Деривативная сделка это: Для новичкоф — Очень просто о деривативах. На морковке

Содержание

что это? Объясню на морковках

Приветствую постоянных читателей и впервые заглянувших!

Деривативы – это собирательное название для целой группы финансовых инструментов. В учебниках сразу переходят к деталям и фактически строят дом без фундамента. А ведь достаточно понять принцип работы, чтобы использовать деривативные сделки с прибылью.

Что это такое простыми словами

Дериватив – вспомогательный финансовый инструмент, договор о событии, которое произойдет в будущем.

Основной финансовый инструмент: покупка и продажа. Если инвестор покупает ценные бумаги, инвестирует в золотые монеты, недвижимость – сделка происходит сегодня. И есть конечный результат (пачка акций, стопка монет и шикарный отель).

Когда нужно получить гарантию продажи или покупки в будущем или право купить в будущем по определенной цене, результат тоже будет потом. Я хочу купить конскую сбрую. У мастера очередь на полгода вперед. Мы подписываем договор, что он через полгода продаст седло по фиксированной цене.

Товар я получу в будущем, но дериватив (гарантия) у меня есть уже сейчас.

Особенности и функции

Как не запутаться, относится сделка к деривативу или нет? Его особенности:

  1. Есть базовая основа для сделки (материальные ценности).
  2. Купля-продажа произойдет в оговоренные сроки в будущем.
  3. Могут потребоваться небольшие инвестиции (гарантийный взнос).

Основная функция деривативов – страхование (хеджирование), защита от рисков в будущем не продать товар или не купить по привлекательной цене.

И это возможность заработать! Финансовые спекуляции деривативами (не с целью купить товар потом, а найти желающего и продать ему контракт сейчас) сформировали отдельный рынок.

Примеры

Мы регулярно сталкиваемся с деривативами, даже не подозревая об этом. В магазине прошу отложить понравившуюся вещь на день, продавец соглашается не продавать товар до вечера и не менять цену. Оба довольны. Я точно куплю, он гарантированно получит деньги.

Если же стоимость товара высокая, я вношу залог (квартира, машина). Это тоже деривативная сделка: собственно покупка произойдет в будущем, но договор о ней есть сейчас.

В бизнесе масштабы цен больше, но сам принцип не меняется. В сельском хозяйстве фермер планирует культуры для посадки с учетом продажи. В конце зимы – начале весны заключает договор о поставке урожая по цене, которую считает выгодной, и может спокойно работать.

Представитель сети супермаркетов заранее беспокоится о крупной партии, чтобы получить конкурентное преимущество, и в итоге точно знает, что будет обеспечен той же морковкой-капустой.

Виды

Последние 25 лет на финансовом рынке деривативные сделки показывают рост котировок. Самые популярные виды:

  1. Опционы – финансовые инструменты, дающие право купить или продать актив за определенную плату в заранее оговоренный срок. Опцион в нашей жизни: после покупки товара у владельца появляется право до конца акции купить второй предмет со скидкой. Купит он или проигнорирует предложение – кто знает.
  2. Фьючерсы – договорные обязательства (контракт), где одна сторона покупает, а вторая продает по оговоренной цене в будущем (но товара еще нет). Пример: производственный контракт (партия под конкретного покупателя).
  3. Свопы – отложенные во времени сделки одновременно и на покупку, и на продажу. По сути, пролонгация договора: закончился год, договор продлили на тех же условиях. Валютные свопы используют на бирже. Открытая сделка на валютную пару по окончании суток закрывается и открывается снова (перенос сделки через ночь).
  4. Форварды – деривативные сделки, похожие на фьючерсы, но форвард не может быть расторгнут.

Применяют также процентные, кредитные деривативы, а также страховые, погодные, энергетические.

Условия дериватива

В деривативах обязательно фиксируется цена и время исполнения в будущем. Все остальное, в том числе и условия расторжения, зависит от вида производного финансового инструмента.

Преимущества и недостатки использования

Популярность деривативных сделок растет с улучшением инвестиционного климата. Стали привычны форвардные контракты при покупке жилья в новостройке на этапе строительства. Основные преимущества:

  1. Гарантия получения материальных ценностей в будущем.
  2. Риски двойной продажи, незавершения расчетов сведены к минимуму.
  3. Упрощенный бухгалтерский и налоговый учет.

Но и подводные камни, как у любого финансового инструмента, присутствуют:

  1. Нет единого свода правил. Законодательство разных стран по-разному регулирует торговлю с использованием деривативов.
  2. В международных контрактах колебание обменных курсов повышает риск деривативных сделок.
  3. Многие факторы, влияющие на цену, абсолютно непредсказуемы (погодные условия, государственная политика, забастовка и др.)

Заключение

Зная принцип работы дериватива, легко понять, как работают его виды и откуда берется прибыль финансиста. Оказывается, ничего страшного нет.

На сегодня все. Хотите стать крутым инвестором – подписывайтесь на статьи и ставьте лайк. Удачи в дебрях финансов!

О сделках своп в статье Олега Бычкова для журнала «Корпоративный юрист» | Новости

СтатьяКонтакты для прессы: [email protected]

В январе 2017 года Верховный суд признал своп сделки, которые заключили АО «БМ-Банк» и ООО «Платинум-Недвижимость» в рамках кредитного договора недействительными. Своп-сделки используются для целей хеджирования рисков участников бизнес-процессов. Поэтому дефолт по сделке своп автоматически приводит к ухудшению положения стороны, которая полагалась на минимизацию рисков. Если же дефолты по своп-сделкам принимают характер эпидемии, это зеркально сказывается на положении участников.

Олег Бычков, партнер, адвокатское бюро «Линия права»

Сделки своп. Регулирование за рубежом и первая практика в России

Под своп-сделкой понимается производный финансовый инструмент – договор, по которому две стороны договора обмениваются финансовыми потоками – платежами. Их размер привязан к стоимости основного актива, в зависимости от типа которого различаются сами сделки своп. В рамках своп-сделки не происходит передачи базового актива, что отличает такие сделки от прочих деривативных инструментов (опцион, фьючерс, форвард). Поскольку изначально сделки своп появились за рубежом, логично обратиться к определению этой сделки, которое сформировалось именно там.

Сделки своп появились в середине 70-х годов XX века в Англии в связи с ограничениями, которые английское правительство установило в отношении валютных операций. Одна из первых и самых громких сделок была заключена между корпорацией IBM и Всемирным банком в условиях, когда оба участника были ограничены в валютных источниках. Уже в 1985 году была создана Международная ассоциация своп и деривативных сделок (ISDA). При этом нормативное регулирование практически отсутствовало. Серьезные изменения в регулировании начались после кризиса 2008 года, когда в силу достаточно большого количества сделок и их неисполнения возник так называемый «эффект домино», который сделал масштабы кризиса еще более существенными.

Регулирование сделок своп за рубежом

До 2008 года отсутствовало прямое законодательное регулирование сделок своп. Было только косвенное регулирование на уровне надзора за банками и резервированием. Большая часть норм закреплялась на уровне ISDA в соответствующих типовых условиях совершения сделок для ее участников. После кризиса 2008 года произошел масштабный обвал финансовых рынков, в том числе из-за дефолтов по сделкам своп. Законодатели на уровне ЕС и США озаботились тем, чтобы впредь не допускать больше таких ситуаций. Об этом лидеры стран G20 договорились в 2009 году.

В США был принят закон Додда – Франка (Dodd – Frank Act), а в ЕС поэтапно внедряют директиву EMIR (Emerging Markets and Infrastructure Regulation) и MiFID (Markets in Financial Instruments Directive). Отдельному регулированию подверглись кредитно-дефолтные своп-сделки - приняты Директивы об ограничении спекулятивных игр в этом направлении (EU Regulation on Short Selling and certain aspects of credit default swaps № 236/2012).

Несмотря на ряд различий между регулированием в ЕС и США, основная цель этих актов – урегулировать обращение деривативных инструментов, с тем, чтобы не допустить обвалов, подобных 2008 году, а именно:
минимизировать системные риски торговли деривативами;
обеспечить прозрачность рынка деривативов;
исключить спекулятивные действия с деривативами;
установить требования к капиталу банков в рамках их сделок с деривативными инструментами, к дилерам и другим участникам таких сделок;
использовать централизованный клиринг сделок и их заключения на биржевых торгах;

определить требования к отчетности и сохранности данных о сделках своп;
ввести специальную регистрацию сторон сделок с деривативами.

Эти нормативные акты в целом схожим образом решают аналогичные проблемы.

Где совершаются сделки своп? Сделки своп могут совершаться как на бирже с использованием биржевой инфраструктуры, так и непосредственно между сторонами. При этом в ряде случаев все большее количество законодателей устанавливают необходимость заключения своп-сделок на бирже, тем самым повышая надежность таких сделок.

Понятие и специфика своп-сделок

В США, согласно изменениям, внесенным законом Додда-Франка, под своп-сделкой понимается «любое соглашение, которое:
является основанием для обмена одного и более платежей, основанных на стоимости одной и более ставок, валют, товаров, ценных бумаг, долговых инструментов, индексов или иных финансовых, или экономических ставок;
и передает, как между сторонами сделки, в части или целиком, финансовый риск в отношении будущего изменения любого значения или уровня, без передачи существующего или будущего прямого или косвенного владения активом» (Раздел VII закона Додда – Франка).  

Можно выделить две части своп-сделки – первоначальный обмен стоимостями активов (право собственности на актив не передается) и обратный обмен стоимостями активов в завершении сделки (также без передачи прав на актив). Например, компания «Альфа» имеет на балансе акции компании «Y», а компания «Бета» – облигации компании «X». В какой-то момент собственники компании «Альфа» могут счесть, что более целесообразным является владение облигациями компании «X», а компания «Бета» будет считать целесообразным владение акциями компании «Y». При этом у указанных компаний нет желания менять портфель инвестиций долгосрочно, и для них целесообразно изменить активы на короткий срок. Конечно же, и компания «Альфа», и компания «Бета» могут продать существующие активы и купить необходимые, но это может повлечь существенные транзакционные издержки, что убьет на корню саму идею смены активов. Соответственно, они вместо этого могут заключить сделку своп, в рамках которой компания «Альфа» выплачивает компании «Бета» доходность по акциям, а компания «Бета» выплачивает компании «Альфа» доходность по облигациям. В итоге сделка своп в этом случае будет представлять собой обмен доходностью, поскольку физического обмена активами не происходит. Помимо обмена доходностью условия сделки своп могут также предусматривать выплату разницы, если таковая возникнет между стоимостью акций и облигаций в завершении сделки своп. То есть если изначально «обмен» происходил между активами с равной стоимостью, в последующем стоимость активов может измениться, и тогда между их стоимостью возникнет разница, которую будет необходимо также выплатить.

Особенности отдельных разновидностей сделок своп

В случае с процентным свопом – одним из самых простых и базовых свопов – в сделке участвуют два игрока: плательщик фиксированного платежа и плательщик плавающего платежа, привязанного обычно к зафиксированному сторонами расчетному идикативу (LIBOR, MosPrime и т. д.).

Конкретные условия платежей согласовываются сторонами по сделке своп, и вполне вероятно, что оба платежа могут быть фиксированными либо плавающими. В этом случае различается номинал базового актива (например, это могут быть разные валюты). При этом выплаты сторонами происходят одновременно, в одну дату (ежемесячно, ежеквартально, с иной периодичностью).

Основная цель процентных своп-сделок - зафиксировать определенные выплаты и предсказать денежный поток. Именно поэтому такие своп-сделки часто используются при секьюритизации, когда необходимо произвести предсказуемые и понятные выплаты владельцам долговых инструментов.

Если взять наиболее простой, так называемый, plain vanilla swap, его можно представить следующим образом: две стороны в этой своп-сделке обмениваются между собой платежами, рассчитанными исходя из фиксированной и нефиксированной процентной ставок. Так, одна компания выпускает облигации, по которым купонный доход рассчитывается, исходя из ставки LIBOR (плавающая ставка). Другая компания выпускает облигации с фиксированным купонным доходом, например, 5%. Вот они могут заключить между собой своп-сделку.

В случае, если ставка LIBOR, исходя из ожиданий, составит 3% годовых, то в своп-договоре скорее всего будет указано, что эта сторона выплатит другой стороне LIBOR + 2%. В этом случае платежи сторон по своп-договору будут одинаковыми и зачтутся между собой в итоге (netting). Как уже говорилось выше, особенностью своп-сделок является то, что сам актив (облигации в данном случае) не обменивается между сторонами и расчет происходит только в отношении двусторонних платежей между сторонами, привязанными к базововому активу, размер которого также согласовывается сторонами в своп-сделке (номинальная сумма).

При этом, очевидно, что ставка LIBOR, а значит, и размер выплат может меняться время от времени, и предсказать в дату заключения сделки своп, какой будет LIBОR в будущем, невозможно, поскольку это зависит от множества факторов и определенного количества «черных лебедей», с которыми бизнес столкнется в будущем. Соответственно, каждая сторона сделки своп может оказаться как в проигравших, так и в выигрыше.

Сделки своп многообразны, и их разновидность привязана к активам, на основе которых стороны своп-сделки рассчитывают свои платежи. Несмотря на разнообразие сделок своп, базовый принцип, который лежит в их основе единый: наличие определенного базового актива, от которого зависят выплаты сторон по сделке. 

В случае использования структуры валютного свопа две стороны обмениваются номинальной суммой и процентом в разных валютах, тем самым хеджируя свои валютные риски и пытаясь снизить стоимость заимствования.

Содержание валютной своп-сделки аналогично содержанию простой своп-сделки, с тем лишь отличием, что в рамках валютной сделки своп стороны обмениваются de facto не только платежами, но и основной суммой (номиналом), в отношении которой сформированы платежи. Проще говоря, используется валютная пара и соответствующий курс валют. Чаще всего такая операция производится для обмена фиксированной процентной ставки по одному долговому обязательству, выраженному в одной валюте, на плавающую процентную ставку по другому долговому обязательству, выраженному в другой валюте. Возможны ситуации, когда ставки и там и там являются фиксированными, и единственное отличие – в валюте обязательства.

В стандартной сделке валютного свопа одна сторона занимает определенную сумму иностранной валюты у контрагента в соответствии с обменным курсом на эту дату. Одновременно она предоставляет в долг равную сумму своему контрагенту в своей валюте. На протяжении сделки стороны обмениваются платежами, исходя из разницы в процентных ставках. В завершении сделки стороны обмениваются завершающими платежами – разница между номиналами долга по курсу обмена, существующему в соответствующий момент времени.

Ключевые риски сделок
При этом своп-сделки, как и многие прочие деривативные инструменты, несут два ключевых риска: риск контрагента, когда его дефолт влечет невозможность исполнить обязательства по сделке и финансовый риск, то есть рыночный риск изменения показателей, который повлияет на выплаты в рамках сделки.

Регулирование своп в России

В отличие от зарубежных стран, в России пока существенный пробел в регулировании сделок своп. Специального регулирования практически нет. Действуют лишь общие положения и ряд специфичных норм: Гражданский кодекс, Закон о рынке ценных бумаг, Указание ЦБ РФ №3565-У «О видах производных финансовых инструментов». В свое время ВАС РФ подготовил проект информационного письма Президиума ВАС РФ «Об отдельных вопросах разрешения споров из договоров процентного свопа», но он так и не был принят.

Специальное регулирование своп-сделок

В России стандартные условия совершения сделок на срочном рынке были впервые утверждены Саморегулируемой (некоммерческой) организацией «Национальная ассоциация участников фондового рынка» (НАУФОР) в 2009 году. Новые условия были приняты в 2011 году. В 2015 году начал работу Совет по производным финансовым инструментам (СПФИ), созданный совместными усилиями Ассоциации российских банков, НАУФОР и Национальной фондовой ассоциации.

Из последней судебной практики по сделкам своп, в частности, из дела Юникредит и Платинум-Недвижимость можно сделать ряд выводов, которые ярко демонстрируют подход судов к подобным контрактам. 

ПРАКТИКА ПО СДЕЛКАМ СВОП:
Определение ВАС РФ от 27.03.2013 № ВАС-3788/13;
Постановление ФАС СЗО от 19.03.2014 №Ф07-860/2014;
Постановление АС МО от 30.04.2015 №А40-143354/13).
Проект информационного письма Президиума ВАС РФ «Об отдельных вопросах разрешения споров из договоров процентного свопа».

Во-первых, сделки своп между профессиональным участником рынка ценных бумаг и прочими лицами, которые не владеют полной и исчерпывающей информацией о последствиях сделки, могут быть признаны недействительными. Особенно в случае, когда профессиональный участник не раскрыл все возможные негативные последствия заключения сделки.

Во-вторых, при рассмотрении спора суды ссылаются на общие критерии разумности и добропорядочности, установленные гражданским законодательством. Это еще раз говорит об отсутствии надлежащего самостоятельного регулирования деривативных сделок.

В-третьих, отсутствие предыстории заключения деривативных сделок компанией может свидетельствовать об отсутствии соответствующих навыков и знаний, независимо от конкретных исполнителей, которые вели сделку.

И, наконец, в-четвертых, наличие кредитного соглашения и его условий о необходимости заключения сделок своп может также свидетельствовать о том, что банк в качестве стороны кредитного соглашения преследовал недобросовестные цели как более сильная сторона.

Пока сложно делать выводы, но с появлением данных судебных решений появились другие прецеденты, которые в настоящее время проходят проверку в судебном порядке.


Дело Юникредит и Платинум-Недвижимость

В качестве наиболее одиозного примера разрешения спора, возникшего из валютного свопа, можно привести дело между АО «БМ-Банк» и ООО «Платинум-Недвижимость», которое было разрешено окончательно в январе 2017 года (Определение ВС РФ от 13.01.2017 № 305-ЭС16-18465, Решение АС г. Москвы от 26.02.2016 №А40-168599/15-98-1397; Постановление 9-го Арбитражного апелляционного суда от 15.06.2016 № 09АП-19571/2016-ГК; Постановление АС МО от 20.09.2016 по делу №А40-168599/2015).

Суть спора: между Банком Москвы (Банк) и ООО «Платинум Недвижимость» (Истец) был заключен договор валютно-процентного свопа, который Истец потребовал признать недействительным.

Предыстория: между сторонами был заключен договор кредитной линии с уплатой плавающей процентной ставки с условием заключить генеральное соглашение о срочных сделках на финансовых рынках на весь срок действия кредитного договора. Во исполнение генерального соглашения стороны также заключили две сделки валютно-процентного свопа, оформленные подтверждениями для сделок валютно-процентного свопа. В подтверждениях о валютно-процентных свопах фиксировались цели этих сделок – снижение рисков неблагоприятного изменения валютных курсов, возникающих для сторон по кредитному договору, деноминированному в рублях, вследствие превалирования у Истца доходов в иностранной валюте, а также в целях возможного изменения процентной ставки.

Доводы Истца: Истец не обладал соответствующими знаниями в сфере работы с производными финансовыми инструментами до заключения своп-сделок и аналогичные сделки не совершал. Банк, как профессиональный участник рынка ценных бумаг, злоупотребил своим правом, что влечет недействительность сделки согласно статьям 10, 168 ГК РФ и положениям Постановления Пленума ВАС РФ от 14.03.2014 №16 «О свободе договора и ее пределах».

Доводы Банка: Истец оспаривал сделки своп по истечении длительного периода с момента их исполнения. Из буквального толкования положений сделок Истец мог самостоятельно оценить все неблагоприятные последствия сделок своп.

Решения, принятые судами: сделки своп (генеральное соглашение и подтверждения сделок своп) были признаны недействительными.

 

Источник: журнал «Корпоративный юрист» №11, 2017

Определение, значение термина Деривативы , Derivatives forex

В распоряжении трейдеров имеется большой инструментарий для финансовых операций и получения прибыли на разнице курсов при торговле ценными активами. Рассказывает об очень популярных и удобных инструментах – деривативах.

Определение

Дериватив – вид договора (сделки), основывающегося на потенциальной стоимости определенного ценного актива.

 

 

Принцип дериватива, плюсы и минусы

То есть, обладатель дериватива имеет договоренность, что он приобретет определенный (базовый) товар. Этот товар даже не обязательно где-то хранить, сам факт наличия дериватива уже дает право использования товара, который вам обязаны продать/купить/дать в аренду/обменять. В свою очередь, владелец дериватива также обязуется выполнить свои условия и приобрести товар. Все необходимые условия по сделке обговариваются при заключении контракта.

Кстати, самим деривативом тоже можно спокойно спекулировать, зарабатывая деньги. Его спокойно можно продать кому-нибудь за реальные наличные или ценные бумаги. Также, их часто используют для хеджирования. Например, если базовым товаром являются какие-нибудь акции, которые резко выросли в цене, то дериватив дает возможность их приобретения по ранее оговоренной, более низкой цене. Зачастую, хеджирование в разы важнее, чем непосредственно получение товара. Конечно, как и везде на рынке, дериватив может не только принести прибыль, но и убыток.

 

Чтобы не запутаться, деривативные сделки выделяются несколькими особенностями:

 

  1. Наличие базового актива – ценный товар для приобретения.
  2. Сделка по покупке или продаже происходит в заранее условленное время.
  3. Присутствуют инвестиции в виде гарантийного взноса.

 

Как и любая сделка на финансовом рынке, дериватив имеет свои плюсы и минусы. Рассмотрим их.

 

Плюсы:

 

  • Гарантированное получение базового актива в установленное время.
  • Более простой налоговый учет.
  • Риски того, что сделка не совершится почти нулевые.

 

Минусы:

 

  • Непредсказуемая динамика цены, которая зависит от колоссального набора факторов.
  • В разных странах своя политика использования деривативов, нет единых правил.
  • При сделках с участием разных стран, колебания курсов сильно обостряют риски.

Виды деривативов

Существует несколько наиболее распространенных видов деривативов, которые обычно разделяют на две группы: по типу сделки и по виду актива.

 

По типу сделки:

 

  • Фьючерсы (фьючерсные контракты). Договор о покупке или продаже базового актива по оговоренной цене, в строго определенный момент. Цену и дату сделки обговаривают в момент заключения стандартного контракта. Фьючерсы используют на биржах, где они крайне популярны.
  • Форварды. Аналоги фьючерсов, но используются за пределами бирж. Цена здесь оговаривается заранее и не меняется, после заключения сделки. Отличается от фьючерса тем, что форвард нельзя расторгнуть. Услов
  • Опционы. Вид договора, в котором покупатель может осуществить сделку (покупку или продажу) актива другому лицу, но только после выплаты продавцу опциона специального вознаграждения от нового покупателя, говоря проще - залога. Обе стороны не могут избежать выполнения условия договора, но если владелец договора захочет продать актив, но сделка не произойдет в ограниченный срок действия опциона, сумма остается у продавца. Крайне популярный вид сделок на фондовых рынках.
  • Своп. Возможность совершить двойную сделку покупки и продажи, отложенную во времени, где каждая из сделок будет иметь свои условия. Популярный инструмент у спекулянтов.

 

По виду актива:

 

  • Валюта.
  • Ценные бумаги - акции, векселя, облигации и тд.
  • Драгоценные металлы.
  • Товары – сырье, продовольственные и непродовольственные товары.
  • Индексы и процентные ставки.

Значение, Определение, Предложения . Что такое деривативный

В 1990-ых начал расти деривативный пузырь благодаря таким людям как
Деривативный контракт с номинальной стоимостью в миллионы долларов на самом деле может стоить всего несколько тысяч долларов.
Другие результаты
Дериватив, это когда ты не вкладываешь деньги во что-то, но как бы вкладываешь в то, что похоже на то, во что ты вкладываешь.
Дериватив представляет собой вторичную ставку на базовый продукт.
Погодный дериватив - сырьевой товар, который защищает бизнесменов, от изменений погодных условий.
Вы можете объяснить, что такое дериватив?
Финансовый консультант, специализировался на деривативах. Вы знаете, что такое дериватив?
Трейдеры по деривативам рассчитывают на снижение ключевой ставки в ближайшие три месяца.
В США к февралю 2012 года совместными усилиями SEC и CFTC было подготовлено более 70 предлагаемых и окончательных правил по деривативам.
Когда вы осуществляете торговлю с нами, вы заключаете сделки с внебиржевыми деривативами, которые не подлежат передаче.
CME Group Inc и Ассоциация трейдеров рынков стран с переходной экономикой создали этот показатель в конце 1990-х годов, и с тех пор он используется в качестве ориентира в контрактах с деривативами.
Хотя они и не являются причиной волатильности цен, спекуляции деривативами основных продовольственных товаров значительно осложняют ситуацию.
Да, я торгую деривативами, в основном, валютными свопами для институциональных инвесторов и немного занимаюсь арбитражами по слиянию на стороне
Это называется деривативами и это беспроигрышно.
Goldman заработал более $ 1 млрд на сделках с деривативами с фондами LIA, которые потеряли почти всю свою стоимость, но принесли Goldman $ 350 млн прибыли.
Хотя он в основном используется для операций с акциями в зоне фронт-офиса, возможны также операции с облигациями, деривативами и валютой.
В Германии покупка и продажа турбо-варрантов составляет 50% всей спекулятивной торговли деривативами.
Грант приглашает других членов фирмы посмотреть новую программу торговли деривативами, которую он создал, но это никого не интересует.
Миллион в деривативах, проведеных через три агенства в Будапеште и фонд в Камеруне.
Тем не менее, мы знаем, что деривативная деятельность многих фирм имеет по крайней мере некоторую спекулятивную составляющую по целому ряду причин.
Деривативные финансовые инструменты и соответствующие рынки высоковолатильны.
Хотя валютные и деривативные инструменты можно использовать для управления инвестиционными рисками, некоторые из этих продуктов не подходят многим инвесторам.
Предлагаем биржевые срочные деривативные сделки, опционы, фьючерсы, а также кое-какие внебиржевые продукты.
Кроме того, деривативные контракты составляют лишь 3-6% от общего объема валютных и процентных рисков медианных фирм.
предоставляющей право осуществлять торговлю финансовыми и сырьевыми деривативными инструментами, а также другими ценными бумагами, выданную International Financial Services Commission (IFSC/60/315/TS/14).
Уведомление о рисках для валютных и деривативных продуктов
Маржинальные ETF требуют использования разработок новых финансовых инструментов и методов, включая использование свопов, деривативов, перебалансировки и переиндексации для получения требуемой прибыли.
Это был парень в Голдман, который создал им большой успех в покупках этих экзотических жилищных деривативов.
Ну, раздутый пузырь деривативов лопнул.
использование деривативов, и финансовые инновации росли после 2000 года взрывными темпами.

«Драйвер для развития рынка деривативов у нас один – адекватное регулирование»

Популярные ныне структурные банковские продукты с использованием опционов и «подводные камни» для их пользователей, а также риски бинарных опционов и производные финансовые инструменты, которые пока не охвачены системой регулирования ЦБ и российским законодательством, ­стали поводом для беседы с Татьяной Сафоновой, старшим менеджером Департамента налогового и юридического консультирования KPMG, одним из самых крупных специалистов в России по внебиржевым деривативам.

Татьяна, какие проблемы в создании целостной системы регулирования рынка деривативов существуют в России? Есть ли из-за этого серьезные риски для устойчивости российской финансовой системы?

Адекватная система регулирования невозможна без создания непротиворечивой терминологической базы как основы рынка. Сейчас у нас производные финансовые инструменты (ПФИ) определены в Законе «О рынке ценных бумаг», который имеет ограниченную область применения (ст. 2 закона). Он не распространяется на валютные, процентные, погодные и прочие ПФИ, заключаемые банками, не имеющими лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг.

Само определение ПФИ и определение отдельных видов деривативов сформулированы через перечень обязательств, которые должны содержаться в договоре, чтобы он признавался ПФИ. Очевидно, например, что достаточно не указывать в контракте с отсрочкой поставки валюты, что он является ПФИ, и формально он не будет признаваться таковым.

До сих пор вызывает споры признание деривативов поставочными при их исполнении зачетом встречных обязательств. Есть как минимум два судебных решения о переквалификации подобных ПФИ в расчетные, а ведь они не всегда подлежат правовой защите.

Конституционный суд в Определении от 16.12.2002 № 282-О призвал суды при квалификации ПФИ каждый раз руководствоваться конкретными обстоятельствами сделки. В данной ситуации надзорные и судебные органы каждый раз рассматривают текст контракта, в отсутствии четких законодательных норм обоснованно считая его единственным источником информации для квалификации сделки. При этом юристы, составляющие деривативные соглашения, не всегда достаточно компетентны, и даже к стандартной документации (RISDA) у экспертов масса нареканий.

Я не думаю, что российский рынок ПФИ в той стадии развития, в которой он сейчас находится, способен существенно повлиять на финансовую систему в целом. Однако, как показывает последнее громкое судебное дело против банка «Юникредит», для отдельных компаний регуляторный гэп может оказаться весьма неприятным сюрпризом.

В чем сложность с регулированием в России структурных деривативов, CDS и свопов? Связано ли это с неудобством понятия «срочный контракт»?

Вы, наверно, имеете в виду «срочный инструмент» или «срочную сделку»? Это сленг. В правовом поле такого термина не существует с 2010 года, когда российский законодатель определил дериватив как производный финансовый инструмент. А под срочным контрактом в теории права понимают контракт, действующий в течение определенного срока. Есть еще бессрочные контракты. Это несколько иные юридические понятия, и лучше их не путать.

Как я уже сказала, наш законодатель пошел по пути определения отдельных видов ПФИ через набор требований и обязательств, которые содержатся в договоре. В результате каждый раз, когда появляется новый вид ПФИ, его надо заново определять. Для структурных инструментов это просто невозможно, они все индивидуальны.

Правильно ли относиться к рынку производных инструментов в России как к рынку хеджирования, либо это все-таки в большей мере спекулятивный рынок, а случаи хеджирования, тем более удачного хеджирования, являются редкими исключениями из этого правила?

Рынок ПФИ в России, несомненно, должен развиваться именно как инструмент страхования финансовых рисков. Однако и без спекулятивной составляющей, обеспечивающей ликвидность ПФИ, также невозможно обойтись, но она должна контролироваться регулятором. По-другому аппетит к риску и доходности у спекулянтов ограничить невозможно.

Под удачным хеджированием вы, видимо, понимаете такое вхождение в хедж, когда ПФИ приносит прибыль, покрывающую убыток по базовому активу, а не наоборот? Это не совсем верный подход. Хеджирование удачное, если полностью нивелирован риск, то есть нам безразлично, в какую сторону пойдет рынок. Если сделка действительно хеджирующая, рассуждать об убытках по ней глупо, поскольку убыток компенсируется прибылью на рынке хеджируемого актива, а рассуждение об упущенной выгоде находится уже из области спекуляции.

Целесообразно ли развивать рынок поставочных фьючерсов в России? Например, на рынках нефти, зерна и другой сельхозпродукции.

Не просто целесообразно, а абсолютно необходимо. Иначе где и как компании реального сектора будут страховать ценовые риски? Кстати, СПбМТСБ как раз запускает поставочные фьючерсы на нефть.

Деривативы на какие активы стоит в целом развивать в России, чтобы помочь росту и диверсификации экономики?

Прежде всего, необходимо развивать хеджирующие сделки на наиболее волатильные активы. Также в ситуации кризиса, снижения объемов кредитования и повышенных требований к минимизации кредитного риска крайне интересными могут стать CDS. Для России также актуальны погодные деривативы, ведь наши сельхозпроизводители никак не научатся страховаться от неурожая.

Какие драйверы необходимы для развития рынка производных финансовых инструментов? Сможет ли этот сегмент российского рынка двигаться вперед в условиях санкций?

Как показывает практика, драйвер для развития рынка у нас один – адекватное регулирование, а профессиональные участники рынка – банкиры и организаторы торгов – уже сами популяризируют ПФИ, поскольку это их бизнес, они на этом зарабатывают. Пока компании не видят в законодательстве четкого регулирования, правовой защиты и налогового режима для сделок, они обоснованно опасаются их совершать. Это особенность нашей континентальной системы права и результат негативного опыта.

Насколько я помню, санкции не распространяются на деривативные сделки. Кроме того, на данном этапе наши банковские структуры способны предложить рынку хеджирующие инструменты за исключением, может быть, особо крупных сделок.

Давайте перейдем к конкретным примерам. Какие подводные камни есть при структурировании банковских продуктов с использованием опционов (депозит+опцион)? Правильно понимаю, что основной риск здесь валютный, то есть при создании продуктов в разных валютах? К чему может привести риск – только ли к потере депозита? Как оценить уровень риска?

Действительно, при заключении отдельных видов структурных депозитов с встроенными опционами, обычными или барьерными форвардами у компании может возникнуть валютный риск. Размер и характер риска зависят от конкретных условий депозита (какая валюта была изначально, какой ПФИ встроен, каковы его условия и т.д.).

В отдельных случаях потери по инструменту могут потенциально превышать размер депозита, поскольку некоторые встроенные ПФИ могут принести безграничный убыток. Оценить уровень риска можно традиционным VaR методом (оценка суммы под риском, волатильности валюты, вероятности негативного изменения курса).

Кстати, более подробно об этом можно прочесть в статье «Виды структурных депозитов и их учет некредитными организациями по российским стандартам бухгалтерского учета», Деньги и Кредит. – 2016. – №5.

Структурные продукты для розничных инвесторов. Какие есть подводные камни, о которых будут молчать продавцы при их продаже ритейлу?

Прежде всего, продавцы (т.е. банки) будут молчать о том, чего они не знают. А не знают они о налоговых рисках и о сложностях отражения структурных инструментов в финансовой отчетности. То есть они о них знают, но оценить не могут, и, соответственно, не могут предложить компании методы минимизации этих рисков.

Кстати, а чем страшны бинарные опционы для их пользователей? Чем они кардинально отличаются от других производных финансовых инструментов? Правильно ли их сравнивать со сделками пари и относить к индустрии азартных игр, а не к финансовому рынку?

Тем же, чем и любые барьерные инструменты, - одномоментным изменением дельты. Обязательства по сделки резко меняются при наступлении определенного события. Компании могут оказаться не готовы к этому, если только заранее не отслеживали ситуацию.

Я не думаю, что подобные инструменты можно однозначно признавать сделками пари. Отказ пари в правовой защите имеет совершенно другие основания (отсутствие значимости для общества, отсутствие трудозатрат и т.д.). Законодатель давно решил защищать ПФИ не исходя из их вида, а исходя из субъектного состава. Пусть так и будет.

Оправдал ли себя учет сделок с деривативами на внебиржевом рынке в репозитариях? Стоило ли заниматься созданием репозитариев, учитывая, что полученные с рынка данные не успевают обрабатываться в должной мере?

Оправдал или не оправдал зависит от того, какие цели ставились при его внедрении. Если целью было хоть как-то исполнить принятые на себя Россией в рамках решения G20 в 2009 году в Питсбурге обязательства, то, вроде, мы их выполнили. Регистрируем же. Так что вопрос «стоило или нет» не уместен, мы обязаны были это сделать.

Если же регулятор хотел получить достоверную информацию о реальном состоянии рынка (объемах, инструментарии), то, поскольку сейчас регистрируются не все ПФИ, а только заключенные в рамках генеральных соглашений по форме RISDA, некоторая часть ПФИ, заключенных как разовые сделки (например, те же структурные депозиты) не регистрируются. Регистрация нужна для применения процедуры ликвидационного неттинга (практическая реализация которой сама по себе под вопросом). То есть хочу ликвидационный неттинг – заключаю ПФИ по RISDA и регистрирую, не хочу – делаю разовый договор и не регистрирую.

Даже по зарегистрированным сделкам никакой статистической информации пока нет, кроме приблизительных общих объемов, не говоря уж об аналитике.

Это как в той шутке про таксиста: «А вам шашечки нужны или доехать?».

Беседовал Иван Шлыгин

безусловные и условные срочные сделки . Этика банков

Деривативы, представляют, с одной стороны, торговлю финансовыми титулами, активами к определенному сроку в будущем, срочные сделки или фьючерсы, а с другой стороны, торговлю финансовыми титулами или другими активами при условии, реализуемом к определенному сроку в будущем, т. е. условные сделки[97]. В отличие от рынка текущих или кассовых сделок, на котором текущие сделки осуществляются при непосредственной оплате и поставке предмета соглашения, на рынках срочных сделок контракты заключаются по сделке, совершаемой в будущем. Деривативы или деривативные инструменты в основном вторичны по отношению к таким активам, как акции, ссуды, сырье и полуфабрикаты или к таким базисным элементам, как валюта, проценты и индексы. Основополагающий объект (базисный актив) не определен. Он может иметь любую природу. Деривативы могут также рассматриваться как пари в ценообразовании базисной стоимости (underlying).

Предметом безусловной срочной сделки или срочной сделки с фиксированным доходом[98] является поставка актива по определенной цене в определенный срок. Срочная сделка позволяет определять качество и цену актива для его поставки определенной ценности к определенному сроку в будущем. Такие сделки делятся на однородные, обращающиеся на бирже срочные сделки или фьючерсы и индивидуально продаваемые внебиржевые форварды, т. е. «внебиржевые сделки» (over the counter).

Благодаря условным сделкам, опционам повышается уровень комплексности. Опцион обеспечивает поставку актива по определенной цене к определенному сроку в специфических условиях, учитывая базисную стоимость, т. е. цену специфического индекса определенной, заранее установленной цены, которая впоследствии определяет цену (индекс) опциона.

Безусловная срочная сделка (не зависящая от других условий) должна, а опцион может или не может осуществляться покупателем опциона с помощью условной срочной сделки, отличающейся от нее своими параметрами. Будущее связывается с настоящим с помощью условных или безусловных срочных сделок. Спекуляция, на которой основываются срочные сделки, представляет собой особый вид спекуляции. Это не просто спекуляция типа арбитража между двумя торговыми площадками в реальном времени, при которой остается открытым срок продажи актива в будущем. Более того, она определяет срок (европейский опцион) или период времени (американский опцион) в будущем и цену покупки или продажи, предвосхищает будущее в уточненных условиях. Поскольку такая спекуляция становится зависимой не только от динамики изменения стоимости определенного актива в будущем, но и от фиксированного срока в будущем, ей присуща еще большая зависимость от определенного срока в будущем, а также то обстоятельство, что она обеспечивает одному из партнеров по контракту гарантию цены опциона к определенному сроку в будущем.

Деривативы являются финансовыми инструментами, цены на которые зависят от изменений курса или ценовых ожиданий других инвесторов. Тот, кто принимает дериватив, покупатель, обязуется осуществить финансовую операцию при достижении определенной базисной стоимости. Деривативы для создания стимулов их покупателям должны конструироваться таким образом, чтобы достаточно синхронно следовать за колебаниями цен на эти объекты вложений Они могут использоваться как для страхования потерь стоимости, так и для спекуляции на курсовых доходах, поскольку колебания цен достаточно синхронны изменениям базисной стоимости.

новый подход к судебным спорам по апрельским фьючерсам 2020 года при отрицательных ценах на нефть

I. Ситуация в апреле 2020 года в Москве и Нью-Йорке

Во второй половине апреля 2020 года на мировом нефтяном рынке сложилась ситуация, при которой цены на нефть марки WTI приняли отрицательные значения, чего ранее не наблюдалось в истории этого контракта. Переход цен на нефть в отрицательную зону был связан с наступающим исполнени­ем фьючерсных контрактов на нефть, условия которых предусматривали физическую поставку нефти, хранение которой стало затратным из‑за отсутствия достаточного объёма свободных хранилищ.

На Московской Бирже также проводятся торги по фьючерсным контрактам на сырьевые товары, в том числе на нефть Light Sweet Crude Oil. Апрельский фьючерсный контракт на нефть Light Sweet Crude Oil (далее – Фьючерс CL-4.20) являлся «зеркальным» по отношению к фьючерсному контракту, торгуемому на бирже NYMEX (далее – Фьючерс CLJ0). Цена исполнения фьючерса CL-4.20 была равна значению расчётной цены фьючерса CLJ0, которая публикуется на сайте CME Group в последний тор­говый день, предшествующий дню исполнения фьючерса CL-4.20.

Для апрельского фьючерса CL-4.20 последним торговым днем являлось 21 апреля 2020 года. Со­ответственно, цена исполнения фьючерса CL-4.20 определялась по итогам торгов фьючерса CLJ0 на бирже NYMEX 20 апреля 2020 года. При этом, цена фьючерса CLJ0 на бирже NYMEX в тот день при­няла отрицательные значения.

При этом, на торгах Московской Биржи в вечернюю сессию 20 апреля (с 19:00 до 23:45) цена фью­черса остановилась на отметке 8,84 долларов США за баррель, которая являлась установленной нижней границей нижнего ценового коридора.

Причина того, что цена зафиксировалась на этом уровне, состоит в том, что внутренними документами Московской Биржи и НКЦ не предусмо­трено автоматическое изменение границ ценового коридора в ходе торгов в вечернюю сессию, а также отсутствует возможность совершения сделок по цене, установленной в качестве нижней границы нижнего ценового коридора.

Согласно сообщению Московской Биржи, опубликованному в 21.04.2020 в 01 час 46 минут, торги контрактами CL-4.20 были приостановлены, а в 11 часов 11 минут было опубликовано сообщение об окончательном определении цены фьючерсных контрактов CL-4.20 в размере минус 37,63 доллара США.

 

II. Что случилось у участников деривативных отношений

Как отмечалось, 21.04.2020 в 01 часов 46 минут Биржа досрочно приостановила торги контрактами CL-4.20. Ценой исполнения контракта CL-4.20 согласно официальному заявлению Биржи являлось значение расчётной цены, которая определялась биржей NYMEX по итогам торгов 20.04.2020, и была равна минус 37,63 доллара за баррель.

В результате фиксации Биржей цены исполнения Контракта CL-4.20 вариационная маржа по портфелям клиентам брокеров приобрела отрицательное значение.

Между тем, вечером 20 апреля 2020 клиенты уже не могли осуществить продажу Контрактов CL-4.20 через торговый терминал Брокера, что привело к невозможности закрыть позиции по цене ниже $8,84. Указанное обстоятельство привело к существенному ограничению в осуществлении ими своих прав. В результате отсутствия возможности оперативного закрытия позиций по причинам, не зависящим от них, не удалось минимизировать риски, в частности, своевременно закрыть убыточные позиции по Контрактам CL- 4.20.

Такое ограничение на осуществление сделок в отношении Контрактов CL- 4.20 привело не только к сверхубытку, но и к возникновению задолженностям перед брокерами.

Наступлению вышеуказанных обстоятельств способствовала невозможность каким-либо образом осуществлять операции по брокерским счетам в условиях дестабилизации рынка производных финансовых инструментов, когда цена фьючерса CL-4.20 в 19 часов 23 минуты достигла цены 8,84 доллара США, то есть цены, установленной в качестве нижней границы нижнего ценового коридора.

Как оказалось, правила Биржи и программное обеспечение не позволяют заключать сделки на срочном рынке при достижении нижней границы ценового коридора, в результате чего участники деривативных отношений были не только не в силах повлиять на размер убытка, но и не могли повлиять на образование задолженности перед брокерами.

 

III. Деривативы – исключение из регулирования сделок игр и пари

Определение примерного перечня деривативных сделок (производных финансовых инструментов) содержится в п. 2 ст. 1062 ГК РФ: требования, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции или от значений, рассчитываемых на основании совокупности указанных показателей, либо от наступления иного обстоятельства, которое предусмотрено законом и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит. 

Данный перечень является попыткой законодателя отделить указанные отношения от требований, связанных с организацией игр и пари или с участием в них, на которые согласно п. 1 ст. 1062 ГК РФ не распространяются возможности судебной защиты.

Контракт CL- 4.20 является по своей правовой природе и вытекающим отношениям сторон деривативной сделкой.

У дериватива с ценой ниже нижней границы ценового коридора и тем более с ценой ниже нуля в условиях, когда не могут совершаться сделки, констатируется дефектная кауза – юридически значимая и допустимая цель сделки – что непременно приведёт к «несовершенному» обмену.

Данная ситуация полностью соответствует сделкам игр и пари, которые не подлежат правовой защите именно по этой причине. С того самого момента, когда сторона не имеет возможности совершить сделку при цене, упавшей ниже нижней границы ценового коридора и тем более упавшей ниже нуля, эта сторона более не преследует и не может преследовать никакой экономически обоснованной цели, то есть «играет» и обязательно проигрывает.

Подобные сделки, по крайней мере, в этой стадии динамики развития прав и обязанностей сторон, не могут считаться обязывающими, поскольку могут служить только чистой спекуляции и ведут к неизбежным убыткам одной из сторон. Подобный статус правоотношений сторон уже не позволяет считать, что здесь имеется элемент хеджирования или иная экономическая обоснованность. В этой ситуации у стороны, получающей неизбежный чистый убыток, отсутствует обязывающее основание для выплаты «выигрыша» второй стороне, поскольку это прямо закреплено в законе. И на это не влияет ситуация, при которой сторона произвела авансовую выплату выигрыша ещё до того, как решён исход игры. Это всё равно игра с отсутствующим защищаемым правом основанием для денежной выплаты.

Явная несоразмерность сумм, выплаченных сторонами по сделке друг другу свидетельствуют о заключении сделки на несбалансированных условиях, создающих неоправданные преимущества на одной стороне, не отвечающих соответствующей цели деривативной сделки. Подобное распределение рисков формирует ситуацию, при которой одна сторона получает сверхприбыль исключительно за счёт второй стороны в условиях, когда вторая сторона не имеет возможности повлиять на увеличение данной сверхприбыли у первой стороны и формированию пропорционального сверхубытка у второй стороны.

 

IV. Обычаи как источники права регулирования срочного рынка с деривативами устанавливают границы деривативных отношений

В отсутствие прямого законодательного регулирования вопросов границы между деривативными сделками и сделками игр и пари, должны приниматься во внимание обычаи (ст. 5 ГК РФ), в том числе сложившиеся обычаи и стандарты саморегулируемых организаций участников финансового рынка.

Основу регулирования соответствующих сделок на момент их совершения составляли Правила организованных торгов на Срочном рынке ПАО Московская Биржа, утверждённые решением Наблюдательного совета ПАО Московская Биржа 13.12.2019 (Протокол № 15) (далее – Правила).

В п. 7.26 Правил гарантируется общее право участников торгов в ходе Торгов подавать новые Заявки, аннулировать (удалять), отзывать и изменять ранее объявленные Активные заявки.

В п. 7.20.4 Правил содержится норма, согласно которой поданная Заявка не регистрируется Биржей в Реестре заявок, если указанная в Заявке цена Фьючерсного контракта/величина спреда выше Верхней границы Ценового коридора/величины спреда или ниже Нижней границы Ценового коридора данного Фьючерсного контракта/величины спреда.

Дополнительно в п. 7.21.2 Правил установлено, что активная заявка удаляется Биржей из Торговой системы по окончании вечерней клиринговой сессии, если цена Фьючерсного контракта, указанная в данной Активной заявке на покупку, выше Верхней границы Ценового коридора или цена Фьючерсного контракта, указанная в данной Активной заявке на продажу, ниже Нижней границы Ценового коридора данного Фьючерсного контракта.

Вместе с тем, в п. 7.28 Правил отдельно ещё раз устанавливается, что Активные заявки на заключение Фьючерсного контракта на покупку с ценой выше Верхней границы Ценового коридора или на продажу ниже Нижней границы Ценового коридора данного Фьючерсного контракта, определённых в ходе дневной клиринговой сессии, удаляются Биржей из Торговой системы по окончании дневной клиринговой сессии до момента возобновления Торгов.

В соответствии с п. 12.6 Правил, в случае если в соответствии с Правилами клиринга возникает необходимость изменения Верхних и/или Нижних границ диапазона оценки рыночных рисков, Верхних и/или Нижних границ диапазона оценки процентных рисков п Срочного контракта (Срочных контрактов), требующего приостановки торгов, в том числе в связи с отклонением цен Фьючерсных контрактов на установленную согласно Правилам клиринга и Методике определения риск-параметров срочного рынка величину в течение определенного периода времени, в ходе основной торговой сессии, Клиринговый центр уведомляет об этом Биржу, и Биржа приостанавливает Торги по данному Срочному контракту (Срочным контрактам) для увеличения указанных границ.

При этом, позднее, с 6 июля 2020 года, Московская биржа запустила новую версию торгово-клиринговой системы срочного рынка с поддержкой отрицательных цен: https://www.moex.com/n29095/?nt=0

 

V. Гражданско-правовое значение устанавливаемых верхней и нижней границы ценового коридора для совершения деривативных сделок – это границы разграничения сделок на срочном рынке от сделок игр и пари

Правилами клиринга на срочном рынке, утверждаемых решением Наблюдательного Совета НКО НКЦ (АО) – Клиринговый центр - Верхняя/Нижняя граница Ценового коридора определена как значение, выше (больше) / ниже (меньше) которого не может быть цена заключения фьючерсного контракта.

Таким образом, Верхняя/Нижняя граница Ценового коридора с точки зрения гражданского права и есть граница разграничения требований, вытекающих из сделок игр и пари (п. 1 ст. 1062 ГК РФ), от требований, вытекающих из деривативных сделок (п. 2 ст. 1062 ГК РФ). За пределами Верхней/Нижней границы Ценового коридора деривативные требования становятся игровыми требованиями, из чего вытекает вывод о том, что они не могут защищаться правом.

Иными словами, у всякой деривативной сделки имеются изначально заданные гражданско-правовые границы выигрыша/проигрыша – это Верхняя/Нижняя граница Ценового коридора.

В определении Конституционного Суда Российской Федерации от 16.12.2002 № 282-О указано следующее:

«…Требования же по всем остальным игровым сделкам в силу статьи 1062 ГК Российской Федерации удовлетворению в судебном порядке не подлежат, вследствие чего признание сделки, заключенной на условиях расчётного форварда, игровой сделкой влечёт отказ в обеспечении принудительного исполнения вытекающих из неё исковых требований.

Между тем даже в отсутствие гражданско-правового регулирования расчётных форвардных контрактов статья 1062 ГК Российской Федерации не препятствует арбитражным судам при определении юридической природы сделок, заключенных на условиях расчётного форварда, оценивая на основе установления и исследования фактических обстоятельств конкретного дела как формальную сторону, так и действительное содержание, существо сделки, решать вопрос о возможности удовлетворения требований по этой сделке в соответствии с вытекающими из Конституции Российской Федерации общими началами и смыслом гражданского законодательства (статья 8 «Основания возникновения гражданских прав и обязанностей» и статья 421 «Свобода договора» ГК Российской Федерации)…

Поэтому при осуществлении дальнейшего регулирования соответствующих отношений федеральному законодателю надлежит - исходя из уровня развития финансового рынка, состояния контроля государства за ним, значения расчётных форвардных контрактов для формирования налогооблагаемых доходов, влияния их исполнения на устойчивость рубля - установить создающие предпосылки организованного рынка таких контрактов правила доступа участников на рынок срочных обязательств, формы и методы контроля за ними, систему гарантий и страховых механизмов.

Таким образом, как выявлено в ходе заседания по настоящему делу, статья 1062 ГК Российской Федерации не препятствует предоставлению судебной защиты требованиям, вытекающим из расчетного форвардного контракта, - если по своему существу он соответствует гражданско-правовым критериям сделок, требования по которым подлежат защите в судебном порядке, - и как таковая не может рассматриваться как нарушающая право, гарантированное статьей 34 (часть 1) Конституции Российской Федерации.

Что касается правовой квалификации заключенной сторонами конкретной сделки (т.е. определения того, является ли данная сделка разновидностью игр или пари, не подлежащих судебной защите, либо она подпадает под действие других норм гражданского законодательства), то ее осуществляют суды арбитражной юрисдикции на основе установления и исследования фактических обстоятельств дела». 

           

Соответственно, при оценке каждого конкретного случая суды должны оценить пределы отношений сторон, разграничив сделки игр и пари от деривативных сделок.

Установленная граница является условием деривативного договора, которое не может в одностороннем порядке изменяться одной из его сторон.

Таким образом, все имущественные требования, могут рассчитываться только исходя из Цены, равной Цене Нижней границы Ценового коридора.

деривативов и опционов: в чем разница?

Деривативы и опционы: обзор

Производный инструмент - это финансовый контракт, стоимость, риск и базовая временная структура которого определяется базовым активом. Опционы представляют собой одну категорию производных финансовых инструментов и дают держателю право, но не обязательство, купить или продать базовый актив. Доступны опционы для многих инвестиций, включая акции, валюты и товары.

Деривативы - это контракты между двумя или более сторонами, в которых стоимость контракта основана на согласованной базовой ценной бумаге или наборе активов, таких как индекс S&P.Типичные базовые ценные бумаги для деривативов включают облигации, процентные ставки, товары, рыночные индексы, валюты и акции.

У производных финансовых инструментов есть цена и дата истечения срока или дата расчетов, которые могут быть в будущем. В результате производные финансовые инструменты, включая опционы, часто используются в качестве инструментов хеджирования для компенсации риска, связанного с активом или портфелем.

В течение многих лет производные инструменты использовались для хеджирования рисков в сельскохозяйственной отрасли, когда одна сторона может заключить соглашение о продаже сельскохозяйственных культур или скота другому контрагенту, который соглашается купить эти культуры или скот по определенной цене в конкретную дату.Эти двусторонние контракты были революционными при первом введении, заменив устные договоренности и простое рукопожатие.

Ключевые выводы

  • Производные инструменты - это контракты между двумя или более сторонами, в которых стоимость контракта основана на согласованной базовой ценной бумаге или наборе активов.
  • Производные инструменты включают свопы, фьючерсные контракты и форвардные контракты.
  • Опционы представляют собой одну категорию производных финансовых инструментов и дают держателю право, но не обязательство, купить или продать базовый актив.
  • Опционы, как и деривативы, доступны для многих инвестиций, включая акции, валюты и товары.

Опции

Когда большинство инвесторов думают об опционах, они обычно думают об опционах на акции, которые представляют собой производные финансовые инструменты, стоимость которых определяется базовыми акциями. Опцион на акции представляет собой право, но не обязанность, купить или продать акцию по определенной цене, известной как цена исполнения, на дату истечения срока или до нее. Опционы продаются по цене, называемой премией.Опцион колл дает держателю право купить базовую акцию, в то время как опцион пут дает держателю право продать базовую акцию.

Если опцион исполняется держателем, продавец опциона должен поставить покупателю 100 акций базовых акций по каждому контракту. Опционы на акции торгуются на биржах и рассчитываются через централизованные клиринговые палаты, обеспечивая прозрачность и ликвидность - два критических фактора, когда трейдеры или инвесторы принимают участие в торгах по деривативам.

Опционы американского типа могут быть исполнены в любой момент до даты истечения срока, в то время как опционы европейского типа могут быть исполнены только в день истечения срока их действия. Основные индикаторы, включая S&P 500, активно торгуют опционами европейского типа. Большинство опционов на акции и биржевые фонды (ETF) на биржах являются американскими опционами, в то время как лишь несколько индексов с широкой базой имеют опционы в американском стиле. Биржевые фонды представляют собой корзину ценных бумаг, таких как акции, которые отслеживают базовый индекс.

Деривативы

Фьючерсные контракты - это производные инструменты, стоимость которых определяется на основе базового денежного товара или индекса. Фьючерсный контракт - это соглашение о покупке или продаже определенного товара или актива по заранее установленной цене и в заранее установленное время или дату в будущем.

Например, стандартный фьючерсный контракт на кукурузу представляет собой 5000 бушелей кукурузы, а стандартный фьючерсный контракт на сырую нефть представляет собой 1000 баррелей нефти. Существуют фьючерсные контракты на такие разнообразные активы, как валюты и погода.

Другой тип производного инструмента - это соглашение о свопе. Своп - это финансовое соглашение между сторонами об обмене последовательностью денежных потоков в течение определенного периода времени. Свопы процентных ставок и валютные свопы являются распространенными типами соглашений о свопах. Например, процентные свопы - это соглашения об обмене одной серии процентных платежей на другую в зависимости от основной суммы. Одной компании могут потребоваться выплаты с плавающей процентной ставкой, а другой - по фиксированной ставке. Соглашение о свопе позволяет двум сторонам обмениваться денежными потоками.

Свопы обычно торгуются на внебиржевой основе, но постепенно переходят на централизованные биржи. Финансовый кризис 2008 года привел к новым финансовым положениям, таким как Закон Додда-Франка, который создал новые обмены свопами для поощрения централизованной торговли.

Есть несколько причин, по которым инвесторы и корпорации торгуют своповыми деривативами. К наиболее распространенным относятся:

  • Изменение инвестиционных целей или сценариев погашения.
  • Предполагаемая финансовая выгода от перехода на новые или альтернативные денежные потоки.
  • Необходимость хеджирования или снижения риска, связанного с погашением ссуды с плавающей процентной ставкой.

Форвардные контракты

Форвардный контракт - это контракт на торговлю активом, часто валютами, в будущее время и по указанной цене. Форвардный контракт аналогичен фьючерсному контракту, за исключением того, что форвардные контракты могут быть настроены таким образом, чтобы срок их действия истекал в определенную дату или на определенную сумму.

Например, если американская компания должна получать поток платежей в евро каждый месяц, суммы необходимо конвертировать в U.С. долларов. Каждый раз, когда происходит обмен, применяется другой обменный курс с учетом преобладающего курса евро к США. курс доллара. В результате компания может получать разные суммы в долларах каждый месяц, несмотря на фиксированную сумму в евро из-за колебаний обменного курса.

Форвардный контракт позволяет компании фиксировать текущий обменный курс для каждого месяца платежей в евро. Каждый месяц компания получает евро, они конвертируются по курсу форвардного контракта. Контракт заключается с банком или брокером и позволяет компании иметь предсказуемые денежные потоки.

Форвардный контракт может использоваться как для спекуляций, так и для хеджирования, хотя его нестандартный характер делает его особенно подходящим для хеджирования. Форвардные контракты торгуются на внебиржевой основе, то есть между банками и брокерами, поскольку они представляют собой индивидуальные соглашения между двумя сторонами. Поскольку они не торгуются на бирже, форвардные контракты имеют более высокий риск дефолта контрагента. В результате форвардные контракты не так легко доступны розничным трейдерам и инвесторам, как фьючерсные контракты.

Ключевые отличия

Одно из основных различий между опционами и производными инструментами заключается в том, что держатели опционов имеют право, но не обязаны выполнять договор или обменять на акции базовой ценной бумаги.

С другой стороны, деривативы обычно являются юридически обязывающими контрактами, в соответствии с которыми после заключения сторона должна выполнить требования контракта. Конечно, многие опционы и деривативы могут быть проданы до истечения срока их действия, поэтому обмена физическим базовым активом нет.

Однако для любого контракта, который был расторгнут или продан до истечения срока его действия, держатель рискует понести убытки из-за разницы между ценой покупки и продажи контракта.

Определение безопасности: как работает торговля ценными бумагами

Что такое ценная бумага?

Термин «ценная бумага» относится к взаимозаменяемому оборотному финансовому инструменту, имеющему определенную денежную ценность. Он представляет собой долю собственности в публично торгуемой корпорации через акции; отношения кредитора с государственным органом или корпорацией, представленные владельцем облигации этого юридического лица; или права собственности, представленные опционом.

Ключевые выводы

  • Ценные бумаги - это взаимозаменяемые и обращающиеся финансовые инструменты, используемые для привлечения капитала на государственных и частных рынках.
  • Существует три основных типа ценных бумаг: долевые, предоставляющие право собственности держателям; задолженность - в основном ссуды, погашаемые периодическими платежами; и гибриды, сочетающие в себе аспекты долга и капитала.
  • Публичная продажа ценных бумаг регулируется SEC.
  • Саморегулируемые организации, такие как NASD, NFA и FINRA, также играют важную роль в регулировании производных ценных бумаг.

Понимание ценных бумаг

Ценные бумаги можно разделить на два различных типа: акции и долги. Однако некоторые гибридные ценные бумаги сочетают в себе элементы как акций, так и долга.

Подготовка к экзамену Series 6: что такое ценная бумага?

Долевые ценные бумаги

Долевые ценные бумаги представляют собой долю владения, принадлежащую акционерам в юридическом лице (компании, товариществе или трасте), реализованную в форме акций акционерного капитала, которые включают акции как простых, так и привилегированных акций.

Держатели долевых ценных бумаг обычно не имеют права на регулярные выплаты - хотя долевые ценные бумаги часто выплачивают дивиденды, - но они могут получать прибыль от прироста капитала при продаже ценных бумаг (при условии, что они выросли в цене).

Долевые ценные бумаги действительно дают держателю определенный контроль над компанией на пропорциональной основе посредством права голоса. В случае банкротства они разделяют только остаточные проценты после выплаты всех обязательств перед кредиторами.Иногда они предлагаются в качестве оплаты натурой.

Долговые ценные бумаги

Долговая ценная бумага представляет собой заемные деньги, которые должны быть возвращены, с условиями, которые определяют размер кредита, процентную ставку и дату погашения или продления.

Долговые ценные бумаги, которые включают государственные и корпоративные облигации, депозитные сертификаты (CD) и обеспеченные ценные бумаги (такие как CDO и CMO), как правило, дают их держателю право на регулярную выплату процентов и погашение основной суммы (независимо от результатов деятельности эмитента. ), наряду с любыми другими оговоренными договорными правами (которые не включают право голоса).

Обычно они выпускаются на фиксированный срок, по истечении которого они могут быть погашены эмитентом. Долговые ценные бумаги могут быть обеспеченными (обеспеченными залогом) или необеспеченными, и, если они не обеспечены, могут иметь приоритет по контракту перед другим необеспеченным субординированным долгом в случае банкротства.

Гибридные ценные бумаги

Гибридные ценные бумаги, как следует из названия, сочетают в себе некоторые характеристики как долговых, так и долевых ценных бумаг. Примеры гибридных ценных бумаг включают варранты на акции (опционы, выпущенные самой компанией, которые дают акционерам право покупать акции в течение определенного периода времени и по определенной цене), конвертируемые облигации (облигации, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции компании-эмитента. ) и привилегированные акции (акции компании, выплаты процентов, дивидендов или другие выплаты на капитал могут иметь приоритет над выплатами других акционеров).

Хотя привилегированные акции технически классифицируются как долевые ценные бумаги, они часто рассматриваются как долговые ценные бумаги, поскольку «ведут себя как облигации». Привилегированные акции предлагают фиксированную ставку дивидендов и являются популярным инструментом для инвесторов, стремящихся к заработку. По сути, это ценные бумаги с фиксированным доходом.

Как торгуют ценными бумагами

Публично торгуемые ценные бумаги котируются на фондовых биржах, где эмитенты могут запрашивать листинги ценных бумаг и привлекать инвесторов, обеспечивая ликвидный и регулируемый рынок для торговли.Неформальные электронные торговые системы стали более распространенными в последние годы, и теперь ценные бумаги часто торгуются «внебиржевой» или напрямую между инвесторами через Интернет или по телефону.

Первичное публичное размещение акций (IPO) представляет собой первую крупную продажу компанией долевых ценных бумаг населению. После IPO любые вновь выпущенные акции, хотя и проданные на первичном рынке, называются вторичным размещением. В качестве альтернативы ценные бумаги могут быть предложены частным образом ограниченной и квалифицированной группе в рамках так называемого частного размещения - важное различие как с точки зрения законодательства о компаниях, так и с точки зрения регулирования ценных бумаг.Иногда компании продают акции в сочетании с публичным и частным размещением.

На вторичном рынке, также известном как вторичный рынок, ценные бумаги просто передаются как активы от одного инвестора к другому: акционеры могут продавать свои ценные бумаги другим инвесторам за наличные деньги и / или прирост капитала. Таким образом, вторичный рынок дополняет первичный. Вторичный рынок менее ликвиден для ценных бумаг, размещаемых в частном порядке, поскольку они не торгуются на открытом рынке и могут быть переданы только квалифицированным инвесторам.

Инвестиции в ценные бумаги

Лицо, создающее ценные бумаги для продажи, называется эмитентом, а те, кто их покупает, конечно же, инвесторы. Как правило, ценные бумаги представляют собой инвестиции и средство, с помощью которого муниципалитеты, компании и другие коммерческие предприятия могут привлекать новый капитал. Компании могут зарабатывать большие деньги, когда становятся публичными, например, продавая акции при первичном публичном размещении (IPO).

Органы власти города, штата или округа могут собрать средства для конкретного проекта, разместив выпуск муниципальных облигаций.В зависимости от рыночного спроса или структуры ценообразования учреждения привлечение капитала с помощью ценных бумаг может быть предпочтительной альтернативой финансированию с помощью банковского кредита.

С другой стороны, покупка ценных бумаг на заемные деньги, действие, известное как покупка с маржей, является популярным инвестиционным методом. По сути, компания может предоставить права собственности в форме денежных средств или других ценных бумаг либо при создании, либо в случае неисполнения обязательств, чтобы выплатить свой долг или другое обязательство другому лицу. В последнее время количество таких залоговых соглашений растет, особенно среди институциональных инвесторов.

Регулирование ценных бумаг

В США публичное предложение и продажа ценных бумаг регулирует Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Публичные предложения, продажи и торги ценными бумагами США должны быть зарегистрированы и зарегистрированы в отделах государственных ценных бумаг SEC. Саморегулируемые организации (СРО) в брокерской индустрии также часто занимают регулирующие позиции. Примеры СРО включают Национальную ассоциацию дилеров по ценным бумагам (NASD) и Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA).

Определение предложения ценных бумаг было установлено Верховным судом в деле 1946 года. В своем решении суд выводит определение ценной бумаги на основе четырех критериев: наличие инвестиционного контракта, создание общего предприятия, обещание прибыли эмитентом и использование третьей стороны для продвижения предложения.

Остаточные ценные бумаги

Остаточные ценные бумаги - это разновидность конвертируемых ценных бумаг, то есть их можно преобразовать в другую форму, обычно в обыкновенные акции.Конвертируемая облигация, например, представляет собой остаточную ценную бумагу, поскольку позволяет держателю облигации конвертировать ценную бумагу в обыкновенные акции. У привилегированных акций также может быть возможность конвертации. Корпорации могут предлагать остаточные ценные бумаги для привлечения инвестиционного капитала, когда конкуренция за фонды высока.

Когда остаточная ценная бумага конвертируется или исполняется, это увеличивает количество находящихся в обращении обыкновенных акций. Это может также привести к снижению общего пула акций и их стоимости. Разбавление также влияет на показатели финансового анализа, такие как прибыль на акцию, потому что прибыль компании должна делиться на большее количество акций.

Напротив, если публично торгуемая компания принимает меры по сокращению общего количества своих акций в обращении, считается, что компания консолидировала их. Чистый эффект этого действия - увеличение стоимости каждой отдельной акции. Часто это делается для привлечения большего количества или более крупных инвесторов, таких как паевые инвестиционные фонды.

Прочие виды ценных бумаг

Сертифицированные ценные бумаги - это ценные бумаги, представленные в бумажной форме. Ценные бумаги также могут храниться в системе прямой регистрации, в которой акции регистрируются в бездокументарной форме.Другими словами, трансфер-агент хранит акции от имени компании без физических сертификатов.

Современные технологии и политики в большинстве случаев устранили необходимость в сертификатах и ​​в необходимости ведения эмитентом полного реестра безопасности. Разработана система, в которой эмитенты могут депонировать единый глобальный сертификат, представляющий все находящиеся в обращении ценные бумаги, в универсальный депозитарий, известный как Депозитарная трастовая компания (DTC). Все ценные бумаги, торгуемые через DTC, хранятся в электронной форме.Важно отметить, что документарные и бездокументарные ценные бумаги не различаются с точки зрения прав или привилегий акционера или эмитента.

Ценные бумаги на предъявителя - это ценные бумаги, которые являются оборотными и дают акционеру права по ценной бумаге. Они передаются от инвестора к инвестору, в некоторых случаях путем одобрения и доставки. С точки зрения собственности ценные бумаги на предъявителя до электронных средств всегда были разделены, то есть каждая ценная бумага представляла собой отдельный актив, юридически отличный от других ценных бумаг того же выпуска.

В зависимости от рыночной практики разделенные ценные бумаги могут быть взаимозаменяемыми или (реже) невзаимозаменяемыми, что означает, что при кредитовании заемщик может вернуть активы, эквивалентные либо исходному активу, либо конкретному идентичному активу в конце ссуды. В некоторых случаях ценные бумаги на предъявителя могут использоваться для уклонения от уплаты налогов и, таким образом, иногда могут рассматриваться как эмитенты, акционеры, так и органы налогового регулирования негативно. Они редко встречаются в Соединенных Штатах.

Именные ценные бумаги имеют имя держателя и другие необходимые реквизиты, которые эмитент ведет в реестре.Перевод именных ценных бумаг осуществляется путем внесения изменений в реестр. Зарегистрированные долговые ценные бумаги всегда неделимы, то есть весь выпуск представляет собой один актив, причем каждая ценная бумага является частью целого. Неделимые ценные бумаги взаимозаменяемы по своей природе. Доли вторичного рынка также всегда неделимы.

Письменные ценные бумаги не зарегистрированы в SEC и не могут быть проданы публично на рынке. Письменная гарантия - также известная как ограниченная ценная бумага, буквенная бумага или буквенная облигация - продается непосредственно эмитентом инвестору.Термин происходит из требования SEC к «инвестиционному письму» от покупателя, в котором говорится, что покупка предназначена для инвестиционных целей и не предназначена для перепродажи. При переходе из рук в руки эти буквы часто требуют формы 4.

Ценные бумаги кабинета министров котируются на крупной финансовой бирже, такой как NYSE, но активно не торгуются. Удерживаемые неактивной толпой инвесторов, они, скорее всего, будут облигациями, чем акциями. «Кабинет» относится к физическому месту, где заказы на облигации исторически хранились вне торгового зала.В шкафах обычно хранятся лимитные заказы, и заказы хранятся до тех пор, пока срок их действия не истечет или они не будут выполнены.

Эмиссионные ценные бумаги: примеры

Рассмотрим случай XYZ, успешного стартапа, заинтересованного в привлечении капитала для ускорения своего следующего этапа роста. До сих пор собственность стартапа была разделена между двумя его основателями. У него есть несколько вариантов доступа к капиталу. Он может выходить на публичные рынки, проводя IPO, или может собирать деньги, предлагая свои акции инвесторам при частном размещении.

Первый метод позволяет компании генерировать больше капитала, но он обременен огромными комиссиями и требованиями раскрытия информации. В последнем методе акции торгуются на вторичных рынках и не подлежат контролю со стороны общественности. В обоих случаях, однако, происходит распределение акций, которое уменьшает долю учредителей и предоставляет права собственности инвесторам. Это пример долевой ценной бумаги.

Затем рассмотрим правительство, заинтересованное в сборе денег для возрождения своей экономики.Он использует облигации или долговое обеспечение для увеличения этой суммы, обещая регулярные выплаты держателям купона.

Наконец, рассмотрим случай стартапа ABC. Он привлекает деньги от частных инвесторов, в том числе от семьи и друзей. Основатели стартапа предлагают своим инвесторам конвертируемую вексель, которая конвертируется в акции стартапа на более позднем мероприятии. Большинство таких мероприятий финансируются. По сути, банкнота является долговым залогом, потому что это ссуда, предоставленная инвесторами основателям стартапа.

На более позднем этапе банкнота превращается в капитал в виде заранее определенного количества акций, которые дают инвесторам долю компании.Это пример гибридной безопасности.

Определение риска контрагента

Что такое риск контрагента?

Риск контрагента - это вероятность или вероятность того, что один из участников сделки может не выполнить свои договорные обязательства. Риск контрагента может существовать в кредитных, инвестиционных и торговых операциях.

Ключевые выводы

  • Риск контрагента - это вероятность или вероятность того, что одно из участников операции может не выполнить свои договорные обязательства.Риск контрагента может существовать в кредитных, инвестиционных и торговых операциях.
  • Числовое значение кредитного рейтинга заемщика отражает уровень риска контрагента для кредитора или кредитора.
  • Инвесторы должны рассмотреть компанию, выпускающую облигации, акции или страховой полис, чтобы оценить, есть ли риск дефолта или контрагента.

Понимание риска контрагента

Во всех финансовых операциях существует разная степень риска контрагента.Риск контрагента также известен как риск дефолта. Риск неисполнения обязательств - это вероятность того, что компании или частные лица не смогут произвести необходимые платежи по своим долговым обязательствам. Кредиторы и инвесторы подвержены риску дефолта практически при всех формах предоставления кредитов. Риск контрагента - это риск, который обе стороны должны учитывать при оценке контракта.

Контрагентский риск и премии за риск

Если одна сторона имеет более высокий риск неисполнения обязательств, к сделке обычно прилагается премия для компенсации другой стороне.Премия, добавленная из-за риска контрагента, называется премией за риск.

При розничных и коммерческих финансовых операциях кредитные отчеты часто используются кредиторами для определения кредитного риска контрагента. Кредитные рейтинги заемщиков анализируются и контролируются, чтобы определить уровень риска для кредитора. Кредитный рейтинг - это числовое значение кредитоспособности человека или компании, которое основано на многих переменных.

Кредитный рейтинг человека колеблется от 300 до 850, и чем он выше, тем более надежным в финансовом отношении человек считается для кредитора.Числовые значения кредитных рейтингов перечислены ниже:

  • Отлично: 750 и выше
  • Хорошо: от 700 до 749
  • Удовлетворительно: от 650 до 699
  • Плохо: от 550 до 649
  • Плохо: 550 и ниже

Многие факторы влияют на кредитный рейтинг, включая историю платежей клиента, общую сумму долга, длину кредитной истории и использование кредита, которое представляет собой процент от общего доступного кредита заемщика, который используется в настоящее время. Числовое значение кредитного рейтинга заемщика отражает уровень риска контрагента для кредитора или кредитора.Заемщик с кредитным рейтингом 750 будет иметь низкий риск контрагента, в то время как заемщик с кредитным рейтингом 450 будет нести высокий риск контрагента.

Если у заемщика низкий кредитный рейтинг, кредитор, скорее всего, потребует более высокую процентную ставку или премию из-за риска неисполнения обязательств по долгу. Компании-эмитенты кредитных карт, например, взимают процентную ставку свыше 20% для тех, у кого низкий кредитный рейтинг, одновременно предлагая 0% процентную ставку для клиентов, которые имеют звездную кредитную историю или высокие кредитные рейтинги.Если заемщик просрочивает платежи на срок 60 дней или более или превышает кредитный лимит карты, компании, выпускающие кредитные карты, обычно прибегают к надбавке за риск или «ставке штрафа», что может повысить процентную ставку по карте до более чем 29% в год.

Инвесторы должны учитывать компанию, выпускающую облигации, акции или страховой полис, чтобы оценить, существует ли риск дефолта или контрагента.

Риск инвестиционного контрагента

Финансовые инвестиционные продукты, такие как акции, опционы, облигации и производные финансовые инструменты, несут в себе риск контрагента.Облигациям присваиваются рейтинги таких агентств, как Moody's и Standard and Poor's, от AAA до статуса мусорных облигаций для измерения уровня риска контрагента. Облигации, которые несут более высокий риск контрагента, приносят более высокую доходность. Когда риск контрагента минимален, премии или процентные ставки низкие, как, например, для фондов денежного рынка.

Например, компания, предлагающая бросовые облигации, будет иметь высокую доходность, чтобы компенсировать инвесторам дополнительный риск того, что компания может не выполнить свои обязательства. И наоборот, U.S. Казначейские облигации имеют низкий риск контрагента и, следовательно,; рейтинг выше, чем корпоративный долг и бросовые облигации. Однако казначейские облигации обычно приносят более низкую доходность, чем корпоративный долг, поскольку существует меньший риск дефолта.

Примеры контрагентского риска

Когда риск контрагента неправильно рассчитан и сторона не выполняет свои обязательства, надвигающийся ущерб может быть серьезным. Например, дефолт по такому количеству обеспеченных долговых обязательств (CDO) стал основной причиной обвала рынка недвижимости в 2008 году.

Субстандартный риск

Ипотечные кредиты секьюритизируются в CDO для инвестиций и поддерживаются базовыми активами. Одним из основных недостатков CDO до экономического краха было то, что они содержали субстандартные и низкокачественные ипотечные кредиты, в результате чего CDO получали такие же высокие рейтинги, как и корпоративный долг.

Высокий кредитный рейтинг CDO позволил им получить институциональные инвестиции, поскольку средства необходимы для инвестирования только в долговые обязательства с высоким рейтингом. Когда заемщики начали не выплачивать ипотечные платежи, пузырь на рынке недвижимости лопнул, оставив инвесторов, банки и перестраховщиков на крючке, неся огромные убытки.Рейтинговые агентства получили много вины за обвал, который в конечном итоге привел к обвалу финансового рынка, который определил медвежий рынок 2007–2009 годов.

AIG и страховой риск

AIG или American International Group предлагает страховые продукты для недвижимости, предприятий и частных лиц. Компании потребовалась помощь правительства США во время финансового кризиса. Для тех, кто был застрахован в AIG, они внезапно столкнулись с увеличением контрагентского риска. В результате инвесторы должны учитывать компанию, выпускающую облигации, акции или страховой полис, чтобы оценить, существует ли риск контрагента.

Определение валютных фьючерсов

Что такое валютные фьючерсы?

Валютные фьючерсы - это торгуемые на бирже фьючерсные контракты, которые определяют цену в одной валюте, по которой другая валюта может быть куплена или продана в будущем. Валютные фьючерсные контракты являются юридически обязательными, и контрагенты, которые все еще держат контракты на дату истечения срока, должны поставить валютную сумму по указанной цене в указанную дату поставки. Валютные фьючерсы могут использоваться для хеджирования других сделок или валютных рисков или для спекуляции на движениях цен в валютах.

Валютные фьючерсы можно противопоставить нестандартным валютным форвардным контрактам, которые торгуются на внебиржевом рынке.

Ключевые выводы

  • Валютные фьючерсы - это фьючерсные контракты на валюты, которые определяют цену обмена одной валюты на другую в будущем.
  • Курс валютных фьючерсных контрактов определяется на основе спотовых курсов валютной пары.
  • Валютные фьючерсы используются для хеджирования риска получения платежей в иностранной валюте.

Основы валютных фьючерсов

Первый валютный фьючерсный контракт был создан на Чикагской товарной бирже в 1972 году, и сегодня это крупнейший рынок валютных фьючерсов в мире. Валютные фьючерсные контракты оцениваются по рыночной цене ежедневно. Это означает, что трейдеры несут ответственность за наличие достаточного капитала на своем счете для покрытия прибыли и убытков, возникающих после открытия позиции. Фьючерсные трейдеры могут отказаться от своих обязательств по покупке или продаже валюты до даты поставки контракта.Это делается путем закрытия позиции. За исключением контрактов с мексиканским песо и южноафриканским рандом, валютные фьючерсные контракты физически поставляются четыре раза в год: в третью среду марта, июнь, сентябрь и декабрь.

Цена валютных фьючерсов определяется при открытии сделки.

Например, покупка фьючерса евро на валюту на бирже США по цене 1,20 означает, что покупатель соглашается купить евро по цене 1,20 доллара США. Если они допустят истечение срока контракта, они несут ответственность за покупку 125000 евро по цене 1 доллар США.20 грн. Каждый фьючерс на евро на Чикагской товарной бирже (CME) стоит 125 000 евро, поэтому покупателю придется покупать именно столько. С другой стороны, продавец контракта должен будет поставить евро и получить доллары США.

Большинство участников фьючерсных рынков - это спекулянты, которые закрывают свои позиции до истечения срока действия фьючерсов. Они не доставляют физическую валюту. Скорее, они зарабатывают или теряют деньги в зависимости от изменения цен самих фьючерсных контрактов.

Ежедневный убыток или прибыль по фьючерсному контракту отражается на торговом счете. Это разница между ценой входа и текущей ценой фьючерса, умноженная на контрактную единицу, которая в приведенном выше примере равна 125000. Если контракт упадет до 1,19 или вырастет до 1,21, например, это будет представлять прибыль или убыток в размере 1250 долларов по одному контракту, в зависимости от того, на какой стороне сделки находится инвестор.

Разница между спотовой и фьючерсной ставками

Спот-курс валюты - это текущий котируемый курс, по которому валюта в обмен на другую валюту может быть куплена или продана.Две задействованные валюты называются «парой». Если инвестор или хеджер проводит сделку по спотовому курсу валюты, обмен валют происходит в момент, когда была совершена сделка, или вскоре после нее. Поскольку валютные форвардные курсы основаны на валютных курсах спот, валютные фьючерсы имеют тенденцию меняться по мере изменения спотовых курсов.

Если курс спот валютной пары увеличивается, фьючерсные цены на валютную пару имеют высокую вероятность повышения. С другой стороны, если спот-курс валютной пары снижается, фьючерсные цены имеют высокую вероятность снижения.Однако это не всегда так. Иногда курс спот может двигаться, но фьючерсы, срок действия которых истекает в отдаленные сроки, - нет. Это связано с тем, что изменение курса спот может рассматриваться как временное или краткосрочное и, таким образом, вряд ли повлияет на долгосрочные цены.

Пример валютного фьючерса

Предположим, что гипотетическая компания XYZ, базирующаяся в Соединенных Штатах, сильно подвержена валютному риску и хочет застраховаться от предполагаемого поступления 125 миллионов евро в сентябре.До сентября компания могла продавать фьючерсные контракты на полученные евро. Контракт на фьючерсы Euro FX составляет 125 000 евро. Они продают фьючерсы на евро, потому что они американская компания и им не нужны евро. Таким образом, поскольку они знают, что получат евро, они могут продать их сейчас и зафиксировать курс, по которому эти евро можно обменять на доллары США.

Компания XYZ продает 1 000 фьючерсных контрактов на евро для хеджирования предполагаемого поступления. Следовательно, если евро обесценится по отношению к U.S. доллар, прогнозируемая квитанция компании защищена. Они зафиксировали свой курс, поэтому они могут продавать свои евро по фиксированному курсу. Однако компания теряет любые выгоды, которые могут возникнуть в случае повышения курса евро. Они по-прежнему вынуждены продавать свои евро по цене фьючерсного контракта, что означает отказ от прибыли (относительно цены в августе), которую они имели бы, если бы не продали контракты.

Определение производного финансового инструмента: использование в финансах

Что такое производный инструмент?

Производный инструмент - это контракт между двумя или более сторонами, стоимость которого основана на согласованном базовом финансовом активе (например, ценной бумаге) или наборе активов (например, индексе).Общие базовые инструменты включают облигации, товары, валюты, процентные ставки, рыночные индексы и акции.

Ключевые выводы

  • Производный инструмент - это договор между двумя или более сторонами, стоимость которого основана на согласованном базовом финансовом активе, индексе или ценной бумаге.
  • Фьючерсные контракты, форвардные контракты, опционы, свопы и варранты обычно являются производными финансовыми инструментами.
  • Производные инструменты могут использоваться либо для снижения риска (хеджирование), либо для принятия риска с ожиданием соразмерного вознаграждения (спекуляция).

Общие сведения о производных финансовых инструментах

Деривативы - это вторичные ценные бумаги, стоимость которых основывается (производная) исключительно на стоимости первичной ценной бумаги, с которой они связаны, называемой базой. Обычно производные финансовые инструменты считаются передовым инвестированием.

Существует два класса производных продуктов: «блокировка» и «опцион». Блокирующие продукты (например, свопы, фьючерсы или форварды) с самого начала связывают соответствующие стороны согласованными условиями в течение срока действия контракта.С другой стороны, опционные продукты (например, опционы на акции) предлагают держателю право, но не обязательство, купить или продать базовый актив или ценную бумагу по определенной цене в дату истечения срока действия опциона или до нее. В то время как стоимость производного инструмента основана на активе, владение производным инструментом не означает владение активом. Фьючерсные контракты, форвардные контракты, опционы, свопы и варранты обычно являются производными финансовыми инструментами.

Фьючерсные контракты

Например, фьючерсный контракт является производным инструментом, потому что его стоимость зависит от доходности базового актива.Фьючерсный контракт - это контракт на покупку или продажу товара или ценной бумаги по заранее определенной цене и в заранее установленную дату в будущем. Фьючерсные контракты стандартизированы по определенным объемам и срокам истечения. Фьючерсные контракты можно использовать с сырьевыми товарами, такими как нефть и пшеница, а также с драгоценными металлами, такими как золото и серебро.

Опционы на акции

Опцион на акции или акции - это разновидность производных финансовых инструментов, поскольку их стоимость «производная» от стоимости лежащих в их основе акций. Опционы бывают разных форм: вызовы и поставки.Опцион колл дает держателю право купить базовую акцию по заранее установленной цене (называемой ценой исполнения) и в заранее установленную дату, указанную в контракте (называемую датой истечения срока). Опцион пут дает держателю право продать акции по заранее установленной цене и дате, указанным в контракте. За опцион, называемый опционной премией, взимается предоплата.

Уравнение риска и вознаграждения часто считается основой инвестиционной философии, и производные финансовые инструменты могут использоваться либо для снижения риска (хеджирование), либо для спекуляций, где будет учитываться уровень риска по сравнению с вознаграждением.Например, трейдер может попытаться получить прибыль от ожидаемого падения цены индекса, такого как S&P 500, продавая (или открывая короткую позицию) соответствующий фьючерсный контракт. Производные инструменты, используемые в качестве хеджирования, позволяют передавать риски, связанные с ценой базового актива, между сторонами, участвующими в контракте.

Биржи производных финансовых инструментов и регулирование

Некоторые деривативы торгуются на национальных фондовых биржах и регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).Другие деривативы торгуются на внебиржевом рынке (OTC), что подразумевает индивидуальные договоренности между сторонами.

Фьючерс

Большинство деривативов торгуются на биржах. Например, товарные фьючерсы торгуются на фьючерсной бирже, которая представляет собой рынок, на котором покупаются и продаются различные товары. Брокеры и коммерческие трейдеры являются членами биржи и должны быть зарегистрированы в Национальной фьючерсной ассоциации (NFA) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

CFTC регулирует фьючерсные рынки и является федеральным агентством, которому поручено регулировать рынки таким образом, чтобы рынки функционировали справедливо. Надзор может включать предотвращение мошенничества, злоупотреблений в торговле и регулирование брокерских фирм.

Опции

Опционные контракты торгуются на Чикагской бирже опционов (CBOE), которая является крупнейшим в мире рынком опционов. Члены этих бирж регулируются SEC, которая контролирует рынки, чтобы гарантировать, что они функционируют должным образом и справедливо.

Внебиржевые операции

Важно отметить, что правила могут несколько отличаться в зависимости от продукта и его обмена. На валютном рынке, например, торговля осуществляется через внебиржевой рынок (OTC), то есть между брокерами и банками, а не на официальной бирже. Две стороны, такие как корпорация и банк, могут договориться об обмене одной валюты на другую по определенному курсу в будущем. Банки и брокеры регулируются SEC. Однако инвесторы должны знать о рисках, связанных с внебиржевыми рынками, поскольку транзакции не имеют центрального рынка или такого же уровня регулирующего надзора, как транзакции, совершаемые через национальную биржу.

Двусторонние производные инструменты

Товарный фьючерсный контракт - это контракт на покупку или продажу заранее определенного количества товара по заранее установленной цене на определенную дату в будущем. Товарные фьючерсы часто используются для хеджирования или защиты инвесторов и предприятий от неблагоприятных изменений цен на товар.

Например, товарные деривативы используются фермерами и мукомольниками для обеспечения определенной степени «страховки». Фермер заключает контракт, чтобы зафиксировать приемлемую цену на товар, а мельник заключает контракт, чтобы зафиксировать гарантированную поставку товара.Хотя и фермер, и мельник снизили риск за счет хеджирования, оба по-прежнему подвержены риску изменения цен.

Пример товарного производного инструмента

Например, в то время как фермер получает определенную цену на товар, цены могут вырасти (например, из-за нехватки товара из-за погодных явлений), и фермер в конечном итоге потеряет любой дополнительный доход, который мог бы быть получен. . Точно так же цены на товар могут упасть, и мельнику придется платить за товар больше, чем он бы в противном случае.

Например, предположим, что в апреле 2020 года фермер заключает фьючерсный контракт с мельником на продажу 5000 бушелей пшеницы по цене 4,404 доллара за бушель в июле. На дату истечения срока в июле 2017 года рыночная цена пшеницы упадет до 4,350 доллара, но мельник должен покупать по контрактной цене 4,404 доллара, что выше преобладающей рыночной цены в 4,350 доллара. Вместо того, чтобы платить 21 750 долларов (4,350 x 5 000), мельник заплатит 22 020 долларов (4,404 x 5 000), в то время как фермер возмещает цену, превышающую рыночную.

Однако, если бы цена поднялась до 5 долларов за бушель, хеджирование мельника позволило бы закупить пшеницу по контрактной цене 4,404 доллара по сравнению с преобладающей ценой в 5 долларов на дату истечения июльского срока. Фермер, с другой стороны, продал бы пшеницу по более низкой цене, чем преобладающая рыночная цена в 5 долларов.

Преимущества деривативов

Давайте воспользуемся историей вымышленной фермы, чтобы изучить механику нескольких разновидностей производных. Гейл, владелица Healthy Hen Farms, обеспокоена недавними колебаниями цен на курицу или нестабильностью на рынке курятины из-за сообщений о птичьем гриппе.Гейл хочет защитить свой бизнес от очередного приступа плохих новостей. Поэтому она встречается с инвестором, который заключает с ней фьючерсный контракт.

Инвестор соглашается платить 30 долларов за птицу, когда птица будет готова к убою через шесть месяцев, независимо от рыночной цены. Если в это время цена будет выше 30 долларов, инвестор получит выгоду, поскольку он сможет покупать птиц по цене ниже рыночной и продавать их на рынке по более высокой цене с прибылью. Если цена упадет ниже 30 долларов, Гейл получит выгоду, потому что она сможет продать своих птиц по цене, превышающей текущую рыночную цену, или больше, чем та, которую она получила бы за птиц на открытом рынке.

Деривативы и хеджирование

Заключая фьючерсный контракт, Гейл защищена от изменений цен на рынке, поскольку она зафиксировала цену в 30 долларов за птицу. Она может проиграть, если цена на птичье бешенство вырастет до 50 долларов за птицу, но она будет защищена, если цена упадет до 10 долларов после новостей о вспышке птичьего гриппа. Хеджируя фьючерсным контрактом, Гейл может сосредоточиться на своем бизнесе и уменьшить беспокойство по поводу колебаний цен.

Важно помнить, что, когда компании хеджируют, они не спекулируют на цене товара.Напротив, хеджирование - это просто способ каждой стороны управлять риском. Каждая сторона имеет свою прибыль или маржу, встроенную в цену, и хеджирование помогает защитить эту прибыль от потери рыночными колебаниями цены на товар. Независимо от того, станет ли цена товара выше или ниже цены фьючерсного контракта к истечению срока, обе стороны хеджировали свою прибыль от сделки, заключив контракт друг с другом.

Производный своп

Производные финансовые инструменты также могут использоваться с продуктами с процентной ставкой.Производные инструменты на процентную ставку чаще всего используются для хеджирования процентного риска. Риск процентной ставки может возникнуть, когда изменение процентных ставок вызывает изменение стоимости базового актива.

Ссуды, например, могут быть выданы как ссуды с фиксированной процентной ставкой (одинаковая процентная ставка в течение срока ссуды), в то время как другие могут быть выданы как ссуды с переменной процентной ставкой, что означает, что ставка колеблется в зависимости от процентных ставок на рынке. Некоторые компании могут захотеть, чтобы их ссуды были переведены с переменной процентной ставки на фиксированную.

Например, если у компании действительно низкая ставка, они могут захотеть заблокировать ее, чтобы защитить себя в случае повышения ставок в будущем. У других компаний может быть долг с высокой фиксированной ставкой по сравнению с текущим рынком, и они захотят поменять или поменять эту фиксированную ставку на текущую, более низкую переменную ставку на рынке. Обмен может производиться посредством процентного свопа, в котором две стороны обмениваются своими платежами, так что одна сторона получает плавающую ставку, а другая - фиксированную.

Пример процентного свопа

Продолжая наш пример с Healthy Hen Farms, предположим, что Гейл решила, что пора вывести Healthy Hen Farms на новый уровень. Она уже приобрела все небольшие фермы рядом с ней и хочет открыть собственный перерабатывающий завод. Она пытается получить больше финансирования, но кредитор, Ленни, отвергает ее.

Причина отказа Ленни в финансировании заключается в том, что Гейл профинансировала поглощение других ферм за счет огромной ссуды с переменной ставкой, и Ленни обеспокоен тем, что, если процентные ставки вырастут, она не сможет выплатить свои долги.Он говорит Гейл, что даст ей ссуду только в том случае, если она сможет конвертировать ссуду в ссуду с фиксированной ставкой. К сожалению, другие ее кредиторы отказываются изменять ее текущие условия ссуды, потому что надеются, что процентные ставки также вырастут.

Гейл повезло, когда она встречает Сэма, владельца сети ресторанов. У Сэма есть ссуда с фиксированной ставкой примерно такого же размера, что и у Гейл, и он хочет конвертировать ее в ссуду с переменной ставкой, потому что надеется, что процентные ставки в будущем снизятся.

По тем же причинам кредиторы Сэма не изменят условия ссуды.Гейл и Сэм решают поменяться кредитами. Они заключают сделку, по которой платежи Гейл идут на ссуду Сэма, а его выплаты идут на ссуду Гейл. Хотя названия ссуд не изменились, их контракт позволяет им обоим получить ссуду того типа, который они хотят.

Сделка немного рискованна для них обоих, потому что, если один из них не выполнит свои обязательства или обанкротится, другой будет возвращен обратно в свой старый заем, который может потребовать оплаты, к которой Гейл или Сэм могут быть не готовы. Однако это позволяет им изменять свои ссуды в соответствии со своими индивидуальными потребностями.

Кредитный производный инструмент

Кредитный производный инструмент - это договор между двумя сторонами, который позволяет кредитору или кредитору передать риск неисполнения обязательств третьей стороне. Контракт переносит кредитный риск того, что заемщик может не выплатить ссуду. Однако ссуда остается на балансе кредитора, но риск переходит к другой стороне. Кредиторы, такие как банки, используют кредитные деривативы для устранения или снижения риска невыполнения ссуды из своего общего ссудного портфеля и взамен уплачивают авансовый сбор, называемый премией.

Пример кредитного производного инструмента

Ленни, банкир Гейл, вносит дополнительный капитал по выгодной процентной ставке, и Гейл уезжает счастливая. Ленни тоже доволен, потому что его деньги там окупаются, но он также немного обеспокоен тем, что Сэм или Гейл могут потерпеть неудачу в их бизнесе.

Что еще хуже, друг Ленни Дейл приходит к нему и просит денег на открытие собственной кинокомпании. Ленни знает, что у Дейла много залога и что ссуда будет под более высокой процентной ставкой из-за более нестабильного характера киноиндустрии, поэтому он ругает себя за то, что одолжил весь свой капитал Гейл.

К счастью для Ленни, деривативы предлагают другое решение. Ленни превращает ссуду Гейл в производный финансовый инструмент и продает его спекулянту со скидкой по отношению к истинной стоимости. Хотя Ленни не видит полной отдачи от ссуды, он получает свой капитал обратно и может снова выдать его своему другу Дейлу. Ленни настолько любит эту систему, что он продолжает раскручивать свои ссуды как кредитные деривативы, получая скромную прибыль в обмен на меньший риск дефолта и большую ликвидность.

Опционные контракты

Спустя годы Healthy Hen Farms стала публичной корпорацией (HEN) и крупнейшим производителем мяса птицы в Америке.Гейл и Сэм оба с нетерпением ждут выхода на пенсию.

За эти годы Сэм купил довольно много акций HEN. Фактически, он вложил в компанию более 100 000 долларов. Сэм нервничает, потому что он обеспокоен тем, что еще одно потрясение, возможно, еще одна вспышка птичьего гриппа, может уничтожить огромную часть его пенсионных денег. Сэм начинает искать кого-нибудь, чтобы снять риск с его плеч. Ленни теперь экстраординарный финансист и активный писатель или продавец опционов, соглашается помочь ему.

Ленни описывает сделку, называемую пут-опционом, по которой Сэм платит Ленни гонорар или премию за право (но не обязательство) продать Lenny the HEN акции через год по их текущей цене в 25 долларов за акцию. Если цены на акции резко упадут, Ленни защитит Сэма от потери его пенсионных сбережений.

Healthy Hen Farms остается стабильной до тех пор, пока Сэм и Гейл не выведут свои деньги на пенсию. Ленни получает прибыль от гонораров и своей быстрорастущей карьеры финансиста. Ленни в порядке, потому что он собирает гонорары и может справиться с риском.

Итог

Этот рассказ показывает, как производные финансовые инструменты могут перемещать риск (и сопутствующее вознаграждение) от не склонных к риску лиц, ищущих его. Хотя Уоррен Баффет однажды назвал деривативы «финансовым оружием массового уничтожения», деривативы могут быть очень полезными инструментами при условии их правильного использования. Как и все другие финансовые инструменты, у деривативов есть свои плюсы и минусы, но они также обладают уникальными свойствами. потенциал для повышения функциональности финансовой системы в целом.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Ваши деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Непрерывное образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Торговые курсы
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Свяжитесь с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • г
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Ваши деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Непрерывное образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Торговые курсы
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Свяжитесь с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *