Семифакторная модель альтмана – Модели прогнозирования банкротства Альтмана: пятифакторная, двухфакторная, z-счет, коэффициент, индекс кредитоспособности, пример расчета по балансу

Финансовый анализ и инвестиционная оценка предприятия

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э.Альтмана.

Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные  Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана.
Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле:

Где:
А – коэффициент текущей ликвидности =

В – финансовой независимости =
В России эту модель подробно исследовала М.А. Федотова, которая советует добавить к этой модели показатель рентабельности активов. Достоинство этой модели простота и малый объем необходимой информации. Недостаток – невысокая точность прогнозирования банкротства.

Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).

Пожалуй, самая популярная модель  прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» — разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей.  Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:

Где:
А – оборотный капитал/ сумму активов =

В – не распределенная прибыль/ сумма активов =

С – операционная прибыль/ сумма активов =

D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы =

E – выручка/ сумма активов =
Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если показатель предприятия  Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:

 






Значения Z

Лингвистическая переменная банкротства

Вероятность банкротства, %

1,8 и меньше

Очень высокая

80-100

От 1,81 до 2,7

Высокая

35-50

От 2,8 до 2,9

Возможная

15-20

3,0 и выше

Очень низкая

0

Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования.
Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель.
Модифицированная модель Альтмана для компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке, имеет вид:

В нашей формуле пятифакторной модели мы заменили значение рыночной стоимости капитала на балансовую стоимость капитала (стр. 490 Форма1) в коэффициенте D.
D – балансовая стоимость собственного капитала/ заемные пассивы =

Если Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z> 2,89 – компания финансово устойчива.

Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики  затруднено. Это вызвано, прежде всего:

  1. Различием статистической выборки предприятий при формировании модели
  2. Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP
  3. В модели не учитывается влияние инфляции на показатели
  4. Различие в балансовой и рыночной стоимости активов

Тем не менее, экономисты из множества стран, проверяющие на практике его модель, соглашаются с ее универсальностью и надежностью. Адаптировав веса при коэффициентах в модели для своих государств и отраслей множество экономистов сходится в ее высокой работоспособности и статистической надежностью. Таким образом, для успешного применения модели Альтмана в России необходима корректировка весов при коэффициентах с  учетом специфики переходной рыночной экономики.

 

Автор: Жданов Василий

beintrend.ru

Модель Альтмана — прогнозирование банкротства. Пример расчета :: BusinessMan.ru

В период нестабильной экономической ситуации, обусловленной несовершенством банковской системы, а также кризиса проблема конкуренции и весомости фирмы на рынке товаров и услуг становится как никогда актуальной. Не секрет, что слабые предприятия имеют больше предпосылок к неблагоприятному исходу развития событий — от неплатежеспособности до банкротства. Однако в современных условиях даже стабильные организации могут оказаться перед риском неудачи. Благодаря методикам, разработанным учеными в сфере экономических наук, банкротство юридических лиц можно спрогнозировать. Правда, сделать это не так просто, и зачастую результат не является абсолютно точным.

Предпосылки для необходимости выявления банкротства

Деятельность экономистов, направленная на анализирование платежеспособности предприятий, получила свое востребование на момент окончания Второй мировой войны в США.

Обусловлено это было снижением заказа на поставку военного оборудования и неравномерным развитием компаний.

Таким образом, модели банкротства неминуемо должны были стать одной из главных составляющих на пути к здоровому развитию экономики.

Первые попытки нашли свое отражение в качественном методе исследования, проводимом путем экспериментального воздействия на деятельность компании. Впоследствии, не получив должного эффекта, подход к проблеме изменили.

Так начинают разрабатываться методики, оценивающие банкротство юридических лиц.

Разработка эффективной модели

Главенствующую роль занимает анализ платежеспособности предприятия. Однако он невозможен без использования обобщенных сведений, на основе лишь бухгалтерской отчетности. Так находят свое применение различные факторные модели анализа банкротства. Основной среди них является модель Альтмана.


При этом не следует заблуждаться суждением о том, что труды Альтмана ограничились одной схемой. Он создал несколько подходов к анализу платежеспособности компании, объединив их статистической направленностью и предложив несколько вариантов методик расчетов.

Так, среди них можно отметить расчет индекса кредитоспособности – Z-score, а также двух-, пяти- и семифакторные модели.

Мультидескриминантный анализ

Именно он лег в основу всех моделей и представился наиболее актуальным для проведения необходимых расчетов. Впервые он был предложен в 1968 г. как способ расчета возможных рисков банкротства и использовался в Z-score-модели.

Ее главным принципом стало выражение экономических показателей компании, которое полностью отражает деятельность предприятия и демонстрирует степени риска банкротства.

Эдвард Альтман, прежде чем создать Z-score-модель, изучил финансовую деятельность порядка 70 предприятий. Часть из них на момент эксперимента продолжала свою деятельность, а часть уже обанкротилась. Рассмотрев более 20 аналитических коэффициентов и отобрав из них наиболее значимые, Альтман построил мультифакторную зависимость. Характерно, что показатели, используемые для составления модели, говорят об эффективности работы предприятия за отчетный период. Таким образом, можно с легкостью проследить вероятность банкротства.

Несовершенство модели

Однако, несмотря на свою простоту и логичность, данная модель Альтмана имеет ряд недостатков. К примеру, предоставление данных компании может быть затруднено. Не каждая фирма на заре своего распада готова открыто рассказать об этом. Но даже если сведения предоставлены вовремя, нет гарантий того, что они будут достоверны. Ко всему прочему иногда совокупность одних и тех же факторов может быть рассмотрена как с позитивной точки зрения, так и с негативной, поэтому об однозначности оценки говорить крайне сложно.

Пятифакторная модель Альтмана

Данная модель является одной из вариаций формулы Z-score. В ее состав входит 5 коэффициентов, на основании которых можно прийти к выводу о рентабельности компании. Основным отличием этой модели является ее актуальность для предприятий, имеющих акционерную форму и, как следствие, выпускающих собственные акции в рыночный оборот.

В общем виде она представлена следующими переменными, где х1 обозначает оборотный капитал, х2 — нераспределенную прибыль, х3 — операционную прибыль, х4 — стоимость акций на рынке, а х5 — выручку.

В собранном виде перед нами предстает данная формула:

Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + X5

Благодаря ей пятифакторная модель Альтмана позволяет наиболее точно спрогнозировать вероятное банкротство. К примеру, при падении модуля Z до уровня менее 1,8 можно с вероятностью до 100 % говорить о нерентабельности компании. И наоборот, если уровень выше 2,99, значит, риск невозможности погашения долгов минимален.

Замечания экспертов

Однако данная модель подверглась критике со стороны других ученых. Рассмотрев внимательно представленную форму, можно заметить, что значение х1 всегда будет подразумевать кризис управления, а х4 говорить о возможном наступлении финансового кризиса. Остальные же переменные характеризуют собой кризис экономический.

Именно поэтому формула Альтмана составлена некорректно, а сама модель содержит в себе ряд неточностей. Но, несмотря на это, она по-прежнему применяется и является весьма популярной.

Семифакторная модель

Вслед за пятифакторной, была разработана семифакторная модель Альтмана. Она довольно редко применяется на практике, хотя и является наиболее точной. Срок, который можно спрогнозировать, достигает пяти лет.

Причиной ее невостребованности является слишком большой объем аналитических данных, который невозможно получить простому заинтересованному лицу. К тому же предложенные для анализа коэффициенты, как и в случае с пятифакторной моделью, характеризуют несколько видов кризиса одновременно.

Заключение

Используя любую модель Альтмана, следует помнить о прочих исходных условиях. К примеру, используемая практика на предприятиях во времена уже развитой экономики, может оказаться неприменимой и даже нелогичной в условиях российской экономической системы. Несмотря на кажущуюся универсальность подхода, важно помнить и об обратной стороне медали. Точность прогноза обуславливается однородностью данных, конкретикой предприятия и ее индивидуальностью. Именно этих составляющих не хватает для стопроцентно достоверных сведений о платежеспособности компании.

Зачастую ожидаемые показатели далеки от реальности, а компания, рассчитывающая на дальнейший рост и процветание, терпит убыток за убытком. Таким образом, эффективность оценки банкротства не зависит напрямую от выведенных формул и разработанных моделей, а основывается на целом ряде показателей. Для успешного прогнозирования рисков неплатежеспособности и последующего банкротства необходимо помнить об этом, не рассчитывая полностью на результаты, полученные в ходе применения того или иного метода.

businessman.ru

Статья Модель Альтмана на примере___

Название
документа

Статья:
«Модель Альтмана на примере…»

(«Консультант»,
2006, N 19)

Источник
публикации

«Консультант
«, 2006, N 19

Текст
документа

«Консультант»,
2006, N 19

«МОДЕЛЬ
АЛЬТМАНА НА ПРИМЕРЕ…»

Наиболее
простым методом диагностики банкротства
является математическая модель, при
построении которой учитывают лишь
коэффициент текущей ликвидности и
соотношение заемных и собственных
средств. На основе статистической
обработки данных фирм рассчитаны весовые
коэффициенты для каждого из этих
факторов. Для компаний США данная модель
выглядит следующим образом:

Z2
= -0,3877 — 1,0736 x K1 + 5,79 x K2 <*>,

где
K1 — коэффициент текущей ликвидности,
характеризующий общую обеспеченность
фирмы оборотными средствами, и
своевременного погашения срочных
обязательств;

K2
— показатель капитализации, отражающий
соотношение заемных и собственных
средств.

———————————

<*>
В деловой литературе нередко встречается
формула в виде: Z = -0,3877 — 1,0736 x K1 + 0,0579 x K2,
где индикатор K2 выражается числом не в
виде коэффициента, а в виде процента.

Вероятность
финансового кризиса компании будет
менее 50 процентов, если значение Z ниже
0, если же Z равно 0, банкротство фирмы
возможно на 50 процентов. Между тем при
Z больше 0 вероятность кризиса выше 50
процентов. Согласно аналогичному подходу
значение Z меньше -0,3 говорит о малой
возможности наступления банкротства,
при Z больше 0,3 эта вероятность велика.
В случае если Z лежит в интервале [-0,3;
0,3] зоны неведения, определенного мнения
о вероятности банкротства компании
высказать нельзя.

Применительно
к российскому балансу финансовые
коэффициенты рассчитывают следующим
образом:

K1
= Оборотные активы / Краткосрочные
обязательства,

K2
= (Долгосрочные обязательства +
Краткосрочные обязательства) / Всего
пассивы,

где
Краткосрочные обязательства = Краткосрочные
займы + Краткосрочная дебиторская
задолженность + Задолженность учредителям
по выплате доходов + Прочие краткосрочные
обязательства.

Предполагается,
что применение данной модели для
российских условий требует корректировки
весовых коэффициентов применительно
к местным условиям, и тогда точность
прогноза двухфакторной модели увеличится.
Однако новые коэффициенты для отечественных
предприятий не определены ввиду
отсутствия статистических данных по
организациям-банкротам в России.

Пример
1. Вычислим Z-счет Альтмана для условной
компании «Бизнес» на основе данных
ее баланса и Отчета о прибылях и убытках
(табл. 1 и 2).

Таблица
1. Баланс

Активы

Всего
внеоборотные активы

12
257

Запасы
и НДС по приобретенным ценностям

2
795

Долгосрочная
дебиторская задолженность

956

Краткосрочная
дебиторская задолженность

1
278

Краткосрочные
финансовые вложения

150

Денежные
средства

670

Прочие
оборотные активы

4

Всего
оборотные активы

5
853

Итого
активы

18
110

Пассивы

Собственный
капитал

10
864

Всего
долгосрочные обязательства

2
567

Краткосрочные
займы

1
647

Краткосрочная
дебиторская задолженность

1
772

Задолженность
участникам (учредителям) по
выплате
доходов

Доходы
будущих периодов

86

Резервы
предстоящих расходов

128

Прочие
краткосрочные обязательства

1
046

Всего
краткосрочные обязательства

4
679

Итого
пассивы

18
110

Таблица
2. Отчет о прибылях и убытках (форма N 2)

Выручка
от продаж

17
479

Себестоимость
и расходы

16
202

Прибыль
от продаж

1
277

Проценты
к уплате

(84)

Сальдо
операционных доходов и расходов за

вычетом
процентов к уплате

973

Сальдо
внереализационных доходов и расходов

(159)

Прибыль
до налогообложения

2
007

Нераспределенная
(чистая) прибыль

1
525

Расчеты
дадут следующие результаты:

K1
= 1,3;

K2
= 0,39, или 39%;

Z-счет
= 0,45.

Поскольку
значение Z больше 0,3, вероятность
банкротства компании «Бизнес»
довольно велика.

Рассчитаем
значение Z-счета для пятифакторной
модели Альтмана, описание которой было
приведено выше. Предположим, рыночная
стоимость собственного капитала фирмы
равна 9000 единиц, тогда:

X1
= 0,024;

X2
= 0,084;

X3
= 0,115;

X4
= 1,280;

X5
= 0,965;

Z-счет
= 2,26.

Значение
Z-счета попало в область неведения. По
сравнению с двухфакторной моделью
вероятность банкротства сохраняется,
но уже не столь очевидна. Это связано с
тем, что в пятифакторной модели
существенное влияние на значение Z-счета
оказывают данные о финансовых результатах,
чего была лишена двухфакторная модель.

Предположим,
что акции анализируемой компании не
котируются на бирже, тогда значение
фактора X4 будет равно 1,545, в то время как
X2, X3, X5 останутся прежними. Таким образом,
Z-счет = 2,06.

Значение
Z попало в область неведения, но имеется
тенденция к банкротству. Результаты
двух расчетов близки, поскольку по
условиям рыночная стоимость капитала
(9000 ед.) практически не отличается от
балансовой (10 864 ед.). Чтобы фирма вошла
в «безрисковую» зону, когда значение
Z больше 2,99, рыночная оценка ее капитала
должна составить как минимум 18 000 единиц.
Если же она составит 4000 единиц, когда
значение Z меньше 1,81, компания становится
потенциальным банкротом.

Альтман
адаптировал свою модель прогнозирования
банкротства для непроизводственных
организаций, отказавшись от учета
фактора X5. У торговых фирм и компаний,
оказывающих услуги, показатель
оборачиваемости активов обычно больше,
чем у промышленных предприятий, и
значение Z-счета было бы завышенным.
Модель Альтмана для непроизводственных
организаций имеет следующий вид:


= 6,56 x X1 + 3,26 x X2 + 6,72 x X3 + 1,05 x X4,

где
показатели X1, X2, X3, X4 рассчитывают по
аналогии с предыдущей моделью.

При
значении Z меньше 1,1 вероятность
банкротства высокая, если же Z больше
2,6, возможность наступления финансового
кризиса низкая, интервал от 1,1 до 2,6 —
зона неведения. Точность предсказания
сроком до одного года достигает 95
процентов, на два года — до 70 процентов.

Пример
2. Рассчитаем Z на основе исходных данных
первого примера, предполагая, что
организация является непроизводственной.
Значение Z-счета будет равно 2,8. Компания
попала в зону стабильного финансового
состояния, что связано с возросшей ролью
параметров X3 и X4, которые в примере
играют основную роль.

Позднее
Альтман разработал семифакторную
ZETA(r)-модель <**>, которая позволяет
прогнозировать вероятность банкротства
на период пять лет с точностью в 70
процентов. В этой модели используют
следующие показатели:


рентабельность активов;


динамика прибыли;


коэффициент покрытия процентов по
кредитам;


отношение накопленной прибыли к активам;


коэффициент текущей ликвидности;


доля собственных средств в пассивах;


стоимость активов предприятия.

———————————

<**>
Altman Edward I. Predicting Financial Distress of Companies:
Revisiting the Z-Score and ZETA(r) Models //
http://www.99-99.ru/articles/altman.pdf.

В.Калинин

Финансовый
директор

ООО
«ИТБ Финанс»

Подписано
в печать

26.09.2006

studfiles.net

5.2 Пятифакторная модель э. Альтмана

Пятифакторная
модель Э. Альтмана представляет собой
функцию от пяти показателей, характеризующих
экономический потенциал предприятия
и результаты его работы за истекший
период. Индекс кредитоспособности в
этом случае рассчитывается по формуле

Z=
1,2 ∙ К1+ 1,4 ∙ К2+ 3,3 ∙ К3+ 0,6 ∙ К4+ 0,999 К5, (41)

 

Где

;

;

;

;

.

Алгоритм расчета
данных коэффициентов для 2008-2011 гг.
приведен в таблице 10.

  Таблица 10 –
Алгоритм расчета показателей, используемых
в пятифакторной модели Альтмана

Пока-затель

2008-2010
гг.

2011
г.

 

 

К1

-0,04

41.1

К2

1,46

41.2

К3

3,59

41.3

К4

185,67

41.4

К5

1,27

41.5

Z

126,53

41.6

Индекс
кредитоспособности по пятифакторной
модели

Для коэффициента
К4 сведения о рыночной цене акций были
взяты с этих источников, с учетом
free-floatакций
обычных (24%) и привилегированных (52%):

http://stocks.investfunds.ru/stocks/3/

http://stocks.investfunds.ru/stocks/932/

Отнесение организации
к определенному классу надежности
производится на основании следующих
значений индекса Z:

Z<
1,81 – предприятие станет банкротом:
через один год с вероятностью 95%, через
два года –– с вероятностью 72%, через 3
года –– с вероятностью 48%, через 4 года
–– с вероятностью 30%, через 5 лет –– с
вероятностью 30%;

1,81 < Z< 2,765 – вероятность банкротства средняя;

2,765< Z< 2,99 – вероятность банкротства невелика,
предприятие отличается исключительной
надежностью;

Z>
2,99 – вероятность банкротства ничтожно
мала, предприятие финансово устойчиво.

Факт банкротства
на один год можно установить с точностью
до 95%, на два года –– 83%.

Приведенная модель
имеет один серьезный недостаток: ее
можно рассматривать лишь в отношении
крупнейших компаний, котирующих свои
акции на биржах, именно для таких компаний
можно получить объективную рыночную
оценку собственного капитала.

Для оценки компаний,
акции которых не котируются на рынке
ценных бумаг, в 1993 г. Э. Альтман совместно
с Хартцелем и Пек предложили модифицированный
вариант модели

Z=
0,717 ∙ К1+ 0,847 ∙ К2+ 3,107 ∙ К3+ 0,42 ∙ К4+ 0,995 ∙ К5,(42)

при этом показатели
К1, К2, К3, К5рассчитываются аналогично предыдущей
модели, а показатель К4равен
отношению балансовой стоимости
собственного капитала к заемному
капиталу. Формулы расчета показателя
К4для 2008-2011 гг. представлены в
таблице 11.

Таблица 11 – Алгоритм
расчета показателя К4

Пока-затель

2008-2010
гг.

2011
г.

 

К1

-0,04

42.1

К2

1,46

42.2

К3

3,59

42.3

К4

0,29

42.4

К5

1,27

42.5

Z

13,77

42.6

Индекс
кредитоспособности по пятифакторной
модели

В этом случае, если
Zменьше 1,23, то вероятность
банкротства очень высока; еслиZбольше 1,23, то предприятие финансово
устойчиво и вероятность потери
платежеспособности низкая.

В 1977 г. Э. Альтман
вместе со своими коллегами разработал
семифакторную модель, которая позволяет
прогнозировать банкротство на горизонте
в 5 лет с точностью до 70% и включает
следующие показатели: рентабельность
активов, изменчивость (динамику) прибыли,
коэффициент покрытия процентов по
кредитам, кумулятивную прибыльность,
коэффициент покрытия (ликвидности),
коэффициент автономии, совокупные
траты. Однако из-за сложности вычислений
практического применения эта модель
не получила.

studfiles.net

Модель Альтмана: прогнозирование банкротства — бухгалтерский учет, аудиторская деятельность, налоговый учет, финансовый анализ

от 11 Июль 2012.

В данной статье пойдет речь о модели Альтмана и ее применении для прогнозирования возможного банкротства.

Модель представляет собой функцию от экономических показателей, характеризующих деятельность предприятия и способную продемонстрировать степень риска банкротства компании.

Эдвард Альтман для создания модели изучил финансовую ситуацию в 66 компаниях, часть из которых продолжала успешно работать, а часть обанкротилась. Модель показывает вероятность будущего банкротства, а показатели, которые задействованы в модели, характеризуют потенциал компании и результаты работы за отчетный период.

Мы рассмотрим три модели Альтмана, которые позволяют проводить финансовый анализ банкротства.

  1. 1.Двухфакторная модель Альтмана. Чем меньше факторов – тем проще расчет. Эта модель отличается простотой и наглядностью. Для расчета берутся два показателя: коэффициент текущей ликвидности и доля заемных средств в пассиве.

Z = -0,3877*КТЛ + 0,579*ЗК/П

Где КТЛ – это коэффициент текущей ликвидности, ЗК – доля заемного капитала, П – сумма пассивов

Если коэффициент принимает значение выше 0, то вероятность банкротства очень высока.

Насколько точен такой прогноз? Таким вопросом задалась доктор экономических наук Федотова М.А. По ее мнению, сделать прогноз более точным можно с помощью дополнительного, третьего показателя – рентабельности активов. Но, довести эту скорректированную модель до вида, востребованного на практике, не удалось. Для этого необходима достаточная статистика по обанкротившимся предприятиям, но в России такой статистики нет и, следовательно, нет возможности определить корректирующий коэффициент для показателя.

  1. 2.Пятифакторная модель Альтмана является наиболее популярной. Именно ее Альтман опубликовал в 1968 году. Модель, которая рассчитывается по формуле 1, предназначена для определения вероятности банкротства акционерных обществ, выпускающих акции в свободное обращение на рынке.

Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + X5 (формула 1)

Расчет по формуле 1 применяется лишь для крупных компаний, чьи акции находятся в обороте на фондовом рынке. Для компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке, в 1983 году была разработана новая, усовершенствованная формула. Она имеет вид:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5

Где X1 – это соотношение оборотного капитала и активов предприятия. Коэффициент отражает долю чистых и ликвидных активов компании в общей сумме активов.

X2 – соотношение нераспределенной прибыли и активов компании (финансовый рычаг).

X3 – этот показатель характеризуют величину прибыли до налогообложения по отношении к стоимости активов.

X4 – для формулы 1 – это стоимость собственного капитала компании в рыночной оценке по отношению к балансовой стоимости всей суммы обязательств; для формулы 2 – это Х4 – балансовая стоимость собственного капитала по отношению к заемному капиталу.

X5 – коэффициент, характеризующий рентабельность активов. Рассчитывается как отношение объема продаж к общему количеству активов.

Пятифакторная модель позволяет провести финансовый анализ банкротства с более точным прогнозом. Ниже в таблице приведены значения Z и значения вероятности наступления критической ситуации на предприятии. Для компаний, акции которых не котируются на бирже, значения коэффициента, показывающего вероятность банкротства, чуть ниже.






Значение расчетного показателя Z для компаний, акции которых котируются на бирже

Значение расчетного показателя Z для компаний, акции которых не котируются на бирже

Вероятность банкротства

Комментарий

меньше 1,8

меньше 1,23

от 80 до 100%

Компания является несостоятельной

от 1,81 до 2,77

от 1,23 до 2,90

35 до 50%

Неопределенная ситуация

от 2,77 до 2,99

15 до 20%

Неопределенная ситуация

больше 2,99

больше 2,90

Риск того, что компания не сможет погасить свои долги незначителен

Компания финансово устойчива

 

Данная модель позволяет предсказать возможное банкротства через год с точностью 95%, через два года – с точностью 83%, что говорит о надежности подобного прогноза.

  1. 3.Семифакторная модель на практике применяется редко, хотя она является самой точной. Эдвард Альман разработал эту модель в 1977 году. С ее помощью можно прогнозировать банкротство по истечению достаточно длительного срока – пяти лет. Точность прогноза – 70 %. Для прогнозирования банкротства по семифакторной модели нужны аналитические данные, которые затруднительно получить внешним пользователям, заинтересованным в надежности и будущей платежеспособности компании.

Как практически любой другой инструмент финансового анализа, использовать модель Альтмана необходимо с поправкой на некоторые исходные условия. И первое, на что следует обратить внимание – это на то, что модель Альтмана была разработана на основании статистики предприятий развитой экономики. Насколько оправдано применение формулы с такими весами для российских предприятий?

Конечно, эту формулу допустимо применять для любых компаний, ведь логично сделать, например, такой вывод: чем более независимо предприятие от внешних займов, тем меньше вероятность банкротства. Но в том и проблема – не имея корректных цифр весов, мы не можем предсказать, насколько в реальности вероятность банкротства будет меньше. И, скорее всего, даже при наличии точной и обширной статистики по российским предприятиям-банкротам, уверенный прогноз вряд ли будет возможен.

Подход Альтмана отличается универсальностью, которая имеет обратную сторону. Поскольку формула выведена на основе статистических данных, она будет давать прогноз именно в статистическом ключе. Для точности такого прогноза необходимые однородные и репрезентативные данные о таком явлении как банкротство. Но дело не только в отсутствии  корректных статистических данных. Когда аналитик проводит анализ, он имеет дело с конкретной компанией с ее спецификой в  гораздо большей степени, чем с объектом из целой совокупности подобных. Именно в этом недостаток модели Альтмана – она не принимает во внимание индивидуальность компании, отсюда и не может быть стопроцентной точности прогноза. Известны случаи, когда  предприятие, по всем прогнозам далекое от банкротства, по тем или иным причинам теряло свои позиции. И напротив, выживали те, кто имел меньше всего шансов выжить.

www.finchas.ru

7.2. Модель Аргенти (а-модель)

Модель
Аргенти или иначе А – scoreхарактеризует
, в первую очередь управленческий кризис,
который может повлечь банкротство
компании.

Определение
вероятности банкротства компании
начинается с предположения, что

  • идет
    процесс, ведущий к банкротству;

  • процесс
    этот для своего завершения требует
    несколько лет;

  • процесс
    может быть разделен на три стадии:
    недостатки, ошибки, симптомы.

Недостатки.
Компании, движущиеся к банкротству,
годами показывают несколько недостатков,
очевидных задолго до фактической
несостоятельности.

Ошибки.
Вследствие накопления этих недостатков
предприятие может совершить фатальную
ошибку, ведущую к банкротству.

Симптомы.
Совершенные компанией ошибки начинают
выявлять все известные симптомы
приближающейся неплатежеспособности6
ухудшение показателей (скрытое при
помощи «творческих» расчетов), признаки
дефицита наличности. Как правило, эти
симптомы проявляются в последние два
или три года процесса, ведущего к
банкротству, который часто растягивается
на срок от пяти до десяти лет.

При
тестировании показателям в таблице
необходимо присваивать одно из двух
значений – либо «да», либо «нет». Каждому
фактору каждой стадии присваивают
определенное количество баллов и
рассчитывают агрегированный показатель
А
– счет
.
Промежуточные значения недопустимы,
то есть необходимо оценить каждую
позицию с точки зрения того, согласны
ли вы с приведенным суждением или нет.

Приведем
расчетные данные в таблице 1.

Таблица
1. Метод А – счета для предсказания
банкротства

Максимально
возможный А – счет: 100 баллов.

«Проходной
балл»: 25 баллов.

Большинство
успешных компаний: 5 – 18 баллов.

Компании,
испытывающие серьезные затруднения:
35 – 70 баллов

Если
сумма баллов более 25, компания может
обанкротиться в течение ближайших 5
лет.

Чем
больше А – счет, тем скорее это может
произойти.

Вывод:
вероятность
банкротства низкая.

7.3.Модель Альтмана и ее модификации.

Общий
экономический смысл модели представляет
собой функцию от некоторых показателей,
характеризующих экономический потенциал
предприятия и результаты его работы за
истекший период.

При
разработке собственной модели Альтман
изучил финансовое положение 66 предприятий,
половина из которых обанкротилась, а
другая половина продолжала успешно
работать.

На
сегодняшний день в экономический
литературе
упоминается четыре модели Альтмана,
рассмотрим формулы их расчета.

I.
Двухфакторная модель Альтмана
 –
это одна из самых простых и наглядных
методик прогнозирования вероятности
банкротства, при использовании которой
необходимо рассчитать влияние только
двух показателей это: коэффициент
текущей ликвидности и удельный вес
заёмных средств в пассивах.

Формула
модели Альтмана принимает вид:

Z
= -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)

где
Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

ЗК
– заемный капитал;

П
– пассивы.

При
значении Z > 0 ситуация в анализируемой
компании критична, вероятность наступления
банкротства высока.

В
России применение двухфакторной модели
Альтмана было исследовано М.А. Федотовой,
которая считает, что для повышения
точности прогноза необходимо добавить
к ней третий показатель — рентабельность
активов. Но практической ценности
модифицированная формула по М.А. Федотовой
не имеет, так как в России отсутствует
какая либо значимая статистика по
организациям-банкротам и весовой фактор,
предложенный М.А. Федотовой, не был
определен.

II.
Пятифакторная модель Альтмана
 для
акционерных обществ, чьи акции котируются
на рынке. Самая популярная модель
Альтмана, именно она была опубликована
ученым 1968 году.

Формула
расчета пятифакторной модели Альтмана
имеет вид:

Z
= 1,2 * Х
1
+ 1,4 * Х
2
+ 3,3 * Х
3
+ 0,6 * Х
4
+ Х
5

где

  • X1
    = оборотный капитал к сумме активов
    предприятия. Показатель оценивает
    сумму чистых ликвидных активов компании
    по отношению к совокупным активам.

  • X2
    = не распределенная прибыль к сумме
    активов предприятия, отражает уровень
    финансового рычага компании.

  • X3
    = прибыль до налогообложения к общей
    стоимости активов. Показатель отражает
    эффективность операционной деятельности
    компании.

  • X4
    = рыночная стоимость собственного
    капитала / бухгалтерская (балансовая)
    стоимость всех обязательств.

  • Х5
    = объем продаж к общей величине активов
    предприятия характеризует рентабельность
    активов предприятия.

В
результате подсчета Z – показателя для
конкретного предприятия делается
заключение:

Если
Z < 1,81 – вероятность банкротства
составляет от 80 до 100%;

Если
2,77
Z < 1,81 – средняя вероятность краха
компании от 35 до 50%;

Если
2,99 < Z < 2,77 – вероятность банкротства
не велика от 15 до 20%;

Если
Z
2,99 – ситуация на предприятии стабильна,
риск неплатежеспособности в течении
ближайших двух лет крайне мал.

Точность
прогноза в этой модели на горизонте
одного года составляет 95%, на два года
– 83%, что является ее достоинством.

Недостатком
же этой модели заключается в том, что
ее по существу можно рассматривать лишь
в отношении крупных компаний, разместивших
свои акции на фондовом рынке.

III.
Модель Альтмана для компаний, чьи акции
не торгуются на биржевом рынке
.

Данная
модель была опубликована в 1983 году,
модифицированный вариант пятифакторной
модели имеет вид:

Z
= 0,717 * Х
1
+ 0,847 * Х
2
+ 3,107 * Х
3
+ 0,42 * Х
4
+ 0,995 * Х
5

где

Если
Z < 1,23 предприятие признается банкротом,

  • при
    значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89
    ситуация неопределенна, значение Z
    более 2,9 присуще стабильным и финансово
    устойчивым компаниям.

IV.
Семифакторная модель
 была
разработана Эдвардом Альтманом в 1977
году и позволяет прогнозировать
банкротство на горизонте в 5 лет с
точностью до 70%.

Однако,
к сожалению, из-за сложности вычислений
практического распространения не
получила.

В
ходе использования методов Альтмана
часто возникают передержки. В переводной
литературе по финансовому анализу, а
также во всевозможных российских
компиляциях часто встретишь формулу
Альтмана образца 1968 года, и ни слова не
говорится о допустимости этого соотношения
в анализе ожидаемого банкротства. С
таким же успехом в формуле Альтмана
могли бы стоять любые другие веса, и это
было бы столь же справедливо в отношении
российской специфики, как и исходные
веса.

Разумеется,
мы вправе ожидать, что чем выше, скажем,
уровень финансовой автономии предприятия,
тем дальше оно отстоит от банкротства.
Это же выражают все зависимости,
полученные на основе подхода Альтмана.
Но сколь в действительности велика эта
дистанция – вопрос этот, скорее всего,
не будет решен даже тогда, когда появится
полноценная представительная статистика
российских банкротств.

Подход
Альтмана имеет право на существование,
когда в наличии (или обосновываются
модельно) однородность и репрезентативность
событий выживания/банкротства.

Но
ключевым ограничением этого метода
является даже не проблема качественной
статистики. Дело в том, что классическая
вероятность – это характеристика не
отдельного объекта или события, а
характеристика генеральной совокупности
событий. Рассматривая отдельное
предприятие, мы вероятностно описываем
его отношение к полной группе. Но
уникальность всякого предприятия в
том, что оно может выжить и при очень
слабых шансах, и, разумеется, наоборот.
Единичность судьбы предприятия
подталкивает исследователя присмотреться
к предприятию пристальнее, расшифровать
его уникальность, его специфику, а не
«стричь под одну гребенку», не искать
похожести, а, напротив, диагностировать
и описывать отличия. При таком подходе
статистической вероятности места нет.

studfiles.net

Модель Альтмана Википедия

Пример модели Альтмана для развивающихся рынков для прогнозирования вероятности банкротства фирмы в течение двух лет

Модель Альтмана (коэффициент Альтмана, индекс Альтмана, формула Альтмана, Z-модель Альтмана, индекс кредитоспособности) (англ. Z score model) — математическая формула, оценивающая степень риска банкротства предприятия. Методика прогнозирования вероятности банкротств впервые была представлена американским экономистом Эдвардом Альтманом в 1968 году.

История[ | ]

Впервые Z-модель Альтмана, для компаний, акции которых котируются на бирже, была опубликована в работе Э. Альтмана «Финансовые коэффициенты, дискриминантный анализ и прогноз корпоративного банкротства»[1] в 1968 году. Модель Альтмана за 1968 год включала данные финансового положения 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. В 1983 году в статье Э. Альтмана «Трудности корпоративных финансов»[2] была опубликована модель для предприятий, у которых акции не котируются на бирже. В 1993 году Э. Альтман в своей книге «Трудности корпоративных финансов и банкротство»[3] предоставил свою модель для непроизводственных компаний. В 2003 году вышла статья Альтмана «Управление кредитным риском: задача на новое тысячелетие»[4], описывающая модель Альтмана для развивающихся рынков. В 2007 году Э. Альтман и Д. Сабато в статье «Моделирование кредитного риска для МСП: данные рынка США»[5] была представлена logit-модель, разработанная на основе выборки 120 банкротов и 2010 небанкротов в США.

Определение[ | ]

Модель Альтмана представляет собой функцию показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В первоначальном исследовании при построении индекса были обследованы 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период 1946—1965 годов, а половина работала успешно, были исследованы 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей были отобраны 5 наиболее значимых для прогноза и построена многофакторное регрессионное уравнение.

Индекс Альтмана позволяет оценить степень риска банкротства предприятия, уровень финансовой устойчивости предприятия, запас прочности у предприятия, деятельность менеджмента предприятия, провести сравнения с другими предприятиями вне зависимости от их размера и отраслевой принадлежности. Встроенные веса в индексе позволяют учитывать разнонаправленность показателей экономической эффективности предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана[ | ]

Простая методика прогнозирования вероятности банкротства, в которой только два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах[6]:

Z=−0,3877−1,0736X1+0,0579X2{\displaystyle Z=-0{,}3877-1{,}0736X_{1}+0{,}0579X_{2}},

где:
Z{\displaystyle Z} — Z-балл, рейтинг риска неуплат

ru-wiki.ru

Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о