Финансовая политика хозяйствующих субъектов это: Финансовая политика

Финансовая политика — это… Что такое Финансовая политика?

Финансовая политика — совокупность целенаправленных действий с использованием финансовых отношений (финансов). Финансовая политика предполагает установление целей и средств достижения поставленных целей. Финансовая политика — совокупность государственных мероприятий по использованию финансовых отношений для выполнения государством своих функций.

Финансовая политика

Содержание финансовой политики:

1. Разработка общей концепции финансовой политики, определение ее основных направлений, целей, главных задач.
2. Создание адекватного финансового механизма.
3. Управление финансовой деятельностью государства и других субъектов экономики.

Основа финансовой политики — стратегические направления, которые определяют долгосрочную и среднесрочную перспективу использования финансов и предусматривают решение главных задач, вытекающих из особенностей функционирования экономики и социальной сферы страны.

Одновременно с этим государство осуществляет выбор текущих тактических целей и задач использования финансовых отношений. Все эти мероприятия тесно взаимосвязаны между собой и взаимозависимы.

Задачи финансовой политики:

1. обеспечение условий для формирования максимально возможных финансовых ресурсов;
2. установление рационального с точки зрения государства распределения и использования финансовых ресурсов;
3. организация регулирования и стимулирования экономических и социальных процессов финансовыми методами;
4. выработка финансового механизма и его развитие в соответствии с изменяющимися целями и задачами стратегии;
5. создание эффективной и максимально деловой системы управления финансами.

В процессе проведения финансовой политики особенно важно обеспечение ее взаимосвязи с другими составными частями экономической политики — кредитной, ценовой, денежной.

Оценка результатов финансовой политики государства основывается на ее соответствии интересам общества и большинства его социальных групп, а также на достигнутых результатах, вытекающих из поставленных целей и задач.

Важная составная часть финансовой политики — установление финансового механизма, при помощи которого происходит осуществление всей деятельности государства в области финансов.

Финансовый механизм — система установленных государством форм, видов и методов организации финансовых отношений.

Элементы финансового механизма:

• формы финансовых ресурсов;
• методы их формирования;
• система законодательных норм и нормативов, которые используются при определении дохо­дов и расходов государства;
• организации бюджетной системы, финансов предприятий и рынка ценных бумаг.

Цели финансовой политики

Целями финансовой политики могут являться:

• политические цели, т.е достижение целей в области внешней и внутренней политики
• экономические цели, то есть достижение целей в области экономики на различном уровне
• социальные цели, то есть достижения целей в сфере общественных отношений (общественные классы и слои населения, социальные блага, распределение социальных благ).

Уровни финансовой политики

Финансовая политика, как совокупность целенаправленных действий с использованием финансовых инструментов, рычагов и стимулов может быть реализована на различном уровне:

Финансовая политика на уровне государства

В качестве важнейших составляющих финансовой политики на уровне государства выступают:

Финансовая политика является частью общей экономической политики.

Литература

Финансы: Учебник/ Под ред. В. В. Ковалёва М:ТК Велби, изд-во Проспект, 2004

См. также

Ссылки

Формирование эффективной финансовой политики организации

Эффективная реализация стратегии и тактики управления финансами не представляется возможной в отсутствие финансовой политики организации. Устанавливая цели, задачи, виды и способы функционирования хозяйствующих субъектов, финансовая политики должна определить перспективы развития организации, инновационные направления ее деятельности, разрабатываться в условиях рисков и цикличности экономических процессов.

Формирование финансовой политики на соответствующей теоретической и методологической основе способствует обеспечению равновесия между организацией и окружающей средой, устойчивому функционированию хозяйствующего субъекта. Финансовая политика организации взаимосвязана с финансовой политикой государства, приоритетной целью которой признается сглаживание экономических циклов; оздоровление и структурная перестройка экономики; повышение эффективности использования финансовых ресурсов; развития отраслей экономики; качественное улучшение уровня жизни населения; обеспечение финансовоэкономической и социальной стабильности в стране на базе экономического роста.

Формирование финансовой политики организации базируется на совокупности принципов: объективности, устойчивости, плановости, срочности, обязательности, преемственности, системности (единства), экономической целесообразности, научной обоснованности.

Согласно принципам объективности и устойчивости финансовая политика организации должна формироваться с учетом объективных процессов, происходящих в социально-экономической системе хозяйствующего субъекта, а также прогноза их изменения. Положения финансовой политики должны быть обязательными к исполнению, отражаться в специальном документе планирования на установленной срок. Это способствует реализации плановости, срочности, обязательности. Преемственность в финансовой политики означает, что ее цель, задачи, концептуальные направления и подходы к формированию не зависят от смены руководства. В соответствии с принципом системности финансовая политика организации должна состоять из совокупности взаимосвязанных элементов. Экономической целесообразностью предполагается обеспечение доходности реализации предусмотренных финансовой политикой решений. Согласно принципу научной обоснованности в основе формирования финансовой политики организации должна лежать научно обоснованная концепция, содержащая обоснование целей финансовой политики организации, характеристику условий финансово-экономических процессов, применительно к которым формируется финансовая политика, выбор способа моделирования процессов, обоснование критериев и методов управления названными процессов, их элементами, инструментов формирования финансово-экономических решений.

В настоящее время имеет место неоднозначность в составе и понимании разновидностей финансовой политики организации. Структура определений видов финансовой политики организации неоднородна, отражает либо цель соответствующего вида финансовой политики организации, либо управленческие решения и действия по реализации элементов финансовой политики, или процессы формирования решений, а также сочетания названных признаков. Отдельные виды финансовой политики организации, в частности, в области управления оборотным капиталом, кредиторской задолженностью, формирование и распределение прибыли соответствует элементам финансово-экономических процессов деятельности

организации, к которым относятся активы, источники финансирования, доходы, расходы, финансовые результаты, хозяйственные операции, их совокупности.

На рисунке представлена структура формирования и реализации финансовой политики организации.

Финансовая стратегия организации — генеральный план действий по обеспечению организации финансовыми ресурсами и их эффективному использованию

Система формирования финансовой политик организации Цель — построение эффективной системы управления финансами организации

Виды:

политика управления активами и пассивами, доходами и расходами, прибылями (убытками), стоимостью бизнеса, процессами

Организационно — методологическое обеспечение

Модели: Методы: Критерии: Инструменты: Инфор- Алго-

финансовой расчетно — классифика- финансовые, мацион- ритм

отчетности, аналити- ции видов учетная ная база форми-

финансов- ческие, ФПО, политика, ФПО рования

ого учета, эвристи- формирова- договорная ФПО

сценарного ческие ния и оценки политика

анализа. решений

Финансовый механизм организации — совокупность средств реализации финансовой

политики

Схема формирования и реализации финансовой политики организации

Таким образом, основополагающими элементами системы формирования финансовой политики организации являются:

раскрытие понятия финансовой политики организации, цели и принципов ее формирования;

определение объектов и видов финансовой политики организации, состава задач, связанных с ее формированием;

систематизация внешних и внутренних условий деятельности организации, оказывающих влияние на формирование финансовой политики;

определение инструментария разработки финансовой политики организации;

обобщение методов, критериев и выбора моделей, применимых для разработки и оценки финансовой политики организации;

формирование и оценка вариантов финансовой политики организации с учетом состава и взаимосвязей элементов системы формирования финансовой политики организации;

выявление структуры и содержания информационной базы формирования финансовой политики организации 4;

установление субъектов, обеспечивающих формирование и реализацию финансовой политики организации;

разработка алгоритма формирования финансовой политики организации.

Соблюдение указанных требований и подходов к организации и функционированию финансового механизма является залогом его успешного использования в ходе управления финансами на централизованном и децентрализованном уровнях.

А. Б. Калиева, Т. А Кацура Рудненский индустриальный институт (Рудный, Республика Казахстан)

Конкурентоспособность территорий. Материалы XV Всероссийского форума молодых ученых с международным участием в рамках III Евразийского экономического форума молодежи «Диалог цивилизаций «ПУТЬ НАВСТРЕЧУ» Часть 4. Направления: 6. Правовые аспекты развития экономики, 8. Формирование и развитие финансовой и налоговой политики, 20. Бизнес и власть: модернизация отношений, Екатеринбург Издательство Уральского государственного экономического университета 2012

Количество показов: 3063

В ЕЭК рассказали о планах формирования общего рынка газа ЕАЭС

МИНСК, 14 окт — ПРАЙМ. Странам Евразийского экономического союза при формировании общих рынков газа, нефти и нефтепродуктов для определения рыночных цен на энергоресурсы предложено использовать индикаторы на основе биржевых торгов, сообщил председатель коллегии Евразийской экономической комиссии (ЕЭК) Михаил Мясникович.

Новак рассказал, что Европа не обращалась за дополнительным газом

В декабре прошлого года лидеры ЕАЭС утвердили план мероприятий по гармонизации законодательства стран союза в нефтяной сфере, а также приняли решение о переходе ко второму этапу формирования общего рынка газа — это создание инфраструктурной, технологической и правовой основы рынка.

«В процессе формирования общих рынков газа, нефти и нефтепродуктов в качестве механизма определения рыночных цен предлагается использовать ценовые индикаторы на основе биржевых торгов. Будет обеспечен недискриминационный доступ к инфраструктуре транспортировки нефти» — приводит слова Мясниковича в четверг газета «СБ. Беларусь сегодня».

По его словам, организация биржевой торговли, переход к рыночному ценообразованию на нефтепродукты позволит повысить доступность энергоресурсов для хозяйствующих субъектов стран союза и населения, а также расширить рынки сбыта для независимых производителей нефти и нефтепродуктов.

Россия к концу октября должна закончить закачку газа в свои ПХГ

Как уточнил председатель коллегии ЕЭК, порядок биржевых торгов газом уже разрабатывают совместно с правительствами стран-участниц ЕАЭС. В частности, с кабинетами министров Белоруссии, России, Казахстана, Армении и Киргизии.

«Общие рынки, как планируется, заработают с 1 января 2025 года. Принципиальные вопросы функционирования общих рынков газа, нефти и нефтепродуктов будут регламентированы в международных договорах, работа над которыми также уже ведется. Программами предусмотрено, что международный договор о формировании общего рынка газа будет подписан в 2022 году, а договор по нефтяному рынку — в 2023 году», — сказал глава коллегии ЕЭК.

Аналитик назвал предпосылки к новому подорожанию продуктов в России

МОСКВА, 15 окт – ПРАЙМ. Новым фактором повышения цен на товары может стать их регулирование со стороны государства, заявил в разговоре с URA.RU основатель и гендиректор информационно-аналитического агентства INFOLine Иван Федяков. 

Россиян предупредили о подорожании одежды на 20-40%

По его мнению, такие меры могут обернуться еще большим ростом стоимости продуктов в России.

«У многих правительств возникает соблазн начать регулировать цены, регулировать отношения между хозяйствующими субъектами, но чаще всего это приводит к обратному эффекту», — отметил эксперт.

Федяков объяснил, что в этом случае цены могут пойти вниз на коротком промежутке времени, «убив инвестиционную привлекательность отрасли, убив предпринимательский потенциал работы в этой отрасли». «Но потом возникают проблемы со спадом производства, снижением предложения, неудовлетворенным спросом и еще большим витком роста цен, который неминуемо за этим приходит», — добавил он.

Собеседник агентства отметил, что в нынешних условиях есть предпосылки того, что государство начнет регулировать цены. «Мы видим, что идут дискуссии по поводу регулирования цен на социально-значимые товары, по поводу регулирования наценки на продукты питания. Это все предпосылки вмешательства, о которых я говорю, которые, скорее всего, будут иметь крайне негативный характер», — объяснил Федяков.

Председатель правления Российской ассоциации экспертов рынка ритейла Андрей Карпов отметил, что регулирование цен не является рыночным методом.

«В условиях рыночной экономики регулировать цены нерыночными методами абсолютно неправильно, нецелесообразно, и это можно только путем субсидирования выпадающих доходов у производителя. Либо нужно входить в эту цепочку взаимоотношений на как можно более раннем этапе», — сказал он.

Читайте также:

Россиянам напомнили, чем нужно запастись до Нового года

Определение, допущение об экономической сущности, типы

Что такое организация?

Организация — это организация, созданная одним или несколькими физическими лицами для выполнения функций бизнеса и имеющая отдельное юридическое лицо для целей налогообложения Учет налогов на прибыль Налог на прибыль и их учет являются ключевой областью корпоративных финансов. Есть несколько целей в учете налога на прибыль и оптимизации оценки компании. Он может быть создан на местном или государственном уровне.

Субъекты относятся к структуре бизнеса, а не к тому, чем он занимается. В их число могут входить индивидуальные предприниматели, корпорации. Корпорация. Корпорация — это юридическое лицо, созданное физическими лицами, акционерами или акционерами с целью получения прибыли. Корпорациям разрешается заключать контракты, предъявлять иски и предъявлять иски, владеть активами, перечислять федеральные налоги и налоги штата и занимать деньги в финансовых учреждениях, партнерствах, товариществах с ограниченной ответственностью или компаниях с ограниченной ответственностью Компания с ограниченной ответственностью (LLC) Компания с ограниченной ответственностью ( LLC) — это бизнес-структура для частных компаний в США, которая сочетает в себе аспекты партнерства и корпоративного права.

Допущение хозяйствующего субъекта

Допущение хозяйствующего субъекта — это принцип бухгалтерского учета, который отделяет операции, выполняемые предприятием, от его собственника. Это также может относиться к разделению между различными подразделениями компании. Каждое подразделение ведет собственные бухгалтерские записи, относящиеся к бизнес-операциям.

Многие внешние заинтересованные стороны Заинтересованная сторона В бизнесе заинтересованная сторона — это любое лицо, группа или сторона, заинтересованная в организации и результатах ее действий.В общих примерах используются записи, которые ведет бизнес. Правительства и инвесторы используют финансовую отчетность компании для оценки ее результатов. Следовательно, важно, чтобы операции точно отражали деятельность организации.

Согласно предположению экономического субъекта, лицо, оценивающее записи компании, предполагает, что проверяются все операции, относящиеся к бизнесу. Индивидуальный предприниматель должен хранить свои деловые операции отдельно от своих личных операций.Предположение также применимо к компаниям, занимающимся различными видами деятельности.

Например, если у компании два бизнес-подразделения — одно — это сеть отелей, а другое — сеть ресторанов, — для каждого подразделения необходимо вести отдельные счета. Расходы одного направления бизнеса нельзя совмещать с другим. Ведение отдельных записей поможет компании понять истинную ценность каждого направления бизнеса.

Что такое ограниченная ответственность?

Ограниченная ответственность создает различие между бизнесом и его акционерами.Подобно принципу экономического субъекта, ограниченная ответственность отделяет финансы бизнеса от личных финансов его владельцев. Однако эти две концепции различаются по-разному. Во-первых, принцип экономического субъекта применяется ко всем хозяйствующим субъектам, независимо от их структуры, в то время как ограниченная ответственность применяется только к определенным бизнес-структурам (например, к обществу с ограниченной ответственностью).

Во-вторых, в то время как хозяйствующий субъект — это принцип бухгалтерского учета, ограниченная ответственность — это форма правовой защиты.Принцип экономического субъекта разделяет финансовые операции компании и ее владельцев, но ограниченная ответственность — это юридическая позиция, которая не позволяет владельцу нести ответственность за долги и убытки компании.

Типы юридических лиц

1. Индивидуальное предпринимательство

Единоличное предприятие бизнес, которым управляет физическое лицо для его / ее выгоды.Это самая основная форма организации бизнеса. Собственность не отделена от владельцев. Обязательства бизнеса являются частью личных обязательств его владельцев, и бизнес прекращается в случае смерти владельца.

Хотя индивидуальное предприятие не является отдельным от своего владельца юридическим лицом, для целей бухгалтерского учета оно все же является отдельным юридическим лицом. Например, для индивидуального трейдера, действующего в качестве индивидуального предпринимателя, легко создать такую ​​компанию с минимальными юридическими ограничениями, но предприниматель несет потенциально неограниченную ответственность в отношении своего бизнеса.Они несут личную ответственность в полном объеме по всем финансовым обязательствам бизнеса.

2. Партнерство

Полное товарищество — это соглашение между двумя или более людьми, которые объединяются для ведения бизнеса. Каждый партнер вносит капитал в виде труда, денег или навыков, а прибыли и убытки распределяются между ними. Партнеры несут ответственность по долгам компании.

В коммандитном товариществе ответственность каждого партнера ограничивается тем, что они вложили в бизнес.Если бизнес обанкротится, они не могут потерять свое личное имущество, как в случае с неограниченной ответственностью. Для партнерства доступно больше ресурсов и капитала по сравнению с индивидуальным предпринимателем, но при принятии решений часто возникает конфликт, и прибыль необходимо делить.

3. Общество с ограниченной ответственностью (LLC)

Владельцы общества с ограниченной ответственностью (LLC) могут воспользоваться преимуществами операционной гибкости и дохода, а также несут ограниченную ответственность.LLC похожи на коммандитное товарищество; однако существует множество юридических и нормативных различий с обществом с ограниченной ответственностью. ООО предоставляет своим владельцам значительную гибкость в структурировании бизнеса.

Во многих местах у ООО есть только один владелец; они действуют как индивидуальные предприниматели, но имеют преимущество ограниченной ответственности. Однако из-за высокой степени гибкости создание ООО может оказаться довольно длительным и утомительным процессом.

4.Корпорация

Корпорация Корпорация Корпорация — это юридическое лицо, созданное физическими лицами, акционерами или акционерами с целью деятельности с целью получения прибыли. Корпорациям разрешено заключать контракты, предъявлять иски и предъявлять иски, владеть активами, перечислять федеральные налоги и налоги штата, а также занимать деньги в финансовых учреждениях. Компания, которая действует в соответствии с законодательством штата, ограничена сферой деятельности, определенной в ее уставе или учредительных документах. Чтобы создать корпорацию, учредительный договор должен быть зарегистрирован в государстве.Заинтересованные стороны несут ограниченную ответственность, а сотрудники корпорации могут пользоваться льготами, не облагаемыми налогом, такими как медицинское страхование.

Инвесторы в корпорации подлежат так называемому «двойному налогообложению». Первый налог уплачивается корпорацией с ее прибыли, а второй налог уплачивается заинтересованными сторонами или акционерами с их доходов от прибыли корпорации, таких как выплаты дивидендов. Преимущества корпорации включают ограниченную ответственность и бессрочный бизнес, что означает, что компания создана для бессрочного существования после смерти ее первоначального владельца (ов).К недостаткам корпорации можно отнести высокие затраты на открытие бизнеса и множество сложных правительственных постановлений, которые необходимо соблюдать.

Заключение

У каждого хозяйствующего субъекта есть свои преимущества и недостатки, такие как ограниченная ответственность и усиление бюрократии. При выборе бизнес-единицы необходимо учитывать налоговые правила, обязательства и условия управления, чтобы определить, что лучше всего подходит для вашей конкретной бизнес-модели.

Ссылки по теме

CFI предлагает аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификат CFI по анализу финансового моделирования и оценки (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в себе. необходимость в вашей финансовой карьере. Запишитесь сегодня! программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы CFI:

• Учредительные статьи Статьи о регистрации Страны регистрации представляют собой набор официальных документов, подтверждающих существование компании в США и Канаде.Для бизнеса
• Устав компании Устав компании Устав компании — это правила, регулирующие порядок управления компанией, и один из первых пунктов, который должен быть установлен советом директоров при создании компании. Такие подзаконные акты обычно создаются после подачи учредительного договора.
• Корпоративная структура Корпоративная структура Корпоративная структура относится к организации различных отделов или бизнес-единиц внутри компании. В зависимости от целей компании и отрасли
• Генеральное партнерство Генеральное партнерство Генеральное партнерство (GP) — это соглашение между партнерами о совместном создании и ведении бизнеса.Это одно из самых распространенных юридических лиц для создания бизнеса. Все партнеры в полном товариществе несут ответственность за бизнес и несут неограниченную ответственность по коммерческим долгам.

Разработка финансовой политики

Финансовая политика является основой эффективного финансового управления, обслуживая как руководство для принятия финансовых решений местным самоуправлением.

Официально принятая финансовая политика служит руководством для местных должностных лиц и Персонал финансового отдела для управления ресурсами местного самоуправления.Исчерпывающий набор финансовых политик обычно касается бюджета, доходов, бухгалтерский учет, долг, планирование капитала, процедуры закупок, инвестирование и финансовый менеджмент. Однако глубина и размах набора финансовых политики будут отличаться в разных юрисдикциях в зависимости от их размера и финансового состояния.

Наша команда из Института государственного управления Карла Винсона UGA может помочь вашим местным органам власти разработать комплексную финансовую политику.

Рабочий план может включать следующее:

• определение финансовой политики

• Цель и преимущества финансовой политики

• обзор препятствий на пути разработки финансовой политики

• типы финансовой политики, которые следует учитывать, с примерами для каждой тематической области

• Методы разработки финансовой политики

• стратегии использования финансовой политики

  ---

финансы | Определение, типы и факты

финансы , процесс сбора средств или капитала для любых расходов. Потребители, коммерческие фирмы и правительства часто не имеют средств для осуществления расходов, выплаты долгов или завершения других операций и должны занимать или продавать акции, чтобы получить деньги, необходимые для ведения своей деятельности. С другой стороны, вкладчики и инвесторы накапливают средства, которые могут приносить проценты или дивиденды, если их продуктивно использовать. Эти сбережения могут накапливаться в форме сберегательных вкладов, сберегательных и ссудных паев или пенсионных и страховых выплат; когда они предоставлены в кредит под проценты или инвестированы в акции, они служат источником инвестиционных средств.Финансы — это процесс направления этих средств в форме кредитов, займов или инвестированного капитала тем экономическим субъектам, которые больше всего в них нуждаются или могут использовать их наиболее продуктивно. Учреждения, которые направляют средства от вкладчиков пользователям, называются финансовыми посредниками. К ним относятся коммерческие банки, сберегательные банки, ссудо-сберегательные ассоциации и такие небанковские учреждения, как кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании и финансовые компании.

В трех основных областях финансов были разработаны специализированные учреждения, процедуры, стандарты и цели: бизнес-финансы, личные финансы и государственные финансы.В развитых странах существует тщательно продуманная структура финансовых рынков и институтов для совместного и раздельного обслуживания потребностей этих областей.

Бизнес-финансы — это форма прикладной экономики, в которой используются количественные данные, предоставляемые бухгалтерским учетом, статистическими инструментами и экономической теорией, с целью оптимизации целей корпорации или другого предприятия. Основные финансовые решения включают оценку будущих потребностей в активах и оптимальное сочетание средств, необходимых для получения этих активов.Финансирование бизнеса предполагает использование краткосрочного кредита в форме торгового кредита, банковских ссуд и коммерческих бумаг. Долгосрочные средства получаются путем продажи ценных бумаг (акций и облигаций) различным финансовым учреждениям и физическим лицам через операции на национальных и международных рынках капитала. См. бизнес-финансы.

Личные финансы связаны в первую очередь с семейным бюджетом, инвестированием личных сбережений и использованием потребительских кредитов. Люди обычно получают ипотечные кредиты в коммерческих банках и ссудо-сберегательных ассоциациях для покупки своих домов, в то время как финансирование покупки потребительских товаров длительного пользования (автомобилей, бытовой техники) можно получить в банках и финансовых компаниях.Платежные счета и кредитные карты — другие важные средства, с помощью которых банки и предприятия предоставляют клиентам краткосрочные кредиты. Если физическим лицам необходимо консолидировать свои долги или занять денежные средства в чрезвычайной ситуации, небольшие ссуды наличными можно получить в банках, кредитных союзах или финансовых компаниях.

Получите подписку Britannica Premium и получите доступ к эксклюзивному контенту. Подпишитесь сейчас

Уровень и важность государственных или государственных финансов резко возросли в западных странах после Великой депрессии 1930-х годов. В результате налогообложение, государственные расходы и характер государственного долга в настоящее время обычно оказывают гораздо большее влияние на экономику страны, чем раньше. Правительства финансируют свои расходы с помощью ряда различных методов, наиболее важным из которых являются налоги. Однако государственные бюджеты редко уравновешиваются, и для финансирования своего дефицита правительства должны брать взаймы, что, в свою очередь, создает государственный долг. Большая часть государственного долга состоит из обращающихся на рынке ценных бумаг, выпущенных правительством, которое должно производить определенные платежи в определенное время держателям своих ценных бумаг. См. государственный долг.

Йи Ган: разумная денежно-кредитная политика

Уважаемые дамы и господа, уважаемые гости, добрый день!

Прежде всего, я хотел бы поздравить с преобразованием Financial Street Forum в форум национального уровня.

С начала 2020 года пандемия COVID-19 нанесла тяжелый удар по мировой экономике. Страны во всем мире приняли активные меры и своевременно приступили к активной макроэкономической политике, чтобы смягчить последствия.Я хотел бы воспользоваться этой возможностью, чтобы поделиться с вами двумя своими точками зрения на денежно-кредитную политику Китая.

I. Денежно-кредитная политика Китая отреагировала своевременно и энергично, и совокупный показатель поддерживался на разумных и надлежащих уровнях, что способствовало созданию благоприятной денежно-кредитной и финансовой среды для защиты субъектов рынка и стабилизации занятости

Под правильным руководством Центрального комитета Коммунистической партии Китая (КПК) и Государственного совета экономика Китая неуклонно восстанавливается.В ходе этого процесса под руководством Комитета по финансовой стабильности и развитию (FSDC) при Государственном совете проводилась разумная денежно-кредитная политика в тандеме с проактивной налогово-бюджетной политикой, и были предприняты все усилия для «обеспечения стабильности на шести фронтах». «(занятость, финансовый сектор, внешняя торговля, иностранные инвестиции, внутренние инвестиции и ожидания) и» поддержание безопасности в шести сферах «(занятость жителей, основные средства к существованию людей, деятельность субъектов рынка, продовольственная и энергетическая безопасность, стабильные производственные цепочки и цепочки поставок, а также нормальное функционирование органов государственного управления на первичном уровне), тем самым оказывая решительную поддержку сдерживанию пандемии и восстановлению экономического роста.

Что касается денежно-кредитной политики, то с начала этого года Народный банк Китая (НБК) ввел значительные макромеры для смягчения негативных последствий, включая снижение нормы обязательных резервов (RRR), предоставление кредитов центральным банкам и центральным банкам. скидки и запуск инновационных инструментов денежно-кредитной политики, обеспечивающих прямую поддержку реальной экономики. С начала 2020 года НБК произвел три сокращения RRR, тем самым снизив средневзвешенный RRR примерно на 1 процентный пункт и высвободив 1 юань. Ликвидность на 75 трлн. С 2018 года НБК произвел в общей сложности десять сокращений RRR, снизив средневзвешенный RRR примерно на 5,5 процентных пункта и высвободив накопительную ликвидность на сумму 8,1 трлн юаней.

В соответствии с особенностями сдерживания пандемии, а также экономического и социального восстановления и развития на разных этапах, денежно-кредитная политика проводилась поэтапно, со своей собственной логикой. В начале пандемии НБК 31 января выдал специальное кредитование центральным банком в размере 300 миллиардов юаней, чтобы поддержать банки в выдаче кредитов по выгодным ставкам ключевым предприятиям, поставляющим медицинские принадлежности и предметы первой необходимости.При 50-процентной субсидии на процентную ставку фактическая стоимость финансирования для предприятий была довольно низкой. Под управлением на основе списков специальное кредитование центрального банка на сумму 300 миллиардов юаней в основном израсходовано, предлагая адресную поддержку более чем 7600 ключевым предприятиям, непосредственно участвующим в сдерживании пандемии, и решительно поддерживая задачу по обеспечению поставок медицинских товаров. и предметы первой необходимости.

Поскольку пандемия была первоначально обуздана и началось планомерное возобновление работы и производства, НБК увеличил квоты кредитования центральным банком и дисконтов центрального банка на 500 млрд юаней 26 февраля, потребовав от коммерческих банков предоставлять ссуды по ставкам не выше 1 -годовая кредитная ставка (LPR, которая тогда составляла 4.05 процентов) плюс 50 базисных пунктов. Фактическая процентная ставка составляла в среднем около 4,4 процента. К настоящему времени кредитование центрального банка и скидки центрального банка на сумму 500 миллиардов юаней в основном израсходованы, что обеспечивает поддержку возобновлению работы и производства почти для 600 000 предприятий.

Поскольку были достигнуты значительные результаты в сдерживании пандемии, и жизнь и работа вернулись в норму более быстрыми темпами, НБК увеличил 20 апреля еще 1 трлн юаней кредитования центрального банка и скидки центрального банка на инклюзивное финансирование в попытке поддержать банки в наращивании темпов роста. увеличение предложения кредитов агропромышленным предприятиям, микро- и малым предприятиям (MSB) и частным предприятиям.Средняя стоимость финансирования должна быть ниже 5,5 процента, и ожидается, что квоты поддержат более двух миллионов предприятий и других субъектов рынка.

Еще одной важной особенностью реализации денежно-кредитной политики является ее ориентация на усиление прямой и адресной поддержки. В соответствии с требованиями Отчета о работе правительства в этом году НБК представил два инструмента денежно-кредитной политики, которые могут оказать прямую поддержку реальной экономике 1 июня. Предоставляя финансовую поддержку центральному банку, НБК стремился побудить банки к предлагать отсрочку погашения ссуды для предприятий и выдавать необеспеченные инклюзивные ссуды MSB.По состоянию на конец августа банки отсрочили погашение основной суммы кредита для 1,57 миллиона субъектов рынка и выплату процентов по кредитам для 810 000 субъектов рынка, которые включали основную сумму и проценты по просроченным кредитам на сумму 3,7 трлн юаней. С марта по август банки выдали более 30 миллионов необеспеченных инклюзивных кредитов MSB, что на общую сумму 1,89 триллиона юаней, что на 630 миллиардов юаней больше, чем за тот же период прошлого года.

Тем временем НБК добился значительного прогресса в предоставлении финансовой поддержки для адресной борьбы с бедностью, чтобы способствовать построению умеренно процветающего общества во всех отношениях.По состоянию на конец июня невыплаченные кредиты бедному населению и населению, выбравшемуся из бедности, составили около 750 миллиардов юаней, что принесло выгоды более чем 20 миллионам человек по всей стране.

В целом, разумная денежно-кредитная политика дала положительные результаты: денежные средства, кредит и совокупное финансирование реальной экономики (AFRE) разумно растут, что решительно поддерживает устойчивое восстановление экономики. Широкая денежная масса (M2) и AFRE увеличились на 10,9 процента и 13,5 процента в годовом исчислении соответственно на конец сентября, а займы в юанях выросли на 16 триллионов юаней за первые девять месяцев, что все было значительно выше, чем за тот же период. предыдущего года.Ставки по кредитам для MSB, частных предприятий и производственного сектора достигли рекордно низкого уровня. Кредитная структура была значительно улучшена: поддержка была оказана более чем 31 миллиону MSB. Со второго квартала экономика Китая восстанавливается месяц за месяцем, а индекс потребительских цен (ИПЦ) в сентябре вырос на 1,7 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Финансовые регуляторы приняли ряд мер, включая углубление реформы LPR, чтобы помочь снизить кредитные ставки, внедрение двух инструментов денежно-кредитной политики, которые могли бы оказать прямую поддержку реальной экономике, снижение комиссий и т. Д., чтобы призвать финансовый сектор сократить прибыль в пользу реальной экономики. По оценкам, на конец сентября финансовый сектор сократил прибыль более чем на 1,1 трлн юаней. Ожидается, что по мере того, как будут реализовываться меры политики, будет достигнута годовая цель сокращения прибыли в размере 1,5 трлн юаней для реальной экономики.

Что касается финансового рынка, финансовая система Китая сохранила стабильную работу перед лицом пандемии. Колебания на фондовом рынке были относительно небольшими.Объем выпуска облигаций за первые девять месяцев составил 42 трлн юаней, что на 25 процентов больше, чем в прошлом году. На валютном рынке наблюдается стабильная динамика, а курс юаня немного вырос по отношению к доллару США.

II. Были предприняты усилия по соблюдению разумной денежно-кредитной политики и продолжению внедрения и совершенствования структурной финансовой политики, которая доказала свою эффективность в ответных мерах на пандемию, для достижения целей и задач в области развития на год.

ВВП Китая вырос на 0.7 процентов за первые три квартала, и ожидается, что в течение всего года будет наблюдаться положительный рост. Хотя мировая экономика немного оправилась от дна, неопределенность в отношении развития пандемии остается высокой. По данным Международного валютного фонда (МВФ), рост мировой экономики прогнозируется на уровне -4,4 процента в 2020 году. Следовательно, потребуется некоторое время, чтобы мировая экономика вернулась к докандемическому уровню.

Чтобы смягчить последствия пандемии COVID-19, серьезной чрезвычайной ситуации в области общественного здравоохранения, финансовые власти приняли некоторые нетрадиционные меры политики.Поскольку пик экономического воздействия пандемии на Китай прошел и экономическая деятельность постепенно нормализовалась, некоторые политики выполнили свои задачи на текущем этапе. Но политические меры для поддержки MSB и частных предприятий, стабилизации и обеспечения занятости, а также поддержки зеленого развития будут продолжать реализовываться и совершенствоваться, чтобы способствовать формированию новой модели развития двойных циклов с внутренним циклом в качестве основного. опора и международные и внутренние циклы взаимно дополняют друг друга.

Во-первых, денежно-кредитная политика будет лучше соответствовать спросу на качественное экономическое развитие. Он должен соответствовать качественному развитию, и больше внимания следует уделять качеству и эффективности финансовых услуг для реальной экономики. Финансовые учреждения будут лучше мотивированы оказывать долгосрочную поддержку реальной экономике и предлагать постоянную поддержку связанным с агропромышленным комплексом отраслям, МСБ и частным предприятиям. В частности, генеральный секретарь Си Цзиньпин заявил 22 сентября на Генеральной ассамблее Организации Объединенных Наций: «Китай увеличит свои предполагаемые определяемые на национальном уровне взносы, приняв более решительные меры и политику.Мы стремимся достичь пика выбросов CO2 до 2030 года и достичь углеродной нейтральности до 2060 года. «Финансовая политика должна быть сосредоточена на этом важном стратегическом соглашении и тщательно реализовывать новую философию развития. Мы будем активно улучшать основы политики и тесно сотрудничать с политиками в налогово-бюджетной сфере. , уважение к промышленным предприятиям, занятости и науке, чтобы ускорить экологическое восстановление и развитие нашей экономики.

Во-вторых, разумная денежно-кредитная политика будет проводиться более гибко, целесообразно и целенаправленно. Денежно-кредитная политика должна балансировать между обеспечением стабильного роста и предотвращением рисков, избегать как напряжения капитала, так и перетока на рынке, и поддерживать денежную массу в основном в соответствии с номинальным ростом ВВП, который отражает потенциальный объем производства. Мы приложим все усилия, чтобы поддерживать нормальную денежно-кредитную политику в течение длительного времени, а также нормальную восходящую кривую доходности и создавать положительные стимулы для хозяйствующих субъектов. Это в целом будет способствовать устойчивому экономическому и социальному развитию, а также глобальной конкурентоспособности активов в юанях.Это поможет нам рационально использовать как зарубежные, так и внутренние рынки и ресурсы. В этом году в особый период сдерживания пандемии увеличился коэффициент макроэкономического левериджа, но он будет более стабильным, когда в следующем году рост ВВП ускорится. Денежно-кредитная политика должна гарантировать, что вентиль совокупного денежного предложения хорошо контролируется и сглаживает колебания коэффициента макро-левериджа по мере необходимости, чтобы поддерживать его на разумном уровне в долгосрочной перспективе.

В последние годы НБК решительно выполняет решения и договоренности, принятые Центральным комитетом КПК и Государственным советом, и активно поддерживает развитие Пекина как национального центра финансового управления, запустив сначала в Пекине пилотную программу регулирования инноваций и финансовых технологий в сфере финансовых технологий. пилотная реформа интеграции юаня и счетов в иностранной валюте, которая действительно способствовала созданию четырех центров (культурный, политический, международный обмен, а также центры научно-технических инноваций в качестве основных функций Пекина.В этом году НБК в четыре раза увеличил квоты по кредитованию центрального банка для развития сельских районов Пекина и MSB и в три раза увеличил квоты дисконтирования центрального банка, не щадя усилий для удовлетворения требований по сдерживанию пандемии и восстановлению экономики столицы.

Далее НБК будет твердо реализовывать послание выступления вице-премьера Лю Хэ, продолжать поддерживать Пекин в развитии национальной интегрированной демонстрационной зоны для большей открытости в секторе услуг и экспериментальной зоны свободной торговли, поддерживать строительство научно-технической инновационной и финансовой экспериментальной зоны Чжунгуаньцунь и всеми силами оптимизировать среду платежных услуг на зимних Олимпийских играх в Пекине. Мгновение назад секретарь партии Цай Ци в своем выступлении подробно остановился на организации финансовой работы Пекина. Я полностью с ним согласен и обещаю полную поддержку работы.

Желаю ежегодной конференции Financial Street Forum в этом году полного успеха. Спасибо.

Серьезно задуматься о том, что должна означать «финансовая ответственность»: полная занятость и сокращение неравенства являются наиболее важными целями налогово-бюджетной политики

Этот отчет является одним из серии , посвященных изучению экономической теории и исследований, лежащих в основе типового федерального налогового и бюджетного плана, который мы представили в рамках проекта «Инициатива по поиску решений», спонсируемого Питером Г.Фонд Петерсона.

Обычно при обсуждении политики в Вашингтоне модели налоговых и бюджетных планов строятся почти исключительно с целью показать, как сочетание повышения налогов и сокращения расходов может привести к снижению бюджетного дефицита. С этой точки зрения «фискальная ответственность» может быть полностью оценена путем изучения траектории национального долга.

Необходимо принять новую концепцию «фискальной ответственности» — концепцию, в которой полная занятость и справедливое распределение в экономике являются основными целями фискальной политики.

Наш «Бюджет общего благосостояния» нацелен на то, чтобы радикально изменить то, как следует оценивать «фискальную ответственность». Основной задачей, которую мы определили для нашего бюджета, является решение насущных экономических проблем, с которыми сталкиваются семьи с низким и средним доходом. Приближение доходов к расходам в таблице — довольно тривиальное упражнение, в то время как реальные последствия изменений налогов и расходов часто вовсе не тривиальны. Например, уровень бедности домохозяйств пожилого возраста чрезвычайно быстро снизился, поскольку в середине 20 века выросли расходы на социальное обеспечение.Игнорирование этого огромного прогрессивного достижения и вместо этого рассмотрение расходов на социальное обеспечение как просто статьи бюджета, которую необходимо урезать, чтобы сблизить расходы и доходы, было бы чрезвычайно близоруким способом думать об экономической политике.

Основными угрозами экономическому успеху типичных семей являются (1) хроническое понижательное давление на совокупный спрос (расходы домохозяйств, предприятий и правительства), которое тормозит экономический рост, и (2) сохраняющийся высокий уровень неравенства между теми, кто находится на вершине распределение заработной платы, а также нижние и средние.Наш план направлен на то, чтобы значительно уменьшить опасности, связанные с обеими этими угрозами. Наш бюджетный план также может направить отношение долга к ВВП («коэффициент долга») в сторону понижения с течением времени, но мы подчеркиваем, что это стоит делать только , если он одновременно решает более насущные проблемы, с которыми сталкиваются низкие — семьи со средним достатком.

Наш план достигает этого набора целей за счет финансирования большей части расходов федерального правительства — даже очень амбициозных новых программ расходов — за счет налоговых поступлений вместо долга.Пока налоговая система является очень прогрессивной, это сочетание новых расходов и более высоких налогов будет стимулировать темпы роста совокупного спроса.

Однако важно отметить, что не все расходы должны финансироваться за счет налогов, а не за счет долга. Во время рецессии меры, направленные на ускорение восстановления, более эффективны при финансировании за счет долга, и многие государственные инвестиции, которые приносят большую экономическую и социальную отдачу, также можно финансировать за счет долга даже в периоды без рецессии.

Мы считаем, что оптимальным образом коэффициент долга со временем снижается постепенно. Фактически, в нашем модельном бюджете коэффициент долга падает быстрее, чем мы хотели бы, поскольку у нас были ограниченные возможности для повторения наших оценок доходов, чтобы выбрать более точный путь. Если бы это когда-либо превратилось в реальное политическое предложение, мы бы немного изменили наши уровни налогов и расходов, чтобы добиться более постепенного сокращения долга.

Если политики чрезмерно боятся дефицита, они будут ограничены в реагировании на спады и неравенство доходов.

В этом отчете объясняется, почему мы считаем, что необходимо принять новую концепцию «фискальной ответственности» — концепцию, в которой полная занятость и справедливое распределение в экономике являются основными целями фискальной политики. Слишком часто экономика дефицита и долга характеризовалась как указание на то, что растущие коэффициенты долга быстро станут экономически разрушительными и что снижение траектории долга оправдывает большие экономические жертвы со стороны домохозяйств с низким и средним доходом. Мы рассмотрим эту экономическую теорию (как теорию, так и доказательства) и подчеркнем, почему эта характеристика глубоко ошибочна.Это не придирки: если политики чрезмерно боятся дефицита и преувеличивают ущерб, который они могут нанести, они будут сильно ограничены в реагировании на рецессии и в разработке политики, которая может решить проблему неравенства доходов. Учитывая, насколько важны полная занятость и более справедливое распределение доходов для экономического здоровья большинства американских семей, нам следует с осторожностью жертвовать прогрессом в решении этих проблем ради «сокращения долга любыми необходимыми средствами».”

Фискальные приоритеты «Бюджета общего благосостояния»

Начнем с краткого обзора приоритетов, отраженных в «Бюджете общего процветания». При составлении бюджета мы определили основные экономические проблемы, с которыми сталкиваются обычные семьи, и изучили, как радикальные изменения в федеральной налоговой и расходной политике могут помочь решить эти проблемы. Эти проблемы и наши ответные меры (отраженные в нашем бюджете) описаны ниже в порядке убывания важности.

Первый финансовый приоритет: обеспечение подлинной полной занятости

Экономические проблемы, с которыми сталкиваются работающие семьи: Полная занятость достигается слишком редко, и директивным органам становится все труднее надежно ее достичь.

Ответ политики: Основная цель лиц, определяющих налогово-бюджетную политику, должна заключаться в обеспечении подлинной полной занятости. Учитывая другие экономические тенденции последних лет (особенно хронический дефицит совокупного спроса), это, вероятно, потребует большей экспансионистской фискальной политики, чем это было в большей части истории США после Второй мировой войны. С. экономика.

Экономика США страдала от хронической нехватки совокупного спроса (расходов домохозяйств, предприятий и правительств) на протяжении большей части последних двух десятилетий, даже несмотря на то, что процентные ставки сохранялись на чрезвычайно низком уровне, чтобы стимулировать эти расходы. Этот дефицит спроса является причиной того, что безработица слишком часто оставалась слишком высокой в ​​последние десятилетия, и отчасти поэтому восстановление после Великой рецессии было таким медленным. Избыточная безработица и отсроченное восстановление серьезно подорвали способность типичных рабочих заимствовать повышение заработной платы от работодателей и, следовательно, во многом могут объяснить, почему рост заработной платы был столь медленным в последние десятилетия.Учитывая этот ущерб, нанесенный домашним хозяйствам из-за дефицита спроса, основная цель лиц, определяющих налогово-бюджетную политику, должна заключаться в том, чтобы обеспечить постоянное поддержание подлинной полной занятости и чтобы налогово-бюджетная политика использовалась для восстановления полной занятости как можно быстрее в случае рецессии.

В совокупности с 2008 по 2017 год экономика США потеряла примерно 5 триллионов долларов потенциального дохода (даже по весьма консервативным оценкам) и примерно 32 миллиона рабочих лет потенциальной занятости просто потому, что совокупный спрос не поспевает за базовыми производственными возможностями экономики.Этот совокупный дефицит спроса является источником значительного всплеска и гораздо более поверхностного снижения уровня безработицы, поскольку потенциальные работники — наиболее важная часть производственного потенциала экономики — бездействовали просто потому, что в экономике не было достаточных расходов.

Эти потери рассчитываются просто путем рассмотрения разрыва между фактическим ВВП и потенциальным ВВП, оцененным Бюджетным управлением Конгресса в 2019 году. Но дефицит спроса также вызвал долгосрочное снижение базового производственного потенциала экономики.Поскольку вялый спрос и слабые рынки труда лишали рабочих переговорных позиций, у фирм не было особых стимулов продолжать погоню за инвестициями и процессами, повышающими производительность, для сдерживания затрат на рабочую силу. Результатом стало резкое снижение роста производительности. Оценка CBO потенциального объема производства в период после Великой рецессии, сделанная в 2019 году, была намного меньше, чем ее собственная оценка, сделанная в 2008 году. Если даже половина снижения расчетной потенциальной мощности экономики после 2008 года была сама по себе вызвана длительным дефицитом спроса, тогда Стоимость этого дефицита возрастает примерно до 10 триллионов долларов потенциального дохода. Рисунок A показывает разрушительный эффект этого длительного спада спроса. Он отображает фактический валовой внутренний продукт (ВВП, показатель общего национального дохода), а также потенциальный ВВП, оцененный до Великой рецессии (в 2008 году), и потенциальный ВВП, оцененный после того, как последствия Великой рецессии установились (рассчитано в 2019 году). . Разрыв между фактическим ВВП и обеими оценками потенциального ВВП очевиден, и этот разрыв является дефицитом спроса, который привел к безработице во время рецессии.Резкий пересмотр оценок потенциального ВВП в сторону понижения (по крайней мере частично) является следствием вялого спроса на подрыв производственного потенциала экономики.

Дефицит спроса приводит к тому, что фактический ВВП отстает от потенциального — и затем начинает разрушать этот потенциал: Фактический ВВП и оценки потенциального ВВП, сделанные в 2008 и 2019 годах

	Фактическое	Потенциал (оценка 2008 г.)	Потенциал (оценка 2019)
2000Q1	81.9954	80.1116	81.0617
2000Q2	83,4961	80,8493	81.9061
2000Q3	83.6088	81,5878	82,7390
2000Q4	84,1294	82.3213	83,5521
2001Q1	83.8901	83.0454	84,3283
2001Q2	84.3805	83.7475	85.0656
2001Q3	84.0303	84.4301	85,7749
2001Q4	84,2596	85.0882	86,4562
2002Q1	84,9964	85,7183	87.1036
2002Q2	85,5118	86,3272	87,7230
2002Q3	85.8913	86.9192	88,3253
2002Q4	86,0234	87.5002	88.9154
2003Q1	86,5015	88.0778	89.5099
2003Q2	87,2454	88.6520	90,0969
2003Q3	88,7268	89.2262	90,6832
2003Q4	89.7458	89,8030	91,2733
2004Q1	90,2251	90,3840	91,8742
2004Q2	90.9120	90.9726	92.4987
2004Q3	91,7719	91,5697	93,1264
2004Q4	92,6916	92,1744	93,7529
2005Q1	93.7175	92,7893	94,3761
2005Q2	94.1500	93,4135	94.9802
2005Q3	94,9893	94.0461	95,5678
2005Q4	95,5885	94,6864	96,1350
2006Q1	96,8596	95,3326	96,6633
2006Q2	97.0852	95.9847	97,1635
2006Q3	97.2360	96,6419	97.6472
2006Q4	98.0637	97,3051	98.1194
2007Q1	98.2946	97,9716	98,5910
2007Q2	98,8583	98.6441	99.0664
2007Q3	99.3944	99,3199	99,5361
2007Q4	100.0000	100.0000	100.0000
2008Q1	99,4259	100,6826	100,4620
2008Q2	99.9392	101,3661	100,9209
2008Q3	99,3973	102.0504	101,3631
4 квартал 2008 г.	97.2469	102,7356	101,7824
2009Q1	96.1551	103,4199	102.1642
2009Q2	96.0169	104.1042	102,4911
2009Q3	96,3662	104,7894	102,7919
2009Q4	97,4260	105,4754	103,0729
1 квартал 2010 г.	97.7991	106,1622	103,3316
2 квартал 2010 г.	98,7024	106,8491	103,5897
3 квартал 2010 г.	99,4294	107,5385	103,8504
4 квартал 2010 г.	99.9278	108,2304	104.1218
1 квартал 2011 г.	99,6880	108.9275	104,4354
2 квартал 2011 г.	100.4016	109,6312	104.7655
III квартал 2011 г.	100,3728	110,3410	105.1122
4 квартал 2011 г.	101,5372	111.0575	105,4760
1 квартал 2012 г.	102,3318	111.7807	105,8527
2 квартал 2012 г.	102,7722	112.5091	106,2535
3 квартал 2012 г.	102.9107	113,2417	106,6690
4 квартал 2012 г.	103.0270	113.9768	107.0979
1 квартал 2013 г.	103.9402	114.7120	107,5408
2 квартал 2013 г.	104.0687	115,4479	107.9907
3 квартал 2013 г.	104,8843	116.1831	108,4483
4 квартал 2013 г.	105.7210	116.9182	108.9109
2014Q1	105,4550	117.6533	109,3717
2014Q2	106.7774	118,3868	109,8381
2014Q3	108.0681	119.1202	110.3084
2014Q4	108,5780	119,8528	110,7838
2015Q1	109.4705	120,5862	111.2650
2 квартал 2015 года	110,3737	121,3188	111.7544
2015Q3	110.6393	122.0531	112.2451
4 квартал 2015 года	110.7491	122.7891	112,7345
2016Q1	111.1759	123,5276	113.2195
2 квартал 2016 г.	111.8046	124.2687	113.6891
3 квартал 2016 г.	112.3385	125.0131	114.1569
2016Q4	112,8308	125,7618	114.6246
2017Q1	113.3300	126.5147	115.0911
2 квартал 2017 г.	114.1687	127,2710	115,5608
2017Q3	114.9653	128.0324	116,0432
2017Q4	115.6188	128,7989	116,5447
1 квартал 2018 года	116.2549	129,5696	117.0813
2 квартал 2018 г.	117,4436	130,3471	117.6568
3 квартал 2018 г.	118,4595	131.1279	118.2558
4 квартал 2018 года	119.2023	131,9130	118,8733

ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Примечание: Заштрихованные участки обозначают спады.

Главный урок этого затяжного эпизода вялого спроса состоит в том, что Федеральная резервная система не может просто начать быстрое восстановление за счет снижения процентных ставок — краткосрочные ставки удерживались практически на нулевом уровне с конца 2008 года до конца 2015 года, и ФРС также предприняла меры по удержанию долгосрочных ставок.Низкие процентные ставки — особенно слабый инструмент для стимулирования восстановления после глубокой рецессии перед лицом жесткой бюджетной экономии, подобной той, которая характеризовала большую часть восстановления после 2011 года. Поскольку денежно-кредитная политика имеет такие ограниченные возможности для быстрого прекращения рецессии и стимулирования восстановления, налогово-бюджетная политика должна оставаться экспансионистской до тех пор, пока не будет достигнута подлинная полная занятость. Этот тип антикризисных расходов должен финансироваться за счет долга, когда экономика находится в состоянии полной рецессии. С этой целью США выиграют от гораздо более крупных «автоматических стабилизаторов» — увеличения расходов или снижения налогов, которые непропорционально выгодны для домохозяйств с низким и средним доходом и которые вступают в силу автоматически, без необходимости принятия нового законодательства, когда экономика замедляется. или вступает в рецессию.

Однако сохранение более экспансионистской налогово-бюджетной политики, чем это было в недавнем прошлом в течение нерецессионных периодов, не требует значительного увеличения бюджетного дефицита. Вместо этого увеличение государственных расходов может сопровождаться прогрессивным повышением налогов. Учитывая, что рост федеральных расходов стимулирует гораздо большую экономическую активность, чем сдерживается эквивалентным увеличением налогов в долларах, направленным на богатые домохозяйства или корпорации, налогово-бюджетная политика, которая увеличивает расходы — и финансирует их за счет прогрессивного налогообложения — может стимулировать совокупный спрос за счет «сбалансированного бюджетного мультипликатора. » эффекты.

Второй финансовый приоритет: обеспечение защиты от растущего неравенства за счет увеличения расходов и налогообложения экономических «бедствий»

Экономические проблемы, с которыми сталкиваются работающие семьи: В последние десятилетия прирост доходов был сосредоточен на верхах и в значительной степени обошел типичные домохозяйства.

Ответ политики: Следующая по важности цель налогово-бюджетной политики должна заключаться в значительном сокращении или обращении вспять роста неравенства, характерного для последних десятилетий, обеспечивая рост доходов для подавляющего большинства жителей США.S. домашних хозяйств соответствует темпам роста экономики в целом. В рамках этих усилий следует активно использовать налоговую политику для уменьшения экономических «бедствий» — например, выбросов парниковых газов, избытка рыночной власти в финансовом секторе и неравенства в целом.

В экономике США произошло огромное увеличение неравенства на рыночных доходов по сравнению с предыдущим поколением экономической жизни, как показано на Рисунок B . Рыночный доход по существу измеряет доход без учета государственных трансфертов (таких как социальное страхование, медицинская помощь или талоны на питание).Неравенство в рыночных доходах можно рассматривать как то, что создается в частном секторе до того, как будут учтены эффекты системы налогообложения и трансфертов. Для домохозяйств трудоспособного возраста рост неравенства к 2015 г. привел к наложению 43% «налога на неравенство» на их рыночные доходы, уменьшив эти доходы примерно на 24 000 долларов по сравнению со сценарием, в котором неравенство не росло с 1970-х годов. Этот рост неравенства был вызван перераспределением переговорной силы и рычагов воздействия, особенно на рынках труда.

Неравный рост рыночных доходов нанес ущерб семьям среднего класса: фактический рост рыночных доходов для средней пятой части домохозяйств США и рост, который преобладал бы, если бы эти доходы росли вместе со средними показателями по экономике, 1979–2015 гг.

	Доходы среднего пятого рынка, фактические	Доходы средней пятой части рынка, если бы они росли средними темпами
1979	54 886 долларов США	54 886 долларов США
1980	52 301 долл. США	$ 52 874
1981	$ 52 020	52 779 долларов США
1982	$ 50 721	52 344 долл. США
1983	$ 49 824	$ 52 824
1984	$ 53 027	56 196 долл. США
1985	$ 53 361	56 947 долларов США
1986	$ 54 231	60 945 долларов США
1987	$ 53 937	59 453 долл. США
1988	54 931 долл. США	$ 62 038
1989	$ 55 346	62 396 долл. США
1990	$ 55 580	$ 61 977
1991	53 898 долларов США	$ 60 317
1992	54 167 долларов США	$ 61 759
1993	54 287 долларов США	$ 61 905
1994	$ 54 822	$ 62 829
1995	$ 56 871	$ 65 421
1996	57 459 долларов США	$ 67 580
1997	58 800 долл. США	70 782 долл. США
1998	$ 61 058	$ 74 928
1999	$ 63 202	$ 79 037
2000	$ 63 589	$ 81 425
2001	62 896 долл. США	$ 76 611
2002	$ 60 772	$ 73 085
2003	60 839 долл. США	$ 74 383
2004	62 779 долл. США	78 666 долл. США
2005	$ 63 755	$ 82746
2006	64 155	$ 85 763
2007	$ 66 630	87 949 долл. США
2008	$ 63 800	$ 81 749
2009	60 863 долл. США	75 558 долл. США
2010	$ 60 579	$ 77 367
2011	59 710 долларов США	$ 76 887
2012	$ 59 746	$ 80 577
2013	61 300 долл. США	$ 79 737
2014	62 694 долл. США	$ 82812
2015	64 565 долларов США	$ 85 526

ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Примечания: Рыночные доходы — это доходы до государственных налогов и трансфертов.

Изменения в налогово-бюджетной политике могут помочь улучшить эти тенденции в неравенстве рыночных доходов через множество различных каналов.

Во-первых, увеличение федеральных расходов может направить ресурсы в пользу домохозяйств с низким и умеренным доходом, которые не получили пропорционального распределения плодов общего роста. Эти расходы обеспечивают наибольший прирост благосостояния, если они сосредоточены в тех областях, где государственные расходы могут быть более эффективными, чем частные.Ключевыми примерами областей, в которых государственные расходы обеспечивают такой явный прирост эффективности, являются инвестиции в инфраструктуру, инвестиции в дошкольное образование и образование, а также социальное страхование (например, финансирование здравоохранения и пенсионных доходов). Однако было обнаружено, что даже чистые денежные переводы (например, возвращаемые налоговые льготы) семьям с низким доходом обладают сильными инвестиционными качествами, при этом социальные льготы, вытекающие из этих расходов, сохраняются в течение многих лет. Например, дети в семьях с низким доходом, которые получают более крупные денежные переводы, имеют более высокие учебные достижения и имеют более высокие доходы, когда они становятся взрослыми, чем дети в семьях с низким доходом, которые получают меньшие денежные переводы или не получают их.Короче говоря, после обеспечения полной занятости основная цель лиц, определяющих налогово-бюджетную политику, должна заключаться в том, чтобы выяснить, какие расходы необходимы для обеспечения реальной экономической безопасности и возможностей для всех. Важно отметить, что, хотя текущие федеральные расходы вполне нацелены на борьбу с неравенством, направлено на борьбу с неравенством, поскольку львиная доля пособий достается семьям с доходами ниже среднего, общий уровень этих расходов довольно скудный по сравнению с уровнем доходов другие богатые страны мира.

Во-вторых, налоги можно использовать стратегически для борьбы с экономическими «бедами», которые ложатся чрезмерным бременем на небогатые семьи. Мы видим, что основными экономическими бедствиями, с которыми необходимо противостоять, являются глобальное изменение климата, чрезмерная власть финансов и неравенство в более широком смысле. Для борьбы с этим в наш бюджет включен значительный налог на выбросы углерода (который подлежит единовременной скидке для увеличения доходов домохозяйств или, по крайней мере, для поддержания их постоянного уровня, даже если у домохозяйств отсутствует стимул потреблять углеродоемкие товары), небольшие финансовые операции. налог, чтобы вытеснить низкую стоимость сделок, и существенно более высокие максимальные ставки налога (особенно на доходы, основанные на капитале), которые могут ослабить стимул привилегированных экономических субъектов (например, руководителей крупных компаний) вести как можно более жесткие торги со своими собственными работниками и другими заинтересованные стороны при разделении доходов, получаемых предприятием.Федеральная налоговая система в настоящее время является прогрессивной, но в сочетании с гораздо менее прогрессивными налоговыми системами штатов и местных налогов общая налоговая система США мало что делает для борьбы с неравенством. Повышение прогрессивности федеральных налогов — это кратчайший путь к более агрессивному использованию налогов для сдерживания неравенства.

Третий финансовый приоритет: после достижения других целей минимизировать риски, связанные с более высоким уровнем долга

Экономические проблемы, с которыми сталкиваются работающие семьи: Когда в экономике действительно полная занятость (но только тогда), более крупный дефицит может подтолкнуть процентные ставки и «вытеснить» производительные инвестиции.Кроме того, хотя вероятность повышения процентных ставок в настоящее время выглядит весьма незначительной, неожиданное будущее повышение процентных ставок создало бы более серьезные проблемы, если бы коэффициенты долга были высокими, чем если бы они были низкими.

Ответ политики: В нормальные экономические времена — и особенно когда экономика близка к полной занятости — большая часть расходов федерального правительства должна финансироваться за счет налогов, а не за счет долга. Однако хронический дефицит спроса, характерный для последних двух десятилетий, свидетельствует о том, что в среднесрочной перспективе следует мириться с большим бюджетным дефицитом.По этой причине мы не рекомендуем пытаться снизить коэффициенты долга и особенно предостерегаем от сокращения расходов. Вместо этого мы рекомендуем более постепенный подход, ориентированный на постепенное увеличение доходов, а не на сокращение расходов. В долгосрочном плане общий федеральный бюджет не обязательно должен быть сбалансированным или иметь профицит, вместо этого он может иметь небольшой дефицит и при этом поддерживать стабильный или даже снижающийся коэффициент долга.

Наконец, при условии достижения этих других целей — обеспечение полной занятости, обеспечение достаточных расходов для обеспечения широкого распределения плодов экономического роста и использование налогов для борьбы с экономическими «бедами» — общий уровень налогообложения должен быть установлен достаточно высоким, чтобы держать риски высокого коэффициента долга (федеральный долг, деленный на ВВП страны) управляемым.Мы думаем, что эти долговые риски часто значительно переоцениваются, и мы, конечно же, не думаем, что стране необходимо иметь постоянный профицит бюджета или что существует какой-то волшебный порог долга, выше которого предсказуемо страдает рост.

Но — особенно когда прогрессивные налоги и высокие уровни расходов сочетаются, чтобы сделать налогово-бюджетную политику экспансионистской, — полезно сохранять дефицит на достаточно низком уровне, чтобы отношение общего федерального долга к ВВП стабилизировалось или даже уменьшалось в периоды полной занятости.В последнее время дебаты среди экономистов о надлежащем уровне дефицита федерального бюджета и долга стали гораздо более разнообразными, чем в прошлом. Тем не менее, дебаты между слишком многими политиками остаются погрязшими в мнении, что текущий дефицит, за исключением случаев, когда экономика находится в полной рецессии, всегда и везде плохо. Такое мышление является плохой экономикой, и в остальной части этого отчета в общих чертах излагается то, что мы считаем разумным подходом к дефициту и долгу.

Вместо сокращения дефицита: в списке экономических проблем, но не на первом месте

Затем мы переходим к более глубокому исследованию того, почему мы считаем, что достижение полной занятости и снижение неравенства являются необходимыми предпосылками для сокращения долга.Мы даем обзор экономики дефицита и долга, который оправдывает то, что мы помещаем сокращение долга в наш список фискальных приоритетов.

Это не призыв полностью игнорировать потенциальные проблемы, вызванные дефицитом и долгом, но это призыв к лучшему пониманию лежащей в основе экономики и тенденций в реальных данных, касающихся дефицита и долга, чтобы мы могли более осмысленно вывести справедливый вывод. как мы должны беспокоиться о долгах.

Что делают дефициты?

Дефицит федерального бюджета — это превышение федеральных расходов над доходами.Обычно они финансируются за счет займов: облигации выпускаются для покрытия дефицита, и эти облигации покупаются домашними хозяйствами или фирмами в частном секторе США или иностранными организациями (домашними хозяйствами, предприятиями или правительствами).

Дефицит стимулирует совокупный спрос, поэтому он рекомендуется во время рецессии.

При прочих равных, увеличение дефицита федерального бюджета от одного периода к другому стимулирует совокупный спрос в экономике. Расходы, осуществляемые федеральным правительством, либо напрямую стимулируют спрос (например, когда деньги тратятся на строительство дороги), либо косвенно путем передачи ресурсов домашним хозяйствам, которые затем могут взять на себя больше потребительских расходов (например, путем отправки чеков социального обеспечения).Налоги, при прочих равных, снижают спрос за счет снижения располагаемого дохода. Если федеральные расходы растут быстрее, чем налоги и дефицит, совокупный спрос в масштабах экономики будет расти. Более высокий спрос, в свою очередь, побуждает фирмы по всей экономике нанимать больше людей, а это, в свою очередь, ведет к снижению безработицы. По мере того, как строятся дороги или все больше людей получают трансферты от федерального правительства, это приводит к увеличению спроса на бетон, сталь, капитальное оборудование, обеды в ресторанах и так далее. Это, в свою очередь, приводит к увеличению спроса на работников для производства этих товаров и услуг.Это повышение спроса, проистекающее из более крупного бюджетного дефицита, именно поэтому почти повсеместно рекомендуется увеличивать дефицит на , когда экономика входит в рецессию и испытывает недостаток спроса.

Дефицитные расходы могут быть более рискованными при полной занятости в экономике

Однако этот стимул для совокупного спроса также является причиной многих опасений по поводу потенциальных пагубных последствий дефицита. Если дефицит растет, когда экономика уже характеризуется полной занятостью, то есть ресурсы в масштабах всей экономики, такие как рабочая сила и капитал, уже полностью использованы, то повышение совокупного спроса, создаваемое этими более крупными дефицитами, может быть удовлетворено только за счет вытеснения уже существующих расходов.В нынешней институциональной структуре экономики США это вытеснение осуществляется за счет более высоких процентных ставок, разработанных Федеральной резервной системой.

ФРС повышает ставки перед лицом более высокого бюджетного дефицита в периоды полной занятости, потому что они опасаются, что повышение совокупного спроса, вызванное большим дефицитом, может вызвать инфляционное давление. В качестве примера представьте, что федеральное правительство отправило дебетовые карты на 1000 долларов всем домохозяйствам, финансируемым за счет долга и сроком действия которого истекает через один месяц.Если бы это произошло, когда в экономике уже была полная занятость, не было бы доступных рабочих или оборудования для производства дополнительных товаров и услуг, необходимых для удовлетворения нового спроса, поскольку домохозяйства выходили и пытались потратить эти дебетовые карты. В свою очередь, более высокий спрос при неизменном предложении приведет к общему росту цен или инфляции.

Одна из двух институциональных задач ФРС — удерживать инфляцию на уровне примерно 2% в год. Если рост спроса, вызванный дефицитом, может привести к тому, что инфляция будет слишком высока, чтобы превысить этот целевой показатель, они повысят процентные ставки.Более высокие процентные ставки повысят стоимость покупки товаров длительного пользования, финансируемых за счет долга (например, автомобили, дома и стиральные машины), тем самым снизив спрос на эти товары. Более высокие ставки также затруднили бы для фирм получение займов для инвестирования в материальные заводы и оборудование (представьте себе владельца ресторана, решающего, брать или не брать ссуду для замены мебели в своей столовой). Наконец, более высокие процентные ставки увеличивают внешний спрос на активы США и, таким образом, увеличивают спрос на U.С. долларов на мировых рынках. В результате более сильный доллар делает экспорт США дорогим на мировых рынках, а иностранный импорт дешевым для домашних хозяйств США, что увеличивает торговый дефицит и снижает спрос на продукцию, произведенную в США.

Короче говоря, более крупный бюджетный дефицит возникает, когда экономика уже полностью занята, может угрожать вытеснением инвестиций в материальный капитал со стороны предприятий и может привести к увеличению иностранной собственности на активы США. Это, в свою очередь, потенциально может привести к замедлению роста производительности (поскольку замедление инвестиций лишает U.S. рабочих, использующих более современное оборудование), и это также означает, что большая часть дохода, получаемого в США, покидает страну для выплаты иностранным владельцам активов в США. Оба этих канала могут сделать будущие поколения более бедными, чем они были бы в отсутствие увеличения дефицита.

Сигнатура данных о слишком высоком дефиците, скорее всего, будет связана с высокими процентными ставками, чем с высокой инфляцией

Иногда утверждают, что единственный индикатор того, что бюджетный дефицит стал слишком большим, ускоряет инфляцию.Это утверждение часто делают те, кто отождествляет себя со школой современной монетарной теории (MMT). Например, в февральском выпуске шоу Эзры Кляйна (Klein 2019) за февраль 2019 года ведущий сторонник MMT Стефани Келтон утверждала:

Если возникла долгосрочная долговая проблема, вы бы знали, что существует долгосрочная проблема инфляции. У вас был бы надежный долгосрочный прогноз инфляции, исходящий от ФРС или TIPS [казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции] или где-то еще … есть свидетельства того, что существует мнение, что существует повышенный риск долгосрочной инфляции, и вы просто не понимаете Я нигде не вижу и отсутствует то, что для меня нет никаких доказательств наличия долгосрочной долговой проблемы.

Это кажется явно неправильным и, по-видимому, основывается на предположении, что Федеральная резервная система не будет повышать процентные ставки в ответ на (реальное или мнимое) превышение совокупного спроса над производственными мощностями, вызванное большим дефицитом. Например, Бюджетное управление Конгресса (CBO) ежегодно выпускает отчет Долгосрочный бюджетный прогноз (например, CBO 2019). Этот прогноз часто прогнозирует значительное увеличение отношения долга к ВВП в ближайшие десятилетия, и прогнозирует, что если это увеличение произойдет, когда экономика не имеет производственного спада, то превышение роста совокупного спроса над ростом производственного потенциала экономики приведет к процентные ставки, которые растут и вытесняют частные инвестиции, тем самым замедляя долгосрочный рост потенциала экономики.Этот прогноз , а не , не прогнозирует рост инфляции перед лицом чрезмерного роста совокупного спроса над производственными мощностями , даже несмотря на то, что этот избыточный рост явно прогнозируется . Причина, по которой CBO не прогнозирует ускорение инфляции перед лицом чрезмерного роста совокупного спроса, вызванного дефицитом, очевидна: они предполагают, что ФРС все еще будет существовать в будущем и что она будет успешна в выполнении своего инфляционного мандата, и этот успех останется по более высоким процентным ставкам.

Часто сторонники MMT предпочитают отобрать у ФРС основной мандат по контролю над инфляцией; эти сторонники даже утверждают, что правильная позиция ФРС по процентной ставке — удерживать краткосрочные ставки на нулевом уровне, всегда и везде. Независимо от того, что кто-то думает о том, чтобы отобрать у ФРС основной мандат по контролю над инфляцией и передать его лицам, определяющим налогово-бюджетную политику, мы должны четко понимать, что это будет большим изменением по сравнению с институциональными структурами, которые в настоящее время существуют в американской экономике.Учитывая существование этих институтов, экономические прогнозы , основанные на идее о том, что ФРС будет , а не реагировать на (реальное или предполагаемое) превышение совокупного спроса над производственными мощностями повышением процентных ставок, были бы неверными.

Когда в экономике наблюдается производительный спад — и это признано ФРС, — дефицит не повредит

Ни один из пагубных последствий дефицита не происходит, если он возникает, когда в экономике наблюдается избыточный производственный резерв (безработные потенциальные работники или избыточный капитал).Представьте себе, если бы ограниченные по времени дебетовые карты на 1000 долларов (финансируемые за счет федерального долга) были отправлены по почте американским домохозяйствам, когда безработица была высока, а у предприятий было много избыточных мощностей. В этом случае, когда домохозяйства поспешили потратить эти дополнительные деньги, будут неиспользованными ресурсами, которые можно было бы мобилизовать для производства дополнительных товаров и услуг, на которые возник новый спрос. Это означает, что рост желаемых расходов будет способствовать увеличению объемов производства (ВВП), а не цен. Поскольку это не грозит ростом инфляции до тех пор, пока экономика сохраняет производительный спад, ФРС не нуждается в повышении процентных ставок, а каналы вытеснения не работают.

Фактически, поскольку более крупный дефицит обеспечивает более стабильный поток клиентов, этот дефицит может побудить фирмы удостовериться, что их инвестиции в материальные предприятия и оборудование не упадут так, как это было бы во время экономического спада. Короче говоря, этот более крупный дефицит может «вытеснить» частные инвестиции.

Существует двусторонняя причинно-следственная связь между дефицитом и более крупными экономическими тенденциями

До сих пор мы обсуждали, как изменение размера бюджетного дефицита влияет на совокупный спрос.Однако связь между дефицитом и совокупным спросом (и, следовательно, темпами общего роста) явно двусторонняя. Если негативный шок частных расходов заставит экономику замедлиться или войти в рецессию, то это автоматически приведет к увеличению дефицита федерального бюджета. По мере падения доходов частного сектора снижаются и сборы налогов. И поскольку все больше людей получают право на программы социальной защиты по мере заключения контрактов с частным сектором, федеральные расходы растут.

Это увеличение дефицита в результате замедления экономических условий , безусловно, хорошо, .Падение налогового бремени и рост расходов на систему социальной защиты представляют собой «автоматические стабилизаторы», которые поддерживают совокупный спрос, когда тенденции частного сектора подрывают расходы в масштабах всей экономики. Ключевой проблемой, которую органы, определяющие налогово-бюджетную политику, должны стремиться решить в будущем, является увеличение размера этих автоматических стабилизаторов и их более длительного действия по мере замедления темпов роста экономики. В то время как автоматические стабилизаторы и дискреционные налогово-бюджетные стимулы работали для поддержки экономики в течение 18 месяцев Великой рецессии, налогово-бюджетная политика стала резко сдерживающей намного раньше, чем , в последующем восстановлении.

Государственные инвестиции часто должны финансироваться за счет дефицита даже в периоды полной занятости

Как мы обсуждали выше, когда в экономике наблюдается производственный спад, любое увеличение государственных расходов, которое не финансируется за счет более высоких налогов, приведет к увеличению расходов и созданию рабочих мест. Если часть этих увеличенных государственных расходов принимает форму инвестиций — расходов, которые приносят активы, которые сделают общество богаче в будущем, — это тем лучше для поддержания экономического роста.Очевидные кандидаты на государственные инвестиции включают основную инфраструктуру, уход за детьми младшего возраста и образование. Кроме того, растущие исследования показывают, что многие федеральные расходы, которые технически не классифицируются как «инвестиции», на самом деле обладают сильными характеристиками, позволяющими повысить продуктивность будущих поколений. Например, Программа дополнительной помощи в области питания (SNAP, иногда называемая продовольственными талонами) и Medicaid (программа, обеспечивающая медицинское страхование бедным семьям), как было показано, значительно улучшают будущие результаты в отношении здоровья и рынка труда для детей, которым они помогли. программы.

Более того, даже когда в экономике полная занятость, государственные инвестиции, финансируемые за счет долга, скорее всего, не повредят будущим перспективам экономического роста, а могут даже способствовать их росту. Помните, что основная причина, по которой более крупные бюджетные дефициты в периоды полной занятости потенциально могут повредить будущему росту, заключается в том, что они могут поднять процентные ставки и вытеснить инвестиции частного сектора в производственные предприятия и оборудование. Но если дефициты, вытесняющие частные инвестиции, сами финансируют продуктивные государственные инвестиции, то будущий рост вполне может быть , а не .Если государственные инвестиции, финансируемые за счет долга, будут столь же продуктивными, как и инвестиции частного сектора, которые они могут вытеснить, то они не будут тормозить рост. Учитывая, что в последнем поколении наблюдалось резкое замедление накопления государственного капитала, государственные инвестиции вполне могут иметь более высокую социальную отдачу, чем частные инвестиции.

Интуиция о том, что можно было бы финансировать государственные инвестиции за счет долга даже при отсутствии спада спроса в масштабах всей экономики, наиболее очевидна, когда государственные инвестиции направлены на замедление выбросов парниковых газов.Есть веские аргументы в пользу того, что в ближайшие десятилетия необходимо будет увидеть значительный рост зеленых государственных инвестиций, если мы хотим предотвратить изменение климата (подумайте, среди прочего, о модернизации зданий для повышения энергоэффективности, инвестициях в «умные сети» и расширении общественного транспорта. ). Если основная часть этих инвестиций относительно ограничена по времени — например, одноразовый «большой толчок» для замены грязных источников энергии и вариантов транспортировки чистыми, то финансирование этих инвестиций за счет долга кажется очевидным выбором.Согласно всем экономическим прогнозам, будущие поколения в среднем будут намного богаче, чем нынешнее поколение , если бы не последствия изменения климата . Если финансирование зеленых инвестиций за счет заемных средств сегодня позволяет нам скромно брать взаймы у будущих поколений, но избавляет их от унаследования мира, в котором не решается проблема изменения климата, то это ошеломляюще выгодная сделка для этих будущих поколений, и та, которая позволяет нынешнему поколению делать зеленые инвестиции без ущерба для текущего уровня жизни.

Если дефицит, возникающий в тяжелые времена, не повредит экономике, может ли их наследие в виде более высокого долга стать проблемой?

Учебник по экономике управления бюджетным дефицитом, когда экономика имеет производственный спад, ясен: бюджетный дефицит приближает экономику к полной занятости и активно приносит пользу. Однако, даже если дефицит возникает, когда экономика страдает от неполной занятости, не причиняет вреда в реальном времени, может ли накопленный объем долга , который остается после этих дефицитов, вызвать проблемы в будущем?

Теоретически этот накопленный долг может вызвать проблемы в будущем.На практике важно помнить, что государственный бюджет не похож на бюджет домашнего хозяйства: у правительства нет конечной продолжительности жизни, в течение которой долг должен быть погашен. Следовательно, правительства всегда могут пролонгировать старые долги, которые были накоплены и подлежат погашению, за счет дополнительных займов. Для домашнего хозяйства такое постоянное пролонгирование долга в конечном итоге окажется неприемлемым, но это не относится к долгоживущему правительству. Пока темпы роста ВВП превышают процентную ставку, взимаемую по долгу, соотношение накопленного долга к ВВП со временем будет падать, неуклонно уменьшая долю национального дохода, которая должна идти на выплату процентов по этому долгу.На протяжении большей части истории США темпы роста ВВП действительно превышали процентные ставки по государственному долгу. Процентные ставки превышали темпы роста в течение большей части 1980-х и 1990-х и начала 2000-х годов, но после Великой рецессии снова упали ниже темпов роста. На рисунке C показано поведение обеих этих переменных в долгосрочной перспективе.

Предположения, что процентные ставки будут превышать темпы роста, обычно ошибочны: средний пятилетний темп роста ВВП (G) и эффективные процентные ставки по федеральному долгу (R), 1913–2018 гг.

рэнд

	G минус	Скорость роста (G)	Процентная ставка (руб.)
1913	1.79%	3,70%	1,90%
1914	2,06%	3,97%	1,91%
1915	0,86%	2,79%	1,93%
1916	3,71%	5,65%	1,94%
1917	7,46%	9,24%	1,78%
1918	10,80%	12,70%	1.89%
1919	13,51%	15,68%	2,17%
1920	14,82%	17,43%	2,62%
1921	10,28%	13,36%	3,08%
1922	3,05%	6,76%	3,71%
1923	-0,59%	3,57%	4,16%
1924	-1.86%	2,52%	4,38%
1925	-2,91%	1,49%	4,41%
1926	-1,22%	3,19%	4,41%
1927	1,18%	5,56%	4,39%
1928	-0,26%	4,00%	4,26%
1929	-1,05%	3,13%	4.18%
1930	-2,20%	1,93%	4,13%
1931	-6,00%	-1,96%	4,04%
1932	-10,21%	-6,34%	3,87%
1933	-13,05%	-9,34%	3,71%
1934	-12,45%	-8,92%	3,53%
1935	-8.87%	-5,56%	3,31%
1936	-3,27%	-0,23%	3,04%
1937	3,10%	5,97%	2,87%
1938	6,49%	9,20%	2,71%
1939	5,43%	8,01%	2,58%
1940	4,47%	6,96%	2.49%
1941	5,62%	8,07%	2,44%
1942	8,82%	11,14%	2,32%
1943	13,71%	15,85%	2,14%
1944	17,01%	18,96%	1,95%
1945	16,67%	18,43%	1,75%
1946	13.22%	14,90%	1,68%
1947	8,76%	10,44%	1,68%
1948	5,64%	7,41%	1,76%
1949	3,43%	5,34%	1,91%
1950	2,26%	4,32%	2,06%
1951	5,49%	7,65%	2.15%
1952	6,29%	8,53%	2,24%
1953	5,64%	7,96%	2,32%
1954	4,80%	7,14%	2,34%
1955	5,65%	7,97%	2,32%
1956	3,73%	6,08%	2,35%
1957	2.99%	5,39%	2,40%
1958	2,00%	4,42%	2,43%
1959	2,97%	5,47%	2,50%
1960	2,98%	5,64%	2,67%
1961	1,75%	4,54%	2,79%
1962	1,94%	4,82%	2.89%
1963	2,49%	5,49%	3,00%
1964	2,42%	5,58%	3,16%
1965	2,60%	5,86%	3,25%
1966	3,99%	7,39%	3,40%
1967	3,79%	7,40%	3,61%
1968	3.96%	7,75%	3,79%
1969	4,16%	8,19%	4,03%
1970	3,73%	8,11%	4,38%
1971	2,73%	7,44%	4,71%
1972	2,85%	7,79%	4,95%
1973	3,36%	8,57%	5.22%
1974	3,05%	8,65%	5,60%
1975	3,10%	8,96%	5,86%
1976	3,76%	9,85%	6,10%
1977	3,86%	10,18%	6,32%
1978	3,82%	10,40%	6,58%
1979	4.18%	11,04%	6,86%
1980	3,76%	11,14%	7,38%
1981	3,11%	11,35%	8,24%
1982	1,00%	10,35%	9,35%
1983	-0,89%	9,26%	10,15%
1984	-1,74%	9,02%	10.76%
1985	-2,23%	8,86%	11,09%
1986	-3,20%	7,67%	10,86%
1987	-2,61%	7,63%	10,24%
1988	-1,98%	7,82%	9,81%
1989	-2,28%	7,11%	9,38%
1990	-2.21%	6,74%	8,95%
1991	-2,51%	6,15%	8,66%
1992	-2,26%	6,13%	8,40%
1993	-2,29%	5,69%	7,98%
1994	-2,18%	5,27%	7,45%
1995	-1,94%	5,10%	7.04%
1996	-1,21%	5,48%	6,69% ​​
1997	-0,84%	5,68%	6,52%
1998	-0,83%	5,68%	6,51%
1999	-0,79%	5,73%	6,53%
2000	-0,49%	6,00%	6,49%
2001	-0.64%	5,78%	6,42%
2002	-1,02%	5,11%	6,13%
2003	-0,83%	4,83%	5,66%
2004	-0,27%	4,93%	5,20%
2005	0,17%	4,91%	4,74%
2006	0,88%	5,32%	4.44%
2007	1,24%	5,66%	4,42%
2008	0,93%	5,43%	4,49%
2009	-0,65%	3,63%	4,28%
2010	-1,13%	2,84%	3,97%
2011	-1,15%	2,39%	3,54%
2012	-0.71%	2,30%	3,01%
2013	-0,13%	2,39%	2,53%
2014	1,28%	3,65%	2,37%
2015	1,78%	4,01%	2,23%
2016	1,99%	4,13%	2,14%
2017	2,04%	4,22%	2.18%
2018	2,05%	4,39%	2,34%

ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Конечно, нельзя давать жестких гарантий, что темпы роста ВВП всегда будут превышать процентные ставки. Но темпы роста ВВП намного превышали процентные ставки по государственному долгу в большинстве развитых стран на протяжении большей части последних двух десятилетий, даже несмотря на то, что государственный долг значительно вырос.Устойчивое понижательное давление на процентные ставки в течение этого времени является симптомом хронического падения совокупного спроса, о котором мы упоминали ранее (дефицит, который иногда называют «вековой стагнацией»). Существует очень мало свидетельств того, что вековая стагнация в ближайшее время может повернуть вспять.

В нашем «Бюджете общего процветания», разработанном для проекта Solutions Initiative, мы стремились вывести отношение долга к ВВП на неглубокую нисходящую траекторию в течение следующих 30 лет в периоды полной занятости, даже если мы думаем о предположениях о том, как быстрое повышение процентных ставок в ближайшие десятилетия нереально.Мы не особенно обеспокоены тем, что процентные ставки вырастут намного выше роста ВВП и увеличат коэффициенты долга, но мы решили использовать консервативный подход, немного застраховавшись от этого риска за счет сохранения небольшого дефицита.

Если бы процентные ставки начали расти быстрее, чем темпы роста ВВП, это вряд ли предвещало бы экономическую катастрофу, но это привело бы к некоторым издержкам. Большая часть национального дохода должна была бы пойти на выплату относительно состоятельным держателям облигаций, и необходимо было бы повысить налоги, чтобы сохранить непроцентные расходы на прежнем уровне перед лицом этого более высокого процентного бремени.Упреждающее повышение налогов (особенно за счет резко прогрессивных налогов, подобных тем, которые предлагает наш бюджетный план) кажется желательной страховкой от предположительно маловероятного события, когда процентные ставки снова начнут резко повышаться. (Конечно, политика должна будет разрешить такие виды повышения налогов.) Учитывая, что как дефицит, так и долг будут неуклонно расти с течением времени, если они продолжат идти своим текущим путем, нам кажется правильным, что предложения о значительном расширении федеральных неинвестиций расходы должны сопровождаться соответствующим увеличением доходов, чтобы сдерживать рост дефицитных расходов.Одна из причин, по которой мы думаем, что имеет смысл замедлить дефицитные расходы, заключается в том, что разрыв между темпами роста ВВП и процентными ставками — хотя и остается положительным — сократился по сравнению с более ранними историческими периодами. Это можно увидеть, посмотрев на самые последние годы на Рисунке C: столбцы представляют разрыв между ростом и процентными ставками, и легко увидеть, что эти столбцы уменьшились в последние годы.

Чтобы конкретизировать целевые показатели дефицита, которые стабилизируют общее соотношение долга к ВВП, мы можем взять разрыв между средним пятилетним темпом роста ВВП и пятилетней средней процентной ставкой по состоянию на 2018 год (представляющий пять лет с 2013 года). до 2018 г.), как показано на рисунке C).Этот разрыв составил примерно 2 процентных пункта. Поскольку темпы роста ВВП превышают процентные ставки на эту величину, первичный дефицит (без учета процентов), который мог бы стабилизировать отношение долга к ВВП примерно на сегодняшнем уровне (80%), составляет 1,6% ВВП. Добавление затрат на выплату процентов — на основе долгосрочных прогнозов процентных ставок — на этом уровне первичного дефицита приведет к устойчивому дефициту в размере более 3% ВВП.

Это может быть слишком оптимистичным, но даже в последних долгосрочных прогнозах бюджета CBO прогнозируется, что процентные ставки по существу будут равны темпам роста в среднем в течение следующих 30 лет, при этом процентные ставки превышают темпы роста примерно на 0.4% в конце этого периода (CBO 2019). При таком меньшем разрыве между темпами роста ВВП и процентными ставками первичный баланс с общим дефицитом (включая обслуживание долга) примерно в 3% ВВП стабилизировал бы коэффициент долга на уровне 2019 года (и нет причин, по которым его стабилизировать на более высоких уровнях). будет особая проблема).

Наконец, при любом обсуждении финансового положения США следует отметить его чрезвычайно огромные потенциальные финансовые возможности, проистекающие из низкого налогового бремени по сравнению со всеми другими богатыми странами.Среди 20 самых богатых стран в ОЭСР США занимают второе место по показателю общего дохода как доли от ВВП (включая федеральные, государственные и местные налоги), уступая только Ирландии, как показано на рис. , рис. D . Разрыв между тем, что собирают США сегодня, и тем, что собирают страны с самыми высокими налогами, составляет примерно 20 процентных пунктов от ВВП . Эти страны с высокими налогами, как правило, богаты и счастливы по сравнению с остальным миром. Похоже, что очевидной экономической причины, по которой U.С. не мог существенно увеличить выручку в будущем.

США остаются богатой страной с чрезвычайно низкими налогами: общие государственные доходы в процентах от ВВП в 20 самых богатых странах ОЭСР

Страна	Общие государственные доходы в% от ВВП
Франция	53,68729%
Финляндия	53,37975
Дания	52.60747
Бельгия	51.30097
Швеция	50,8558
Австрия	48,41568
Италия	46,52186
Германия	44.97083
Люксембург	44.40726
Исландия	43,81241
Нидерланды	43.71818
Словения	43.18551
Не из U.С. средний	42,35749
Канада	40.68857
Великобритания	39.11596
Испания	37.
Австралия	35.87092
Япония	35.78119
Швейцария	35,42836
США	33.80197
Ирландия	26.022

ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Источник: Организация экономического сотрудничества и развития, база данных Stats.OECD.org, вкладка «Государственный сектор, налогообложение и регулирование», по состоянию на июль 2019 г.

Заключение

Разумное мышление о дефиците и долге никогда не сводится «только к арифметике». Доллар сокращения общих расходов оказывает на дефицит тот же эффект, что и доллар увеличения общих налогов, но их влияние на благосостояние людей может быть совершенно другим.Фискальная политика должна разрабатываться с основной целью улучшения жизни людей. Иногда это обязательно связано с сокращением дефицита и долга, а иногда нет.

В этом отчете изложены основные экономические проблемы, с которыми сталкиваются домохозяйства с низким и средним доходом в Соединенных Штатах, и показано, как налогово-бюджетная политика может помочь в решении этих проблем. Сведение к минимуму будущих рисков, связанных с сокращением соотношения долга к ВВП страны, входит в список приоритетов, которым должны стремиться лица, определяющие налогово-бюджетную политику, но текущие современные экономические исследования убедительно показывают, что они не должны идти своим путем. вверху этого списка.

Примечания

Первый отчет из серии описывает ключевые принципы налоговой реформы, лежащие в основе нашего плана. См. Blair 2019.

См. Энгельхардт и Грубер 2004 о тенденциях бедности пожилых людей и их связи с социальным обеспечением.

Цифра в 5 триллионов долларов получается путем суммирования площади между линиями, представляющими фактический рост ВВП и потенциальный ВВП (по оценке в 2019 году) на рисунке A, за период с 2008 по 2017 год, а затем умножения этой суммы на фактический ВВП в 2019 году.Чтобы оценить количество рабочих лет, мы берем разницу между фактическим уровнем безработицы и расчетным «естественным уровнем», используемым CBO (2019) в своих расчетах потенциального ВВП; затем мы умножаем эту разницу за каждый год на рабочую силу в этом году; наконец, суммируем эти итоги за все годы с 2008 по 2017 год.

Бюро статистики труда (2019) сообщает, что годовой уровень безработицы вырос с 4,6% в 2006 и 2007 годах до 9,3% в 2009 году. Докризисный уровень безработицы был восстановлен только в 2017 году (когда он составлял в среднем 4.4%).

Эта цифра в размере 10 триллионов долларов США получена путем суммирования площади между линией на рисунке A, представляющей потенциальный ВВП с 2008 по 2017 год по оценкам в 2019 году, и линией на рисунке A, представляющей потенциальный ВВП за тот же период по оценке в 2008 году, умноженной на фактический ВВП. в 2019 году, взяв половину этой общей суммы, а затем прибавив ее к оценке недополученной продукции в 5 триллионов долларов, оцененной ранее.

Антикризисные расходы также можно было бы монетизировать, а не финансировать за счет долга, но, если политики не возьмут на себя обязательство сделать эту монетизацию постоянной, это не будет иметь реального преимущества перед долговым финансированием в плане стимулирования восстановления.

Двумя очевидными примерами автоматических стабилизаторов являются страхование по безработице и прогрессивные налоги на прибыль. Оба из них обеспечивают предоставление домохозяйствам дополнительных ресурсов, когда их доходы падают в результате рецессии (либо передаются им напрямую в случае страхования от безработицы, либо косвенно выражаются в виде неявного снижения налогов в случае прогрессивного налогообложения).

Логика этого проста: текущие расходы богатых домохозяйств и корпораций не ограничиваются текущим доходом, поскольку они откладывают большие суммы текущего дохода.Это означает, что они сократят расходы меньше, чем семьи с ограниченными денежными средствами, когда их доходы упадут, и они будут меньше увеличивать расходы, когда их доходы возрастут. Бивенс и Филдхаус (2012) представляют ряд расчетных фискальных мультипликаторов из исследовательской литературы, подтверждая тот факт, что мультипликаторы намного меньше для налоговых изменений для богатых домохозяйств и корпораций, чем для домохозяйств с низкими доходами.

Важно, однако, что государственная политика может сильно повлиять на рыночные доходы.Например, законы, устанавливающие минимальную заработную плату или облегчающие объединение рабочих в профсоюзы, могут повлиять на распределение заработной платы. И законы, устанавливающие условия защиты интеллектуальной собственности, или правила, ограничивающие монополии, также могут повлиять на прибыльность корпораций.

Косвенное свидетельство этого представлено на рисунке D, который показывает, насколько меньше США собирают налогов, чем их богатые коллеги. Когда такое же сравнение проводится напрямую с данными о расходах из того же источника (OECD, 2019), U.С. снова занимает предпоследнее место в международных сравнениях.

Подробнее см. Blair 2019.

Furman and Summers 2019 и Blanchard 2019 являются особенно примечательными — и хорошо известными — примерами этого полезного переосмысления, происходящего среди экономистов.

Бивенс (2018) утверждает, что свидетельство этого можно увидеть в решении недавно избранного демократического большинства Палаты представителей ввести правила составления бюджета PAYGO в предстоящий срок. (Правила PAYGO или «плати по мере поступления» требуют, чтобы новые расходы или новые сокращения налогов были компенсированы сокращением бюджета и / или увеличением налоговых поступлений в других местах, чтобы они не увеличивали дефицит бюджета.)

Это положительное, а не нормативное описание. Можно утверждать, что целевой показатель инфляции ФРС является субоптимально низким (как утверждается в Bivens 2017b), но это простой факт, что целевой показатель составляет 2%.

Обзор этих тенденций к преждевременной экономии бюджетных средств см. В Bivens 2016.

См. Эти доказательства в Almond, Hoynes, Schanzenbach 2011 и Hoynes, Page, and Stevens 2011.

См. Bivens 2017c, где приведены доказательства того, что государственные инвестиции, вероятно, имеют очень высокую доходность.

См. Bivens 2017a о вековой стагнации и ее причинах.

Как мы отмечаем в Bivens 2019 и во введении к этому отчету, мы фактически закончили с несколько более крутой спадающей траекторией долга, чем мы надеялись, поскольку нам были предоставлены ограниченные возможности для повторения наших оценок выручки, чтобы выбрать более точный путь. . Но с учетом того, что наш бюджет будет иметь большое значение для решения одной из причин хронически низких процентных ставок (роста неравенства доходов), и учитывая, что в нашем бюджете мы контролировали как налоги, так и расходы, и, следовательно, могли построить их так, чтобы сократить долг, не создавая чрезмерного давления на совокупный спрос, мы не особенно беспокоимся по поводу этого слишком крутого пути сокращения долга.

Список литературы

Алмонд, Дуглас, Хилари В. Хойнс и Дайан Уитмор Шанценбах. 2011. «Война с бедностью изнутри: влияние продуктовых талонов на рождаемость». Обзор экономики и статистики 93, вып. 2: 387–403.

Бивенс, Джош. 2016. Почему выздоровление длится так долго — и кто виноват? Институт экономической политики, август 2016 г.

Бивенс, Джош. 2017a. Неравенство замедляет экономический рост в США: более быстрый рост заработной платы работников с низкой и средней заработной платой — это решение .Институт экономической политики, декабрь 2017 г.

Бивенс, Джош. 2017b. 2 процента слишком мало? Переосмысление произвольной цели ФРС по инфляции, чтобы избежать еще одной великой рецессии . Институт экономической политики, июнь 2017 г.

Бивенс, Джош. 2017c. Потенциальные макроэкономические выгоды от инвестиций в инфраструктуру . Институт экономической политики, июль 2017 г.

Бивенс, Джош. 2018. «Плохая экономика PAYGO сводит на нет любую стратегическую выгоду от ее принятия». Working Economics Blog (Институт экономической политики), 18 декабря 2018 г.

Бивенс, Джош. 2019. «Представление« Бюджета общего процветания »EPI». Блог Working Economics (Институт экономической политики), 11 июня 2019 г.

Бивенс, Джош и Эндрю Филдхаус. 2012. Полоса бюджетных препятствий, а не обрыв: экономические последствия истечения срока действия налоговых сокращений и предстоящих сокращений расходов и политические рекомендации . Краткое изложение выпуска Института экономической политики. 138, сентябрь 2012 г.

Блэр, Хантер. 2019. Типовой федеральный бюджет и налоговый план EPI: как мы можем увеличить доходы, необходимые для предоставления университетских медицинских услуг, укрепления систем социальной защиты и увеличения государственных инвестиций .Институт экономической политики, 18 июля 2019 г.

Бланшар, Оливье. 2019. «Государственный долг и низкие процентные ставки». Лекция президента Американской экономической ассоциации, январь 2019 г.

Бюро экономического анализа (БЭА). 2019. «Таблица 1.1.6. Реальный валовой внутренний продукт, прикованные доллары ». Счета национального дохода и продукта. По состоянию на июнь 2019 г.

Бюро статистики труда (BLS). 2019. Уровень безработицы среди гражданского населения [UNRATE] (ряд данных). Получено из FRED, Федеральный резервный банк Св.Луи, 23 июля 2019 г.

Бюджетное управление Конгресса (CBO). 2008. Бюджет и экономический прогноз: финансовые годы с 2008 по 2018 год . Январь 2008г.

Бюджетное управление Конгресса (CBO). 2018. Распределение доходов домохозяйств, 2015 . Ноябрь 2018.

Бюджетное управление Конгресса (CBO). 2019. Бюджет и экономический прогноз: 2019–2029 гг. . Январь 2019.

Энгельгардт, Гэри и Джонатан Грубер. 2004. «Социальное обеспечение и эволюция бедности пожилых людей.Рабочий документ Национального бюро экономических исследований № 10466, май 2004 г.

Фурман, Джейсон и Лоуренс Саммерс. 2019. «Кто боится дефицита бюджета? Как Вашингтону следует положить конец своей одержимости долгом ». Министерство иностранных дел , март / апрель 2019 г.

Хойнс, Хилари, Марианна Пейдж и Энн Хафф Стивенс. 2011. «Могут ли целевые переводы улучшить результаты родов?» Доказательства внедрения программы WIC ». Журнал общественной экономики 95, вып. 7: 813–827.

Кляйн, Эзра.2019. «Почему мы должны заботиться о дефиците?» Шоу Эзры Кляйна (подкаст Vox ), 21 февраля 2019 г.

Коган, Ричард, Чад Стоун, Брайан Дасилва и Ян Рейески. 2015. Разница между темпами экономического роста и процентными ставками казначейства существенно влияет на долгосрочный бюджетный прогноз . Центр по бюджетным и политическим приоритетам, февраль 2015 г. Файл сопроводительных данных можно загрузить по адресу https://www.cbpp.org/sites/default/files/atoms/files/2-27-15bud-appendix.xls.

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). 2019. База данных Stats.OECD.org, вкладка «Государственный сектор, налогообложение и регулирование». По состоянию на июль 2019 г.

GASB Concepts Statement No. 1 Summary

Краткое изложение концепций Заявление № 1

Цели финансовой отчетности
(Выпущено 5/87) Резюме

Настоящее Заявление о концепциях устанавливает цели внешней финансовой отчетности общего назначения для государственных и местных органов власти и применяется как к государственной, так и к коммерческой деятельности.

Цели государственной финансовой отчетности зависят от характеристик среды деятельности государства и местных органов власти, а также от потребностей тех, кто использует государственные финансовые отчеты. Деятельность государственных структур традиционно подразделяется на две категории — деятельность государственного типа и деятельность бизнес-типа.

Существенными характеристиками государственной среды, которые влияют на финансовую отчетность о деятельности государственного типа и которые необходимо учитывать при установлении целей финансовой отчетности, являются:

1. Основные характеристики государственной структуры и предоставляемых ею услуг:
   1. Представительная форма правления и разделение властей
   2. Федеральная система правления и преобладание доходов между правительствами
   3. Отношение налогоплательщиков к полученным услугам
2. Контрольные характеристики, обусловленные структурой правительства:
   1. Бюджет как выражение государственной политики и финансовых намерений и как метод обеспечения контроля
   2. Использование фондового учета в целях контроля
3. Прочие характеристики:
   1. Различия между одинаково назначенными правительствами
   2. Значительные инвестиции в основной капитал, не приносящий доход
   3. Сущность политического процесса.

Совет директоров определил три группы в качестве основных пользователей внешних государственных и местных государственных финансовых отчетов: граждане, законодательные и надзорные органы, а также инвесторы и кредиторы. Финансовые отчеты используются в первую очередь для сравнения фактических финансовых результатов с бюджетом, принятым в законодательном порядке; для оценки финансового состояния и результатов деятельности; для оказания помощи в определении соответствия финансовым законам, правилам и постановлениям; и помочь в оценке эффективности и результативности.

Деятельность государственного бизнеса часто осуществляется в среде, которая в определенной степени отличается от среды, в которой осуществляется деятельность государственного типа. Например, деятельность бизнес-типа обычно характеризуется отношениями обмена, что проявляется в плате с пользователей, которая может основываться на затратах на предоставление конкретной услуги. С другой стороны, некоторые виды деятельности получают значительные операционные субсидии, капитальные гранты или налоги от сектора государственного управления, что снижает роль затрат в установлении сборов с пользователей.Вся государственная коммерческая деятельность, независимо от того, осуществляется она отдельными юридическими лицами или правительственными департаментами, тем не менее, является частью правительства и подотчетна обществу. Таким образом, Правление пришло к выводу, что цели финансовой отчетности, установленные для деятельности государственного типа, в целом применимы к деятельности этого вида деятельности. Различия в экологических и пользовательских потребностях будут приняты во внимание при разработке конкретных стандартов финансовой отчетности.

Правление считает, что финансовая отчетность играет важную роль в выполнении обязанности правительства по обеспечению публичной подотчетности в демократическом обществе. Общественная подотчетность основана на убеждении, что налогоплательщик имеет «право знать», право получать открыто заявленные факты, которые могут привести к публичным дебатам граждан и их избранных представителей. Использование финансовой отчетности гражданами, законодательными и надзорными должностными лицами для оценки подотчетности широко распространено и подразумевается в случаях, упомянутых выше.Совет также считает, что финансовая отчетность должна предоставлять информацию, помогающую пользователям в оценке капитала в межпериодный период, показывая, достаточно ли доходов текущего года для оплаты услуг текущего года или будут ли будущие налогоплательщики нести бремя за ранее предоставленные услуги.

Финансовые отчеты государственных и местных органов власти должны обладать следующими основными характеристиками: понятность, надежность, актуальность, своевременность, последовательность и сопоставимость.

Цели финансовой отчетности, изложенные в этом Заявлении о концепциях (которые лучше всего понимаются в контексте полного Отчета):

1. Финансовая отчетность должна способствовать выполнению правительством обязанности быть подотчетной перед общественностью и позволять пользователям оценивать эту подотчетность посредством:
   1. Предоставление информации для определения достаточности доходов текущего года для оплаты услуг текущего года
   2. Демонстрация того, были ли получены и использованы ресурсы в соответствии с официально утвержденным бюджетом организации, и демонстрация соблюдения других юридических или договорных требований, связанных с финансами
   3. Предоставление информации, помогающей пользователям в оценке усилий, затрат и достижений государственного учреждения в сфере обслуживания
2. Финансовая отчетность должна помочь пользователям в оценке результатов деятельности государственного учреждения за год путем:
   1. Предоставление информации об источниках и использовании финансовых ресурсов
   2. Предоставление информации о том, как он финансировал свою деятельность и удовлетворял свои потребности в денежных средствах
   3. Предоставление информации, необходимой для определения того, улучшилось или ухудшилось его финансовое положение в результате операций за год
3. Финансовая отчетность должна помогать пользователям в оценке уровня услуг, которые могут быть предоставлены государственным органом, и его способности выполнять свои обязательства при наступлении срока их погашения за счет:
   1. Предоставление информации о финансовом положении и состоянии
   2. Предоставление информации о физических и других нефинансовых ресурсах, срок полезного использования которых превышает текущий год, включая информацию, которая может быть использована для оценки сервисного потенциала этих ресурсов
   3. Раскрытие юридических или договорных ограничений на ресурсы и риска потенциальной потери ресурсов.

Что такое ФРС: денежно-кредитная политика

Введение

ФРС, как орган денежно-кредитной политики страны, влияет на доступность и стоимость денег и кредитов, чтобы способствовать здоровой экономике. Конгресс поставил перед ФРС две одинаковые цели денежно-кредитной политики: во-первых, максимальная занятость; и, во-вторых, стабильные цены, то есть низкая стабильная инфляция. Этот «двойной мандат» подразумевает третью, менее известную цель — умеренные долгосрочные процентные ставки.

Интерпретации ФРС своих целей по максимальной занятости и стабильным ценам со временем менялись по мере развития экономики. Например, в течение длительного периода роста после Великой рецессии 2007–2009 годов условия на рынке труда стали очень сильными и все же не привели к значительному росту инфляции. Соответственно, ФРС снизила внимание к своей предыдущей озабоченности по поводу занятости , превышающей своего максимального уровня, сосредоточившись вместо этого только на нехватке занятости ниже своего максимального уровня.В этой новой интерпретации, формализованной в «Заявлении FOMC о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики» от августа 2020 года, высокая занятость и низкая безработица не вызывают беспокойства у FOMC, если они не сопровождаются нежелательным ростом инфляции или возникновение других рисков, которые могут поставить под угрозу достижение целей двойного мандата.

В более общем плане максимальная занятость — это всеобъемлющая и всеобъемлющая цель, которая не поддается непосредственному измерению и зависит от изменений в структуре и динамике рынка труда.Таким образом, ФРС не устанавливает фиксированной цели для занятости. Его оценки отставания от максимального уровня занятости опираются на широкий спектр показателей и неизбежно являются неопределенными. Однако интуитивно понятно, что когда в экономике максимальная занятость, любой, кто хочет работу, может ее получить. А недавние оценки долгосрочного уровня безработицы, соответствующего максимальной занятости, обычно составляют около 4 процентов.

Директивные органы ФРС считают, что 2-процентный уровень инфляции, измеряемый годовым изменением индекса цен на личные потребительские расходы, наиболее соответствует в долгосрочном плане его мандату на поддержание стабильных цен.ФРС начала прямо заявлять цель 2% в 2012 году. В своем «Заявлении о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики» на 2020 год FOMC изменил эту цель на инфляцию, которая в среднем составляет 2 процента с течением времени, в отличие от цели. на 2 процента в любой момент времени. Таким образом, после периодов, когда инфляция держалась ниже 2 процентов, ФРС стремится к тому, чтобы инфляция в течение некоторого времени была умеренно выше 2 процентов.

Установление денежно-кредитной политики: ставка по федеральным фондам

Ставка по федеральным фондам — ​​это процентная ставка, которую финансовые учреждения взимают друг с друга за ссуды на рынке овернайт для резервов.

ФРС реализует денежно-кредитную политику, прежде всего, влияя на ставку по федеральным фондам, процентную ставку, которую финансовые учреждения взимают друг с друга за ссуды на рынке овернайт для резервов. Действия денежно-кредитной политики ФРС, описанные ниже, влияют на уровень ставки по федеральным фондам. Изменения ставки по федеральным фондам, как правило, вызывают изменения других краткосрочных процентных ставок, которые в конечном итоге влияют на стоимость заимствования для предприятий и потребителей, общую сумму денег и кредитов в экономике, а также занятость и инфляцию.

Чтобы сдерживать инфляцию цен, ФРС может использовать свои инструменты денежно-кредитной политики для повышения ставки по федеральным фондам. В этом случае говорят, что денежно-кредитная политика «ужесточается» или становится более «сдерживающей» или «ограничительной». Чтобы компенсировать или обратить вспять экономические спады и поддержать инфляцию, ФРС может использовать свои инструменты денежно-кредитной политики для снижения ставки по федеральным фондам. Затем говорится, что денежно-кредитная политика «смягчает» или становится более «экспансионистской» или «приспособительной».

Осуществление денежно-кредитной политики: инструментарий ФРС

ФРС традиционно использовала три инструмента для проведения денежно-кредитной политики: резервные требования, учетная ставка и операции на открытом рынке.В 2008 году ФРС добавила выплату процентов по остаткам резервов в резервных банках в свой инструментарий денежно-кредитной политики. Совсем недавно ФРС также добавила соглашения об обратном РЕПО «овернайт», чтобы поддержать уровень ставки по федеральным фондам.

Требования к резервам

Закон о Федеральной резервной системе 1913 г. требовал, чтобы все депозитарные учреждения откладывали часть своих депозитов в качестве резервов, которые должны храниться либо в кассе, либо в качестве остатков на счетах в Резервном банке.Закон дал ФРС право устанавливать этот требуемый процент для всех коммерческих банков, сберегательных касс, ссуд и сбережений, кредитных союзов, а также филиалов и агентств иностранных банков в США. Эти учреждения обычно имеют счет в ФРС и используют свои резервные остатки для выполнения резервных требований и обработки финансовых транзакций, таких как чеки и электронные платежи, а также услуги валюты и монет.

На протяжении большей части истории ФРС денежно-кредитная политика проводилась в условиях «скудных» резервов.Банки и другие депозитарные учреждения старались поддерживать свои резервы на минимальном уровне, необходимом для выполнения резервных требований. Резервы сверх необходимого уровня могут быть переданы клиентам в кредит. Таким образом, изменяя резервные требования, ФРС может повлиять на объем банковского кредитования. Однако продвижение целей денежно-кредитной политики через этот канал было нетипичным.

Тем не менее, резервные требования сыграли центральную роль в реализации денежно-кредитной политики. Когда резервов было не так много, спрос на них был относительно стабильным, что поддерживало способность ФРС влиять на процентную ставку по федеральным фондам посредством операций на открытом рынке.Спрос на резервы обусловлен резервными требованиями в сочетании с дефицитом резервов. Если у банка возникнет риск нехватки резервов, он займёт резервы на ночь у других банков. Как упоминалось выше, процентная ставка по этим краткосрочным займам является ставкой по федеральным фондам. Стабильный спрос на резервы позволял ФРС предсказуемо влиять на ставку по федеральным фондам — ​​цену резервов — путем изменения предложения резервов посредством операций на открытом рынке.

Во время финансового кризиса 2007–2008 годов ФРС резко увеличила уровень резервов в банковской системе, расширив свой баланс (более подробно это описано ниже).С того времени денежно-кредитная политика проводилась в условиях «обильных» резервов, когда у банков было гораздо больше резервов, чем было необходимо для выполнения своих резервных требований.

В этой среде с обильными резервами резервные требования больше не играют той же роли, что вносят вклад в реализацию денежно-кредитной политики посредством операций на открытом рынке. Таким образом, в 2020 году Федеральная резервная система снизила процентные ставки обязательных резервов для всех депозитных учреждений до нуля.

Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, которую Резервный банк взимает с правомочных финансовых учреждений за заимствование средств на краткосрочной основе — операции, известные как заимствования в «окне дисконтирования».«Ставка дисконтирования устанавливается советами директоров резервных банков с одобрения Совета управляющих. Уровень учетной ставки устанавливается выше целевой ставки по федеральным фондам. Таким образом, дисконтное окно служит резервным источником финансирования для депозитных организаций. Дисконтное окно также может стать основным источником средств в необычных обстоятельствах. Примером может служить нарушение нормального функционирования финансовых рынков, в том числе заимствования на рынке федеральных фондов. В таком случае ФРС выступает в качестве кредитора последней инстанции, что является одной из классических функций центрального банка.Это произошло во время финансового кризиса 2007–2008 годов (подробно описано в разделе «Финансовая стабильность»).

Операции на открытом рынке

Традиционно наиболее часто используемым инструментом денежно-кредитной политики ФРС были операции на открытом рынке. Это состояло из покупки и продажи государственных ценных бумаг США на открытом рынке с целью приведения ставки по федеральным фондам в соответствие с публично объявленной целью, установленной FOMC. Федеральный резервный банк Нью-Йорка проводит операции ФРС на открытом рынке через свой торговый центр.

Если FOMC понизит целевую ставку по федеральным фондам, то торговый отдел в Нью-Йорке будет покупать ценные бумаги на открытом рынке, чтобы увеличить предложение резервов. ФРС оплатила ценные бумаги путем кредитования резервных счетов банков, продававших ценные бумаги. Поскольку ФРС увеличивала резервные остатки, у банков было больше резервов, которые они могли затем конвертировать в ссуды, направляя больше денег в обращение в экономике. В то же время увеличение предложения резервов оказало понижательное давление на ставку по федеральным фондам в соответствии с основным принципом спроса и предложения.В свою очередь, краткосрочные и долгосрочные рыночные процентные ставки, прямо или косвенно связанные со ставкой по федеральным фондам, также имели тенденцию к снижению. Более низкие процентные ставки стимулируют потребительские и деловые расходы, стимулируя экономическую активность и увеличивая инфляционное давление.

С другой стороны, если FOMC повысит свою целевую ставку по федеральным фондам, то торговый отдел Нью-Йорка будет продавать государственные ценные бумаги, собирая платежи от банков, снимая средства с их резервных счетов и сокращая объем резервов.Снижение резервов оказало повышательное давление на ставку по федеральным фондам, опять же в соответствии с основным принципом спроса и предложения. Повышение ставки по федеральным фондам обычно вызывает рост других рыночных процентных ставок, что снижает потребительские и деловые расходы, замедляет экономическую активность и снижает инфляционное давление.

Проценты по резервам

Процентная ставка, выплачиваемая по избыточным резервам, действует как нижний предел ставки по федеральным фондам.

В результате усилий ФРС по стимулированию экономики после финансового кризиса 2007–2008 годов предложение резервов в банковской системе выросло очень сильно. Сумма настолько велика, что у большинства банков резервов намного больше, чем необходимо для выполнения требований к резервам. В среде с избытком резервов традиционные операции на открытом рынке, которые изменяют объем резервов, больше не достаточны для корректировки уровня ставки по федеральным фондам. Вместо этого целевой уровень ставки по фондам может поддерживаться путем изменения процентной ставки, выплачиваемой по резервам, которые банки хранят в ФРС.

В октябре 2008 года Конгресс предоставил ФРС право выплачивать депозитным учреждениям проценты по остаткам резервов в резервных банках. Это включает в себя выплату процентов по обязательным резервам, которая предназначена для снижения альтернативных издержек содержания требуемых резервных остатков в Резервном банке. ФРС также может выплачивать проценты по избыточным резервам, которые представляют собой те остатки, которые превышают уровень резервов, которые банки должны держать. Процентная ставка, выплачиваемая по избыточным резервам, действует как нижний предел ставки по федеральным фондам, потому что большинство банков не захотят ссужать свои резервы по ставкам ниже, чем они могут заработать в ФРС.

Соглашения обратного репо «овернайт»

Процентная ставка по резервам является важным инструментом управления ставкой по федеральным фондам. Однако некоторые финансовые учреждения предоставляют ссуды на рынках резервов овернайт, но им не разрешается получать проценты по своим резервам, поэтому они готовы предоставлять ссуды по ставке ниже процентной ставки по резервам. Это в первую очередь включает предприятия, спонсируемые государством, и федеральные банки жилищного кредитования.

Для учета таких операций и поддержания уровня ставки по федеральным фондам ФРС также использует финансовые механизмы, называемые соглашениями обратного репо овернайт.По соглашению обратного репо «овернайт» учреждение покупает ценные бумаги у ФРС, а затем ФРС выкупает эти ценные бумаги обратно на следующий день по несколько более высокой цене. Учреждение, купившее ценные бумаги накануне, получает проценты посредством этого процесса. У этих организаций мало стимулов предоставлять ссуды на рынке федеральных фондов по ставкам, намного ниже того, что они могут заработать, участвуя в соглашении об обратном РЕПО с ФРС. Изменяя процентную ставку, выплачиваемую по соглашениям обратного РЕПО, в дополнение к ставке, выплачиваемой по резервам, ФРС может лучше контролировать ставку по федеральным фондам.

В декабре 2015 года, когда FOMC начал повышать ставку по федеральным фондам впервые после финансового кризиса 2007–2008 годов, ФРС использовала проценты по резервам, а также соглашения обратного репо «овернайт» и другие дополнительные инструменты. FOMC заявил, что ФРС планирует использовать дополнительные инструменты только в том случае, если они необходимы для контроля ставки по федеральным фондам. Проценты по резервам остаются основным инструментом воздействия на ставку по федеральным фондам, другие рыночные процентные ставки, в свою очередь, и, в конечном итоге, на заимствования и расходы потребителей и бизнеса.

Нетрадиционные и антикризисные инструменты

Столкнувшись с серьезными сбоями, ФРС может обратиться к дополнительным инструментам для поддержки финансовых рынков и экономики. Рецессия, последовавшая за финансовым кризисом 2007–2008 годов, была настолько серьезной, что ФРС использовала операции открытого рынка, чтобы снизить ставку по федеральным фондам почти до нуля. Для оказания дополнительной поддержки ФРС также использовала инструменты, не входящие в традиционный набор инструментов, для снижения стоимости заимствований для потребителей и предприятий. Одним из этих инструментов была покупка очень большого количества активов, таких как казначейские ценные бумаги, долговые обязательства федерального агентства и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой федерального агентства.Эти покупки активов оказали дополнительное понижательное давление на долгосрочные процентные ставки, включая ставки по ипотечным кредитам, и помогли экономике оправиться от глубокой рецессии. Кроме того, ФРС открыла ряд специальных кредитных линий для обеспечения столь необходимой ликвидности финансовой системе. ФРС также объявила общественности планы и стратегии политики в форме «перспективных указаний». Все эти усилия были направлены на то, чтобы помочь экономике пережить трудный период.

Недавно ФРС отреагировала на пандемию COVID-19 с помощью полного набора инструментов для поддержки кредитования домохозяйств и предприятий.Сюда входили как традиционные инструменты, так и расширенный набор нетрадиционных инструментов. Традиционные инструменты включали снижение целевого диапазона ставки по федеральным фондам почти до нуля и поощрение заимствований через дисконтное окно, в дополнение к снижению учетной ставки и увеличению периода времени, доступного для погашения ссуд. Что касается нетрадиционной стороны, ФРС приобрела большое количество казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и открыла ряд кредитных линий в рамках своих полномочий по экстренному кредитованию, которые даже шире, чем то, что было создано во время кризиса дюжиной лет назад.Эти инструменты предназначены для поддержки стабильности в финансовой системе и содействия реализации денежно-кредитной политики путем обеспечения притока кредитов домашним хозяйствам, предприятиям, некоммерческим организациям, а также правительствам штатов и местным властям.

Баланс ФРС

Диаграмма баланса ФРС представлена ​​ниже и содержит подробную информацию о пяти широких категориях активов, включая 1) ценные бумаги Казначейства США; 2) долговые и ипотечные ценные бумаги федерального агентства; 3) обычное кредитование финансовых организаций; 4) механизмы экстренного кредитования, разрешенные в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе; 5) прочие активы.

Как показано на диаграмме, баланс ФРС со временем увеличивался и сокращался. Во время финансового кризиса 2007–2008 годов и последующей рецессии и восстановления общие активы значительно увеличились с примерно 870 миллиардов долларов до кризиса до 4,5 триллионов долларов в начале 2015 года. Затем, отражая программу нормализации баланса FOMC, которая проводилась в период с октября 2017 года по август 2019 года, общие активы снизились до менее 3,8 трлн долларов. Начиная с сентября 2019 года, общие активы снова начали расти, отражая перебои на рынке кредитования овернайт.Последнее повышение, начавшееся в марте 2020 года, отражает усилия ФРС по поддержке финансовых рынков и экономики во время пандемии COVID-19.

Активы баланса Федеральной резервной системы

Источники:

Факторы, влияющие на сальдо резервов — H.4.1, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 9 июля 2020 г.

Часто задаваемые вопросы: деньги, процентные ставки и денежно-кредитная политика, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 1 марта 2017 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: Решения относительно реализации денежно-кредитной политики, 16 декабря 2015 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: Действия Федеральной резервной системы по поддержке потока кредитов домашним хозяйствам и предприятиям, 15 марта 2020 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: заявление FOMC о долгосрочных целях и стратегии политики, 25 января 2012 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: проценты по запасам, 6 октября 2008 г.

Пресс-релиз Федеральной резервной системы: Принципы и планы нормализации политики, 17 сентября 2014 г.

Цели и функции Федеральной резервной системы, Совет управляющих Федеральной резервной системы, десятое издание, октябрь 2016 г.

Стратегия выхода Федеральной резервной системы, свидетельские показания Бена С. Бернанке, председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы, перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей США, Вашингтон, округ Колумбия, 25 марта 2010 г.

Действия политики Федеральной резервной системы во время финансового кризиса и уроки на будущее, выступление Дональда Л. Кона, заместителя председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы, в Карлтонском университете, Оттава, Канада, 13 мая 2010 г.

FedPoints: Федеральные фонды и проценты по резервам, Федеральный резервный банк Нью-Йорка, март 2013 г.

FedPoints: операции на открытом рынке, Федеральный резервный банк Нью-Йорка, август 2007 г.

Руководство по изменениям в Заявлении о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 27 августа 2020 г.

Денежно-кредитная политика 101: Учебник по меняющемуся подходу ФРС к реализации политики, Джейн Э. Ихриг, Эллен Э. Мид и Гретхен К. Вайнбах, Совет управляющих Федеральной резервной системы, серия дискуссий по финансам и экономике 2015-047, 30 июня , 2015.

Резервные требования, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 20 марта 2020 г.

Обзор стратегии, инструментов и коммуникаций денежно-кредитной политики — вопросы и ответы, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 27 августа 2020 г.

Заявление

о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 27 августа 2020 г.

Сводка экономических прогнозов, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 10 июня 2020 г.

.