Wacc Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ – РасчСт ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° WACC Π² Excel: ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€

Π‘ΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅

Weight average cost of capital (ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°) β€” Answr

ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ окупаСмости ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², дисконтирования ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈ расчСта стоимости бизнСса.

ЭкономичСский смысл WACC, обусловлСн Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ руководства ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΊΒ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΠΈΡŽ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Ρ… (Π²Β ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΡƒΡŽ ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΡŒ инвСстиционных) Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π²Β Ρ‚ΠΎΠΌ случаС, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΈΡ…Β Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ€Π°Π²Π΅Π½ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ показатСля WACC.

Как ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ WACC относят к числу бСзрисковых ставок, ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, для расчСта Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠ°ΠΊ коэффициСнт Π‘Π΅Ρ‚Π° ΠΈΠ»ΠΈ коэффициСнт Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ°. Π”Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ для опрСдСлСния Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π° инвСстиций ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. Π•Ρ‰Π΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌ Π½Π°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ показатСля WACC являСтся Π΅Π³ΠΎ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡ€ΠΈ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΊΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ финансирования, с дальнСйшим ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ CAPM.

ΠŸΡ€ΠΈ всСм ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΈΠΈ Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠΉ WACC, примСняСмых Π²Β Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… сфСрах финансовой Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ, Π½Π°Β ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅, Π΅Π³ΠΎ основноС использованиС Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ эффСктивно ΠΏΡ€ΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹, примСняСмыС для расчСта WACC

ΠšΠ»Π°ΡΡΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠ°Ρ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° показатСля WACC прСдставлСна Π²Β ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π²ΠΈΠ΄Π΅:

WACC=Ka*(1-T)*L/(M+L)+Ke*M/(M+L)

KaΒ β€” ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ставки доходности Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ;

KeΒ β€” ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ (Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ) ставки собствСнных срСдств;

TΒ β€” налоговая ставка Π½Π°Β ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ;

LΒ β€” доля Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств;

MΒ β€” доля собствСнных срСдств ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Π‘Π»Π΅Π΄ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ классичСская Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° являСтся номинальной ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ финансовых срСдств на послСналоговой основС.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнных срСдств прСдприятия (Ke) Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡΠ»ΡΡŽΡ‚ с примСнСниСм ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° CAPM:

Ke=R+B*(Rw-R)+y+z+f

RΒ β€” бСзрисковая ставка доходности;

RwΒ β€” срСдняя Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° доходности Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ прСдприятия Π½Π°Β Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅;

BΒ β€” Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β»-коэффициСнт — ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ измСнСния доходности Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, к измСнСнию доходности индСкса Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°.

yΒ β€” ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ за риск, связанный с пассивной финансовой ΡΠΎΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ;

zΒ β€” ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ за риски ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π·Π°ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‚ΠΈΠΏΠ°, связанный с отсутствиСм Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠΉ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ о состоянии ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈΒ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡΡ… руководства ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ;

fΒ β€” ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ за страновой риск.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств (Ka) Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡΠ»ΡΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Ka=r*(1-T)

T —налоговая ставка Π½Π°Β ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ;

rΒ β€” годовая ставка за использованиС Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств.

Для прСдприятия, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π½Π°Β Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС WACC ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ модСль цСнообразования Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°Β β€” CAPM:

Ki=Krn+Bi (Kf-Krn)

KiΒ β€” рыночная ставка Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ для i-ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ;

KrnΒ β€” бСзрисковая процСнтная ставка;

BiΒ β€” Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β»-коэффициСнт i-ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ;

KfΒ β€” прогнозируСмая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°.

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ставки ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ для ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π΅Π³Π½ΡƒΠ² ΠΊΒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Kps=(Dps/Pps)*100%

KpsΒ β€” ставка доходности Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° для Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‚ΠΈΠΏΠ°;

DpsΒ β€” Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ ΠΏΠΎΒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ;

PpsΒ β€” ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π½Π°Β Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

БлоТности Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС WACC

В экономичСской срСдС принято Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΡΡ‚ΡŒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ слоТности, Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ на расчСт WACC:
  • ΠŸΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΡ€Π΅Ρ‡ΠΈΠ΅ Π²Β Ρ‚Ρ€Π°ΠΊΡ‚ΠΎΠ²ΠΊΠ΅ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½ΠΎΠ² Β«ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°Β» ΠΈΒ Β«Ρ†Π΅Π½Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°Β».
  • ΠžΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ продуктивности ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² прСдприятия Π²Β Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅, и стоимости ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΉ, Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΠΊΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π²Β ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ Π½Π°Β Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.
  • Π‘ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΎΠΉ разброс Π²Β ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° обусловлСн Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π²Β ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ стоимости Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ WACC.
Π’Ρ‹ΡˆΠ΅ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ слоТности ΡΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π°Β Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ спСциалисты достаточно Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° в практичСской Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ бизнСса. Помимо этого, Π°Π²Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹ бизнСс-ΠΏΠ»Π°Π½ΠΎΠ² и спСциалисты по финансам Π·Π°Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡƒΡŽ подводят ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ WACC ΠΏΠΎΠ΄ Β«ΡƒΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹Π΅Β» инвСстору ΠΊΡ€ΠΈΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠΈ.

Π’ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ слСдуСт ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ WACC Π°ΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Β Ρ‚Π΅Ρ… случаях, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнных финансовых срСдств опрСдСляСтся по балансу. Если для расчСта собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° примСняСтся модСль Π“ΠΎΡ€Π΄ΠΎΠ½Π°, CAPM ΠΈΒ Π΄Ρ€., Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости искаТаСтся и, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, Π½Π΅Β Π½Π°Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ примСнСния Π½Π°Β ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅.

answr.pro

РасчСт WACC — Ѐинансовый ΡΠ»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ смарт-Π»Π°Π±.

Π‘ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ (Capital budgeting) прСдставляСт собой процСсс ΠΈΠ΄Π΅Π½Ρ‚ΠΈΡ„ΠΈΠΊΠ°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠΎΠΉ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π² ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π³ΠΎΠ΄.

ΠŸΡ€ΠΈ Π±ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ свой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π». Π‘Π΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ это ΠΎΠ½Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· эмиссию ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π·Π°ΠΉΠΌΠΎΠ², эмиссию ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. ΠŸΡ€ΠΈ этом Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π΄ΠΎΠ±ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ минимальной Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ максимальной стоимости Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹.

Π‘ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ проводится с использованиСм ставки дисконтирования. Для Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ставкой дисконтирования являСтся ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° – WACC (weighted average cost of capital).

Π³Π΄Π΅

wd – доля Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π² структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°;

wps – доля ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°;

wce – доля ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°;

kd – ставка, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡ΡŒ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Π΅ срСдства. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊ погашСнию ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… заимствований, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ стоимости заимствований Π΄ΠΎ налогооблоТСния;

kdΒ x (1-t) β€” ставка заимствований послС налогооблоТСния, Π³Π΄Π΅ t – ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ;

kps – ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Она прСдставляСт Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

k

ce – ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Она прСдставляСт ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ.

Π”ΠΎΠ»ΠΈ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ Π² расчСтС ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Π² качСствС Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ ΠΏΡ€ΠΈ Ρ†Π΅Π»Π΅Π²ΠΎΠΉ структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ, Π² случаС отсутствия явной ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎ Ρ†Π΅Π»Π΅Π²ΠΎΠΉ структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ ΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, которая опрСдСляСтся Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ.Β ΠŸΠ΅Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅ΠΌ ΠΊ расчСтам, ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΌ Π½Π°ΠΌ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ опрСдСляСтся ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Π³Π΄Π΅

Dps – Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ акциям;

P – рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ опрСдСляСтся ΠΏΠΎ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΈΠΊ:

1. МодСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² β€” CAPM (capital asset pricing model)

Π³Π΄Π΅Β 

Rf – ставка доходности ΠΏΠΎ бСзрисковому Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ. Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΏΠΎ ΡƒΠΌΠΎΠ»Ρ‡Π°Π½ΠΈΡŽ выступаСт Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ казначСйских вСксСлСй БША;

Ξ² – Π±Π΅Ρ‚Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ эмитСнта, которая прСдставляСт собой ΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ риска Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ;

E(Rm)- оТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°.

CRP (country risk premium) – прСмия Π·Π° страновой риск (ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΠ± иностранных инвСстициях)

Β 

ΠŸΡ€Π΅ΠΌΠΈΡ Π·Π° страновой риск ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ рассчитана ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Π³Π΄Π΅

SYS (sovereign yield spread) – Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊ погашСнию ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ страны инвСстирования Π² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°Ρ… БША ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ казначСйских вСксСлСй с Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ сроками погашСния.

2. МодСль дисконтирования Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² β€” DDM (dividend discount model)

Если Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ расти с постоянным Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠΌ прироста, Ρ‚ΠΎ тСкущая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π° ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π½ΠΈΠΆΠ΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Π³Π΄Π΅

D1 – Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ;

kce β€” оТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ;

g – ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ постоянный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ прироста собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹.

Β 

Из этой Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ вывСсти Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ:

ΠžΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ постоянный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ прироста собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ вычисляСтся ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Π³Π΄Π΅

(1 β€” payout rate) – ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Π΅ удСрТания ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ (retention rate), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ прСдставляСт собой долю ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡƒΡŽ простыми акциями, которая Π½Π΅ направляСтся Π½Π° Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρƒ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ²;

ROE (return on equity) – Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

3. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ плюс прСмия Π·Π° риск

Аналитик часто ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, добавляя Ρ€ΠΈΡΠΊΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΡŽ (risk premium) Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΎΡ‚ 3 % Π΄ΠΎ 5 % ΠΊ доходности долгосрочных ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ (bond yield).

Однако, коэффициСнт Π±Π΅Ρ‚Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ WACC Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° коэффициСнт Π±Π΅Ρ‚Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ этот ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ спСцифичСский риск ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. Он зависит ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡ‚ рисков бизнСса, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ ΠΎΡ‚ финансовых рисков, Π²Ρ‹Π·Π²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… структурой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. РасчСт Π±Π΅Ρ‚Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° проводят Π² Π΄Π²Π° этапа: сначала ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π±Π΅Ρ‚Π°, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π±Π΅Ρ‚Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°.

НСзвСшСнная Π±Π΅Ρ‚Π° опрСдСляСтся ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Π³Π΄Π΅Β 

D/E – ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°;

t – ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ;

Ξ²EQUITYΒ = Ξ²

Π‘Π΅Ρ‚Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° рассчитываСтся ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Β 

smart-lab.ru

Π Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° 2019

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — это срСдняя процСнтная ставка, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ компания Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΎΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ для финансирования своих Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, это Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ минимальная срСдняя Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΎΠ½ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° своих Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°Ρ… для удовлСтворСния своих Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π΅Π², своих инвСсторов ΠΈ своих ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ².

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° основана Π½Π° структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° коммСрчСской Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΈ состоит ΠΈΠ· Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ источника финансирования для коммСрчСской Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹; Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ финансированиС, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ финансированиС собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ общая концСпция, ΠΈ это просто Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ Π·Π° финансированиС своСй Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‡ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½Ρ‹ΠΌ Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ структуры ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°).

НСкоторыС Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΌΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎ бизнСса ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ финансированиС для своСй Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ нСбольшиС стартапы ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ финансированиС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, особСнно Ссли ΠΎΠ½ΠΈ Ρ„ΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌΠΈ инвСсторами, ΠΊΠ°ΠΊ Π²Π΅Π½Ρ‡ΡƒΡ€Π½Ρ‹Π΅ капиталисты. По ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ роста этих Π½Π΅Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΡ… Ρ„ΠΈΡ€ΠΌ Π²ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅ вСроятно, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ сочСтаниС Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ финансирования. Π—Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ структуру ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ счСта Π² ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΠΉ части баланса Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ. По ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ роста бизнСс-Ρ„ΠΈΡ€ΠΌ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ финансированиС ΠΈΠ· источников Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π², источников ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ (нСраспрСдСлСнной ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ) ΠΈ Π΄Π°ΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… источников Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° для Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ долю Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Π΅Π΅ стоимости, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ стоимости Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π° этот ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

Π—Π°Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΌΡ‹ суммируСм Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

РасчСт стоимости Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

ru.routestofinance.com

Как ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ источников ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС WACC

ΠŸΡ€ΠΈ расчСтС ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚Π½ΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ источники, Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ Ρ†Π΅Π½Ρƒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. О Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ источников собствСнного ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° – Π² Π½Π°ΡˆΠΈΡ… рСкомСндациях.

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈΠ»ΠΈ WACC (Weighted average cost of capital) прСдставляСт собой ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΡŽΡŽ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΡƒΡŽ ставку ΠΏΠΎ всСм источникам финансирования ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π΅Π΅ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ рассчитываСтся ΠΎΠ½Π° с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ ΡƒΠ΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ вСса ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ· источников финансирования Π² ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ стоимости.

ΠŸΠΎΡ€ΡΠ΄ΠΎΠΊ расчСта WACC унивСрсалСн. Однако ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π΅Π³ΠΎ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ – источники ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈΠ»ΠΈ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, исходныС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°.

Π§ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅:

К источникам ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° относятся собствСнныС ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Π΅ срСдства ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠŸΡ€ΠΈ расчСтС ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ источника. Для этого прСдстоит ΠΈΠ·ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ ΠΈ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ, с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°.

Π‘ΠΊΠ°Ρ‡Π°ΠΉΡ‚Π΅ 3 популярных Ρ€Π΅Π³Π»Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ пригодятся Π² Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π΅

ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΡ‚ Ρ€Π΅Π΄Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ

Как Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС WACC

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ модСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ долгосрочных Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² CAPM (Capital Asset Pricing Model). Π•Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ для:
  • Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°;
  • ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, прСдставлСнного акциями, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅;
  • ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ прСдставлСн взносами Π² уставный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π».

Π’ соотвСтствии с модСлью CAMP оТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстора складываСтся ΠΈΠ· бСзрисковой ставки доходности Rfl ΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° риск влоТСния Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» ERP. ΠŸΡ€Π΅ΠΌΠΈΡŽ Π·Π° риск Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° коэффициСнт Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ риска ß. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ коэффициСнт – ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ риск Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² сравниваСмыС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Для Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° коэффициСнт ß Ρ€Π°Π²Π΅Π½ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Π΅. Если коэффициСнт ß Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ мСньшС Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹, это ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ риск влоТСния Π² Π½Π΅Π΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Π² срСднСм ΠΏΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ, Π½ΠΎ ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ инвСстора мСньшС, Ρ‡Π΅ΠΌ срСднСрыночный. Если коэффициСнт большС Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹, Ρ‚ΠΎ влоТСния Π² Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованныС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π² срСднСм ΠΏΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ. Если Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ коэффициСнта ß ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅, Ρ‚ΠΎ риск ΠΏΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π΅ нСльзя ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° основС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΎ тСндСнциях Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, риск ΠΏΠΎ Π½Π΅ΠΉ измСняСтся Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ½ΠΎΠΌ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ. Π’Π°ΠΊΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Π½Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ для ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ CAMP, Π²Ρ‹Π±Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΡƒΡŽ компанию-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚Π΅ риск Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ экспСртно.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π°. РасчСт Ρ†Π΅Π½Ρ‹ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ обозначСния

Π Π°ΡΡˆΠΈΡ„Ρ€ΠΎΠ²ΠΊΠ°

Π•Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹ измСрСния

Π˜ΡΡ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΈΠΊ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…

Β  RE

Π¦Π΅Π½Π° собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° компании – оТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстора

% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ…

Π Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ расчСта

Β  Rfl

Π›ΠΎΠΊΠ°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ бСзрисковая ставка доходности

%

Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ облигациям Ρ„Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π·Π°ΠΉΠΌΠ° (ΠžΠ€Π—) Π½Π° Π΄Π°Ρ‚Ρƒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Π°Ρ ставка Π¦Π‘Β Π Π€.
Π’Ρ‹Π±Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ Π² качСствС бСзрисковой ставки, ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ постоянно ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС ставок WACC ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠ½ΠΈ Π±Ρ‹Π»ΠΈ сопоставимы

Β 

ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ риска

Π΅Π΄.

Π‘Π°ΠΉΡ‚ ΠœΠœΠ’Π‘ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π±ΠΈΡ€ΠΆ, Π³Π΄Π΅ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ. Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π½Π° Π΄Π°Ρ‚Ρƒ, Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π±Π»ΠΈΠ·ΠΊΡƒΡŽ ΠΊ Π΄Π°Ρ‚Π΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ.
Если Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Ρ‹ Π² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°Ρ… Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π΅, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ пСрСвСсти Π² Ρ€ΡƒΠ±Π»ΠΈ. Для этого ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ ΠΎΡ„ΠΈΡ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ курс Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Ρ‹ Π½Π° Π΄Π°Ρ‚Ρƒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ

Β  ERP

ΠŸΡ€Π΅ΠΌΠΈΡ Π·Π° риск влоТСния Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ капитал – Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ инвСстор ΠΎΡ‚ влоТСния Π² рисковый Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²

%

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅Ρ‚ΡΡ экспСртно ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ставок Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΈ бСзрисковой доходности. БоотвСтствуСт историчСскому ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ доходности Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π°Π΄ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Ρ„Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π·Π°ΠΉΠΌΠ°
ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρƒ прСдприятия Π½Π΅Ρ‚ листинга Π½Π° Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅. Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ коэффициСнт Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ риска ß,Β  Π½Π°ΠΉΠ΄ΠΈΡ‚Π΅ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΡ‡Π½ΡƒΡŽ компанию-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³. На сайтах аналитичСских ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ Β«Π€ΠΈΠ½Π°ΠΌΒ», Π Π‘Πš, Bloomberg Π½Π°ΠΉΠ΄ΠΈΡ‚Π΅ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ ΠΎ доходности Π΅Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Π‘Ρ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅ своС прСдприятиС с Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΒ  Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ критСриям . ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚Π΅ экспСртно ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ доходности своСго прСдприятия Π½Π° основС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΠ± Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π΅. НапримСр, Ссли ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ доходности Ρƒ Π½Π΅Π³ΠΎ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅. Π’Ρ‹Π±Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅ коэффициСнт Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ риска ß, ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности вашСго прСдприятия.

Как ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС WACC

Допустим, Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ прСдставлСн Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ. Если Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ инструмСнты, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠ½Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚:

  • Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° рынкС – Π² качСствС Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ ставку ΠΏΠΎ ΠΊΡƒΠΏΠΎΠ½Ρƒ, которая слоТилась Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π½Π° дСнь расчСта WACC;
  • Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… котировок – Π²Ρ‹Π±Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅ экспСртно ΠΏΠΎΡ…ΠΎΠΆΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ прСдприятия-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ листинг Π½Π° Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅. Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ Π² расчСтС Π΅Π³ΠΎ ставку ΠΏΠΎ ΠΊΡƒΠΏΠΎΠ½Ρƒ. ΠŸΡ€ΠΈ нСобходимости скоррСктируйтС Π΅Π΅ Π½Π° основС экспСртной ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ.

Когда Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» прСдставлСн ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°ΠΌΠΈ ΠΈ сдСлками Π»ΠΈΠ·ΠΈΠ½Π³Π° (финансовой Π°Ρ€Π΅Π½Π΄Ρ‹), Ρ‚ΠΎ Π² качСствС Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ ставку:Β 

  • ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½ΡƒΡŽ Π² Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€Π΅

    Ссли ΠΎΠ½Π° соотвСтствуСт Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ситуации;

  • ΡΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ²ΡˆΡƒΡŽΡΡ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ ΠΏΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ крСдитам – Ссли Π½Π° дСнь расчСта WACC компания Π½Π΅ ΠΌΠΎΠ³Π»Π° Π±Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡ΡŒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ρƒ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ ΠΆΠ΅ Π·Π°Π΅ΠΌΡ‰ΠΈΠΊΠ° Π½Π° Ρ‚Π΅Ρ… ΠΆΠ΅ условиях.

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ ставку ΠΏΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°ΠΌ, Π²ΠΎΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ΡΡŒ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°: выяснитС, ΠΏΠΎΠ΄ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ Π±Π°Π½ΠΊΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ Π΅ΠΉ финансированиС с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ присущих Π΅ΠΉ рисков. Если прСдприятиС-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ Π½Π΅ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΡƒΠ΅Ρ‚ свою ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½ΡƒΡŽ ставку придСтся ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡ‚ΡŒ экспСртно. ΠŸΡ€ΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠΉΡ‚Π΅ условия крСдитования Π² вашСм Ρ€Π΅Π³ΠΈΠΎΠ½Π΅ ΠΏΠΎ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΈΠ· ΠΎΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚Ρ‹Ρ… источников.

ΠŸΠΎΠ΄Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²Π»Π΅Π½ΠΎ ΠΏΠΎ ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»Π°ΠΌ Π€Π‘Π‘ «БистСма финансовый Π΄ΠΈΡ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Β»

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠΈΠ΅ Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ финансами ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ

fd.ru

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (WACC) online

Β 

Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ ΠΊΠ°Π»ΡŒΠΊΡƒΠ»ΡΡ‚ΠΎΡ€ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (WACC). Π’Π²Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π΅ всС Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΈ Π²Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Π΅ рассчитанный WACC.

Π”Π΅Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ объяснСниС расчСта WACC с ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ здСсь

Π£ нас Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠ±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ прилоТСния, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ Π²Π°ΠΌ Ρ€Π°Π·ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π² финансовом Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ (ссылки справа).

MVe — рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ (количСство ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ x Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ)

MVd — рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°.

MVp — рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ (количСство ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ x Ρ†Π΅Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ)

t — Π½Π°Π»ΠΎΠ³ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ

Rd — ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°

Rp — Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ / Ρ†Π΅Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ

Re — Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ акциям. ΠžΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ рассчитываСтся ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ CAPM ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ.

Π³Π΄Π΅

Rf — бСзрисковая (3.5% ΠΏΠΎ ΡƒΠΌΠΎΠ»Ρ‡Π°Π½ΠΈΡŽ. Π­Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ 10-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ БША)

Rm — рыночная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ

B — Π‘Π΅Ρ‚Π° это коэффициСнт ΠΎΠΏΠΈΡΡ‹Π²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ доходности Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ с Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. По ΡƒΠΌΠΎΠ»Ρ‡Π°Π½ΠΈΡŽ Π±Π΅Ρ‚Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° 1; это ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈ индСкс Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΠΎ. Π‘Π°Π·Ρƒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… для коэффициСнтов Π‘Π΅Ρ‚Π° ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ здСсь.

Rm-Rf — это прСмия Π·Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ риск

РаскрытиС ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ. Ни Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ сайт, Π½ΠΈ ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»Ρ‹, Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ‰Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π½Π° Π½Π΅ΠΌ (Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ Π»ΡŽΠ±ΡƒΡŽ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ, ΠΊΠ°ΡΠ°ΡŽΡ‰ΡƒΡŽΡΡ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, упомянутых Π½Π° сайтС) Π½Π΅ содСрТит Ρ€Π΅ΠΊΠ»Π°ΠΌΡ‹ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ…-Π»ΠΈΠ±ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, прСдлоТСния ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅-Π»ΠΈΠ±ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ.

Β 

Если Ρƒ вас Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅-Π»ΠΈΠ±ΠΎ вопросы, ΠΊΠΎΠΌΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ€ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ прСдлоТСния, ΠΏΠΈΡˆΠΈΡ‚Π΅ ΠΌΠ½Π΅ — [email protected]

Β 

financetoys.com

Π”ΠΎΠ±Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ€ΠΈΠΉ

Π’Π°Ρˆ адрСс email Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΠΎΠ²Π°Π½. ΠžΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ поля ΠΏΠΎΠΌΠ΅Ρ‡Π΅Π½Ρ‹ *