего рода иерархическую структуру, в которой для достижения конечной цели необходимо последовательно поставить и выполнить операционные и промежуточные ориентиры с помощью применения соответствующих инструментов монетарной политики.

Общей характеристикой промежуточных ориентиров является их устойчивая взаимосвязь с конечной целью, количественная измеримость, возможность центрального банка влиять на них своими инструментами, прозрачность и понятность. Использование промежуточных ориентиров необходимо ввиду того, что взаимосвязь между инструментами и конечной целью монетарной политики сложна. Сигналы, посылаемые экономике через операции и инструменты центрального банка, проявляются на динамике общего уровня цен с запаздыванием (временным лагом).

Операционные цели усиливают взаимосвязь инструментов монетарной политики и промежуточных ориентиров. Через их постановку и достижение центральные банки обеспечивают выполнение промежуточных и, следовательно, конечных целей. Выбор операционных целей определяется режимом монетарной политики, а сами операционные цели предопределяют использование конкретных инструментов денежно-кредитной политики.

В мировой практике наиболее распространенными являются следующие режимы монетарной политики:

• таргетирование обменного курса;
• монетарное таргетирование;
• инфляционное таргетирование.

Режим таргетирования обменного курса означает, что центральный банк привязывает стоимость национальной валюты к курсу валюты (корзины валют) страны (стран) с низким уровнем инфляции, то есть промежуточным ориентиром монетарной политики является определенный уровень или изменение обменного курса. Опираясь на теорию относительного паритета покупательной способности, данный режим предполагает, что при фиксации обменного курса инфляция внутри страны должна приближаться к инфляции в стране валюты привязки. Основным инструментом достижения целей монетарной политики выступают валютные интервенции.

Для того чтобы эффективно использовать данный режим, страна должна обладать существенными золотовалютными резервами для противодействия шокам на валютном рынке.

Режим монетарного таргетирования в качестве промежуточного ориентира использует один из показателей денежной массы. Теоретически опираясь на уравнение обмена И.Фишера, данный режим предполагает наличие в стране тесной прямой взаимосвязи выбранного промежуточного ориентира и индекса потребительских цен. Основным инструментом достижения целей монетарной политики выступают инструменты регулирования ликвидности банков.

Важным условием эффективного осуществления режима монетарного таргетирования является наличие гибкого курса национальной валюты к иностранным валютам. Это позволяет центральному банку сосредоточиться на решении задачи по управлению денежным предложением через инструменты регулирования ликвидности банков и минимизировать влияние валютного канала на промежуточный ориентир.

Режим таргетирования инфляции предполагает, что центральный банк достигает своей конечной цели через управление инфляционными ожиданиями. В качестве промежуточного ориентира выступает прогноз инфляции. Основное воздействие монетарной политики осуществляется, как правило, через канал процентной ставки.

Подробнее с теоретическими и практическими аспектами режимов монетарной политики можно ознакомиться в работах Мирончик и Безбородовой (2015), Лузгина и Годес (2010).

ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ (FAQ)

Трансмиссионный механизм монетарной политики представляет собой совокупность каналов, посредством которых импульсы денежно-кредитной политики воздействуют на экономическую активность и уровень цен в экономике в кратко- и среднесрочном периодах. В долгосрочном периоде в соответствии с концепцией нейтральности денег денежно-кредитное регулирование не оказывает влияния на реальные экономические переменные (ВВП, процентная ставка и др.).

Трансмиссия монетарного импульса осуществляется в три основных этапа, что обусловливает наличие временной задержки – лага. На первом этапе изменение операционного инструмента монетарной политики воздействует на переменные финансового сектора, цены нефинансовых активов и ожидания экономических агентов. На втором этапе происходит корректировка поведения экономических агентов, которая отражается в динамике потребительской и инвестиционной активности, а также внешней торговли. На третьем этапе изменяется объем производства в стране, что находит отражение в динамике денежной массы и внутренних цен на товары и услуги.

Канал трансмиссионного механизма монетарной политики можно определить как систему экономических отношений, складывающихся между секторами экономики в процессе последовательной передачи импульса монетарной политики через специфическую экономическую категорию в реальную экономику и инфляцию. Наиболее часто выделяют следующие каналы трансмиссионного механизма: процентный, обменного курса, кредитный, цен на активы и ожиданий. Подробнее с теоретическим представлением о монетарной трансмиссии можно ознакомиться в работах Мирончик (2015), Харитончика и Дмитриева (2018).

Долгосрочный экономический рост определяется факторами со стороны предложения (структурными факторами). К ним относят доступные технологии, размер и квалификацию трудовых ресурсов, величину и состояние основного капитала, функционирующие экономические институты и др. Государство способно оказать воздействие на долгосрочный рост посредством совершенствования рыночной системы функционирования экономики, изменения бюджетно-налоговой политики, механизма государственного регулирования экономикой, а не мерами монетарной политики. Стимулирование экономической активности монетарными инструментами сверх потенциальных возможностей экономической системы неизбежно приведет к избыточному росту денежного предложения, что будет иметь негативные инфляционные последствия и, как следствие, социальные издержки. Подробнее о факторах долгосрочного роста экономики см. в работах Мирончик и др. (2016), Демиденко и Кузнецова (2012), Комкова (2011).

В кратко- и среднесрочном периодах монетарная политика способна оказать существенное воздействие на экономическую активность. Корректировка цен на товары и услуги в ответ на изменение монетарной политики осуществляется не одномоментно, а с временной задержкой. Это означает, что в результате применения мер монетарной политики происходит временное изменение условий функционирования (например, реальной стоимости кредитных ресурсов) субъектов экономики, приводящее к изменению их инвестиционно-сберегательного поведения и, следовательно, спроса в экономике. Подробнее см. в работе Мирончик и др. (2007).

Регулирование денежного обращения на основе использования методов и инструментов денежно-кредитной политики

ISSN 1728-2667 ЕКОНОМІКА. 6(147)/2013 ~ 69 ~

В настоящее время объем обязательных резервов,

сформированных банками, колеблется в пределах 7–

9% от показателя денежной базы. Из общей суммы

обязательных резервов около 20% покрыты ОВГЗ, из

которых примерно треть – облигациями, номинирован-

ными в иностранной валюте.

Следующим методом реализации денежно-кредит-

ной политики, используемым в регулировании денежно-

го обращения, является процентная политика, суть ко-

торой состоит в регулировании спроса и предложения

денег путем определения их цены на основе установле-

ния определенных видов процентных ставок, основными

среди которых являются официальная учетная ставка и

ставки рефинансирования коммерческих банков.

В соответствии с мировой практикой, роль основного

индикатора монетарной политики выполняет официаль-

ная учетная ставка центрального банка. В 2008 г. НБУ

установил эту ставку на уровне 12,0%. После этого с це-

лью смягчения монетарной политики официальная учет-

ная ставка снижалась пять раз и с 13.08.2013 г. установ-

лена на уровне 6,5%. Однако, как свидетельствует опыт,

учетная ставка НБУ еще слабо связана со ставками ре-

финансирования и ставками коммерческих банков, что

сдерживает эффективность реализации процентной по-

литики и функционирования процентного канала транс-

миссионного механизма. При этом следует отметить, что

в 2012–2013 гг. ситуация существенно улучшилась, и все

ставки НБУ максимально были приближены к официаль-

ной учетной ставке (табл. 2). Однако, несмотря на сниже-

ние учетной ставки НБУ, и депозитные, и кредитные став-

ки коммерческих банков снижались медленно, что, на наш

взгляд, было обусловлено экономической нестабильнос-

тью и низкой кредитоспособностью заемщиков, не удов-

летворяющей требованиям банков.

Таблица 2. Процентные ставки в Украине в 2002–2012 гг., %

Процентные ставки 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(оценка)

Учетная ставка Национального банка 12,0 10,25 7,75 7,75 7,5 6,5

Средневзвешенная ставка рефинансирования по всем инструментам 15,3 16,7 11,6 12,4 8,1 7,4

Ставка рефинансирования по кредитам на основе процентного тендера 16,6 20,6 11,1 12,5 7,7 7,2

Ставка рефинансирования по кредитам «овернайт» 16,0 18,1 11,3 9,4 8,8 8,7

Ставка рефинансирования по операциям РЕПО 13,8 21,6 9,4 12,6 7,9 7,2

Ставка по депозитным операциям НБУ 16,8 5,4 4,4 2,6 2,6 2,0

Ставки банков по кредитам в национальной валюте 21,6 20,1 16,2 17,6 18,4 15,6

Ставки банков по депозитам в национальной валюте 12,9 13,3 8,1 11,1 13,7 13,8

Ставки банков по межбанковским кредитам – всего 22,6 6,7 6,6 9,5 7,8 3,5

*Источник: составлено авторами

В 2005–2013 гг. главными инструментами рефинанси-

рования коммерческих банков было рефинансирование

по операциям РЕПО, кредиты, предоставляемые на осно-

ве процентного тендера, и кредиты «овернайт». В 2005,

2012 и 2013 гг. в небольших объемах предоставлялись

стабилизационные кредиты, в 2006–2007 гг. – кредиты

рефинансирования под залог имущественных прав на

депозиты, размещенные в НБУ, а в 2006 г. и в 2008–

2009 гг. – операции «своп» с коммерческими банками.

Вместе с тем следует отметить, что ставки рефина-

нсирования НБУ существенно превышают ставки ре-

финансирования ведущих банков мира. Так, на

01.12.2013 г. ставка рефинансирования Европейского

центрального банка (ЕЦБ) составляла 0,75%, Федера-

льной резервной системы (ФРС) США – 0,25%, Банка

Англии – 0,5%, Банка Японии – 0,3%. Такой подход ука-

занных центральных банков обусловлен, прежде всего,

тем, что в последнее время они проводят экспансиони-

стскую монетарную политику на основе реализации

концепции «количественного смягчения».

Поэтому, на наш взгляд, НБУ, с учетом макроэко-

номической ситуации в стране, должен ориентировать-

ся не просто на снижение учетной ставки, а на ее мак-

симальное приближение к ставкам рефинансирования,

на которые, в свою очередь, должны ориентироваться

коммерческие банки, разрабатывая свою депозитную и

кредитную политику. Это также связано и с тем, что в

соответствии с теорией монетарной трансмиссии

управление процентными ставками денежного рынка

позволяет в краткосрочном периоде управлять состоя-

нием денежного рынка, экономической активностью и,

соответственно, инфляцией. При этом до последнего

времени было принято считать, что создание каких-

либо дополнительных стимулов для рефинансирова-

ния банков, особенно на длительные сроки, с монетар-

ной точки зрения достаточно опасно, поскольку закла-

дывает на перспективу основы экспансионистского ха-

рактера денежно-кредитной политики и может стиму-

лировать инфляционные процессы.

Однако в результате кризиса многие центральные

банки вынуждены были изменить свои подходы, и на-

чали предоставлять рефинансирование на более дли-

тельные сроки, используя так называемые стабилиза-

ционные кредиты. Кроме того, в связи с продолжаю-

щимся финансовым кризисом центральные банки ве-

дущих стран начали реализацию программ (механиз-

мов) «количественного смягчения», суть которых состо-

ит в предоставлении финансово-кредитным учрежде-

ниям значительных объемов дополнительной ликвид-

ности. Первыми реализацию таких программ в 2009 г.

начали США и Великобритания. Программа QE1 в США

была рассчитана на сумму 1,7 трлн долл и предназна-

чена для преодоления последствий банковского кризи-

са. На программу QE2 в 2010 г. ФРС США выделила

600 млрд долл. В 2011 г. на реализацию программы

«Operation Twist» было направлено 400 млрд долл. В

конце 2012 г. начата реализация программы количест-

венного смягчения QE3, которая не имеет четких сро-

ков, а объемы ее финансирования определяются исхо-

дя из ситуации на финансовом рынке.

Великобритания выделила на программы количест-

венного смягчения 375 млрд фунтов стерлингов, что

составляет почти 25% от ВВП страны. Банк Японии в

2010–2012 гг. направил на стабилизацию финансовой

системы 65 трлн иен, а ЕЦБ в рамках программы коли-

чественного смягчения объявил о неограниченном вы-

купе государственных облигаций стран еврозоны.

Большое значение для обеспечения устойчивости де-

нежного обращения имеет проведение центральным бан-

ком взвешенной валютной политики, что связано и с тем,

что приобретение центральными банками иностранной

валюты для формирования официальных резервных ак-

тивов является одним из каналов эмиссии национальных

денег. Несмотря на то, что роль валютного канала эмис-

Концепция осуществления ДКП — Центральный банк Республики Узбекистан

Дата обновления:  22 Фев 2020, 00:12

I. Введение

Начало реализации в 2017 году нового курса реформирования и развития экономики страны, направленного на экономическую либерализацию и преимущественное использование рыночных механизмов макроэкономического регулирования, предопределило вектор развития банковской системы и приоритеты в сфере денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу.

Одним из ключевых решений в данном направлении стали практические шаги по поэтапной либерализации внутреннего валютного рынка с внедрением рыночных принципов формирования обменного курса национальной валюты.

Принципиально новый режим курсообразования, в свою очередь, создаёт необходимую основу для дальнейшего совершенствования денежно-кредитной политики путём концентрации основного внимания и усилий Центрального банка исключительно на обеспечение стабильности уровня цен на внутреннем рынке.

С другой стороны, успешное завершение процесса валютной либерализации и необратимость данных реформ, во многом, обуславливается эффективностью проводимой денежно-кредитной политики, а также мерами по укреплению финансовой устойчивости коммерческих банков и развития банковской системы республики в целом.

Соответственно, вслед за Указом Президента Республики Узбекистан №УП-5177 «О первоочередных мерах по либерализации валютной политики» было принято Постановление Президента Республики Узбекистан №ПП-3272 «О мерах по дальнейшему совершенствованию денежно-кредитной политики» и одобрен Комплекс мер по дальнейшему совершенствованию денежно-кредитной политики в период на 2017-2021 годы и поэтапному переходу к режиму инфляционного таргетирования.

Следующим важным шагом стало принятие Указа Президента Республики Узбекистан №УП-5296 «О мерах по коренному совершенствованию деятельности Центрального банка Республики Узбекистан» от 9 января 2018 года, в соответствии с которым приоритетной целью деятельности Центрального банка определено обеспечение стабильности уровня цен. Кроме того, данный документ предусматривает укрепление независимости и развитие институциональной базы Центрального банка.

В складывающихся новых макроэкономических реалиях в период трансформации и пересмотра основных подходов к проведению экономической политики решающее значение приобретают правильное восприятие и поддержка со стороны населения качественных преобразований в денежно-кредитной сфере, а также доверие и ожидания бизнес-сообщества.

Концепция развития и осуществления денежно-кредитной политики Центрального банка Республики Узбекистан на среднесрочную перспективу разработана с учетом главенствующей роли коммуникационного канала в формировании общественного мнения и практическом применении режима инфляционного таргетирования.

II. Роль денежно-кредитной политики в обеспечении макроэкономической стабильности и развития

Сохранение устойчивости цен служит залогом макроэкономической и социальной стабильности в стране и обязательным условием продвижения экономических реформ и успеха программ социально-экономического развития республики. Низкая и стабильная инфляция является важнейшим условием обеспечения сбалансированного роста экономики, повышения конкурентоспособности производства и уровня жизни населения. Поэтому снижение и стабилизация темпов роста цен должны стать одним из важных приоритетов государственной экономической политики.

При этом стабильно низкий уровень инфляции стимулирует экономическое развитие посредством создания необходимых условий для трансформации сбережений населения и юридических лиц в долгосрочные инвестиции, а также обеспечения наиболее эффективного распределения имеющихся экономических ресурсов вследствие нивелирования влияния ценовых искажений на рынке.

Изучение опыта ведущих центральных банков развитых и развивающихся стран, а также результаты исследований международных финансовых институтов указывают на безусловный приоритет цели по обеспечению стабильности цен на внутреннем рынке при проведении денежно-кредитной политики. Вместе с тем, последовательность, сроки и методы проведения денежно-кредитной политики могут отличаться по странам в силу отличительных свойств и структуры экономики.

Согласно действующему закону «О Центральном банке Республики Узбекистан» основной целью Центрального банка является обеспечение стабильности национальной валюты. При этом, понятие «стабильность национальной валюты» может быть интерпретирована как стабильность обменного курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам, так и стабильность её внутренней покупательской способности.

В условиях свободного формирования обменного курса, изменение которого подвержено как внутренним, так и внешним факторам, стабильность национальной валюты обеспечивается посредством поддержания её внутренней покупательской способности. При этом роль свободного плавающего обменного курса заключается в выполнении им функции внутреннего стабилизатора экономики. Другими словами, в условиях наступления внешних шоков или трудностей, связанных с платежным балансом, адекватное изменение обменного курса будет стимулировать экспортеров и производителей импортозамещающей продукции.

В то же время, в целях четкого определения и недопущения двусмысленной интерпретации приоритетной цели Центрального банка при разработке и реализации денежно-кредитной политики предусматривается внесение соответствующих изменений в действующее законодательство.

Важно отметить, что ценовая стабильность не подразумевает нулевую или негативную инфляцию. Под ценовой стабильностью понимается небольшой рост потребительских цен, а не их неизменность. На первый взгляд постоянная неизменность цен может показаться наилучшим условием, однако, низкий и положительно стабильный уровень инфляции является более благоприятным условием для эффективного функционирования экономики.

III. Методы и механизмы осуществления денежно-кредитной политики (важность перехода к инфляционному таргетированию)

Достижение цели по обеспечению стабильности уровня цен на внутреннем рынке требует наличия четкой стратегии и подробного плана реализации мер денежно-кредитной политики, а также набора эффективных инструментов и действенных механизмов их применения для достижения поставленных целевых параметров.

Наиболее распространенными методами денежно-кредитной политики, применявшимися большинством центральных банков развитых и развивающихся стран мира, являются инфляционное таргетирование, монетарное таргетирование, таргетирование валютного курса, режим без номинального якоря и др. Хотя конечной целью является достижение целевого уровня или диапазона инфляции, данные методы различаются, в основном, в зависимости от использования оперативных и промежуточных целей.

Данный метод осуществления денежно-кредитной политики подразумевает достижение стабильности цен посредством контролирования изменения денежных агрегатов, объемов резервных денег и денежной массы. Успешная реализация этой стратегии обусловливается наличием устойчивой взаимосвязи между инфляцией и денежными агрегатами. При этом, цели по инфляции достигаются посредством поддержания объемов денежных агрегатов на соответствующем целевом уровне. Монетарное таргетирование активно применялось в 1970-е и 1980-е годы в США, Канаде, Соединенном Королевстве, Германии, Швейцарии и других развитых странах.

Тем не менее, эффективное применение данного метода начало постепенно усложняться в связи с нестабильностью спроса на деньги на фоне развития финансовых рынков и появления новых инструментов. В результате, центральные банки не могли адекватно реагировать на изменение денежной массы при обеспечении целевых параметров инфляции.

Принимая во внимание снижение устойчивой взаимосвязи между показателями денежных агрегатов и уровнем инфляции, многие страны постепенно отказались от практики таргетирования денежных агрегатов и начали внедрять режим инфляционного таргетирования.

Режим монетарного таргетирования нашел своё широкое применение как эффективная стратегия в странах с переходной экономикой, которые неизбежно сталкивались с резкими колебаниями в спросе и предложении денег. В данных странах поддержание определенного порога инфляции обуславливалось целями по поддержке экономического роста.

Рисунок 1

Тем не менее, согласно проведенному нами анализу между уровнем инфляции, дефлятором ВВП и изменением денежной массы не обнаружена четкая и устойчива взаимосвязь. Более того, изменение показателя скорости обращения денег и денежного мультипликатора также свидетельствует об изменчивой динамике данных показателей, что может привести к искажению при разработке целевых показателей денежных агрегатов.

Рисунок 2

Следовательно, умеренный рост денежной массы по отношению к росту номинального ВВП, в целом, мог создать определенные условия для предотвращения существенного влияния на уровень инфляции. Однако отсутствие четкой корреляции между этими показателями не позволяет рассчитать конкретный целевой уровень резервных денег и денежной массы.

Рисунок 3

Другим важным аспектом является способность центрального банка эффективно управлять денежными агрегатами. Как правило, центральные банки успешно управляют денежной базой, но затрудняются с управлением широкой денежной массы. Данный процесс особенно усложняется в странах с высокой степенью долларизации и развивающимися финансовыми рынками, которые могут быть сильно подвержены изменениям спроса на кредиты и депозиты.

Структура широких денег и высокая степень долларизации снижают предсказуемость спроса на деньги вследствие его подверженности резким колебаниям. В данной ситуации спрос на деньги находится в слабой связи с процентными ставками, что затрудняет задачу центрального банка по поддержанию целевого уровня денежной массы. На фоне этих проблем частые отклонения от промежуточной цели по широкой денежной массе подрывает доверие к денежно-кредитной политике центрального банка.

Режим валютного курса предусматривает привязку обменного курса национальной валюты к валюте развитых стран, как правило, с низким и стабильным уровнем инфляции. Другими видами таргетирования валютного курса являются установление горизонтального или наклонного коридора, в пределах которого обменный курс национальной валюты может колебаться, а также таргетирование реального обменного курса по отношению к корзине валют стран — основных торговых партнеров.

Таргетирование валютного курса активно применяется в тех странах, где экономика в большей степени зависит от экспорта, в том числе сырьевых товаров, а также в странах, где в структуре потребительской корзины преобладают импортные товары или же продукция с импортной составляющей.

Данный режим обеспечивает быстрое и эффективное снижение инфляции, особенно, в периоды кризисов. При этом, денежно-кредитная политика направлена только на поддержание целевого уровня обменного курса, т.е. в случае обесценения/повышения курса национальной валюты денежно-кредитная политика соответственно ужесточается или смягчается.

В силу своей простоты и ясности режим таргетирования валютного курса легко понимается населением, субъектами хозяйствования и другими участниками рынка. Преимуществом данного режима является его действенность при отсутствии эффективно функционирующих финансовых институтов, так как обменный курс регулируется при помощи валютных интервенций и соответствующей корректировки мер денежно-кредитной политики.

Вместе с тем, при таргетировании валютного курса проведение денежно-кредитной политики сильно ограничивается в условиях высокой мобильности капитала, что может существенно осложнить задачу центрального банка в случае возникновения экономических шоков.

Применение режима таргетирования валютного курса также обуславливается следующими предпосылками и условиями:

• способность центральных банков поддерживать целевой уровень обменного курса зависит от объема золотовалютных резервов. В случае недостаточных объемов резервов неизбежно возникает выбор между девальвацией обменного курса с соответствующим ростом дальнейших девальвационных и инфляционных ожиданий, в том числе вследствие удорожания импорта, и установлением административных ограничений на внутреннем валютном рынке, что может спровоцировать расширение теневого валютного рынка и множественности обменных курсов;
• в случае применения подхода планомерной девальвации обменного курса национальной валюты увеличиваются риски инерционной инфляции, поддерживаемой девальвационными и инфляционными ожиданиями;
• в условиях фиксирования номинального обменного курса национальной валюты укрепление реального курса приводит к ухудшению сальдо платежного баланса и кумулятивному накоплению девальвационного риска;
• при возникновении повышенного давления на рост цен и обменный курс подрывается доверие к способности центрального банка обеспечить финансовую стабильность. В данной ситуации стабилизация достигается посредством чрезмерного повышения процентных ставок, что негативно скажется на развитии реального сектора экономики и т.д.
• Опыт зарубежных стран, в том числе стран СНГ, показывает, что таргетирование обменного курса может иметь ряд негативных последствий, таких как существенное снижение объемов золотовалютных резервов, торможение развития экспортного сектора экономики ввиду снижения конкурентоспособности отечественных производителей из-за искусственного поддержания нерыночного уровня обменного курса, повышенная зависимость экономики от внешних факторов и др.

Режим денежно-кредитной политики без номинального якоря предполагает отказ со стороны центральных банков от принятия любых обязательств по достижению целевых значений номинальных показателей. При этом, провозглашаются долгосрочные цели (стабильный рост экономики, высокая занятость, низкая инфляция) с промежуточными ориентирами, которые официально не публикуются.

Как правило, при реализации денежно-кредитной политики центральные банки используют количественный целевой ориентир, который служит номинальным якорем для достижения желаемого уровня инфляции, уровня занятости или других макроэкономических показателей.

Данный режим наиболее предпочтителен в странах с низким уровнем инфляции, где в силу её инерционности наблюдается существенный временной лаг между мерами денежно-кредитной политики и достижением её результатов.

Инфляционное таргетирование представляет собой режим денежно-кредитной политики, при котором центральный банк объявляет среднесрочную цель по уровню инфляции и сосредоточивает все свои усилия на приведении текущей инфляции к её целевому показателю посредством применения денежно-кредитных инструментов.

Данный метод осуществления денежно-кредитной политики нашел широкое применение, как в развитых, так и в развивающихся странах. Инфляционное таргетирование также считается эффективным инструментом снижения волатильности и инерционности инфляции, что, в свою очередь, создает дополнительные условия для устойчивого и сбалансированного роста экономики в среднесрочной перспективе.

Впервые инфляционное таргетирование было внедрено в практику в 1989 году в Новой Зеландии. На сегодняшний день более 30 стран мира, включая Австралию, Аргентину, Бразилию, Великобританию, Грузию, Израиль, Индию, Канаду, Польшу, Турцию, Швецию, Японию, Чехию и др., активно применяют данный режим при проведении денежно-кредитной политики.

Среди стран СНГ Армения и Россия перешли на режим инфляционного таргетирования. Центральные банки Беларуси и Казахстана заявили о своих намерениях и программах перехода к инфляционному таргетированию в среднесрочной перспективе.

Выбор в пользу инфляционного таргетирования, как правило, обусловлен его преимуществами наряду с вышеупомянутыми проблемами при использовании таргетирования валютного курса или денежных агрегатов.

В частности, четкая идентификация целей и приоритетов денежно-кредитной политики, а также ответственности центрального банка за достижение целевых показателей инфляции способствует формированию благоприятных экономических ожиданий в обществе.

Вместе с тем, данный режим предполагает большую свободу действий для центрального банка в достижении целевых показателей по инфляции. При этом, центральный банк может сосредоточиться на внутренних проблемах экономики, так как таргетирование инфляции позволяет более гибко реагировать на изменение макроэкономической ситуации.

Принимая во внимание, что режим инфляционного таргетирования позволяет повысить прозрачность деятельности центрального банка для общественности, то практическое применение данного подхода денежно-кредитной политики ведет к снижению инфляционных ожиданий в обществе и повышает его доверие к центральному банку.

Тем не менее, переход и эффективное функционирование режима инфляционного таргетирования требует наличия в стране комплекса базовых организационно-правовых и макроэкономических условий.

В частности, обеспечение низкого и стабильного уровня инфляции должно быть не только формальным, но и фактическим наивысшим приоритетом центрального банка при проведении денежно-кредитной политики.

В свою очередь, центральный банк принимает обязательства по достижению главного целевого показателя по инфляции на основании прогноза изменения динамики цен, который, в данном случае, служит промежуточным целевым ориентиром. При этом отсутствуют официально принимаемые целевые уровни по другим макроэкономическим показателям (обменный курс, денежная масса, экономический рост и др.).

Следовательно, центральный банк должен иметь надежную прогнозно-аналитическую базу для определения складывающегося уровня инфляции и прогнозирования ожидаемой динамики цен. При этом, качество анализа, во многом, обуславливается наличием достоверных и детальных статистических данных, отражающих реальную динамику цен на внутреннем рынке.

Повышение действенности режима инфляционного таргетирования обуславливается независимостью центрального банка в установлении количественных целей по инфляции и выборе инструментов денежно-кредитной политики.

Соответственно, важной предпосылкой является отсутствие фискального доминирования, то есть, отказ от подчинения денежно-кредитной политики приоритетам в бюджетно-налоговой сфере.

В режиме инфляционного таргетирования главенствующая роль в снижении и достижении целевых показателей по инфляции играют инфляционные ожидания населения и бизнес-сообщества, что обуславливает необходимость завоевания доверия со стороны общества к проводимой политике.

Данная задача достигается посредством укрепления коммуникационного канала и повышения прозрачности действий центрального банка. В частности, центральный банк на регулярной основе публикует статистические данные и детально информирует общество и участников реального сектора экономики о принимаемых мерах по достижению целевых показателей.

Принимая во внимание, что при инфляционном таргетировании основным инструментом денежно-кредитной политики является процентная ставка центрального банка (ставка рефинансирования, ключевая ставка, базовая ставка и др.), обязательным условием функционирования данного режима является наличие хорошо функционирующих финансовых институтов и рынков.

В данном случае, центральный банк оказывает влияние на уровень и динамику процентных ставок денежного рынка через операции банка по предоставлению или абсорбированию ликвидности.

При этом, существенное значение приобретает наличие целевого интервала колебаний инфляции, пределы которого устанавливаются центральным банком. Центральный банк концентрирует все усилия для сохранения целевых показателей в рамках установленных пределов.

В случае несоблюдения данных параметров, центральный банк должен представить разъяснения причин отклонения и четко сформулировать свою позицию с подробным планом дальнейших действий.

Вместе с тем, изучение опыта применения режима инфляционного таргетирования в зарубежных странах свидетельствует о наличии ряда потенциальных проблем, связанных с практическим применением данного режима.

В частности, во многих развивающихся странах, в том числе в странах СНГ, основные факторы инфляции имеют немонетарный характер и не подконтрольны центральному банку, что серьезно ограничивает эффективность использования инструментов денежно-кредитной политики.

Другой важный аспект применения инфляционного таргетирования связан с выбором репрезентативного индекса цен в качестве целевого параметра.

В некоторых странах вместо индекса потребительских цен (ИПЦ) используются индексы, «очищенные» от влияния факторов, связанных с колебаниями мировых цен, административным регулированием, сезонностью и пр. В результате, применение скорректированного показателя повышает риски его расхождения с официальным ИПЦ или дефлятором ВВП.

Практическое применение режима инфляционного таргетирования в разных странах отличаются друг от друга, но, в целом, достигнутые результаты свидетельствуют об эффективности данного подхода денежно-кредитной политики как в промышленно развитых странах, так и в странах с переходной экономикой.

Помимо всего прочего, внедрение режима инфляционного таргетирования обуславливает совершенствование экономической политики в более широком смысле.

Например, в странах Латинской Америки реализация инфляционного таргетирования сопровождалась совершенствованием бюджетно-налоговой политики.

Также в странах, применяющих инфляционное таргетирование, наблюдается повышение качества макроэкономических данных, наращивание технических возможностей, а также прогнозно-аналитического потенциала центрального банка.

Принимая во внимание, что действенность инфляционного таргетирования в значительной степени зависит от эффективности процентного канала денежно-кредитной политики, в данных странах особое внимание уделяется мерам укрепления и развития финансового сектора и пр.

IV. Перспективы внедрения инфляционного таргетирования в Узбекистане

В связи с коренным пересмотром подходов к обеспечению устойчивого экономического развития и методов проведения макроэкономической политики в пользу рыночных инструментов обеспечение стабильности уровня цен на внутреннем рынке определено в качестве приоритетной цели денежно-кредитной политики.

В данном контексте снижение темпов инфляции и поддержание её на низком уровне рассматривается как базовое условие обеспечения макроэкономической стабильности и устойчивого экономического роста в среднесрочной перспективе.

Либерализация внутреннего валютного рынка создаёт необходимые предпосылки для постепенной переориентации принципов и методов осуществления денежно-кредитной политики на инфляционное таргетирование как наиболее эффективный и перспективный метод обеспечения ценовой стабильности в Узбекистане в средне- и долгосрочной перспективе.

Выбор режима инфляционного таргетирования в условиях Узбекистана объясняется рядом предпосылок. Во-первых, на сегодняшний день инфляционное таргетирование зарекомендовало себя как наиболее действенный режим денежно-кредитной политики, который наилучшим образом соответствует поставленным целям по эффективному обеспечению ценовой стабильности в среднесрочной перспективе.

Во-вторых, опыт применения альтернативных режимов валютного или монетарного таргетирования свидетельствует об их несоответствии современным требованиям и реалиям Узбекистана. К примеру, при режиме таргетирования обменного курса необходимость постоянного поддержания его на целевом уровне резко повышает риски истощения международных резервов и возникновения валютных кризисов.

Также таргетирование обменного курса ограничивает возможность автоматического сглаживания внешних шоков с помощью корректировки обменного курса. Кроме того, ссужается возможность проведения независимой денежно-кредитной политики на основе внутренних приоритетов, так как при этом режиме усилия центрального банка направлены только на поддержание обменного курса.

С другой стороны, в условиях либерализации и структурных изменений в экономике, а также наличия теневой экономики могут наблюдаться резкие изменения в денежных агрегатах, что существенно осложняет установление и достижение целевых показателей при монетарном таргетировании.

Более того, снижение устойчивой связи между денежными агрегатами и уровнем инфляции делает применение монетарного таргетирования бесперспективным. Предпринятые шаги по либерализации валютной политики, а также четкое определение приоритетов по обеспечению ценовой стабильности создают базовые предпосылки для перехода на инфляционное таргетирование.

Как показывает международный опыт, переход на режим инфляционного таргетирования требует наличия определенных макроэкономических условий и реализации комплекса мер, направленных на:

• повышение эффективности передаточного, т.е. трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики;
• дальнейшую либерализацию и совершенствование деятельности валютного рынка;
• совершенствование имеющихся и внедрение современных рыночных инструментов денежно-кредитной политики;
• развитие и повышение прозрачности деятельности межбанковского денежного рынка;
• укрепление потенциала в области проведения анализа и составления макроэкономических прогнозов;
• повышение прозрачности и предсказуемости проводимой денежно-кредитной политики в целях информирования широкой общественности о применяемых инструментах и конечных целях проводимой политики;
• совершенствование коммуникационной политики;
• развитие институциональной базы Центрального банка;
• развитие финансовых рынков, в том числе рынка государственных ценных бумаг;
• эффективную координацию макроэкономической политики;
• успешную реализацию структурных реформ во всех отраслях экономики.

В целом, переход на инфляционное таргетирование требует кардинального пересмотра и совершенствования всех основных аспектов денежно-кредитной сферы. Следовательно, поэтапная реализация мер, предусмотренных в данной Концепции, будет способствовать выполнению стратегической задачи по повышению эффективности денежно-кредитной политики на основе рыночных механизмов и инструментов.

Данная Концепция развития и осуществления денежно-кредитной политики сопровождается «дорожной картой», охватывающей меры на период 2018-2021 годы. При разработке данной дорожной карты особое внимание уделено реализации последовательных мер по созданию необходимых условий для эффективного внедрения принципов и механизмов инфляционного таргетирования в среднесрочной перспективе.

Наличие действенного механизма передачи мер денежно-кредитной политики на совокупный спрос и, в конечном итоге, на уровень инфляции в экономике имеет решающее значение в обеспечении ценовой стабильности. В режиме инфляционного таргетирования центральный банк устанавливает или изменяет процентную ставку, исходя из установленной цели по инфляции. В случае усиления инфляционных рисков в экономике, центральный банк традиционно ужесточает денежно-кредитные условия посредством повышения процентной ставки.

При этом сроки и степень воздействия данной меры на реальный сектор экономики, во многом, определяется эффективностью трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики означает процесс передачи влияния изменений процентной ставки (инструментов) центрального банка на экономическую активность в экономике и, в конечном счете, на инфляцию.

Рисунок 4²

Передача (трансмиссия) влияния денежно-кредитной политики происходит через отдельные трансмиссионные каналы. В качестве основных каналов передачи можно выделить следующие:

• процентный канал;
• кредитный канал;
• канал валютного курса;
• канал инфляционных ожиданий;
• канал цен на активы.

Процентный канал является традиционным каналом передачи воздействия мер денежно-кредитной политики на экономику. Изменение процентной ставки центрального банка влияет на уровень процентных ставок в экономике в целом, что приводит к соответствующим изменениям в инвестициях/сбережениях и, следовательно, в совокупном спросе. Изменение в объеме спроса, в свою очередь, влияет на инфляцию.

Изучение воздействия ставки рефинансирования Центрального банка Республики Узбекистан на процентные ставки в экономике свидетельствует о наличии, в целом, устойчивой взаимосвязи с определенным временным лагом.

В то же время, ограниченное воздействие процентного канала трансмиссионного механизма в условиях Узбекистана объясняется недостаточной развитостью и непрозрачностью межбанковского денежного рынка. В частности, слабая активность банков и небольшие объемы операций, осуществляемые на межбанковском денежном рынке, снижают эффективность процентного канала.

Следовательно, несмотря на активизацию операций Центрального банка по предоставлению краткосрочной ликвидности во второй половине 2017 года, отсутствие единого рынка межбанковских операций, а также ограниченность инструментов денежно-кредитной политики уменьшают действенность прилагаемых усилий и мер со стороны Центрального банка.

С учетом сложившейся ситуации, а также в целях укрепления процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в первом квартале 2018 года предусмотрена реализация необходимых мер по запуску единой электронной платформы межбанковского рынка предоставления и привлечения краткосрочных денежных ресурсов для повышения эффективности регулирования и оказания своевременного воздействия на состояние денежного рынка.

Наряду с этим, при необходимости Центральный банк будет проводить активные операции по привлечению избыточной ликвидности из банковской системы, что будет способствовать укреплению процентного канала.

Необходимо также отметить, что в 2019 году предусмотрено введение ключевой ставки и процентного коридора в качестве основного индикатора денежно-кредитной политики Центрального банка в целях оптимизации процентных инструментов и обеспечения эффективности функционирования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Одним из факторов формирования процентного коридора по основным операциям Центрального банка будет расширение набора применяемых денежно-кредитных инструментов по предоставлению и абсорбированию ликвидности.

Реализация данных мер на фоне продолжения процесса экономической либерализации и преобладающего влияния рыночных механизмов вкупе с активными усилиями Центрального банка призваны существенно укрепить процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Кредитный канал является одним из основных каналов передачи денежно-кредитной политики, посредством которого процентные ставки оказывают влияние на процессы в реальном секторе экономики. Эффективность данного канала, во многом, обусловлена чувствительностью спроса и предложения кредитных ресурсов на повышение или снижение процентной ставки Центрального банка.

На сегодняшний день на кредитный канал приходится существенная доля роста денежной массы в экономике. Следовательно, кредитный канал оказывает значимое влияние на уровень цен на внутреннем рынке.

Например, заметная активизация кредитования реального сектора экономики в первой половине 2017 года со стороны коммерческих банков привела к ускорению темпов роста денежной массы и повышению инфляционного давления в экономике.

В целях стабилизации темпов роста объемов кредитования экономики во второй половине 2017 года Центральный банк ужесточил денежно-кредитные условия посредством повышения ставки рефинансирования до 14%, что привело к соответствующему росту процентных ставок на кредитные ресурсы.

Вместе с тем, существенная доля депозитов и кредитов в иностранной валюте в общем объеме, а также наличие теневой экономики существенно снижают эффективность денежно-кредитной политики, основанной на воздействии на объемы кредитования в экономике.

Снижению эффективности кредитного канала трансмиссионного механизма также способствует механизмы предоставления кредитных ресурсов на нерыночных условиях, в том числе, льготное и целевое кредитование в рамках государственных программ социально-экономического развития.

В сложившихся условиях Центральный банк намерен проводить активную политику повышения привлекательности депозитов и кредитов в национальной валюте посредством соответствующей калибровки инструментов денежно-кредитной политики и пруденциальных требований к коммерческим банкам.

При оценке складывающейся ситуации и проведении процентной политики Центрального банка будут учитываться особенности формирования источников финансирования кредитных ресурсов, а также усилены меры по нивелированию воздействия нерыночных механизмов кредитования.

Канал валютного курса. Передача влияния через этот канал происходит, когда изменение условий денежно-кредитной политики (в сторону ужесточения или смягчения) приводит к изменению обменного курса, влияя на относительный спрос на отечественные и зарубежные товары и услуги.

С другой стороны, изменение процентной ставки Центрального банка может оказать воздействие на уровень обменного курса за счет изменения уровня доходности финансовых активов в национальной валюте.

Вместе с тем, в условиях продолжающего процесса либерализации внутреннего валютного рынка в Узбекистане канал валютного регулирования также переплетается с каналом инфляционных ожиданий, когда девальвация обменного курса национальной валюты усиливает инфляционные ожидания населения.

При этом, принимая во внимание, что переход на режим инфляционного ожидания требует наличия плавающего обменного курса, свободно формирующегося в рыночных условиях, актуальной задачей в среднесрочной перспективе является постепенное ослабление с последующим нивелированием взаимосвязи между каналами валютного курса и инфляционных ожидания населения. (Подробно рассмотрено в части, посвященной валютной политике).

Канал инфляционных ожиданий является одним из ключевых факторов, учитываемых при осуществлении денежно-кредитной политики в режиме инфляционного таргетирования.

Канал инфляционных ожиданий основывается на том, что при принятии своих решений участники экономических процессов не только учитывают реальные рыночные условия, но и их вероятное будущее изменение. К примеру, инфляционные ожидания важны для предпринимателей и организаций при установлении цен и оценки динамики заработной платы в будущем.

Однако, специфическая сторона данного канала исходит из ценообразования на рынке фирм. В частности, фирмы, ожидающие инфляцию в будущем, повышают цены немедленно, что приводит к соответствующему повышению инфляции в настоящее время.

Следует отметить, что ожидания играют определенную роль во всех представленных четырех каналах. Так, динамика процентных ставок на денежном рынке в определенной степени зависит от ожиданий относительно будущей ставки.

Относительно высокий уровень инфляционных ожиданий по сравнению с целевыми показателями центрального банка указывает на наличие пессимистических ожиданий со стороны общественности касательно его способности удержать инфляцию под контролем. Такая ситуация может привести к необходимости резко повысить процентную ставку.

В условиях Узбекистана, когда происходся структурные преобразования и экономическая либерализация, инфляционные ожидания возрастают, могут приобрести инерционный характер и сохраняться определенное время в будущем.

Переход к режиму инфляционного таргетирования требует укрепления доверия и формирования инфляционных ожиданий, основанных на политике Центрального банка в будущем.

В целях оценки и мониторинга ожиданий населения и хозяйствующих субъектов касательно будущей динамики уровня цен, а также глубокого изучения факторов и особенностей формирования данных ожиданий Центральным банком, начиная с 2018 года, внедрена практика проведения наблюдений и опросов касательно динамики потребительских цен и инфляционных ожиданий.

Центральным банком будет уделяться повышенное внимание выявлению, изучению и анализу процесса формирования инфляционных ожиданий, а также совершенствованию базы моделирования.

Канал цен на активы оказывает воздействие на уровень инфляции в силу влияния условий денежно-кредитной политики на цены активов. В частности, при эффективном функционировании данного канала снижение процентного вознаграждения по государственным долговым обязательствам вследствие смягчения денежно-кредитных условий приводит к перенаправлению финансовых ресурсов на более привлекательные альтернативные активы. В результате, наблюдается повышение стоимости альтернативных активов и, соответственно, уровня цен.

Следует отметить, что основным фактором, определяющим действенность этого канала, является развитость и эффективное функционирование рынка государственных облигаций, капитала и недвижимости.

При этом, характер, скорость и интенсивность передачи изменений в денежно-кредитной политике центрального банка (т.е. краткосрочные процентные ставки, резервные деньги) на другие сектора определяют эффективность денежно-кредитной политики и её инструментов.

В целом, работа трансмиссионных каналов зависит от ряда факторов, таких как конкурентная среда в банковско-финансовом секторе, доступ к альтернативным источникам финансирования, глубина и эффективность финансовых рынков, качество и охват услуг финансового посредничества, режим обменного курса и мобильность капитала, наличие хеджированных или безрисковых финансовых инструментов для инвестирования и др.

Переход на инфляционное таргетирование требует наличия плавающего обменного курса, свободно формирующегося в рыночных условиях.

При этом, важным условием является четкое определение валютной политики и стратегии интервенций Центрального банка, а также их прозрачное исполнение и ясное понимание со стороны участников валютного рынка.

В связи с этим, приоритетной задачей Центрального банка в этом направлении остается продолжение реализации мер по либерализации деятельности внутреннего валютного рынка с созданием максимально рыночных условий для формирования обменного курса национальной валюты.

Для выполнения данной задачи Центральный банк Узбекистана намерен последовательно сократить вмешательство в процессы курсообразования, совершенствовать стратегию валютных интервенций в соответствии с принципами свободного плавающего валютного курса и подготовить субъекты экономики и участников валютного рынка к работе в новых условиях.

В среднесрочной перспективе интервенции Центрального банка будут носить нейтральный характер с целью не оказывать существенное влияние на процесс рыночного формирования тренда валютного курса.

Согласно международной практике, режим свободного плавающего валютного курса подразумевает минимальное участие центрального банка на валютном рынке. Центральный банк может осуществлять валютные интервенции в отдельных редких случаях при наступлении краткосрочных шоков и колебаний с целью сглаживания или предотвращения резких скачков обменного курса.

Однако, исходя из сложившейся в Узбекистане практики, регулярное участие Центрального банка на валютном рынке неизбежно, так как Центральный банк является прямым покупателем монетарного золота и других драгоценных металлов у местных производителей.

Покупка драгоценных металлов приводит к прямому вливанию денежных средств в национальной валюте в экономику, что, при прочих равных условиях, повышает инфляционные риски в экономике, а валютные активы от продажи драгоценных металлов не поступают на внутренний валютный рынок.

Для нивелирования негативного воздействия прямой покупки драгоценных металлов со стороны Центрального банка и обеспечения сбалансированных условий, Центральный банк будет осуществлять регулярные продажи иностранной валюты на валютном рынке в соответствующих объемах.

В международной практике полноценное и эффективное выполнение Центральным банком посреднической функции в форме покупки драгоценных металлов у производителей и продажи полученной валютной выручки от реализации металлов на внешних рынках, на внутреннем валютном рынке не рассматривается в качестве прямой интервенции.

Таким образом, посреднический характер регулярных продаж Центральным банком иностранной валюты, а также активное участие регулятора на валютном рынке не преследует цели управления обменным курсом и не является интервенцией в классическом понимании.

Вместе с тем, необходимо учитывать, что на сегодняшний день инфляционные ожидания населения, во многом связаны с динамикой рыночного обменного курса. Исходя из этого, в краткосрочной перспективе обеспечение стабильности обменного курса национальной валюты является одной из важных задач денежно-кредитной политики.

При этом, обеспечение устойчивости валютного курса будет достигаться постепенным переносом акцента с прямых интервенций центрального банка на:

• расширение самодостаточности валютного рынка в целях достижения равновесия и сбалансированности спроса и предложения иностранной валюты посредством поэтапного увеличения амплитуды краткосрочных колебаний обменного курса;
• воздействие на спрос на иностранную валюту путем поддержания соответствующих объемов ликвидности в банковской системе, в том числе путем укрепления и гибкого использования преимущественно процентных инструментов денежно-кредитной политики и др.

Для достижения данной цели, Центральный банк будет придерживаться принципа «нейтральности международных валютных резервов», суть которого заключается в стерилизации сумовой ликвидности, поступающей в банковскую систему вследствие операций по покупке драгоценных металлов у производителей.

Наряду с этим, принимая во внимание, что поддержание обменного курса национальной валюты на стабильном уровне затруднено наличием повышенного инфляционного давления в экономике, обеспечение устойчивости обменного курса в будущем напрямую зависит от снижения уровня инфляции.

Для обеспечения равновесного уровня реального обменного курса динамика обменного курса должна отражать изменения уровня цен на внутреннем рынке и в странах — основных торговых партнерах.

В этих целях, ввиду ограниченности глубины валютного рынка на начальных этапах в политике интервенции Центрального банка особое внимание будет уделяться сглаживанию резких колебаний обменного курса, которые возникают вследствие краткосрочного несоответствия между спросом и предложением иностранной валюты, а не в силу фундаментальных факторов.

Развитие внутреннего валютного рынка будет достигаться путем последовательной либерализации валютного регулирования и формирования валютного курса, в том числе посредством поэтапного увеличения амплитуды колебаний обменного курса. Это позволит расширить глубину и самодостаточность валютной биржи и укрепить рыночные механизмы достижения равновесия спроса и предложения иностранной валюты.

Внедрение и гибкое использование таких инструментов, как валютные свопы, валютные опционы, фьючерсы и другие создадут дополнительные возможности для развития валютного рынка и обеспечения стабильности обменного курса.

Проведение эффективной денежно-кредитной политики в свете подготовки к переходу на режим инфляционного таргетирования требует выявления и нейтрализации основных факторов, ограничивающих воздействие инструментов денежно-кредитной политики.

Достижение цели по обеспечению ценовой стабильности зависит от действенности инструментов денежно-кредитной политики и способности трансмиссионного механизма своевременно и полностью передавать ее импульсы на другие сектора экономики.

На нынешнем этапе приоритет будет отдаваться совершенствованию действующих и внедрению современных инструментов денежно-кредитной политики, а также принятию всесторонних мер по усилению трансмиссионных механизмов и устранению внутриэкономических ограничений.

Совершенствование обязательных резервных требований является частью комплекса мер по повышению эффективности использования денежно-кредитных инструментов в условиях новой экономической реальности. Действующий порядок обязательного резервирования будет усовершенствован посредством оптимизации расчетной базы, норм и валют резервирования с учетом пруденциальных требований к ликвидности банков.

В настоящее время в структуре обязательных резервов коммерческих банков в Центральном банке доля иностранной валюты превышает 90% от общей суммы, что снижает эффективность данного инструмента в регулировании сумовой ликвидности. Текущий порядок обязательного резервирования предусматривает самостоятельное определение со стороны коммерческих банков валюты резервирования, что на практике создает возможность банкам сохранять валютные активы путем их направления на выполнение своих резервных обязательств и тем самым, высвобождать сумовую ликвидность.

В результате, коммерческие банки, по сути, получают доступ к бесплатным финансовым ресурсам в национальной валюте, что приводит к искажению условий денежно-кредитной политики и снижает эффективность инструмента обязательного резервирования в регулировании ликвидности в банковской системе.

Изучение международного опыта показывает, что, как правило, коммерческие банки ограничены в выборе валюты резервирования в пользу национальной валюты в целях повышения эффективности данного инструмента и точности оценок влияния применяемых норм на уровень ликвидности в банковской системе.

Пересмотр базы обязательного резервирования, в том числе включение в него депозитов физических лиц и других источников финансовых ресурсов, будет способствовать уменьшению имеющихся искажений и диспропорций при формировании базы резервирования.

Наличие существенной доли депозитов и кредитов в иностранной валюте в их общем объеме является другим важным фактором ограничения эффективности инструментов денежно-кредитной политики, требующим совершенствования порядка обязательных резервных требований к коммерческим банкам.

В то же время, дополнительные пруденциальные требования к ликвидности банков, помимо показателей, предусмотренных Базелем III, затрудняют точную оценку влияния применяемых норм обязательного резервирования. Во избежание возможного дублирования требуется провести корректировку соответствующих требований.

При совершенствовании порядка обязательного резервирования и определении их целевых норм будет учитываться ситуация с ликвидностью в банковской системе и финансовое состояние коммерческих банков. По мере снижения инфляционных рисков в экономике, а также с учетом сложившейся ситуации в банковской системе будет рассмотрен вопрос о внедрении порядка усреднения обязательных резервов, что позволит укрепить финансовое состояние банков и сбалансировать стоимость финансовых ресурсов.

При режиме инфляционного таргетирования процентным инструментам денежно-кредитной политики отводится центральная роль в управлении ликвидностью коммерческих банков. Исходя из задачи по активизации рыночных инструментов регулирования, Центральный банк сконцентрирует усилия на повышении действенности процентных инструментов.

В частности, в целях повышения их воздействия предусматривается существенное расширение объемов и видов операций по предоставлению ликвидности и привлечению свободных денежных средств коммерческих банков в депозиты Центрального банка.

Внедрение ключевой ставки и процентного коридора по монетарным операциям как основного ориентира денежно-кредитной политики будет способствовать росту эффективности процентных инструментов Центрального банка.

Кроме того, будут пересмотрены операционные параметры денежно-кредитной политики с учетом передового международного опыта.

В перспективе ожидается консолидация действующих обеспеченных залогом кредитных операций постоянного действия в одну схему с пересмотром и оптимизацией их сроков. Наряду с этим, будут внедрены депозитные схемы, позволяющие коммерческим банкам вносить избыточные резервы в национальной валюте, что обеспечит поддержание нижнего порога процентного коридора.

Также предусматривается реализация ряда мер, направленных на упорядочивание и совершенствование механизмов предоставления ликвидности в целях экстренной поддержки коммерческих банков, в том числе, посредством расширения порядка и видов залогового обеспечения.

Существенное значение при использовании процентных инструментов денежно-кредитной политики имеет качество прогнозов касательно краткосрочной ликвидности, что обуславливает усиление прогнозно-аналитического потенциала Центрального банка, а также укрепление взаимодействия и обмена информацией с Министерством финансов и другими профильными министерствами и ведомствами.

Операции на открытом рынке являются одним из основных рыночных инструментов Центрального банка в регулировании ликвидности в банковской системе.

Принимая во внимание начала перехода денежно-кредитной политики в активную фазу, предусматривается внедрение регулярных операций на открытом рынке, направленных на управление ликвидностью в соответствии с выбранными операционными целевыми показателями. Стратегия операций на открытом рынке будет основываться на приоритете следующих факторов:

• достижение операционных целей;
• сглаживание потоков ликвидности;
• обеспечение рыночных ставок на уровне близком к процентной ставке Центрального банка;
• поддержание оптимального соотношения затрат и прибыльности инструментов;
• дальнейшее развитие данного рынка.

Центральный банк намерен содействовать дифференциации инструментария операций на открытом рынке.

В частности, исходя из складывающейся ситуации в банковской системе и экономике в целом, Центральный банк будет определять виды и объемы операций на открытом рынке, в том числе:

• аукционы с фиксированной или переменной ставкой;
• предоставление кредитов в национальной валюте с залоговым обеспечением;
• операции РЕПО по мере доступности государственных долговых обязательств;
• срочные депозиты в национальной валюте и др.

Особое внимание будет уделено согласованности сроков операций на открытом рынке с целевым уровнем ликвидности и приоритетам по развитию рынка, а также обеспечению надежности и прозрачности процесса проведения операций.

В Узбекистане с 1996 по 2011 года был осуществлен выпуск государственных ценных бумаг. В 2012 году выпуск государственных ценных бумаг был приостановлен.

При этом, на практике постоянно и стабильно функционирующий рынок государственных ценных бумаг является не только источником покрытия дефицита бюджета, а также важным инструментом в развитии финансового рынка страны.

В республике имеются все возможности по размещению и обслуживанию государственных ценных бумаг на постепенной основе.

В целях активизации операций на открытом рынке Центральный банк будет тесно сотрудничать с Министерством финансов по возобновлению выпуска государственных ценных бумаг в 2018 году. Также будет продолжена работа по разработке и введению в действие ряда нормативно-правовых актов по дальнейшему совершенствованию операций Центрального банка.

Принимая во внимание решающую роль эффективно функционирующего межбанковского денежного рынка в проведении действенной процентной политики, Центральный банк будет уделять повышенное внимание созданию условий для всестороннего развития данного рынка. В частности, в 2018 году предусмотрен запуск единой электронной платформы межбанковского рынка финансовых ресурсов по предоставлению краткосрочной ликвидности.

Осуществление данной меры позволит собрать информацию о свободных средствах коммерческих банков в единую платформу и создать возможность для участников рынка наблюдать за динамикой процентных ставок и, тем самым, обеспечить формирование процентных ставок на основе рыночных механизмов.

В то же время, единая электронная платформа расширит возможности Центрального банка по оперативному оказанию воздействия на краткосрочные процентные ставки через рыночные операции и усилит влияние процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

В режиме инфляционного таргетирования важную роль играет коммуникационный канал, который направлен на повышение прозрачности принимаемых мер в денежно-кредитной сфере и предотвращение необоснованных инфляционных ожиданий.

Исходя из этого, Центральный банк посредством электронных и печатных СМИ будет активно заниматься разъяснением населению и бизнес- сообществу причин и сути принимаемых решений.

Повышению прозрачности и укреплению коммуникационного канала служат также принятые меры по присоединению Республики Узбекистан к расширенной Общей системе распространения данных (р-ОСРД) Международного валютного фонда, а также увеличение частоты тематических публикаций Центрального банка.

В целях повышения доступности и правильного восприятия широкой общественностью происходящих и ожидаемых изменений в денежно-кредитной политике в публикуемых материалах будут использоваться понятные для непрофессионалов язык и терминология.

Также, будет расширяться деятельность по повышению финансовой грамотности населения и сектора предпринимательства.

Переход в среднесрочной перспективе на инфляционное таргетирование обуславливает укрепление и последовательное совершенствование аналитического и прогнозного потенциала Центрального банка.

Разработка четкой стратегии осуществления денежно-кредитной политики, в том числе применение её инструментов, а также их результативность, во многом, зависят от качества анализа и прогнозов Центрального банка.

Денежно-кредитная политика, основанная на обоснованных макроэкономических прогнозах, становится более предсказуемой, уменьшает неопределенность на внутреннем финансовом рынке и облегчает объяснение принимаемых решений.

На сегодняшний день Центральный банк находится на начальных этапах организации и совершенствования прогностической деятельности в соответствии с зарубежной практикой. При этом сделаны первые шаги по построению первичных моделей прогнозирования инфляции.

В частности, начато применение и тестирование моделей ARIMA (интегрированная модель авторегрессии — скользящего среднего), в том числе с использованием дезагрегированного индекса потребительских цен. Наряду с этим, применяются модели OLS (метод наименьших квадратов) и VAR (векторная авторегрессия).

С учетом того, что эти модели опираются на исторические данные, качество статистической информации за предыдущие годы имеет решающее значение в производстве надежных прогнозов. Поэтому параллельно ведется работа по созданию надежной базы исторических данных.

В 2018-2021 годах будет усилена работа по анализу факторов инфляции и ликвидности в банковском секторе, составлению статистики платежного баланса согласно современной методике, совершенствованию инструментов прогнозирования и моделированию основных макроэкономических и денежно-кредитных показателей.

По мере формирования необходимой базы данных предусматривается расширить перечень используемых моделей, в том числе полуструктурных и структурных моделей.

Вместе с тем, более глубокому изучению инфляционных рисков, разработке и реализации денежно-кредитной политики будут способствовать проводимые с 2018 года опросы и наблюдения инфляционных ожиданий в экономике.

Для всестороннего изучения процесса формирования цен, а также раннего выявления инфляционных рисков за счет немонетарных факторов и снижения их влияния на стабильность цен, предусматривается совершенствование практики взаимодействия с Правительством.

Центральный банк также продолжит сотрудничество с международными финансовыми институтами и центральными банками зарубежных стран на качественно новом уровне.

С целью совершенствования денежно-кредитной политики и усиления роли ее инструментов, повышения эффективности анализа и прогнозов ликвидности в банковской системе, а также операций на денежном рынке, в 2018-2021 годах предусматривается привлечение специальных технических миссий Международного валютного фонда, а также расширение практики изучения передового опыта центральных банков зарубежных стран и обмена опытом.

Эффективное применение пруденциальных мер банковского надзора, направленного на обеспечение финансовой устойчивости и стабильности банковской системы, является одним из необходимых условий повышения влияния денежно-кредитной политики.

Совершенствование банковского надзора в соответствии с международной практикой и стандартами, наряду с улучшением конкурентной среды в банковской системе и продолжением работ по широкому применению рыночных механизмов в кредитной политике банков, укрепит доверие к банковской системе и обеспечит эффективность денежно-кредитной политики.

V. Промежуточный режим денежно-кредитной политики

Опыт перехода на инфляционное таргетирование зарубежных стран свидетельствует о решающем значении подготовительной стадии. С учетом продолжительного времени, которое требуется для завершения подготовительных мер по переходу режиму к инфляционного таргетирования, денежно-кредитная политика в промежуточном периоде охватывает меры по ценовой стабилизации и подготовке необходимых макроэкономических условий.

В переходном периоде основное внимание будет придаваться обеспечению полноценного выполнения утвержденных планов в соответствии с «Комплексом мер по дальнейшему совершенствованию денежно-кредитной политики в период 2017-2021 годы и поэтапному переходу к режиму инфляционного таргетирования», предупреждению резкого увеличения инфляционного давления и рисков в период экономических реформ и укреплению экономической и правовой базы.

Меры по укреплению законодательных основ включают подготовку проектов и принятие в новой редакции законов Республики Узбекистан «О Центральном банке Республики Узбекистан», «О валютном регулировании», «О банках и банковской деятельности» и др., а также внесение соответствующих изменений в другие нормативно-правовые акты.

Изменения основ правового регулирования направлены, в основном на:

• укрепление операционной независимости Центрального банка и возложение на Центральный банк мандата по обеспечению ценовой стабильности;
• установление понятных норм и приоритетов валютного регулирования, а также создание необходимых условий для развития валютного рынка и повышения её самодостаточности;
• расширение воздействия рыночных механизмов и принципов регулирования, а также обеспечение гарантий и предпосылок развития банковской деятельности в конкурентных условиях и др.

Одним из основных задач переходного периода является развитие валютного рынка наряду со снижением роли Центрального банка как маркет-мейкера и переход к рыночным мерам обеспечения стабильности обменного курса.

Большая гибкость обменного курса вследствие воздействия рыночных механизмов будет способствовать расширению и развитию внутреннего валютного рынка, обеспечивая её самодостаточность. В этих целях предусматривается разработка и внедрение программы регулярных продаж валютных доходов от реализации драгоценных металлов на валютном рынке при одновременном поддержании резервов на целевом уровне.

Приоритетной задачей Центрального банка в период подготовки к переходу к режиму инфляционного таргетирования является проведение эффективной антиинфляционной политики, что отражается в сохранении жестких денежно-кредитных условий посредством гибкого и целенаправленного использования инструментов Центрального банка.

Анализ, оценка и прогнозирование денежно-кредитных условий и уровня инфляции будут осуществляться с использованием широкого набора показателей с целью выявления основных каналов воздействия и проведения эффективной политики по стабилизации цен.

По мере расширения набора рыночных инструментов денежно-кредитной политики будут соответственно увеличиваться частота и объемы активных монетарных операций, направленных на достижение целевых параметров денежно-кредитной политики.

Вместе с тем, реализация «Комплекса мер по дальнейшему совершенствованию денежно-кредитной политики в период 2017-2021 годы и поэтапному переходу к режиму инфляционного таргетирования» будет способствовать развитию финансовых рынков и как следствие, укреплению трансмиссионных каналов воздействия денежно-кредитной политики.

Большое значение также будет придаваться совершенствованию моделей и прогнозированию инфляции, на основе которых будет апробироваться процесс принятия решений касательно параметров корректировки инструментов денежно-кредитной политики. По мере совершенствования моделей будет установлено численное значение целевого уровня инфляции.

В целом, промежуточный режим денежно-кредитной политики будет охватывать период реализации комплекса мер по пересмотру и совершенствованию всех процессов денежно-кредитной политики и её инструментов в целях подготовки к переходу в режим инфляционного таргетирования.

VI. Проблемы, потенциальные риски и ограничения по внедрению режима инфляционного таргетирования

Несмотря на наличие правовых основ перехода и начало практической переориентации принципов и механизмов денежно-кредитной политики, полноценный переход на инфляционное таргетирование осложняется рядом рисков и ограничений.

В частности, устойчивость высоких инфляционных ожиданий среди населения и хозяйствующих субъектов является одним из ключевых вызовов успешному переходу на инфляционное таргетирование. При этом повышение давления на уровень цен в экономике в период либерализации и структурных преобразований во всех секторах экономики также способствует усилению и сохранению инфляционных рисков.

Принимая во внимание, что инфляционные ожидания в обществе формируются на основе динамики цен предыдущих лет, задача по снижению и стабилизации инфляционных ожиданий в экономике требует концентрации повышенного внимания и усилий в переходный период на выполнении этой задачи.

Данная задача в значительной мере осложняется доминирующим воздействием немонетарных факторов инфляции, которые неподконтрольны Центральному банку и препятствуют успешному переходу на инфляционное таргетирование. К таким факторам относятся сохранение административно регулируемых цен на некоторые товары, монополизация локальных рынков, рост цен на сырье, импорт инфляции при восстановлении мировой экономики, малоэффективность и повышение энергоемкости производства, слаборазвитая инфраструктура и другие.

В данных условиях, эффективность режима инфляционного таргетирования обуславливается действенностью коммуникационной политики Центрального банка и доверием населения к проводимой денежно-кредитной политике, т.е. способностью объяснить населению причин роста цен и принимаемых мер по обеспечению ценовой стабильности.

Существенные риски связаны с продолжающимся процессом либерализации валютной политики и внешнеторговой деятельности в условиях становления валютного рынка.

При этом, в переходный период важно обеспечить переход на плавающий режим валютного курса с минимальными негативными последствиями посредством сглаживания чрезмерных краткосрочных колебаний курса и развития инструментов валютного хеджирования.

Достижение этих целей тесно связано с действенностью инструментов денежно-кредитной политики, что обуславливается решением коренных причин, ограничивающих их эффективность.

Слабое институциональное развитие финансового сектора и существенный объем внебанковского оборота наличных денежных средств в теневой экономике существенно снижают результативность политики Центрального банка.

Отсутствие в обращении Государственных долговых обязательств является одним из основных ограничений, которое не позволяет Центральному банку проводить операции на открытом рынке и сужает возможности банковского сектора по привлечению краткосрочной ликвидности под залоговое обеспечение данных долговых инструментов.

Несмотря на объективные причины отсутствия Государственных долговых обязательств в условиях сбалансированности Государственного бюджета за последние годы, преимущества по диверсификации и оптимизации источников финансирования инвестиционных, а также территориальных и отраслевых программ развития создают необходимые предпосылки для выпуска долговых инструментов в ближайшей перспективе.

Внешнеэкономические риски, во многом, связаны со структурой экспорта и валютных поступлений в экономику. В частности, требуется минимизация рисков волатильности цен на рынке драгоценных металлов, а также потенциальных экономических проблем в соседних странах и основных торговых партнерах.

VII. Заключительная часть

Изучение особенностей и действенности режимов денежно-кредитной политики с учетом специфики национальной экономики показывает, что достижение и сохранение в среднесрочной перспективе стабильности в качестве приоритетной цели Центрального банка наиболее соответствует режиму инфляционного таргетирования. Исходя из этого, были заложены правовые основы и базовые экономические предпосылки для постепенной переориентации принципов и методов осуществления денежно-кредитной политики на инфляционное таргетирование.

В частности, принятые меры по либерализации валютной политики и созданию рыночных условий формирования обменного курса, четкое определение приоритетных целей и практической независимости Центрального банка, переход в активную фазу осуществления денежно-кредитной политики, совершенствование методики расчета и оценки инфляции, а также повышение прозрачности и усиление коммуникационной политики на начальном этапе создают базовые условия для перехода на инфляционное таргетирование.

Тем не менее, имеющиеся потенциальные риски и ограничения по внедрению режима инфляционного таргетирования существенно усложняют выполнение поставленной задачи. Центральный банк будет уделять повышенное внимание укреплению прогнозно-аналитической базы, совершенствованию инструментов денежно-кредитной политики и усилению ее трансмиссионных каналов, коммуникационной политике и повышению доверия населения. Также Центральный банк консолидирует усилия с профильными министерствами и ведомствами при реализации мер по обеспечению поэтапного перехода к данному режиму.

В целом, переход на инфляционное таргетирование требует кардинального пересмотра и совершенствования всех основных аспектов денежно-кредитной сферы, что ознаменует качественно новый уровень обеспечения макроэкономической стабильности как основы устойчивого экономического роста в долгосрочной перспективе.

Данная Концепция согласована с Министерством экономики и Министерством финансов Республики Узбекистан.

¹В Узбекистане возможность проведения независимой денежно-кредитной политики появилась после введения в обращение национальной валюты в 1994 году.

²Маехл Н., Применение монетарной политики: Операционные вопросы в странах, совершенствующие монетарные режимы (МВФ).

Как работает денежно-кредитная политика | На простом английском

Осмысление Федеральной резервной системы

См. «Новый рубеж: денежно-кредитная политика с достаточными резервами» для получения обновленной информации о денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы.

ФРС может использовать четыре инструмента для достижения целей своей денежно-кредитной политики: учетная ставка, резервные требования, операции на открытом рынке и проценты по резервам. Все четыре влияют на объем средств в банковской системе.

• Учетная ставка — это процентная ставка, которую резервные банки взимают с коммерческих банков за краткосрочные ссуды. Кредитование Федеральной резервной системы по учетной ставке дополняет операции на открытом рынке по достижению целевой ставки по федеральным фондам и служит резервным источником ликвидности для коммерческих банков. Снижение ставки дисконтирования ведет к росту, поскольку ставка дисконтирования влияет на другие процентные ставки. Более низкие ставки стимулируют кредитование и расходы потребителей и предприятий. Точно так же повышение учетной ставки носит сдерживающий характер, поскольку учетная ставка влияет на другие процентные ставки.Более высокие ставки препятствуют кредитованию и расходам со стороны потребителей и предприятий. Изменения учетной ставки производятся резервными банками и Советом управляющих.

• Резервные требования — это части депозитов, которые банки должны хранить наличными, либо в своих хранилищах, либо на депозите в Резервном банке. Снижение требований к резервам ведет к росту, поскольку увеличивает средства, доступные в банковской системе для кредитования потребителей и предприятий. Повышение требований к резервам носит сдерживающий характер, поскольку сокращает средства, доступные в банковской системе для кредитования потребителей и предприятий.Совет управляющих обладает исключительной властью вносить изменения в резервные требования. ФРС редко меняет резервные требования.

• Операции на открытом рынке , покупка и продажа государственных ценных бумаг США, была надежным инструментом. Как мы узнали ранее, этот инструмент управляется FOMC и реализуется Федеральным резервным банком Нью-Йорка.

• Проценты по резервам — это новейший и наиболее часто используемый инструмент, предоставленный ФРС Конгрессом после финансового кризиса 2007-2009 годов.Проценты по резервам выплачиваются по избыточным резервам, хранящимся в резервных банках. Помните, что ФРС требует, чтобы банки держали часть своих депозитов в резерве. В дополнение к этим резервам банки часто держат в резерве дополнительные средства. Текущая политика выплаты процентов по резервам позволяет ФРС использовать проценты в качестве инструмента денежно-кредитной политики для воздействия на банковское кредитование. Например, если FOMC хотел создать у банков больший стимул для предоставления своих избыточных резервов, он мог бы снизить процентную ставку, которую он выплачивает по избыточным резервам.Банки с большей вероятностью будут ссужать деньги, а не держать их в резерве (чтобы они могли заработать больше денег), создавая политику экспансии. В свою очередь, если FOMC хотел создать стимул для банков держать больше избыточных резервов и сокращать кредитование, FOMC мог бы повысить процентную ставку, выплачиваемую по резервам, что является сдерживающей политикой.
Далее: Сбор данных »

Инструменты денежно-кредитной политики: как они работают

У центральных банков есть четыре основных инструмента денежно-кредитной политики: обязательные резервы, операции на открытом рынке, учетная ставка и проценты по резервам.Большинство центральных банков также имеют в своем распоряжении гораздо больше инструментов. Вот четыре основных инструмента и то, как они работают вместе для поддержания здорового экономического роста.

Резервное требование

Требование резервирования относится к деньгам, которые банки должны держать под рукой в ​​течение ночи. Они могут хранить резервы в своих хранилищах или в центральном банке. Низкие резервные требования позволяют банкам ссужать больше своих депозитов. Это расширение, потому что оно создает кредит.

Требование высоких резервов ограничено.Это дает банкам меньше денег для ссуд. Это особенно тяжело для небольших банков, потому что им изначально нечего кредитовать. Вот почему большинство центральных банков не вводят резервные требования для малых банков. Центральные банки редко меняют требования к резервам, потому что банкам-членам сложно изменить свои процедуры.

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке — это когда центральные банки покупают или продают ценные бумаги. Они покупаются в частных банках страны или продаются им.Когда центральный банк покупает ценные бумаги, он добавляет денежные средства в резервы банков. Это дает им больше денег для ссуд. Когда центральный банк продает ценные бумаги, он помещает их на балансы банков и сокращает свои денежные авуары. Банку стало меньше кредитовать. Центральный банк покупает ценные бумаги, когда хочет проводить экспансионистскую денежно-кредитную политику. Он продает их, когда проводит сдерживающую денежно-кредитную политику.

Федеральная резервная система США использует операции на открытом рынке для управления ставкой по федеральным фондам.Вот как работает ставка ФРС. Если банк не может выполнить резервные требования, он берет кредит в другом банке, у которого есть избыточные наличные деньги. Заемная сумма называется федеральными фондами, а процентная ставка — ставкой федеральных фондов. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) устанавливает на своих заседаниях цель для ставки по федеральным фондам. Он использует операции на открытом рынке, чтобы побудить банки к достижению этой цели.

Количественное смягчение (QE) — это операции на открытом рынке по покупке долгосрочных облигаций, что приводит к снижению долгосрочных процентных ставок.Перед Великой рецессией ФРС держала на своем балансе от 700 до 800 миллиардов долларов казначейских нот. Он добавлял или вычитал, чтобы повлиять на политику, но оставался в этом диапазоне.

В ответ на рецессию ФРС снизила ставку по федеральным фондам до самого низкого уровня, в диапазоне от 0% до 0,25%. Эта ставка является ориентиром для всех краткосрочных процентных ставок. Затем ФРС потребовалось внедрить количественное смягчение в качестве вторичного инструмента для поддержания низких долгосрочных процентных ставок. В результате к 2014 году объем казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг увеличился до более чем 4 триллионов долларов. .Взаимодействие с другими людьми

По мере улучшения экономики он позволил этим ценным бумагам истечь в надежде на нормализацию своего баланса. Когда разразилась рецессия 2020 года, ФРС быстро восстановила количественное смягчение. К маю 2020 года он увеличил свои активы до более чем 7 триллионов долларов.

Ставка дисконтирования

Учетная ставка — это ставка, по которой центральные банки взимают со своих банков-членов заемные средства через свое дисконтное окно. Поскольку она выше, чем ставка по федеральным фондам, банки используют ее только в том случае, если они не могут занимать средства у других банков.Взаимодействие с другими людьми

Использование окна скидок также имеет клеймо. Финансовое сообщество предполагает, что у любого банка, использующего дисконтное окно, проблемы. Только отчаявшийся банк, которому отказали другие, воспользуется дисконтным окном.

Процентная ставка по избыточным резервам

Четвертый инструмент был создан в ответ на финансовый кризис 2008 года. Федеральная резервная система, Банк Англии и Европейский центральный банк платят проценты по любым избыточным резервам, хранящимся в банках.Если ФРС хочет, чтобы банки предоставляли больше ссуд, она снижает ставку по избыточным резервам. Если он хочет, чтобы банки ссужали меньше, он повышает ставку.

Проценты по резервам также поддерживают целевую ставку по федеральным фондам. Банки не будут ссужать федеральные фонды по ставке ниже ставки, которую они получают от ФРС по этим резервам.

Как работают эти инструменты

Инструменты центрального банка работают за счет увеличения или уменьшения общей ликвидности. Это сумма капитала, которую можно инвестировать или ссудить.Это также деньги и кредиты, которые тратят потребители. Технически это больше, чем денежная масса, известная как M1 и M2. Символ M1 обозначает валюту и чековый депозит. M2 — это фонды денежного рынка, компакт-диски и сберегательные счета. Поэтому, когда люди говорят, что инструменты центрального банка влияют на денежную массу, они недооценивают влияние.

Прочие инструменты

Многие центральные банки также используют таргетирование инфляции. Они хотят, чтобы потребители поверили в рост цен, чтобы у них было больше шансов купить сейчас, а не позже.Наиболее распространенная цель инфляции — 2%. Он достаточно близок к нулю, чтобы избежать болезненных эффектов галопирующей инфляции, но достаточно высок, чтобы предотвратить дефляцию.

В 2020 году ФРС запустила Программу кредитования Мэйн-стрит, чтобы помочь малому и среднему бизнесу, пострадавшему от пандемии COVID-19.

Многие другие инструменты ФРС были созданы для борьбы с финансовым кризисом 2008 года. Эти программы предоставили банкам кредиты, чтобы они не закрылись. ФРС также поддержала фонды денежного рынка, рынки кредитных карт и коммерческих бумаг.Взаимодействие с другими людьми

Ключевые выводы

• Центральные банки имеют четыре основных денежно-кредитных инструмента для управления денежной массой.
• Это обязательные резервы, операции на открытом рынке, ставка дисконтирования и проценты по избыточным резервам.
• Эти инструменты могут помочь либо расширить, либо сократить экономический рост.
• Федеральная резервная система создала новые мощные инструменты, чтобы справиться с современной рецессией.

Денежно-кредитная политика — цели, инструменты и типы денежно-кредитной политики

Что такое денежно-кредитная политика?

Денежно-кредитная политика — это экономическая политика, которая управляет размером и темпами роста денежной массы в экономике.Это мощный инструмент для регулирования макроэкономических переменных, таких как инфляция Инфляция — это экономическое понятие, которое относится к повышению уровня цен на товары в течение определенного периода времени. Повышение уровня цен означает, что валюта в данной экономике теряет покупательную способность (то есть за ту же сумму денег можно купить меньше). и безработица.

Эти политики реализуются с помощью различных инструментов, включая корректировку процентных ставок Процентная ставка Процентная ставка означает сумму, взимаемую кредитором с заемщика за любую форму предоставленного долга, обычно выраженную в процентах от основной суммы долга., покупка или продажа государственных ценных бумаг, а также изменение количества наличных денег, находящихся в обращении в экономике. Центральный банк Федеральная резервная система (ФРС) Федеральная резервная система является центральным банком Соединенных Штатов и финансовым органом, стоящим за крупнейшей в мире свободной рыночной экономикой. или аналогичная регулирующая организация отвечает за разработку этой политики.

Цели денежно-кредитной политики

Основными задачами денежно-кредитной политики являются управление инфляцией или безработицей, а также поддержание обменных курсов валют.Привязанные обменные курсы Обменные курсы иностранных валют измеряют силу одной валюты по отношению к другой. Сила валюты зависит от ряда факторов, таких как уровень инфляции, преобладающие процентные ставки в стране происхождения или стабильность правительства, и многие другие.

1. Инфляция

Денежно-кредитная политика может целевой уровень инфляции. Низкий уровень инфляции считается здоровым для экономики. Если инфляция высока, сдерживающая политика может решить эту проблему.

2. Безработица

Денежно-кредитная политика может влиять на уровень безработицы в экономике. Например, экспансионистская денежно-кредитная политика обычно снижает безработицу, потому что более высокая денежная масса стимулирует деловую активность, которая ведет к расширению рынка труда.

3. Валютные курсы

Используя свои фискальные полномочия, центральный банк может регулировать обменные курсы между национальной и иностранной валютами.Например, центральный банк может увеличить денежную массу, выпуская больше валюты. В таком случае национальная валюта дешевеет по сравнению с зарубежными аналогами.

Инструменты денежно-кредитной политики

Центральные банки используют различные инструменты для реализации денежно-кредитной политики. К широко используемым инструментам политики относятся:

1. Корректировка процентной ставки

Центральный банк может влиять на процентные ставки, изменяя учетную ставку. Учетная ставка (базовая ставка) — это процентная ставка, взимаемая центральным банком с банков по краткосрочным займам.Например, если центральный банк увеличивает учетную ставку, стоимость заимствования для банков возрастает. Впоследствии банки повысят процентную ставку, которую они взимают со своих клиентов. Таким образом, стоимость заимствования в экономике увеличится, а денежная масса уменьшится.

2. Изменить резервные требования

Центральные банки обычно устанавливают минимальный размер резервов, который должен иметь коммерческий банк. Изменяя требуемую сумму, центральный банк может влиять на денежную массу в экономике.Если органы денежно-кредитного регулирования увеличивают размер необходимого резерва, коммерческие банки обнаруживают, что меньше денег можно ссудить своим клиентам, и, таким образом, денежная масса сокращается.

Коммерческие банки не могут использовать резервы для предоставления кредитов или финансирования инвестиций в новый бизнес. Поскольку это представляет собой упущенную возможность для коммерческих банков, центральные банки выплачивают им проценты по резервам. Проценты известны как IOR или IORR (проценты по резервам или проценты по обязательным резервам).

3.Операции на открытом рынке

Центральный банк может покупать или продавать ценные бумаги, выпущенные правительством, чтобы повлиять на денежную массу. Например, центральные банки могут покупать государственные облигации. В результате банки получат больше денег для увеличения кредитования и денежной массы в экономике.

Экспансионистская или сдерживающая денежно-кредитная политика

В зависимости от целей денежно-кредитная политика может быть расширяющей или сдерживающей.

Расширяющая денежно-кредитная политика

Это денежно-кредитная политика, направленная на увеличение денежной массы в экономике за счет снижения процентных ставок, покупки государственных ценных бумаг центральными банками и снижения резервных требований для банков.Экспансионистская политика снижает безработицу и стимулирует деловую активность и потребительские расходы. Общая цель экспансионистской денежно-кредитной политики — стимулировать экономический рост. Однако это также может привести к более высокой инфляции.

Сдерживающая денежно-кредитная политика

Целью сдерживающей денежно-кредитной политики является уменьшение денежной массы в экономике. Этого можно добиться за счет повышения процентных ставок, продажи государственных облигаций и увеличения резервных требований для банков.Политика сдерживания используется, когда правительство хочет контролировать уровень инфляции.

Ссылки по теме

CFI является официальным поставщиком сертификации финансового аналитика по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ®FMVA®. Присоединяйтесь к более чем 850 000 студентов, которые работают в таких компаниях, как Amazon, J.P. Morgan и Ferrari. Чтобы продолжить обучение и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы CFI:

• Economic Value AddedEVA — Добавленная экономическая стоимость EVA или добавленная экономическая стоимость — это показатель, основанный на методе остаточного дохода, который измеряет доход, полученный сверх требований инвесторов. норма прибыли (минимальная ставка).Этот показатель служит индикатором прибыльности предпринятых проектов, и его основная предпосылка состоит в том, что реальный валовой национальный продукт (валовой национальный продукт)
• валовой национальный продукт (ВНП) является мерой стоимости всех товаров и услуг, производимых резидентами страны. и бизнес. Это
• Рыночная экономика Рыночная экономика Рыночная экономика определяется как система, в которой производство товаров и услуг регулируется в соответствии с изменяющимися желаниями и возможностями
• Количественное смягчение Количественное смягчение Количественное смягчение (QE) — это денежно-кредитная политика печатания денег, которая осуществляется посредством Центральный банк для активизации экономики.Центральный банк создает

Определение денежно-кредитной политики

Что такое денежно-кредитная политика?

Денежно-кредитная политика, составляющая экономической политики со стороны спроса, относится к действиям, предпринимаемым центральным банком страны для контроля денежной массы и достижения макроэкономических целей, способствующих устойчивому экономическому росту.

Ключевые выводы

• Денежно-кредитная политика относится к действиям, предпринимаемым центральным банком страны для контроля денежной массы и достижения устойчивого экономического роста.
• Денежно-кредитную политику в целом можно разделить на экспансионистскую или сдерживающую.
• Инструменты включают операции на открытом рынке, прямое кредитование банков, требования к банковским резервам, нетрадиционные программы экстренного кредитования и управление ожиданиями рынка — при условии доверия к центральному банку.

Понимание денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика — это процесс разработки, объявления и реализации плана действий, предпринимаемых центральным банком, валютным управлением или другим компетентным денежно-кредитным органом страны, контролирующей количество денег в экономике и каналы, по которым поступают новые деньги. поставляется.

Денежно-кредитная политика состоит из управления денежной массой и процентными ставками, направленного на достижение макроэкономических целей, таких как контроль инфляции, потребления, роста и ликвидности. Это достигается с помощью таких действий, как изменение процентной ставки, покупка или продажа государственных облигаций, регулирование валютных курсов (форекс) и изменение суммы денег, которую банки должны поддерживать в качестве резервов.

Экономисты, аналитики, инвесторы и финансовые эксперты по всему миру с нетерпением ждут отчетов о денежно-кредитной политике и результатов встреч с участием лиц, принимающих решения по денежно-кредитной политике.Такие разработки имеют долгосрочное влияние на экономику в целом, а также на отдельные секторы промышленности или рынки.

Денежно-кредитная политика формулируется на основе данных, собранных из различных источников. Например, органы денежно-кредитного регулирования могут анализировать макроэкономические показатели, такие как валовой внутренний продукт (ВВП) и инфляция, темпы роста в конкретных отраслях / секторах и связанные с ними цифры, а также геополитические изменения на международных рынках, включая нефтяные эмбарго или торговые тарифы.Эти организации могут также обдумывать проблемы, поднятые группами, представляющими отрасли и предприятия, результаты опросов авторитетных организаций и информацию, поступающую от правительства и других заслуживающих доверия источников.

Требования денежно-кредитной политики

Денежно-кредитным органам обычно дается политический мандат для достижения стабильного роста ВВП, поддержания низкого уровня безработицы и поддержания валютных курсов (форекс) и темпов инфляции в предсказуемом диапазоне.

Денежно-кредитная политика может использоваться в сочетании с налогово-бюджетной политикой или в качестве альтернативы ей, которая использует налоги, государственные займы и расходы для управления экономикой.

Федеральный резервный банк отвечает за денежно-кредитную политику в Соединенных Штатах. Федеральная резервная система (ФРС) имеет то, что обычно называют «двойным мандатом»: обеспечивать максимальную занятость при сдерживании инфляции.

Проще говоря, ФРС обязана сбалансировать экономический рост и инфляцию. Кроме того, он нацелен на поддержание относительно низких долгосрочных процентных ставок. Его основная роль заключается в том, чтобы быть кредитором последней инстанции, предоставляя банкам ликвидность и контролируя надзор, чтобы предотвратить их банкротство и распространение паники в секторе финансовых услуг.Взаимодействие с другими людьми

27 августа 2020

В тот день, когда ФРС объявила, что больше не будет повышать процентные ставки из-за падения безработицы ниже определенного уровня, если инфляция останется низкой. Он также изменил свой целевой показатель инфляции на средний, что позволило ценам подняться несколько выше целевого показателя в 2%, чтобы компенсировать периоды, когда они были ниже 2%.

Виды денежно-кредитной политики

В общих чертах денежно-кредитную политику можно разделить на следующие категории:

Расширение

Если страна сталкивается с высоким уровнем безработицы во время замедления или рецессии, денежно-кредитный орган может выбрать политику экспансии, направленную на увеличение экономического роста и расширение экономической активности.В рамках экспансионистской денежно-кредитной политики органы денежно-кредитного регулирования часто понижают процентные ставки с помощью различных мер, что способствует увеличению расходов и делает экономию денег относительно невыгодной.

Увеличение денежной массы на рынке направлено на увеличение инвестиций и потребительских расходов. Более низкие процентные ставки означают, что предприятия и частные лица могут получить ссуды на удобных условиях для расширения производственной деятельности и увеличения расходов на дорогостоящие потребительские товары. Примером такого экспансионистского подхода являются низкие или нулевые процентные ставки, поддерживаемые многими ведущими экономиками по всему миру после финансового кризиса 2008 года.

Контрактный

Увеличение денежной массы может привести к более высокой инфляции, повышению стоимости жизни и стоимости ведения бизнеса. Сдерживающая денежно-кредитная политика, повышение процентных ставок и замедление роста денежной массы нацелены на снижение инфляции. Это может замедлить экономический рост и увеличить безработицу, но часто необходимо для охлаждения экономики и сдерживания ее.

В начале 1980-х годов, когда инфляция достигла рекордно высокого уровня и колебалась в диапазоне двузначных цифр около 15%, ФРС подняла базовую процентную ставку до рекордных 20%.Хотя высокие ставки привели к рецессии, ему удалось вернуть инфляцию в желаемый диапазон от 3% до 4% в течение следующих нескольких лет.

Инструменты реализации денежно-кредитной политики

Центральные банки используют ряд инструментов для формирования и реализации денежно-кредитной политики.

1. Первый — это покупка и продажа краткосрочных облигаций на открытом рынке с использованием вновь созданных банковских резервов. Это известно как операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке традиционно ориентированы на краткосрочные процентные ставки, такие как ставка по федеральным фондам.
   Центральный банк добавляет деньги в банковскую систему, покупая активы — или удаляя их, продавая активы — и банки в ответ легче ссужают деньги по более низким ставкам — или, что более дорого, по более высоким ставкам — до тех пор, пока не будет достигнута цель центрального банка по процентной ставке. встретились. Операции на открытом рынке также могут быть нацелены на конкретное увеличение денежной массы, чтобы банки могли ссудить средства более легко путем покупки определенного количества активов в процессе, известном как количественное смягчение (QE)
2. Второй вариант, используемый денежно-кредитными властями, — это изменение процентных ставок и / или необходимого обеспечения, которое центральный банк требует для срочных прямых ссуд банкам, выступающим в качестве кредитора последней инстанции.В США эта ставка известна как учетная ставка.
   Установление более высоких ставок и требование большего количества обеспечения, пример сдерживающей денежно-кредитной политики, будет означать, что банки должны быть более осторожными с собственными кредитами или рисковать банкротством. И наоборот, кредитование банков по более низким ставкам и более слабым требованиям к залоговому обеспечению позволит банкам предоставлять более рискованные ссуды по более низким ставкам и работать с меньшими резервами
3. Власти также используют третий вариант: резервные требования, которые относятся к средствам, которые банки должны удерживать как часть депозитов, сделанных их клиентами, чтобы гарантировать, что они могут выполнить свои обязательства.
   Снижение этого требования к резервам высвобождает больше капитала для банков, чтобы предлагать ссуды или покупать другие активы. Между тем повышение обязательных резервов имеет обратный эффект, сокращая банковское кредитование и замедляя рост денежной массы.
4. В дополнение к стандартной стимулирующей и сдерживающей денежно-кредитной политике, нетрадиционная денежно-кредитная политика также приобрела огромную популярность в последнее время.
   В периоды чрезвычайных экономических потрясений, таких как финансовый кризис 2008 года, U.S. Fed загрузил свой баланс триллионами долларов в казначейские билеты и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), введя новые программы кредитования и покупки активов, сочетающие в себе аспекты дисконтного кредитования, операций на открытом рынке и количественного смягчения. Денежно-кредитные органы других ведущих экономик мира последовали их примеру: Банк Англии (BoE), Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Банк Японии (BoJ) проводили аналогичную политику.
5. Наконец, помимо прямого влияния на денежную массу и среду банковского кредитования, центральные банки обладают мощным инструментом в их способности формировать рыночные ожидания путем публичных заявлений о собственной будущей политике центрального банка.Заявления центральных банков и политические объявления двигают рынки, и инвесторы, которые правильно догадываются о том, что будут делать центральные банки, могут получить значительную прибыль.
   Некоторые руководители центральных банков намеренно предпочитают быть непрозрачными для участников рынка, полагая, что это максимизирует эффективность изменений денежно-кредитной политики, сделав их непредсказуемыми и не «привязанными» к рыночным ценам заранее. Другие выбирают противоположный курс действий, будучи более открытыми и предсказуемыми в надежде, что они смогут сформировать и стабилизировать рыночные ожидания и обуздать волатильные рыночные колебания, иногда вызванные неожиданными изменениями в политике.

Особые соображения

Объявления о политике эффективны только в пределах доверия к органу, ответственному за разработку, объявление и реализацию необходимых мер. В идеальном мире такие органы денежно-кредитного регулирования должны работать полностью независимо от влияния правительства, политического давления или любых других органов, определяющих политику.

В действительности правительства по всему миру могут иметь разный уровень вмешательства в работу органов денежно-кредитного регулирования.Он может отличаться от правительства, судебной системы или политических партий, роль которых ограничивается только назначением ключевых членов органа власти. В качестве альтернативы, это может распространяться на принуждение их к объявлению популистских мер, например, чтобы повлиять на приближающиеся выборы.

Если центральный банк объявляет о конкретной политике сдерживания роста инфляции, инфляция может и дальше оставаться высокой, если широкая общественность не доверяет властям или мало доверяет им. Принимая инвестиционные решения на основе объявленной денежно-кредитной политики, следует также учитывать авторитет власти.

Что такое ФРС: денежно-кредитная политика

Введение

ФРС, как орган денежно-кредитной политики страны, влияет на доступность и стоимость денег и кредитов, чтобы способствовать здоровой экономике. Конгресс поставил перед ФРС две одинаковые цели денежно-кредитной политики: во-первых, максимальная занятость; и, во-вторых, стабильные цены, то есть низкая стабильная инфляция. Этот «двойной мандат» подразумевает третью, менее известную цель — умеренные долгосрочные процентные ставки.

Интерпретации ФРС своих целей по максимальной занятости и стабильным ценам со временем менялись по мере развития экономики.Например, в течение длительного периода роста после Великой рецессии 2007–2009 годов условия на рынке труда стали очень сильными и все же не вызвали значительного роста инфляции. Соответственно, ФРС снизила внимание к своей предыдущей озабоченности по поводу того, что занятость, возможно, превысит своего максимального уровня, сосредоточившись вместо этого только на нехватке занятости ниже своего максимального уровня. В этой новой интерпретации, формализованной в «Заявлении FOMC о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики» от августа 2020 года, высокая занятость и низкая безработица не вызывают беспокойства у FOMC до тех пор, пока они не сопровождаются нежелательным ростом инфляции или возникновение других рисков, которые могут поставить под угрозу достижение целей двойного мандата.

В более общем плане максимальная занятость — это всеобъемлющая и всеобъемлющая цель, которая не поддается непосредственному измерению и зависит от изменений в структуре и динамике рынка труда. Таким образом, ФРС не устанавливает фиксированной цели для занятости. Его оценки отставания от максимального уровня занятости опираются на широкий спектр показателей и неизбежно являются неопределенными. Однако интуитивно понятно, что когда в экономике максимальная занятость, любой, кто хочет работу, может ее получить. А недавние оценки долгосрочного уровня безработицы, соответствующего максимальной занятости, обычно составляют около 4 процентов.

Директивные органы ФРС считают, что уровень инфляции в 2 процента, измеряемый годовым изменением индекса цен на личные потребительские расходы, наиболее соответствует в долгосрочном плане его мандату на поддержание стабильных цен. ФРС начала прямо заявлять о цели 2% в 2012 году. В своем «Заявлении о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики» на 2020 год FOMC изменил эту цель на инфляцию, которая со временем составляет в среднем 2 процента, в отличие от цели. на 2 процента в любой момент времени.Таким образом, после периодов, когда инфляция держалась ниже 2 процентов, ФРС стремится к тому, чтобы инфляция в течение некоторого времени была умеренно выше 2 процентов.

Установление денежно-кредитной политики: ставка по федеральным фондам

Ставка по федеральным фондам — ​​это процентная ставка, которую финансовые учреждения взимают друг с друга за кредиты на рынке овернайт для резервов.

ФРС реализует денежно-кредитную политику, прежде всего, влияя на ставку по федеральным фондам, процентную ставку, которую финансовые учреждения взимают друг с друга за ссуды на рынке овернайт для резервов.Действия денежно-кредитной политики ФРС, описанные ниже, влияют на уровень ставки по федеральным фондам. Изменения ставки по федеральным фондам, как правило, вызывают изменения других краткосрочных процентных ставок, которые в конечном итоге влияют на стоимость заимствования для предприятий и потребителей, общую сумму денег и кредитов в экономике, а также занятость и инфляцию.

Для сдерживания инфляции цен ФРС может использовать свои инструменты денежно-кредитной политики для повышения ставки по федеральным фондам. В этом случае говорят, что денежно-кредитная политика «ужесточается» или становится более «сдерживающей» или «ограничительной».«Чтобы компенсировать или обратить вспять экономические спады и поддержать инфляцию, ФРС может использовать свои инструменты денежно-кредитной политики для снижения ставки по федеральным фондам. Затем говорится, что денежно-кредитная политика «смягчает» или становится более «экспансионистской» или «приспособительной».

Осуществление денежно-кредитной политики: инструментарий ФРС

ФРС традиционно использовала три инструмента для проведения денежно-кредитной политики: резервные требования, учетная ставка и операции на открытом рынке. В 2008 году ФРС добавила выплату процентов по остаткам резервов в резервных банках в свой инструментарий денежно-кредитной политики.Совсем недавно ФРС также добавила соглашения об обратном РЕПО «овернайт», чтобы поддержать уровень ставки по федеральным фондам.

Резервные требования

Закон о Федеральной резервной системе 1913 г. требовал, чтобы все депозитарные учреждения откладывали часть своих депозитов в качестве резервов, которые должны храниться либо в кассе, либо в качестве остатков на счетах в Резервном банке. Закон дал ФРС право устанавливать этот требуемый процент для всех коммерческих банков, сберегательных касс, ссуд и сбережений, кредитных союзов и США.С. Филиалы и агентства иностранных банков. Эти учреждения обычно имеют счет в ФРС и используют свои резервные остатки для удовлетворения резервных требований и обработки финансовых транзакций, таких как чеки и электронные платежи, а также услуги валюты и монет.

На протяжении большей части истории ФРС денежно-кредитная политика проводилась в условиях «скудных» резервов. Банки и другие депозитарные учреждения старались поддерживать свои резервы на минимальном уровне, необходимом для выполнения резервных требований.Резервы сверх необходимого уровня могут быть переданы клиентам в кредит. Таким образом, изменяя резервные требования, ФРС может повлиять на объем банковского кредитования. Однако продвижение целей денежно-кредитной политики через этот канал было нетипичным.

Тем не менее, резервные требования сыграли центральную роль в реализации денежно-кредитной политики. Когда резервов было не так много, спрос на них был относительно стабильным, что поддерживало способность ФРС влиять на процентную ставку по федеральным фондам посредством операций на открытом рынке.Спрос на резервы обусловлен резервными требованиями в сочетании с нехваткой резервов. Если у банка возникнет риск нехватки резервов, он займёт резервы на ночь у других банков. Как упоминалось выше, процентная ставка по этим краткосрочным займам является ставкой по федеральным фондам. Стабильный спрос на резервы позволял ФРС предсказуемо влиять на ставку по федеральным фондам — ​​цену резервов — путем изменения предложения резервов посредством операций на открытом рынке.

Во время финансового кризиса 2007–2008 годов ФРС резко увеличила уровень резервов в банковской системе, расширив свой баланс (более подробно это описано ниже).С того времени денежно-кредитная политика проводилась в условиях «обильных» резервов, когда у банков было гораздо больше резервов, чем было необходимо для выполнения своих резервных требований.

В этой среде с обильными резервами резервные требования больше не играют той же роли, что вносят вклад в реализацию денежно-кредитной политики посредством операций на открытом рынке. В 2020 году Федеральная резервная система снизила процентные ставки обязательных резервов для всех депозитных учреждений до нуля.

Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, которую Резервный банк взимает с правомочных финансовых учреждений за заимствование средств на краткосрочной основе — операции, известные как заимствования в «окне дисконтирования».«Ставка дисконтирования устанавливается советами директоров резервных банков с одобрения Совета управляющих. Уровень учетной ставки устанавливается выше целевой ставки по федеральным фондам. Таким образом, дисконтное окно служит резервным источником финансирования для депозитных организаций. Дисконтное окно также может стать основным источником средств в необычных обстоятельствах. Примером может служить нарушение нормального функционирования финансовых рынков, в том числе заимствования на рынке федеральных фондов. В таком случае ФРС выступает в качестве кредитора последней инстанции, что является одной из классических функций центрального банка.Это произошло во время финансового кризиса 2007–2008 годов (подробно описано в разделе «Финансовая стабильность»).

Операции на открытом рынке

Традиционно наиболее часто используемым инструментом денежно-кредитной политики ФРС были операции на открытом рынке. Это состояло из покупки и продажи государственных ценных бумаг США на открытом рынке с целью приведения ставки по федеральным фондам в соответствие с публично объявленной целью, установленной FOMC. Федеральный резервный банк Нью-Йорка проводит операции ФРС на открытом рынке через свой торговый центр.

Если бы FOMC снизил целевую ставку по федеральным фондам, то торговый отдел в Нью-Йорке покупал бы ценные бумаги на открытом рынке, чтобы увеличить предложение резервов. ФРС оплатила ценные бумаги путем кредитования резервных счетов банков, продававших ценные бумаги. Поскольку ФРС увеличила резервные остатки, у банков было больше резервов, которые они затем могли конвертировать в ссуды, направляя больше денег в обращение в экономике. В то же время увеличение предложения резервов оказало понижательное давление на ставку по федеральным фондам в соответствии с основным принципом спроса и предложения.В свою очередь, краткосрочные и долгосрочные рыночные процентные ставки, прямо или косвенно связанные со ставкой по федеральным фондам, также имели тенденцию к снижению. Более низкие процентные ставки стимулируют потребительские и деловые расходы, стимулируя экономическую активность и увеличивая инфляционное давление.

С другой стороны, если FOMC повысит свою целевую ставку по федеральным фондам, то торговый отдел Нью-Йорка будет продавать государственные ценные бумаги, собирая платежи от банков, снимая средства с их резервных счетов и сокращая объем резервов.Сокращение резервов оказало повышательное давление на ставку по федеральным фондам, опять же в соответствии с основным принципом спроса и предложения. Повышение ставки по федеральным фондам обычно вызывает рост других рыночных процентных ставок, что снижает потребительские и деловые расходы, замедляет экономическую активность и снижает инфляционное давление.

Проценты по резервам

Процентная ставка, выплачиваемая по избыточным резервам, действует как нижний предел ставки по федеральным фондам.

В результате усилий ФРС по стимулированию экономики после финансового кризиса 2007–2008 годов предложение резервов в банковской системе выросло очень сильно. Сумма настолько велика, что у большинства банков резервов намного больше, чем необходимо для выполнения требований к резервам. В среде с избытком резервов традиционные операции на открытом рынке, которые изменяют объем резервов, больше не достаточны для корректировки уровня ставки по федеральным фондам. Вместо этого целевой уровень ставки по фондам может поддерживаться путем изменения процентной ставки, выплачиваемой по резервам, которые банки хранят в ФРС.

В октябре 2008 года Конгресс предоставил ФРС право выплачивать депозитным учреждениям проценты по остаткам резервов в резервных банках. Это включает в себя выплату процентов по обязательным резервам, которая предназначена для снижения альтернативных издержек содержания требуемых резервных остатков в Резервном банке. ФРС также может выплачивать проценты по избыточным резервам, которые представляют собой те остатки, которые превышают уровень резервов, которые банки должны держать. Процентная ставка, выплачиваемая по избыточным резервам, действует как нижний предел ставки по федеральным фондам, потому что большинство банков не захотят ссужать свои резервы по ставкам ниже, чем они могут заработать в ФРС.

Соглашения обратного репо «овернайт»

Процентная ставка по резервам является важным инструментом управления ставкой по федеральным фондам. Однако некоторые финансовые учреждения предоставляют ссуды на рынках резервов овернайт, но им не разрешается получать проценты по своим резервам, поэтому они готовы предоставлять ссуды по ставке ниже процентной ставки по резервам. Это в первую очередь включает предприятия, спонсируемые государством, и федеральные банки жилищного кредитования.

Для учета таких операций и поддержания уровня ставки по федеральным фондам ФРС также использует финансовые механизмы, называемые соглашениями обратного репо овернайт.По соглашению обратного репо «овернайт» учреждение покупает ценные бумаги у ФРС, а затем ФРС выкупает эти ценные бумаги обратно на следующий день по несколько более высокой цене. Учреждение, купившее ценные бумаги накануне, получает проценты посредством этого процесса. У этих организаций нет особых стимулов предоставлять ссуды на рынке федеральных фондов по ставкам, намного ниже того, что они могут заработать, участвуя в соглашении об обратном РЕПО с ФРС. Изменяя процентную ставку, выплачиваемую по соглашениям обратного РЕПО, в дополнение к ставке, выплачиваемой по резервам, ФРС может лучше контролировать ставку по федеральным фондам.

В декабре 2015 года, когда FOMC начал повышать ставку по федеральным фондам впервые после финансового кризиса 2007–2008 годов, ФРС использовала проценты по резервам, а также соглашения обратного репо «овернайт» и другие дополнительные инструменты. FOMC заявил, что ФРС планирует использовать дополнительные инструменты только в том случае, если они необходимы для контроля ставки по федеральным фондам. Проценты по резервам остаются основным инструментом воздействия на ставку по федеральным фондам, другие рыночные процентные ставки, в свою очередь, и, в конечном итоге, на заимствования и расходы потребителей и предприятий.

Нетрадиционные и антикризисные инструменты

Столкнувшись с серьезными сбоями, ФРС может обратиться к дополнительным инструментам для поддержки финансовых рынков и экономики. Рецессия, последовавшая за финансовым кризисом 2007–2008 годов, была настолько серьезной, что ФРС использовала операции открытого рынка, чтобы снизить ставку по федеральным фондам почти до нуля. Для оказания дополнительной поддержки ФРС также использовала инструменты, не входящие в традиционный набор инструментов, для снижения стоимости заимствований для потребителей и предприятий. Одним из этих инструментов была покупка очень большого количества активов, таких как казначейские ценные бумаги, долговые обязательства федерального агентства и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой федерального агентства.Эти покупки активов оказали дополнительное понижательное давление на долгосрочные процентные ставки, включая ставки по ипотечным кредитам, и помогли экономике оправиться от глубокой рецессии. Кроме того, ФРС открыла ряд специальных кредитных механизмов для обеспечения столь необходимой ликвидности финансовой системе. ФРС также объявила общественности планы и стратегии политики в форме «перспективных указаний». Все эти усилия были направлены на то, чтобы помочь экономике пережить трудный период.

Недавно ФРС отреагировала на пандемию COVID-19 с помощью полного набора инструментов для поддержки потока кредитов домашним хозяйствам и предприятиям.Сюда входили как традиционные инструменты, так и расширенный набор нетрадиционных инструментов. Традиционные инструменты включали снижение целевого диапазона ставки по федеральным фондам почти до нуля и поощрение заимствований через дисконтное окно, в дополнение к снижению учетной ставки и увеличению периода времени, доступного для выплаты ссуд. Что касается нетрадиционной стороны, ФРС приобрела большое количество казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и открыла ряд кредитных линий в рамках своих полномочий по экстренному кредитованию, которые даже шире, чем то, что было создано во время кризиса дюжиной лет назад.Эти инструменты предназначены для поддержки стабильности финансовой системы и содействия реализации денежно-кредитной политики путем обеспечения притока кредитов домашним хозяйствам, предприятиям, некоммерческим организациям, а также правительствам штатов и местным органам власти.

Баланс ФРС

Диаграмма баланса ФРС представлена ​​ниже и содержит подробную информацию о пяти широких категориях активов, включая 1) ценные бумаги Казначейства США; 2) долговые и ипотечные ценные бумаги федерального агентства; 3) обычное кредитование финансовых организаций; 4) механизмы экстренного кредитования, разрешенные в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе; 5) прочие активы.

Как показано на диаграмме, баланс ФРС со временем увеличивался и сокращался. Во время финансового кризиса 2007–2008 годов и последующей рецессии и восстановления общие активы значительно увеличились с примерно 870 миллиардов долларов до кризиса до 4,5 триллионов долларов в начале 2015 года. Затем, отражая программу нормализации баланса FOMC, которая проводилась в период с октября 2017 года по август 2019 года, общие активы снизились до менее 3,8 трлн долларов. Начиная с сентября 2019 года, общая сумма активов снова начала расти, отражая сбои на рынке кредитования овернайт.Последнее повышение, начавшееся в марте 2020 года, отражает усилия ФРС по поддержке финансовых рынков и экономики во время пандемии COVID-19.

Активы баланса Федеральной резервной системы

Источники:

Факторы, влияющие на сальдо резервов — H.4.1, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 9 июля 2020 г.

Часто задаваемые вопросы: деньги, процентные ставки и денежно-кредитная политика, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 1 марта 2017 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: Решения относительно реализации денежно-кредитной политики, 16 декабря 2015 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: Действия Федеральной резервной системы по поддержке потока кредитов домашним хозяйствам и предприятиям, 15 марта 2020 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: заявление FOMC о долгосрочных целях и стратегии политики, 25 января 2012 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: проценты по запасам, 6 октября 2008 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: Принципы и планы нормализации политики, 17 сентября 2014 г.

Цели и функции Федеральной резервной системы, Совет управляющих Федеральной резервной системы, десятое издание, октябрь 2016 г.

Стратегия выхода Федеральной резервной системы, свидетельство Бена С. Бернанке, председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы, перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей США, Вашингтон, округ Колумбия, 25 марта 2010 г.

Действия политики Федеральной резервной системы во время финансового кризиса и уроки на будущее, выступление Дональда Л. Кона, заместителя председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы, в Карлтонском университете, Оттава, Канада, 13 мая 2010 г.

FedPoints: Федеральные фонды и проценты по резервам, Федеральный резервный банк Нью-Йорка, март 2013 г.

FedPoints: операции на открытом рынке, Федеральный резервный банк Нью-Йорка, август 2007 г.

Руководство по изменениям в Заявлении о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 27 августа 2020 г.

Денежно-кредитная политика 101: Учебник по меняющемуся подходу ФРС к реализации политики, Джейн Э. Ихриг, Эллен Э. Мид и Гретхен К. Вайнбах, Совет управляющих Федеральной резервной системы, серия дискуссий по финансам и экономике 2015-047, 30 июня , 2015.

Резервные требования, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 20 марта 2020 г.

Обзор стратегии, инструментов и коммуникаций денежно-кредитной политики — вопросы и ответы, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 27 августа 2020 г.

о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 27 августа 2020 г.

Сводка экономических прогнозов, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 10 июня 2020 г.

Методы денежно-кредитной политики: общие и выборочные методы

В целом инструменты или методы денежно-кредитной политики можно разделить на две категории:

(A) Количественные или общие методы.

(B) Качественные или селективные методы.

A. Количественные или общие методы :

Банковская ставка — это ставка, по которой центральный банк готов ссудить деньги коммерческим банкам или дисконтировать векселя определенных типов.

Таким образом, изменение ставки банка может повлиять на кредит и дальнейшую денежную массу. Другими словами, повышение банковской ставки увеличивает процентную ставку, а падение банковской ставки снижает процентную ставку.

Во время инфляции органы денежно-кредитного регулирования повышают ставку банка для сдерживания инфляции. Повышение банковской ставки будет сдерживать расширение кредита коммерческих банков. У них останется меньше ресурсов, что ограничит кредитоспособность банка. Напротив, во время депрессии банковская ставка снижается, бизнес-сообщество предпочитает иметь все больше и больше кредитов, чтобы вывести экономику из депрессии. Следовательно, банковская ставка или учетная ставка могут использоваться в обоих типах ситуаций i.е. инфляция и депрессия.

Под операциями на открытом рынке мы подразумеваем продажу или покупку ценных бумаг. Как известно, кредитоспособность коммерческих банков зависит от наличных резервов банков. Таким образом, денежно-кредитный орган (Центральный банк) контролирует кредит, влияя на базу создания кредита коммерческими банками. Если кредит в стране должен быть уменьшен, центральный банк начинает продавать ценные бумаги на открытом рынке.

Это приведет к сокращению денежной массы среди населения, поскольку они будут снимать свои деньги в коммерческих банках для покупки ценных бумаг. Денежные резервы будут уменьшаться. Это происходит в период инфляции. Во время депрессии, когда цены падают, центральный банк покупает ценные бумаги, что приводит к увеличению кредита и совокупного спроса,

Коммерческие банки должны хранить данный процент в качестве денежного резерва в центральном банке.Вместо этого коэффициента наличности он позволяет коммерческим банкам сокращать или расширять свою кредитную линию. Если центральный банк хочет сократить кредит (в период инфляции), он увеличивает норму резервов наличности.

В результате у коммерческих банков остается меньше вкладов. Их благосклонность к кредиту снижается. Если в экономике наблюдается депрессия, норма резервирования снижается, чтобы повысить кредитоспособность коммерческих банков. Таким образом, переменный коэффициент резервирования может использоваться для воздействия на коммерческие банки с целью увеличения или уменьшения их кредитоспособности.

Согласно этому методу, каждый банк должен хранить определенную часть своих депозитов в виде наличных денег. Когда центральный банк хочет сократить кредит, он повышает коэффициент ликвидности, и наоборот.

B. Качественные или селективные методы :

1. Изменение предельных требований:

Согласно этому методу центральный банк изменяет маржинальное требование для контроля и высвобождения средств.Когда центральный банк чувствует, что цены растут из-за накопления трейдерами запасов некоторых товаров, тогда центральный банк контролирует кредит, повышая маржинальные требования. (Маржинальное требование — это разница между рыночной стоимостью активов и максимальной стоимостью кредита). Предположим, заемщик заложил товары на сумму рупий. 1000 в качестве обеспечения в банке и получает ссуду в размере рупий. 800.

Таким образом, маржинальное требование составляет рупий. 200 или 20 процентов. Если эта маржа будет увеличена, заемщику придется заложить более ценные товары для обеспечения ссуды на определенную сумму.Это уменьшило бы денежную массу и снизило бы инфляцию. Точно так же в случае депрессии центральный банк снижает маржинальные требования. Это, в свою очередь, повысит кредитоспособность коммерческих банков. Следовательно, маржинальные требования являются важным инструментом в руках центральной власти во время инфляции и депрессии.

2. Регулирование потребительского кредитования:

Во время инфляции этот метод используется для контроля избыточных расходов потребителей.Как правило, возможность покупки в рассрочку или рассрочка используются для сокращения до минимума расходов на потребление. Напротив, в период депрессии разрешается больше кредитов, чтобы потребитель мог тратить все больше и больше, чтобы вывести экономику из депрессии.

3. Прямое действие:

Этот метод применяется, когда некоторые коммерческие банки не сотрудничают с центральным банком в контроле за кредитом. Таким образом, центральный банк принимает прямые меры против неплательщика.Центральный банк может предпринимать прямые действия несколькими способами, как указано ниже.

(i) Он может отказать в переучете тем банкам, которые не следуют его указаниям.

(ii) Он может следовать аналогичной политике в отношении банка, добивающегося размещения сверх своего капитала и резервов.

(iii) Он может изменять ставки сверх банковской.

(iv) Любые другие строгие ограничения для института неплательщика.

4. Нормирование кредита:

Согласно этому методу центральный банк устанавливает лимит на предоставление кредитов коммерческим банкам.Будучи кредитором последней инстанции, центральный банк распределяет доступный кредит между заявителями.

Как правило, нормирование кредита осуществляется следующими четырьмя способами.

(i) Центральный банк может отказать в ссуде любому банку.

(ii) Центральный банк может уменьшить сумму ссуд, предоставляемых банкам.

(iii) Центральный банк может установить квоту кредита.

(iv) Центральный банк может определять лимит кредита, предоставляемого конкретной отрасли или торговле.

В последние годы центральный банк использовал моральное убеждение также как инструмент кредитного контроля. Моральное убеждение — это общий термин, описывающий различные неформальные методы, используемые центральным банком, чтобы убедить коммерческие банки вести себя определенным образом. Моральное убеждение принимает форму директивы и гласности.

На самом деле моральное убеждение — это своего рода совет. В нем нет элемента принуждения.Центральный банк обращает внимание на опасные последствия кредитной экспансии и стремится к их сотрудничеству. Эффективность этого метода зависит от престижа центрального банка и степени сотрудничества со стороны коммерческих банков.

Реклама — еще один качественный прием. Это значит заставить их проводить только ту кредитную политику, которая отвечает интересам экономики. Публичность обычно принимает форму периодических изданий и журналов.Банки не информируются о типе денежно-кредитной политики, центральный банк рассматривает товары для экономики. Поэтому основная цель этого метода — поставить банковское сообщество под давление общественного мнения.

денежно-кредитной политики | Определение, виды, примеры и факты

Денежно-кредитная политика , меры, применяемые правительствами для воздействия на экономическую деятельность, в частности, путем манипулирования денежными средствами и кредитами и путем изменения процентных ставок.

Подробнее по этой теме

международные платежи и обмен: денежно-кредитные и налоговые меры

Росло убеждение, что могут потребоваться и позитивные действия со стороны правительства. Доктрина была сначала связана с денежно-кредитной политикой, в частности ….

Обычными целями денежно-кредитной политики являются достижение или поддержание полной занятости, достижение или поддержание высоких темпов экономического роста, а также стабилизация цен и заработной платы.До начала 20 века большинство экспертов считало, что денежно-кредитная политика малоэффективна для воздействия на экономику. Однако инфляционные тенденции после Второй мировой войны вынудили правительства принять меры по снижению инфляции за счет ограничения роста денежной массы.

Денежно-кредитная политика является прерогативой центрального банка страны. Федеральная резервная система (обычно называемая ФРС) в Соединенных Штатах и ​​Банк Англии Великобритании — два из крупнейших таких «банков» в мире.Хотя между ними есть некоторые различия, основы их деятельности почти идентичны и полезны для выделения различных мер, которые могут составлять денежно-кредитную политику.

ФРС использует три основных инструмента для регулирования денежной массы: операции на открытом рынке, учетную ставку и резервные требования. Первое, безусловно, самое важное. Покупая или продавая государственные ценные бумаги (обычно облигации), ФРС или центральный банк влияет на денежную массу и процентные ставки.Если, например, ФРС покупает государственные ценные бумаги, она расплачивается чеком на себя. Это действие создает деньги в виде дополнительных депозитов от продажи ценных бумаг коммерческими банками. Таким образом, увеличивая денежные резервы коммерческих банков, ФРС позволяет этим банкам увеличивать свои кредитные возможности. Следовательно, дополнительный спрос на государственные облигации повышает их цену и, таким образом, снижает их доходность (то есть процентные ставки). Цель этой операции — облегчить доступность кредита и снизить процентные ставки, что, таким образом, побуждает предприятия инвестировать больше, а потребителей — больше тратить.Продажа государственных ценных бумаг ФРС приводит к обратному эффекту сокращения денежной массы и повышению процентных ставок.

Второй инструмент — это учетная ставка, которая представляет собой процентную ставку, по которой ФРС (или центральный банк) ссужает коммерческие банки. Повышение учетной ставки снижает объем кредитов, предоставляемых банками. В большинстве стран учетная ставка используется как сигнал, поскольку за изменением учетной ставки обычно следует аналогичное изменение процентных ставок, взимаемых коммерческими банками.

Третий инструмент касается изменений резервных требований. По закону коммерческие банки хранят определенный процент своих депозитов и обязательных резервов в ФРС (или центральном банке). Они хранятся либо в форме беспроцентных резервов, либо в виде денежных средств. Это резервное требование действует как тормоз для кредитных операций коммерческих банков: увеличивая или уменьшая это требование к резервному коэффициенту, ФРС может влиять на количество денег, доступных для кредитования, и, следовательно, на денежную массу.Однако этот инструмент используется редко, потому что он очень тупой. Банк Англии и большинство других центральных банков также используют ряд других инструментов, таких как «директива казначейства», регулирующая покупку в рассрочку и «специальные депозиты».

Исторически сложилось так, что при золотом стандарте оценки валюты основной целью денежно-кредитной политики была защита золотых резервов центральных банков. Когда платежный баланс страны был дефицитным, это привело бы к оттоку золота в другие страны. Чтобы остановить эту утечку, центральный банк повысит учетную ставку, а затем проведет операции на открытом рынке, чтобы сократить общее количество денег в стране.Это привело бы к падению цен, доходов и занятости и уменьшило бы спрос на импорт и, таким образом, исправило бы торговый дисбаланс. Обратный процесс использовался для корректировки профицита платежного баланса.

Инфляционные условия конца 1960-х и 1970-х годов, когда инфляция в западном мире выросла до уровня, в три раза превышавшего средний уровень 1950-70 годов, возродили интерес к денежно-кредитной политике. Такие монетаристы, как Гарри Дж. Джонсон, Милтон Фридман и Фридрих Хайек, исследовали связь между ростом денежной массы и ускорением инфляции.Они утверждали, что жесткий контроль роста денежной массы был гораздо более эффективным способом вытеснения инфляции из системы, чем политика управления спросом.