Метод определения чистой текущей стоимости npv – Чистая текущая стоимость (NPV)

Чистая приведенная стоимость (NPV) — это разница между текущей стоимостью притока денежных средств и текущей стоимостью оттока денежных средств. NPV используется в бюджетировании капитала для анализа рентабельности прогнозируемых инвестиций или проекта.

Ниже приведена формула для расчета NPV:

где

C _t = чистый приток денежных средств за период t

C _o = общие начальные инвестиционные затраты

r = ставка дисконтирования и

t = количество периодов времени

Положительная чистая текущая стоимость указывает, что прогнозируемая прибыль от проекта или инвестиций (в текущих долларах) превышает ожидаемые затраты (также в текущих долларах). Как правило, инвестиции с положительной NPV будут прибыльными, а одна с отрицательной NPV приведет к чистым убыткам. Эта концепция является основанием для правила чистой текущей стоимости, которое диктует, что единственными инвестициями, которые должны быть сделаны, являются те, у которых есть положительные значения NPV.

Когда эти инвестиции являются приобретением или слиянием, можно также использовать показатель дисконтированного денежного потока (DCF).

Помимо самой формулы, чистая приведенная стоимость часто может рассчитываться с использованием таблиц, таблиц, таких как Microsoft Excel или собственного калькулятора NPV от Investopedia.

ВЫКЛЮЧЕНИЕ «Чистая приведенная стоимость — NPV»

Определение стоимости проекта является сложной задачей, поскольку существуют различные способы измерения стоимости будущих денежных потоков. Из-за временной стоимости денег (ТВМ) деньги в настоящем в будущем будут стоить больше той же суммы. Это связано как с доходами, которые потенциально могут быть сделаны с использованием денег в течение промежуточного времени и из-за инфляции. Другими словами, доллар, заработанный в будущем, не будет стоить столько, сколько заработал в настоящем.

Элемент учетной ставки формулы NPV является способом учета этого. Компании часто могут иметь разные способы определения ставки дисконтирования. Общие методы определения ставки дисконтирования включают использование ожидаемого возврата других вариантов инвестиций с аналогичным уровнем риска (ожидаются инвесторы с доходностью) или затраты, связанные с заимствованием денег, необходимых для финансирования проекта.

Например, если бизнес розничной одежды хочет приобрести существующий магазин, он сначала оценит будущие потоки денежных средств, кот

ru.toptipfinance.com

3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (npv).

Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости.

,

Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта, к тому же не способен выявить лучший из проектов с одинаковыми NPV, но с разными графиками освоения инвестиционных затрат. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

4. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR) —показатель внутренней нормы доходности IRR — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0.

Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е.

Для расчета данного показателя используют следующую формулу:

–функция от r.

Экономический смысл этого показателя: можно принимать инвестиционное решение, уровень доходности которого не ниже цены источника средств для данного проекта.

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > r

Индекс доходностиPI отражает эффективность инвестиционного проекта.

Индекс доходности, индекс выгодности, profitability index (PI) называют иногдаотношением результата (выгод) – затраты, показывают соотношение отдачи капитала и вложенного капитала.

Рассчитывается по формуле:

где– первоначальные инвестиции

ИД = НС/И, где НС – настоящая стоимость денежных потоков, И – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта (при разновременности вложений также приводится к настоящей стоимости). Если значение индекса доходности меньше или равное 1, то проект отвергается, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода.

PI > 1 — проект следует принять PI < 1 — отвергнуть PI = 1 — ни прибыли, ни убытков

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

studfiles.net

Метод чистой приведенной стоимости (NPV) > Оценка прямых инвестиций

Метод чистой приведенной стоимости (NPV) — один из наиболее часто используемых методов оценки денежных потоков.

Среди других — методы денежного потока для акционерного капитала и денежного потока для всего инвестированного капитала.

Метод уточненной приведенной стоимости (APV), рассматриваемый в следующем разделе, представляет собой вариацию метода денежного потока для всего инвестированного капитала.

Здесь мы кратко рассмотрим основы метода NPV.

Метод NPV учитывает преимущества налогового щита в форме необлагаемых налогом процентных платежей, учтенных в ставке дисконтирования (то есть средневзвешенная стоимость капитала или WACC).

При расчете средневзвешенной стоимости капитала каждый вид капитала, будь то обыкновенные или привилегированные акции, облигации или долгосрочная задолженность, учитываются с соответствующими им весами. Рост средневзвешенной стоимости капитала обычно отражает увеличение рисков.

Чтобы избежать двойного учета этих налоговых щитов, процентные платежи не должны вычитаться из денежных потоков. В уравнении 4.1 показано, как рассчитать денежные потоки (подстрочные индексы соответствуют периодам времени):

CF_t = EBIT_t * (1 — τ) + DEPR_t — CAPEX_t — ΔNWC_t + прочие_t ,      (4.1)

где

• CF — денежные потоки;
• EBIT — прибыль до уплаты процентов и налогов;
• τ — ставка налога на прибыль;
• DEPR — амортизация;
• CAPEX — капитальные затраты;
• ΔNWC — увеличение чистого оборотного капитала;
• прочие — увеличение задолженности по налогам, задолженности по заработной плате и т.д.

Затем необходимо рассчитать терминальную стоимость. Эта оценка очень важна, поскольку большая часть стоимости компании, особенно начинающей, может содержаться в терминальной стоимости. Общепринятый метод расчета терминальной стоимости компании — это метод бессрочного роста.

В уравнении 4.2 представлена формула для расчета терминальной стоимости (TV) на момент τ с использованием метода бессрочного роста при бессрочных темпах роста g и ставке дисконтирования r.

Денежные потоки и ставки дисконтирования, используемые в методе NPV, обычно представлены номинальными значениями (то есть они не скорректированы с учетом инфляции).

Если, согласно прогнозам, денежный поток будет постоянным в скорректированном на инфляцию в долларовом выражении, необходимо использовать темпы роста в постпрогнозный период, равные темпам инфляции:

TV_T = [CF_T * (l + g)] / (r — g).  (4.2)

Другие часто применяемые на практике методы расчета терминальной стоимости используют коэффициенты «цена-прибыль» и отношение рыночной стоимости к балансовой, но такие упрощения не поощряются. Затем рассчитывается чистая приведенная стоимость компании, согласно формуле в уравнении 4.3:

NPV= [CF₁ / (1 + r)] + [CF₂ / (1 + r)²] + [CF₃ / (1 + r)³] +
+… + [(CF_T + TV_T) / (l + r) ^T].    (4.3)

Ставка дисконтирования рассчитывается по уравнению 4.4:

r = (D / V) * r_d * (1 — τ) + (E / V) * r_e,     (4.4)

где

• r_d — ставка дисконтирования для задолженности;
• r_e — ставка дисконтирования для акционерного капитала;
• τ — ставка налога на прибыль;
• D — рыночная стоимость задолженности;
• Е — рыночная стоимость акционерного капитала;
• V — D + E.

Даже если строение капитала компании не соответствует целевому строению капитала, необходимо использовать целевые значения для D/V и E/V.

Стоимость акционерного капитала (г,) рассчитывается с использованием модели оценки финансовых активов (САРМ), см. уравнение 4.5:

r_e = r_f + β * (r_m — r_f),    (4.5)

где

• r_e — ставка дисконтирования для акционерного капитала;
• r_f — безрисковая ставка;
• β — бета или степень корреляции с рынком;
• r_m — рыночная ставка доходности по обыкновенным акциям;
• (r_m — r_f) — премия за риск.

При определении обоснованной безрисковой ставки (r_f) необходимо попытаться соотнести степень зрелости инвестиционного проекта с безрисковой ставкой. Обычно используется десятилетняя ставка. Оценки премии за риск могут сильно различаться: для простоты восприятия можно взять величину 7,5%.

Для непубличных компаний или компаний, выделенных из публичных компаний, бета-коэффициент можно приблизительно рассчитать, взяв для примера публичные компании-аналоги. Бета-коэффициент для публичных компаний можно найти в «книге бета» или в системе Bloomberg.

Если компания не достигла целевого строения капитала, необходимо освободить коэффициент бета от финансового рычага, а затем рассчитать коэффициент бета с учетом целевого соотношения долга и собственного капитала компании. Как это сделать, показано в уравнении 4.6:

β_u = β_l * (E / V) = β_l * [E / (E + D)],   (4.6)

где

• β_u — бета-коэффициент без финансового рычага;
• β_l — бета-коэффициент с учетом финансового рычага;
• Е — рыночная стоимость акционерного капитала;
• D — рыночная стоимость долга.

Проблема возникает, если нет компаний-аналогов, что часто происходит в ситуациях с непубличными компаниями. В этом случае лучше всего ориентироваться на здравый смысл. Необходимо подумать о циклической природе конкретной компании и о том, является ли риск систематическим или его можно диверсифицировать.

Если есть данные финансовой отчетности, можно рассчитать «бета-коэффициент для прибыли», который имеют некоторую корреляцию с бетой акционерного капитала. Бета-коэффициент для прибыли рассчитывается путем сравнения чистой прибыли непубличной компании с биржевым индексом, таким как S&P 500.

Используя прием регрессии методом наименьших квадратов, можно рассчитать наклон линии наибольшего соответствия (бета).

Образец расчета чистой приведенной стоимости приведён ниже.

Пример оценки с использованием метода чистой приведенной стоимости

Акционеры Lo-Tech проголосовали за прекращение диверсификации и решили вновь сфокусироваться на профильных направлениях бизнеса. В рамках этого процесса компания хотела бы продать Hi-Tech — свой стартап, дочернюю компанию, занимающуюся высокими технологиями.

Руководство Hi-Tech, которое хотело приобрести компанию, обратилось за советом к Джорджу, венчурному капиталисту. Он решил оценить Hi-Tech методом чистой приведенной стоимости. Джордж и руководство Hi-Tech сошлись на прогнозах, представленных в таблице (все данные приведены в миллионах долларов).

Исходные данные для анализа методом чистой приведенной стоимости (млн/ долл.)

У компании есть чистые убытки от основной деятельности в размере 100 млн/ долларов, которые могут быть перенесены на будущие периоды и компенсированы будущими доходами. Кроме того, прогнозируется, что Hi-Tech будет генерировать дальнейшие убытки в первые годы своей деятельности.

Эти убытки она также сможет перенести на будущие периоды. Ставка налога составляет 40%.

Средний размер бета-коэффициента без финансового рычага у пяти компаний-аналогов в сфере высоких технологий составляет 1,2. У Hi-Tech нет долгосрочной задолженности. Доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 6%.

Предполагается, что необходимые капитальные затраты будут равны сумме амортизации. Допущение по премии за риск составляет 7,5%. Прогнозируется, что чистый оборотный капитал составит 10% от продаж. Показатель EBIT, согласно прогнозам, будет расти на 3% в год, бессрочно после года 9.

Как показано в таблице ниже, Джордж сначала рассчитал средневзвешенную стоимость капитала:

WACC = (D / V) * r_d * (1 — t) + (E / V) * r_e =
= 0 + 100% * [6,0 + 1,2 * (7,5)] = 15%.

 Анализ методом чистой приведенной стоимости
(млн. долл.)
Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Чистая приведенная стоимость и анализ чувствительности.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Затем он оценил денежные потоки, и оказалось, что чистая приведенная стоимость компании составляет 525 млн. долларов. Как и предполагалось, вся стоимость компании содержалась в терминальной стоимости (приведенная стоимость денежных потоков составила -44 млн. долларов, а учитывая чистую приведенную стоимость терминальной стоимости в размере 569 млн. долларов, чистая приведенная стоимость составила 525 млн. долларов).

Терминальная стоимость была рассчитана следующим образом:

TV_T = [CF_T * (1 + g)] / (r — g) =
= [233 * (1 + 3%)] / (15% — 3%) — $2,000.

Джордж также сделал сценарный анализ, чтобы определить чувствительность оценки Hi-Tech к изменению ставки дисконтирования и темпам роста в постпрогнозный период. Он составил таблицу сценариев, которая также представлена в таблице.

Сценарный анализ Джорджа дал серию значений от 323 до 876 млн. долларов. Конечно же, такой большой разброс не мог быть точным ориентиром реальной стоимости Hi-Tech.

Он отметил, что отрицательные значения денежного потока на начальной стадии и положительные значения денежного потока в будущем сделали оценку очень чувствительной как к изменению ставки дисконтирования, так и к изменению темпов роста в постпрогнозный период.

Джордж рассматривал метод чистой приведенной стоимости как первый шаг в процессе оценки и планировал использовать другие методы, чтобы сократить диапазон возможных значений стоимости Hi-Tech.

Преимущества и недостатки метода чистой приведенной стоимости

Оценка стоимости компании путем дисконтирования соответствующих денежных потоков считается технически обоснованным методом. По сравнению с методом использования аналогов получаемые оценки должны быть менее подвержены искажениям, которые случаются на рынке публичных и, еще чаще, непубличных компаний.

Учитывая многочисленные допущения и расчеты, которые делаются во время процесса оценки, тем не менее, нереалистично прийти к единому или «точечному» значению. Различные денежные потоки должны оцениваться по оптимистичному, наиболее вероятному и пессимистичному сценарию.

Затем они должны дисконтироваться с использованием диапазона значений для средневзвешенной стоимости капитала и темпов роста в постпрогнозный период (g), чтобы получить вероятный диапазон оценок.

Если вы можете задать вероятность реализации для каждого сценария, средневзвешенное значение и будет соответствовать ожидаемой стоимости компании.

Но даже и с такими корректировками метод чистой приведенной стоимости не лишен некоторых недостатков. Прежде всего, для расчета ставки дисконтирования нам нужны коэффициенты бета.

Подходящая компания-аналог должна демонстрировать схожую динамику финансовых показателей, схожие перспективы роста и операционные характеристики, что и оцениваемая нами компания. Публичной компании с такими характеристиками может и не существовать.

Целевое строение капитала часто также оценивается с использованием аналогов, а использование компаний-аналогов для оценки целевого строения капитала имеет много тех же самых недостатков, что и поиск аналогичных бета. Кроме того, типичный профиль денежных потоков стартапа — большие расходы на начальном периоде и доходы в отдаленном будущем — означает, что большая часть стоимости (если не вся стоимость) приходится на терминальную стоимость.

Значения терминальной стоимости очень чувствительны к допущениям по ставкам дисконтирования и темпам роста в постпрогнозный период. И наконец, последние исследования в финансовой сфере подняли вопросы о допустимости применении бета-коэффициента в качестве корректной меры риска компании.

Многочисленные исследования предполагают, что размер компании или отношение рыночной стоимости к балансовой могли бы быть более уместными значениями, однако на практике мало кто пытался применить такой подход к оценке компании.

Еще один недостаток метода чистой приведенной стоимости становится очевидным при оценке компаний с изменяющимся строением капитала или эффективными налоговыми ставками.

Изменяющееся строение капитала часто ассоциируется со сделками, подразумевающими высокую долю заемного капитала, такими как сделки кредитного выкупа.

Эффективные ставки налога могут меняться в связи с использованием налоговых вычетов, например, на чистые убытки от основной деятельности, или прекращением предоставления налоговых субсидий, которые иногда получают молодые и быстрорастущие компании.

При использовании метода чистой приведенной стоимости строение капитала и эффективная налоговая ставка учитываются в ставке дисконтирования (WACC), при этом исходят из допущения, что они — величины постоянные. В связи с перечисленными выше причинами в этих случаях рекомендуется использовать метод уточненной приведенной стоимости.

fin-accounting.ru

Метод чистой текущей (настоящей) стоимости (NPV – Net Present Value).

где,

NPV – чистая текущая стоимость

P_t – чистый доход или денежный. поток (net cash flow) в году t

t – годы реализации ИП включая этап строительства (t = 0,1,2,3 …… n)

d – ставка дисконтирования.

I – вложенные инвестиции.

NPV представляет собой значение чистого потока денежных средств за время жизни ИП, приведенного в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени.

Для удобства использования методов, основанных на дисконтировании, разработаны специальные статистические таблицы.

Расчет NPV наиболее целесообразен на стадии обоснования и выбора ИП. Он показывает, является ли выбранный нами ИП «проходным» по заданным параметрам эффективности.

Если NPV > 0, ИП принимают;

NPV < 0 — отвергают;

NPV = 0 — ИП ни прибылен, ни убыточен. Однако данное значение может быть расценено как положительное, т. к. целью проекта не обязательно должно быть получение прибыли, это может быть и занятие какой-то ниши на рынке.

Основной недостаток – существуют ограничения на применение данного показателя для сопоставления проектов, т.к. большему значению NPV не всегда соответствует более эффективный вариант инвестиций.

Индекс рентабельности. Это показатель аналогичен предыдущему. Разница в том, что при расчете NPV рассчитывается абсолютная величина, а при использовании индекса рентабельности – относительная.

Если PI > 1, то ИП принимается,

Если PI < 1, то ИП отвергается,

Если PI = 1, то ИП является не прибыльным и не убыточным.

Достоинства метода:

§ этот показатель удобен при выборе одного ИП из его альтернатив при условии, что ИП имеют одинаковую сумму прибыли, а показатели необходимых затрат различны. При этом выбирают тот, который обеспечивает большую эффективность.

§ используют при формировании портфеля ИП с целью максимизации суммарного NPV.

Показатель внутренней нормы доходности (IRR – Internal Rate of Return).Этот показатель более точно, чем другие характеризует эффективность вложений и использования средств, рассчитанную с учетом времени.

На практике Внутренняя норма доходности представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, то есть Чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных доходов, то есть все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности.

В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задается в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

Смысл расчета IRR при анализе инвестиционных планов в том, что этот он показывает ожидаемую доходность ИП и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень рентабельности, который связан с этим ИП.

Экономический смысл IRR – инвестор принимает инвестиционные решения, уровень рентабельности которых больше текущей цены капитала (СС – Capital Cost).

Зависимость между IRR и CC:

IRR >CC – ИП принимается,

IRR < CC – ИП отклоняется,

IRR = CC – ИП является ни прибыльным ни убыточным.

Но независимо от того, с чем сравнивается IRR, его большие значения считаются предпочтительнее.

Алгоритм определения IRR методом подбора можно представит в следующем виде:

1. выбираются произвольные коэффициенты дисконтирования и рассчитываются NPV. При одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом значении – NPV выше нуля;

2. значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу:

NPV и IRR при их взаимосвязи характеризуют разные стороны привлекательности ИП. И оба этих показателя должны использоваться при оценке ИП. Причем IRR предпочтительнее, т. к. инвестору не приходится вычислять индивидуальную норму дисконта, он вычисляет IRR, а затем на его основе принимает решение.

Достоинства метода:

§ информативен,

§ учитывает потерю ценности поступлений будущих периодов.

Недостатки метода:

§ не учитываются объемы финансирования,

§ сложность расчета,

§ не позволяет сравнивать абсолютные размеры доходов.

Все рассматриваемые показатели оценки ИП находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эффективность ИП с различных точек зрения, следовательно все показатели должны быть рассмотрены в комплексе.

Простые методы абсолютно не зависимы друг от друга, т.к. инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли и срока окупаемости.

Взаимосвязь между показателями, основанными на дисконтированных оценках более сложна. Существенную роль играет обстоятельство идет ли речь о единичном ИП или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые и исключающие друг друга ИП.

Единичный проект – частный случай независимого проекта. В этом случае показатели NPV, PI, IRR дают одинаковые рекомендации по принятию ИП, т. е. проект, принимающийся на основе одного из этих показателей, будет принят и на основе других. Это объясняется тем, что между показателями имеется взаимосвязь:

§ если NPV > 0, то IRR > CC и PI > 1,

§ если NPV < 0, то IRR < CC и PI < 1,

§ если NPV = 0, то IRR = CC и PI = 1.

3. Ранжирование альтернативных проектов и выбор оптимального варианта инвестирования.

Очень часто инвестору приходится выбирать из нескольких ИП. Для этого могут быть разные причины:

§ ограниченность финансовых ресурсов,

§ неопределенность величины или доступности финансовых ресурсов.

Несмотря на указанные выше взаимосвязи при оценке альтернативных проектов проблема выбора и оценки проекта остается. Основная причина такой ситуации в том, что NPV – это абсолютный показатель, а IRR и PI – относительные.

Специалисты в области инвестиционного и финансового менеджмента предлагают следующие рекомендации.

1. В случае конфликтной ситуации между показателями при оценке ИП следует использовать NPV, т. к.:

§ NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости фирмы, т. е. этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала компании.

§ значения NPV по различным проектам можно складывать, что позволяет оптимизировать инвестиционный портфель.

Рекомендация о предпочтительности NPV целесообразна, если целевой установкой компании является максимизация состояния владельца. Но такая рекомендация не является абсолютной. Так, менеджеры американских компаний предпочитают использовать IRR, т. к. считают, что принимать инвестиционные решения легче на основании относительных оценок.

2. IRR имеет ряд особенностей, некоторые из которых осложняют применимость этого показателя в анализе, а иногда делают его применение просто невозможным. Другие особенности обуславливают целесообразность использования IRR совместно с NPV:

§ поскольку IRR – относительный показатель, на его основе невозможно сделать вывод об альтернативных проектах с точки зрения их вклада в увеличение капитала фирмы. Этот недостаток особенно заметен в случае существенных различий ИП по объемам денежных потоков.

§ применение в отношении IRR и NPV правила «чем больше, тем лучше» не всегда корректно. Оценка эффективности ИП носит прогнозный характер, поэтому выводы, основанные на таких оценках, связаны с определенным риском. Так, если были допущены ошибки в оценке значений денежных потоков в сторону их увеличения (что обычно бывает в последний год реализации ИП), то проект, считавшийся ранее прибыльным может оказаться убыточным. Такая же ситуация возникает и при использовании того или иного коэффициента дисконтирования.

NPV – абсолютный показатель. Исходя из сказанного выше, следует, что он не может дать информацию о «резерве безопасности проекта». В этой связи высокое значение этого показателя не может быть решающим при принятии инвестиционного решения, т. к. оно зависит от масштаба проекта. Кроме того, не ясна степень риска, присущая данному значению NPV.

Информацию о «резерве безопасности проекта» дают IRR и PI. Чем больше значение IRR по сравнению с СС, тем больше резерв безопасности. Аналогично, чем выше PI по сравнению с 1, тем резерв безопасности больше.

Таким образом, с позиции рисковости проекты можно сравнивать по IRR и PI, и нельзя по NPV.

3. Существенным недостатком IRR является отсутствие у него свойства аддитивности, т. е. показатели по различным проектам нельзя складывать в то время как NPV – можно. Это делает невозможным выбрать лучшую комбинацию проектов, используя IRR.

4. NPV показывает лишь максимальный уровень затрат, связанный с проектом. В частности, если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше NPV, то решение о выборе может быть принято только с использованием дополнительных показателей.

5. Возможна ситуация, когда показатель IRR просто не с чем сравнивать. Эта ситуация возможна, когда в анализе нельзя использовать постоянную цену капитала. Так, если использовать банковский кредит с фиксированной процентной ставкой, то цена капитала не меняется. На за частую проект финансируется из разных источников. В этом случае используют средневзвешенную цену капитала, значение которой может меняться в зависимости от общей экономической ситуации, текущих прибылей и т. д.

6. IRR не может использоваться для оценки неординарных ИП (когда отток/приток чередуются и ИП завершается оттоком капитала). В этом случае предпочтителен NPV.

Т. к. при оценке ИП (выборе одного из множества) существуют определенные сложности, то следует ранжировать проекты.

В этой ситуации основной показатель – ожидаемое значение NPV. В случае его совпадения у разных проектов, в зависимости от детализации расчетов следует сопоставлять проекты по показателю дисконтированных затрат (чем ниже, тем лучше), а далее по показателю IRR (чем выше, тем лучше), затем же по показателям ожидаемого дохода и уровня вариации (модель Марковица).

Наряду с оценкой эффективности ИП проводится оценка финансового состояния и уровня риска.

Окончательный выбор ИП делается с учетом всех 3-х критериев (эффективность, финансовая состоятельность, риск), исходя из приоритетов инвестора.

infopedia.su

Финансовый анализ и инвестиционная оценка предприятия

Чистая текущая стоимость (NPV, Net Present Value) является одним из важнейших критериев инвестиционной оценки проектов.

Для расчета NPV необходимо посчитать сумму всех денежных потоков и провести дисконтирование.  

Формула расчета чистой текущей стоимости

где: CF_t — денежные потоки; r — ставка дисконтирования; CF₀ — первоначальные инвестиции (отрицательные).
Денежные потоки, которые в формуле, как привило, формируются за рассматриваемые периоды: год, квартал, месяц. В итоге денежный поток, например помесячный, будет равен всем денежным поступлениям за месяц.
CF=CF₁+CF₂ +… + CF_n

Чистая текущая стоимость (NPV) позволяет сравнить различные инвестиционные проекты между собой.  Положительное значение NPV говорит о том, что данное инвестиционное вложение эффективно и привлекательно. Если NPV<0, то доходы от инвестиций не могут покрыть риск по данному проекту. Чем выше значения чистой текущей стоимости, тем инвестиционно привлекательнее проект.

Для расчета ставки дисконтирования, как правило, берут безрисковую ставку вложения, например, в государственные ценные бумаги (ГКО, ОФЗ), дополняют ее компенсацией за риск (риск не реализации проекта). Так же ставка дисконтирования может быть определена рыночным путем по доходности на фондовом рынке для проекта с таким же уровнем риска.

Достоинства и недостатки показателя чистой текущей стоимости (NPV)
К достоинствам чистой текущей стоимости можно отнести:

• четкость показателя для управленческих решений при выборе объекта инвестирования;
• использование ставки дисконтирования отражает свойство стоимости денег к обесцениванию;
• ставка дисконтирования может включать дополнительные риски проекта.

К недостаткам чистой текущей стоимости можно отнести:

• сложность расчета ставки дисконтирования может исказить результаты оценки показателя NPV. Это характерно для сложных проектов, включающих множество рисков;
• сложность прогнозирования денежных потоков. Хоть денежные потоки предприятия определяются, но это только прогнозные значения, которые в процессе могут изменяться;
• не учет нематериальных преимуществ и ценностей предприятия.

Так как денежные потоки могут изменяться со временем и носят вероятностный характер, то используют имитационное моделирования с заданием возможных вероятностей получения того или иного денежного потока. Вероятности для каждого денежного потока определяются экспертно. Для решения недостатков чистой текущей стоимости (NPV) используют смешанный подход, где нематериальный капитал и будущие денежные потоки оцениваются экспертами или экспертной группой.

Автор: к.э.н. Жданов И.Ю.
Почта: Этот адрес электронной почты защищен от спам-ботов. У вас должен быть включен JavaScript для просмотра.»>vani_zh@pochta.ru
Сайт: www.beintrend.ru

beintrend.ru

Метод определения чистой текущей стоимости NPV