МодСли формирования портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ – МодСли формирования портфСля инвСстиций. Π“Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄

Π‘ΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅

МодСли формирования портфСля инвСстиций. Π“Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄

УспСх инвСстиций зависит ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ

Π¦Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ инвСстиционный ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ. Π’Ρ‹Π±ΠΎΡ€ подходящСй ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ Π²Π°ΠΌ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ формирования портфСля инвСстиций ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΠΈΡ‚ ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ€Π°ΡΠΏΠΎΡ€ΡΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ финансами ΠΈ Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ поставлСнных Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ. ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ создаСтся для сохранСния срСдств, ΠΈΡ… приумноТСния, поддСрТания Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠ³ΠΎ уровня платСТСспособности.

Π‘ΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ

Как ΡΡ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ

ΠŸΠ΅Ρ€Π΅Π΄ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ портфСля Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΈ. ΠŸΡ€ΠΈ этом Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎ своим свойствам. Π’Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²ΠΎ инвСсторов ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ консСрвативными (малорискованными), Π΄Π°Π»Π΅Π΅ рассмотрим ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΡ‹ ΠΈ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ формирования инвСстиционного портфСля ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ для Π½ΠΈΡ….

Π’Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ дивСрсификации портфСля

  1. ΠŸΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ консСрвативности. Доля рискованных Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π² случаС ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŒ ΠΏΠΎΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΈΡ… Π·Π° счСт Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚ высоконадСТных Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ².
  2. ΠŸΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ дивСрсификации: Π½Π΅ стоит ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ Π½Π° всС срСдства Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. РаспрСдСлитС инвСстиции ΠΏΠΎ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌ направлСниям, Ρ‚Π΅ΠΌ самым снизив риск получСния ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠΎΠ².
  3. ΠŸΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ отраслСвой дивСрсификации. Π Π°ΡΡˆΠΈΡ€ΡΠ΅Ρ‚ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ, указывая Π½Π° Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ стоит ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ отрасли, ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π΅Π³ΠΈΠΎΠ½Π°.
  4. ΠŸΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ достаточной ликвидности. Π’Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ долю Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π² случаС Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅Π΄Π²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ситуаций (Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ высокодоходной сдСлки) быстро Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ срСдства.

Π‘ΠΎΠ²Π΅Ρ‚!

Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΡƒΠΉΡ‚Π΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΈΠ· Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… Ρ‚ΠΈΠΏΠΎΠ² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠ½ΠΈΠ·ΠΈΡ‚ΡŒ риск получСния ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠ°. НапримСр, ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ: это Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ уровня доходности, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, ΡΡ‹Ρ€ΡŒΠ΅.

Π‘ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ формирования инвСстиционного портфСля Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π² ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ΄Π±ΠΎΡ€Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ послС Ρ‚Ρ‰Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΈ взвСшивания всСх рисков ΠΈ возмоТностСй.

Π­Ρ‚Π°ΠΏΡ‹ формирования портфСля

Для достиТСния Π½Π°ΠΌΠ΅Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ, Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, успСха, Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ Π³Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½ΠΎ ΡΡ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ. Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ инвСстиционного портфСля прСдприятия ΠΈΠ»ΠΈ физичСского Π»ΠΈΡ†Π° осущСствляСтся Π² нСсколько этапов:

  1. ЧСткая Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠ° Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ, Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π΅Ρ‚ΠΎΠ² (Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹ ΠΈΠ»ΠΈ рост стоимости Π±ΡƒΠΌΠ°Π³), ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ уровня риска, ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŒ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈ Ρ‚.ΠΏ.
  2. ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ состава ΠΈ Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² модСлирования портфСля.
  3. Π’Ρ‹Π±ΠΎΡ€ ΠΏΠ°Ρ€Ρ‚Π½Π΅Ρ€Π°: ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, которая Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ услуги ΠΏΠΎ доступу ΠΊ финансовым Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°ΠΌ, Π² Ρ‚ΠΎΠΌ числС ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΌ. Π—Π΄Π΅ΡΡŒ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ – это Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ зарубСТная ΠΈΠ»ΠΈ отСчСствСнная компания. Π”Π°Π»Π΅Π΅, ΠΈΠ·ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΅Π΅ Ρ€Π΅ΠΏΡƒΡ‚Π°Ρ†ΠΈΡŽ, Π΄ΠΎΡΡ‚ΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊ Π΄ΠΈΠ°Π»ΠΎΠ³Ρƒ, Π²ΠΈΠ΄Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, спСктр услуг, Π²ΠΈΠ΄Ρ‹ инструмСнтов инвСстирования ΠΈ Ρ‚.ΠΏ.
  4. Π’Ρ‹Π±ΠΎΡ€ банковского учрСТдСния, Π³Π΄Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ инвСстиционный счСт. БСгодня ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ Π±Π°Π½ΠΊΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΎΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρƒ Π½ΠΈΡ… счСт для инвСстиций, Π½ΠΎ ΠΈ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠ°Ρ€Ρ‚Π½Π΅Ρ€ΠΎΠΌ, прСдоставляя услуги Π±Ρ€ΠΎΠΊΠ΅Ρ€Π°.
  5. Π’Ρ‹Π±ΠΎΡ€ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ портфСля ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… инвСстиций происходит Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ инвСстиционного портфСля

На сСгодняшний дСнь самыми извСстными ΠΈ часто примСняСмыми ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡŽΡ‚ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ инвСстиционного портфСля ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΅Π³ΠΎ доходности.

МодСль ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π°.

ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля связаны: рост доходности ΠΎΠ΄Π½ΠΈΡ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ с ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ ростом ΠΏΠΎ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ. ΠŸΡ€ΠΈ этом Ρƒ Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒΠ΅Π³ΠΎ Π²ΠΈΠ΄Π° Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ мСняСтся, Ρ‡Π΅Ρ‚Π²Π΅Ρ€Ρ‚Ρ‹ΠΉ Π²ΠΈΠ΄ тСряСт Π΅Π΅. Π­Ρ‚Π° Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ носит Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ коррСляции.

Π£ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ допущСния:

  • Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° – матСматичСскоС ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠ΅ доходности;
  • риск ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ Ρ€Π°Π²Π΅Π½ срСднСму квадратичСскому ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΡŽ доходности;
  • информация ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»Ρ‹ΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°ΠΌ, которая использовалась для расчСта рисков ΠΈ доходности, ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΈ ΠΈΡ… Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ значСния;
  • коэффициСнт Π»ΠΈΠ½Π΅ΠΉΠ½ΠΎΠΉ коррСляции ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ ΠΈ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ связи ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌΠΈ инвСстиционного портфСля.

ГрафичСская интСрпрСтация ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π°

Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ инвСстиционного портфСля ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ управлСния ΠΈΠΌ ΠΏΠΎ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ минус, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² нСобходимости построСния ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΎΠ², ΠΊΠ°ΡΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ доходности финансового Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΈ бСзрисковой ставки доходности. Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ модСль Π½Π°Ρ‡ΠΈΠ½Π°Π΅Ρ‚ ΠΈΡΠΊΠ°ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρ‹, Ссли Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ срСднСй Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΏΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ ΠΈ бСзрисковой ставкой доходности слишком высока.

Π’ этой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠΏΠΈΡΡ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ распрСдСлСниС: Π΄ΠΈΡΠΏΠ΅Ρ€ΡΠΈΡŽ, Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΡŽ, матСматичСскоС ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠ΅. Π­Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎ Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° формирования портфСля.

Π’Ρ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ΅ΠΌΠΊΠΎΡΡ‚ΡŒ этой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ высока. К ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ, для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ста Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π΄Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ пятистам вариациям.

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, модСль ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ лишь Π½Π° большом количСствС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π° ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

МодСль Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ° (индСксная).

Π¨Π°Ρ€ΠΏ ΠΏΠΎΠΏΡ€ΠΎΠ±ΠΎΠ²Π°Π» ΠΈΠ·Π±Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ слоТности ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ. Он Ρ€Π΅ΡˆΠΈΠ» ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ вычислСния, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ искомоС Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π±Ρ‹Π»ΠΎ рассчитано с наимСньшими усилиями. Он Π²Π²Π΅Π» Π’-Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€.

Он ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΡΡ†ΠΈΡŽ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ колСбаниями курсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ взятых Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. По ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, всС исходныС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ основного Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° ΠΈ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡΠ²ΡΠ·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π΅Π³ΠΎ с ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠ°ΠΌΠΈ курсов Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Выявив Π»ΠΈΠ½Π΅ΠΉΠ½ΡƒΡŽ связь ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ индСксом ΠΈ курсом Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ ΠΈ Π²Ρ‹ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΆΠ΅Π»Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ.

Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠΉ риск ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ диспСрсии.

МодСль равновСсной Ρ†Π΅Π½Ρ‹.

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ: ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΏΡ€ΠΈΠ·Π½Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ риска (Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, инфляция, ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ экономичСского развития ΠΈ Ρ‚.ΠΏ.).

Π—Π΄Π΅ΡΡŒ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ зависит ΠΎΡ‚ большого количСства Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ². ΠŸΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ рассчитывали Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ, здСсь ΠΆΠ΅ вычисляСтся доля ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°. Π£Ρ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° коррСктируСтся, исходя ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, насколько ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ взятая акция зависит ΠΎΡ‚ экономичСских ΠΊΠΎΠ»Π΅Π±Π°Π½ΠΈΠΉ.

По ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиционного портфСля β€” Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ:

ΠžΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ = ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎ акциям (Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Ρƒ) Π±Π΅Π· риска + Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ риска.

Π€Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Ρ‚Ρ€Π΅Ρ…. Π‘ ростом Ρ€Π΅Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π½Π° колСбания ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° увСличиваСтся ΠΈ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ.

ΠœΠΈΠ½ΡƒΡΠΎΠΌ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π°Π·Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅: практичСски слоТно ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π°Π΄ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ Π² модСль.

БСгодня этими Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ:

  • ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ инфляции;
  • Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ нСплатСТСспособности ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия;
  • ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ развития ΠΏΡ€ΠΎΠΌΡ‹ΡˆΠ»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ производства;
  • ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°ΠΌ ΠΈ Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Π°ΠΌ Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ².

МодСль цСнообразования Π½Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹.

ΠžΠΏΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π½Π° Ρ‚ΠΎΡ‚ Ρ„Π°ΠΊΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, выбирая рисковыС инвСстиции, инвСсторы ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΡƒΡŽ, Π½Π΅ΠΆΠ΅Π»ΠΈ бСзрисковая ставка доходности.

ГрафичСская интСрпрСтация ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ цСнообразования Π½Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹

МодСль ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ доходности Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΈΠ· уровня ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΏΠΎ бСзрисковым инвСстициям ΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° риск, связанной с ΠΎΠ±Π»Π°Π΄Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ рисковым Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΌ.

Π’Ρ‹Π²ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎ модСлям

Π˜Π·ΡƒΡ‡ΠΈΠ² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ инвСстирования, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ основныС ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΡ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ»Π΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ портфСля:

  • Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ – это ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ число Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ Π² Π·Π°Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π·ΠΎΠΊ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ являСтся случайной Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ΠΎΠΉ;
  • ΠΎΠΏΠΈΡ€Π°ΡΡΡŒ Π½Π° статистичСскиС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, инвСстор ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ срСдниС ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ значСния доходности Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², уровня ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ дивСрсификации риска;
  • Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля инвСстиций являСтся Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ΠΎΠΉ случайной, ΠΈΠ· ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… Π±Ρ‹ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² инвСстор Π΅Π³ΠΎ Π½Π΅ сформировал;
  • сравнСниС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ инвСстиций ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ Π΄Π²ΡƒΠΌ показатСлям: риск ΠΈ срСдняя Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

Π’ΠΈΠ΄Π΅ΠΎ Π² этой ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠ΅ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄Π΅Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ€Π°Π·ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ с Ρ‚Π΅ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ формирования инвСстиционного портфСля.

Π‘ΠΎΠ²Π΅Ρ‚!

Автор ΠΆΡƒΡ€Π½Π°Π»Π° Forbes ΠœΠΈΡ‚Ρ‡ Π’Π°Ρ‡ΠΌΠ°Π½ совСтуСт Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π½Π° Ρ‚Ρ€ΠΈ части:

β€” бСзопасная гавань: высоколиквидныС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ срСдства;

β€” основа: консСрвативныС инвСстиции, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Π΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΡƒΡŽ, Π½ΠΎ ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ;

β€” экспСримСнт: высокорисковыС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹. Π­Ρ‚ΠΎ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ срСдств, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌΠΈ Π²Ρ‹ Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²Ρ‹ Ρ€ΠΈΡΠΊΠ½ΡƒΡ‚ΡŒ.

ВмСсто Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΡ

ПослС Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ сдСлан Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ ΠΏΠΎ модСлям формирования портфСля, Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ со стилСм управлСния. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ:

  1. Активный.
  2. ΠŸΠ°ΡΡΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ.

Активный инвСстор постоянно ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, пСрСсматриваСт структуру портфСля. Активный ΡΡ‚ΠΈΠ»ΡŒ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈ нСобходимости Π±Ρ‹ΡΡ‚Ρ€ΡƒΡŽ Π΄ΠΈΠ²Π΅Ρ€ΡΠΈΡ„ΠΈΠΊΠ°Ρ†ΠΈΡŽ рисков, ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΈΡ… ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΡƒ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΡΡ‚ΠΈΠ»ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ для Ρ‚Π΅Ρ…, Ρƒ ΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ практичСски Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΎΡ‚ΡΠ»Π΅ΠΆΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°.

Π’ΠΈΠ΄Ρ‹ стиля управлСния

Π˜Π½ΡΡ‚Ρ€ΡƒΠΊΡ†ΠΈΡ для пассивного инвСстора Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π²Ρ‹Π³Π»ΡΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊ: ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ Π·Π°Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ эффСктивный ΠΈ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ΅-Ρ‚ΠΎ врСмя Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ принСсут Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ инвСстиционного портфСля – Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Π° слоТная, Π½Π΅ тСрпящая спСшки.

МоТно ΠΏΡ€ΠΎΠΉΡ‚ΠΈ ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ ΠΎΠ±ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅, Π³Π΄Π΅ вас Π½Π°ΡƒΡ‡Π°Ρ‚ Π³Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ. БСйчас ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹Π΅ курсы ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°ΡŽΡ‚ большоС число ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ ΠΈ вашими Π±Ρ€ΠΎΠΊΠ΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ. Π¦Π΅Π½Π° курсов – ΠΎΡ‚ нуля Π΄ΠΎ бСсконСчности.

ΠžΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ эти ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°ΡŽΡ‚ ΠΈΡ… бСсплатно, Ссли Π²Ρ‹ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ станСтС ΠΈΡ… ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ.

ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ Ρ‚Π΅ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡ‚Π°Π½ΠΎΠ²ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ инвСстором, стоит Ρ‚Ρ‰Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ всС риски, всС возмоТности.

Π£Π΄Π°Ρ‡ΠΈ ΠΈ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… инвСстиций!

Β 

tv-bis.ru

МодСли формирования портфСля инвСстиций

Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ инвСстиционного портфСля ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΡΠ²ΡΠ·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ с созданиСм ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля ΠΏΠΎ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ доходности ΠΈ риска.

Новый ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ дивСрсификации портфСля Π±Ρ‹Π» ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ Π“Π°Ρ€Ρ€ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ (ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ), основатСлСм соврСмСнной Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ портфСля.

По мнСнию ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π°, инвСстор Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Ρƒ портфСля исходя ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΈΠ· ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности ΠΈ стандартного отклонСния доходности. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстор Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°ΡΡΡŒ Π½Π° ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠ±ΠΎΠΈΡ… ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€ΠΎΠ². ΠŸΡ€ΠΈ этом интуиция ΠΈΠ³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‰ΡƒΡŽ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ. ОТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ прСдставлСна ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠ΅Ρ€Π° ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ вознаграТдСния, связанная с ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ, Π° стандартноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ β€” ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠ΅Ρ€Π° риска Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, послС Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π±Ρ‹Π» исслСдован Π² смыслС ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ вознаграТдСния ΠΈ риска, инвСстор Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ подходящий для Π½Π΅Π³ΠΎ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄, примСняСмый ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ Β«ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ бСзразличия». Они ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ инвСстора ΠΊ риску ΠΈ доходности ΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ прСдставлСны ΠΊΠ°ΠΊ Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ, Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ ΠΏΠΎ Π³ΠΎΡ€ΠΈΠ·ΠΎΠ½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ оси ΠΎΡ‚ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ значСния риска, ΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ являСтся стандартноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅, Π° ΠΏΠΎ Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΠΊΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ оси β€” Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ вознаграТдСния, ΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ слуТит оТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. ΠŸΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ΅ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠ΅ свойство ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия состоит Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ всС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, прСдставлСнныС Π½Π° ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ бСзразличия, Ρ€Π°Π²Π½ΠΎΡ†Π΅Π½Π½Ρ‹ для инвСстора. Π’Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠ΅ свойство ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия: инвСстор Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ любой ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, прСдставлСнный Π½Π° ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ бСзразличия, которая находится Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΈ Π»Π΅Π²Π΅Π΅, Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ, Ρ‡Π΅ΠΌ любой ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, прСдставлСнный Π½Π° ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ бСзразличия, которая находится Π½ΠΈΠΆΠ΅ ΠΈ ΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΅.

Число ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия бСсконСчно, Ρ‚.Π΅. ΠΊΠ°ΠΊ Π±Ρ‹ Π½ΠΈ Π±Ρ‹Π»ΠΈ располоТСны Π΄Π²Π΅ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ бСзразличия Π½Π° Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊΠ΅, всСгда сущСствуСт Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒΡŽ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΡƒΡŽ, Π»Π΅ΠΆΠ°Ρ‰ΡƒΡŽ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π½ΠΈΠΌΠΈ. Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ инвСстор строит Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π΅Π³ΠΎ собствСнный Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… доходностСй ΠΈ стандартных ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠΉ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ инвСстор Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ стандартноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля ΠΈ нанСсти ΠΈΡ… Π½Π° Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия.

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹, формируя ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, стрСмятся ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ своих инвСстиций ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ΅ΠΌΠ»Π΅ΠΌΠΎΠΌ для Π½ΠΈΡ… ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ риска (ΠΈ Π½Π°ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚, ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ риск ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ доходности). ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ этим трСбованиям, называСтся эффСктивным ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ. НаиболСС ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ для инвСстора эффСктивный ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ являСтся ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ.

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€ Π²Ρ‹Π±Π΅Ρ€Π΅Ρ‚ свой ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΈΠ· мноТСства ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… обСспСчиваСт:
β€” ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ для Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ уровня риска;
β€” ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ риск для Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ значСния ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности.

Набор ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ этим Π΄Π²ΡƒΠΌ условиям, называСтся эффСктивным мноТСством. ΠŸΡ€ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ ΠΎΡΠΎΠ±ΡƒΡŽ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, находящиСся Π½Π° Π³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Π΅ этого мноТСства.

Для измСрСния риска, связанного с ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΎΠΉ, достаточно Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠ°ΠΊ вариация ΠΈΠ»ΠΈ стандартноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ (стандартная дСвиация). Но Π² случаС портфСля Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Π²ΠΎ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΡ… Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ риск, ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΡŽ. ΠšΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΡ слуТит для измСрСния Π΄Π²ΡƒΡ… основных характСристик:
1) Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΏΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ, входящим Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ;
2) Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² этих Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… направлСниях.

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΌ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, являСтся коэффициСнт коррСляции, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π²Π°Ρ€ΡŒΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚ +1,0 (ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° значСния Π΄Π²ΡƒΡ… ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΠΎ синхронно, Ρ‚.Π΅. ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΈ Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΆΠ΅ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ) Π΄ΠΎ -1,0 (ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° значСния ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… направлСниях). НулСвой коэффициСнт коррСляции ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π½Π΅ зависит ΠΎΡ‚ измСнСния Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ. Π—Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π³Ρ€ΡƒΠΏΠΏ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π° Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ°Ρ… Π²Π΅Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… стран ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ коэффициСнт коррСляции.

ЭффСктивная дивСрсификация ΠΏΠΎ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Ρƒ прСдусматриваСт объСдинСниС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с коэффициСнтом коррСляции ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹ Π±Π΅Π· сущСствСнного сниТСния доходности ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŽ. Π’ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌ, Ρ‡Π΅ΠΌ Π½ΠΈΠΆΠ΅ коэффициСнт коррСляции Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, входящих Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ рискованным Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ. Π­Ρ‚ΠΎ справСдливо нСзависимо ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, насколько рискованными ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, взятыС Π² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, Ρ‚.Π΅. нСдостаточно ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ большСС количСство Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°Ρ‚ΡŒ эти Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ. Вакая дивСрсификация Π² экономичСской Π»ΠΈΡ‚Π΅Ρ€Π°Ρ‚ΡƒΡ€Π΅ носит Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ Β«Ρ‡ΡƒΠ΄ΠΎ дивСрсификации». ΠžΠ΄Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ инвСстиции Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, продукция ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… взаимосвязана, Π² этом случаС Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ нСцСлСсообразны.

ΠŸΠ΅Ρ€Π΅Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΎΡ‚ портфСля ΠΈΠ· Π΄Π²ΡƒΡ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΊ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŽ ΠΈΠ· n-Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚: Π²ΠΎ-ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Ρ…, ΠΎΠ³Ρ€ΠΎΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ объСм Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… вычислСний ΠΈ Π² связи с этим возрастаСт Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ использования ΠΊΠΎΠΌΠΏΡŒΡŽΡ‚Π΅Ρ€Π° ΠΈ созданного ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ Π°Π»Π³ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΠΌΠ°; Π²ΠΎ-Π²Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ…, ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ объСма исходной ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠΉ для Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ модСль, Π² основу ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π° коррСляция Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΠΈΠ΄Π° инвСстиций с Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ «индСксом», Π° Π½Π΅ со всСми ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ инвСстирования, взятыми Π² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ модСль цСнообразования Π½Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹.

МодСль цСнообразования Π½Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ (БАРМ) основываСтся Π½Π° Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСсторы, Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ срСдства Π² рисковыС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡŽΡ‚ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°, ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π±Π΅Π·Ρ€ΠΈΡΠΊΠΎΠ²ΡƒΡŽ ставку Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΊΠ°ΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ΅Π½ΡΠ°Ρ†ΠΈΡŽ Π·Π° риск владСния этими Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌΠΈ. ПодобноС Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ описываСтся тСхничСским Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½ΠΎΠΌ «нСприятиС риска». НС ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ риск инвСсторы Π½Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΈΠ·Π±Π΅Π³Π°ΡŽΡ‚ Π΅Π³ΠΎ. Однако ΠΎΠ½ΠΈ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΡŽΡ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ΅Π½ΡΠ°Ρ†ΠΈΡŽ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° Π·Π° принятиС риска ΠΏΠΎ инвСстициям, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ Π½Π΅ являСтся Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ.

БАРМ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ рисковому Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ складываСтся ΠΈΠ· Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ бСзрисковому Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ (бСзрисковой ставки) ΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° риск, которая связана с ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ΠΌ риска ΠΏΠΎ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ.

Π€ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ Π΄ΠΎΠΏΡƒΡ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ΅ Π² основу Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, состоит Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π° Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΌΡƒ рисковому Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ, которая приходится Π½Π° ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΡŽ Π·Π° риск, являСтся Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠ΅ΠΉ связанного с Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΌ систСматичСского риска. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ спСцифичСский риск достаточно Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΡΡ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‚ΡŒ дивСрсификациСй портфСля, Ρ‚ΠΎ с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΎΠ½ Π½Π΅ являСтся Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹ΠΌ. А Ρ€Π°Π· Ρ‚Π°ΠΊ, Ρ‚ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Β«Π½Π΅ Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π°Π΅Ρ‚Β» инвСстора Π·Π° этот риск; Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π·Π° риск зависит Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΎΡ‚ систСматичСского риска.

Π’ соотвСтствии с БАРМ, Ссли оТидаСмая Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΈ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ риска Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠ°, ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π΅, окаТСтся Π½ΠΈΠΆΠ΅ прямой Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Ρ‚ΠΎ эта цСнная Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π° Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π° Π² Ρ‚ΠΎΠΌ смыслС, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π½Π΅ΠΉ Π½ΠΈΠΆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ссли Π±Ρ‹ ΠΎΠ½ Π±Ρ‹Π» Π² случаС ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ. Если Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π΅ соотвСтствуСт ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½ΡŽ риска, Ρ‚ΠΎ такая цСнная Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ‰Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π½Π° прямой Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹Π΅ постулаты, Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… построСна соврСмСнная классичСская ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ тСория, ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅:
β€’ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ состоит ΠΈΠ· ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ числа Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², доходности ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… для Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ случайными Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈ;
β€’ инвСстор Π² состоянии, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, исходя ΠΈΠ· статистичСских Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… (срСдних) Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ доходностСй ΠΈ ΠΈΡ… ΠΏΠΎΠΏΠ°Ρ€Π½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΈ стСпСнСй Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΠΉ дивСрсификации риска;
β€’ инвСстор ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΡ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ допустимыС (для Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ) ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ ΠΈΠ· ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ являСтся Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ случайной Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ΠΎΠΉ;
β€’ сравнСниС Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ основываСтся Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° Π΄Π²ΡƒΡ… критСриях: срСднСй доходности ΠΈ рискС;
β€’ инвСстор Π½Π΅ склонСн ΠΊ риску, ΠΈΠ· Π΄Π²ΡƒΡ… ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ с ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΎΠ½ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Π±Π΅Ρ€Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с мСньшим риском.

МодСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (модСль Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ°). ΠžΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… индСксных ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ. Π˜Ρ… ΡΡƒΡ‚ΡŒ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ доходности ΠΈ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° зависят ΠΎΡ‚ ряда ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… состояниС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, ΠΈΠ»ΠΈ индСксов.

МодСль Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ° часто Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ модСлью. Π’ Π½Π΅ΠΉ прСдставлСна Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Она прСдполагаСтся Π»ΠΈΠ½Π΅ΠΉΠ½ΠΎΠΉ. НСзависимая случайная ошибка ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ спСцифичСский риск Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ нСльзя ΠΎΠ±ΡŠΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ дСйствиСм Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… сил. Π—Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΅Π΅ срСднСй Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Ρ€Π°Π²Π½ΠΎ Π½ΡƒΠ»ΡŽ. Π’ случаС ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ дивСрсифицированного портфСля значСния случайных ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π² силу Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ Π² ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Π² ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ, гасят Π΄Ρ€ΡƒΠ³ Π΄Ρ€ΡƒΠ³Π°, ΠΈ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° случайной ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ для портфСля Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ стрСмится ΠΊ Π½ΡƒΠ»ΡŽ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ для ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ дивСрсифицированного портфСля спСцифичСским риском ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π½Π΅Π±Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ.

psyera.ru

МодСли формирования ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ структуры портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ для коммСрчСских Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ²

ΠΊ.Ρ‚.Π½., Π΄ΠΎΡ†. Π‘ΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ²Π° Н.Π­., магистр Астанов М.Π”.

ΠΠ°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ аэрокосмичСский унивСрситСт β€œΠ₯ΠΠ˜β€, Π£ΠΊΡ€Π°ΠΈΠ½Π°

Π’ настоящСС врСмя ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ коммСрчСскиС Π±Π°Π½ΠΊΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ довольно большой объСм свободных срСдств, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ Π²ΠΈΠ΄Ρ‹ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ΠŸΡ€ΠΈ осущСствлСнии инвСстирования Π² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π±Π°Π½ΠΊ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ любой Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ инвСстор, сталкиваСтся с Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌΠΈ цСлями инвСстирования.

ИмСнно ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ являСтся Ρ‚Π΅ΠΌ инструмСнтом, с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ достигнутоС Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠ΅ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ всСх инвСстиционных Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ нСдосягаСмо ΠΈΠ· ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ взятой Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, ΠΈ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΈΡ… ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ коммСрчСских Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ² являСтся Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒΡŽ взаимозависимой систСмы ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокого уровня. Π€ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ всСй систСмы ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ подчиняСтся интСрСсам обСспСчСния ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ института, обСспСчСниС ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ всСй финансовой систСмы.

К модСлям, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ²ΡˆΠΈΠ΅ наибольшСС распространСниС ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ для формирования ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ структуры портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, относятся ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π°, Блэка ΠΈ Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ°.

Основная идСя ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π° Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ статистичСски Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, принСсСнный финансовым инструмСнтом, ΠΊΠ°ΠΊ ΡΠ»ΡƒΡ‡Π°ΠΉΠ½ΡƒΡŽ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ, Ρ‚.Π΅. Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ инвСстиционным ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌ случайно ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π² Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Π°Ρ…. Π’ΠΎΠ³Π΄Π°, Ссли ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌΡƒ инвСстиционному ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ вСроятности наступлСния, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ распрСдСлСниС вСроятностСй получСния Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π΅ влоТСния срСдств. По ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‚ объСм инвСстиций ΠΈ риск, Ρ‡Ρ‚ΠΎ позволяСт ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ собой Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Ρ‹ влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния поставлСнных Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌ самым ΡΠΎΠ·Π΄Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Как ΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΈΠ· ряда Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π² случаС Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ распрСдСлСния совпадаСт с матСматичСским ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ.

Для измСрСния риска слуТат ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ рассСяния, поэтому Ρ‡Π΅ΠΌ больший разброс Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², Ρ‚Π΅ΠΌ большая ΠΎΠΏΠ°ΡΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½. ΠœΠ΅Ρ€ΠΎΠΉ рассСяния являСтся срСднСквадратичноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅. Рассматривая тСорСтичСски ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ случай, ΠΏΡ€ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‡Π΅Π½ΠΎΠ΅ количСство Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, диспСрсия (ΠΌΠ΅Ρ€Π° риска портфСля) ассимптотично Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΊ срСднСму Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΈ.

ΠžΠ±Ρ‰ΠΈΠΉ риск портфСля ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° Π΄Π²Π΅ составныС части: Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ риск, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ нСльзя ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ подвластны всС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ практичСски Π² Ρ€Π°Π²Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅, ΠΈ собствСнный риск, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΠ·Π±Π΅Π³Π½ΡƒΡ‚ΡŒ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ дивСрсификации. ΠŸΡ€ΠΈ этом сумма Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… срСдств ΠΏΠΎ всСм ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Ρ€Π°Π²Π½ΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌΡƒ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΌΡƒ инвСстиционных Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Ρ‚.Π΅. сумма ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌ объСмС Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹.

ΠŸΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² числСнном ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡƒΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹Π΅ для Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π°. ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ† ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ· всСго мноТСства «допустимых» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, Ρ‚.Π΅. ΠΈΠ· Ρ‚Π΅Ρ…, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‚ ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рисковыми, Ρ‡Π΅ΠΌ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅. Π‘ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π΅ΠΌ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° критичСских Π»ΠΈΠ½ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ бСспСрспСктивныС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΠΎΡΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ эффСктивныС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ. ΠžΡ‚ΠΎΠ±Ρ€Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΡΡŽΡ‚ Π² список, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ содСрТит свСдСния ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π΅ состава портфСля ΠΈΠ· ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ…

Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π΅ ΠΈ рискС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ.

ОбъяснСниС Ρ„Π°ΠΊΡ‚Π°, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстор Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ мноТСство

Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, приходится Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ‚Π΅ΠΎΡ€Π΅ΠΌΠ΅ ΠΎΠ± эффСктивном мноТСствС: Β«Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€ Π²Ρ‹Π±Π΅Ρ€Π΅Ρ‚ свой ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΈΠ· мноТСства ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… обСспСчиваСт ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ для Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ уровня риска ΠΈ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ риск для Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ значСния ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈΒ». Набор ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‚ этим Π΄Π²ΡƒΠΌ условиям, называСтся эффСктивным мноТСством.

Для Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π° Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ΅ΠΌΠ»Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ для инвСстора портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ бСзразличия. Π’ этом случаС эти ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΡ‚ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ Π² графичСской Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ прСимущСство инвСстора. Если Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² графичСской Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ инвСстора ΠΊ риску ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, откладывая ΠΏΠΎ Π³ΠΎΡ€ΠΈΠ·ΠΎΠ½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ оси риск, ΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ являСтся срСднСквадратичноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ (sp), Π° ΠΏΠΎ Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΠΊΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ оси – Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ являСтся оТидаСмая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ (rp), Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ сСмСйство ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия. ИмСя ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ ΠΎΠ± ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ стандартных отклонСниях Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚Ρƒ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ ΠΎΡ‚ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ прСимущСства инвСсторов (рис. 1). КаТдая ΠΈΠ· ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π½Π° рис. 1 ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΉ инвСстора ΠΊ риску Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ любоС ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΡ… риска обозначаСтся Π½Π° сокращСнии ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ стандартном ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ· ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ. И ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ содСрТит Π² сСбС Π½Π°Π±ΠΎΡ€ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Ρ‚ΠΎ Ρ†Π΅Π»ΠΈΠΊΠΎΠΌ понятной Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ ΠΎΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ стандартного отклонСния ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, которая Π²Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ Π½Π° ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ Π±Π΅Π·Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠΈ, располоТСнной Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΈ Π»Π΅Π²Π΅Π΅ всСх Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ…. Π’ Ρ‚Π΅ΠΎΡ€Π΅ΠΌΠ΅ ΠΎΠ± эффСктивном мноТСствС утвСрТдаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстор Π½Π΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ Π»Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ Π½Π° Π»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π²Π΅Ρ€Ρ…Π½Π΅ΠΉ Π³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Π΅ мноТСства достиТимости, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π΅Π΅ логичСским слСдствиСм. Π˜ΡΡ…ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΠ· этого, ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ находится Π² Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠ΅ соприкосновСния ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ· ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ эффСктивного мноТСства. ΠŸΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия являСтся слоТной Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Π΅ΠΉ. На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ Π΅Π΅ часто ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°ΡŽΡ‚ Π² косвСнной ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ уровня толСрантности риска, обусловлСнной ΠΊΠ°ΠΊ наибольший риск, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстор Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΡŒ для Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ увСличСния ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ.

Рисунок 1 – Β ΠšΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ бСзразличия инвСсторов

ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ, с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΠΈ, модСль ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ практичСски-Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ навязывания инвСстору ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ стиля повСдСния Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. Π—Π°Π΄Π°Ρ‡Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊ поставлСнныС Ρ†Π΅Π»ΠΈ достиТимыС Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅.

МодСль Блэка Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π°, Π½ΠΎ Π² ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΎΡ‚ послСднСй Π² Π½Π΅ΠΉ ΠΎΡ‚ΡΡƒΡ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅ условиС нСопровСрТимости Π½Π° части Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² портфСля. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстор ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ€ΠΎΡ‚ΠΊΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ, Ρ‚.Π΅. ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, прСдоставлСнныС Π΅ΠΌΡƒ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ Π·Π°ΠΉΠΌΠ°. Π’ этом случаС инвСстор рассчитываСт Π½Π° сниТСниС курса Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ ΠΏΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌ Ρ‚Π΅ΠΌΠΈ ΠΆΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ, Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠΌΡƒ курсу. ВслСдствиС отсутствия ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° части Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ инвСстора Π½Π΅ ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½Π° максимальной ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ· Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ входят Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ.

АмСриканский экономист Π¨Π°Ρ€ΠΏ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠΈΠ» ΠΈΠ½Π΄Π΅ΠΊΡΠ½ΡƒΡŽ модСль. ΠŸΡ€ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ ΠΎΠ½ Π½Π΅ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π» Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° составлСния портфСля, Π° упростил ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡƒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½Π°ΠΉΠ΄Π΅Π½ΠΎ со Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ мСньшими усилиями. Π¨Π°Ρ€ΠΏ Π²Π²Π΅Π» Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΡΠΎΠ±ΡƒΡŽ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ Π² соврСмСнной Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ портфСля – ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β», ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ риска Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚, Π² сколько Ρ€Π°Π· ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ. Если Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β» большС Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹, Ρ‚ΠΎ данная Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ отнСсти ΠΊ инструмСнтам с ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒΡŽ риска, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Π΅Π΅ Ρ†Π΅Π½Π° двиТСтся Π² срСднСм быстрСС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅. Если Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β» мСньшС Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹, Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ риска этой Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π½Π° протяТСнии ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° расчСта Π΅Π΅ Ρ†Π΅Π½Π° измСнялась ΠΌΠ΅Π΄Π»Π΅Π½Π½Π΅Π΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ. Если Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β» мСньшС нуля, Ρ‚ΠΎ Π² срСднСм Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ этой Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π±Ρ‹Π»ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ двиТСния Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π½Π° протяТСнии ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° расчСта.

Π’ индСксной ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ тСсная коррСляция ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ курсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ΡΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ Π²Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ базисного Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° ΠΈ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡΠ²ΡΠ·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π΅Π³ΠΎ с ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ курсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. БтатистичСская ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π΄ΡƒΡ€Π° для получСния Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… апостСриорных Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ показатСля Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β» прСдставляСт собой ΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚ΡƒΡŽ Π»ΠΈΠ½Π΅ΠΉΠ½ΡƒΡŽ Ρ€Π΅Π³Ρ€Π΅ΡΡΠΈΡŽ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π½Π°ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠΈΡ… ΠΊΠ²Π°Π΄Ρ€Π°Ρ‚ΠΎΠ². На Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… значСния Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ показатСля рСгулярно Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ для всСх Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΡƒΡŽΡ‚ΡΡ вмСстС с индСксами. ΠŸΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡΡΡŒ этой ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ, инвСсторы ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΡΡ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ собствСнный ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

be5.biz

МодСль формирования портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ БАРМ

2. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ Π½ΠΈΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π½Π΅ Π±Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ пСрСнасыщСнными. ΠŸΡ€ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ двумя портфСлями ΠΎΠ½ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΡƒΡ‚ Ρ‚ΠΎΡ‚, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ, ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΡ… Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹Ρ… условиях, Π΄Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΡƒΡŽ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

3. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ Π½Π΅ ΠΆΠ΅Π»Π°ΡŽΡ‚ Ρ€ΠΈΡΠΊΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ. ΠŸΡ€ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ двумя портфСлями ΠΎΠ½ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΡƒΡ‚ Ρ‚ΠΎΡ‚, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ, ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΡ… Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹Ρ… условиях, ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ наимСньшСС стандартноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅.

4. ЧастныС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ бСсконСчно Π΄Π΅Π»ΠΈΠΌΡ‹. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΆΠ΅Π»Π°Π½ΠΈΠΈ инвСстор ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ.

5. БущСствуСт бСзрисковая процСнтная ставка, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ инвСстор ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π΄Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π·Π°ΠΉΠΌΡ‹ ΠΈΠ»ΠΈ Π²Π·ΡΡ‚ΡŒ Π² Π΄ΠΎΠ»Π³ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства.

6. Налоги ΠΈ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ ΠΈΠ·Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΊΠΈ нСсущСствСнны.

7. Для всСх инвСсторов ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ влоТСния ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²

8. БСзрисковая процСнтная ставка ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²Π° для всСх инвСсторов.

9. Π˜Π½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡ свободна ΠΈ Π½Π΅Π·Π°ΠΌΠ΅Π΄Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ доступна для всСх инвСсторов.

10. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ оТидания, Ρ‚.Π΅. ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, срСднСквадратичСскиС отклонСния ΠΈ ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΈ доходностСй Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. [1]

2.2 Π’Π΅ΠΎΡ€Π΅ΠΌΠ° раздСлСния

Π‘Π΄Π΅Π»Π°Π² Π΄Π΅ΡΡΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ‡ΠΈΡΠ»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈ ΠΊ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π½ΠΈΡŽ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈΡ… примСнСния. Π‘Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° инвСсторы Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ структуру Β«ΠΊΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля». Β«ΠšΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌΒ» Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ Π½Π° прямой ΡΠΎΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΡΡŽΡ‰ΡƒΡŽ бСзрисковый Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ² ΠΈ ΠΊΠ°ΡΠ°ΡŽΡ‰Π΅ΠΉΡΡ области рисковых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Π’ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ Π² равновСсном случаС всС инвСсторы Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°ΡŽΡ‚ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈ Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΆΠ΅ Β«ΠΊΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉΒ» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ. И Π² этом Π½Π΅Ρ‚ Π½ΠΈΡ‡Π΅Π³ΠΎ ΡƒΠ΄ΠΈΠ²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ, вСдь ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ инвСсторов ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… доходностСй Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΈΡ… диспСрсий ΠΈ ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΉ, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ бСзрисковой ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΡΠΎΠ²ΠΏΠ°Π΄Π°ΡŽΡ‚. К Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΆΠ΅ Π»ΠΈΠ½Π΅ΠΉΠ½ΠΎΠ΅ эффСктивноС мноТСство являСтся ΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΆΠ΅ для всСх инвСсторов, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½ΠΎ состоит ΠΈΠ· ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΠΉ согласованного Β«ΠΊΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎΒ» портфСля ΠΈ бСзрискового заимствования ΠΈΠ»ΠΈ крСдитования.

Π’ связи с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ всС инвСсторы ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈ Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ эффСктивноС мноТСство, СдинствСнной ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ΠΎΠΉ, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΡƒΡ‚ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, являСтся Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹ΠΌΠΈ бСзразличия. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Ρ€Π°Π·Β­Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ инвСсторы Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°ΡŽΡ‚ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ ΠΈΠ· ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ ΠΆΠ΅ эффСктивного мноТСства, Π²Π²ΠΈΠ΄Ρƒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдпочтСния ΠΈΠΌΠΈ риска ΠΈ доходности. Π‘Π»Π΅Π΄ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, хотя Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ, ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ инвСстор Π²Ρ‹Π±Π΅Ρ€Π΅Ρ‚ ΠΎΠ΄Π½Ρƒ ΠΈ Ρ‚Ρƒ ΠΆΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΡŽ рискованных Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ инвСстор распрСдС­лит свои срСдства срСди рискованных Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈ Ρ‚ΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΈ, увСличивая бСзрисковоС заимствованиС ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ достиТСния

ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ для Π½Π΅Π³ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΠΈ риска ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°. Π­Ρ‚ΠΎ свойство БАРМ часто Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Β­ΡŽΡ‚ Ρ‚Π΅ΠΎΡ€Π΅ΠΌΠΎΠΉ раздСлСния (separation theorem):

ΠžΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ для инвСстора комбинация рискованных Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π½Π΅ зависит ΠΎΡ‚ Π΅Π³ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚Π΅Π½ΠΈΠΉ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ риска ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°.

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ комбинация рискованных Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π° Π±Π΅Π· построСния ΠΊΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ… бСзразличия ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ инвСстора.

2.3 Π Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ свойством БАРМ являСтся Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² состоянии равновСсия ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π²ΠΈΠ΄ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π½Π΅Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΡƒΡŽ долю Π² Β«ΠΊΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌΒ» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² состоянии равновСсия доля любой Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ Π’ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π½Π° ΠΎΡ‚ 0. ОснованиСм этого свойства являСтся Ρ‚Π΅ΠΎΡ€Π΅ΠΌΠ° раздСлСния, которая ΡƒΡ‚Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΄Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ доля рискованных Π°ΠΊΒ­Ρ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ инвСстора Π½Π΅ зависит ΠΎΡ‚ прСдпочтСния инвСстора ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΒ­Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ риска ΠΈ доходности. Π­Ρ‚Π° Ρ‚Π΅ΠΎΡ€Π΅ΠΌΠ° основываСтся Π½Π° Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ рискованная доля портфСля ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ инвСстора прСдставляСт собой просто инвСстированиС Π² Π’. Если ΠΊΠ°ΠΆΒ­Π΄Ρ‹ΠΉ инвСстор ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π°Π΅Ρ‚ Π’ ΠΏΡ€ΠΈ этом Π’ Π½Π΅ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π² сСбя инвСстиций Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π²ΠΈΠ΄ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Ρ‚ΠΎ получаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½ΠΈΠΊΡ‚ΠΎ Π½Π΅ инвСстировал Π² Ρ‚Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠΌΠ΅Π»ΠΈ Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΡƒΡŽ долю Π² Π’. Π­Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ привСсти ΠΊ Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ курсы Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ ΡƒΠΏΠ°Π΄ΡƒΡ‚, Π²Ρ‹Π·Π²Π°Π² рост ΠΈΡ… ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности Π΄ΠΎ Ρ‚Π΅Ρ… ΠΏΠΎΡ€, ΠΏΠΎΠΊΠ° Π² Β«ΠΊΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌΒ» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ ΠΈΡ… доля станСт ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ‚ 0.

ΠœΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ½ΡƒΡ‚ΡŒ ΠΈ другая интСрСсная ситуация. Π§Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·ΠΎΠΉΠ΄Π΅Ρ‚, Ссли ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ инвСстор ΠΏΡ€ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΊ Π²Ρ‹Π²ΠΎΠ΄Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ доля Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π₯ Π² Β«ΠΊΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌΒ» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ 0,40, Π½ΠΎ ΠΏΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌΡƒ курсу спрос Π½Π° эти Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅? Π’ этом случаС ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΏΠΎΡ€ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ слишком Π²Π΅Π»ΠΈΠΊ ΠΈ Π±Ρ€ΠΎΠΊΠ΅Ρ€Ρ‹ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Π²Ρ‹Β­Π½ΡƒΠΆΠ΄Π΅Π½Ρ‹ ΠΏΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Ρ‚ ΠΊ сниТСнию ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности этих Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, сдСлаСт ΠΈΡ… ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌ самым ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠΈΡ‚ ΠΈΡ… долю Π² Β«ΠΊΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΒ­Π½ΠΎΠΌΒ» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ Π΄ΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹, ΠΏΡ€ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ спрос Π½Π° Π½ΠΈΡ… Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π°Π²Π΅Π½ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡŽ.

Π’ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ всС Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ сбалансировано. Когда прСкратятся всС измСнСния курсов, Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π·Π°ΠΉΠΌΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ равновСсия. ΠŸΡ€ΠΈ этом, Π²ΠΎ-ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Ρ…, ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ инвСстор Π·Π°Ρ…ΠΎΡ‡Π΅Ρ‚ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ число рискованных Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΠΈΠ΄Π°. Π’ΠΎ-Π²Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ…, Ρ‚Π΅Β­ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ курс ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π½Π°Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ Π½Π° ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅, ΡƒΡ€Π°Π²Π½ΠΎΠ²Π΅Β­ΡˆΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰Π΅ΠΌ спрос ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅. Π’-Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒΠΈΡ…, Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° бСзрисковой ставки Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ‚Π°Β­ΠΊΠΎΠΉ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ общая сумма Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, взятых Π² Π΄ΠΎΠ»Π³, Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π°Π²Π½Π° обшСй суммС Π΄Π΅Π½Π΅Π³, прСдоставлСнных Π²Π·Π°ΠΉΠΌΡ‹. Π’ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π² Β«ΠΊΠ°ΡΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΒ­Π½ΠΎΠΌΒ» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ Π² состоянии равновСсия Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π² Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ (market portfolio), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ Π΄Π°Π½ΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅:

Π Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ – это ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, состоящий ΠΈΠ· всСх Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ доля ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ соотвСтствуСт Π΅Π΅ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости.

ΠŸΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ‚ Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ мСсто Π² БАРМ, Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ эффСктивноС мноТСство состоит ΠΈΠ· инвСстиций Π² Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π² совокупности с ΠΆΠ΅Π»Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΌ количСством бСзрискового заимствования ΠΈΠ»ΠΈ крСдитования.

2.4 МодСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²

МодСль БАРМ – ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈΠ· Π²Π°ΠΆΠ½Π΅ΠΉΡˆΠΈΡ… достиТСний соврСмСнной финансово Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ. Π­Ρ‚Π° простая модСль ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π³Π»Π°Π²Π½Ρ‹Π΅ оТидания инвСстора ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΠ²ΠΎΠ΄Ρƒ доходности Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Рассмотрим основныС ΡΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ этой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ. Если Ρƒ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‡ΠΈΠΊΠ° Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ срСдства Π² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ риском Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π² Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованный Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, ΠΎΠ½ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρƒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ риском. Π Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ риском ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля называСтся «ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠ΅ΠΉ Π·Π° риск».

ΠŸΡ€Π΅ΠΌΠΈΡ Π·Π° риск = (Π•[Rm] — Rf)

Π³Π΄Π΅ Rfβ€” Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ риском; Rm β€” срСднСрыночная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

Π’ любой ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ прСмия Π·Π° риск ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΊ риску. НапримСр, Ссли инвСсторы Π½Π° Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π½Π΅ ΠΆΠ΅Π»Π°ΡŽΡ‚ риска, прСмия Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ высокой, ΠΈ Π½Π°ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚.

Если ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ инвСстора дивСрсифицирован, Π΅Π³ΠΎ СдинствСнная Π·Π°Π±ΠΎΡ‚Π° β€” систСматичСский риск. Π‘ΠΎΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΠ² всС эти Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹, Π²Ρ‹Ρ€Π°Π·ΠΈΠΌ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ j ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ:

E0[rj] = Rf+(Eo[Rm]-Rf)*bj(*)

Π­Ρ‚ΠΎ ΡƒΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ называСтся модСлью ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ БАРМ. Π’ этой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ инвСстор ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π° основС Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ доходности Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ риском, Ρ€Ρ‹Β­Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° риск ΠΈ Π±Π΅Ρ‚Π°-коэффициСнта для Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² с Π½ΡƒΠ»Π΅Β­Π²Ρ‹ΠΌ риском ΠΈ рыночная прСмия ΠΎΠ΄Π½ΠΈ ΠΈ Ρ‚Π΅ ΠΆΠ΅ для всСх Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, СдинствСнным Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ, ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Β­Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, являСтся Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ b. Если b большС 1, Ρ‚ΠΎ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π² Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ являСтся Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованным, Ρ‡Π΅ΠΌ Π² срСднСм Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅, ΠΈ соотвСтствСнно ΠΈΡ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ большС срСднСрыночной. Если ΠΆΠ΅ b мСньшС 1, Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ мСнь­шС срСднСрыночной.

Π’Ρ‹ΡˆΠ΅ описывался Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ состоит ΠΈΠ· всСх ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π°ΠΊΒ­Ρ†ΠΈΠΉ. На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ для Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠΊΠ»Π°Π΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ достаточно ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ. Π’ Π‘ΠΎΠ΅Π΄ΠΈΠ½Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π¨Ρ‚Π°Ρ‚Π°Ρ… часто ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠΌ слуТит Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… индСксов, ΠΊΠ°ΠΊ Standard and Poors 500. Π’ России для описания Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ индСкс Российской Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ систСмы (Π Π’Π‘).

2.5 Бпособы опрСдСлСния бСзрисковой ставки.

Π’ основной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ БАРМ (*) участвуСт Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ элСмСнт, ΠΊΠ°ΠΊ бСзрисковая ставка.

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π° Π°Π΄Π΅ΠΊΠ²Π°Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ показатСля Π² качСствС бСзрисковой ставки Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ влияСт Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Ρ‹ΠΉ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… Π² процСссС ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ расчСтов.

Для принятия Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠ³ΠΎ показатСля Π² качСствС бСзрисковой ставки доходности (Rf) Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ² Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ бСзрисковым. К ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΌ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌ слСдуСт ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ инструмСнты, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‚ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ условиям:

1) доходности ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Ρ‹ ΠΈ извСстны Π·Π°Ρ€Π°Π½Π΅Π΅;

2) Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ срСдств Π² Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² рассматриваСмый Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ² минимальна;

Β  Β  ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅

coolreferat.com

Π Π“Π  — ΠŸΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΊ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³

приобрСсти
Π Π“Π  — ΠŸΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΊ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³
ΡΠΊΠ°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ (153.4 kb.)
ДоступныС Ρ„Π°ΠΉΠ»Ρ‹ (1):

n1.docx

Π‘ΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅
ВвСдСниС…………………………………………………………….………………3

  1. ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΈΡ… типы…………………………………………….5

  2. Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… бумаг………………………………………..8

  3. МодСли формирования портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… бумаг……………………………14

Π—Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦β€¦.23

Бписок использованной литСратуры……………………………………………24
Π’Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅

Π’ слоТившСйся ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΏΠΎΠ΄ инвСстиционным ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ понимаСтся нСкая ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΏΡ€ΠΈΠ½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠ°Ρ‰ΠΈΡ… физичСскому ΠΈΠ»ΠΈ ΡŽΡ€ΠΈΠ΄ΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠΎΠΌΡƒ Π»ΠΈΡ†Ρƒ, Π²Ρ‹ΡΡ‚ΡƒΠΏΠ°ΡŽΡ‰Π°Ρ ΠΊΠ°ΠΊ цСлостный ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ управлСния. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ портфСля ΠΈ Π² дальнСйшСм измСняя Π΅Π³ΠΎ состав, структуру ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€-ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ инвСстиционноС качСство с Π·Π°Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ риск/Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄. Однако созданный ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ прСдставляСт собой ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π½Π°Π±ΠΎΡ€ ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ с Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒΡŽ обСспСчСния ΠΈ риска ΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с фиксированным Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ государством Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ, Ρ‚.Π΅. с ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ риском ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŒ ΠΏΠΎ основной суммС ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΡ… поступлСний β€” Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ², ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ². ВСорСтичСски ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠΎΡΡ‚ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ· Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΠΈΠ΄Π°. Π•Π³ΠΎ структуру ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ замСщСния ΠΎΠ΄Π½ΠΈΡ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ. ВмСстС с Ρ‚Π΅ΠΌ каТдая цСнная Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π° Π² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π°. Бмысл портфСля β€” ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΡ‚ΡŒ условия инвСстирования, ΠΏΡ€ΠΈΠ΄Π°Π² совокупности Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ инвСстиционныС характСристики, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ нСдостиТимы с ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ взятой Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΈΡ… ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

Π’ процСссС формирования портфСля достигаСтся Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ инвСстиционноС качСство с Π·Π°Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ характСристиками. ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ являСтся Ρ‚Π΅ΠΌ инструмСнтом, с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ инвСстору обСспСчиваСтся трСбуСмая ΡƒΡΡ‚ΠΎΠΉΡ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡ€ΠΈ минимальном рискС. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ инвСстициям ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ собой Π²Π°Π»ΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΏΠΎ всСй совокупности Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π² Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ риска. Π’ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° количСствСнного соотвСтствия ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΡŽ ΠΈ риском, которая Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Ρ€Π΅ΡˆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎ Π² цСлях постоянного ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½ΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ структуры ΡƒΠΆΠ΅ сформированных ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈ создания Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π² соотвСтствии с поТСланиями инвСсторов. Надо ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ указанная ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° относится ΠΊ числу Ρ‚Π΅Ρ…, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΎΠ±Ρ‰ΡƒΡŽ схСму Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ, Π½ΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ практичСски Π½Π΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ Π΄ΠΎ ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π°. Π‘ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ инвСстиционных качСств Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΡ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌ ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ собствСнный баланс ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ риском, ΠΏΡ€ΠΈΠ΅ΠΌΠ»Π΅ΠΌΡ‹ΠΌ для Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π° портфСля, ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΈΠΌ ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡Π΅ΠΉ (Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ) Π² ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π‘ΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ этих Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² позволяСт ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΈΠΏ портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.
1. ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΈΡ… Ρ‚ΠΈΠΏΡ‹

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ β€” это ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ подобранная ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. Π‘Ρ‚Ρ€ΡƒΠΊΡ‚ΡƒΡ€Π° портфСля β€” это ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅.

Π Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³:

β€’ односторонниС Ρ†Π΅Π»Π΅Π²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π°;

β€’ сбалансированныС ΠΏΠΎ цСлям.

ЦСлями формирования ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ:

I) ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°;

2) сохранСниС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°;

3) обСспСчСниС прироста ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π° основС ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ курса Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ (рис. 1).

Π₯Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ:

β€’ консСрвативный, ΠΈΠ»ΠΈ ΡƒΡ€Π°Π²Π½ΠΎΠ²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ. Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ формируСтся ΠΈΠ· Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΎ извСстных Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΊΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ характСристиками ΠΈ наимСньшСй ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒΡŽ риска, Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… срСдств, хотя ΠΈ приносящими нСбольшой Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄. ЦСль инвСстирования Π² этом случаС β€” ΡΠΎΡ…Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»;

‒агрСссивный. Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ формируСтся ΠΈΠ· Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованных, Π½ΠΎ ΠΈ самых Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ЦСль инвСстирования срСдств Π² Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ β€” ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°;

β€’ бСссистСмный. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ формируСтся ΠΏΠΎ Π²ΠΎΠ»Π΅ случая, Π±Π΅Π·ΠΎ всякой систСмы.

Рассмотрим Ρ‚ΠΈΠΏΡ‹ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Π΄Π²ΡƒΡ… ситуаций.

Битуация 1. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ инвСстиций: ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ государствСнного ΡΠ±Π΅Ρ€Π΅Π³Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π·Π°ΠΉΠΌΠ° β€” 20%, ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ОАО «ΠœΠ΅ΠΆΡ€Π΅Π³ΠΈΠΎΠ½Π³Π°Π·» β€” 15%, ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ коммСрчСских Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ² ΠΈ страховых ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ β€” 15%, Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Π½Ρ‹Π΅ сСртификаты коммСрчСских Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ² β€” 20%, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ОАО «ΠΠ΅Ρ„Ρ‚Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚Ρ‹» β€” 30%. Π’ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ 30% Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ (15% ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΈ 15% ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…). Π­Ρ‚ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ самыми рискованными, Π½ΠΎ ΠΈ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΌΠΈ. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€ ΠΏΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΠ» ΠΏΠΎΠΏΠΎΠ»Π°ΠΌ инвСстиции Π² ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ. Π—Π° счСт инвСстиций Π² ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΠ½ обСспСчил ΠΏΡƒΡΡ‚ΡŒ ΠΈ мСньший, Π½ΠΎ Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ ΠΈ прСимущСствСнноС ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎ Π½Π° долю Π² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹Ρ… общСств Π² случаС ΠΈΡ… Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π°Ρ†ΠΈΠΈ. 70% портфСля ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° (20% государствСнныС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, 20% Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Π½Ρ‹Π΅ сСртификаты коммСрчСских Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ², 30% ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ). Π­Ρ‚ΠΈ финансовыС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½Ρ‹, Π½ΠΎ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ рискованы. Π’ Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия являСтся консСрвативным.

Битуация 2. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ прСдприятий, Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Π΄ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π΅ΠΉ, транспортировкой ΠΈ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ Π½Π΅Ρ„Ρ‚Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚ΠΎΠ²; Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ прСдприятий, производящих Ρ…ΠΈΠΌΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ†ΠΈΡŽ Π½Π° основС Π½Π΅Ρ„Ρ‚Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚ΠΎΠ². Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ финансовых инвСстиций ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ агрСссивным, рискованным. ВсС эмитСнты β€” звСнья Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΎΠΉ тСхнологичСской Ρ†Π΅ΠΏΠΎΡ‡ΠΊΠΈ ΠΏΠΎ Π΄ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π΅, транспортировкС, ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΊΠ΅ ΠΈ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π΅Ρ„Ρ‚ΠΈ ΠΈ Π½Π΅Ρ„Ρ‚Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚ΠΎΠ². Банкротство ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ· прСдприятий Π½Π΅ΠΌΠΈΠ½ΡƒΠ΅ΠΌΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Ρ‚ ΠΊ ΠΊΡ€Π°Ρ…Ρƒ ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ…, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ для инвСстора ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŽ финансовых Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ.

Рисунок 1. ΠšΠ»Π°ΡΡΠΈΡ„ΠΈΠΊΠ°Ρ†ΠΈΡ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ β€” Π½Π°Π±ΠΎΡ€ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ для достиТСния ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π»ΠΈ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ доходности инвСстиций. Π’ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ Π½Π°Π±ΠΎΡ€ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π²Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅, Π½ΠΎ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ рискованныС, Π½ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… эмитСнтов, отраслСй,’ Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ². ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ Π² большСй ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Π½Π° Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ (консСрвативный) ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ (агрСссивный). ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ фиксированныС ΠΈ ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ. ЀиксированныС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ ΡΠΎΡ…Ρ€Π°Π½ΡΡŽΡ‚ свою структуру Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ установлСнного срока, ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ опрСдСляСтся сроком погашСния входящих Π² Π½Π΅Π³ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ΠœΠ΅Π½ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ, ΠΈΠ»ΠΈ управляСмыС, ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Π² ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠΌ соотвСтствии со своим Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΡƒΡŽ структуру Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, состав ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… постоянно обновляСтся с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ получСния максимального экономичСского эффСкта.

Π˜ΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ΡΡ спСциализированныС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ иностранных Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ отСчСствСнных Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ΠŸΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Ρ‚ΠΎ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΉ страной ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ…Π²Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Ρ†Π΅Π»Ρ‹Π΅ Ρ€Π΅Π³ΠΈΠΎΠ½Ρ‹ (Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ всСго Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ стран), Ρ‡Ρ‚ΠΎ позволяСт ΡΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ риска Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ взятой странС. Π’Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Π΄Π°ΡŽΡ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Ρ€ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ инвСсторам ΠΏΡ€ΠΈ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ нСбольшом рискС ΠΎΡΠ²Π°ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΈ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ нСобходимости быстро ΠΈΠ·Π±Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚ мСстных Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΡΠ»Π΅Π²ΡƒΡŽ ΠΈ Ρ‚Π΅Ρ€Ρ€ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΡŽ. ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Ρ‹ Π½Π° Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π² свой состав Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ краткосрочных ΠΈΠ»ΠΈ срСднСсрочных ΠΈ долгосрочных Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. Π‘ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²ΠΎ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ спСциализированными, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ прСимущСствСнно ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π²ΠΈΠ΄ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ (Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, государствСнныС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, нСэмиссионныС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ Ρ‚.Π΄.). Π’ России такая спСциализация ΠΏΠΎΠΊΠ° Π½Π΅ прослСТиваСтся Π²Π²ΠΈΠ΄Ρƒ нСразвитости Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Π’ странах с Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ экономикой ΠΎΠ½Π° являСтся ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎΠΌ. НапримСр, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ ΠΈΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ, ΠΌΡƒΠ½ΠΈΡ†ΠΈΠΏΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ², Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ прСдприятий ΠΈ Ρ‚.ΠΏ.

2. Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³

Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ², ΠΈ для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ состав ΠΈ структура портфСля соотвСтствовали Π΅Π³ΠΎ Ρ‚ΠΈΠΏΡƒ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ. Под ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ понимаСтся ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊ совокупности Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΈ тСхнологичСских возмоТностСй, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‚:

β€’ ΡΠΎΡ…Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ инвСстированныС срСдства;

β€’ Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΠ³Π½ΡƒΡ‚ΡŒ максимального уровня Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°;

β€’ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля.

Π˜Π½Π°Ρ‡Π΅ говоря, процСсс управлСния Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ Π½Π° сохранСниС основного инвСстиционного качСства портфСля ΠΈ Ρ‚Π΅Ρ… свойств, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ соотвСтствовали Π±Ρ‹ интСрСсам Π΅Π³ΠΎ дСрТатСля. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠ° тСкущая ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠ° структуры портфСля Π½Π° основС ΠΌΠΎΠ½ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ½Π³Π° Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π²Ρ‹Π·Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΅Π³ΠΎ составных частСй.

Π‘ΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ примСняСмых ΠΊ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŽ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΈ тСхничСских возмоТностСй прСдставляСт способ управлСния, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ ΠΊΠ°ΠΊ Β«Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉΒ» ΠΈ «пассивный».

ΠŸΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΌ ΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈΠ· Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ дорогостоящих, Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ΅ΠΌΠΊΠΈΠΌ элСмСнтом управлСния являСтся ΠΌΠΎΠ½ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ½Π³, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ собой Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅Ρ€Ρ‹Π²Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·:

β€’ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΉ Π΅Π³ΠΎ развития;

β€’ сСкторов Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°;

β€’ финансово-экономичСских ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ β€” эмитСнта Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ…

Π±ΡƒΠΌΠ°Π³;

β€’ инвСстиционных качСств Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ ΠΌΠΎΠ½ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ½Π³Π° являСтся Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΎΠ±Π»Π°Π΄Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… инвСстиционными свойствами, ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ Ρ‚ΠΈΠΏΡƒ портфСля.

ΠœΠΎΠ½ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ½Π³ являСтся основой ΠΊΠ°ΠΊ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ пассивного способов управлСния. Активная модСль управлСния ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ Ρ‚Ρ‰Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ отслСТиваниС ΠΈ Π½Π΅ΠΌΠ΅Π΄Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π΅Π½ΠΈΠ΅ инструмСнтов, ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‡Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… инвСстиционным цСлям портфСля, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π±Ρ‹ΡΡ‚Ρ€ΡƒΡŽ смСну состава Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… инструмСнтов, входящих Π² Π½Π΅Π³ΠΎ.

ΠžΡ‚Π΅Ρ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ характСризуСтся Ρ€Π΅Π·ΠΊΠΈΠΌ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΊΠΎΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΊ, Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΡ‡Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ процСссов, высоким ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ΠΌ риска. ВсС это позволяСт ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ состояниС российского Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π°Π΄Π΅ΠΊΠ²Π°Ρ‚Π½ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΌΠΎΠ½ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ½Π³Π°, которая Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ портфСля эффСктивным.

ΠœΠΎΠ½ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ½Π³ являСтся Π±Π°Π·ΠΎΠΉ для прогнозирования Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π° Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚ инвСстиционных срСдств ΠΈ интСнсификации ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ с Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ (рис. 2).




Рисунок 2. ΠŸΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³

ΠœΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€, Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉΡΡ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΌ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ, Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΡΡƒΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ΡΠ»Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ прибрСсти Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ эффСктивныС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ максимально быстро ΠΈΠ·Π±Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠ΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². ΠŸΡ€ΠΈ этом Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ Π½Π΅ Π΄ΠΎΠΏΡƒΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ сниТСниС стоимости портфСля ΠΈ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŽ ΠΈΠΌ инвСстиционных свойств, Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡΠΎΠΏΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, риск ΠΈ ΠΈΠ½Ρ‹Π΅ инвСстиционныС характСристики Β«Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎΒ» портфСля с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ вновь ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠ΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… с Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ характСристиками ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎΡΡ «старого» портфСля. ΠŸΡ€ΠΈ этом нСльзя Π½Π΅ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎ измСнСнию состава портфСля, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стСпСни зависит ΠΎΡ‚ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½Π°, ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ «свопинга».

ΠœΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΡƒΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠ½ΡŠΡŽΠ½ΠΊΡ‚ΡƒΡ€Ρƒ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ подсказываСт Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·. ΠžΡ‚ Π½Π΅Π³ΠΎ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΡΠΌΠ΅Π»ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ Ρ€Π΅ΡˆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ замыслов Π² сочСтании с ΠΎΡΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΈ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ расчСтом. Π—Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌΡƒ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ довольно высоки.

КакиС ΠΆΠ΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ «свопинга», ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½Π° старого портфСля Π½Π° Π½ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ, Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ Π² Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅ отСчСствСнныС ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Ρ‹? ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΈΠΌ приходится, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ с государствСнными Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ, Ρ‚ΠΎ Π² основном это Β«ΠΏΠΎΠ΄Π±ΠΎΡ€ чистого Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°Β» ΠΈ Β«ΠΏΠΎΠ΄ΠΌΠ΅Π½Π°Β».

НапримСр, ΠΏΡ€ΠΈ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅ с ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ государствСнных краткосрочных ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ (Π“ΠšΠž) ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ постоянно осущСствлял Β«ΠΏΠΎΠ΄Π±ΠΎΡ€ чистого Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°Β». Он проводится ΠΈΠ·-Π·Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ нСэффСктивности; ΠΏΡ€ΠΈ этом Π΄Π²Π΅ ΠΈΠ΄Π΅Π½Ρ‚ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π°ΠΌ, Π½Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠΌ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΌΡΡ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ ΠΎΡ‚ Π΄Ρ€ΡƒΠ³Π°. Π’ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ продаСтся облигация с Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ, Π° покупаСтся β€” с Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высоким.

«ПодмСна» ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½ Π΄Π²ΡƒΡ… ΠΏΠΎΡ…ΠΎΠΆΠΈΡ…, Π½ΠΎ Π½Π΅ ΠΈΠ΄Π΅Π½Ρ‚ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΡ… Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ курсовыС Ρ†Π΅Π½Ρ‹: Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Π“ΠšΠž Π½Π° ΠžΠ€Π—(ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Ρ„Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π·Π°ΠΉΠΌΠΎΠ²). Β«Π‘Π΅ΠΊΡ‚ΠΎΡ€-своп» ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈΠ· Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… сСкторов экономики, с Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ сроками дСйствия ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ. ΠŸΡ€ΠΈ этом особоС Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°ΡŽΡ‚ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π·Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Π½ΠΎ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΡ‚ срСдних. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ условия, Π²Ρ‹Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ отличия, ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ, ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Ρ‹ проводят ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΊΡƒΠΏΠ»ΠΈ-ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ с этими Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌΠΈ цСнностями.

Π’ случаС Π½Π΅ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ «прСдвидСния ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки». Он основываСтся Π½Π° стрСмлСнии ΡƒΠ΄Π»ΠΈΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ срок дСйствия портфСля, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ. Высокая ΠΊΠΎΠ½ΡŠΡŽΠ½ΠΊΡ‚ΡƒΡ€Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π΄ΠΈΠΊΡ‚ΡƒΠ΅Ρ‚ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΡΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ срок сущСствования портфСля; Ρ‡Π΅ΠΌ большС срок дСйствия портфСля, Ρ‚Π΅ΠΌ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π΅Π΅ Π΅Π³ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΅Π½Π° колСбаниям вслСдствиС измСнСния ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок. Активный ΠΌΠΎΠ½ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ½Π³ Π½Π° спСкулятивном, Π½Π΅ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ прСдставляСт Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅Ρ€Ρ‹Π²Π½Ρ‹ΠΉ процСсс. Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ориСнтируСтся Π² этом случаС Π½Π° Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Π΅ измСнСния ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставки Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, входящих Π² Π΅Π³ΠΎ состав.

ПассивноС ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ созданиС дивСрсифицированных ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ с Π·Π°Ρ€Π°Π½Π΅Π΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ΠΌ риска, рассчитанным Π½Π° Π΄Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ пСрспСктиву. Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡ€ΠΈ достаточно эффСктивном Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅, насыщСнном Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ высокого качСства. ΠŸΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Β«ΠΆΠΈΠ·Π½ΠΈΒ» портфСля ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ процСссов Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅. Π’ условиях инфляции, Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, наличия Π² основном Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° краткосрочных Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π΅ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠ½ΡŠΡŽΠ½ΠΊΡ‚ΡƒΡ€Ρ‹ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ прСдставляСтся малоэффСктивным.

Π’ΠΎ-ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Ρ…, пассивноС ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ эффСктивно лишь Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ портфСля, состоящСго ΠΈΠ· низкорискованных Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π° ΠΈΡ… Π½Π° отСчСствСнном Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π½Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ.

Π’ΠΎ-Π²Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ…, Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ долгосрочными для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ сущСствовал Π² Π½Π΅ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌ состоянии Π΄Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ врСмя. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΠΈΡ‚ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ основноС прСимущСство пассивного управлСния — Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ Π½Π°ΠΊΠ»Π°Π΄Π½Ρ‹Ρ… расходов. Π”ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΠ·ΠΌ российского Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π½Π΅ позволяСт ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŽ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΉ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Π²Π΅Π»ΠΈΠΊΠ° Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°, Π½ΠΎ ΠΈ стоимости.

ΠœΠ°Π»ΠΎΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌ ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ способ пассивного управлСния ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ индСксного Ρ„ΠΎΠ½Π΄Π°. Π˜Π½Π΄Π΅ΠΊΡΠ½Ρ‹ΠΉ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ — это ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²ΠΎΠ³ΠΎ индСкса, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ состояниС всСго Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Если инвСстор ΠΆΠ΅Π»Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π» состояниС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, ΠΎΠ½ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ Ρ‚Π°ΠΊΡƒΡŽ долю Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΊΠ°ΠΊΡƒΡŽ эти Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈ подсчСтС индСкса. Π’ Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ отСчСствСнный Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π² настоящСС врСмя малоэффСктивСн, поэтому ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ принСсти ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠΈ вмСсто ΠΆΠ΅Π»Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π°.

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ трудности ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ½ΡƒΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ использовании ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° сдСрТивания портфСля.

Π’Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ пассивного управлСния связан с инвСстированиСм Π² нСэффСктивныС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ. ΠŸΡ€ΠΈ этом Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ с наимСньшим ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΊ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ позволяСт Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΎΡ‚ спСкулятивных ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π° Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅.

Π‘ΠΈΠ³Π½Π°Π»ΠΎΠΌ ΠΊ измСнСнию сформированного портфСля слуТат Π½Π΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ измСнСния, ΠΊΠ°ΠΊ Π² случаС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ управлСния, Π° ΠΏΠ°Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ доходности портфСля Π½ΠΈΠΆΠ΅ минимальной. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ являСтся Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ заставляСт Β«ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ‚Ρ€ΡΡ…Π½ΡƒΡ‚ΡŒΒ» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ.

НСльзя ΡƒΡ‚Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΊΠΎΠ½ΡŠΡŽΠ½ΠΊΡ‚ΡƒΡ€Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° опрСдСляСт способ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ. Π’Ρ‹Π±ΠΎΡ€ Ρ‚Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠΈ управлСния зависит ΠΈ ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΈΠΏΠ° портфСля. Π‘ΠΊΠ°ΠΆΠ΅ΠΌ, Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π²Ρ‹ΠΈΠ³Ρ€Ρ‹ΡˆΠ°, Ссли ΠΊ агрСссивному ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΡƒ «пассивного» управлСния. Вряд Π»ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΎΠΏΡ€Π°Π²Π΄Π°Π½Ρ‹ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π° Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠ΅, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, для портфСля рСгулярного Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°.

Π’Ρ‹Π±ΠΎΡ€ Ρ‚Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠΈ управлСния зависит Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΡ‚ способности ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π° (инвСстора) Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°Ρ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ состояниС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Если ΠΎΠ½ ΠΏΠ»ΠΎΡ…ΠΎ ориСнтируСтся Π² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°Ρ… ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ врСмя, Ρ‚ΠΎ Π΅ΠΌΡƒ слСдуСт ΡΠΎΠ·Π΄Π°Ρ‚ΡŒ дивСрсифицированный ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΈ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ риск Π½Π° ΠΆΠ΅Π»Π°Π΅ΠΌΠΎΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅. Если инвСстор ΡƒΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ Π² состоянии Π²Π΅Ρ€Π½ΠΎ ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ состояниС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, Π΅ΠΌΡƒ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ состав портфСля Π² зависимости ΠΎΡ‚ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ ΠΈ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠΌ Π²ΠΈΠ΄Π° управлСния. НапримСр, пассивный ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ управлСния Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ΅Π½ ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŽ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ государствСнного ΡΠ±Π΅Ρ€Π΅Π³Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π·Π°ΠΉΠΌΠ°. РасчСт доходности ΠΈ колСбания Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½ с ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ инвСстора прСдставляСтся ΠΌΠ°Π»ΠΎΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ.

Как «активная», Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ «пассивная» ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ управлСния ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ осущСствлСны Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π½Π° основС поручСния ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Π° ΠΈ Π·Π° Π΅Π³ΠΎ счСт ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π° основС Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€Π°. АктивноС ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ высокиС Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ спСциализированного финансового учрСТдСния, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π±Π΅Ρ€Π΅Ρ‚ Π½Π° сСбя Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ всСх вопросов ΠΏΠΎ ΠΊΡƒΠΏΠ»Π΅-ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠ΅ ΠΈ структурному ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠ΅Π½ΠΈΡŽ портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Π°, ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Π² Π΅Π³ΠΎ распоряТСнии срСдств инвСстора. Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ осущСствляСт ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ с Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌΠΈ цСнностями, Ρ€ΡƒΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΡΡ‚Π²ΡƒΡΡΡŒ своим Π·Π½Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½ΠΎΠΉ стратСгиСй ΠΈ Ρ‚.Π΄. ΠŸΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π² Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стСпСни Π·Π°Π²ΠΈΡΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ инвСстиционного искусства ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π°, Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, комиссионноС Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ опрСдСляСтся ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ. Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π²ΠΈΠ΄ услуг называСтся Β«Investment portfolio management treatyΒ», ΠΈΠ»ΠΈ Β«Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΎΠΌ ΠΎΠ± ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Β».

Пассивная модСль управлСния ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄Π°Ρ‡Ρƒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств спСциализированному ΡƒΡ‡Ρ€Π΅ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΡŽ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ занимаСтся ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ инвСстициями с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ влоТСния этих срСдств ΠΎΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΈ ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΡ€ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ ΠΈΡ… Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π° Π² Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ инструмСнты с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ извлСчСния ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ. Π—Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ взимаСтся комиссионноС Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅. Π’ Π·Π°Ρ€ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ Ρ€ΠΎΠ΄Π° носят Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ Β«Private bankingΒ», ΠΈΠ»ΠΈ Β«Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ банковскиС ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΈΒ».


  1. МодСли формирования портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³

Основная Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Ρ€Π΅ΡˆΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, β€” распрСдСлСниС инвСстором ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΉ суммы ΠΏΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΌ влоТСниям (Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ дСньги ΠΈ Π΄Ρ€.) Ρ‚Π°ΠΊ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π½Π°ΠΈΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ своих Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ.

Π’ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΡƒΡŽ ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΡŒ инвСстор стрСмится ΠΊ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ максимального Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° Π·Π° счСт Π²Ρ‹ΠΈΠ³Ρ€Ρ‹ΡˆΠ° ΠΎΡ‚ благоприятного измСнСния курса Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ², получСния Ρ‚Π²Π΅Ρ€Π΄Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ Ρ‚.Π΄. Π‘ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ стороны, любоС Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° связано Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ с ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ получСния Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°, Π½ΠΎ ΠΈ с постоянной ΠΎΠΏΠ°ΡΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ³Ρ€Ρ‹ΡˆΠ°, Π° Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚, Π² ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Π°Ρ… ΠΏΠΎ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Ρƒ портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ риск.

Π’ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΠ΅ для создания портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ достаточно ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ дСньги Π² ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π²ΠΈΠ΄ финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Но соврСмСнная экономичСская ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ° ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎ ΡΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΡŽ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ (нСдивСрсифицированный) встрСчаСтся ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΎ. Π“ΠΎΡ€Π°Π·Π΄ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСнной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΎΠΉ являСтся Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ дивСрсифицированный ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, Ρ‚.Π΅. ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с самыми Ρ€Π°Π·Π½ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ. ИспользованиС дивСрсифицированного портфСля элиминируСт разброс Π² Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ… доходности Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Π˜Π½Ρ‹ΠΌΠΈ словами, ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, состоящий ΠΈΠ· Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒ Ρ€Π°Π·Π½ΠΎΠΏΠ»Π°Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, обСспСчиваСт ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ получСния ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π°.

ΠΡ‹Π½Π΅ΡˆΠ½Π΅Π΅ состояниС финансового Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° заставляСт быстро ΠΈ Π°Π΄Π΅ΠΊΠ²Π°Ρ‚Π½ΠΎ Ρ€Π΅Π°Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° Π΅Π³ΠΎ измСнСния, поэтому Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ управлСния инвСстиционным ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ€Π΅Π·ΠΊΠΎ возрастаСт ΠΈ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Π½Π°Ρ…ΠΎΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠΈ Ρ‚ΠΎΠΉ Π³Ρ€Π°Π½ΠΈ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΈ Ρ€ΠΈΡΠΊΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ, которая ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΠΈΠ»Π° Π±Ρ‹ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ структуру портфСля. Π­Ρ‚ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π»ΠΈ слуТат Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π° ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля.

Рассмотрим Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠ· извСстных ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π° ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ

портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

МодСль ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ†Π°. Основная идСя ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ†Π° Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ статистичСски Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, приносимый финансовым инструмСнтом, ΠΊΠ°ΠΊ ΡΠ»ΡƒΡ‡Π°ΠΉΠ½ΡƒΡŽ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ, Ρ‚.Π΅. Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ инвСстиционным ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌ случайно ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π² Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°Ρ…. Π’ΠΎΠ³Π΄Π°, Ссли Π½Π΅ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΡƒΡΡ‚Π°Π½ΠΎΠ²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌΡƒ инвСстиционному ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ Π²ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ вСроятности наступлСния, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ распрСдСлСниС вСроятностСй получСния Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π΅ влоТСния срСдств. Из ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ†Π° слСдуСт, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌ инвСстирования распрСдСлСны Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ. По ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ†Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ объСм инвСстиций ΠΈ риск, Ρ‡Ρ‚ΠΎ позволяСт ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ собой Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Ρ‹ влоТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния поставлСнных Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌ самым ΡΠΎΠ·Π΄Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠ°ΡΡˆΡ‚Π°Π± для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΠΉ.

Π’ качСствС ΠΌΠ°ΡΡˆΡ‚Π°Π±Π° ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΈΠ· ряда Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ вСроятноС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π² случаС Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ распрСдСлСния совпадаСт с матСматичСским ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ.

ΠŸΡƒΡΡ‚ΡŒ формируСтся ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΈΠ· ΠΏ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ОТидаСмоС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ i-ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π΅ (Π•i) рассчитываСтся ΠΊΠ°ΠΊ срСднСарифмСтичСскоС ΠΈΠ· ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Ri с вСсами Pij, приписанными ΠΈΠΌ вСроятностями наступлСния:
Π³Π΄Π΅ сумма Pij = 1; ΠΏ β€” количСство Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

Для измСрСния риска слуТат ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ рассСивания, поэтому Ρ‡Π΅ΠΌ большС разброс Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², Ρ‚Π΅ΠΌ большС ΠΎΠΏΠ°ΡΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, риск выраТаСтся ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ (ΠΏΡ€ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΡ…!) Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ вСроятного значСния. ΠœΠ΅Ρ€ΠΎΠΉ рассСивания являСтся срСднСквадратичноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ Ρ‡Π΅ΠΌ большС это Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅, Ρ‚Π΅ΠΌ большС риск:
Π’ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ†Π° для измСрСния риска вмСсто срСднСквадратичного отклонСния ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ диспСрсия Di, равная ΠΊΠ²Π°Π΄Ρ€Π°Ρ‚Ρƒ ?i, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ этот ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ прСимущСства ΠΏΠΎ Ρ‚Π΅Ρ…Π½ΠΈΠΊΠ΅ расчСтов:
Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Π°, ΠΆΠ΅Π»Π°ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π», интСрСсуСт Π½Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ сравнСниС ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ собой, сколько сравнСниС всСвозмоТных ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ это позволяСт ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ эффСкт рассСивания риска, Ρ‚.Π΅. опрСдСляСтся ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΈ диспСрсия портфСля. ОТидаСмоС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° Π• портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ опрСдСляСтся ΠΊΠ°ΠΊ сумма Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ вСроятных Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π•i Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΏ. ΠŸΡ€ΠΈ этом Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ с ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ долями Xi (i = 1..n), ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈ влоТСниям ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΡƒΡŽ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡŽ ΠΈΠ»ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ:
Для диспСрсии эта сумма ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌΠ° с ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ограничСниями, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ курса Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ происходит Π½Π΅ ΠΈΠ·ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ ΠΎΡ‚ Π΄Ρ€ΡƒΠ³Π°, Π° ΠΎΡ…Π²Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ вСсь Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ диспСрсия зависит Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΎΡ‚ стСпСни рассСяния ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ всС ΠΎΠ½ΠΈ Π² совокупности ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎ курсу, Ρ‚.Π΅. ΠΎΡ‚ коррСляции ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ измСнСниями курсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ΠŸΡ€ΠΈ сильной коррСляции ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ курсами (Ссли всС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ) риск Π·Π° счСт Π²ΠΊΠ»Π°Π΄ΠΎΠ² Π² Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ нСльзя Π½ΠΈ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠΈΡ‚ΡŒ, Π½ΠΈ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ. Если ΠΆΠ΅ курсы Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΠΎ Π½Π΅ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ собой, Π½ΠΎ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ случаС (ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ содСрТит бСсконСчноС число Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ) риск ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π±Ρ‹Π»ΠΎ Π±Ρ‹ ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ колСбания курсов Π² срСднСм Π±Ρ‹Π»ΠΈ Π±Ρ‹ Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ Π½ΡƒΠ»ΡŽ. На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ число Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ всСгда ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎ, ΠΈ поэтому распрСдСлСниС инвСстиций ΠΏΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ лишь ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠΈΡ‚ΡŒ риск, Π½ΠΎ Π½Π΅ ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.

Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ риска ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΡΡ†ΠΈΡŽ курсов Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Π’ качСствС показатСля коррСляции Π“. ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ† ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΡŽ Π‘ik ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ измСнСниями курсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, диспСрсия всСго портфСля рассчитываСтся ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:
По ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ, ΠΏΡ€ΠΈ i = ΠΊ Π‘ij, Ρ€Π°Π²Π½ΠΎ диспСрсии Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ диспСрсия, Π° Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚, ΠΈ риск Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля зависят ΠΎΡ‚ риска Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ акциями (систСматичСского риска Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°) ΠΈ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Xi ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ.

Рассматривая тСорСтичСски ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ случай, ΠΏΡ€ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ бСсконСчноС количСство Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, диспСрсия асимптоматичСски Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΊ срСднСму Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Π‘.

ГрафичСски это ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ рис. 3.

Π“. ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ† Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π» ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠ΅ для соврСмСнной Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ гласит: совокупный риск портфСля ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° Π΄Π²Π΅ составныС части. Π‘ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ стороны, это Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ систСматичСский риск, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ нСльзя ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΅Π½Ρ‹ всС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ практичСски Π² Ρ€Π°Π²Π½ΠΎΠΉ стСпСни. Π‘ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ β€” спСцифичСский риск для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΠ·Π±Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ΠŸΡ€ΠΈ этом сумма Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… срСдств ΠΏΠΎ всСм ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π²Π½Π° ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌΡƒ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΌΡƒ инвСстиционных Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ (Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ срСдств Π½Π° банковском счСтС вводится Π² модСль ΠΊΠ°ΠΊ инвСстиция с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ риском), Ρ‚.Π΅. сумма ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Xi Π² ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌ объСмС Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Ρ€Π°Π²Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Π΅.

Рисунок 3. Π’ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ риска ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³

ΠŸΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² числСнном ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π² ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ (Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ X), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ для Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π°. Π“. ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ† ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ· всСго мноТСства «допустимых» ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ, Ρ‚. Π΅. ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ… ограничСниям, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованныС. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, содСрТащиС ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΠΎΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π΅ больший риск (Π΄ΠΈΡΠΏΠ΅Ρ€ΡΠΈΡŽ) ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ, ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, приносящиС мСньший Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΠΎΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ риска.

ΠŸΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π“. ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ†Π΅ΠΌ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° критичСских Π»ΠΈΠ½ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ нСпСрспСктивныС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, Π½Π΅ ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ограничСниям. Π’ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ ΠΎΡΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ эффСктивныС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ, Ρ‚.Π΅. ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ риск ΠΏΡ€ΠΈ Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ приносящиС максимально Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΏΡ€ΠΈ Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ максимальном ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ риска, Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΉΡ‚ΠΈ инвСстор.

Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ большоС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π² соврСмСнной Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ΠžΡ‚ΠΎΠ±Ρ€Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΡΡŽΡ‚ Π² список, содСрТащий свСдСния ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΌ составС портфСля ΠΈΠ· ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π΅ ΠΈ рискС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ. Π’Ρ‹Π±ΠΎΡ€ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля зависит ΠΎΡ‚ максимального риска, Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎΠΉΡ‚ΠΈ инвСстор.

На рис. 4 прСдставлСны нСдопустимыС, допустимыС ΠΈ эффСктивныС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ. ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ являСтся эффСктивным, Ссли ΠΎΠ½ удовлСтворяСт ограничСниям, ΠΈ, ΠΊΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, для Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Π•1,, содСрТит мСньший риск R1 ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ портфСлями, приносящими Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π•1, ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΌ рискС R2 приносит Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокий Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π•2 ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ комбинациями с R2.

Рисунок 4. НСдопустимыС, допустимыС ΠΈ эффСктивныС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ

Π‘ мСтодологичСской Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния модСль ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ†Π° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ практичСски Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎ, Π½Π΅ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ навязывания инвСстору ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ стиля повСдСния Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. Π—Π°Π΄Π°Ρ‡Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, насколько поставлСнныС Ρ†Π΅Π»ΠΈ достиТимы Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅.

ИндСксная модСль Π£. Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ°. Как слСдуСт ΠΈΠ· ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π“. ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‚Ρ†Π°, Π·Π°Π΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ распрСдСлСниС Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π΅ трСбуСтся. Достаточно ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ это распрСдСлСниС: матСматичСскоС ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠ΅ Π•i Π΄ΠΈΡΠΏΠ΅Ρ€ΡΠΈΡŽ Di ΠΈ ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΡŽ Π‘ik ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ВсС это слСдуСт ΠΏΡ€ΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎ составлСния портфСля. На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ для ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ нСбольшого числа Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ произвСсти расчСты ΠΏΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΈ диспСрсии. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΆΠ΅ коэффициСнта коррСляции Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ΅ΠΌΠΊΠΎΡΡ‚ΡŒ вСсьма Π²Π΅Π»ΠΈΠΊΠ°. Π’Π°ΠΊ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΏΡ€ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ 100 Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ потрСбуСтся ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠΊΠΎΠ»ΠΎ 500 ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΉ.

Для избСТания ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒ высокой трудоСмкости Π£. Π¨Π°Ρ€ΠΏ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠΈΠ» ΠΈΠ½Π΄Π΅ΠΊΡΠ½ΡƒΡŽ модСль. ΠŸΡ€ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ ΠΎΠ½ Π½Π΅ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π» Π½ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ составлСния портфСля, Π° упростил ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡƒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½Π°ΠΉΠ΄Π΅Π½ΠΎ со Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ мСньшими усилиями. Π£. Π¨Π°Ρ€ΠΏ Π²Π²Π΅Π» Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ ?-Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΡΠΎΠ±ΡƒΡŽ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ Π² соврСмСнной Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ портфСля.

Π’ индСксной ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ тСсная (ΠΈ сама ΠΏΠΎ сСбС Π½Π΅ΠΆΠ΅Π»Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ ΠΈΠ·-Π·Π° ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ эффСкта рассСивания риска) коррСляция ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ курсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ΡΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ Π²Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ всСго лишь ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ базисного Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° ΠΈ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΡΠ²ΡΠ·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π΅Π³ΠΎ с ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ курсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ² сущСствованиС Π»ΠΈΠ½Π΅ΠΉΠ½ΠΎΠΉ связи ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ курсом Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ индСксом, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ значСния индСкса ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ. Помимо этого ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ совокупный риск ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ совокупной диспСрсии.

МодСль Π²Ρ‹Ρ€Π°Π²Π½Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ (Arbitraregeprais β€” Theorie β€” Modell APT). ЦСлью Π°Ρ€Π±ΠΈΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… стратСгий являСтся использованиС Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠΉ Π² Ρ†Π΅Π½Π΅ Π½Π° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ»ΠΈ родствСнного Ρ‚ΠΈΠΏΠ° Π½Π° Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… ΠΈΠ»ΠΈ сСгмСнтах Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠ² с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ получСния ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ (ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, Π±Π΅Π· риска). Π’Π΅ΠΌ самым ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ Π°Ρ€Π±ΠΈΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ° удаСтся ΠΈΠ·Π±Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ нСравновСсия Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³ ΠΈ Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡΡ… ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³ ΠΈ Ρ„ΡŒΡŽΡ‡Π΅Ρ€ΡΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ. АрбитраТ являСтся Π²Ρ‹Ρ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΌ элСмСнтом для образования Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ эффСктивных Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

Π’ качСствС основных Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠ΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ риска, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ развития экономики, инфляции ΠΈ Ρ‚.Π΄.

ΠŸΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΡΡ‚ΡΡ ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ исслСдования, ΠΊΠ°ΠΊ курс ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ Ρ€Π΅Π°Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π» Π½Π° ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² риска. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ прСдполагаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. ЕстСствСнно, для этого ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² риска. Если рассчитанный Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ настоящСго курса, это ΡΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎ выгодности ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ.

Π’ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ зависит Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΎΡ‚ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ?-Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°, ΠΊΠ°ΠΊ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, Π° опрСдСляСтся мноТСством Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ². ВмСсто Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ всСму Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ рассчитываСтся доля ΠΏΠΎ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌΡƒ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρƒ Π² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ. Π˜ΡΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΌ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ являСтся Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ срСдняя Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Π΅.

Π’ зависимости ΠΎΡ‚ восприимчивости ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°. Π’ совокупности ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ. Богласно ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, Π² условиях равновСсия, обСспСчиваСмого ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ Π°Ρ€Π±ΠΈΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… стратСгий, ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Π•i, складываСтся ΠΈΠ· ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρƒ Π±Π΅Π· риска ?0 ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ количСства (Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Ρ‚Ρ€Π΅Ρ…) Π²ΠΎΠ·Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², ΠΏΡ€ΠΎΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Π½Π° всСм Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ с ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈ прСмиями Π·Π° риск ?1..k, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ b1..k ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³:

Ei= ?0 + ?1 bi1+ …+ ?k bik .

Π§Π΅ΠΌ сильнСС Ρ€Π΅Π°Π³ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ акция Π½Π° ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°, Ρ‚Π΅ΠΌ большС ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π² ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ случаС ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ портфСля ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π²ΠΈΠ΄:

Ep= ?0 + bp1 (?1)+ …+ bpk (?k).

Π—Π° счСт Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΈ индСкс Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π½Π΅ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ, ΠΎΠ½Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅. НСдостатком Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ являСтся ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅: Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ Π²Ρ‹ΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ риска Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ Π² модСль.

Π’ настоящСС врСмя Π² качСствС Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ развития ΠΏΡ€ΠΎΠΌΡ‹ΡˆΠ»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ производства, ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ уровня банковских ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ², инфляции, риска нСплатСТСспособности ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия ΠΈ Ρ‚.Π΄.

Π’ Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ инвСстиционного портфСля ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚Ρ‹ΠΌΠΈ систСмами ΠΈ соотвСтствСнно ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ ΠΈ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΏΡ€ΠΈ измСнСниях условий Π½Π° финансовом Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅. МодСль инвСстиционного портфСля позволяСт ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ аналитичСский ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π», Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹ΠΉ для принятия ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Π² процСссС инвСстиционной Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ.

ΠŸΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ матСматичСской ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ состояния портфСля Π½Π° Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… этапах инвСстирования ΠΏΡ€ΠΈ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π΅ влияния Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅Ρ€Ρ‹Π²Π½ΠΎ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ структурой портфСля Π½Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌ этапС принятия Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ, Ρ‚.Π΅. ΠΏΠΎ сути ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ рисками.

ИспользованиС ΠΊΠΎΠΌΠΏΡŒΡŽΡ‚Π΅Ρ€Π½ΠΎΠΉ Ρ‚Π΅Ρ…Π½ΠΈΠΊΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ получСния аналитичСского ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»Π° для принятия Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ основныС условия управлСния ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅Ρ€Ρ‹Π²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.
Π—Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅

Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ Π΅Π΄ΠΈΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΡ‚ΡŒ условия инвСстирования, ΠΏΡ€ΠΈΠ΄Π°Π² совокупности Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ инвСстиционныС свойства, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ взятой Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ. Π’ зависимости ΠΎΡ‚ Ρ†Π΅Π»ΠΈ инвСстирования ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ риска ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Ρ‚ΠΈΠΏΡ‹ ΠΈ Π²ΠΈΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ. Для сохранСния Π·Π°Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… инвСстиционных свойств, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ уровня Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΈ риска ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒΡΡ.

Π’ зависимости ΠΎΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΈ тСхничСских возмоТностСй, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΈ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ, Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ ΠΈ ΠΏΠ°ΡΡΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ управлСния.

Пассивная Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ° управлСния состоит Π² создании Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΎ дивСрсифицированного портфСля с Π·Π°Ρ€Π°Π½Π΅Π΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ΠΌ риска ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ сохранСниСм портфСля Π² Π½Π΅ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌ состоянии. Π‘ΡƒΡ‰Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ управлСния состоит Π² постоянной Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅ с ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

Наряду с постоянным ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ структуры портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ измСняСтся ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. Π’ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ Π²ΡΡ‚Π°ΡŽΡ‚ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡ‹, связанныС с ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Если ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ мСсто чистоС ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π°Π΄ ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠ΅ΠΉ, Ρ‚ΠΎ появляСтся Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ прирост ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π­Ρ‚ΠΈ срСдства цСлСсообразно снова Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ Π² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ. ΠŸΡ€ΠΈ этом Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° качСством портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ Π΅Π³ΠΎ структурой. Высокая Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΡ‡Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ развития Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π²Ρ‹Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΡ… постоянной ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости портфСля. Если Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π½Π΅ ΠΊΠΎΡ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΠΈ Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ курса, Ρ‚ΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° производится ΠΏΠΎ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»Ρƒ ΠΈΠ»ΠΈ опрСдСляСтся оцСночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. ΠŸΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡ‚ΡŒΡΡ СТСнСдСльно ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Π°ΠΆΠ΅ Π΅ΠΆΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π½ΠΎ. Π­Ρ‚Π° Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠΌ-Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Π°Ρ€ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠΌ.

Бписок использованной Π»ΠΈΡ‚Π΅Ρ€Π°Ρ‚ΡƒΡ€Ρ‹


  1. Π‘Π΅Ρ€Π΄Π½ΠΈΠΊΠΎΠ²Π° Π’.Π‘. Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²ΠΎΠ΅ Π΄Π΅Π»ΠΎ: Π£Ρ‡Π΅Π±Π½ΠΎΠ΅ пособиС. β€” М.: ИНЀРА-М, 2002. β€” 270 с;

  2. Π‘ΡƒΡ€Π΅Π½ΠΈΠ½ А.Π‘. Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… финансовых инструмСнтов: Π£Ρ‡Π΅Π±Π½ΠΎΠ΅ пособиС. – М.: НВО ΠΈΠΌ. Π’Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎΠ²Π°, 2002. – 352с;

  3. Π‘ΡƒΡ€Π΅Π½ΠΈΠ½ А.Π‘. Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³: Π£Ρ‡Π΅Π±Π½ΠΎΠ΅ пособиС. – М.: НВО ΠΈΠΌ. Π’Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎΠ²Π°, 2008. – 440с;

  4. ЧСркасов Π’.Π•. Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²ΠΎΠ΅ Π΄Π΅Π»ΠΎ: Π£Ρ‡Π΅Π±Π½ΠΎ-мСтодичСскоС пособиС. / Π’Π“Π£, — Π’Π²Π΅Ρ€ΡŒ, 1999

  5. Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³: Π£Ρ‡Π΅Π±Π½ΠΈΠΊ / Под Ρ€Π΅Π΄. Π’.А. Π“Π°Π»Π°Π½ΠΎΠ²Π°, А.И. Басова. — 2-Π΅ ΠΈΠ·Π΄., ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ€Π°Π±. ΠΈ Π΄ΠΎΠΏ. — М.: Ѐинансы ΠΈ статистика, 2006. — 448 с;

  6. http://www.rcb.ru/

  7. http://ru.wikipedia.org/wiki/


nashaucheba.ru

Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ :: BusinessMan.ru

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ приставляСт собой ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ дСньгам. Π’ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ финансового инвСстирования Π² ΠΊΠΎΡ€Π½Π΅ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΠ»Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡƒΡŽ модСль получСния Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° – Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ большС Π·Π°Ρ€Π°Π±Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ, Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ большС ΠΈ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ. ΠŸΡ€ΠΈΡƒΠΌΠ½ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡŽ финансов способствуСт Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π³Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ΅ ΠΈΡ… пСрСраспрСдСлСниС ΠΈ долгосрочноС Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅.

На финансовом Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ инвСстированиС прямоС ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅. ΠŸΡ€ΡΠΌΠΎΠ΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ участиС Π² статутном ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π΅ прСдприятия с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ получСния ΠΏΡ€Π΅ΡƒΠΌΠ½ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Π§Π°Ρ‰Π΅ всСго прямыми инвСсторами ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ: Π°ΠΏΠΏΠ°Ρ€Π°Ρ‚ управлСния, Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π»ΠΈΡ†Π° Π²ΠΎ Π³Π»Π°Π²Π΅ с основатСлСм. Когда прСдприятиС Π½Π°Ρ‡ΠΈΠ½Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, Π΅Π³ΠΎ Ρ€Π°ΡΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ прямыми инвСсторами ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρƒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ.

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ инвСстированиС ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. КаТдая ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ Π½Π°Ρ‡ΠΈΠ½Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΎΠ±Π»Π°Π΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŽ ΠΏΠΎ Π·Π°Ρ€Π°Π½Π΅Π΅ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊΡƒ получСния Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ².

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ инвСстированиС считаСтся Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π²ΠΈΠ½ΡƒΡ‚Ρ‹ΠΌ ΠΈ бСзопасным способом долгосрочного влоТСния, поэтому Π΅Π³ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅.

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³? ΠŸΠΎΠ½ΡΡ‚ΠΈΠ΅, Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅, ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ инвСстициями

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ обСспСчиваСт Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ инвСстиционныС характСристики, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ с ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΈ владСния ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ взятой Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΎΠΉ Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ.

По сути, ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ являСт собой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π», инвСстированный Π² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, Π½ΠΎ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Π΅ риски. ΠŸΡ€ΠΈ нСдостаточном ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΏΠ°Π΄Π°Π΅Ρ‚, Π° Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ рисков ΠΈ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… финансовых ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŒ возрастаСт.

Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ нСпосрСдствСнно ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»Π΅Ρ† ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΡ€ΡƒΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ экспСртному посрСднику Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Π­Ρ‚ΠΎ обычная ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ°, Π·Π°Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡƒΡŽ спСциалисты консалтинговой ΠΈ финансовой срСды ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Ρ†Π΅Π»Ρ‹Π΅ инвСстиционныС Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹, трасты ΠΈ Ρ…Π΅Π΄ΠΆ-Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹, Π° ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΊ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ, Π½Π΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π² достаточно ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ риски ΠΈ бонусы ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ инвСстирования, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Β«Π½Π΅ варятся Π² этом ΠΊΠΎΡ‚Π»Π΅Β».

Π’ вопросС Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ посрСдника ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²ΡƒΡŽ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ ΠΈΠ³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ Π°Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π΅Ρ‚ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ агСнтства, Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ комиссии Π·Π° услуги ΠΈ Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΠ΅ ΠΊ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΊΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Π½Ρ‚Ρƒ.

Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³: понятиС, стратСгии, риски

ΠŸΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π° инвСстиционным ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ сумму инвСстиционных рСсурсов обладатСля, инструмСнтов Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΈ прогнозирования, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ стратСгии рСагирования Π½Π° измСнСния Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

БСгодня обычная ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ° Π² СвропСйских странах Π΄Π°Ρ€ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° ΡΠ²Π°Π΄ΡŒΠ±Ρƒ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ€ΠΎΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Π΅Π±Π΅Π½ΠΊΠ° Π½Π΅ ΠΈΠ³Ρ€ΡƒΡˆΠΊΠΈ, Ρ‚Π΅Ρ…Π½ΠΈΠΊΡƒ, Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅, Π° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ. Π’ условиях ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ экономики инвСстиционный ΠΏΠ°ΠΊΠ΅Ρ‚ считаСтся самым Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ способом обСспСчСния рСгулярного пассивного Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ.

Π‘Π°ΠΌΡ‹ΠΉ популярный способ Π½ΠΈΠ²Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ риски, Π½Π΅ прибСгая ΠΊ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ уровня ΠΈΠ»ΠΈ Ρ…Π΅Π΄ΠΆΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ, это грамотная дивСрсификация. ДивСрсификация – инвСстирования ΠΏΠΎ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌ. Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ базируСтся Π½Π° Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠ°ΠΊΠ΅Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π½Π°Ρ‡ΠΈΠ½Π°Ρ‚ΡŒΡΡ с ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ распрСдСлСния инвСстиций Π² Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… сфСрах ΠΈ отраслях. Π Ρ‹Π½ΠΎΠΊ всСх Ρ‚ΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΎΠ² ΠΈ услуг Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ€ΡƒΡ…Π½ΡƒΡ‚ΡŒ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ. Π’Π°ΠΊΠΎΠ΅ дивСрсифицированноС распрСдСлСниС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля ΠΏΡ€ΠΈ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Ρ… нСпрСдсказуСмых ситуациях Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ инвСстиционных Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ

Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ этап управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ, ΠΎΠ½ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡˆΠ΅ΡΡ‚Π²ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ², ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Π¦Π΅Π»ΠΈ инвСстирования ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ с ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ваТности ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ критСрия управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ. ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹ΠΌΠΈ критСриями управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ риск.

Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ Π±Π΅Π·ΠΎΠΏΠ°ΡΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстирования — Π²ΠΎΡ‚ основныС ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π»ΠΈ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. А Π²ΠΎΡ‚ пропорция бСзопасности ΠΈ доходности Π·Π°Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡƒΡŽ ΠΈ пСрСдСляСт Π³Π»ΡƒΠ±ΠΈΠ½Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π»ΠΈ инвСстирования ΠΈ ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π³ΠΎΡ€ΠΈΡŽ инвСстора.

Π§Π°Ρ‰Π΅ всСго достиТСниС «нСуязвимости» Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΡ‚Π°Π»Π° обСспСчиваСтся ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΎΠΉ инвСстиций с Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΡŽ.

ОТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля рассчитываСтся Π½Π° основС доходности всСх Π΅Π³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ².

Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиционного портфСля. Она опрСдСляСтся ΠΏΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ, ΠΊΠ°ΠΊ быстро Π² случаС нСобходимости ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π»ΠΈ Π·Π°Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ свою ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡƒΡ‚Π½ΡƒΡŽ долю ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ.

Π‘ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π² Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ эквивалСнт Π·Π° ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π΄ΠΎ Π΄Π²ΡƒΡ… нСдСль, ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ высоколиквидными. Иногда Π·Π° Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠ»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ (с Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½ΠΎΠΌ ликвидности большС ΠΏΠΎΠ»ΡƒΠ³ΠΎΠ΄Π°) высчитываСтся Π²Ρ‹ΡΡˆΠ°Ρ ставка Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², ΠΈΠ»ΠΈ «прСмия Π·Π° Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΒ». Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅: Π·Π° ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΡŽ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π·Π°Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π°Π·Π°Π΄, Π½Π°ΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π²Ρ‹ΡΡˆΠΈΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ инвСстиционного портфСля

ПослС опрСдСлСния Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ инвСстирования ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π°Ρ‡ΠΈΠ½Π°Ρ‚ΡŒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ с Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈΠ· Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… отраслСй Π² Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… пропорциях:

  1. Новички Π² инвСстировании часто Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ сугубо консСрвативный ΠΏΠ°ΠΊΠ΅Ρ‚ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ Π½Π° 100% Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ ΡΠΎΡ…Ρ€Π°Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π½ΠΎ Π½Π΅ обСспСчиваСт ΠΎΡ‰ΡƒΡ‚ΠΈΠΌΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎ Π² основном государствСнныС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Β«Π³ΠΎΠ»ΡƒΠ±Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΈΡˆΠΊΠΈΒ» ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ. ПослСдниС — это Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ…, высоколиквидных ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ с высокой Ρ€Π΅ΠΏΡƒΡ‚Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ ΠΈ ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊΠΎΠΌ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ². Π’Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΊΠΎΡ‡Π΅Π²Π°Π» Π² Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΡƒΡŽ срСду ΠΈΠ· ΠΊΠ°Π·ΠΈΠ½ΠΎ, Π³Π΄Π΅ Π³ΠΎΠ»ΡƒΠ±Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΈΡˆΠΊΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΡΠ°ΠΌΡƒΡŽ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² ΠΈΠ³Ρ€Π΅.
  2. Π‘ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованныС, Π½ΠΎ ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ портфСля – сбалансированный ΠΈΠ· высоколиквидных Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ эшСлона.
  3. Π’Ρ€Π΅Ρ‚ΠΈΠΉ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ большС всСго ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ для краткосрочного инвСстирования, ΠΎΠ½ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ довольно рискованных Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π½ΠΎ с Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ гигантских Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ². Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, ΠΊΡ€ΠΎΠΌΠ΅ классичСских Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ часто ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Ρ‹ ΠΈ Π΄Π΅Ρ„ΠΎΠ»Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ свопы.

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ стратСгии

На Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅: Β«Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΈ — это, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° дСньги Π½Π΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°ΡŽΡ‚, Π° Π²ΠΎΡŽΡŽΡ‚, ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ стратСгии управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Ρ€Π΅ΡˆΠ°ΡŽΡ‚, Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒΡΡ Π»ΠΈ дСньги с ΠΏΠΎΠ±Π΅Π΄ΠΎΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠ³ΠΈΠ±Π½ΡƒΡ‚ Π½Π°Π²Π΅ΠΊΠΈΒ».

ΠšΠΎΡ€Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π³Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ управлСния инвСстиционным ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚. Но Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстированиС – это Π½Π΅ лотСрСя ΠΈ Π½Π΅ азартная ΠΈΠ³Ρ€Π°. ΠžΡ‡Π΅Π½ΡŒ Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΎ рискованныС инвСстиции Π½Π° самом Π΄Π΅Π»Π΅ приносят Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΡΠ²Π΅Ρ€Ρ…ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ. Но история Π·Π½Π°Π΅Ρ‚ ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ счастливыС случайности: Π² качСствС ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²ΡΠΏΠΎΠΌΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ киногСроя ЀорСста Π“Π°ΠΌΠΏΠ° ΠΈ Π΅Π³ΠΎ, ΡΠΎΠ²ΠΌΠ΅ΡΡ‚Π½ΡƒΡŽ с ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π½ΠΎΠΌ, ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΡŽ Π² Β«Π―Π±Π»ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ компанию». Но Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ финансовом ΠΌΠΈΡ€Π΅ Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ всСго Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΊΠΎ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ с ΠΈΡ… Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠΉ ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅ΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΈ Π½Π°ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚.

Π Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ ΠΈ ΠΏΠ°ΡΡΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ стратСгии. БущСствуСт Π΅Ρ‰Π΅ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ‡Π΅Π½ΡŒ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… стратСгий, Π½ΠΎ ΠΈΡ… ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΡΠ»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ· этих основных ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π³ΠΎΡ€ΠΈΠΉ.

Активная стратСгия – ΠΎΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ управлСния Π² условиях Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ, мСстами Π½Π΅ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Π§Π°Ρ‰Π΅ всСго Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ это ΠΏΡ€Π΅Ρ€ΠΎΠ³Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… посрСдников ΠΈΠ»ΠΈ самих инвСсторов, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΊΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ индСксныС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈΠ½Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… агСнтств ΠΈ ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΡƒ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

ΠŸΠ°ΡΡΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ ΡΡ‚ΠΈΠ»ΡŒ управлСния допустим Π² Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅-ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ постоянных сСгмСнтах Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Основной ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ пассивной стратСгии β€” Β«ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒΒ». Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΡ€ΠΈΠ·ΠΎΠ½Ρ‚ пассивных Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‡ΠΈΠΊΠΎΠ² Π½Π΅ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π‘Π’ΠžΠŸ-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ ΠΈΡ… Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ, Π½Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… финансовых инструмСнтов.

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π° ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³

Основой Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ управлСния считаСтся Π΅Π³ΠΎ частая рСвизия, ΠΎΡ‚ΠΊΠ°Π· ΠΎΡ‚ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ большС Π½Π΅ ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‡Π°ΡŽΡ‚ заявлСнным трСбованиям окупаСмости. Π—Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΌ качСствСнного Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ управлСния являСтся ΡƒΠΌΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€ΠΈΠ½ΠΊΠ΅ ΠΈ Ρ†Π΅Π½ Π½Π° финансовыС инструмСнты. Если ΡƒΠΆ участниками Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… стратСгий Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ всСго ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π±Π°Π½ΠΊΠΈ, инвСст-Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹, Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²Ρ‹Π΅ посрСдники ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΠ΅ Β«ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Π΅ Ρ€Ρ‹Π±Ρ‹Β» Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, ΠΎΠ½ΠΈ часто ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π΅Π³Π°ΡŽΡ‚ ΠΊ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°ΠΌ прогностичСским, партизанским, ΠΈΠ½ΠΎΠ³Π΄Π° манипуляторным.

Часто Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ использованиС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° «свопинга». Π‘Π²ΠΎΠΏ – это опСрация, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΠΊΡƒΠΏΠ»ΡŽ-ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΡƒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² с ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ строк. Π­Ρ‚ΠΎ полиинструмСнтарный ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄. Π‘ΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‚ ΠΈ Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π½Ρ‹Π΅ ΠΈ Π·ΠΎΠ»ΠΎΡ‚Ρ‹Π΅ свопы. Но это Π½Π΅ отмСняСт Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚Π°, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, благодаря свопингу, стали Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΌΠΈΠ»ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠ°Ρ…ΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅, Π²ΠΏΡ€ΠΎΡ‡Π΅ΠΌ, Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Ρ‹ Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π°. Рассмотрим Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅. Π£ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π° Π΅ΡΡ‚ΡŒ, скаТСм, 40% Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ нСбольшой ΠΏΡ€ΠΎΠΌΡ‹ΡˆΠ»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Β«Π¨ΡƒΡ€ΡƒΠΏΡ‡ΠΈΠΊΒ». Он ΠΏΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ Π½ΠΈΡ… ΠΎΡ‚ΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ. Он ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡ… ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ»ΠΈ Π·Π°Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ свою Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Он подсчитываСт риски, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠΎΠ·Π΄Π°Ρ‚ΡŒ для Β«Π¨ΡƒΡ€ΡƒΠΏΡ‡ΠΈΠΊΠ°Β», Π·Π°Π±Ρ€Π°Π² свою Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Допустим, ΠΎΠ½ прСдскаТСт ΠΏΠ°Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π½Π° Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ 8%. ΠŸΠ΅Ρ€Π΅Π΄ Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡ‚ΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ посылаСт Π°Π³Π΅Π½Ρ‚Π° Π² ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Ρ‚ΠΎ Π±Π°Π½ΠΊ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ свопов Π½Π° Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ сумму с расчСтом Π½Π° Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΠ»Π³ΠΎΠ΄Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Β«Π¨ΡƒΡ€ΡƒΠΏΡ‡ΠΈΠΊΠ°Β» ΡƒΠΏΠ°Π΄ΡƒΡ‚ Π½ΠΈΠΆΠ΅ Ρ‡Π΅ΠΌ Π½Π° 5%.

Если Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π±Π°Π½ΠΊΠ°, Ρ‚ΠΎ Ρ‚ΡƒΡ‚ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΠ΄Ρ‚ΠΈ Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΠ± Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ стратСгии. Π’ΠΎ-ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Ρ…, сам банковский сСктор ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ участиС всСх Π΅Π³ΠΎ Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†ΠΎΠ² Π² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ финансовой Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½Π°Ρ ΠΏΠΎΠ»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ° Π²Π΅Π»ΠΈΠΊΠΈΡ… Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ² базируСтся Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΡƒΠΌΠ½ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»Π΅ΠΉ ΠΈ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π°Ρ†ΠΈΠΈ рисков.

Распространённой Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΎΠΉ Π² банковском сСкторС слуТит облигация. Π­Ρ‚ΠΎ своСго Ρ€ΠΎΠ΄Π° банковская долговая расписка. Π‘Π°Π½ΠΊ эмитируСт ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΈΡ… Ρ€Π°ΡΠΊΡƒΠΏΠ°ΡŽΡ‚ ΠΈ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π½Π° погашСниС ΠΈΡ… стоимости с ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°ΠΌΠΈ Π² ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ срок. Π‘Π°Π½ΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π·Π°ΡΡ‚Ρ€Π°Ρ…ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ сСбя ΠΎΡ‚ финансовых ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŒ Π² страховой ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π½ΠΎ это ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ СТСмСсячныС страховыС Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ финансовыС ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ. Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ — с расцвСтом Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° крСдитования, с ростом риска Π½Π΅Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ² — ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π±Π°Π½ΠΊΠ° Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ всС большС инструмСнтов, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Ρ…Π΅Π΄ΠΆΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΆΠ΅Π»Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ риски.

Π’ΡƒΡ‚ Π½Π° Π°Ρ€Π΅Π½Ρƒ выходят синтСтичСскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ CDO, ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ уровня. Π’ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π½Π° Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π‘Π°Π½ΠΊ эмитируСт Π΅Ρ‰Π΅ ΠΏΠ°Ρ‡ΠΊΡƒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ€Π°ΡΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ инвСсторами Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ уровня. ΠžΠ±Π»Π°Π΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ синтСтичСских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°ΡŽΡ‚ пСриодичСскиС Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΎΡ‚ Π±Π°Π½ΠΊΠ° ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π° ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½ΠΎΠΉ Π·Π°Ρ‰ΠΈΡ‚Ρ‹ Π·Π° согласиС ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΡŒ Π½Π° сСбя ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ риск Π±Π°Π½ΠΊΠ°.

Π’ 2000 Π³ΠΎΠ΄Π°Ρ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ синтСтичСских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ раздулся Π΄ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π±Π°Π½ΠΊΠΈ выпускали ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ пятого уровня.

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ пассивного ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°

ΠŸΠ°ΡΡΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ ΡΡ‚ΠΈΠ»ΡŒ управлСния ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… с ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ΠΌ надСТности Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ срСднСго ΠΈ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ…, Π³Π΄Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ эффСктивности. Высокая ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ быстро ΠΈ явно Ρ€Π΅Π°Π³ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²Ρ‹Ρ‡Π½Ρ‹Π΅ измСнСния Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ срСды, ΠΈ Π² этих измСнСниях ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ€Π°Π·ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ сам инвСстор Π±Π΅Π· ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ финансовых посрСдников.

ΠŸΠ°ΡΡΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ инвСстор Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° Π΄Π²ΠΎΠΉΠ½ΡƒΡŽ ΡΠ²Π΅Ρ€Ρ…ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ справСдливого Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ собствСнным акциям ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ. Π₯ΠΎΡ‚ΡŒ пассивныС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π½Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°ΡŽΡ‚ высоких Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², ΠΎΠ½ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈ Π½Π΅ нСсут Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŒ: комиссий посрСдникам, расходов Π½Π° нотариусов, прСдставитСлСй, транспортных расходов, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΈΠ·Π±Π΅ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… стратСгиях.

Π’ долгосрочных инвСстициях пассивный ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ управлСния ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π΄Π°ΠΆΠ΅ цСлСсообразСн. ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… пассивной стратСгии часто Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ индСксированиС. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· самых Π³Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½Ρ‹Ρ… инструмСнтов пассивного управлСния. Как извСстно, инвСстиционный Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ – Π½Π΅ тайная Π΄Π²Π΅Ρ€ΡŒ, ΠΏΡ€ΠΎΠ·Ρ€Π°Ρ‡Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ обСспСчиваСтся Π½Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎΠΌ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅. Π˜Π½Π΄Π΅ΠΊΡΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ – это своСго Ρ€ΠΎΠ΄Π° ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€, Π½Π° основС Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈΠ½Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… агСнтств составляСт ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ ΠΈΠ· Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Ρ€ΠΎΠ²Π½Ρ‹ΠΉ индСкс. Π­Ρ‚Π° нСхитрая стратСгия называСтся Β«ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Β»

Π§Π°Ρ‰Π΅ всСго пассивныС стратСгии Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°ΡŽΡ‚ нСбольшиС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ физичСскиС Π»ΠΈΡ†Π° для накоплСния ΠΈ приумноТСния своих сбСрСТСний.

ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° взаимосвязи доходности ΠΈ риска инвСстирования

Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиционного портфСля зависит ΠΎΡ‚ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, входящих Π² Π½Π΅Π³ΠΎ ΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π² структурС портфСля. По сути, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ риск портфСля — это срСднСС арифмСтичСскоС доходности ΠΈ риска Π΅Π³ΠΎ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

Риск — это ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ любого Ρ€ΠΎΠ΄Π° ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠΉ ΠΎΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ события. ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ основными ΠΌΠ΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ риска, это стандартноС ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ диспСрсия. ΠŸΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ΅ Π΅Ρ‰Π΅ носит Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ Β«Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΒ». ΠœΠ΅Ρ€Ρƒ риска ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° основС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ доходности инвСстиций. Если рассматриваСтся вопрос ΠΎΠ± инвСстировании Π² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ свСТСсозданного прСдприятия (ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π½Π΅Ρ‚ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°Ρ… доходности), Ρ‚ΠΎ риски Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ практичСски Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ.

Но Π³Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ рисками портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ начинаСтся с ΠΈΡ… дивСрсификации. Если Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ риска всС Π΅Ρ‰Π΅ остаётся высокой ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΊΡƒΡŽ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π½Π° Ρ…Π΅Π΄ΠΆΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ страхованиС.

МодСли формирования портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³

МодСль ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π° ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высоких Π½ΠΎΡ€ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ. ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹ΠΌ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ противодСйствия рискам Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… этой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ считаСтся ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ дивСрсификации, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ распрСдСлСниС инвСстиций Π² Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… сфСрах.

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π·Π° Π“Π°Ρ€Ρ€ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π΅ΠΌ основан Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ΠΎΠ² случайных Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… срСдних Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ. Данная модСль Π±Ρ‹Π»Π° ΠΈΠ·ΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π΅Π½Π° Π΅Ρ‰Π΅ ΠΏΠΎΠ»Π²Π΅ΠΊΠ° Π½Π°Π·Π°Π΄, Π½ΠΎ Π΄ΠΎ сих ΠΏΠΎΡ€ являСтся Π°ΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ. Π•Π΅ нСдостатком ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ для ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ расчСтов ΠΏΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΈ достовСрной ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ.

МодСль CAPM ΠΏΡ€ΠΈΠ½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ амСриканскому экономисту ДТСймсу Π’ΠΎΠ±ΠΈΠ½Ρƒ. Π’ Π΅Π³ΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ дСлаСтся Π°ΠΊΡ†Π΅Π½Ρ‚ Π½Π° структурС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π½Π° структурС портфСля. Π’ΠΎΠ±ΠΈΠ½ допускаСт использованиС Π±Π΅Π· рисковых, ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², Π΄Π°ΠΆΠ΅ синтСтичСских ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ². Но ΠΈΡ… Π°Π²Ρ‚ΠΎΡ€ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ с долгосрочными, Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ облигациями ΠΈΠ»ΠΈ Β«Π³ΠΎΠ»ΡƒΠ±Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ„ΠΈΡˆΠΊΠ°ΠΌΠΈΒ». РасчСты ΠΏΠΎ рискам Π’ΠΎΠ±ΠΈΠ½ совСтуСт ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΏΠΎ краткосрочным инвСстициям с ΡΠΎΠΌΠ½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.

Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ примСняСтся индСксная модСль Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ°. ΠŸΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΡ‹ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Π·Π° модСлью Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ° Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ ΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΎΠΌ. МодСль Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Ρ€ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ ΠΈΠ· АмСрики, считаСтся самой Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ. БСгодня, самыС ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Π΅ Π±Π°Π½ΠΊΠΈ ΠΈ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ эту модСль ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ эффСктивности инвСстиционного портфСля. Если Π΄ΠΎ Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ° спСциалисты ΠΏΠΎ инвСстиционному ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρƒ ΠΏΡ‹Ρ‚Π°Π»ΠΈΡΡŒ ΡƒΡΠ»ΠΎΠΆΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, Ρ‚ΠΎ Π¨Π°Ρ€ΠΏ осмСлился максимально ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ расчСты, Π½Π΅ прСнСбрСгая Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΎΠ². Он ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠΈΠ» ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ индСксный ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ рСгрСссионного Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° для сниТСния трудоСмкости процСсса Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° портфСля.

ΠŸΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ° Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ управлСния инвСстициями Π² БША ΠΈ Π² России

Π”ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ участиС Π² процСссС Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π°, ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ ΠΈ управлСния Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ ΠΊΠ²Π°Π»ΠΈΡ„ΠΈΡ†ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ финансового посрСдника.

ВрастовыС Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹, инвСстиционныС Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹, Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²Ρ‹Π΅ посрСдники ΠΈ Ρ‚. Π΄. проводят ΠΌΠ°ΡΡˆΡ‚Π°Π±Π½Ρ‹Π΅ исслСдования Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, Π³ΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ Π½Π°Ρ€Π°Π±Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π½Π°Π²Ρ‹ΠΊΠΈ прогнозирования Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π° рост ΠΈΠ»ΠΈ спад Π΅Π³ΠΎ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… сСгмСнтов, ΠΎΡ‚Ρ‚Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΡ„Π΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΠΈΠ½Ρ‚ΡƒΠΈΡ†ΠΈΡŽ, благодаря Ρ‡Π΅ΠΌΡƒ ΠΎΠ½ΠΈ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ всСх ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

ΠšΡ€ΠΎΠΌΠ΅ физичСских Π»ΠΈΡ†, ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒ посрСдников ΠΏΡ€ΠΈ инвСстировании Π·Π°ΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ большиС Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ своих финансовых спСциалистов, Π½ΠΎ для Π³Ρ€Π°ΠΌΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ инвСстирования ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ Π·Π°ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ‡Π΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΠΊΠ° ΠΈΠ· экспСртной срСды.

Π’ странах Π°Π½Π³Π»ΠΎ-амСриканской экономико-ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΠ²ΠΎΠΉ систСмы основной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΎΠΉ посрСдничСства ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ инвСсторами ΠΈ ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Π°ΠΌΠΈ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ трасты (ΠΎΡ‚ Π°Π½Π³Π». Trust – Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΠ΅). Π’ АмСрикС Ρ‚Ρ€Π°ΡΡ‚ΠΎΠ²ΡƒΡŽ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ², ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡŽΡ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Π΅ Π±Π°Π½ΠΊΠΈ.

Π’ нашСй странС Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡŽ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π±Π°Π½ΠΊΠΈ, ΠΊΡ‚ΠΎ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π»ΠΈΡ†Π΅Π½Π·ΠΈΡŽ Π‘Π°Π½ΠΊΠ° России. Π”ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ рСгулируСтся Π—Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌ ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ Π³Π»Π°Π²ΠΎΠΉ 53 ГосударствСнного кодСкса Π Π€.

Π‘Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Π΅Π³ΠΈΠΈ управлСния ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°ΡŽΡ‚ инвСстированиС Π½Π° самом высоком ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅. ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚, ΠΊΠ°ΠΊ катСгория появился практичСски ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ с Π·Π°Ρ€ΠΎΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ инвСстирования. Π—Π° сотни Π»Π΅Ρ‚ сущСствования инвСстиционного ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°, Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ»ΠΎ нСсколько дСсятков стратСгий, ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΠΎΠ² управлСния. Π Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ, государствСнного ΠΈ частного инвСстирования Π½Π΅ Π±Ρ‹Π»ΠΎ Π± Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΡΡ‚Ρ€Π΅ΠΌΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Π±Π΅Π· ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ‚Π΅Ρ…Π½ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΠΉ управлСния.

businessman.ru

МодСль формирования портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ БАРМ

ΠΠžΠ’ΠžΠ‘Π˜Π‘Π˜Π Π‘ΠšΠ˜Π™ Π“ΠžΠ‘Π£Π”ΠΠ Π‘Π’Π’Π•ΠΠΠ«Π™ Π£ΠΠ˜Π’Π•Π Π‘Π˜Π’Π•Π’

ΠšΠΠ€Π•Π”Π Π Π­ΠšΠžΠΠžΠœΠ˜Π§Π•Π‘ΠšΠžΠ™ Π’Π•ΠžΠ Π˜Π˜

ΠšΡƒΡ€ΡΠΎΠ²Π°Ρ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°

На Ρ‚Π΅ΠΌΡƒ: МодСль формирования портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ БАРМ.

Π’Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΠ»: Абрамов Николай Π³Ρ€. 572

Научный Ρ€ΡƒΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒ:

Π“ΠΈΠ»ΡŒΠΌΡƒΠ½Π΄ΠΈΠ½ΠΎΠ² Π’Π°Π΄ΠΈΠΌ ΠœΠ°Π½Π°Π²ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΈΡ‡

Новосибирск 2008Π³.

ОглавлСниС

Π’Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅

Π“Π»Π°Π²Π° 1. Π€ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ России

    1. Π‘Ρ‚Π°Π½ΠΎΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² России

    2. Участники Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°

    3. Π’ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΏΠ»ΠΎΡ‰Π°Π΄ΠΊΠΈ

Π“Π»Π°Π²Π° 2. МодСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²

2.1 ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹Π΅ прСдпосылки ΠΏΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ

2.2 Π’Π΅ΠΎΡ€Π΅ΠΌΠ° раздСлСния

2.3 Π Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ

2.4 МодСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²

2.5 Бпособы опрСдСлСния бСзрисковой ставки

2.6 ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° b (Π±Π΅Ρ‚Π°)

2.7 Аналоги модСли БАРМ

2.7.1 МодСль ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ†Π°

2.7.2 МодСль АРМ

Π“Π»Π°Π²Π° 3. Анализ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ БАРМ Π½Π° основС российского Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°

3.1 ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ экономСтричСского Π°ΠΏΠΏΠ°Ρ€Π°Ρ‚Π° для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ риска ΠΈ доходности

3.2 ОписаниС фактичСского ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»Π° ΠΈ способов Π΅Π³ΠΎ сопоставлСния с CAPM.

3.3 Π Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρ‹ расчСтов

Π—Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅

Бписок Π»ΠΈΡ‚Π΅Ρ€Π°Ρ‚ΡƒΡ€Ρ‹

Π’Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅

Π€ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ финансового Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° слуТит основой двиТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, создавая Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ…Π°Π½ΠΈΠ·ΠΌ Ρ€Π΅Π³ΡƒΠ»ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΅Π³ΠΎ пСрСраспрСдСлСния Π² Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ отрасли экономики ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ с Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ. Π‘Ρ‚Ρ€ΡƒΠΊΡ‚ΡƒΡ€Π½ΠΎ ΠΎΠ½ являСтся сСгмСнтом ΠΊΠ°ΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° (Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ осущСствляСтся Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ краткосрочных Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΠΉ), Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ², ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ срСднС- ΠΈ долгосрочных Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΠΉ (банковских ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ² сроками ΡΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅ 1 Π³ΠΎΠ΄Π°, Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ Ρ‚.ΠΏ.)

ΠΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ‚Π΅ΠΌΡ‹.

ΠŸΡ€ΠΈ принятии Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ, Π²ΠΎ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ дСньги, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ провСсти ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·, ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ финансовый инструмСнт ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π΅Π΅. ΠžΠ±Ρ‰Π΅ΠΈΠ·Π²Π΅ΡΡ‚Π½Π°Ρ истина – Ρ‡Π΅ΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, Ρ‚Π΅ΠΌ больший риск Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚Π΅ Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΡŒ.

Π˜Π³Ρ€Π° Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ способна ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ доходности Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹ Π² Π±Π°Π½ΠΊΠ΅, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ инвСсторы ΡΡ‚Π°Π»ΠΊΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ с риском. И ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ инвСстор сформируСт свой ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, зависит риск влоТСния ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ. Одной ΠΈΠ· модСлью, ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°ΡŽΡ‰Π΅ΠΉ инвСсторам Π² этом Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅, являСтся модСль БАРМ.

Π¦Π΅Π»ΠΈ ΠΈ Π·Π°Π΄Π°Ρ‡ΠΈ курсовой Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹.

ЦСлью курсовой Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ – ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° сколько ΡƒΡΠΏΠ΅ΡˆΠ½ΠΎ модСль БАРМ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΠΏΠΈΡΡ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ процСссы, происходящиС Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Ρ€Π°Π½ΠΊΠ°Ρ… (Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° отСчСствСнных ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ).

Π’ Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… поставлСнной Ρ†Π΅Π»ΠΈ Π² курсовой Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅ ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½Ρ‹ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π·Π°Π΄Π°Ρ‡ΠΈ:

— ΠΎΠΏΠΈΡΠ°Ρ‚ΡŒ модСль БАРМ;

— Π²Ρ‹ΡΠ²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΊΠΎΡ€ΠΎΡ‚ΠΊΠΎ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ;

— Π½Π° основС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΎ российских компаниях, ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ модСль БАРМ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅.

Π“Π»Π°Π²Π° 1. Π€ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ России

1.1 Π‘Ρ‚Π°Π½ΠΎΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² России

Российский Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ прСдставляСт собой ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠ². Он Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π΅Π½ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ΠΌ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ числа Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹Ρ… общСств, Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²ΠΎ ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π½Π΅ состоят Π² листингС Π½ΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ· Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΏΠ»ΠΎΡ‰Π°Π΄ΠΎΠΊ, Π½ΠΎ, Ρ‚Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅, прСдставляСт интСрСс для прямых инвСстиций.

РоссийскоС Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎ опрСдСляСт Ρ†Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Ρƒ ΠΊΠ°ΠΊ Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚, ΡƒΠ΄ΠΎΡΡ‚ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ с соблюдСниСм установлСнной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ€Π΅ΠΊΠ²ΠΈΠ·ΠΈΡ‚ΠΎΠ² имущСствСнныС ΠΏΡ€Π°Π²Π°, осущСствлСниС ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄Π°Ρ‡Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ Π΅Π³ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡŠΡΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ.

Π Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π²ΠΈΠ΄Π°ΠΌΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ государствСнная облигация, облигация, вСксСль, Ρ‡Π΅ΠΊ, Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΈ ΡΠ±Π΅Ρ€Π΅Π³Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ сСртификаты, банковская ΡΠ±Π΅Ρ€Π΅Π³Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ ΠΊΠ½ΠΈΠΆΠΊΠ° Π½Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡŠΡΠ²ΠΈΡ‚Π΅Π»Ρ, коносамСнт, акция, ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π°ΠΌΠΈ ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°Ρ… ΠΈΠ»ΠΈ Π² установлСнном ΠΈΠΌΠΈ порядкС отнСсСны ΠΊ числу Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

Π¦Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ сущСствовали Π² России ΠΈ Π² совСтский ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ, Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅Π³ΠΎ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΊΠ°ΠΊ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π΅ Π±Ρ‹Π»ΠΎ. Π­ΠΌΠΈΡ‚Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π² ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΌ счСтС, выступало государство Π² Π»ΠΈΡ†Π΅ государствСнных прСдприятий ΠΈ ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΉ, ΠΎΠ½ΠΎ ΠΆΠ΅ являлось ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ· сторон Π² ΠΏΠΎΠ΄Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²Π΅ сдСлок с Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ. Π‘ ΠΏΡ€Π΅ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ экономики Π² Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΠΎΡΡŒ использованиС государствСнных ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² Π² качСствС срСдства ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ°, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΈ ΠΈΡ… спСкулятивноС ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΡΡƒΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ хозяйствСнного ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π°. Π Π΅Π·ΠΊΠΎΠ΅ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ числа Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΠΎΡΡŒ Π² процСссС акционирования ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΌΠΈ ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ, Π² Ρ‚ΠΎΠΌ числС ΠΏΡ€ΠΈ участии физичСских Π»ΠΈΡ†, стали ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Ρ‡Π΅ΠΊΠΈ (Π²Π°ΡƒΡ‡Π΅Ρ€Ρ‹). Π”Π°Π»Π΅Π΅, ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ прохоТдСния Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… этапов ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°ΡΡ‹Π²Π°Π»ΠΎΡΡŒ всС большСС количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… эмитСнтов, ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ стали Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. Π’ цСлях ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ рСгулирования Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ ΠΈΡ… обращСния издавались ΡΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ Π΄Ρ€ΡƒΠ³Π° Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚Ρ‹, число ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΊ настоящСму Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²Π°Π»ΠΈΠ»ΠΎ Π·Π° ΠΏΠΎΠ»Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹ тысячи, ΠΈ ΠΎΠ½ΠΈ постСпСнно сформировали Ρ‚Ρƒ модСль Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, которая сущСствуСт Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚.

ΠžΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠΌ сдСлок Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ, Π³Π»Π°Π²Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, эмиссионныС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ. Эмиссионная цСнная Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π° отличаСтся Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ΠΌ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΈΠ·Π½Π°ΠΊΠΎΠ²:

закрСпляСт ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ имущСствСнных ΠΈ нСимущСствСнных ΠΏΡ€Π°Π², ΠΏΠΎΠ΄Π»Π΅ΠΆΠ°Ρ‰ΠΈΡ… ΡƒΠ΄ΠΎΡΡ‚ΠΎΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½ΠΈΡŽ, уступкС ΠΈ бСзусловному ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ с соблюдСниСм Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΈ порядка, установлСнных Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌ «О Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Β»; размСщаСтся выпусками; ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹Π΅ объСм ΠΈ сроки осущСствлСния ΠΏΡ€Π°Π² Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€ΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ выпуска Π²Π½Π΅ зависимости ΠΎΡ‚ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ приобрСтСния Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ.

НаиболСС Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ ΡƒΠΆΠ΅ ΡƒΠΏΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΠΎΡΡŒ, ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ собой, согласно ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Ρƒ, эмиссионныС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, Π·Π°ΠΊΡ€Π΅ΠΏΠ»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€Π°Π²Π° ΠΈΡ… Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π° (Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°) Π½Π° ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ части ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ общСства Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ², Π½Π° участиС Π² ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ общСством ΠΈ Π½Π° Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ имущСства, ΠΎΡΡ‚Π°ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎΡΡ послС Π΅Π³ΠΎ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

Π‘Π°Π·ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ, Π·Π°ΠΊΡ€Π΅ΠΏΠ»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΌ основы Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°Ρ…, являСтся ГраТданский кодСкс Π Π€, ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ понятиС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΈΡ… Π²ΠΈΠ΄Ρ‹, трСбования ΠΊ Π½ΠΈΠΌ, ΡΡƒΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Ρ‹ ΠΏΡ€Π°Π², Π·Π°ΠΊΡ€Π΅ΠΏΠ»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΎΠΉ, ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠΉ порядок ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄Π°Ρ‡ΠΈ ΠΈ осущСствлСния ΠΏΡ€Π°Π² ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ, особСнности фиксации ΠΏΡ€Π°Π², Π²Ρ‹Ρ‚Π΅ΠΊΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΈΠ· Π±Π΅Π·Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ€Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈ ΠΈΡ… обращСния.

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹ΠΌ ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Π°ΠΊΡ‚ΠΎΠΌ, ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΌ устройство ΠΈ Ρ€Π΅Π³ΡƒΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ, являСтся Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ «О Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Β». Π­Ρ‚ΠΈΠΌ Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌ Ρ€Π΅Π³ΡƒΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ, Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈ эмиссии ΠΈ ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ эмиссионных Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ нСзависимо ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΈΠΏΠ° эмитСнта, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ особСнности создания ΠΈ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ„Π΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… участников Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

Π’ΠΎ исполнСниС ΠΈ Π² соотвСтствии с Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½Π°Π·Π²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π°ΠΌΠΈ Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈΠ·Π΄Π°Π½Ρ‹ многочислСнныС ΠΏΠΎΠ΄Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚Ρ‹, срСди ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΠ΄Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰Π΅Π΅ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²ΠΎ составили Π°ΠΊΡ‚Ρ‹ Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ комиссии ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ ΠΈ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌΡƒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ (Π€ΠšΠ¦Π‘).

Π—Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎΠΌ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Ρ‹ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π²ΠΈΠ΄Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΡ„Π΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ:

БрокСрская Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ – ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ граТданско-ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… сдСлок с Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ Π² качСствС ΠΏΠΎΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ»ΠΈ комиссионСра, Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π½Π° основании Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€Π° поручСния ΠΈΠ»ΠΈ комиссии, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ довСрСнности Π½Π° ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… сдСлок ΠΏΡ€ΠΈ отсутствии ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΈΠΉ Π½Π° полномочия ΠΏΠΎΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ»ΠΈ комиссионСра Π² Π”ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€Π΅;

coolreferat.com

Π”ΠΎΠ±Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ€ΠΈΠΉ

Π’Π°Ρˆ адрСс email Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΠΎΠ²Π°Π½. ΠžΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ поля ΠΏΠΎΠΌΠ΅Ρ‡Π΅Π½Ρ‹ *