Венчурные компании это: Что такое венчурные инвестиции? — Инновационный портал Ростовской Области

Что такое венчурные инвестиции? — Инновационный портал Ростовской Области

Что такое инновация

Внедрённое или внедряемое новшество, обеспечивающее повышение эффективности процессов и (или) улучшение качества продукции, востребованное рынком. Вместе с тем, для своего внедрения инновация должна соответствовать актуальным социально-экономическим и культурным потребностям. Примером инновации является выведение на рынок продукции (товаров и услуг) с новыми потребительскими свойствами или повышение эффективности производства той или иной продукции.

Введённый в употребление новый или значительно улучшенный продукт (товар, услуга) или процесс, новый метод продаж или новый организационный метод в деловой практике, организации рабочих мест или во внешних связях.

 

Что такое венчурный фонд?

Это инвестиционный фонд, ориентированный на управление денежными ресурсами частных инвесторов, стремящихся вложить свои активы в перспективные стартапы, малые и средние предприятия, обладающие высоким потенциалом роста.

Эти инвестиции характеризуются, как высокорискованные и высокодоходные.

 

Какова роль государства в инновациях?

Совокупность мер, принимаемых органами государственной власти РФ и органами государственной власти субъектов РФ в соответствии с законодательством РФ и законодательством субъектов РФ в целях создания необходимых правовых, экономических и организационных условий, а также стимулов для юридических и физических лиц, осуществляющих инновационную деятельность.

 

Как минэкономразвития помогает инноваторам?

Минэкономразвития России с 2010 года реализует проект по стимулированию инновационной деятельности компаний с государственным участием через разработку и реализацию среднесрочных (на пятилетний период) программ инновационного развития (далее — ПИР).

ПИР является комплексным инструментом развития инноваций в компаниях, в их структуру входят мероприятия по следующим направлениям

— Разработка и реализация инновационных проектов.

— Совершенствование механизмов управления инновациями в компаниях, в том числе в сфере интеллектуальной собственности.

— Развитие экосистемы «открытых инноваций» за счет взаимодействия с малыми и средними компаниями, организациями науки, высшего образования и объектами инновационной инфраструктуры (инновационные кластеры и технологические платформы), развития механизмов финансирования и инвестирования в инновационной сфере (включая венчурные фонды).

— Организована независимая экспертная оценка ПИР и отчетов о реализации ПИР.

Перечень компаний, реализующих ПИР, утвержденный решением президиума Совета при Президенте Российской Федерации по модернизации экономики и инновационному развитию России от 24 июня 2016 г., включает 56 государственных корпораций, акционерных обществ и ФГУП, на которых проходится более 60% ВВП России. Реализация действующих ПИР планируется до конца 2020 г.

 

Как зарегистрировать патент на изобретение?

Согласно российскому законодательству объектами патентования могут быть: полезная модель, изобретение и промышленный образец. Полезная модель — это техническое решение, которое может быть использовано в каких-либо устройствах. Патентное право в России регулируется главой 72 Гражданского кодекса РФ. Срок действия патента зависит от объекта патентования и составляет от 5-ти до 25-ти лет. В России выдачей патентов занимается соответствующий государственный орган — Роспатент. Срок регистрации патента зависит от объекта патентования и необходимости выполнения сопутствующих процедур.

 

Где обучают работе с инновационными продуктами?

Высшие учебные заведения страны разрабатывают программы повышения квалификации и корпоративные программы в области управления инновациями, инновационной инфраструктурой и инновационного предпринимательства.

 

Что такое инновационный процесс?

ИП связан с созданием, освоением и распространением инноваций. Различают 3 логические формы ИП простой внутриорганизационный (натуральный), простой межорганизационный (товарный), расширенный.

Простой ИП предполагает создание и использование новшества внутри одной и той же организации. При простом межорганизационном новшество выступает как предмет купли-продажи. Расширенный проявляется в создании все новых и новых производителей нововведения, нарушении монополии производителя-пионера, что способствует ч/з взаимную конкуренцию совершенствованию потребительских свойств выпускаемого товара. По мере превращении ИП в товарный выделяют 2 его органические фазы – создание и распространение.

Первая включает последовательные этапы научных исследований, ОКР, организацию опытного производства и сбыта, организацию коммерческого производства. На 1 фазе еще не реализуется полезный эффект нововведения, а только создаются предпосылки такой реализации. На 2 фазе общественно-полезный эффект перераспределяется м/у производителями, а также м/у производителями и потребителями. В результате диффузии не просто возрастает число, но и изменяются кач-е характеристики как производителей, так и потребителей.

 

Что общего и в чем различие новшества и инновации?

Инновации, нововведения – конечный результат инновационной деятельности, получивший воплощение в виде продукт-инновации, технологической инновации, процесс-инновации, кадровых нововведениях, финансовой инновации, организационной инновации, экономической инновации, социальной инновации. С другой стороны инновация – это процесс, в котором изобретение или идея приобретают экономическое содержание, который ч/з практическое использование идей и изобретений приводит к созданию лучших по своим свойствам изделий, технологий, и в случае, если она ориентируется на экономическую выгоду, прибыль, появление инновации может привести добавочный доход. Инновация интерпретируется как превращение потенциального научно-технического прогресса в реальный, воплощающийся в новых продуктах и технологиях. Инновационная деятельность начинается с новшества.

Новшество — научное знание, обладающее новыми или существенно отличающимися от существующих решениями.

 

Как меняется экономика государства под влиянием нововведения?

Стратегия инноваторов направлена на то, чтобы превзойти конкурентов, создав новшество, которое будет признано уникальным в определенной области. В общественном процессе внедрения нововведений принимает участие большое число людей, в результате чего изменяются факторы экономики. Процесс внедрения нововведений не протекает равномерно, он характеризуется рывками и скачками.

 

Что представляет собой инновационная среда страны?

Для макроэкономического уровня новшеством явл создание инновационной среды, котор представлена совокупностью:

-промышленных округов

— федеральных особых экономических зон(ограниченная территория с особым юридическим статусом по отношению к остальной территории и льготными экономическими условиями для национальных и/или иностранных предпринимателей. Главная цель создания таких зон — решение стратегических задач развития государства в целом или отдельной территории: внешнеторговых, общеэкономических, социальных, региональных и научно-технических задач)

— региональных особых экономических зон

-муниципальных научно-промышленных зон

-технопарков (субъект инновационной инфраструктуры, осуществляющий формирование условий, благоприятных для развития предпринимательства в научно-технической сфере при наличии оснащенной информационной и экспериментальной базы и высокой концентрации квалифицированных кадров. ТП является формой территориальной интеграции науки, образования и производства в виде объединения научных организаций, проектно-конструкторских бюро, учебных заведений, производственных предприятий или их подразделений. Часто технопаркам предоставляется льготное налогообложение)

-региональной инновационной инфраструктурой (Инновационная инфраструктура — совокупность юридических лиц, ресурсов и средств, обеспечивающих материально-техническое, финансовое, организационно-методическое, информационное, консультационное и иное обслуживание инновационной деятельности)

-региональными промышленными и научно-техническими кластерами (Технологический кластер — совокупность предприятий, расположенных на одной ограниченной территории и связанных производственными связями)

Обновлено: июль 2021

виды, стадии финансирования, плюсы и минусы, возможные риски, как инвестировать

Виктор Джин

частный инвестор

Профиль автора

Венчурные инвестиции — это финансирование молодых и перспективных проектов.

Как правило, речь идет об инновационных стартапах, представляющих технологические отрасли, такие как разработка ПО, облачные вычисления, искусственный интеллект и биофарма.

С точки зрения инвестиций это наиболее рискованный вид вложений: по статистике, 75% стартапов не оправдывают вложения. В 30—40% случаев проект банкротится, а инвесторы теряют все вложенные в него деньги. В большинстве случаев результат хуже запланированного. Но если вдруг компания «выстреливает», доход от такого вложения может составлять тысячи процентов.

Рассмотрим подробнее, как работают венчурные инвестиции и кому они подходят.

Что вы узнаете

Что такое венчурный проект

В широком смысле слова стартап — это любой новый бизнес, однако для венчурного капитала подходят только проекты со взрывным потенциалом. Например, если кто-то открыл новую парикмахерскую — это также молодой бизнес, но он не будет считаться венчурным.

Венчурный стартап должен обладать следующими характеристиками.

Инновационность. Проект предлагает что-то новое, чего еще нет на рынке. В идеале — какая-то прорывная технология, способная изменить облик будущего. Например, компания Novartis разрабатывает клеточную терапию CAR-T для борьбы с раковыми образованиями. Эта технология способна положить конец онкологическим болезням и преобразить облик медицины в ближайшие десятилетия: инвазивные методы лечения и химиотерапия уйдут в прошлое.

Технологичность. Продукт или услуга компании вписывается в новый технологический уклад. С момента первой промышленной революции в 18 веке человечество прошло через пять сменяющих друг друга технологических циклов. Сейчас мы находимся в начале шестого, движущими факторами которого выступают: био- и нанотехнологии, генная инженерия, искусственный интеллект, возобновляемая энергетика. Между тем отрасль, которая занимается традиционными способами добычи углеводородов, уже не считается технологичной, хотя век назад была таковой.

Помимо всего прочего, технологичная продукция имеет большую добавленную стоимость, что определяет высокую маржинальность бизнеса — то есть высокую прибыль при малых издержках. Недаром два самых технологичных сектора в индексе S&P 500 — IT и Healthcare — были локомотивом индекса в последнем десятилетии и в сумме занимают более 40% его капитализации.

Масштабируемость. Такие компании способны к активной экспансии, захватывая новые рынки вплоть до общемирового. А получение новых клиентов не связано с новым циклом затрат. Это обеспечивает бизнесу экспоненциальную выручку. Например, в случае с парикмахерской весьма сложно и дорого открыть вторую такую же в другом городе и тем более стране или континенте. Иное дело — быстрорастущая социальная сеть, которая не имеет физической привязки и способна охватить глобальную мультиязычную аудиторию.

Таким образом, венчурный капитал объединяет носителей технологий и инвесторов. Именно венчурный капитал решает проблему финансирования стартапов, и благодаря ему увидели свет такие компании, как «Гугл» и «Фейсбук».

Шесть технологических укладов человечества и их свойства

Механизм венчурного инвестирования

Венчурный капитал поступает от состоятельных частных инвесторов и венчурных фондов. Для молодых проектов он часто является единственным источником финансирования. Ведь традиционные способы кредитования им недоступны: банки не готовы выдавать займы на такие рисковые предприятия либо соглашаются дать деньги только под залог материальных активов. Но у технологических компаний они, как правило, отсутствуют, а их основные активы — интеллектуальные.

Тогда на помощь стартапам приходит венчурный капитал. Основная идея венчурного инвестирования состоит в том, чтобы вкладывать деньги в перспективную компанию до тех пор, пока она не достигнет достаточного размера и привлекательности, чтобы ее поглотила большая корпорация. Или пока не произойдет ее публичное размещение на фондовом рынке — IPO. При этом среднее время созревания стартапа составляет 5—8 лет.

Венчурный инвестор не скован законодательным регулированием, под которое подпадают банки. Ему не нужно лицензирование для ведения деятельности, нет контроля со стороны ЦБ, не надо поддерживать кредитный рейтинг и финансовую ликвидность, чтобы исполнять обязанности перед вкладчиками.

Венчурный инвестор обладает свободой распоряжаться финансами по своему усмотрению и брать на себя высокие риски — он изначально понимает, что большинство стартапов, в которые он вкладывает, не оправдает себя. Банки не могут себе позволить подобную бизнес-модель, их принцип работы строится на получении процентов с кредитования, поэтому выдаваемые займы должны быть обеспеченными и надежными.

Главным же недостатком такого способа финансирования для молодых проектов является то, что венчурные инвесторы обычно получают долю в компании. Таким образом, они имеют право на часть будущей прибыли, получают голос при принятии решений и влияют на дальнейшее развитие проекта. С другой стороны, венчурный инвестор привносит в стартап свой опыт, связи, навыки управления бизнесом, что зачастую становятся подспорьем и дает толчок к эффективному развитию.

Специфика. По статистике, 20% всех стартапов терпят неудачу к концу первого года, 50% к концу пятилетки и 70% в десятилетний период. Так как риски в венчурном сегменте гораздо выше традиционных инструментов, венчурный инвестор обычно делает ставку сразу на несколько десятков компаний. Большинство из его ставок прогорит, но прибыль по той из них, которая окажется выигрышной, с лихвой покроет все убытки.

20 %

всех стартапов терпят неудачу к концу первого года

По словам Марка Састера, управляющего венчурным фондом Upfront Ventures, его матрица показателей для ранних этапов венчурного инвестирования выглядит как «⅓, ⅓, ⅓». Он ожидает, что одна треть его инвестиций будет полной потерей, вторая треть частично вернет вложенную сумму, а оставшаяся треть принесет львиную долю прибыли.

Если же взять портфель из 100 стартапов, включая традиционные, то лишь 10 из них добиваются успеха. В идеале, когда среди этих 10 попадается один «единорог» — компания, чья стоимость достигает 1 000 000 000 $⁣ (74 039 300 000 Р).

75% венчурных стартапов не возвращают деньги своим инвесторам, а в 30—40% случаев инвесторы теряют все вложенные деньги

Причины, по которым венчурные стартапы прогорают

Продукция не занимает свою нишу	34%
Проблема маркетинга	22%
Проблема в команде	18%
Финансовые перебои	16%
Технологические проблемы	6%
Операционные и законодательные сложности	по 2%

Продукция не занимает свою нишу

34%

Проблема маркетинга

22% 

Проблема в команде

18%

Финансовые перебои

16%

Технологические проблемы

6%

Операционные и законодательные сложности

по 2%

Источник: Failory

Плюсы, минусы и риски венчурных инвестиций

Помимо экстраординарной прибыли, которую венчурные инвесторы получают в случае, если угадали «единорога», дополнительной мотивацией для них выступает драйв от участия в проекте. Ведь они становятся патронами начинающего инновационного бизнеса, а значит, это возможность менять мир. Благодаря их участию человечество вскоре может увидеть очередные «Амазон» или «Теслу», а значит, эти люди могут вписать себя в историю.

Из минусов венчурного инвестирования можно назвать высокие риски, необходимость управленческих и финансовых знаний, а также понимание специфики бизнеса. Также венчурный инвестор должен иметь устойчивый психологический профиль, чтобы справляться с частыми случаями убытков.

И пожалуй, самое ключевое — необходим большой капитал — от 100 000 $⁣ (7 426 402 Р). Ведь зачастую приходится инвестировать в десятки проектов параллельно. Поэтому довольно часто это прерогатива фондов, представляющих объединенный капитал многих инвесторов, а не частные лица.

УЧЕБНИК

Как победить выгорание

Курс для тех, кто много работает и устает. Цена открыта — назначаете ее сами

Начать учиться

Субъекты рынка

Венчурный инвестор — это частное лицо, корпорация или фонд, работающий в сфере венчурных инвестиций. Корпорация и фонд представляют из себя разные юридические образования — корпорация является более широким понятием. Часто фонд и управляющая им компания выделяются в рамках корпорации.

Список частных венчурных фондов в РФ

В топ-5 самых активных корпораций на венчурном рынке РФ в 2019 году попали:

1. «Сбербанк» — 26 сделок.
2. АФК «Система» — 17 сделок.
3. Mail.ru Group — 13 сделок.
4. «Лаборатория Касперского» — 10 сделок.
5. S7 Group — 8 сделок.

Фонд венчурных инвестиций управляет объединенным капиталом многих частных инвесторов и считается одним из самых рискованных видов коллективных инвестиций, наравне с хедж-фондами. Поэтому российское законодательство относит их к инструментам, которые подходят исключительно квалифицированным инвесторам.

Венчурным фондам разрешено вести рискованную инвестиционную деятельность, покупать долю в бизнесе, а также кредитовать компании, например через покупку векселей. Единственное, что им запрещается, — вкладывать средства в банковскую и страховую отрасли.

Доходность инвестиций. Так как венчурные фонды являются инструментом для квалифицированных инвесторов, информация об их доходности не распространяется в открытом доступе — управляющие компании не обязаны ее публиковать. По данным Российской венчурной компании, в общемировой практике средняя доходность вложений в венчурные проекты от 20 до 35% годовых.

Компания The Cambridge Associates ведет специальный индекс US Venture Capital Index, который объединяет данные 1974 американских венчурных фондов. Ниже я привел сравнение среднегодовой доходности данного индекса с основными бенчмарками акций — S&P 500, Nasdaq и Dow Jones. Подробно про эти индексы я рассказывал в другой своей статье.

US Venture Capital Index and Selected Benchmark StatisticsPDF, 1.1 МБ

Как видим, на разных исторических отрезках среднегодовая доходность венчурных фондов сильно варьируется: на пятилетнем отрезке они показали 15,3%, а за периоды 10 и 20 лет — 9,04% и 22,9% соответственно. В некоторые периоды индексы акций обгоняли венчурные фонды, например на дистанции 5 и 15 лет.

Сравнение среднегодовой доходности индексов акций США с индексом венчурных фондов, данные на конец 2017 года

	5 лет	10 лет	15 лет	20 лет	25 лет
Venture Capital Index	15,3%	9,04%	9,45%	22,9%	27,99%
S&P 500	15,79%	8,5%	9,92%	7,2%	9,69%
Nasdaq	17,98%	10,04%	11,57%	7,68%	9,73%
Dow Jones	16,37%	9,28%	10,25%	8,36%	10,96%

Источник: US Venture Capital Index and Selected Benchmark Statistics, с. 7, 8.

Отличия простого инвестора от венчурного. Традиционный инвестор работает в более консервативном поле, зачастую формируя стратегический портфель из различных классов активов. В качестве оценки риска при этом рассматриваются рыночная волатильность, то есть степень изменчивости доходности, и цены на актив. Венчурный же инвестор рассматривает только технологичные проекты, а за риски принимается частичная потеря капитала.

Основные отличия венчурного подхода перед традиционным:

1. Высокие риски и сложность прогнозирования.
2. Высокая прибыль успешных кейсов.
3. Личное участие инвестора в развитии стартапа.
4. Вложения полностью выводятся, когда компания достигает зрелости.
5. Это стартапы со взрывным потенциалом. Иногда — талантливые люди, которые имеют собственные проекты и нуждаются в покровителях.

В одной из своих статей я приводил пример, как можно применить венчурную философию в традиционном инвестировании. Например, с целью диверсификации портфеля или поиска «растущих историй» среди перспективных компаний, вышедших на рынок через IPO.

Бизнес-ангелы как разновидность венчурных инвесторов. Бизнес-ангелы — это частные венчурные инвесторы, которые вкладывают в проекты на зачаточных этапах развития — когда они еще на уровне идеи или прототипа. Риски инвестирования на этой стадии максимальные, а суммы вложения обычно составляют 50 000⁠—⁠300 000 $⁣ (3 713 201⁠—⁠22 279 207 Р).

Поэтому бизнес-ангелы одновременно занимаются многими проектами, чтобы увеличить шансы поймать «единорога». Так, одним из самых успешных бизнес-ангелов считается Энди Бехтольшайм, который в августе 1998 года вложил 100 000 $⁣ (7 426 402 Р) в проект «Гугл». Эта ставка сделала его миллиардером.

Другим известным венчурным игроком является Питер Тиль, который вложил 500 000 $⁣ (37 132 012 Р) в «Фейсбук» в августе 2004 года, став бизнес-ангелом начинающего проекта. Взамен он получил 10,2% компании и членство в совете директоров. Через 8 лет, в 2012 году, его прибыль от продажи доли превысила 1 000 000 000 $⁣ (118 462 880 000 Р). Он тоже угадал «единорога».

Большинство людей слышали об Илоне Маске как об известном управленце, но он также является венчурным инвестором. После ухода из Стэнфорда в 1995 году Маск основал проект Zip2, взяв у отца взаймы 28 000 $⁣ (2 079 392 Р). Стартап представлял из себя онлайн-версию «желтых страниц». Затем в проект пришел крупный венчурный инвестор Мор Давидов, вложивший 3 000 000 $⁣ (222 792 074 Р). В результате доля Илона в компании размылась до 7%. В 1999 году Zip2 был продан за 307 000 000 $⁣ (22 799 055 658 Р), из которых Маск получил 22 000 000 $⁣ (1 633 808 548 Р)

В том же году Маск инвестирует 10 000 000 $⁣ (742 640 249 Р) от вырученного в компанию X.com, предоставляющую услуги в сфере интернет-банкинга. В марте 2000 года она объединилась с платформой Confinity, которую основал Питер Тиль. В 2001 году бизнес пережил ребрендинг, получив название «Пэйпэл». К февралю 2002 года компания провела IPO, и спустя восемь месяцев ее поглотила «Ибэй» за 1 500 000 000 $⁣ (111 058 950 000 Р). Маск выручил 180 000 000 $⁣ (13 367 524 490 Р).

Что касается российского венчурного рынка, всего, по данным РВК, в 2019 году активность проявили 89 бизнес-ангелов, которые заключили в общей сумме 170 сделок.

Топ-5 самых активных бизнес-ангелов в России в 2019 году:

1. Богдан Яровой — 13 сделок.
2. Александр Румянцев — 9 сделок.
3. Сергей Дашков — 6 сделок.
4. Дмитрий Шурыгин — 6 сделок.
5. Алексей Карлов — 5 сделок.

Стадии венчурного инвестирования

Посевная стадия, она же seed stage: у компании есть концепция, но готовый продукт отсутствует. Работа над прототипом только ведется. На этом этапе предприниматель должен убедить инвесторов в том, что его стартап будет жизнеспособным и успешным на рынке. Затем потенциальный инвестор исследует технические аспекты продукта и экономическую целесообразность вложения.

На этой стадии предприниматель нередко сам собирает начальный капитал у знакомых, родственников или с помощью краудфандинга — такой капитал называется посевным. Если же удается найти профессионального инвестора, то есть бизнес-ангела, такой капитал называют ангельским. Он обычно не превышает 300 000 $⁣ (22 279 207 Р).

Стадия стартапа, то есть start-up stage. Этот этап отличается от посевного, ведь у компании появляется пилотная версия продукта, и осуществляется его тестирование. Но для дальнейшей разработки требуется финансирование. Оно также необходимо для исследования рынка и доработки характеристик продукта. Деньги также направляются на привлечение дополнительного управленческого персонала. Венчурные вложения на этой стадии могут достигать 1 000 000 $⁣ (74 264 024 Р). Но это все равно скромнее, чем на последующих стадиях.

Ранняя стадия, или early stage — продукт компании выходит на рынок. Это первая возможность для инвесторов увидеть, как товар конкурирует на рынке. Бизнес уже имеет эмпирически подтвержденные данные, поэтому риски вложения на этой стадии гораздо меньше, чем на предыдущих, но и минимальный порог для венчурного капитала выше — от 10 000 000⁠—⁠30 000 000 $⁣ (742 640 249⁠—⁠2 227 920 748 Р).

Финансирование, полученное на этом этапе, часто идет на увеличение производства и дополнительный маркетинг.

Стадия расширения, expansion stage: продукт принят рынком, наблюдается быстрый рост продаж и спроса. У компании есть устойчивая бизнес-модель, база клиентов и растущая выручка. Цель финансирования на этом этапе — экспансия рынка. Суммы венчурных вложений могут достигать 100 000 000 $⁣ (7 426 402 494 Р). Инвестиции на данном этапе обычно идут на масштабирование бизнеса. Средства направляются, например, на создание производственных мощностей за рубежом, запуск новой маркетинговой кампании и новых линеек продукции.

Поздняя стадия, она же late stage или стадия пред-IPO. Компания трансформируется в крупную организацию и демонстрирует признаки публичной компании. Обычно это последний этап венчурного капитала. Основная его цель — сделать компанию публичной, чтобы венчурные инвесторы могли выйти из проекта, получив свою прибыль. Венчурные инвестиции на этой стадии направляются на подготовку слияния, принятие мер по поглощению конкурентов или на финансирование шагов, связанных с IPO.

В поздней стадии своего развития происходит выход венчурного капитала. Он может произойти тремя способами:

1. Поглощение проекта со стороны другой корпорации.
2. Выход на фондовый рынок через IPO, то есть публичное размещение.
3. Продажа внебиржевой сделкой — самый редкий вариант.

Условия на территории России

По данным РВК, за первое полугодие 2020 года суммарный объем венчурной экосистемы составил 567 000 000 $⁣ (42 107 702 144 Р), что на 67% ниже уровня первого полугодия 2019 года — 1 700 000 000 $⁣ (126 248 842 409 Р). Суммарный объем венчурной экосистемы в 2019 году по сравнению с предыдущим 2018 годом существенно увеличился и достиг 2 300 000 000 $⁣ (170 807 257 377 Р) — рост в 3,4 раза от 661 900 000 $⁣ (49 155 358 112 Р). При этом количество сделок выросло с 684 до 776, а количество выходов — с 48 до 82.

В то же время средний размер сделки в 2019 году уменьшился по отношению к 2018 году на 9% — с 3 000 000⁠—⁠2 700 000 $⁣ (222 792 074⁠—⁠200 512 867 Р). Наибольшей просадке — на 67% — подвергся средний размер инвестиции на посевной стадии, сократившись c 1 200 000⁠—⁠400 000 $⁣ (89 116 829⁠—⁠29 705 609 Р). С подробным исследованием можно ознакомиться в отчете РВК.

Обзор венчурной индустрии в РоссииPDF, 5.1 МБ

Серьезный удар по состоянию венчурного рынка в РФ нанесли санкции в период после 2014 года, что способствовало оттоку иностранного капитала. В целом, сфера венчурных инвестиций в каждой стране зависит от условий предпринимательской среды. Количество стартапов будет больше, а процент неудач меньше в тех странах, где создан благоприятный фон для бизнеса.

Организация Global Entrepreneurship Monitor провела анализ предпринимательского фона в различных странах на основе статистических данных и общих критериев, таких как государственная политика, образование, R&D, инфраструктура и т. д. Оказалось, что Россия опережает другие страны только по одному показателю — динамика внутреннего рынка. Для сравнения, Индия обгоняет общемировые метрики по всем характеристикам — там наилучшая почва для стартапов.

Распределение инвесторов в 2019 году

	Доля	Количество сделок	Количество выходов из сделок
Венчурные фонды	42%	473	61
Бизнес-ангелы	43%	170	14
Корпорации	15%	133	7

Венчурные фонды

Количество сделок

473

Количество выходов из сделок

61

Бизнес-ангелы

Количество сделок

170

Количество выходов из сделок

14

Количество сделок

133

Количество выходов из сделок

7

Как стать венчурным инвестором

Обычно в венчурные инвестиции идут успешные предприниматели, бизнес которых достиг потолка в своем развитии, а покупать конкурентов из смежных сегментов не получается. Также, когда бизнес традиционный, невозможно произвести его экспансию за рубеж. Тогда предприниматели обращают внимание на венчурные проекты. Но самым популярным и удобным вариантом для них обычно является соинвестирование в рамках венчурных фондов.

Чтобы стать самостоятельным игроком, необходимо методично работать на свою репутацию, заниматься налаживанием связей и глубоко разбираться в предмете. Тогда о вас постепенно узнают, и все больше стартаперов будет обращаться к вам с предложениями финансировать их. Придется уделять процессу полноценное время — вряд ли получится заниматься венчурными инвестициями в режиме хобби.

Стать бизнес-ангелом. Самый простой и очевидный способ — инвестировать небольшие суммы в стартапы знакомых. А также постоянно мониторить инфополе и специализированные сообщества. Имеет смысл обратить внимание на технопарки и бизнес-инкубаторы, такие как «Сколково», Фонд развития интернет-инициатив и другие. Создание положительной репутации как инвестора и обширные контакты увеличивают шансы того, что молодая команда обратится к вам за финансированием. Также начинающим бизнес-ангелам имеет смысл присоединиться к клубам инвесторов, таким как Angelsdeck, и попробовать вложить капитал в 10—20 проектов на краудфандинговых платформах.

Краудфандинг. На международных платформах для венчурных инвесторов MicroVentures и Angellist или российской StartTrack можно найти и выбрать проекты, в которые вкладываются более опытные инвесторы. Сделки происходят в онлайн-режиме. В отличие от вложения через фонды не нужно платить комиссию за управление. Проекты публикуют отчетность о своей деятельности, что обеспечивает прозрачность вложений. Это один из самых недорогих способов попробовать себя в венчурных инвестициях и начать ориентироваться в этом мире.

Даже опытные инвесторы периодически вкладывают незначительные суммы через краудфандинговые платформы в разных странах, чтобы мониторить общую ситуацию на рынке.

Список доступных венчурных проектов для вложения на платформе MicroVentures

Совместные инвестиции. Клубы инвесторов — это сообщества бизнес-ангелов, которые позволяют осуществлять совместные вложения в стартапы. Один из вариантов взаимодействия — когда инвестор поручает клубу найти подходящий проект для его вложений, за что отчисляет небольшой процент в виде комиссии. Выгода такого варианта в том, что не приходится самостоятельно считать перспективы и прибыльность проекта — это делают аналитики и экономисты клуба.

Нередко в рамках клуба инвесторов приглашают к соинвестированию — это прекрасная возможность начинающему венчурному инвестору войти в хороший проект с минимальными вложениями. В этих целях нередко создается синдикат.

Синдикат — это венчурный фонд, созданный для инвестирования в один конкретный стартап. В этом случае сделку возглавляет лид-инвестор, представляющий группу соинвесторов.

Синдикаты образуются как на краудфандинговых платформах, так и при посевных фондах. Например, можно проводить синдицированные сделки вместе с Angellist или в рамках отечественных клубов инвесторов. Этот способ снижает риски, так как дает возможность инвестировать вместе с опытными инвесторами. Но он подразумевает дополнительные затраты — сборы за административные и юридические услуги, а также вознаграждения менеджера за успех.

Передача ответственности. При капитале от 1 000 000 $⁣ (74 264 024 Р) можно спокойно обращаться в венчурный фонд. В венчурном фонде уже есть своя команда опытных экспертов, аналитиков и подготовленный пул проектов. Также не придется принимать личное участие в жизни стартапов. Вложение через фонд подразумевает плату за управление, которая взимается вне зависимости от результата. При этом нужно быть готовым вложить всю свою сумму и забыть на 5—7 лет.

Как заработать на венчурных инвестициях

Сбор необходимой суммы. Венчурные инвестиции необходимо делать из своего свободного финансового потока, при этом капитал должен быть достаточным, чтобы делать вложения в несколько проектов одновременно. Начать можно с 10 000⁠—⁠20 000 $⁣ (742 640⁠—⁠1 485 280 Р), инвестируя совместно с другими бизнес-ангелами. Но не вкладывайте в венчурные проекты больше, чем можете позволить себе потерять. Хорошо, когда сумма на венчурные инвестиции не превышает 5% от общего капитала — тогда заниматься этим относительно безопасно.

Обучение инвестированию. Для получения знаний в венчурной области стоит постоянно держать руку на пульсе, изучать материалы, общаться с другими инвесторами, проходить курсы. Например, венчурным инвестициям обучают ФРИИ и «Сколково».

Определение направления. Частным инвесторам ввиду малого капитала придется сфокусироваться на посевной и ангельской стадиях проекта, когда риски максимальны. До того как начать инвестировать, потребуется уделить время накоплению знаний и погрузиться в специфику бизнеса. Первые шаги в венчурных инвестициях лучше делать совместно с опытными бизнес-ангелами.

Поиск проекта. При выборе стартапа следует руководствоваться следующими критериями: предприятие в научно-технической сфере, наличие продуманного бизнес-плана, а время на воплощение проекта — не более шести лет. Также стоит тщательно проверить наличие прав интеллектуальной собственности, патентов и авторских прав в рамках реализуемого проекта или предусмотреть возможность их получения.

Подписание контракта. Перед тем как вкладывать деньги, обязательно стоит провести исследование перспектив и целей проекта. Главным вопросом на этапе переговоров является оценка стоимости проекта. Инвестор и стартаперы должны договориться о стоимости проекта.

Как правило, на данном этапе не существует объективной оценки стоимости предприятия, поэтому сойтись на цене может оказаться непросто. Цена предприятия формируется непосредственно в ходе переговорного процесса между руководством стартапа и инвестором. Как правило, она ближе к цене, предложенной последним. Это связано с тем, что профессиональный венчурный инвестор — гораздо более опытный переговорщик и, как обладатель капитала, имеет более сильную переговорную позицию.

Руководство по подготовке Term sheetPDF, 188 КБ

После определения стоимости компании стороны договариваются об условиях инвестирования, составляя предварительное соглашение Term sheet — документ, в котором оговариваются все основные детали предстоящего финансирования. Оно является промежуточным шагом к окончательному оформлению венчурной сделки путем заключения договора.

Образец договора венчурного инвестирования

Стратегия развития. Выбирается в зависимости от характера проекта, его целей и финансирования. Нередко руководство проектом берет на себя сам бизнес-ангел.

Продажа акций на открытом рынке. Первую публичную продажу акций венчурный инвестор может осуществить после выхода компании на открытый рынок через IPO — первичное размещение. Акции на этом этапе предлагаются для покупки неограниченному кругу лиц, и венчурный инвестор имеет возможность выйти из сделки, зафиксировав свою прибыль.

Крупные венчурные фонды в России

Приведем топ самых крупных и активных фондов в 2019 году по данным РВК.

Классические фонды:

1. AltaIR Seed Fund — 38 сделок.
2. Day One Ventures — 27 сделок.
3. Runa Capital I & II & III — 20 сделок.
4. Target Global — 19 сделок.
5. DST Global — 19 сделок.

Новые фонды:

1. Sberbank-500 — 15 сделок.
2. TealTech Capital — 9 сделок.
3. A&A Capital — 8 сделок.
4. Digital Horizon — 7 сделок.
5. Alpha Accelerator — 7 сделок.

Посевные фонды:

1. ФРИИ — 45 сделок.
2. Starta Ventures — 26 сделок.
3. Startup Lab — 19 сделок.
4. TealTech Capital — 9 сделок.
5. Фонд развития венчурного инвестирования Москвы — 8 сделок.
6. A&A Capital — 8 сделок.

Иностранные фонды, совершившие сделки в РФ:

1. Day One Ventures — 27 сделок.
2. Starta Ventures — 26 сделок.
3. Target Global — 19 сделок.
4. DST Global — 19 сделок.
5. Sistema Asia Fund — 9 сделок.

Управляющие компании:

1. ФРИИ Инвест — 45 сделок.
2. Altair Capital — 38 сделок.
3. TealTech Capital — 35 сделок.
4. Starta Ventures — 26 сделок.
5. Runa Capital — 20 сделок.

Успешные венчурные инвесторы

Журнал «Форбс» ежегодно формирует список самых успешных венчурных инвесторов. Этот рейтинг известен как список Мидаса. Журнал также публикует рейтинги успешных венчурных инвесторов Европы и женщин — венчурных инвесторов.

Список Мидаса третий год подряд возглавляет китайский венчурный инвестор Нил Шен. На его счету удачная инвестиция в компанию ByteDance, известную разработкой приложения TikTok. Состояние Шена оценивается в 1 600 000 000 $⁣ (118 462 880 000 Р). До занятия венчурным инвестированием он был успешным предпринимателем, основавшим несколько компаний, например сайт для путешественников ctrip.com. Кроме того, Шен имеет богатый опыт работы в инвестиционных подразделениях банков Deutsche Bank, Chemical Bank, Lehman Brothers и Citibank.

Кратко о венчурных инвестициях

1. Венчурные инвестиции — это вложения в инновационные стартапы. Такие вложения несут высокие риски, но и доходность в отдельных случаях может составлять тысячи процентов.
2. Бизнес-ангелы — это разновидность венчурных инвесторов, которые являются частными лицами и вкладывают свои средства в стартап на ранних стадиях его развития. Они привносят в проект не только свой капитал, но и опыт, управленческие навыки и личное участие.
3. Для венчурного инвестирования нужен большой капитал — от 100 000 $⁣ (7 426 402 Р). Более мелкие суммы можно инвестировать в стартапы знакомых, через краудфандинговые платформы и клубы инвесторов.
4. Чем на более поздней стадии становления находится компания, тем риски вложения в нее ниже, но и порог входа для венчурного капитала выше. Потенциальная доходность также ниже. Таким образом, наибольший потенциал доходности имеют ангельские и посевные инвестиции.
5. Выход венчурного капитала из стартапа, как правило, происходит двумя способами — через поглощение или IPO. В этот момент венчурный инвестор выходит из сделки, фиксируя прибыль.

Венчурные инвестиции: что собой представляют?

Основной двигатель мировой экономики это изобретения, а также инновационные идеи. На просторах страниц Интернета можно найти множество историй, в которых рассказывается, как предприниматели Кремневой долины пришли к успеху.

Однако не всем известно, что успех пришел благодаря венчурным инвесторам, которые когда то вдохновились изобретенной идеей и поверили в нее. На примере деятельности IT-бизнесмена и международного инвестора Рустама Гильфанова можно разобраться в том, что собой представляют венчурные инвестиции, и когда может понадобиться их поддержка.

Рустам Гильфанов стал сооснователем IT-компании, он также достаточно известный в своих кругах IT-бизнесмен, международный инвестор.

В 2006 году Гильфанов Рустам совместно с партнерами решает открыть международную аутсорсинговую IT-компанию, место действия Киев, Украина. В настоящее время эта компания занимается разработкой программного обеспечения, являясь крупнейшим игроком на рынке, также сфера их деятельности это разработка игр, маркетинга и финансов.

Гильфанов считает, что для стартапов важно понимать как работают компании венчурного капитала. Цель инвесторов при поддержке стартапов – получение сверхприбылей.

 

Что такое венчурный капитал

Инструмент, применяемый компанией для финансирования, а также инвестиций, используется инвесторами и просто состоятельными людьми, вкладывающими деньги в бизнес, все это можно назвать венчурный капитал.

Говоря более простыми словами – для компаний это возможность получить доход в краткосрочной перспективе. А инвесторы обеспечивают себе доход в долгосрочной перспективе.

Фирмы венчурного капитала занимаются привлечением капитала от инвесторов, благодаря чему получают возможность создания венчурных фондов. Затем их используют дл приобретения акций компаний.

Венчурный капитал это всегда высокий риск, но в случае положительной деятельности и высокая прибыль.

Почти 70% стартапов не могут получить прибыль от вложенных инвестиций. Однако при благоприятном исходе можно получить высокие прибыли, которые покрывают риски от предприятия.

Цель стартапов – привлечь венчурный капитал, для использования опыта и ресурсов венчурных капиталистов.

Особенно важно для начинающих учредителей получение менторства от венчурных капиталистов.

Для компаний, занимающихся венчурным капиталом лучше давать оценку стартапов на начальных стадиях и деятельности. Для этого изучается финансовая отчетность, анализ продукта, оценка возможного охвата рынка. Немаловажным показателем является и команда основателей стартапа.

Венчурные деньги важны для компании в тот период когда она готова выпускать на рынок свои разработки и получать с них прибыль. Почти 80% финансовых средств задействуется для создания инфраструктуры, которая крайне важна для развития любого бизнеса. Сюда можно отнести производство продукта, маркетинговые услуги, продажи, а также баланс, где присутствует оборотный капитал и обеспечение основных средств.

 

Способы получения венчурного финансирования

Самые предпочтительные проекты для венчурных инвесторов те, которые имеют высокую маржинальность, а также бизнес, где есть масштабируемая бизнес-модель. Также практически всегда первом плане проекты, имеющие инновационную сферу, это информационные и облачные технологии, биологическая фармакология, энергетика.

Повысить шансы на финансирование, можно продемонстрировав уникальный продукт либо услугу. Венчурным капиталистам интересны стартапы, которые могут привести к фундаментальным изменения поведения потребителей, это же касается и бизнеса.

Большое количество компаний, которые хорошо известны на мировом рынке начинали свою деятельность с привлечения венчурного финансирования. Из тех, что известны на территории Великобритании это Skyscanner и Moshi Monsters, а вот получившие известность на весь мир – Google, Facebook и Skype.

 

На правах рекламы

Венчурная фирма | Экономические термины

ВЕНЧУРНАЯ ФИРМА (от англ. venture — рисковать) — коммерческая научно-техническая организация, специализирующаяся на создании, освоении в производстве и внедрении новых видов продукции, применении новых технологий на основе использования венчурного (рискового) капитала. Для венчурных фирм характерно использование нововведений, реализация многообещающих, но рискованных проектов, быстрое обновление оборудования, ускоренная амортизация и частая смена поколений выпускаемой продукции. Венчурная фирма добиваются успеха в конкурентной борьбе за счет применения технических, технологических новшеств, создания оригинальных изделий, отвечающих требованиям покупателей. Венчурная фирма характеризуются небольшим числом занятых (до 500 человек, иногда до 100 человек), высокой долей среди них ученых и инженеров и относительно большими затратами на НИОКР. Главный стимул финансирования венчурной фирмы — получение вкладчиком учредительского дохода, доли прибыли от реализации идеи, проекта. Первоначальным источником капитала венчурной фирмы служат личные сбережения учредителей и займы. Венчурные фирмы, наряду с другими фирмами т. н. малого бизнеса, предоставляются налоговые льготы и другие формы государственной поддержки, иногда они финансируются непосредственно из государственного бюджета. Как правило, венчурные фирмы реализуют стадии прикладных исследований цикла «наука — производство». Их преимущество заключается в разработке «узких», специальных областей научных исследований. Для венчурных фирм характерна относительная свобода исследователей, упрощенная организационная структура и непосредственная связь между исследованием и практическим внедрением результатов. Роль венчурных фирм в различных отраслях экономики неодинакова. Иногда венчурная фирма, наладив выпуск новой продукции или технологии, передает ее для массового выпуска крупным корпорациям. Приток дополнительных финансовых ресурсов в этом случае помогает венчурной фирме успешно развиваться, переходить к внедрению инноваций, новшеств.

Словарь экономических терминов

* Термины и понятия располагаются в алфавитном порядке

Как бизнес-ангелы создают бум на рынке венчурных инвестиций

40-летний Евгений Чеботов, финансист по образованию, 12 лет отработал в банках Архангельской области, а потом восемь лет – финдиректором в частных компаниях в Калининграде. Он долго искал, как выгоднее вложить сбережения. Сначала давал займы друзьям на развитие бизнеса (бизнес прогорел), потом вложился в автосервис (деньги вернул, а прибыли не получил), затем в покупку биткойнов (заработал). А в 2020 г. Чеботов пошел учиться на двухмесячные курсы для инвестиционных посредников, которые вел сооснователь клуба бизнес-ангелов AngelsDeck Алексей Соловьев. Чеботов загорелся идеей стать венчурным инвестором и вступил в клуб. За полтора года он вложил около $200 000 в 10 предложенных клубом IT-стартапов. Первой портфельной компанией стала Educate Online, сервис для обучения российских школьников в зарубежных школах, Чеботов участвовал в двух раундах инвестиций в Educate Online. Он рассчитывает заработать на своем портфеле не менее 50% годовых в долларовом выражении. Чтобы прибыль была максимальной, нужен портфель в 30–50 стартапов при среднем чеке $20 000, подсчитал Чеботов.

Таких историй множество. Венчурные инвестиции в России приобретают серийные, промышленные масштабы, говорится в свежем отчете «Венчурный барометр», составленном инвесткомпанией A. Partners вместе с EY и DS Law. Приток нового капитала на рынок обеспечили бизнес-ангелы с небольшими инвестиционными чеками. В основном это состоятельные люди – бывшие или действующие топ-менеджеры компаний и их родственники, говорится в отчете.

59% бизнес-ангелов, опрошенных «Венчурным барометром», – новички, которые инвестируют в технологические стартапы не дольше двух лет. Средний чек инвестиций у 67% опрошенных бизнес-ангелов составляет $20 000–50 000. Это намного меньше прежнего среднего «ангельского» чека в России (около $300 000).

Еще 3–4 года назад коллективных венчурных инвестиций в нашей стране не было, но в 2020 г. это изменилось – из-за низкой доходности традиционных инвестиционных инструментов, усиливающейся моды на все цифровое и растущей популярности синдицированных сделок, говорит Соловьев.

Но, чтобы стать бизнес-ангелом, $50 000 недостаточно – нужен портфель минимум из пяти стартапов, говорит сооснователь клуба United Investors Александр Горный. По его словам, у разумного бизнес-ангела на венчурные инвестиции должно приходиться примерно 10% капитала, т. е. он должен располагать примерно $1 млн.

Фейс-контроль

83% респондентов «Венчурного инвестора» состоят в различных «ангельских» клубах. Благодаря членству в клубах бизнес-ангелы могут участвовать в сделках, которые иначе им были бы недоступны, – в сделках вместе с крупными фондами, на международных рынках, в покупках быстрорастущих стартапов, за которыми гоняются инвесторы, отмечается в отчете. Самим делать ничего особенно не надо: стартапы отбирают либо руководители клубов, либо организаторы синдикатов и представляют остальным членам клуба. За право участвовать в сделке бизнес-ангелы платят комиссию (setup fee, обычно 5–10% от суммы инвестиций, говорит Чеботов), кроме того, организаторы синдикатов впоследствии получают вознаграждение за успех сделки (carry, 20% прибыли), говорит сооснователь клуба AngelsDeck Cергей Дашков.

Клуб AltaClub при венчурном фонде AltaIR существует более пяти лет. За последний год число участников выросло на 30% и перевалило за тысячу, говорит гендиректор клуба Иван Золочевский. Средний чек – более $50 000. Члены клуба проходят отбор. Первый критерий – достаточность капитала (минимальный портфель на старте для венчурных сделок – $200 000) или наличие профильного образования. Второй – происхождение капитала. Например, это бонусы, полученные топ-менеджером крупной компании. Люди приходят по рекомендации, а потом тянут в клуб своих родственников и друзей, говорит Золочевский. Сделки предварительно отбирает фонд AltaIR. В этом году по проектам в основном переподписка, редкий стартап собирает меньше денег, чем планировалось, говорит Золочевский.

Клуб AngelsDeck образовался в феврале 2020 г., сейчас в нем более 600 участников, за все время было заключено 85 сделок на общую сумму более $35 млн, по данным AngelsDeck. Средний чек участника клуба AngelsDeck – $35 000–40 000. Любой член клуба может выступить организатором синдиката и принести сделку. Клуб вышел пока лишь из одной сделки – продал долю в белорусском стартапе Vochi компании Pinterest. Сумму стороны не раскрывают.

Дашков в этом году принес в AngelsDeck четыре сделки и еще в нескольких сделках выступил как соорганизатор синдиката. По словам Дашкова, около 5% сделок получают много внимания и переподписку. Нужная сумма для сделки может собраться за пару часов. В онлайн-школу цифровых профессий для латиноамериканского рынка EBAC Online $2 млн были собраны за два часа, дело даже не дошло до онлайн-презентации проекта, вспоминает представитель клуба. А всего школа привлекла $11 млн от пула инвесторов во главе с фондом Baring Vostok. По словам Дашкова, около 70% представленных сделок получают инвестиции без ажиотажного спроса. Остальные 25% нужной суммы не собирают.

В клубе United Investors, созданном в марте 2019 г., сейчас около 200 участников. Первый публичный выход – продажа «Многолосося» сети X5, рассказывает сооснователь United Investors Александр Горный. Сумму стороны не раскрывают. Ищет и отбирает стартапы администрация клуба – четыре человека. Они изучают примерно 1500 стартапов за год, из них около 250 представляют клубу, в результате заключается 20–30 сделок. Синдикаты United Investors не формирует – сделку готовят сами участники.

Кроме общих важных для венчурных инвесторов показателей (емкий рынок, быстрый рост, квалифицированная команда и т. п.), у бизнес-ангелов два особых предпочтения, говорит Горный. Проект должен быть понятным, осязаемым, поэтому доставка еды выигрывает у проекта разработки новой системы управления базами данных. Кроме того, стартап должен быть ориентирован на таких же клиентов, как и сам инвестор. То есть премиальный сервис такси типа Wheely с большей вероятностью получит деньги от бизнес-ангелов, нежели сервис такси-дискаунтера, при одинаковых проектных показателях, говорит Горный.

Золотые горы и провалы

Инвесторы хотят заработать больше ощущаемой ими долларовой инфляции (сейчас это 20–30% годовых), говорит Золочевский. Ожидаемая доходность для бизнес-ангелов при грамотном инвестировании составляет 50–60% годовых, говорит он. Насколько осуществимы эти ожидания?

У 60% бизнес-ангелов, участвовавших в опросе, еще не было ни одного выхода, потому что большая часть инвестиций не старше двух лет, отмечается в отчете. Ориентироваться можно на данные о выходах из сделок, раскрытые клубами бизнес-ангелов, и показатели фондов. Например, венчурные капиталисты оперируют показателем total value to paid-in capital (TVPI) – суммарная стоимость на вложенный капитал. TVPI, равный 2, означает, что на каждый вложенный доллар инвестор получит $2. Например, у 53% венчурных фондов, опрошенных авторами отчета, TVPI меньше 2, а доля тех, кто на каждый вложенный доллар заработал больше $5, составляет 10%.

Несколько лет назад Harvard Business School исследовала 2000 стартапов и выяснила, что 75% технологических компаний, в которые вложились венчурные инвесторы, не вернули деньги вкладчикам.

1–2 стартапа из 10–15 в портфеле должны взлететь и окупить убытки, понесенные от вложений в остальные стартапы, говорит Золочевский. Он приводит в пример выходы из сделок, в которых участвовали члены AltaClub. Например, в 2019 г. около 30 бизнес-ангелов вложили $250 000 в американскую компанию Deel (платформу для расчета зарплат), которая в 2021 г. во время раунда D была оценена в $5,5 млрд. Инвесторы заработали на каждый вложенный доллар по $30–130 прибыли, говорит Золочевский.

Модные направления

Управляющий партнер Flint Capital Дмитрий Смирнов говорит, что денег на рынке настолько много, что IT-предпринимателю достаточно выбрать модную рыночную нишу (что-нибудь для удаленной работы или коммуникации, безопасности, здоровья, как телесного, так и ментального, улучшения качества жизни) – и выстроится очередь из инвесторов.

Благо что теперь у венчурных капиталистов стало больше возможностей по перепродаже портфельных компаний, чем прежде. Стартапы активно скупаются экосистемами – «Сбером», Mail.ru, «Яндексом», МТС, ВЭБ, ВТБ и др. Еще год назад по числу покупок стартапов экосистемы уступали и западным стратегическим инвесторам, и фондам, и российским IT-компаниям. Например, в экосистеме «Сбера» около 80 финансовых и нефинансовых компаний, значительная доля которых была куплена в 2020–2021 гг. А после успешных размещений технологических компаний Ozon и CIAN у инвесторов появились надежды на прибыльный выход во время IPO.

За последние 12 месяцев 89% инвесторов сделали инвестиции в новые портфельные компании, а с учетом раундов по уже имевшимся в портфеле компаниям эта доля доходит до 97%. Подавляющее большинство (77%) инвесторов увеличили суммы вложений в последний год. Четверка самых привлекательных направлений – FinTech, SaaS, искусственный интеллект и машинное обучение, а также EdTech. Все так же популярными у инвесторов остаются SaaS-решения и b2b Software, и это подтверждается крупными сделками – инвестициями в Electroneek на $20 млн, JustAI от МТС и Совкомбанка на $9 млн и др. По данным отчета «Стартап барометр 2020», треть технологических компаний в России создают продукты, интегрируя искусственный интеллект и алгоритмы машинного обучения.

Тренд на экспорт FoodTech, а именно модели доставки по требованию от российских основателей, идет на спад. К концу года компании быстрой доставки продуктов из «темных кухонь» успели открыться в Нью-Йорке – FridgeNoMore, Калифорнии – FoodRocket, Лондоне – Jiffy, Берлине – GetFaster, Стокгольме – Vembla и Канаде – Tiggy. Венчурным инвесторам остается следить, удастся ли компаниям расти заявленными темпами.

В 2021 г. из списка самых привлекательных ниш выбыли BioTech и MedTech. Инвесторы не нашли инвестиционно привлекательных проектов в сфере медицинских технологий. Единственная крупная сделка в сегменте в первом полугодии – раунд компании BestDoctor на $26 млн от Uniqua, Winter Capital Partners и VNV Global, отмечают авторы «Венчурного барометра».

Ангел vs венчурный фонд: в чем разница и на кого сделать ставку при привлечении инвестиций

Чьи деньги инвестируют

Ангелы вкладывают собственные деньги. Зачастую это успешные бизнесмены, которые хотят разнообразить свой инвестиционный портфель и поддержать инновационные проекты в своей сфере. Часто ангелами становятся бывшие стартаперы, которые сделали успешный экзит, — они помогут советом и полезными связями.

Ангелы — это, как правило, люди с высоким уровнем дохода, которые вкладывают средства в создание нового стартапа на очень ранних стадиях, обычно в форме конвертируемого займа или по договору типа SAFE. Инвестиции от ангелов выполняют роль моста между потребностью инвестиций для создания продукта на очень ранних стадиях и раундом финансирования от венчурных фондов в будущем.

Венчурные фирмы создают фонд, в который собирают деньги от других инвесторов и управляют ими через инвестирование в стартапы. В таком фонде венчурная фирма, которая занимается управлением, выступает в качестве главного партнера (GP), а те, кто вкладывают деньги, называются партнерами с ограниченной ответственностью (LP).

LP включают институциональных инвесторов (например, университеты, пенсионные фонды, банки и страховые компании), а также семейные офисы и частных лиц с высокими доходами. То есть венчурная фирма (GP) распоряжается чужими деньгами (деньгами LP).

Из такой разницы следует, что ангелы, которые инвестируют собственные деньги, более склонны к риску и инвестируют в стартапы на очень ранних стадиях. А венчурные фирмы, которые вкладывают деньги других инвесторов, менее склонны к риску и более тщательно выбирают проекты, инвестируют на более поздних стадиях.

Размер инвестиций

Еще одно различие между инвестором-ангелом и венчурной фирмой заключается в размере капитала, который готовы предложить оба инвестора.

Основной объем ангельских инвестиций выпадает на диапазон $50–250 тысяч. Но некоторые ангелы вкладывают больше, иногда — несколько миллионов. По данным SBA (управление по делам малого бизнеса в США), средний объем инвестиций ангела составляет 330 тысяч долларов.

Венчурные фирмы инвестируют в бизнес больше денег, чем ангелы. Так как они инвестируют на более поздних стадиях, то инвестиции венчурных фондов начинаются от $1 млн и выше. По данным SBA, средняя сумма сделки с венчурным фондом составляет $11,7 млн.

В то время как венчурная фирма имеет тенденцию вкладывать миллионы, ангельские инвестиции исчисляются тысячами. По данным за первое полугодие 2019 года, венчурные фонды в США профинансировали стартапы в совокупности на $62 млрд, в то время как ангелы и группы ангелов проинвестировали проекты на $10 млрд за тот же период.

Ожидания по возврату инвестиций

Доходность инвестиций венчурных фирм и инвесторов-ангелов различна. Как правило, венчурные фонды ожидают более высокий процент.

Ангелы ожидают доходность инвестированного капитала от 20% до 25%. Ангельские инвестиции всегда сопряжены с крайне высоким риском. Вкладываясь в стартап на очень ранней стадии, ангел должен быть готов к провалу компании и потере инвестиций.

Как правило, ангелы получают лучшие условия из-за высоких рисков. Однако в дальнейшем, когда в проект входят другие инвесторы, происходит размывание, и ангел выводит деньги из компании. То есть из-за краткосрочности инвестиций ангелы не получают такой доход, как венчурные фонды.

Венчурные фонды могут ожидать возврата инвестиций от 25% до 35%. Фонды инвестируют на более выгодных условиях, на более поздней стадии и держат инвестиции большее количество времени. Соответственно, у фонда больший процент удачных сделок и больший доход.

Уровень вклада и вовлеченности

Еще одно существенное различие между двумя типами инвесторов — это уровень вовлеченности в деятельность инвестируемой компании.

У ангелов зачастую есть контакты и опыт, которыми они готовы делиться с вами для развития компании. Но они редко принимают непосредственное участие в управлении бизнесом. Ангелы — это состоявшиеся люди, у которых есть другая работа.

Венчурные фирмы — полная противоположность. Как правило, они ожидают высокого уровня вовлеченности в процесс принятия решений в компании и часто при инвестировании просят себе место в совете директоров. Основная работа венчурной фирмы — это инвестирование и получение прибыли от этих инвестиций. Поэтому ожидайте более высокого уровня контроля, чем от ангелов.

Продолжительность инвестиций

Венчурные фонды держат свои инвестиции в компании, как правило, гораздо дольше, чем ангелы. Ангелы обычно вкладываются на срок от двух до пяти лет, прежде чем вывести инвестиции из компании.

При поднятии денег в более поздних и крупных раундах для инвестирующих венчурных фондов важно, кто остается у вас в компании инвесторами. Cap table должен быть максимально экологичным и минималистичным. Ангельские инвесторы постепенно выходят из компании.

В свою очередь, венчурные фирмы обычно вкладываются в компании на период 7–10 лет, прежде чем выйти. Фонду важно получить максимальную прибыль от стартапа через поднятие более крупного раунда, хороший экзит через продажу компании или через выход стартапа на IPO. На это требуется время, поэтому фонд остается в вашем cap table надолго.

Как получить максимум

Подходит ли вашему стартапу инвестирование от ангела или венчурного фонда, будет зависеть от комбинации вышеперечисленных факторов. Так как не существует двух одинаковых стартапов, нет единой формулы и строгих правил, по которым нужно привлекать деньги.

Однако на самых ранних стадиях развития легче привлекать деньги от ангелов — главное, чтобы они верили в вас и вашу идею. После того как компания показала прибыльность и быстрый рост, имеет смысл рассмотреть привлечение средств со стороны венчурных фондов.

Фото на обложке и в материале: Unsplash

Венчурное предприятие — Answr

Небольшое предприятие, занимающиеся научными исследованиями и разработками, проектно-конструкторской деятельностью и внедрением технических нововведений.

Итог деятельности предприятия — увеличение капиталовложения, либо его полная потеря (статистика свидетельствует о том, что полный крах терпят примерно 15 % всех проектов). Альтернативные названия — стартап, венчур.

Как правило, это небольшие компании (согласно законодательству РФ, с числом акционеров не более 50 человек), которые являются связующим звеном между наукой и производством — разрабатывают, тестируют прототипы, создают альфа-версии, закрытые/открытые бета-версии продукта/технологии.

Особенности

Особенность венчурного предприятия — долгосрочность инвестиций. Прибыль от вложений может быть получена по истечении двух — пяти лет. За это время компания проходит три фазы становления:

• предстартовую с предпосевной, посевной стадиями, этапом создания прототипа;
• стартовую с ранней или поздней стадиями запуска;
• развития с этапами раннего роста, расширения, предфинальной стадией и выходом.

После фазы развития в случае успеха выпущенного продукта и формирования повышенного спроса, из-за потребности новых капиталовложений происходит либо продажа предприятия, либо его регистрация на фондовой бирже с последующим выпуском акций.

После создания прототипа и тестирования его на рынке, венчурное предприятие становится привлекательным для крупных холдингов, вкладывающих капитал в акции венчуров с целью реструктуризации деятельности.

Различают внутренние (независимые) и внешние венчуры. Организация первых происходит силами авторов идеи, вторых — с привлечением средств государственных/негосударственных фондов, вкладов юридических/физических лиц, грантов. Инвестиции в предприятие, осуществляются в несколько этапов, инвестиционные циклы венчурного капитала составляют 12 — 18 месяцев.

Оценить эффективность капиталовложения в венчурное предприятие с помощью ключевых экономических показателей сложно — основными ориентирами служат: стоимость привлечения клиента, ценность за жизненный цикл и групповой анализ.

Привлекательными сферами для инвестиционной деятельности в России в 2016 году были сектор телекоммуникаций (финансирование составило 83 млн. долларов), компьютерные технологии (удалось привлечь 14 млн. долларов) и медицина (вложено 12 млн. долларов).

Из известных примеров успешных венчуров можно назвать компании Apple, YouTube, Google, Intel. В России в 2009 году начал разрабатываться проект «Инновационная Россия-2020» предполагающий увеличение доли венчурных предприятий до 40 — 50%.

Преимущества и недостатки

Среди преимуществ венчурного предприятия — потенциал роста, возможность быстрой смены стратегии, гибкое управление, небольшие объемы инвестирования в предстартовой, стартовой фазах, среди недостатков — высокие риски и длительный срок реализации.

Институциональные венчурные партнеры Портфельные инвестиции, фонды институциональных венчурных партнеров, выход институциональных венчурных партнеров

MasterClass привлекает 225 млн долларов в раунде финансирования серии F

14 мая 2021 г. MasterClass, потоковая платформа, которая позволяет каждому учиться у лучших, объявила о привлечении 225 миллионов долларов в рамках финансирования серии F под руководством Fidelity Management & Research Company и при участии новых инвесторов, включая Baillie Gifford, Balyasny Asset Management и Элдридж вместе с существующими инвесторами IVP, Javelin, NEA и Owl Ventures.Финансирование серии F последовало за раундом серии E в размере 100 миллионов долларов, который MasterClass закрыл год назад, в результате чего его общее финансирование на сегодняшний день превысило 475 миллионов долларов. Последний капитал будет способствовать дальнейшему продвижению стратегических инициатив компании, включая: Увеличение производства контента: за последние два года, благодаря быстрому росту, MasterClass увеличил свой портфель контента более чем на 90%. Дополнительное финансирование поддержит еще большую широту и глубину контента в новых и существующих категориях и форматах. Международная экспансия: в этом году MasterClass выйдет на новые международные рынки, сделает весь свой портфель классов доступным на большем количестве языков и представит новые международные таланты в составе инструкторов.Запуск нового корпоративного бизнеса: новая аудитория познакомится с MasterClass через корпоративное предложение, которое будет официально запущено в конце этого года в ответ на высокий спрос со стороны как малых, так и крупных корпораций. Продолжающийся рост рабочей силы: MasterClass продолжает наращивать свой руководящий состав и с 2019 года увеличила штат сотрудников более чем на 100%. офис в восточной Канаде в этом году. «За последние несколько лет мы наблюдаем всплеск роста числа подписчиков, поскольку люди стремятся реализовать свое желание учиться на протяжении всей жизни вне рамок традиционного образования — MasterClass позволяет это сделать с нашим невероятным списком инструкторов, возможностями кинематографического производства и особым вниманием. о восстановлении радости обучения», — сказал Дэвид Рожье, основатель и генеральный директор MasterClass. «Мы благодарны нашим инвесторам за их поддержку и это новое финансирование, которое позволит нам расширить наши глобальные предложения для подписчиков и воспользоваться значимыми рыночными возможностями, которые мы видим.” «Как ранний инвестор MasterClass, мы по-прежнему впечатлены послужным списком компании в области непрерывных инноваций и быстрого роста, при этом оставаясь сосредоточенными на финансовой ответственности и устойчивости», — сказал Рик Янг, генеральный партнер и руководитель отдела потребительских инвестиций в NEA. «У MasterClass есть разнообразный портфель контента, который обеспечивает беспрецедентный доступ к инструкторам мирового класса, что делает его уникальным в секторе потокового вещания и повышает лояльность клиентов. Мы очень рады продолжить сотрудничество с этой определяющей категорию компанией, поскольку она открывает новые возможности на этом ключевом следующем этапе роста и успеха.” Дополнительные новые и существующие инвесторы серии F MasterClass включают 01 Advisors, Atomico, Bonnier, Cleo Capital, Dan Capital, NewView Capital, NextEquity Partners, Outlier Ventures, Powerhouse Capital, RPS Ventures, Family Office of Ronald Lauder и UTA. Ашиш Наин

Как работает венчурный капитал — NerdWallet

Америка известна своим духом предпринимательства и лидерством в инновациях, но превратить свежую новую бизнес-концепцию в жизнеспособный бизнес непросто. Многие стартапы полагаются на венчурный капитал, чтобы обеспечить как финансирование, так и опыт, в надежде получить солидную финансовую отдачу, если и когда бизнес пойдет в гору.

Давайте погрузимся в мир венчурного капитала и в то, как он работает.

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал — это тип инвестирования в частный капитал, при котором инвесторы финансируют стартапы в обмен на долю в бизнесе и потенциал будущего роста.

Инвесторы-ангелы часто запускают стартапы на ранней стадии до того, как в дело вступают венчурные капиталисты.

После того, как компания начинает приносить доход и требует дополнительных инвестиций, на сцену выходят венчурные капиталисты, которые помогают компании расширяться еще больше.По мере роста выручки и увеличения размера прибыли венчурные капиталисты обычно уходят и уступают место частным инвесторам.

Венчурный капитал является важным инструментом финансирования начинающих компаний. Новые, непроверенные бизнес-концепции, как правило, не могут получить доступ к традиционным источникам финансирования, которые часто требуют доказательств прибыльности бизнеса, послужного списка, залога и кредитных рейтингов — квалификаций, которыми начинающие предприятия обычно не обладают.

Как работает венчурный капитал

В процессе венчурного капитала участвуют несколько сторон:

• Предприниматели: Основатели или владельцы бизнеса, нуждающиеся в капитале и опыте для продвижения своей бизнес-концепции.

• Партнеры с ограниченной ответственностью: частные инвесторы (как правило, такие учреждения, как пенсионные фонды, фонды и фонды пожертвований, семейные офисы и состоятельные инвесторы), желающие инвестировать в стартапы с более высоким уровнем риска, чтобы получить сверхдоходы и диверсифицировать свой инвестиционный портфель.

• Венчурные капиталисты или венчурные фирмы: физическое лицо или фирма, которые предоставляют ресурсы (капитал, ноу-хау, сети) для начинающих компаний и привлекают финансирование, предлагая инвестиционные возможности партнерам с ограниченной ответственностью.

• Инвестиционные банкиры: Организаторы сделок, которые ищут компании для продажи посредством слияний и поглощений или других способов привлечения капитала, таких как первичное публичное размещение акций.

Фирмы венчурного капитала объединяют все стороны. Они тратят время на проверку предпринимателей и стартапов в поисках перспективных сделок. Затем эти сделки объединяются в фонд венчурного капитала, который венчурные фирмы продают партнерам с ограниченной ответственностью для привлечения капитальных обязательств. Фирмы венчурного капитала предоставляют предпринимателям финансирование и рекомендации, чтобы помочь их бизнесу добиться успеха.Они также поддерживают связь с инвестиционными банкирами, чтобы оценить возможные варианты выхода.

Этапы венчурного капитала

В процессе венчурного капитала многие стартапы проходят через несколько этапов или раундов финансирования, включая: часто используют начальный капитал для исследований и разработок, чтобы определить свое предложение продукта, целевой рынок и бизнес-стратегию.Инвесторы-ангелы, как правило, более вовлечены в этот процесс.

Раннее: По мере того, как бизнес переходит к масштабированию производства, операций и маркетинга, он может привлечь свой первый раунд финансирования, называемый Серией A. По мере роста и расширения бизнеса могут последовать последующие раунды (Серии B, C).

• Поздно: когда бизнес готовится к слиянию и поглощению или IPO, он может организовать дополнительные раунды финансирования (серии D, E), чтобы создать идеальные рыночные условия для венчурных инвесторов, чтобы выйти из стартапа.

В то время как венчурные компании конкурируют за доступ к лучшим предложениям, они также поддерживают друг друга, инвестируя вместе. Как правило, в каждом раунде инвестиций участвуют несколько фирм венчурного капитала, причем одна фирма выступает в качестве ведущего инвестора, а другие — в качестве вторичных инвесторов. Это помогает повысить доверие к начинающему бизнесу, а также распределяет работу и риски между различными фирмами.

Как инвестировать в венчурный капитал

Как правило, партнерами с ограниченной ответственностью венчурных фирм являются институциональные инвесторы, такие как фонды и пожертвования, страховые компании и пенсионные фонды или семейные офисы. Тем не менее, лица с высоким уровнем дохода, которые являются аккредитованными инвесторами (т. е. ваш собственный капитал или собственный капитал с супругом превышает 1 миллион долларов США, или ваш заработанный доход превышает 200 000 долларов США за последние два года (300 000 долларов США с супругом) — также могут участвовать в фондах венчурного капитала и прямые инвестиции.

Требуемые минимальные инвестиции и квалификация различаются в зависимости от предложения венчурного фонда. Вы можете узнать у своей брокерской фирмы или финансового консультанта, какие варианты венчурного капитала доступны на их платформе.

С ростом популярности венчурного инвестирования открылись другие возможности, такие как краудфандинговые платформы, которые позволяют как аккредитованным, так и неаккредитованным инвесторам получать доступ к венчурным фондам и инвестициям.

Зачем инвестировать в венчурный капитал

По данным Pitchbook.com, в 2020 году в американские стартапы было инвестировано 156,2 миллиарда долларов, что на 13% больше, чем в 2019 году. Есть много причин, по которым инвесторов привлекает индустрия венчурного капитала.

Как и во многих инвестициях, чем выше риск, тем выше вознаграждение.Это звучит правдоподобно, когда речь идет о венчурном капитале. Хотя многие компании, поддерживаемые венчурным капиталом, терпят неудачу, поиск «единорога» — частной стартап-компании стоимостью 1 миллиард долларов или более — в вашем портфолио может более чем компенсировать другие.

Чем раньше стадия инвестирования, тем выше риск и доходность. Институт корпоративных финансов, онлайн-провайдер финансового образования и сертификации, сообщает, что успешные начальные инвестиции могут окупиться в 100 и более раз, в то время как венчурные инвестиции на более поздних этапах обычно возвращаются примерно в 10 раз.

В дополнение к потенциальному финансовому вознаграждению, инвестирование в частные компании увеличивает диверсификацию портфеля за счет включения класса активов, который имеет профиль риска и доходности, отличный от традиционных акций и облигаций.

Многие инвесторы также получают удовольствие от участия в стартапе на ранней стадии: часто эти компании работают над тем, чтобы изменить определенную отрасль и предоставить инновационные продукты и услуги, и участие в этой эволюции может быть привлекательным.

Реклама

Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакцией. Формулы оценки учитывают несколько точек данных для каждого финансового продукта и услуги.	Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакцией. Формулы оценки учитывают несколько точек данных для каждого финансового продукта и услуги.	Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакцией.Формулы оценки учитывают несколько точек данных для каждого финансового продукта и услуги.
APY 0.50% с $ 0 Минимальный баланс	APY 0,40125 с $ 0 Минимальный баланс	APY 0,55% с минимумом $ 100 Баланс
	Бонус $ 200 Требования к квалификации

Риск для того, чтобы иметь в виду

Существуют риски для рассмотрения при инвестировании в венчурный капитал.

Неликвидность: когда вы вкладываете средства в венчурный капитал, вы, как правило, привязаны к долгосрочным неликвидным инвестициям. Поскольку многим стартапам требуется от 5 до 10 лет, чтобы созреть, венчурные фонды часто работают с 10-летними временными рамками. Это означает, что прибыль не может быть возвращена инвесторам до истечения 10 лет после того, как фонд закроется и перестанет принимать новые капитальные обязательства.

Прозрачность: публичные компании постоянно отслеживаются и оцениваются аналитиками; частные компании — нет.Кроме того, у стартапов с новыми бизнес-концепциями, вероятно, не будет сопоставимых компаний, которые часто используются для оценки стоимости компании. Эти факторы затрудняют понимание того, стоит ли то, во что вы инвестируете.

Стоимость: участие в венчурном капитале может быть дорогостоящим по сравнению с традиционными инвестициями. Как правило, фирмы венчурного капитала взимают комиссию за управление в размере около 2% от активов, находящихся под управлением, а также дополнительную комиссию за результат (или «перенос») в размере около 20%. Это означает, что венчурная фирма получает 20% прибыли, полученной от ее инвестиционных фондов.

Венчурный капитал/развивающиеся компании

Опытный консультант на каждом этапе континуума

Команда венчурного капитала и развивающихся компаний Manatt привносит высокий уровень опыта в представление сделок. Мы консультируем игроков по обе стороны стола на каждом этапе инвестиционного процесса и предлагаем ряд услуг для поддержки новых компаний на протяжении всего жизненного цикла их роста. Наши юристы, консультанты по стратегии, бизнес-лидеры и венчурные капиталисты готовы помочь вам создать и защитить ваше новое предприятие или портфель.

Когда ваша компания или инвестиционный фонд заключает сделку с Manatt, вы получаете специализированные услуги, подкрепленные ресурсами ведущей фирмы, предоставляющей профессиональные услуги, и стратегической перспективой, основанной только на многолетнем опыте развития бизнеса в различных отраслях.

Для просмотра дополнительной информации и доступа к ресурсам о новых компаниях посетите наш специальный веб-сайт Manatt for Entrepreneurs. Здесь мы предоставляем дополнительную информацию о том, как мы можем помочь вам запустить, защитить вашу интеллектуальную собственность, создать команду, финансировать вашу компанию, защитить ваши данные, коммерциализировать ваши продукты, масштабировать и заключать сделки.Вы также сможете найти подробную информацию о нашем конкурентоспособном по цене решении для отвечающих требованиям стартапов — Программе для предпринимателей.

С кем мы работаем

Наше глубокое понимание различных отраслей, включая здравоохранение, финансовые услуги, средства массовой информации и развлечения, технологии, розничную торговлю и потребительские товары, недвижимость, энергетику, каннабис, производство, инфраструктуру, страхование и образование, приносит пользу клиентам, поскольку мы помогаем им финансировать их операции, расширять свой бизнес и ориентироваться в лабиринте законов и правил, регулирующих практически всю коммерческую деятельность.Мы поддерживаем тесные рабочие отношения с венчурными фондами, инвестиционными банками и стратегическими корпоративными и индивидуальными инвесторами, которые финансируют компании в этих секторах.

Чем мы занимаемся

• Создание фонда и представительство
• Создание стартап-компании и первоначальное финансирование
• Подготовка к сбору средств и оценка презентации инвестора
• Долевое финансирование с использованием венчурного капитала, капитала бизнес-ангелов и стратегического инвестора
• Долговое финансирование
• Лицензирование интеллектуальной собственности и другие коммерческие соглашения
• Совместные предприятия и стратегические партнерства
• Проверка и создание политики конфиденциальности и соблюдения нормативных требований
• Обзор политики занятости и компенсация справедливости
• ERISA и налоговые вопросы
• Корпоративный аудит, консультации и управление
• Слияния и поглощения
• Первичное размещение акций и вторичное размещение акций

Яркая новая эра венчурного капитала

org/DateTime» datetime=»2021-11-25T00:00:00Z»> 25 ноября 2021

Y МОЛОДЫЕ КОМПАНИИ повсюду готовились к судному дню в марте 2020 года.Sequoia Capital, крупная фирма венчурного капитала ( VC ), предупредила об Армагеддоне; другие предсказывали «Великое раскручивание». Airbnb и другие стартапы урезали штат в ожидании экономической кровавой бани. Однако в течение нескольких месяцев мрак рассеялся, и начался исторический бум. Америка выпустила огромные стимулы; доминирование технологических фирм усилилось, поскольку потребители, находящиеся в изоляции, проводили все больше времени в Интернете. Многие компании, в том числе Airbnb, воспользовались бычьим настроением, разместив акции на фондовом рынке.Рыночная капитализация американских фирм, поддерживаемых VC , которые в прошлом году стали публичными, составила рекордные 200 миллиардов долларов; к 2021 году он достигнет 500 миллиардов долларов.

Послушайте эту историю

Ваш браузер не поддерживает элемент

Наслаждайтесь большим количеством аудио и подкастов на iOS или Android.

С полными карманами инвесторы хотят сделать ставку на новое поколение фирм. По данным PitchBook, поставщика данных, глобальные венчурные инвестиции, которые варьируются от раннего «посевного» финансирования для фирм, которые только начинают финансировать более зрелые стартапы, в этом году должны достичь рекордного уровня в 580 миллиардов долларов. .Это почти на 50% больше, чем было вложено в 2020 году, и примерно в 20 раз больше, чем в 2002 году.

Столь же резко изменился тип инвесторов, вкладывающих средства в венчурную деятельность. Когда-то это была прерогатива нишевых венчурных фирм Кремниевой долины. Они собирали средства и инвестировали от имени пенсионных фондов и других конечных инвесторов, часто полагаясь на свои обширные сети связей с основателями компаний. Однако теперь только три из десяти крупнейших венчурных инвесторов по активам под управлением являются традиционными фирмами VC .

Вместо этого сделки, заключенные или заключенные исключительно компаниями, занимающимися частными инвестициями, хедж-фондами и другими организациями, которые раньше занимались небольшой венчурной деятельностью, почти удвоятся со 144 млрд долларов в 2020 году до 260 млрд долларов в этом году (см. диаграмму 1). Это составляет ошеломляющие 44% глобальной деятельности VC по сравнению с 20% в 2002 году. «Перекрестные» фонды, такие как Tiger Global Management, которые охватывают государственные и частные рынки, размещают капитал с головокружительной скоростью. Пенсионные фонды Behemoth все чаще напрямую инвестируют в стартапы.

Поток денег от богатых инвесторов способствовал росту стоимости. Но она также течет в некогда забытые уголки и новые возможности. Венчурная деятельность теперь выходит далеко за пределы Силиконовой долины и Америки в целом и финансирует предприятия, работающие над всем, от блокчейнов до биотехнологий.

Волна капитала также меняет то, как работает VC . Фирмы венчурного капитала принимают новые стратегии, стремясь выделиться в одних отношениях и подражать своим конкурентам с Уолл-стрит в других.Это имеет как преимущества, так и недостатки для инновационного бизнеса.

Современная индустрия венчурного капитала зародилась в лаборатории Fairchild Semiconductor, производителя микросхем из Силиконовой долины, в 1960-х годах. Артур Рок, первым покинувший Fairchild для инвестирования, привлек 5 миллионов долларов в свой первый фонд и вернул 100 миллионов долларов за семь лет. Юджин Кляйнер и Дон Валентайн вскоре последовали за ними, основав Kleiner Perkins и Sequoia соответственно. Обе они по-прежнему являются крупными фирмами на сегодняшний день.

Подход заключался в том, чтобы поддерживать рискованные стартапы в надежде, что большие успехи, такие как Google, обеспечат целое портфолио.Посевные инвестиции часто делались до того, как стартап начал получать доход. Затем последовала череда последовательных раундов финансирования, обычно начиная с серий A и заканчивая C по мере взросления компании. Фонды VC были закрытыми, то есть они распределяли доходы между инвесторами, обычно пенсионными фондами, пожертвованиями и другими долгосрочными инвесторами, в течение семи-десяти лет после получения собственной доли.

Veni, vidi, vc

Венчурные капиталисты не просто предоставляли финансирование.Они также играли в consiglieri , часто занимая место в совете директоров компании. Они предложили богатый опыт и доступ к сети контактов, например, представляя стартапы профессиональным руководителям. Предприниматели стекались на Санд-Хилл-роуд, где расположены многие фирмы Силиконовой долины VC , в надежде получить финансирование. Зависимость индустрии от личных связей делала ее похожей на клуб старых мальчиков.

Модель оказалась поразительно удачной. Хотя компаний, поддерживаемых VC , составляют менее 0.5% американских компаний, создаваемых каждый год, они составляют почти 76% от общей рыночной капитализации компаний, основанных с 1995 года. часть, отсроченная публикация). Около фирм VC открыли офисы за границей. Andreessen Horowitz, также базирующаяся на Sand Hill Road, была основана в 2009 году и достигла вершины.

Почему же тогда нарушается модель? Ажиотаж является результатом как появления новых конкурентов, так и повышенного интереса со стороны конечных инвесторов.Это, в свою очередь, отражает падение процентных ставок в богатом мире, что подтолкнуло инвесторов к более рискованным, но более прибыльным рынкам. Несомненно, помогло то, что VC был классом активов с самой высокой доходностью в мире за последние три года и за последнее десятилетие показал себя на одном уровне с бычьими акциями частных и публичных акций.

Конечные инвесторы, которые ранее избегали VC , теперь принимают участие. В дополнение к привлекательным доходам, выбор звездных фондов может быть проще для VC , чем для других типов инвестиций: хорошие результаты, как правило, более стабильны, согласно исследованию, опубликованному в журнале Journal of Financial Economics в прошлом году. Успех больших технологий, большая часть которого была обеспечена 90 226 венчурными капиталистами и 90 227 долларами, возможно, был еще одним привлекательным моментом. Инвесторы, возможно, ранее недооценивали доходный потенциал технологической отрасли, говорит Фред Джуффрида из Horsley Bridge, фонда, который инвестирует в фонды VC . Теперь они могут исправить это.

Наплыв капитала привел к росту цен. Венчурная активность стартапов на посевной стадии сегодня близка к той, что была в сделках серии А (для более старых компаний, которые, возможно, уже приносили доход) десятилетие назад.Средняя сумма финансирования, привлеченного в ходе посевного раунда для американского стартапа в 2021 году, составляет 3,3 млн долларов, что более чем в пять раз превышает сумму, полученную в 2010 году (см. диаграмму 2).

Но финансирование также достигает новой области. В 2002 г. 84% венчурной деятельности в стоимостном выражении приходилось на Америку. Сейчас эта доля составляет около 49%. Доля Китая выросла с менее чем 5% в 2000-х годах до 37% в 2018 году, прежде чем его техническая репрессия снизила ее почти до 20%. Вместо этого капитал искал более зеленых пастбищ в Европе (см. раздел «Бизнес»).Кит Рабуа из Founders Fund, венчурной фирмы, утверждает, что, если все сделано правильно, инвестиции в менее горячие сектора могут помочь получить привлекательную венчурную прибыль.

Стартапы программного обеспечения продолжают пользоваться популярностью среди венчурных капиталистов. Но «вы видите расширение круга тех, кто получает финансирование», — говорит Джош Лернер из Гарвардской школы бизнеса. Поддерживаются более рискованные биотехнологии, криптовалюты и космические идеи. Moderna, фармацевтическая компания, производящая вакцины против COVID-19, была выделена из Flagship Pioneering, фирмы VC .Зеленые технологии, пережившие бум и спад в 2000-х, возрождаются. По оценкам консалтинговой компании P w C , в период с 2013 по 2019 год венчурные сделки в области климатических технологий выросли в пять раз по сравнению с общим объемом финансирования стартапов.

Многих венчурных капиталистов старой школы этот новый конкурентный мир тревожит. «Нам нужно реагировать», — признает Рулоф Бота из Sequoia. Хотя растущие оценки повышают доходность текущих портфелей, они уменьшают будущую доходность. Кроссоверные средства менее чувствительны к цене, чем традиционные VC s.А для стартапов более поздних стадий деньги инвесторов более взаимозаменяемы, говорит г-н Джуффрида. Важно не столько то, кто инвестирует, сколько то, сколько они готовы платить. Кроме того, рынок для православных фирм становится все более жестким. Несмотря на венчурный бум, сбор средств новыми нишевыми венчурными капиталистами s в Америке упал с пикового уровня в 14 млрд долларов в 2018 году до ожидаемых 5,5 млрд долларов в 2021 году. Многие перекрестные инвесторы, как правило, используют подход, основанный на данных, создавая портфели стартапов, которые напоминают индекс лучших результатов в каждом секторе.Они избегают больших ролей в своих портфельных компаниях. В отличие от этого, некоторые модели VC подчеркивают свою индивидуальность. Перекрестные фонды «являются транзакционным капиталом. Мы — капитал взаимоотношений», — говорит один инвестор на ранней стадии.

Один фонд в Остине, штат Техас, 8 VC , расширяет свой стартап-инкубатор, который в настоящее время взращивает и раскручивает пять или около того компаний в год. Slow Ventures, еще одна фирма из VC , даже напрямую инвестирует в карьерный рост отдельных лиц, таких как создатели онлайн-контента, которые, возможно, еще не ведут надлежащий бизнес.Без привлекательного предложения, говорит Бен Горовиц, соучредитель Andreessen, VC должны либо быть готовы переплатить, либо вообще закрыть магазин.

Еще один ответ — увеличение масштаба. Некоторые бизнес-ангелы, инвестирующие собственные деньги без команды или фирмы, расправляют крылья и превращаются в венчурных капиталистов-одиночек, инвестирующих внешние средства. Они могут двигаться быстро — нет других партнеров, которых нужно убедить, прежде чем заключать сделку. Элад Гил, известный соло венчурный инвестор , сделал около 20 инвестиций в первой половине 2021 года и собирает фонд в размере 620 миллионов долларов, что является удивительной суммой для индивидуального инвестора.

Крупнейшие и самые известные фирмы VC также расширяются. Andreessen увеличил свою инвестиционную команду с 25 до 70 человек за последние четыре года. Он предлагает компаниям поддержку во всем, от политики разнообразия и интеграции до обширной сети потенциальных сотрудников и клиентов.

Граница между VC и другими инвесторами также стирается, и не только потому, что Уолл-Стрит вторгается на Санд-Хилл-роуд. Крупные фирмы VC также становятся все более похожими на других управляющих активами.Sequoia расширяет свое присутствие на публичных рынках. В октябре компания заявила, что ее американские и европейские венчурные фонды войдут в состав более крупного вневременного фонда. Когда портфельные фирмы станут публичными, их акции перейдут в суперфонд, а не к конечным инвесторам. Это позволяет Sequoia получать прибыль даже после IPO . Перекрестные фонды, такие как Tiger, уже беспрепятственно переводят активы из своих частных фондов в государственные. Другие крупные фирмы VC могут последовать их примеру.

Суперфонд Sequoia отражает увлечение Уолл-стрит постоянным капиталом.«Многие тенденции на рынках прямых инвестиций теперь распространяются на венчурные рынки, — говорит г-н Лернер. VC s и фонды прямых инвестиций, используемые для сбора денег от инвесторов каждые несколько лет, что может быть дорогостоящим и мешать им удерживать инвестиции. Ведущие фирмы по выкупу, такие как Blackstone и KKR , нашли способы обойти это. Почти треть активов под управлением KKR в настоящее время являются постоянными.

Sequoia также становится зарегистрированным консультантом по инвестициям, присоединяясь к Andreessen и другим крупным фондам, таким как SoftBank. Это позволяет ей владеть большим количеством «вторичных» акций — пакетов, которые не покупаются напрямую у компании-эмитента. (Вторичные активы VC обычно ограничены 20% их портфелей.) Статус Andreessen в качестве консультанта позволил ему в июне запустить криптофонд на 2,2 миллиарда долларов, который в основном инвестирует в цифровые токены, а не в стартапы.

Крупнейшие фонды лучше всего могут извлечь выгоду из нового мира. Финансирование от ведущих венчурных компаний посылает сигнал о качестве стартапа, утверждает Майк Волпи из Index Ventures.И поскольку нетрадиционные инвесторы часто полагаются на такие сигналы, чтобы управлять своими долларами, их ценность только выросла. В результате отрасль стала более неравной: хотя активы под управлением среднестатистического американца VC выросли с 220 млн долларов в 2007 году до 280 млн долларов в 2020 году, это искажено несколькими крупными игроками. Медиана, на которую меньше влияют такие выбросы, упала с 70 до 48 миллионов долларов. Но это не означает, что в отрасли доминируют несколько звездных фондов. Доля рынка по-прежнему невелика.Tiger Global, например, возглавил или со-руководил инвестициями по всему миру на сумму 5 миллиардов долларов в 2020 году, что составляет всего 1,3% от общего объема венчурного финансирования. У стартапов достаточно разнообразные потребности, поэтому есть много возможностей для существования различных фирм, считает г-н Вольпи.

Основатели компаний, со своей стороны, получили преимущество в переговорах с инвесторами. «Никогда не было лучшего времени для того, чтобы стать предпринимателем», — говорит Али Партови из Neo, фирмы VC , базирующейся в Сан-Франциско. По словам одного венчурного капиталиста, десять лет назад большинство новых учредителей не слышали о термин-листе — документе, описывающем условия инвестирования.Теперь многие стартапы работают с «ускорителями», такими как Y Combinator, чтобы изучить основы. Облачные вычисления и другие инструменты «программное обеспечение как услуга» (SaaS) позволяют некоторым фирмам расширяться без больших капиталовложений.

Время заключения сделки сократилось с нескольких недель до дней, если не часов. Zoom изменил характер сбора средств. Biodock, стартап в области микроскопии, запланировал десять звонков с VC в день, что дало ему больше возможностей в переговорах, считает его основатель Майкл Ли.Основатели получают «обновления», пополнения капитала во время раундов сбора средств. Чтобы опередить ажиотаж, некоторые инвесторы предлагают компаниям наличные еще до того, как они начнут искать дополнительное финансирование.

Переход власти от инвесторов в некоторых отношениях приветствуется. Чрезмерная доходность фирм VC будет снижена. Более того, технологии больше не являются территорией, которую могут понять только венчурные капиталисты с хорошими связями в Силиконовой долине. Например, производительность SaaS-фирм можно оценить, используя данные о поведении пользователей.Отношения между основателем и венчурным капиталистом могут иметь меньшее значение, чем раньше, особенно по мере роста стартапа.

Но есть и издержки. Сокращенные сделки могут привести к FOMO (страх упустить выгоду) для инвесторов, а иногда и к худшим инвестиционным решениям, говорит г-н Партови. Этот сдвиг также ослабил управление. Поскольку баланс сил отклоняется от них, VC получают меньше мест в совете директоров, а акции структурируются таким образом, что учредители сохраняют право голоса. Основатели, из которых получаются плохие руководители, такие как Трэвис Каланик, бывший глава компании Uber, занимающейся заказом такси, могут продержаться дольше, чем следовало бы.Отношения между фирмами VC и учредителем длятся около десяти лет, дольше многих браков, отмечает г-н Партови. Вы бы не стали выбирать супруга в спешке.

Другой риск заключается в том, что рынок слишком пенистый. Некоторые инвесторы указывают на высокие прибыли технологических компаний и финансовое благополучие даже самых молодых стартапов как на причины для оптимизма в отношении оценок. Но «компании оцениваются исходя из предположения, что выиграют все. Статистически этого не произойдет», — говорит г-н Джуффрида из Horsley Bridge.

Звездная прибыль для инвесторов не гарантирована. Но более широкий вопрос заключается в том, стоит ли происходящее новшество риска. «Если финансируется слишком много вещей, это, как правило, хорошо. Это намного лучше, чем если бы Moderna никто не финансировал», — говорит Горовиц. А капитал может стимулировать новые идеи, а не наоборот. Инвесторы, как правило, были готовы делать ставки на более рискованные, но более инновационные стартапы во время прошлых венчурных бумов, говорится в исследовании, проведенном Раманой Нанда из Имперского колледжа Лондона и Мэтью Родс-Кропф из MIT Sloan School of Management.Resilence, капиталоемкий производитель лекарств, основанный в прошлом году, привлек 800 миллионов долларов и уже купил несколько заводов. Это было бы невозможно даже два года назад, говорит Дрю Оттинг из 8 VC . Венчурная активность в космическом секторе выросла на 70% во всем мире до 7,7 млрд долларов в 2020 году. «Больше успешных проектов», — считает г-н Лернер из Гарварда.

В сфере технологий результатом может стать более острая конкуренция. Крупные технологические фирмы привыкли поглощать конкурентов: поглощения Amazon, Apple, Facebook, Google и Microsoft выросли после 2000 года и достигли пика в 74 в 2014 году.Но с тех пор они упали примерно до 60 в год в 2019 и 2020 годах, возможно, из-за опасений антимонопольного законодательства (см. Раздел «США»). Все больше стартапов выходят на публичные рынки. Листинги, а не приобретения или продажи, теперь составляют около 20% «выходов» стартапов по сравнению с примерно 5% пять лет назад.

Куда бы ни пошли оценки, похоже, что изменения в структуре VC сохранятся. Невероятная доходность инвестиций на ранних стадиях в конечном итоге должна была снизиться.Поскольку сами фирмы вынуждены вводить новшества, более широкий спектр идей получает поддержку в самых разных местах. Пандемия оказалась не той катастрофой, которую сначала ожидали венчурные капиталисты. Тем не менее, это изменило то, что они делают. ■

Для получения более подробного экспертного анализа крупнейших событий в экономике, бизнесе и рынках, подпишитесь на Money Talks, наш еженедельный информационный бюллетень.

Исправление (29 ноября 2021 г.) В более ранней версии этой статьи неверно говорилось, что средняя оценка американского стартапа на начальной стадии в 2021 г. составляла 3 доллара.3м. На самом деле это средняя сумма финансирования, привлеченного в посевном раунде. Прости.

Эта статья появилась в разделе «Финансы и экономика» печатного издания под заголовком «Следующий этап»

Венчурный капитал в Европе и финансирование инновационных компаний на JSTOR

Абстрактный

Венчурный капитал считается наиболее подходящей формой финансирования инновационных фирм в высокотехнологичных секторах. Венчурный капитал значительно развился за последние три десятилетия в Соединенных Штатах, но гораздо меньше в Европе, где политики стремятся помочь направить больше средств в эту форму финансового посредничества.В этой статье мы даем первую оценку венчурного капитала в Европе. Мы документируем его развитие в 1990-х годах и сравниваем его с американским венчурным капиталом. Мы находим, что клин между ними большой и растущий. Затем мы рассмотрим привлечение венчурного капитала в некоторые из самых инновационных и успешных компаний Европы, котирующихся на «новых» фондовых рынках Европы. Венчурный капитал эффективно помогает этим фирмам преодолеть кредитные ограничения и, таким образом, выйти на первое место.Используя уникальный, собранный вручную набор данных из листинговых проспектов и годовых отчетов этих компаний, мы пришли к выводу, что европейский венчурный капитал оказывает ограниченное влияние на их способность привлекать акционерный капитал, расти и создавать рабочие места. Мы пришли к выводу, что государственная поддержка европейской индустрии венчурного капитала должна учитывать как ее рост, так и ее зрелость.

Информация о журнале

В 2005 году Экономической политике исполняется 20 лет на передовой дебатов по экономической политике.За два десятилетия с момента своего создания экономическая Политика заслужила репутацию во всем мире за публикацию лучших, передовой анализ широкого круга ключевых экономических проблем по мере их возникновения. Экономическая политика опубликовала некоторые из наиболее цитируемых исследований в любой точке мира — о финансовых кризисах, дерегулировании, профсоюзах, евро и другие актуальные международные темы. Статьи в Экономической политике специально заказаны от первоклассных экономистов и экспертов в области политики со всего мира. Мир.Их задача состоит в том, чтобы осветить актуальные вопросы политики, объединив понимание современной экономики с лучшими доступными доказательствами. Презентация информативна и написана простым языком, доступным широкому кругу участников в политических дебатах.

Информация об издателе

Издательство Оксфордского университета является подразделением Оксфордского университета. Он способствует достижению цели университета в области передового опыта в исследованиях, стипендиях и образовании, публикуясь по всему миру.OUP — крупнейшее в мире университетское издательство с самым широким глобальным присутствием. В настоящее время он издает более 6000 новых публикаций в год, имеет офисы примерно в пятидесяти странах и насчитывает более 5500 сотрудников по всему миру. Он стал известен миллионам благодаря разнообразной издательской программе, которая включает научные работы по всем академическим дисциплинам, Библии, музыку, школьные и университетские учебники, книги по бизнесу, словари и справочники, а также академические журналы.

Как фирмы венчурного капитала находят компании?

Как фирмы венчурного капитала находят компании? Ответ зависит от фирмы, хотя большинство из них полагаются на взаимодействие с поставщиками услуг и отраслевыми экспертами. 3 минуты чтения

1. Стратегии поиска инвестиций
2. Процесс капитальных вложений
3. Соображения при поиске финансирования

Как фирмы венчурного капитала находят компании? Ответ зависит от фирмы, хотя большинство из них полагаются на общение с поставщиками услуг, отраслевыми экспертами и коллегами. Тем не менее, добавление современных стратегий к этой традиционной структуре может открыть дополнительные многообещающие возможности для инвестиций.

Стратегии поиска инвестиций

• Ищите признаки того, что конкретная компания растет и поэтому будет приветствовать внешнего инвестора, в отличие от компаний, которые не открыты для работы с фирмой венчурного капитала.Например, вы можете проверить доски объявлений о вакансиях и отчеты об интернет-трафике, чтобы найти предприятия, которые быстро расширяются и, вероятно, нуждаются в средствах для этого.
• Расскажите о своей фирме и своей инвестиционной стратегии открыто, обсуждая свой бизнес на своем веб-сайте или в блоге. Хотя такой уровень неосмотрительности когда-то осуждался в отрасли, до 15% активных венчурных капиталистов теперь имеют онлайн-присутствие, которое расширяет их инвестиционные возможности, позиционируя их как заслуживающих доверия экспертов.
• Используйте целевые инвестиционные платформы, такие как Angel List, а также традиционные социальные сети, такие как Facebook, Twitter и LinkedIn. Вы можете искать возможности для поиска инвестиций на ранней стадии, а также для присоединения к инвестиционным синдикатам. Платформа Gust в настоящее время используется ангелами-выпускниками Гарвардской школы бизнеса из Большого Нью-Йорка для ускоренного привлечения рефералов. Это обеспечивает почти идеальный уровень успеха при поиске новых инвесторов за счет использования сетей существующих участников.

Процесс капитальных вложений

Венчурные капиталисты (венчурные капиталисты) собирают заявки от компаний, которые ищут финансирование. Этот поток инвестиционных возможностей называется потоком сделок. Чем выше поток сделок, тем больше вероятность того, что венчурный капитал сможет финансировать многообещающие предприятия. Эти заявки рассматриваются, и некоторым компаниям предлагается представить свои предложения. Венчурный инвестор проводит комплексную проверку своих любимых полей.

В процессе начальной проверки VC учитывает четыре фактора:

• Интересная идея на многообещающем рынке.
• Опытная команда менеджеров со звездным послужным списком.
• Продукт или компания с передовым потенциалом в отрасли.
• Потенциал для первичного публичного размещения (IPO) или множество потенциальных стратегических покупателей.
• Потенциал возврата инвестиций от 1000 до 3000 процентов в течение трех-семи лет.

Компании, отвечающие этим требованиям, приглашаются на встречу с фирмой и представляют свои предложения по финансированию.В ходе комплексной проверки венчурный капиталист глубже погружается в историю, предысторию и финансы рассматриваемой компании, чтобы принять обоснованное инвестиционное решение.

Если вас попросили представить венчурную фирму, вам следует создать презентацию. Это презентация с информацией о ваших продуктах и ​​услугах, проблемах, которые они решают, вашей бизнес-модели, рисках и барьерах для выхода на рынок, размере отрасли и потенциале роста, маркетинговой стратегии и целевой аудитории, исполнительной команде, истории оценки и инвестиционной стратегии.

Соображения при поиске финансирования

Новые компании должны учитывать различные источники финансирования, включая, помимо прочего, следующие:

• Ссуды и кредитные линии, включая ссуды Управления малого бизнеса (SBA), поддерживаемые федеральным правительством, традиционные ссуды для бизнеса и факторинговые ссуды на основе дебиторской задолженности.
• Друзья и члены семьи, заинтересованные в финансовой поддержке вашего предприятия.
• Инвесторы-ангелы, похожие на венчурных капиталистов, но использующие свои собственные деньги вместо средств, вложенных другими, что дает им больше гибкости и свободы.
• Платформы краудфандинга, которые также обеспечивают маркетинговый ход.
• Органический рост, при котором вы инвестируете всю прибыль обратно в компанию сверх того, что вам нужно для жизни.

Инвесторы всех категорий захотят убедиться, что вы хорошо рискуете, просмотрев финансовые вехи, которых вы достигли на данный момент. Это не обязательно означает, что вам нужно приносить доход или создавать прибыль, чтобы получить финансирование.

В идеале венчурные капиталисты хотят финансировать уникальную услугу или продукт с широким рынком, а не нишевый продукт, привлекательный только для небольшой аудитории.Продукт должен иметь потенциал для получения прибыли, а это означает, что он может продаваться по цене, превышающей себестоимость производства. Они также хотят убедиться, что ваш продукт или услуга соответствуют всем применимым государственным нормам.

Выдающаяся команда менеджеров — один из самых важных ресурсов для роста малого бизнеса. Нанимайте руководителей, которые могут связаться со стратегическими партнерами и эффективно продвигать ваши предложения.

авеню, которые вы можете использовать для поиска венчурных компаний, включают:

• Бухгалтеры, юристы и банкиры, работающие с вашим бизнесом.
• Презентация и нетворкинг, которые позволят вам встретиться с потенциальными инвесторами.
• Бизнес-инкубаторы, предоставляющие услуги, консультации и ресурсы новым владельцам бизнеса
• Поиск в базе данных Национальной ассоциации венчурного капитала.

Если вам нужна помощь в том, как фирмы венчурного капитала находят компании, вы можете опубликовать свой юридический запрос на торговой площадке UpCounsel. UpCounsel принимает на свой сайт только 5% лучших юристов.Юристы на UpCounsel приходят из юридических школ, таких как Гарвардский юридический и Йельский юридический, и в среднем имеют 14-летний юридический опыт, включая работу с такими компаниями, как Google, Menlo Ventures и Airbnb, или от их имени.

Руководство по стратегии портфеля венчурного капитала

Резюме

Поскольку стратегия венчурного портфеля отличается от других классов финансовых активов, новички часто неправильно понимают ее.

• Индустрия венчурного капитала быстро росла как по популярности, так и по активности, в 2017 году 82 доллара.В США было заключено 9 миллиардов венчурных сделок по сравнению с 27 миллиардами долларов в 2009 году.
• Почему ВК популярен? Последние достижения в области технологий делают открытие нового бизнеса более доступным и дешевым, что, в свою очередь, расширяет возможности финансирования. Кроме того, венчурные капиталисты инвестируют в стартапы, с которыми взаимодействуют обычные люди (например, в приложения), в отличие, скажем, от фондов прямых инвестиций, инвестирующих в электростанции.
• Тем не менее, доходы от венчурных инвестиций постоянно отстают от публичных рынков и других альтернативных активов.С 1997 года венчурным инвесторам было возвращено меньше капитала, чем было вложено в его фонды.
• Своеобразный, субъективный и почти художественный характер венчурного инвестирования отличается от традиционных сфер финансов, откуда приходят многие новые венчурные профессионалы.
• Доходность венчурных сделок и фондов венчурного капитала отражает распределение по степенному закону. Характеристики этой кривой с толстым хвостом означают, что крошечное количество доходностей огромно, но подавляющее большинство не впечатляет (хвост).

Урок 1. Хоумраны имеют значение. Инвестируйте в каждую сделку отдельно, как если бы она была последней.

• 65% венчурных сделок приносят меньше, чем вложенный в них капитал.
• Большая часть всех доходов фондов, как правило, поступает от единичных, невероятно успешных, «доморощенных» инвестиций. Для наиболее эффективных фондов 90% их доходов приходится на менее чем 20% их инвестиций.
• Фортуна благосклонна к смелым в венчурном капитале. Возвраты имеют бинарные результаты: либо вы «теряете» свои инвестиции, либо выигрываете с хоум-раном. Каждая инвестиция должна быть сделана с отдельным менталитетом того, может ли она быть удачной сделкой.
• Замахиваться на заборы означает, что вы будете совершать промахи. Но вычеркнутые (плохая доходность) инвестиции не имеют значения, если удалась удача. Наиболее эффективные фонды на самом деле заключают больше убыточных сделок, чем средние фонды.

Урок 2: Поиск хоум-ранов — есть ли в этом наука или искусство?

• Шансы на успех: 50-кратная окупаемость инвестиций в компанию-единорога очень сложна.Вероятности колеблются от 0,07% до 2%, и не существует «схемы» для их нахождения.

1) Наука

• Играйте на вероятности и инвестируйте во МНОГИЕ стартапы. С этой философией вам нужно будет инвестировать в 50 предприятий, чтобы наткнуться на 2% шанс найти единорога.
• Этот подход был опробован акселераторами, однако предприятия, прошедшие акселератор, имеют менее успешные последующие результаты (18% по сравнению со средним показателем 50%), намекая на то, что в венчурном инвестировании существует компромисс между качеством и количеством.

2) Арт.

• Следуйте философии классического венчурного инвестирования, делая противоположные ставки в стартапы, которые демонстрируют сильные характеристики команды, адресного рынка, масштабируемости, несправедливого преимущества и совпадения по времени.

Урок 3: Продолжение имеет решающее значение. Как и в случае с удвоением ставок в блэкджеке, вы должны прессинговать своих победителей.

• 66% денег в венчурном фонде должны быть зарезервированы для дальнейшего развития. Это процесс инвестирования в будущие раунды существующих портфельных инвестиций.
• В дальнейшем инвестор может сохранить свою долю владения в стартапе без разводнения. Это обеспечивает преимущества управления и абсолютной доходности в долларах при выходе.
• Последующие действия — это настоящее испытание для венчурного менеджера, который сталкивается с ошибкой необратимых затрат, когда решает вложить больше денег после неудачных инвестиций или поддержать победителя.
• Ошибка, которую могут совершить многие венчурные фонды, заключается в том, что они быстро инвестируют весь свой капитал и не оставляют сухой пудры для последующих инвестиций.
• Andreessen Horowitz за два года окупила 312-кратную прибыль от своих инвестиций в Instagram. С точки зрения IRR это был успешный проект, но поскольку компания инвестировала только один раз, на сумму 250 000 долларов, 78 миллионов долларов выручки от выхода не были значительными в контексте всего размера ее портфеля в 1,5 миллиарда долларов.

VC — класс активов En Vogue

Начав скромно, индустрия венчурного капитала (ВК) превратилась в один из самых значительных и, безусловно, самых известных классов активов в пространстве прямых инвестиций.Стартапы, поддерживаемые венчурным капиталом, изменили целые концепции отрасли, а некоторые из первопроходцев узурпировали традиционных нефтяных и банковских гигантов, чтобы стать самыми ценными компаниями на земле. Поддерживающие их венчурные капиталисты также оказались в центре внимания: такие, как Марк Андриссен, Фред Уилсон и Билл Герли, получили признание далеко за пределами Сэнд-Хилл-роуд. Этот культ личности можно сравнить с культом корпоративных рейдеров 1980-х годов, когда Майкл Милкен и его коллеги стали катализаторами бума LBO и бросовых облигаций.

Частично в результате этого в пространстве венчурного капитала наблюдается приток участников и профессионалов. Начинающие управляющие фондами продолжают привлекать новые венчурные фонды в стабильных темпах, и когда-то четкие границы, отделяющие венчурный капитал от прямых инвестиций, акций роста и других классов частных активов, начали стираться. Корпорации также переместились в космос, создавая венчурные подразделения и участвуя в финансировании стартапов на постоянно растущем уровне. И, возможно, величайший признак времени, знаменитости все чаще бросают свои шляпы в стартап-инвестиции.Как выразился Джон Макдулинг,

Венчурный капитал стал [одной из] самых гламурных и захватывающих областей финансов. Раньше богатые наследники открывали звукозаписывающие компании или пробовали себя в продюсировании фильмов, а теперь инвестируют в стартапы.

Доходность венчурного капитала: не все то золото, что блестит

Добиться успеха в венчурном капитале непросто. На самом деле, хотя данных, оценивающих класс активов в целом, мало (и еще труднее получить данные об эффективности отдельных фондов), ясно одно: этот класс активов не всегда оправдывал ожидания.Как отмечает Фонд Кауфмана,

доходность венчурного капитала существенно не превышала доходность публичного рынка с конца 1990-х годов, а с 1997 года инвесторам было возвращено меньше денежных средств, чем было вложено в венчурный капитал.

Даже самые известные венчурные фонды подверглись тщательной проверке в связи с их результатами: в конце 2016 года просочившиеся данные показали, что результаты первых трех фондов Андреессена Горовица далеко не впечатляющие.

Причины такой низкой производительности, конечно же, разнообразны и сложны.Некоторые постоянно считают, что мы, возможно, находимся в пузыре, что, если это правда, могло бы объяснить неудовлетворительные результаты многих фондов (завышенные значения замедляют стремление к выходу и снижают внутреннюю норму доходности). Другие утверждают, что нынешние структуры фондов не созданы должным образом для стимулирования хорошей работы. Рассказ Скотта Купора об утечке результатов Andreesen Horowitz заключался в том, что отсутствие более широкого понимания эффективности класса активов венчурного капитала ведет к негативной риторике.

Но хотя все это может быть правдой, а может и не быть, еще одна потенциальная причина низкой эффективности многих фондов заключается в том, что они не следуют некоторым фундаментальным принципам венчурного инвестирования .По мере того, как бывшие банкиры и консультанты заново изобретают себя как венчурные капиталисты, они не в состоянии усвоить некоторые из ключевых отличий, которые отделяют более устоявшуюся финансовую и инвестиционную деятельность от более отчетливой формы венчурного инвестирования.

Чтобы было ясно, я прочно нахожусь в этом лагере. Как человек, перешедший из более традиционных сфер финансов в мир венчурного инвестирования, я своими глазами видел различия между этими видами деятельности. Я никоим образом не позиционирую себя как мудреца венчурного капитала, но благодаря постоянному обучению я признаю и уважаю некоторые важные нюансы, которые отличают венчурный капитал от других видов инвестиционной деятельности.Таким образом, цель этой статьи состоит в том, чтобы выделить три из наиболее важных, на мой взгляд, тактик венчурного портфеля, которые многие участники рынка не могут усвоить.

1. Венчурный капитал — это игра в хоумраны, а не в средние

Первая и, пожалуй, самая важная концепция, которую мы должны усвоить, заключается в том, что венчурный капитал — это игра в хоумраны, а не в средние. Под этим мы подразумеваем, что, думая о формировании портфеля венчурного капитала , абсолютно необходимо понимать, что подавляющая часть дохода фонда будет генерироваться очень небольшим количеством компаний в портфеле . Это имеет два очень важных последствия для повседневной деятельности венчурного инвестора:

1. Неудачные инвестиции не имеют значения.
2. Каждая ваша инвестиция должна быть потенциально прибыльной.

Для многих, особенно для тех, кто имеет традиционное финансовое образование, такой образ мышления сбивает с толку и противоречит здравому смыслу. Традиционная стратегия управления финансовым портфелем предполагает, что доходность активов обычно распределяется в соответствии с гипотезой эффективного рынка, и что из-за этого основная часть портфеля генерирует свою доходность равномерно по всем направлениям.Анализ 66-летней выборки однодневной доходности S&P 500 фактически соответствует этому эффекту колоколообразной кривой, когда мода портфеля была более или менее его средней.

Отвернувшись от более ликвидных публичных рынков, инвестиционные стратегии на частных рынках также сильно подчеркивают необходимость тщательного балансирования портфеля и управления рисками снижения. В интервью Bloomberg легендарный частный инвестор Генри Кравис сказал следующее:

Когда мне было чуть за 30, я работал в Bear Stearns и после работы выпивал с другом моего отца, который был предпринимателем и владел кучей компаний.Никогда не беспокойтесь о том, что вы можете заработать, говорил он. Всегда беспокойтесь о том, что вы можете потерять из-за убытков. И это был большой урок для меня, потому что я был молод. Все, о чем я беспокоился, это попытка заключить сделку для моих инвесторов и, надеюсь, для себя. Но вы знаете, когда вы молоды, часто вы не беспокоитесь о том, что что-то пойдет не так. Я думаю, когда вы становитесь старше, вы беспокоитесь об этом, потому что у вас много чего пошло не так.

И отложив в сторону то, чему нас учит финансовая теория, венчурный капиталист Крис Диксон упоминает, что неблагоприятные последствия потерь могут быть встроенным человеческим механизмом:

Экономисты-бихевиористы доказали, что люди гораздо хуже переживают потери определенного размера, чем приятные приобретения того же размера. Потерять деньги неприятно, даже если это часть успешной инвестиционной стратегии.

Но суть венчурного инвестирования в том, что описанный выше способ мышления совершенно неверен и контрпродуктивен. Давайте пробежимся, почему это так.

Вычеркивания не имеют значения в VC

Большинство новых компаний вымирает. Нравится нам это или нет, но это происходит часто. И, к сожалению, данных, подтверждающих это, предостаточно. Министерство труда США, например, оценивает выживаемость всех малых предприятий через пять лет примерно в 50% и резко падает до минимума в 20% с течением времени.Когда дело доходит до инвестиций в стартапы венчурными фондами, данные мрачнее. Исследование Correlation Ventures по 21 640 сделкам с финансированием за период с 2004 по 2013 год показало, что 65% сделок с венчурным капиталом принесли меньше, чем вложенный в них капитал. венчурные фонды США, которые рассмотрели 7000 своих инвестиций в период с 1975 по 2014 год.

Внимательные читатели, конечно, могут заметить, что процент неудачных инвестиций в стартапы может быть просто смещен вверх из-за ряда плохих фондов, которые плохо инвестировали. И им простительно думать об этом. Но удивительный результат данных моста Хорсли заключается в том, что на самом деле это неверно. Наоборот, 90 413 лучших фондов вычеркивали больше, чем 90 414 посредственных фондов. И даже взвешенная по сумме, вложенной в сделку, картина не меняется.

Другими словами, данные показывают, что количество неудачных инвестиций венчурных капиталистов, похоже, не снижает общую прибыль фонда. На самом деле это предполагает, что они могут быть обратно коррелированы.Но если это так, то что влияет на эффективность венчурного фонда?

Что имеет значение, так это хоумраны

Важна другая сторона медали: хоум-раны. И в подавляющем большинстве так. Возвращаясь к данным Horsley Bridge, примечательно, что доходность его наиболее эффективных фондов в основном получена за счет нескольких избранных инвестиций, которые в конечном итоге приносят невероятные результаты. Для фондов с доходностью выше 5x менее 20% сделок принесли примерно 90% прибыли. Это представляет собой осязаемый пример закона Парето Принципа 80/20, действующего в рамках ВК.

Но дело идет еще дальше: лучшие фонды не только имеют больше хоум-ранов (и, как мы видели выше, также больше страйк-аутов), но и имеют еще больших хоум-ранов. Как выразился Крис Диксон: «Великие фонды не только имеют больше хоум-ранов, они имеют хоум-раны большего масштаба», или, как говорит Бен Эванс, «у лучших венчурных фондов не просто больше неудач и больше крупных побед — у них больше большие большие победы».

Как ни сформулируй, суть ясна.Доходность венчурного капитала на уровне фонда сильно смещена в сторону доходности нескольких выдающихся успешных инвестиций в портфеле. Эти инвестиции в конечном итоге составляют большую часть общей эффективности фонда. Это дарвиновское существование , когда нет времени на сокращение портфеля с помощью стоп-лосса и тейк-профита, как это происходит в традиционных сферах управления активами.

Возможно, лучший способ подытожить все это принадлежит Биллу Герли, одному из самых успешных венчурных капиталистов.Он заявил: «Венчурный капитал — это даже не домашний бизнес. Это бизнес большого шлема».

Эффект Бэйб Рут в инвестировании в стартапы

Все вышеизложенное привело к тому, что в сфере венчурного капитала обычно называют «эффектом Бэйб Рут» при инвестировании в стартапы. Для тех, кто не знаком с Бейбом Рутом, он считается одним из величайших бейсболистов всех времен. В частности, то, что сделало его таким известным и привлекающим внимание публики, было его умение бить. Бэйб Рут установил несколько рекордов, включая «карьерные хоум-раны (714), пробежки в (ИКР) (2213), количество баз на мячах (2062), процент забитых мячей (.6897), и на базе плюс пробивка (OPS) (1,164)».

Но что удивительно и менее известно, так это то, что Бэйб Рут также часто пропускал мяч. Другими словами, он ударил. Много. Его прозвище на протяжении многих лет было «Король страйк-аутов». Но как можно было примирить эти две вещи? Ответ кроется в стиле игры Рут. По его собственным словам:

Как делать хоум-раны: я замахиваюсь так сильно, как только могу, и стараюсь пробить мяч […] Чем сильнее вы сжимаете биту, тем сильнее вы можете пробивать ее через мяч, и тем дальше мяч идти.Я качаюсь по-крупному, со всем, что у меня есть. Я попадаю по-крупному или промахиваюсь по-крупному. Мне нравится жить так много, как я могу.

Причина, по которой Бэйб Рут имеет эту абстрактную ассоциацию со стратегией портфеля венчурного капитала, заключается в том, что те же самые принципы, лежащие в основе стиля Рут, могут и должны быть применены к инвестированию в стартапы. Если страйк-ауты (неудачные инвестиции) не имеют значения и если большая часть прибыли от венчурного капитала обусловлена ​​несколькими хоум-ранами (успешными инвестициями, дающими невероятные результаты), то успешный венчурный капиталист должен инвестировать в те компании, которые демонстрируют потенциал для действительно невероятных результатов и не волноваться, если они не сработают . Вопреки мыслям Генри Крависа об инвестировании в частные инвестиции, в венчурном капитале не следует беспокоиться о недостатках, а нужно просто сосредоточиться на плюсах.

Джефф Безос развивает эту аналогию еще дальше, противопоставляя потолок бейсбольного турнира «Большого шлема» с 4 очками бесконечным возможностям успешной финансовой сделки:

Однако разница между бейсболом и бизнесом заключается в том, что в бейсболе существует усеченное распределение результатов. Когда вы замахиваетесь, независимо от того, насколько хорошо вы контактируете с мячом, максимальное количество ударов, которое вы можете сделать, равно четырем.В бизнесе время от времени, когда вы подходите к тарелке, вы можете набрать 1000 пробежек.

2. Как увеличить свои шансы на хоумран

Учитывая все вышеизложенное, логическим продолжением должен быть вопрос: как венчурные капиталисты могут максимизировать свои шансы найти хорошие инвестиции? Это спорная тема, и я собираюсь разделить ее на две области, на которые стоит обратить внимание.

1. Как оценить каждую инвестиционную возможность, чтобы убедиться в ее потенциальном успехе.
2. Общая портфельная стратегия: какое количество инвестиций требуется, чтобы максимизировать шансы на успех в вашем венчурном портфеле.

Я буду обращаться к ним отдельно, начиная с последнего:

а) Больше летучих мышей = больше хоум-ранов?

Если мы будем следовать изложенным выше вероятностям в отношении процентов попадания в хоумран, мы заметим, что независимо от того, какой набор данных выбран, вероятности очень низки. Данные Correlation Ventures показывают, что менее 5% инвестиций возвращаются выше 10x, и лишь небольшая часть из них относится к категории 50x+.Точно так же данные Horsley Bridge показывают, что только 6% сделок возвращаются более чем в 10 раз.

Следуя этой логике, разумный вывод мог бы быть следующим: Чтобы максимизировать ваши шансы на хоум-ран, вам нужно иметь больше летучих мышей .

Несколько VC выбрали этот путь. Наиболее заметным и откровенным сторонником этой инвестиционной стратегии является Дэйв МакКлюр, формально член 500 Startups. В широко читаемом сообщении в блоге Макклюр четко излагает свой тезис:

Большинство венчурных фондов слишком сконцентрированы в небольшом числе (<20–40) компаний.Отрасли будет лучше, если удвоить или утроить среднее [количество] инвестиций в портфеле, особенно для инвесторов на ранних стадиях, когда убыль стартапов еще больше. Если единороги случаются только в 1-2% случаев, из этого логически следует, что размер портфеля должен включать как минимум 50-100+ компаний, чтобы иметь разумный шанс поймать этих неуловимых и мифических существ.

Его тезис подкрепляется несколькими иллюстративными примерами портфолио, которые он использует, чтобы показать важность размера портфеля, и которые мы воспроизвели ниже.

Его цифры во многом основаны на концепции, которую, возможно, упускают из виду, когда дело доходит до портфельной стратегии: закон округления . Он, конечно, прав в том, что у вас не может быть доли стартапа. Это означает, что если предположить, что вероятность, которую он использует, верна (она слишком высока по сравнению с другими наблюдениями, которые варьируются от 0,07% до 1,28%), если вы действительно хотите быть «уверенными» в приземлении на единорога, вам нужно инвестируйте как минимум в 50 стартапов, чтобы это произошло (учитывая его 2%-й шанс забастовки единорога).

Общая точка зрения

Макклюра интересна. Это напоминает тактику инвестирования в стиле «манибол», которая успешно перешла из спорта в различные области финансов. И, как уже упоминалось, несколько других фондов использовали аналогичный подход. В некотором смысле, это фундаментальная философия всех программ акселераторов.

И все же большинство венчурных фондов не следуют этой стратегии. Хотя информацию о размере фонда найти сложно, я нарисовал данные от Entrepreneur.com’s 2014 VC Rankings и, показывая трехстороннюю перекрестную ссылку количества сделок (x) против среднего размера сделки (y) против активов фонда под управлением (z), возникла интересная сегментация рынка.

На приведенном выше графике видно, что большая часть фондов, как правило, инвестирует от 1 до 20 раз в год, при этом более крупные фонды (за исключением нескольких выбросов) сосредоточены на нижней границе диапазона. В контексте 4-5-летнего инвестиционного периода это приводит к предполагаемому размеру портфеля, который меньше, чем предложенное МакКлюром число.Из вышеизложенного ясно, что стратегия инвестирования во многие компании, а не в меньшее, не является нормой. Но если анализ МакКлюра верен, то почему большинство венчурных фондов не последовали этому подходу? Вот что он сказал:

Я предполагаю, что это связано с ошибочным убеждением традиционных венчурных капиталистов в том, что им нужно напрямую работать в советах директоров, а не просто обеспечивать необходимые права голоса и контроль, которые они хотят получить, которые обычно приходят с местами в совете. Или, может быть, они думают, что они просто лучше, чем остальные из нас, которые не являются высокими, белыми, мужчинами или не ходили в правильные школы. Или кто не носит хаки. Или, может быть, это из-за всех этих ти-таймов, я не совсем уверен.

Это красочный аргумент, основанный на его опыте, но он, конечно, субъективен и его трудно оценить. К сожалению, основанный на данных подход к оценке некапитальной «добавочной стоимости», которую венчурные капиталисты привносят в стартапы, практически невозможен. Добавленная стоимость венчурного капитала будет исходить от сочетания передачи знаний, управления, связей, преимуществ платформы и положительных сигнальных свойств .

Тем не менее, есть несколько данных, которые, кажется, противоречат тезису Макклюра. Если мы посмотрим на бастионы инвестиций в летучие мыши, программы акселераторов, данные CB Insights показывают, что уровень успеха компаний, финансируемых акселератором, для достижения последующего раунда финансирования значительно ниже, чем в среднем по рынку. И если обозреватель Forbes Брайан Соломон прав, говоря, что «только 2% компаний, вышедших из топ-20 акселераторов, уже успешно вышли», то это снова означает результаты ниже среднего.

Сопоставление всего этого вместе показывает, что, вероятно, существует компромисс между размером портфеля и качеством . Несмотря на то, что в последние годы наблюдается огромный рост активности стартапов (это означает, что выборка для выбора значительно увеличилась), трудно поверить, что съемка более 100 компаний в портфолио позволяет поддерживать стандарты качества. Но правда, в конечном счете, выйдет наружу в должное время, когда данные станут более общедоступными, а время станет известно о последних урожаях фондов.

б) Эффективный выбор победителей

Таким образом, если мы отвергнем подход в стиле «манибола» и вместо этого примем более традиционную доктрину, согласно которой венчурные фирмы должны выбирать меньше компаний и «культивировать» их для достижения успеха, тогда возникает вопрос: Как вы можете разумно выбирать свои инвестиции, чтобы максимизировать шансы на хоумран?

Это, конечно, вопрос из ящика Пандоры, который отличает успешных венчурных инвесторов от остальных. В конце концов, если бы это было так просто, то прибыль от венчурного капитала была бы намного выше, чем она есть на самом деле. Практика выбора стартапов для инвестирования — это скорее искусство, чем наука, и поэтому невозможно составить окончательный план действий. Тем не менее, есть несколько общих моментов, которые выявляются при просмотре работ лучших инвесторов.

Команда

При принятии инвестиционного решения оцениваются два фактора: идея и люди, стоящие за ней. Больше внимания следует уделить оценке команды.Вернуть жокея, а не лошадь, так сказать. По словам одного из первых инвесторов Apple и Intel Артура Рока:

Я инвестирую в людей, а не в идеи […] Если вы можете найти хороших людей, если они ошибаются в отношении продукта, они переключатся, так что в первую очередь нужно понимать продукт, который они делают. ?

Идеи более податливы, чем люди. Изменить чью-то личность гораздо труднее, чем сменить продукт. Видение и талант основателя лежат в основе всего, что есть в компании, а в наши дни основателей-знаменитостей это также упражнение в брендинге.

В настоящее время публикуются эмпирические данные, подтверждающие эту теорию. Исследование, проведенное профессорами Шаем Бернштейном и Артуром Кортевегом совместно с Кевином Лоусом из AngelList, показало, что на платформе последнего электронные письма-тизеры о новых сделках с ангелами, в которых содержалась более заметная информация о команде основателей, повышали рейтинг кликов на 14%.

Размер адресуемого рынка

Если каждая сделанная инвестиция должна иметь потенциал для чрезмерной прибыли, то очевидным аспектом этих компаний является то, что они имеют большой доступный размер рынка.Слайды Total Addressable Market теперь являются основой презентаций (и в равной степени источником насмешек, когда все они содержат кажущуюся обязательной рыночную возможность на 1 триллион долларов).

Более глубокое понимание динамики рынка, на котором ведется работа, необходимо для того, чтобы понять, насколько действительно адресуем этот рынок. Этот пример от Ли Хоулера довольно хорошо резюмирует это заблуждение:

.

Каждый год на авиаперелеты, отели и аренду автомобилей в США тратится более 100 миллиардов долларов […], но если вы начинающая туристическая онлайн-служба, вы не конкурируете за эти доллары, если у вас нет парка самолетов, прокат автомобилей, и куча отелей

Инвесторы хотят видеть предпринимателей, которые хорошо понимают цепочки создания стоимости и конкурентную динамику рынка, которым они занимаются.Кроме того, стартап должен показать четкую дорожную карту и УТП того, как он может занять начальную нишу в ней и расти или двигаться в горизонтальные вертикали.

Масштабируемость/высокий операционный рычаг

Хорошие венчурные инвесторы ищут стартапы, которые растут в геометрической прогрессии с уменьшением предельных издержек, при этом затраты на производство дополнительных единиц продукции постоянно сокращаются. Эффект операционного рычага позволяет компаниям быстрее масштабироваться, больше клиентов может быть привлечено практически без операционных изменений, а увеличенные денежные потоки могут быть возвращены в инвестиции для еще большего роста. Как инвестор оценит это в день 0? Стив Бланк дает строгое определение масштабируемого стартапа:

.

Масштабируемый стартап с самого первого дня разрабатывается с намерением стать крупной компанией. Основатели считают, что у них есть грандиозная идея, которая может вырасти до 100 миллионов долларов или более в годовом доходе, либо разрушив существующий рынок и переманив клиентов из существующих компаний, либо создав новый рынок. Масштабируемые стартапы стремятся обеспечить неприличную прибыль своим основателям и инвесторам, используя все доступные внешние ресурсы

Подумайте о том, чтобы Tesla открыла исходный код своих патентов.Это не было задумано Илоном Маском исключительно как доброжелательный жест; вместо этого это была его попытка ускорить инновации в области электромобилей, поощряя внешние стороны к инновациям на его арене. Дополнительные усилия по созданию более совершенных технологий (например, аккумуляторов с более длительным сроком службы) в конечном итоге помогут Tesla быстрее снизить предельные издержки.

Важность операционного рычага является одной из основных причин, среди прочего, почему венчурные капиталисты часто сосредотачиваются на технологических компаниях.Они, как правило, масштабируются быстрее и легче, чем компании, которые не полагаются на технологии.

«Несправедливое» преимущество

Стартапы сталкиваются с более богатыми и опытными действующими лицами с целью узурпировать их. В этом сценарии «Давид против Голиафа», чтобы победить, стартапы должны использовать нетрадиционную тактику, которую не так-то просто воспроизвести действующим операторам. Инвестор должен обратить внимание на то, какие инновационные стратегии использует стартап для борьбы с более крупными конкурентами. Аарон Леви из Box резюмирует это в трех формах несправедливого преимущества: через продукт, бизнес-модель и культуру.Давайте рассмотрим три примера этого.

Недобросовестный продукт: Waze переворачивает геокартографию с ног на голову, задействуя своих реальных пользователей для бесплатного создания своих карт. Экспоненциально быстрее и высмеивая невозвратные затраты, понесенные такими игроками, как TomTom.

Несправедливая бизнес-модель: Dollar Shave Club понимает, что большинство бритв очень мало заботится о том, что Роджер Федерер использует Gillette, и создает скудную, вирусную маркетинговую кампанию, которая поставляет качественные бритвы за небольшую часть цены.Действующие операторы не могли отреагировать на это, не уничтожив существующие линии.

Несправедливая культура: Два первых пункта будут определяться культурой стартапа, которая более сфокусирована на лазере, чем действующий президент. Рассмотрим этот пример Dashlane, которая построила единую культуру, отказавшись от традиционных привилегий стартапа и используя инновационные видеотехнологии, чтобы объединить свои офисы во Франции и Америке.

Время

Изучив причины успеха ряда стартапов, Билл Гросс из Idealab пришел к выводу, что время составляет 42% разницы между успехом и неудачей. Это был самый важный элемент его исследования, который также учитывал команду, идею, бизнес-модель и финансирование.

В качестве примера того, как он определил это, он сослался на Airbnb во время своего выступления на TED Talk:

[Airbnb], как известно, передали многие умные инвесторы, потому что люди думали: «Никто не собирается сдавать помещение в своем доме незнакомцу». Конечно, люди доказали, что это не так. Но одной из причин успеха, помимо хорошей бизнес-модели, хорошей идеи и отличного исполнения, является выбор времени.

Используя рецессию 2009 года, чтобы сформулировать это:

[Это было в то время], когда люди действительно нуждались в дополнительных деньгах, и это, возможно, помогло людям преодолеть их возражение сдавать собственный дом в аренду незнакомцу.

Венчурный инвестор рассмотрит сроки создания стартапов как часть своего инвестиционного процесса. Является ли сделка заключенной в оптимальное время, и является ли эта бизнес-модель движущей силой макроэкономической или культурной волны? У инвесторов в Airbnb было видение, чтобы отбросить эти инвестиции от преобладающих предубеждений того времени и рассматривать их как уникальную возможность, возникающую в идеальный момент. Те, кто отказался от Airbnb, возможно, думали в рамках существующих парадигм «размещения», и их сердце было настроено найти другую Expedia.

3. Последующие стратегии: удвоение выигрышей

Последняя стратегия портфеля венчурного капитала, которую я хочу выделить и которую не учитывают многие новички в венчурном инвестировании, относится к стратегии продолжения. Под последующими я подразумеваю способность и готовность инвестировать дополнительный капитал в будущие раунды сбора средств компаний, которые уже находятся в портфеле.

Важность продолжения была проиллюстрирована Питером Тилем в его книге «От нуля к единице». В нем он приводит следующий пример:

Андреессен Горовиц инвестировал в Instagram 250 000 долларов в 2010 году. Когда всего два года спустя Facebook купила Instagram за 1 миллиард долларов, Андреессен заработал 78 миллионов долларов — 312-кратный доход менее чем за два года. Это феноменальная прибыль, соответствующая репутации фирмы как одной из лучших в Долине. Но странным образом этого недостаточно, потому что у Андриссена Горовица есть 1 доллар.5 миллиардов долларов: если бы они выписали только чеки на 250 000 долларов, им нужно было бы найти 19 Instagram только для того, чтобы окупиться. Вот почему инвесторы обычно вкладывают гораздо больше денег в любую компанию, достойную финансирования. (И, честно говоря, Андреессен вложил бы больше в более поздние раунды Instagram, если бы это не противоречило предыдущим инвестициям). Венчурные инвесторы должны найти несколько компаний, которые успешно перейдут от 0 к 1, а затем поддержать их всеми ресурсами.

Приведенный выше пример наглядно демонстрирует важность продолжения.Если только несколько инвестиций в конечном итоге окажутся успешными, то успешный фонд определит это и удвоит ставку на своих победителей, чтобы максимизировать прибыль фонда.

Однако фактическое решение о том, когда удвоить ставку, не так просто, как может показаться. На верхнем уровне диаграмма ниже показывает, как венчурный инвестор должен выбирать свои последующие цели, используя аналогию с удвоением на «локте». Как показано на слайде за этим графиком: «1) Инвестируйте во «флэт», когда цены низки, 2) удваивайте ставку, если/когда вы обнаружите «локоть» (если оценка не сумасшедшая), и 3) не делайте этого. Не инвестируйте в «Стену», если только капитал не бесконечен — если оценка начинает ускользать, вы обычно не можете купить какую-либо значимую собственность по сравнению с существующей.””

Тем не менее, в реальной жизни различать Startup W, Startup K и Startup L не так просто. Марк Састер написал полезный пост, в котором изложил свое мнение по этому вопросу, но факт остается фактом: решение не всегда является однозначным. Но это, конечно, то, где, опять же, лучшие венчурные капиталисты будут отличаться от неудачников. Успешное продолжение — это серьезное испытание для венчурного менеджера, когда он сталкивается с ошибочным решением о невозвратных затратах, вкладывает больше денег в проигравшего в надежде, что это обернется, или позволяет инвестициям умереть.

Тем не менее, несмотря на эти риски, следование фактически представляет инвестору своевременные информационные преимущества. В отличие от новичков, у которых есть только нетронутая колода из десяти слайдов, существующие инвесторы уже знают все тонкости бизнеса и все такое; протоколы заседаний правления, недостаточные бюджеты и культурная динамика. Как и в случае с блэкджеком, когда вы удваиваете ставку на одиннадцать, потому что дилер сидит на тройке, вы находитесь в краткосрочной позиции с потенциальным преимуществом, которое было бы разумно использовать.

Важность последующих действий по отношению к общей доходности фонда подчеркивается общедоступными данными. В 2010 году фонд возможностей Union Square Ventures имел расчетную внутреннюю норму доходности 60,59% (Pitchbook), что делает его чрезвычайно успешным венчурным фондом. Если мы посмотрим на последующие тенденции (аналитика CB Insights) для USV после этого периода, то увидим, что большинство ее инвестиционных выборов были продолжением их победителей. Они удваивали ставки, и результаты фонда показывают, что это действительно была прибыльная стратегия.

Этот пост посвящен некоторым часто упускаемым из виду стратегиям портфеля венчурного капитала, которые служат для максимизации производительности.И этот последний пункт о продолжении не следует рассматривать в последнюю очередь. Фред Уилсон из USV подводит итог:

.

Одна из самых распространенных ошибок, которую я наблюдаю у начинающих менеджеров венчурного капитала, заключается в том, что они не делают достаточных резервов для последующих инвестиций. Они не возвращаются к новому фонду, пока не инвестируют от 70 до 80% своего первого фонда, а затем у них заканчиваются деньги, и они не могут участвовать в последующих раундах. Они включают слишком много компаний в портфель, и они не могут поддерживать их все.Это вредит им, потому что они разбавляются теми раундами, в которых они не могут участвовать. Но это также вредит их портфельным компаниям, потому что основатель и/или генеральный директор должен объяснять, почему некоторые из их венчурных инвесторов не участвуют в раунде финансирования.

Большинство людей думают, что венчурный капитал — это создание начального портфеля, выбор компаний для инвестирования. Но правда в том, что это только половина дела. То, что происходит с портфелем после того, как вы выбрали его, — это вторая половина. Это включает в себя активное управление портфелем (работа с советом директоров, добавление ценности и т. д.).) и включает распределение капитала в портфель в последующих раундах, а также работу по выходу. И именно эту вторую часть сложнее всего научиться делать. Лучшие венчурные фирмы делают это невероятно хорошо и получают от этого огромную выгоду.

В начале этого раздела я сказал, что продолжение было упущено из виду частью VC. Это потому, что первоначальные инвестиции и связанный с ними гламур презентаций и встреч за кофе — это верхушка айсберга. За хоум-ранами следуют вне очереди, при этом 66% капитала фонда зарезервировано для продолжения .Новые инвесторы в венчурный капитал переживают тяжелое пробуждение, когда быстро истощают свой сухой порошок и понимают, что нет ликвидных вторичных рынков, которые можно было бы пополнять и развивать.

Оптимизация для степенного закона

В начале статьи я упомянул, что индустрия венчурного капитала как класс активов в целом показала неудовлетворительную доходность. Увлекательный отчет Фонда Кауфмана пролил дополнительный свет на проблему с некоторыми важными данными. В отчете под названием We Met the Enemy and He is Us Фонд обнаружил, что при рассмотрении коллекции венчурных фондов лишь немногие несут ответственность за большую часть доходов по классу активов в целом.

Во многих отношениях эффективность венчурных фондов как отрасли аналогична эффективности венчурных сделок: несколько хоум-ранов и много забастовок . Форма доходности на уровне фонда следует модели, аналогичной распределению доходности от одной сделки из исследования Correlation Ventures в начале статьи, в котором 50-кратные сделки составляют крошечную часть выборки, но со значительной величиной абсолютной доходности. .

Значение вышеизложенного очень важно. Читатели помнят, что доходность публичных акций, по-видимому, подчиняется нормальному распределению. В этой статье мы надеемся показать, что доходы от венчурного капитала, как на уровне сделки, так и на уровне фонда, не подчиняются нормальному распределению. Скорее, они, кажется, следуют степенному закону распределения, кривой с длинным хвостом, где большая часть доходов сосредоточена в небольшом количестве фондов. На рисунке ниже показана разница между распределением по степенному закону и более распространенным нормальным распределением.

Концепция индустрии венчурного капитала, соответствующей степенному закону распределения, была популяризирована Питером Тилем в книге «От нуля к единице». В нем он сказал:

Степенной закон становится очевидным, когда вы следите за деньгами: в венчурном капитале, где инвесторы пытаются получить прибыль от экспоненциального роста компаний на ранней стадии, несколько компаний достигают экспоненциально большей стоимости, чем все остальные. […] Мы живем не в обычном мире, мы живем по степенному закону.

На эмпирическом уровне появляются доказательства в поддержку этого утверждения.Дарио Пренсипе из Европейского инвестиционного фонда провел подробный статистический анализ доходов фонда от венчурного капитала, который показал предварительных доказательств, подтверждающих этот принцип степенной зависимости . Инвестор Джерри Нойманн также предлагает подробно изучить концепцию степенного закона, существующую в венчурном капитале.

Все это означает, что инвесторы, стремящиеся добиться успеха в сфере венчурного капитала, должны усвоить концепции и последствия степенного закона. Является ли эмпирически и математически правильным то, что доходы от венчурного капитала распределяются в соответствии со степенным законом, возможно, все еще остается вопросом, но концептуально совершенно ясно, что пространство венчурного капитала — это во многом отрасль, «управляемая аномалиями».

Не только это, но как только мы усвоили концепции, лежащие в основе степенного закона, нам нужно подумать о том, как тактически использовать это для получения преимущества. Изложенные выше концепции относительно количества at-bat и важности последующих действий являются одними из наиболее важных способов ухватиться за него.

Более глубокое понимание стратегии венчурного портфеля может помочь стартапам

Распространение «культуры» стартапов и венчурного инвестирования во всем мире, возможно, является положительным явлением для всего мира.Перефразируя Питера Релана:

[Мир] нуждается в новых идеях, и граждане не могут ожидать, что правительство будет способствовать завтрашнему прорыву […][Стартапы] стали способом достижения этого подхода; они дают людям возможность осуществить свои мечты. И даже если большинство из этих идей потерпят неудачу, они все равно создадут инновации, которые могут быть отражены в технологии продукта в других областях.

Так что приток новых специалистов в венчурное пространство — это хорошо.Но для того, чтобы все это продолжалось и было успешным, LP должны увидеть положительные результаты своих инвестиций.