Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения: :: :: || Financedeeper.ru

Содержание

Рассчет ставки дисконтирования — Belyakov.pro

В данной статье я постарался простыми словами отразить, что такое Ставка дисконтирования и из каких показателей она формируется.

Приведенный ниже расчет является актуальным на «01» октября 2017 года. Рассчитанная в этой статье Ставка дисконтирования так же используется в «Инвестиционном калькуляторе».

Ставка дисконтирования представляет собой уровень доходности, на который согласился бы инвестор, принимая решение о вложении денег в конкретный объект недвижимости. В экономическом смысле в роли ставки дисконтирования выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. Чем выше уровень риска, связанный с данным проектом, тем более высокую норму доходности требует инвестор. В связи с этим, расчет ставки дисконтирования заключается в оценке рисков, связанных с вложением денег в конкретный актив.

Расчет процентной ставки я произведу методом кумулятивного построения. Суть метода заключается в прибавлении процентных составляющих (премий), отражающих дополнительные риски, присущие данному инвестиционному решению, к ставке дохода на инвестиции, которые в сравнении с другими инвестиционными инструментами считаются безрисковыми. В российской оценочной практике в качестве очищенной от риска нормы прибыли обычно используют среднюю доходность по государственным краткосрочным облигациям или по банковскому валютному депозиту. Таким образом, процентная ставка разбивается на отдельные компоненты. К безрисковой ставке добавляются премии, в качестве которых в сделках с недвижимостью обычно рассматривают надбавки за несистематический и систематический риски (связанные с особенностями конкретной недвижимости), ликвидность и инвестиционный менеджмент (условия по управлению инвестициями в оцениваемый объект).

Для условий российского рынка ставка дисконта рассчитана по формуле:

, где
iq — безрисковая ставка процента, %;
io — поправка на ликвидность, менеджмент и систематические и несистематические риски (риск инвестирования в объект недвижимости), %

В качестве безрисковой ставки я взял показатель среднесрочной ставки Государственной краткосрочной облигации (облигации федерального займа), по данным ЦБ РФ. (3/12))))= 2,5%.

Управление инвестициями в недвижимость с учетом их рискованности и низкой ликвидности требует определенных усилий (выбор варианта финансирования, отслеживание рынка, принятие решения о продаже или удержания объекта недвижимости и др.), которые должны компенсироваться путем включения в ставку инвестиционного менеджмента. Расчет компенсации за инвестиционный менеджмент представлен в Таблице 1.

Таблица 1.

Расчет компенсации за инвестиционный менеджмент

Вид и наименование риска 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0
Особенности управления инвестициями в отрасль в целом 1
Система управления (менеджмент) инвестиционными процессами на предприятии 1
Наличие адекватных источников инвестиций 1
Установление рациональных каналов и сроков использования инвестиций 1
Обеспечение отдачи вложений
1
Обеспечение возврата заимствований 1
Система принятия управленческих решений 1
Контроль за принятыми управленческими решениями 1
Система корректировки принятых управленческих решений 1
Достижение долгосрочных целей с помощью эффективного процесса инвестирования 1
Итоги:
Количество наблюдений 7 2 1 0 0 0 0 0 0
Взвешенный итог 7 3 2 0 0 0 0 0 0
Итого: 12,0
Количество факторов 10
Компенсация за инвестиционный менеджмент, % 1,2%

Учитывая особенности конъюнктуры рынка коммерческих площадей, компенсацию за инвестиционный менеджмент я определил на уровне 1,2%.

Компенсация за риск инвестирования в объект недвижимости учитывает то обстоятельство, что вложения капитала в недвижимость имеют более высокие риски в отличие от «безрисковых» вложений. Расчет компенсации за риск представлен в Таблице 2.

Таблица 2.

Расчет компенсации за риск инвестирования в объект недвижимости

Вид и наименование риска Категория риска 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Систематический риск
Ухудшение общей экономической ситуации динамичный 1
Увеличение числа конкурирующих объектов динамичный 1
Изменение федерального местного законодательства динамичный 1
Несистематический риск
Природные и антропогенные чрезвычайные ситуации статичный 1
Ускоренный износ здания статичный 1
Финансирование инвестиций динамичный 1
Неэффективный менеджмент динамичный 1
Криминогенные факторы динамичный 1
Финансовые проверки динамичный 1
Неправильное оформление правоустанавливающих документов динамичный 1
Количество наблюдений 8 0 1 1 0 0 0 0 0 0
Взвешенный итог 8 0 3 4 0 0 0 0 0 0
Сумма 15
Количество факторов 10
Средневзвешенное значение 1,5

Таким образом, Ставка дисконтирования составляет округленно 15,9% (10,70% + 2,5% +1,2% + 1,5%).

Как определить ставку дисконтирования в России и на Западе различными способами

Зная, как определить ставку дисконтирования, можно сделать вывод о потенциальном интересе к инвестиционному проекту. Ставка становится механизмом для определения будущей стоимости проекта или пакета акций.

Что такое ставка дисконтирования

Акционер, инвестор, вкладывая деньги в новое предприятие, хотел бы с определенностью знать, сколько он получит на момент монетизации проекта, выхода из него. Но он хорошо понимает, что сегодняшние расчеты будущего капитала могут оказаться неверными, так на реальную стоимость денег в будущем могут повлиять многочисленные факторы: от уровня инфляции до изменения положения на рынке конкретного товара.

Этот будущий капитал подвергается переоценке, и базой для нее становится ставка дисконтирования – расчетный показатель, который на основе различных методов позволяет реально оценить, сколько будет стоить актив и совершенное сегодня вложение через заданное количество лет.

Таким образом, получить цену вложения можно, проанализировав соотношение следующих показателей:

  • сумма сегодняшнего вложения
  • планируемые денежные потоки (проценты по депозиту или прибыль от бизнеса) за определенное количество лет
  • ставка дисконта

Методы расчета ставки могут быть различными, они зависят и от вида вложения, и от текущей ситуации, и от того, котируются ли акции компании, в которую осуществляется вложение, на организованном рынке ценных бумаг.

Практически всегда одним из коэффициентов расчета будет прогнозируемый уровень инфляции, остальные будут зависеть от других факторов и выбранного метода расчета.

Формула, по которой будет рассчитываться будущая приведенная стоимость инвестиционного вложения, в большинстве случае будет выглядеть следующим образом:

PV = FV * 1 / (1 + R) n

Из нее видно, что цена вложения через n-е количество лет составит цену сегодняшнего вложения плюс предполагаемые денежные потоки, которые уменьшены с учетом определенных коэффициентов. Выбранные коэффициенты и представляют собой упомянутый показатель.

Существует множество методов расчета этого коэффициента, выбор будет зависеть от вида активов и типа доходности, один метод применим к безрисковым активам, другие – к предприятиям, на цену которых будет влиять не только рентабельность, но и стоимости активов (станков, недвижимости, патентов, бренда).

Значение и использование показателя

Без умения рассчитать ставку практически невозможно осуществлять инвестиционную деятельность. Анализируя бизнес-планы потенциальных компаний-целей, можно обращать внимание на их прогнозы будущих денежных потоков, основанные на анализе доходов трех предыдущих лет. Но необходимо понимать, что существуют риски, которые могут внезапно обесценить любое вложение и поток прибыли станет не настолько серьезным, чтобы компенсировать вложение.

Так, ставка банковского процента по депозиту, составляющая 6%, при расчете ставки, основанной только на уровне инфляции, но превышающем 5%, покажет, что через определенное количество лет вкладчик ни только не приобретет, но и потеряет часть своих средств, размещенных сегодня на счетах банка.

Длительное финансовое планирование невозможно, если при каждом размещении средств не определять ставку и не понимать, сколько сегодняшние вложения будут стоить завтра, исходя из реальной цены и покупательной способности денег. Кроме того, в зависимости от сложности проекта будут учтены такие факторы, которые могут серьезно повлиять на переоценку ожидаемой доходности.

Методы расчета

Финансовый директор обычно оперирует ограниченным количеством методом расчета ставки, так как наиболее сложные механизмы не всегда смогут убедить в правильности расчета руководителя, принимающего решение об инвестировании на основе данных, предложенных финансистами.

Из 15-20 разработанных теоретиками методов расчета используется в российской практике не более 5, но в этих 5 применяются только достоверные и основанные на уже проанализированных результатах коэффициенты. При этом даже для сложных случаях практика выработала нормы процентов, о которых будет зависеть расчет доходности.

Так, если при разработке нового производства необходимо проведение НИОКР, то при его сроке менее года предполагаемые потоки будут продисконтированы на 6-7%. Если исследования займут больший период времени и проводить их будет одна организация, то коэффициент вырастет уже до 15%. Чаще всего для таких проектов за основу берется кумулятивный способ, в котором участвует множество коэффициентов.

Если же финансовый директор рассчитывает вложить временно свободные средства предприятия в облигации федерального займа или в банковские депозиты, он воспользуется простой безрисковой ставкой.

Все методы делятся на 4 группы (таблица 1).

Наименование

Описание

Интуитивные

Основаны на ожиданиях инвестора

Экспертные

Учитывают мнение одного консультанта или инвестиционного подразделения банка или иного профессионального участника рынка

Аналитические

Основаны на финансовых показателях компании-объекта, ее ожидаемой рентабельности

Математические

Связаны с использованием специальных способов анализа, к таким методам относятся САРМ и WACC

Видео с расчетами ставки дисконтирования:

Расчет на базе показателей рентабельности

В случае, когда будущая приведенная стоимость компании рассчитывается таким образом, за базу берутся ее финансовые показатели за последние годы на основе отчетности. Она применима для оценки безрисковых компаний, развивающихся на устойчивых рынках.

Расчет на основе модели Гордона

Этот метод за базу расчета ставки берет дивидендный поток, предполагаемый при вложении в бизнес.

Так рассчитывается стоимость акций, не имеющих рыночных котировок. Он мало применим в России, так как рассчитывать на гарантированные дивиденды, как в Америке, где по закону определенная доля прибыли всегда распределяется между акционерами для большинства типов компаний, невозможно.

Методы количественного анализа

Методы количественного анализа исходят из расчета будущего денежного потока в сравнении с предполагаемым уровнем инфляции и ставками банковского процента. Денежным потоком могут быть как дивиденды, так и предполагаемая капитализация акции при условии фиксации момента выхода из проекта. В каждом конкретном случае будут учтены те показатели риска, которые сочтет необходимым применить финансовый менеджер.

Модель кумулятивного построения

Он применим для оценки проектов, в которых инвестора интересует капитализация, совокупная стоимость машин, недвижимости, имущества и рентабельность. Вычисляется два параметра – ставка дисконтирования и коэффициент изменения капитализации.

Особенностями кумулятивной модели будут:

  • учет безрисковой доходности
  • использование для анализа данных равной степени доступности, так, истинную цену актива не всегда можно узнать из отчетности
  • учет системных и понятных рыночных рисков
  • учет несистемных, отдельных для каждого предприятия рисков
  • возможность применения и для узкокорпоративных целей, и для фондового рынка

По этому методу может быть рассчитана приведенная стоимость любого проекта, не только предприятия, но и пакета акций. Модель объективна именно исходя из того, что за базу берутся риски для конкретного предприятия. Так, для расчета акций предприятия добывающей промышленности берется безрисковая ставка доходности и следующие риски:

  • страновой
  • отраслевой
  • риск плохого корпоративного управления
  • риск неликвидности акций

В итоге инвестор получает модель, которая позволит четко оценить стоимость своих вложений в котируемые на рынке ценные бумаги/акции на интересующий его период.

Модель оценки CAPM

В американской практике чаще всего используется метод CAPM (Capital Asset Pricing Model), связанный с оценкой будущей стоимости основных активов. Этот способ определения будущей приведенной стоимости предполагает расчет вложений именно в те компании, будущая стоимость которых зависит не только от текущего денежного потока, но и от переоценки их основных средств.

Так, при расчете ставки дисконтирования при вложении в театр, будут учтены не только доходы от билетов, но и то, сколько его здание, размещенное в центре города, будет стоить через определенное количество лет. По формуле оцениваются только акции компании и при расчете используются следующие коэффициенты:

  • предполагаемая на основе бизнес-плана доходность акции, учитывающая и дивидендный поток, и рост ее стоимости (капитализацию)
  • предполагаемая доходность актива, при анализе которого учитываются риски (депозиты)
  • бета-коэффициент, под которым понимается возможное колебание стоимости акции на основе ее предыдущих рыночных котировок

Учет всех этих факторов дает возможность вычислить ставку дисконтирования по методу CAPM. Метод разработан известным экономическим теоретиком У. Шарпом в 60-е годы, впоследствии он был доработан с учетом концепции эффективного рынка капитала. Эта теория работает при одновременном соблюдении следующих условий:

  • конкуренция на рынке идеальна, отсутствуют инсайдеры, имеющие возможность влиять на изменение котировок
  • стоимость активов меняется сразу после поступления новой информации
  • любой актив рассматривается как долгосрочный
  • акции ликвидны, препонов для их реализации не существует

Исходя из невозможности одновременной реализации всех этих условий, модель CAPM имеет теоретический характер, но может быть использована для общего понимания динамики стоимости пакета акций.

Расчет по модели WACC

Еще одной теоретической концепцией, иногда применяемой консалтинговыми компаниями, будет средневзвешенная стоимость капитала или WACC. Основой для нее становится оценка стоимости денег, которые привлекаются под конкретный проект. Концепция также родом из середины ХХ века, впервые она была разработана в 1958 году.

Расчет достаточно прост и основан на соотношении средней стоимости заемных средств с учетом действующей ставки налогообложения по налогу на прибыль.

Эта модель используется и для расчета рентабельности для собственника, и для кредитора. Ее минусом будет то, что риски учитываются в их минимальных значениях, поэтому реальный уровень дисконтирования может оказаться выше расчетного.

Расчет по модели М. Кархарта

Эта модель является одной из вариаций метода САРМ, она также строится на оценке капитальных активов. Кархарт в 1997 году модифицировал способ Е. Фамы и К. Френча, введя в нее 4-й показатель – момента. Он связан со скоростью изменения капитализации компании в предыдущие периоды.

Расчет Е. Фамы и К. Френча

Здесь также за базу взята стоимость капитальных активов. Модель учитывает три фактора и исходит из средней доходности по акции в отрасли. Для расчета берутся такие показатели, как:

  • ставка дисконтирования
  • безрисковая ставка
  • планируемая доходность рыночного портфеля. Она вычисляется исходя из разницы между доходностями портфелей с малой и высокой капитализацией

Также при вычислении ставки дисконтирования будут учтены такие факторы как предложенные учеными коэффициенты риска. Это:

  • влияние государства на тарифы – 0,4%
  • изменение себестоимости из-за повышения цен на материалы или аренду – 0,2%
  • управленческий иск, влияние решений собственников или директоров – 0,2%
  • сезонный риск – 0,4%
  • изменения стоимости привлечения капитала – 0,3%

Расчет на основе премий за риск

Эксперты при расчете модели ставки дисконтирования на основании премии за риск как в качестве самостоятельного способа определения будущей приведенной стоимости, так и в ситуации, когда она ложится в основу кумулятивных моделей, рекомендуют оценить рентабельность инвестиционного проекта на основе анализа трех типов риска:

  • страновой
  • риск невыполнения своих обязательств любыми участниками проекта
  • риск неполучения обещанных доходов

Национальные риски измеряются на основе показателей, разрабатываемых международными финансовыми институтами для определенной страны на ближайший горизонт планирования, обычно это три года. Предлагают свои рейтинги также крупные банки и консалтинговые компании, например, немецкая фирма BERI. В России аналитические обзоры можно заказать у крупных инвестиционных институтов, ВТБ или Сбербанка.

Риски невыполнения обязательств участниками проекта и неполучения доходности можно оценить только в каждом конкретном случае, понимая, насколько изменится ситуация в отрасли и какую деловую репутацию имеют другие инвесторы. Обычно в этих целях аудиторские заключения партнеров. Оцениваются такие риски в коэффициентах, изменяющих процентную ставку доходности, предполагаемой к получению в первые годы реализации проекта. Горизонт планирования при таких расчетах обычно не превышает 3-5 лет и ситуация может резко изменится.

Так, введения санкций по отношению к России вынудило выйти из множества крупных инвестиционных проектов западные компании-партнеры. При этом на старте инвестиций предположить наличие именно такого риска было невозможным.

Безрисковая ставка

Для ее расчета за основу берется только безрисковая доходность по наиболее надежным финансовым активам. На Западе, скорее всего, за базу расчета будет взята ставка по американским федеральным облигациям, в России используется ставка доходности по ОФЗ.

При этом банки могут предложить взять средневзвешенную ставку по депозитам, привлекаемым в рублях на срок до одного года, которая на 2017 год составляла 6,77%. Именно она будет рекомендована частным инвесторам для расчета доходности по вложениям, которые не будут также превышать годичный срок. Например, при прямом инвестировании в котируемые на рынке ценных бумаг акции или облигации.

Применение ставки дисконтирования на практике

Расчет ставки становится необходимым при определении будущей стоимости любого инвестиционного проекта или финансового вложения. Ее нужно понимать в следующих случаях:

  • банку при кредитовании проекта, в котором залогом выступают акции компании, необходимо предположить, насколько стоимость обеспечения изменится при изменении рыночной ситуации
  • инвестиционным институтам, профессионально осуществляющим инвестирование на рынке ценных бумаг
  • фондам прямых инвестиций, которые вкладывают средства в высокорисковые проекты на начальной стадии их созревания. При венчурных вложениях расчет ставки дисконтирования особенно осложнен тем, что существует высокий риск неполучения предполагаемых доходов, в среднем из посевной стадии вырастает не более 30% проектов
  • частным профессиональным инвесторам, при посредничестве брокеров или дилеров вкладывающих свои средства в ценные бумаги
  • непрофессиональным инвесторам, которые выходят на рынок при посредничестве ПИФов или аналогичных институтов
  • крупным и средним компаниям, открывающим новый бизнес, например, строящим заводы

В каждом из этих случаев будет воспринята своя модель ставки. Так, при строительстве нового завода или порта консультанты предложат использовать кумулятивный метод, а при приобретении облигаций федерального займа логично будет взять безрисковый.

При использовании кумулятивного метода также необходимо рассчитать такие показатели как NPV (будущая приведенная стоимость) и IRR (ожидаемая ставка доходности, которая при совершении инвестиции признается минимально обоснованной и помогает выйти на точку безубыточности к определенном времени). Обычно такая ставка включает премию за риск и бывает существенно больше безрисковой. Так, многие банки не готовы напрямую финансировать проекты, в которых инвесторы гарантируют IRR ниже 14%.

Различия в дисконтировании в России и на Западе

Применяемые в России модели определения ставки часто не используют большинство западных методов. Это связано с тем, что большинство из них основаны на изменении стоимости акций, которые котируются на рынке ценных бумаг. В России очень часто в публичное пространство такие акции не выводятся, инвестирование осуществляется в закрытых и непубличных обществах. Также коэффициенты риска, крайне низкие на Западе, существенно вырастают в России, и предполагаемые аналитиками проценты не всегда точно будут отражать реальность.

Крайне важно при расчете ставки использовать только применимые в конкретном случае показатели и очевидные коэффициенты.

Так, необходимая для САРП бета не всегда рассчитывается корректным образом, а динамика развития отрасли может зависеть от единичных решений. Поэтому оптимальными становятся кумулятивные методы, позволяющие найти верный механизм оценки для каждого отдельного проекта.

Заметили ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl+Enter, чтобы сообщить нам.

1. Теоретические аспекты определения ставки дисконтирования и ставки капитализации в оценке бизнеса. Методы расчета ставки дисконта и капитализации

Похожие главы из других работ:

Инвестиционная деятельность

2.1 Расчет ставки дисконтирования

Для проведения анализа эффективности инвестиционных проектов, необходимо произвести расчет ряда показателей. Для нахождения большинства из них необходимо определить ставку дисконтирования…

Использование доходного подхода в процессе оценки недвижимости

3. Определение ставки дисконтирования

Ставка дисконта — ставка процента, используемая для расчета те кущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем. Ставка дисконтирования отражает взаимосвязь риск — доход, а также различные виды риска. ..

Методы расчета ставки дисконта и капитализации

1.1 Понятие, значение ставки дисконтирования в методе дисконтирования денежного потока

Ставка дисконта — ставка дохода, используемая для перевода сумм будущих доходов в текущую стоимость. Помимо данного теоретического определения…

Методы расчета ставки дисконта и капитализации

1.2 Понятие ставки капитализации, особенности ее применения в методе капитализации доходов

Как мы знаем, в составе доходного подхода к оценке бизнеса большое место занимает метод прямой капитализации (метод капитализации доходов). Капитализация дохода — процесс…

Методы расчета ставки дисконта и капитализации

2. Практика и особенности применения ставок дисконтирования и капитализации в оценке бизнеса

Методы расчета ставки дисконта и капитализации

2.2 Особенности расчета ставки капитализации в оценке бизнеса, ее отличие от ставки дисконтирования

В зависимости от конкретных условий оценки коэффициент капитализации может включать два основных элемента Якупова Н. М. Оценка бизнеса: учеб. пособие. Казань, 2003 г…

Определение рыночной стоимости движимого имущества

6.4 Расчет ставки дисконтирования

Расчет ставки дисконтирования приведен на основе Постановления Правительства РФ №1470 от 22.11.97 (в редакции Постановлений Правительства от 20.05.98 N 467, от 03.09.98 N 1024)…

Особенности расчета различных видов стоимости объектов недвижимой собственности

Определение ставки дисконтирования

Создание (приобретение) и эксплуатация объекта недвижимости является самостоятельным бизнесом, требующим дохода. Ставка дисконтирования включает в себя: * безрисковую ставку; * премию за различные виды рисков…

Оценка компании ОАО «Газпром» газораспределение Челябинск

1.3 Расчет ставки дисконтирования

В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методы определения ставки дисконтирования. В нашем случае будем использовать метод кумулятивного построения.

Метод кумулятивного построения (метод суммирования…

Оценка стоимости ОАО «Стройтрансгаз»

2.2 Расчет ставки дисконтирования

Наиболее распространенными ставками дисконтирования для денежного потока СК являются следующие: · модель оценки капитальных активов; · модель кумулятивного построения…

Привилегированные акции

1.2.2. Определение ставки дисконтирования

Под ставкой дисконтирования при определении стоимости актива предполагают среднюю ставку всех альтернативных инвестиций со сравнимым уровнем риска. Поскольку, как мы уже отмечали выше…

Привилегированные акции

2.3. Определение ставки дисконтирования

Под ставкой дисконтирования при определении стоимости финансового актива понимается средняя ставка доходности всех альтернативных инвестиций со сравнимым уровнем риска. Часто (как правило…

Современные методы оценки стоимости бизнеса. Расчет стоимости ОАО «РосТелеКом» методом дисконтированных денежных потоков

8.
Определение ставки дисконтирования.

9. Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период. 10. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период, а также их суммарного значения. 11. Внесение итоговых поправок. 12…

Современные методы оценки стоимости бизнеса. Расчет стоимости ОАО «РосТелеКом» методом дисконтированных денежных потоков

2.3 Определение ставки дисконтирования

С математической точки зрения ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости компании…

Экономический анализ мини-завода по производству кирпича

5.1.2 Расчёт ставки дисконтирования

В качестве безрисковой ставки дохода if в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям и векселям), так как считается. ..

148085 (Оценка автозаправочной станции №443) — документ, страница 5

Таким образом, при отсутствии роста денежного потока (t=0) коэффициент капитализации становится равным ставке дисконта. Модель Гордона предполагает, что величины износа и капиталовложение в остаточный период остаются равными.

Полученную величину денежного потока в постпрогнозный период дисконтируют по той же ставке дисконта, что и в прогнозный период.

Для получения окончательной величины рыночной стоимости объекта в суммированные текущие стоимости его денежных потоков необходимо внести итоговые поправки /21, с.81/. Среди них наиболее важными являются две: на величину стоимости нефункционирующих активов и на изменение величины собственного оборотного капитала. Во всех предыдущих расчетах денежные потоков учитывались только те активы объекта, которые принимали участие в производстве доходов. Вместе с тем у любого предприятия почти всегда есть активы, не задействованные в производстве, но имеющие определенную стоимость (производственные помещения, оборудование, транспортные средства и т. д.). Эти активы могут и должны быть реализованы. Поэтому необходимо определять их рыночную стоимость и добавить ее к полученной ранее стоимости.

Стоимость собственного оборотного капитала, которой фактически располагает объект, как правило, не совпадает с ее величиной, которая требовалась при дисконтировании денежного потока (для обеспечения уровня производства и реализации). Поэтому избыток собственного оборотного капитала должен быть добавлен к текущей стоимости денежного потока; и наоборот, если объект испытывает недостаток собственных оборотных средств, — вычтен.

Базовой основой метода капитализации прибыли является предположение, что прибыль, получаемая объектом, известна. В любом случае определяют величину ежегодной прибыли, соответствующую ей ставку капитализации и рыночную цену предприятия.

Под капитализацией понимается процесс получения прибыли на вложенные ранее капиталы.

Технологически метод капитализации прибыли в оценочной деятельности основан на чисто математической процедуре нахождения размера целого по известной величине отдельной его части в структуре капитала. Базовой основой метода служит предположение, что прибыль, получаемая оцениваемым объектом, известна и темпы ее роста будут умеренными и предсказуемыми. В это случае рыночная стоимость объекта оценки составит:

(1.10)

где П – прибыль, полученная объектом оценки в ближайший к дате оценки период времени;

К – коэффициент (ставка) капитализации, рассчитанный по сложившиеся на момент оценки рыночным условиям (банковская ставка дохода, темы увеличения доходности, уровень рисков и т.п.).

Таким образом, основные этапы расчета обоснованной оценки методом капитализации прибыли следующие:

  1. выбор модели капитализирующей величины;

  2. анализ финансового состояния объекта;

  3. определение коэффициента капитализации;

  4. расчет рыночной стоимости объекта;

  5. внесение итоговых поправок.

Важным и во многом проблемным вопросом является определение ставки капитализации для оценивания объекта. Чаще всего ее выводят из ставки дисконта, определяемой аналогичной процедурой в методе дисконтирования денежных потоков. В зависимости от капитализируемой величины из определенной для конкретного объекта ставки дисконта вычитают среднегодовые темпы роста его прибыли, т.е.:

, (1.11)

где К – ставка капитализации;

R – ставка дисконта;

долгосрочные темпы прироста прибыли.

Во многих случаях, особенно когда объект оценки представлен недвижимостью, применяют более сложные методы расчета коэффициента капитализации, учитывающие, например, возмещение капитальных затрат (методы Ринга, Иствуда) или удовлетворение требований доходности на собственную и заемную составляющую всего инвестированного капитала.

В практике оценочной деятельности широко используется метод кумулятивного построения ставки дисконта. В нем на первом этапе за базу расчетов принимают безрисковю ставку дохода, аналогично методу дисконтированных денежных потоков. На втором этапе вносят поправки, учитывающие специфические для данного предприятия действие количественных и качественных факторов риска, т.е. определяют величину премий за риск. Зарубежная практика оценки рисков показывает, что их величина изменяется в пределах 0-5% по каждому из факторов: размера предприятия, качества управления, источников финансирования, уровня диверсификации (продукции и клиентуры), прогнозируемости прибыли и пр.

Предварительную текущую стоимость предприятия получают по формуле:

(1.12)

Технология внесения поправок на нефункционирующие активы, недостаток ликвидности в данном случае аналогична принятой в методе дисконтированных денежных потоков.

Мировая практика оценочной деятельности в странах с развитой и стабильной экономикой показывает, что доходный подход позволяет получить наиболее обоснованную рыночную стоимость действующего объекта. Поэтому его применяют для предприятий всех размеров в 80-90% случаев оценки.

Все три подхода: рыночный, доходный, затратный имеют определенные достоинства и недостатки. Объединим и представим их в виде таблицы 1.1.

Таблица 1.1 – Основные достоинства и недостатки подходов

Подход к оценке

Достоинства

Недостатки

Сравнительный подход

— позволяет отразить менее типичных продавцов и покупателей в итоговой оценке;

— в ценах продаж отражается изменение финансовых условий и инфляции;

— статистически обоснован;

позволяет вносить корректировки на отличия сравниваемых объектов;

— основан на реальных рыночных данных

  • нет абсолютно одинаковых продаж;

  • сложность сбора информации о фактических ценах продаж;

  • зависимость от активности и стабильности рынка

Подход к оценке

Достоинства

Недостатки

Доходный подход

  • учитывается инвестиционный доход;

  • хорошо подходит в случае, когда объект сложно оценить с помощью затратного подхода, а для использования сравнительных методик нет соответствующей рыночной информации

  • необходимость прогнозирования долговременного потока дохода, которое затруднено сложившейся недостаточно устойчивой экономической ситуацией в России, к тому же вероятность неточности прогноза увеличивается пропорционально долгосрочного периода;

  • сложность расчета ставок капитализации и дисконтирования;

  • в процессе прогнозирования денежных потоков или ставок дисконтирования устанавливаются различные предположения и ограничения, носящие условный характер;

  • проблематичность сбора данных о доходности аналогичных предприятий

Затратный подход

  • эффективен при оценке предприятия в целом; при оценке контрольного пакета акций предприятия, обладающего значительными материальными активами; оценки новых предприятий, когда отсутствуют данные о прибылях;

  • используется когда имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей; когда отсутствует информация об объектах-аналогах;

  • в случае ликвидации объекта

  • результаты могут оказаться неадекватными реальной рыночной действительности, отражающей сложившееся соотношение спроса и предложения;

  • не учитывает некоторые особенности объектов, например, их доходность, эффективность

Таким образом, каждый из подходов имеет собственные достоинства и недостатки. Применение того или иного подхода и методов оценки зависит от конкретной ситуации. Для наибольшей объективности, получаемой в результате оценки стоимости объекта необходимо применять по возможности все три подхода.


2.1 Характеристика по конструктивным элементам

«АЗС-443» на правах собственности принадлежит обществу с ограниченной ответственностью «РН-Востокнефтепродукт», которое в качестве компании-подразделения входит в нефтяную компанию «Роснефть». «Роснефть» образована в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 29 сентября 1995 года. ОАО НК «Роснефть» консолидировала сеть АЗС на Дальнем Востоке в рамках своей дочерней компании ООО «РН-Востокнефтепродукт».

Автозаправочная станция № 443 расположена в пос. Горные ключи Кировского района Приморского края. Согласно договору купли-продажи №0331003/09 Д от 16 января 2003 г. АЗС на правах собственности принадлежит ООО «РН-Востокнефтепродукт». Договор купли продажи, а также свидетельство о государственной регистрации права ООО «РН-Востокнефтепродукт» на АЗС №443 приведены в Приложениях А и Б.

Перечень имущества АЗС №443 приведен в таблице 2.1.

Таблица 2.1 – Перечень имущества АЗС Приморский край, п. Горные ключи, 435 километр гострассы Хабаровск – Владивосток

Наименование объекта

Кол-во

Наименование объекта

Кол-во

Административное здание (1 этаж)

1

Лампа настольная

1

Кассовый аппарат

1

Аппарат громкоговорящей связи

1

Плитка электрическая

1

Лопата

2

Стул

3

Ведро

1

Кресло

1

Шкаф ВРУ-0,4 КВт

1

Диван

1

Пульт Сапсан 1.1

3

Мерник

1

Телефонный аппарат

1

Ведро (пробоотборное)

1

Огнетушитель ОП-05

5

Метрошток

1

Контейнер для мусора

1

Кондиционер

1

Фонарь осветительный

1

Щит управления

1

Уборная

1

Щит высоковольтный

1

Резервуары объемом 50 м3

3

Стол оператора

1

ТРК (Нара-27)

3

Стол

1

Площадка слива

1

Сейф

1

Асфальтобетонное покрытие

1

Данный объект расположен на 435-ом километре государственной трассы Хабаровск-Владивосток на земельном участке площадью 0,3 га. В его состав входят: одноэтажное административное здание площадью 21,0 кв. м., 3 подземных резервуара объемом 50 куб. м. каждый, три сливных стенда, одноэтажное строение площадью 10 кв. м.

Автозаправочная станция предназначена для заправки транспортных средств нефтепродуктами. На АЗС осуществляются следующие технологические процессы: прием, хранение, отпуск, и учет количества нефтепродуктов. АЗС эксплуатируется в соответствии с требованиями к средствам измерения, противопожарным мероприятиям, экологической и санитарной безопасности, охраны труда.

Руководство для учащихся по анализу затрат и результатов

Руководство для учащихся по анализу затрат и результатов

Пособие для учащихся по анализу затрат и выгод природных ресурсов

Урок 5 — Критерии выбора проекта



Введение

Мы ввели анализ дисконтированных денежных потоков. Мы рассмотрим инвестиционные критерии для выбора проекта (т. д., Эквивалентная годовая чистая выгода и общие кратные продолжительности).

Чистая приведенная стоимость Критерий

Критерий чистой приведенной стоимости (NPV) является основным критерием оценки государственных инвестиционных проектов. Денежные потоки состоят из смеси затрат и выгод, происходящих во времени. Чистая приведенная стоимость — это просто алгебраическая разница между дисконтированными выгодами и дисконтированными затратами по мере их возникновения во времени. (Вы должны считать, что термины Анет текущая стоимость@ и Анет текущая выгода@ взаимозаменяемы.) Формула NPV:

Где: NPV, t = год, B = выгоды, C = затраты, i = ставка дисконтирования.

Задача с двумя примерами:

Задача №1) NPV; проект ремонта дороги; 5 лет; i = 4% (реальные ставки дисконтирования, постоянные доллары)

год =

1

2

3

4

5

Преимущества

$0

1200

1200

1200

1200

— Стоимость

3000 долларов

0

0

500

0

Б-К

$-3000

1200

1200

700

1200

Диск. 5=

1.217

Диск. Годовые денежные потоки

-2884,61$

1109.06

1066,67

601,89

986.03

Сум NPV = $879,04. Вопрос: Идти или не идти? A: один проект с положительной NPV — это Ago. @

Задача №2) NPV, 5 лет; я = 7.8%. Время начала = 0,

Год =

0

1

2

3

4

5

Пособие

$0

2500

2500

2500

3000

3000

Стоимость

10 000 долларов

500

500

500

500

500

Нетто

-10 000 долларов

2000

2000

2000

2500

2500

Диск. 5=

1,45

Дисковый денежный поток

-10 000 долларов

1855.28

1721.17

1596.17

1851,85

1724.14

Сумма NPV = ($1125,39). Решение: Результат отрицательный, следовательно, нет.

Соотношение выгод и затрат

Многие слышали о соотношении B/C.Хотя соотношение B/C и не является предпочтительным критерием оценки, оно служит полезной цели, которую мы обсудим позже. Формула Б/Ц:

 

Задача № 3) Посадить траву, чтобы восстановить участок карьера и использовать его для выпаса скота. 5-летний проект, i = 10%, время начала 0,

Год =

0

1

2

3

4

5

Преимущества

0

0

0

0

5000 долларов

20000

Диск-фактор

1. 5 =

1,61

ПВБен

0

0

0

0

$3415

12 422 долл. США

Стоимость

6000 долларов

4000

1000

1000

1000

1000

ПВХ

6000 долларов

3636

826

763

683

621

Сумма пособий = 15 837 долларов США

Сумма затрат = 12 529 долларов США

Отношение

B/C = 15 837 долл. США/12 529 долл. США = 1.26. В: Идти или не идти? A: для одного проекта идут. Но мы подробнее поговорим о соотношении B/C и сравнении нескольких проектов позже.

Внутренняя норма доходности

IRR больше используется для проектов частного сектора, но это важно знать.

IRR отличается от других наших критериев оценки проектов. В нашей предыдущей формуле я был известным, и мы решили для дисконтированных денежных потоков. С IRR, i неизвестно. IRR — это годовая ставка дохода проекта.

Чтобы найти IRR, мы хотим знать: А какова ставка дисконтирования (i), которая будет равняться временному ряду выгод и затрат? @ Или, иначе говоря: PVB = PVC; или где ПВБ — ПВХ = 0

 

или

После определения неизвестного [email protected] можно сравнить i с наилучшей доступной альтернативной нормой доходности. Если рассчитанное i (IRR) больше, чем минимально приемлемая норма прибыли (MARR) (т. е. вы не примете ставку дохода ниже MARR), то вы откажетесь от своего проекта. Примечание. Расчетный [email protected] = внутренняя норма доходности; MARR = внешняя норма доходности.

Несколько слов о вычислительных трудностях: одна проблема с IRR заключается в том, что ее нельзя решить прямым алгебраическим способом. Почему? Напомним из алгебры, вам нужно одно уравнение для каждого неизвестного, чтобы решить. С IRR у вас больше неизвестных, чем уравнений. Таким образом, вы не можете решить для i.

Следовательно, IRR должен быть определен для в итеративном режиме [email protected]

Метод проб и ошибок:

1) укажите свои годовые льготы и расходы отдельно

2) ввести первоначальную ставку дисконтирования, дисконтировать все выгоды и затраты,

3) проверить, соответствует ли B=C

4) если нет, повторить расчеты с новой учетной ставкой,

5) повторить вычисления с новым i до н.э. (до первого знака после запятой).

IRR Проблема № 4) Возьмем ряд годовых денежных потоков, начнем со ставки дисконтирования 7%:

Год

1

2

3

4

5

Стоимость

85 000 долларов США

5000

5000

5000

5000

Диск факт.

1,07

1,14

1,22

1,31

1,4

ПВХ

79 439 долларов

4385

4098

3816

3571

Преимущества

$0

20000

25000

35000

50000

ПВБ

$0

17534

20491

26717

35714

При ставке дисконтирования 7%: сумма PVB = 100456 долларов США — сумма PVC = 95309 долларов США = 5147 долларов США.

Решение: увеличить или уменьшить i? А; если B>C, увеличьте i и повторите попытку при 8% B-C = 2710 долларов. при 9% B-C = 586 долларов; при 9,3% выгоды = затраты, таким образом, IRR = 9,3%

IRR — годовая доходность проекта. Правило: принять проект, если IRR>MARR.

Проекты разной продолжительности

До сих пор мы обсуждали проекты без особого обсуждения продолжительности проекта.

Однако продолжительность проектов важна при сравнении альтернативных проектов.Правило: нельзя сравнивать NPV проектов с разной продолжительностью. Вы должны внести некоторые поправки на продолжительность, чтобы сделать сопоставимым.

Например:

1) проект А 10 лет. с чистой приведенной стоимостью 45 000 долларов США; я=6%

2) проект B рассчитан на 15 лет с чистой приведенной стоимостью 50 000 долларов США; я=6%

Project B, казалось бы, лучший выбор, но мы не можем сказать, потому что они имеют разную продолжительность. Нельзя сравнивать проекты с разным сроком службы.

Два метода сравнения проектов разной длины:

1.EANB — расчет эквивалентных годовых чистых выгод (EANB). EANB пересчитывает NPV как ряд эквивалентных ежегодных платежей. Он вычисляет сумму, необходимую для выплаты указанной суммы (NPV) серией равных периодических (например, ежегодных) платежей. Таким образом, 2 проекта [email protected] становятся сопоставимыми, поскольку их доходность рассчитывается в годовом исчислении. Формула (NPV x Коэффициент возмещения капитала@):

Задача: 2 проекта A&B.

A: NPV проекта = 45 000 долларов США, t = 10, i = 6%

B: NPV проекта = 50 000 долларов США, t = 15, i = 6%

Вопрос: какой из них вы должны предпринять?

B выглядит лучше с более высокой чистой приведенной стоимостью, но эти 2 проекта имеют разную продолжительность, поэтому вы пока не можете их сравнивать.Вы должны использовать метод EANB. Проработайте этот пример. Вы увидите, что проект А имеет самый высокий EANB, поэтому он является предпочтительным проектом.

 

2. Общие кратные продолжительности проекта. Второй метод сравнения проектов разной продолжительности заключается в вычислении чистой приведенной стоимости с использованием общих кратных продолжительности проекта. Та же проблема:

1) проект А 10 лет. с чистой приведенной стоимостью 45 000 долларов США; я=6%

2) проект B рассчитан на 15 лет с чистой приведенной стоимостью 50 000 долларов США; я=6%

шагов:

1) Найдите общее кратное в годах для двух продолжительностей проекта (в данном случае 30 лет).

2) общее кратное = 30 лет. Таким образом, 3-проект As = 2-проект Bs

3) для проекта А чистая приведенная стоимость в размере 45 000 долл. США покроет первые 10 лет. Еще 45000 долларов будут получены через 10 лет, еще 45000 долларов будут получены через 20 лет. Эти 3 проекта охватывают 30 лет.

4) Скидка следующая:

Проект A: NPV = 45 000 долл. США + 45 000 долл. США/(1,06) 10 + 45 000 долл. США/(1,06) 20 = 84 158 долл. США

5) NPV проекта B составляет 50 000 долларов США в течение первых 15 лет.Еще 50 000 долларов будут получены через 15 лет, и это покрывает последние 15 лет.

6) Скидка:

Проект B: NPV = 50 000 долл. США + 50 000 долл. США (1,06) 15 = 70 863 долл. США

Решение:

Проект A: NPV = 84 158 долл. США > Проект B: NPV = 70 863 долл. США

Заключение: принять проект А.

Q: Совместимы ли методы EANB и кратных? Да, они стабильно находятся в своем рейтинге проектов.

&nbsp &nbsp &nbsp &nbsp

Ссылки:

Перейти к следующей теме

Перейти к предыдущему Тема

Вернуться на главную Страница

Как рассчитать дисконтированный денежный поток для вашего малого бизнеса

Основы дисконтированных денежных потоков

Дисконтированный денежный поток (DCF) — это метод оценки текущей стоимости актива с использованием прогнозируемых денежных потоков. Он говорит вам, сколько денег вы можете потратить на инвестиции прямо сейчас, чтобы получить желаемую прибыль в будущем. Анализ дисконтированных денежных потоков может помочь определить, стоит ли инвестировать, хотите ли вы рассчитать стоимость:

  • Другой бизнес
  • Облигация
  • Акции
  • Недвижимость
  • Оборудование
  • Любой долгосрочный актив

Он также может быть использован для целей, отличных от покупки другой компании. Метод финансового моделирования можно использовать, чтобы помочь кому-то определить, является ли крупная покупка хорошей долгосрочной инвестицией.Если вы хотите купить дорогостоящее оборудование, вы можете использовать метод анализа дисконтированных денежных потоков, который поможет вам определить, является ли это хорошей долгосрочной инвестицией.

Анализ DCF основан на принципе временной стоимости денег. Эта концепция предполагает, что деньги сегодня стоят больше, чем в будущем. Например, 100 долларов сейчас стоят больше, чем через год из-за процентных ставок и уровня инфляции. Если вы собираетесь потратить 100 долларов на покупку чего-либо, вам захочется узнать, сколько денег вы получите взамен и сколько эти деньги будут стоить в будущем.И здесь может помочь метод дисконтированных денежных потоков. Элементы анализа дисконтированных денежных потоков:

  • Периоды времени.
  • Прогнозируемый ежегодный денежный поток.
  • Ставка дисконтирования или годовая ставка. Ставку дисконтирования можно рассматривать как то, сколько денег вы заработаете, если вложите их в другой счет с таким же риском.
  • Значение терминала. Это число представляет собой постоянный темп роста для будущих лет за пределами используемого периода времени.

В этом методе прогнозируемый поток денежных средств дисконтируется с использованием годовой ставки, в результате чего получается оценка приведенной стоимости. Оценка чистой приведенной стоимости (NPV) затем используется для определения инвестиционного потенциала.

Как определить правильные временные рамки

Когда дело доходит до определения того, сколько времени следует включить в формулу дисконтированного денежного потока, нет однозначно правильного или неправильного ответа.Некоторые могут предпочесть рассматривать более короткие временные рамки, например, от двух до пяти лет, а другие могут предпочесть использование денежных потоков как минимум за 10 лет.

Решение о том, следует ли рассматривать более короткие временные рамки или более длинные, во многом зависит от типа оцениваемого актива. Если вы хотите инвестировать в оборудование, вы можете использовать более короткие сроки. Но когда вы пытаетесь приобрести другой бизнес, подумайте о более длительном периоде в 10 лет.

Хорошей отправной точкой при выяснении того, сколько времени следует рассматривать, является руководство IRS по амортизации.IRS классифицирует различные типы собственности по срокам амортизации. Вот несколько примеров:

  • Имущество на 7 лет : Офисная мебель и приспособления, такие как письменные столы, папки и сейфы; сельскохозяйственные машины и оборудование
  • Имущество в течение 10 лет: Любая одноцелевая сельскохозяйственная или садовая постройка
  • Имущество в течение 15 лет: Определенные улучшения, сделанные на земле или добавленные к ней, такие как заборы, дороги, тротуары, мосты; любые муниципальные очистные сооружения; квалифицированная собственность ресторана
  • Недвижимость в течение 20 лет: Хозяйственные постройки, городская канализация
  • Недвижимость в течение 25 лет: Имущество, которое является неотъемлемой частью сбора, очистки или коммерческого распределения воды

здания или части оборудования, использование рекомендаций IRS в качестве временных рамок в анализе дисконтированных денежных потоков может быть полезным.

Важно знать, что это всего лишь рекомендации, а не правила, которых вы должны придерживаться. Даже если вы хотите инвестировать и купить другую компанию, некоторые факторы могут заставить вас смотреть на более короткие сроки, чем 10 лет. Например, если невозможно доказать, что приобретаемая компания может продолжать быть успешной и обеспечивать возврат инвестиций через три или четыре года, нет смысла использовать более длительный период времени, чем в дисконтированном денежном потоке. анализ.

Как правильно определить процентную/учетную ставку

Лучше быть как можно более консервативным, когда дело доходит до ставки дисконтирования для модели дисконтированного денежного потока.

Ставка дисконтирования может существенно повлиять на анализ дисконтированных денежных потоков; изменение ставки дисконтирования изменяет стоимость. Если выбрана слишком высокая ставка дисконтирования, это может сделать инвестиции менее ценными.

Рекомендуется использовать текущие процентные ставки. Допустим, вы собираетесь купить актив за 200 000 долларов. Если вы взяли кредит на эту сумму, процентная ставка может варьироваться от 4,25% до 4,5%, в зависимости от продолжительности кредита. Вы можете использовать ставку дисконтирования от 4.25% и 4,5% в формуле дисконтированного денежного потока.

Также неплохо иметь в виду уровень инфляции при выборе дисконтированного денежного потока. Текущий уровень инфляции в 2018 году составляет около 2%. Хотя при анализе дисконтированных денежных потоков рекомендуется быть консервативным со значениями, существует такая вещь, как слишком консервативный подход к ставке дисконтирования.

Если вы инвестируете 100 долларов в единицу оборудования, но используете ставку дисконтирования 0% в формуле дисконтированного денежного потока, вы предполагаете, что 100 долларов, потраченные сегодня, будут иметь такую ​​же стоимость в будущем, что неверно.

Анализ моделирования дисконтированных денежных потоков

Предположим, что дисконтированный денежный поток компании составляет 500 миллионов долларов. Как вы используете эту информацию?

Анализ дисконтированных денежных потоков не только сообщает вам оценочную стоимость компании, но также должен сообщать вам о норме прибыли, которую вы получите, если инвестируете. Если бы инвестор купил компанию в приведенном выше примере более чем за 500 миллионов долларов, норма прибыли на его инвестиции была бы ниже, чем ставка дисконтирования, используемая в анализе дисконтированных денежных потоков.Если инвестор покупает компанию менее чем за 500 миллионов долларов, норма прибыли будет выше, чем ставка дисконтирования.

Вы также можете посмотреть на цену акций компании и сравнить ее со значением Дисконтированного денежного потока. Если значение дисконтированного денежного потока выше, чем цена акции, инвестиции могут быть хорошей возможностью.

Что, если бы вы изменили одно из значений в Дисконтированном денежном потоке? Как это повлияет на результат анализа дисконтированных денежных потоков?

Одним из недостатков анализа дисконтированных денежных потоков является то, что результат действительно основан на числах, введенных в формулу. Если прогнозируются чрезмерно оптимистичные денежные потоки, это приводит к более высокой стоимости компании. Если в формулу вводятся меньшие числа, значение будет меньше. Например, конечная стоимость в анализе дисконтированных денежных потоков составляет большой процент — более половины — от общей стоимости оцениваемой компании. Любые колебания конечной стоимости могут существенно повлиять на результат расчета дисконтированного денежного потока.

Вы можете использовать Excel для выполнения анализа чувствительности.Анализ чувствительности позволяет увидеть, как разные значения одной независимой переменной могут повлиять на зависимую переменную.

Вот пример анализа чувствительности с использованием модели оценки дисконтированных денежных потоков в Excel:

Ограничения анализа дисконтированных денежных потоков

Модель дисконтированных денежных потоков может быть очень полезным инструментом для тех, кто работает в финансовой сфере, а также для владельцев малого бизнеса. Но есть ограничения с моделью для рассмотрения.

Делая прогнозы, важно стараться быть реалистичным. Прогнозы будущих денежных потоков могут быть завышены при проведении анализа дисконтированных денежных потоков. Анализ дисконтированных денежных потоков опирается на включенную в него информацию, поэтому конечный результат зависит от того, какие числа используются в формуле. Также важно отметить, что если вы неправильно рассчитаете свои прогнозируемые денежные потоки или часть формулы дисконтированного денежного потока, вы не получите точного результата.

Как правило, числа, используемые для анализа дисконтированных денежных потоков, не основаны на фактических данных.Суммы денежных потоков являются прогнозами, и вы должны предсказать темпы роста компании, стоимость которой вы пытаетесь найти. Хотя вы можете предсказать, каким будет денежный поток в следующем году, используя данные за текущий и предыдущий год, предполагаются прогнозы на более отдаленное будущее. Трудно, если вообще возможно, предсказать, как бизнес будет работать в будущем и как на него повлияет рынок. И даже если компания будет расти в будущем, она может быть выше или ниже скорости, используемой в анализе дисконтированных денежных потоков.

Конечная ставка или процент, используемый в формуле дисконтированного денежного потока для представления роста на все будущие годы существования компании, обычно составляет 3%. Это потому, что он отражает темпы роста в США. Но окончательная ставка не должна составлять 3% для некоторых компаний, потому что экономика растет, когда создаются новые компании. Для компании, которая работает в течение длительного времени, 3% могут быть слишком высокими. Если это так, анализ дисконтированных денежных потоков дает оценку, которая выше, чем реальная стоимость компании.

Конечная ставка или конечная стоимость также составляют большую часть оценочной стоимости из анализа дисконтированных денежных потоков. Небольшое изменение терминальной скорости может привести к большим колебаниям результата, который вы получите в результате анализа. Поэтому важно убедиться, что вы используете наиболее точные данные для расчета.

Ограничения конечной ставки применяются к общему темпу роста для периода времени, используемого в Дисконтированном денежном потоке.Предполагается, что компания будет испытывать рост на определенный процент, чем дольше компания находится в бизнесе. Но скорость роста, выбранная для использования в анализе, является прогнозом.

Как и в случае с любой другой моделью оценки, важно постоянно обновлять информацию. Поскольку формула дисконтированного денежного потока требует множества элементов, аналитики могут не уделять особого внимания любым внешним факторам, которые могут повлиять на компанию, таким как конкуренция. Если вы регулярно используете Дисконтированный денежный поток, рассмотрите возможность вернуться к своему анализу в будущем и сравнить его с фактическими затратами и цифрами.Делая это, вы можете увидеть, насколько точны ваши прогнозы, и есть ли определенная область формулы, над которой вам следует поработать для будущих инвестиций в активы.

Хотя анализ дисконтированных денежных потоков широко используется, важно понимать его ограничения. Расчет хорош настолько, насколько хороша вложенная в него информация. Поскольку этот метод в значительной степени основан на прогнозах и предположениях о результатах деятельности компании в будущем, анализ дисконтированных денежных потоков можно использовать параллельно с другими моделями оценки для получения более точной картины.

Ошибки, которых следует избегать при прогнозировании денежного потока

Избегайте слишком оптимистичных прогнозов денежных потоков. Когда дело доходит до анализа дисконтированных денежных потоков, придерживайтесь консервативной стороны.

Легко смотреть на актив и переоценивать, сколько денег он принесет в будущем. Это приводит к более высокому результату и может быть не точной оценкой.

Использование максимально возможного количества информации и данных для составления прогнозов может помочь сохранить реалистичность оценок.Потратьте время на сравнение денежных потоков за предыдущие годы, чтобы лучше понять, насколько выросла компания. Используя реальные цифры и данные, вы можете увидеть, насколько выросли доходы компании с течением времени. И вы можете использовать любые тенденции, чтобы основывать свои прогнозируемые денежные потоки.

Если вы используете завышенные цифры для формулы дисконтированного денежного потока, в результате вы, скорее всего, получите большое значение. И это может повлиять на ваше решение о том, делать ли инвестиции. Будьте реалистичны и консервативны при работе с прогнозируемыми денежными потоками — это может помочь вам принять лучшее решение.Постарайтесь не совершать в своих расчетах этих трех ошибок, связанных с дисконтированными денежными потоками.

Альтернативные формулы и методы

Поскольку формула дисконтированного денежного потока основана на предположениях, можно использовать еще один метод — метод сопоставимых данных. Он сравнивает различные элементы для расчета стоимости компании. Например, метод сопоставимых данных может сравнивать цену с продажами в качестве метода оценки.

Преимущество метода сопоставимых данных по сравнению с формулой дисконтированных денежных потоков заключается в том, что он не так сильно полагается на прогнозы для получения оценки.А с помощью используемых элементов метод сопоставимых показателей показывает, насколько хорошо бизнес работает на текущем рынке. Формула дисконтированного денежного потока дает вам прогноз того, как компания будет работать в будущем, а не как она работает в настоящее время.

Методом, аналогичным анализу дисконтированных денежных потоков, является скорректированная приведенная стоимость. Разница между двумя анализами заключается в том, что скорректированная приведенная стоимость не включает налоги и финансирование как часть ставки дисконтирования.

Другим методом, который можно использовать для определения стоимости компании, является анализ прецедентных транзакций.Этот метод использует прошлые сделки по слияниям и поглощениям, чтобы помочь определить стоимость данной компании.

С помощью анализа прецедентных транзакций аналитик начинает поиск других транзакций, которые произошли в недавней истории в той же отрасли. Аналитик обычно смотрит на такие факторы, как:

  • Тип компании
  • География
  • Размер компании
  • Продукция

Имея список недавних транзакций, аналитик может использовать данные, чтобы сравнить их с рассматриваемой компанией, чтобы определить ее стоимость.

Примеры предприятий, использующих дисконтированные денежные потоки

Анализ дисконтированных денежных потоков не использовался слишком часто в последнее десятилетие, потому что уровень инфляции в США был низким, а экономика была медленной. С увеличением уровня инфляции и улучшением экономики анализ дисконтированных денежных потоков будет использоваться все шире.

Анализ дисконтированных денежных потоков широко используется для оценки стоимости компании. Но поскольку этот метод использует прогнозы и прогнозы для получения оценочной оценки компании, для более крупных компаний может быть наиболее целесообразным проводить оценку с помощью анализа дисконтированных денежных потоков. И это потому, что у крупных компаний может быть больше данных для работы; небольшая компания или бизнес, который только начинается, может не иметь достаточной истории, чтобы иметь возможность сделать прогноз или прогноз будущих денежных потоков.

Компания или бизнес в любой отрасли могут использовать анализ дисконтированных денежных потоков. Фирмы по слиянию и поглощению используют этот метод для определения стоимости другой компании.

Крупная строительная компания может купить меньшую компанию для расширения.Строительная компания, покупающая небольшой специализированный бизнес, будет использовать анализ дисконтированных денежных потоков не только для определения стоимости меньшей компании, но и для определения того, имеют ли инвестиции смысл в долгосрочной перспективе.

Даже ресторатор может использовать анализ дисконтированных денежных потоков. Как и в примере со строительной компанией, ресторатор может использовать анализ дисконтированных денежных потоков, чтобы оценить другой ресторан перед покупкой. Рестораторы также могут использовать анализ для оценки долгосрочной ценности покупки дорогостоящего оборудования.

Тот же принцип можно применить к другим малым предприятиям — даже если они в состоянии купить другую компанию, анализ дисконтированных денежных потоков можно использовать для определения стоимости долгосрочных инвестиций.

Дисконтированный денежный поток: помощь в определении стоимости актива

Если вам нужно знать, стоит ли вкладывать средства в покупку бизнеса, оборудования или любого другого актива, вам может помочь Дисконтированный денежный поток.

Путем суммирования прогнозируемых денежных потоков в течение определенного периода времени и дисконтирования денег до чистой приведенной стоимости анализ дисконтированных денежных потоков может показать вам, сколько денег вы получите взамен от своих инвестиций.

Будучи владельцем малого бизнеса, вы также являетесь экспертом. Мы хотим узнать, как вы относитесь к дисконтированному денежному потоку. Сообщите нам и вашим коллегам из SBO, поделившись комментарием ниже.

Как определить прибыльность и стратегические решения

Как вы, как сотрудник, можете принести ощутимую пользу вашей организации? Это вопрос, с которым профессионалы в разных отраслях сталкиваются каждый день. Один из способов — использовать навыки финансового учета для расчета прибыльности вашей компании и проектов и использовать эти знания для принятия стратегических решений.

Каждое принятое вами решение влияет на финансы вашей компании, осознаете вы это или нет. Подумайте о том, чтобы перейти к мышлению сверху вниз — начните с понимания общего финансового состояния вашей организации и двигайтесь вниз, чтобы задать вопрос: «Какие решения я могу принять на своем уровне, чтобы положительно повлиять на прибыльность моей организации?» Это принятие стратегических решений.

Хорошее начало для знакомства с финансовой отчетностью вашей компании. Чтобы рассчитать прибыльность и ожидаемую финансовую отдачу, вы должны уметь читать и понимать отчет о прибылях и убытках. Чтобы дополнить свои знания о финансах вашей компании, ознакомьтесь с балансовым отчетом и отчетом о движении денежных средств. Элементы этих документов являются строительными блоками для формул, определяющих прибыльность, и, следовательно, могут служить трамплином для стратегических решений, которые вы будете принимать в будущем.

Зная финансовое положение вашей компании, вы можете рассчитать прогнозируемую прибыльность будущих проектов и определить, какие из них окажут наибольшее влияние на ваш бизнес.


Бесплатная электронная книга: руководство для менеджера по финансам и бухгалтерскому учету

Получите доступ к бесплатной электронной книге уже сегодня.

СКАЧАТЬ СЕЙЧАС

Использование прибыльности для принятия стратегических решений

Обладая инструментами и знаниями для расчета рентабельности, вы сможете управлять принятием стратегических решений в своей организации. Вот три способа сделать это.

1. Выберите, какие проекты выполнять

Понимание того, как рассчитать прибыльность, может помочь определить, какие проекты или инициативы вы решите реализовать. Например, если маржа прибыли вашей компании низка из-за повсеместного повышения заработной платы, может быть неразумно выбирать дорогостоящий проект без доказательств надежной окупаемости инвестиций. С другой стороны, если маржа прибыли вашей компании высока из-за недавней экономии средств за счет повышения эффективности процессов, сейчас самое время выбрать проект с показателями будущей рентабельности.

2. Презентация проектов и инициатив

Если вы не участвуете в принятии решений, использование прибыльности вашей организации для планирования ваших проектов и инициатив может дать вам преимущество при представлении своих идей руководителям или руководителям групп.Покажите, что вы выполнили расчеты, необходимые для понимания полного влияния вашего проекта на компанию. Если ваш проект повысит прибыльность, у вас будет больше шансов получить финансирование для его реализации.

3. Держите в уме более широкую картину

Некоторые люди попадают в ловушку «работы в бизнесе» вместо «работы над бизнесом» и увязают в мелких деталях. Понимание прибыльности как вашей организации, так и проектов может служить напоминанием о том, что ваши действия и решения напрямую влияют на финансы вашей компании.

Связанный: Руководство для начинающих по чтению финансовой отчетности

3 метрики для прогнозирования прибыльности проекта

Понимание того, как отслеживать и использовать финансовые данные и меры, может значительно улучшить вашу деловую хватку и навыки. Вот три показателя, которые вы можете использовать для прогнозирования прибыльности проекта и принятия более обоснованных решений.

1. Чистая приведенная стоимость

Чтобы рассчитать, сколько сегодня стоит конкретная инвестиция для вашей компании, вам необходимо принять во внимание стоимость инвестиций с течением времени.

«Чем раньше поступают денежные потоки, тем они ценнее», — объясняет профессор Гарвардской школы бизнеса В.Г. Нараянан в онлайн-курсе финансового учета Гарвардской школы бизнеса. «И чем дольше задерживается отток денежных средств, тем лучше».

Чтобы рассчитать чистую приведенную стоимость (NPV) проекта, необходимо сначала определить приведенную стоимость каждого денежного потока в сценарии. Любые расходы, необходимые для завершения проекта, должны быть учтены вместе с ожидаемым притоком денежных средств в результате успеха проекта.

Приведенная стоимость = Платеж / (1 + Ставка дисконтирования) Количество периодов

В уравнении приведенной стоимости платеж представляет собой сумму прогнозируемого притока или оттока денежных средств (например, сумму денежных средств, которую вы ожидаете получить от проекта, или сумму, которую вы платите за оборудование для выполнения проекта).

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, определяемая компанией для расчета приведенной стоимости будущих денежных потоков. Ставка дисконтирования определяется на основе факторов, влияющих на временную стоимость денег, таких как инфляция, риск и альтернативные издержки. Поскольку будущие денежные потоки сопряжены с более высокой степенью неопределенности, они стоят меньше, чем если бы вы получили такую ​​же сумму денег прямо сейчас. При использовании ставки дисконтирования в уравнении обязательно используйте десятичную форму.

Наконец, количество периодов определяет, как часто вы будете платить или получать эту сумму денег. Это разовый платеж или ежемесячная подписка? Обязательно учтите это.

Чистая приведенная стоимость представляет собой сумму приведенных стоимостей каждого денежного потока вашего проекта.После того, как вы подсчитали текущую стоимость каждого денежного потока, сложите их. Если NPV является отрицательным числом, это означает, что проект не будет прибыльным и, следовательно, не рекомендуется для инвестиций.

2. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая устанавливает нулевую чистую текущую стоимость проекта. Другими словами, ваш проект не будет ни прибыльным, ни убыточным.

Из-за сложности формулы рекомендуется рассчитывать IRR с помощью Excel или аналогичной программы для работы с электронными таблицами.

В Excel используйте формулу «=IRR» и заключите в круглые скобки ячейки столбца, содержащего ваши денежные потоки (например, «=IRR(B2:B5)»).

IRR — это самая высокая допустимая ставка дисконтирования. Это может быть полезно при взвешивании того, какие проекты следует реализовать — те, у которых ставка дисконтирования выше, чем IRR, вряд ли будут достойными инвестициями.

3. Срок окупаемости

Период окупаемости — это время, необходимое для достижения безубыточности проекта. Этот показатель прост и может быть полезен при продвижении проектов.Определение периода окупаемости показывает, что ваш проект, по прогнозам, будет не только прибыльным, но и принесет возврат инвестиций в течение определенного периода.

Чтобы рассчитать период окупаемости, просмотрите приток денежных средств по периодам на диаграмме или в электронной таблице. Затем вычтите каждый приток денежных средств из первоначального оттока денежных средств, чтобы найти совокупный денежный поток в конце каждого периода. Будет момент, когда ваш совокупный денежный поток изменится с отрицательного числа на положительное. Ваш период окупаемости находится между этими двумя периодами (например, между одним и двумя годами).

Чтобы точно определить, на что приходится период окупаемости, используйте следующую формулу:

Срок окупаемости =

Последний период времени с отрицательным совокупным денежным потоком

(Последний отрицательный совокупный денежный поток / Первый положительный денежный поток)

Важно отметить, что, хотя период окупаемости является полезным показателем, он не учитывает временную стоимость денег так же, как расчеты NPV и IRR.По этой причине рекомендуется использовать его в сочетании с формулами NPV и IRR, чтобы получить полную картину прогнозируемой прибыльности вашего проекта.

Определение прибыльности проекта: пример

Предположим, вы работаете в пекарне и у вас есть идея приобрести революционное хлебопекарное оборудование, которое позволит вам резко увеличить производство специального печенья для удовлетворения растущего спроса. Прежде чем представить свою идею владельцу пекарни, вы хотели бы определить ее потенциальную прибыльность.

Определение чистой приведенной стоимости

Во-первых, вам нужно перечислить ваши денежные потоки по проекту. Допустим, вы знаете, что сможете делать 2000 специальных печенья в год на этой машине. Вы также узнали от производителя, что следующее поколение машины, обеспечивающее еще большую производительность, выйдет через три года, и вы планируете перейти на эту модель, чтобы удовлетворить спрос. Таким образом, вы будете учитывать только три года использования в своем анализе.

Стоимость машины составляет 7 200 долларов США, включая доставку и установку.

Ваше исследование рынка показывает, что большинство людей были бы готовы заплатить 2 доллара за одно ваше фирменное печенье, и вы планируете продавать все 2000 печений, которые вы планируете производить каждый год. Ваши денежные потоки следующие:

  • Общая стоимость машины: -7 200 долларов США
  • Ожидаемый доход за каждый из трех лет: 4000 долларов США

Затем определите текущую стоимость каждого из ваших денежных потоков.Допустим, у вас есть ставка дисконтирования в размере пяти процентов, которая отражает неотъемлемые риски и затраты вашей пекарни с течением времени.

Текущая стоимость стоимости машины = -7 200 / (1 + 0,05) 0 = -7 200 долл. США

Приведенная стоимость ожидаемого дохода = 4000 / (1 + 0,05) 1 = 3809,52 долл. США

Приведенная стоимость ожидаемого дохода = 4000 / (1 + 0,05) 2 = 3628,12 долл. США

Текущая стоимость ожидаемого дохода = 4000 / (1 + .05) 3 = 3455,35 $

Чтобы найти чистую приведенную стоимость (NPV), сложите приведенные стоимости всех денежных потоков.

NPV = (-7 200) + 3 809,52 + 3 628,12 + 3 455,35 = 91 235 3 692,99 долл. США 91 238 90 004

Этот проект дает чистую приведенную стоимость в размере 3 692,99 долларов США. Поскольку это положительное число, проект все еще находится на рассмотрении.

Расчет внутренней нормы прибыли

Внутреннюю норму доходности (IRR) проще всего рассчитать в Excel. Чтобы найти IRR, сначала настройте свои данные с вашими денежными потоками с течением времени:

.
Периоды Денежный поток
0 -7 200
1 4000
2 4000
3 4000

Затем введите формулу в строку ввода.В данном случае это «=IRR(B2:B5)». Это дает IRR примерно 31 процент. IRR этого проекта выше, чем ставка дисконтирования, что указывает на то, что он может стоить ваших инвестиций.

Расчет периода окупаемости

Наконец, вы можете рассчитать срок окупаемости ваших инвестиций. Введите свои данные в таблицу и рассчитайте совокупный денежный поток после каждого года.

Периоды Денежный поток Совокупный денежный поток
0 -7 200 -7 200
1 4000 -3 200
2 4000 800
3 4000 4800

Найдите точку, в которой совокупный денежный поток переключается с отрицательного числа на положительное. Из этой таблицы вы знаете, что потребуется от одного до двух лет, чтобы окупить первоначальную стоимость оборудования. Вы не можете быть уверены, что файлы cookie будут продаваться с постоянной скоростью, поэтому вы не можете определить точный момент времени, когда ваши инвестиции окупятся. Но если вы находитесь в ситуации, когда приток денежных средств гарантирован по постоянной ставке, вы можете использовать формулу в приведенном выше объяснении периода окупаемости, чтобы рассчитать, в каком месяце года ваши инвестиции будут возвращены.

Делаем приятные инвестиции

После расчета NPV, IRR и периода окупаемости вы видите, что ваша идея приобрести оборудование является хорошей.При положительном NPV, IRR выше ставки дисконтирования и относительно коротком периоде окупаемости владелец пекарни должен серьезно рассмотреть возможность этой инвестиции.

Этот гипотетический сценарий является полезным инструментом, который вы можете использовать в качестве отправной точки для определения прибыльности ваших собственных проектов и принятия более обоснованных решений.


Поддержка ключевых решений с помощью финансовых навыков

Расчет ценности, которую вы приносите организации, может показаться сложной задачей, но, обладая финансовыми навыками, вы можете доказать и предсказать ценность множеством способов.Определение прибыльности ваших проектов может помочь вам извлечь уроки из своих побед и недостатков, изменить ситуацию, когда это необходимо, стать более эффективным с точки зрения затрат и двигаться вперед со стратегическим, масштабным мышлением.

Хотите узнать, как финансовые навыки могут помочь в принятии деловых решений? Изучите наш шестинедельный курс Leading with Finance , восьминедельный курс Финансовый учет , а также другие онлайн-курсы, посвященные финансам и бухгалтерскому учету. чтобы понять финансовый ландшафт вашего бизнеса и отрасли.

Рыночная ставка дисконтирования – обзор

Альтернативные стратегии

Другими потенциальными бытовыми источниками топлива являются древесина или древесный уголь, пожнивные остатки и природный газ. Древесина в высшей степени подходит, но ее не хватает в пределах разумного радиуса, определяемого транспортными расходами. Его стоимость в пересчете на теплосодержание уже столь же высока, как и стоимость нефтяного топлива (см. Таблицу 13.6). В регионе имеется часть ранее покрытых лесом земель, непригодных для общего земледелия, для создания лесных насаждений.Однако даже быстрорастущим видам требуется не менее шести-восьми лет, прежде чем можно будет начать сбор урожая. В любом случае представляется маловероятным, что можно будет найти достаточно земли для удовлетворения потребностей как табачной промышленности, так и конкурирующих и растущих потребностей домашних хозяйств, торговых и других промышленных предприятий.

Опыт показал, что имеющиеся в наличии растительные остатки, в основном рисовая солома, не подходят для сушки табака из-за проблем с обработкой и контролем температуры.Природный газ не может быть доставлен в этот район, потому что стоимость трубопровода из Бангкока будет непомерно высокой. Доставка неотвержденных листьев на терминалы трубопроводов недалеко от Бангкока была бы столь же непрактичной из-за дополнительных транспортных расходов, ухудшения качества продукции в пути, необходимости строительства совершенно новых сушильных установок на дорогостоящей земле недалеко от Бангкока и сложности с привлечением квалифицированной временной рабочей силы для отверждения. и сортировать невысушенные листья табака.

Таким образом, бурый уголь, казалось бы, более низкого качества и с экономической точки зрения остается единственным важным альтернативным источником топлива.Однако сделанные ранее выводы о различных недостатках бурого угля справедливы лишь потому, что в том виде, в каком он используется в настоящее время, это низкокачественное, ненадежное и трудноуправляемое топливо. Но бурый уголь не обязательно использовать в том виде, в котором он добывается. Технологические методы обогащения лигнитового сырья до более однородного продукта хорошо известны и используются в других странах уже многие десятилетия. Эти методы улучшения обычно состоят из промывки, очистки, сушки, измельчения и брикетирования. Полученный продукт (в виде брикетов) имеет однородное качество, допускает контролируемое сжигание и широко используется в промышленности и домашнем хозяйстве в странах, богатых лигнитом.Хотя когда-то буроугольные брикеты считались некачественным топливом, когда цены на мазут составляли от 3 до 4 долларов за баррель, они выглядят привлекательными для многих целей по сравнению с нефтью по цене от 20 до 40 долларов за баррель.

Брикеты бурого угля одинакового качества и размера позволили бы преодолеть основные возражения против использования бурого угля для сушки табака, т. е. отсутствие контроля над скоростью горения и, следовательно, скоростью повышения температуры. Затраты на транспортировку, хранение и обработку брикетов будут выше, чем для дизельного топлива или мазута, но эти различия незначительны по сравнению с разницей в стоимости между лигнитом и топливом на основе нефти на основе теплосодержания.

Преобразование бурого угля в брикеты повысит стоимость топлива. В 1978 г. на базе месторождения Ли строился малогабаритный брикетный завод с расчетным сроком ввода в эксплуатацию летом 1979 г. (Derek Industry of Synthetic Coal Co., Ltd). Его проектная мощность составляла 12 000 тонн брикетов в год, предназначенных в основном для ацетиленового завода и других местных потребителей. Общие капитальные затраты завода оцениваются в 750 000 долларов США, а предполагаемая цена продажи брикетов составляет 70 долларов США за тонну.

Западногерманские источники, занимающиеся производством брикетировочных заводов, считают, что общие затраты на установку высокомеханизированного завода в Ли при годовой производительности около 500 000 тонн составят около 103 миллионов долларов США. Предполагая ожидаемый срок службы 30 лет, капитальные затраты на такой завод составят 24 долл. США за тонну при реальной альтернативной стоимости 11% и 62 долл. США за тонну при рыночной ставке дисконтирования 30%. Для такого высокоавтоматизированного завода потребность в рабочей силе составит всего 30 человек в смену.

Тем не менее, эти несколько поверхностные оценки стоимости указывают на то, что буроугольные брикеты, вероятно, будут конкурентоспособным топливом для табачной промышленности.Это видно из данных в Таблице 13.8, в которых оценивается диапазон цен на брикеты, который делает их эквивалентными по стоимости дизельному топливу в реальном экономическом выражении. Основное допущение, лежащее в основе анализа, заключается в том, что буроугольные брикеты, благодаря их одинаковому качеству, обеспечат такую ​​же управляемость изменениями температуры коровника, как в настоящее время древесина или нефтяное топливо. Были приняты две цены на дизельное топливо. Первая, в размере 20 долларов США за баррель, представляет стоимость поставленного топлива по скрытым ценам 1978 года, использованную в Таблице 13.7. Вторая цена в размере 32 долл. за баррель приблизительно соответствует средней мировой рыночной цене 1979 года. Было использовано несколько диапазонов потенциальных требований к буроугольным брикетам. В настоящее время средние сырые брикеты бурого угля будут иметь более высокую теплотворную способность на единицу веса, поскольку они будут свободны от примесей и влаги и будут иметь превосходные характеристики горения. По сравнительной теплоемкости 10 000 литров дизельного топлива эквивалентны 15 тоннам высушенного и чистого бурого угля месторождения Li (6 200 ккал/кг сухого).Однако эффективность горения брикетов может быть несколько ниже, чем у дизельных горелок, которые вдувают образующиеся дымовые газы непосредственно в теплообменные трубы. Насколько ниже будет этот тепловой КПД, можно установить только в ходе полевых испытаний. Такие данные в настоящее время отсутствуют; следовательно, были показаны три диапазона потребности в брикетах на коровник в год: 15 тонн, 20 тонн и 25 тонн.

Таблица 13.8. Цены на брикеты за тонну, которые делают их эквивалентными по стоимости дизельному топливу в экономическом выражении . Допустимая экономическая стоимость за тонну, доставленную в пограничных ценах (доллары) Эквивалентная рыночная цена с конв. Коэффициент 0,803 c (доллары) $20/барр. = 15 81,80 101,87 12,57 долл./л. 20 20 61.35 76.40

60 25 49.08 49.08 61.12 $ 32 / bbl. = 15 131.20 163,39 20,08 долл. США/л. 20 98.40 98.40 122.54

60 25 78.72 98.03 98.03

2

на дизельных расходах на 20 долларов США в размере 20 долларов США за тонну с точки зрения цен на границу 49 долларов, если нужно 25 тонн, до 82 долларов, если достаточно 15 тонн. В эквивалентных рыночных ценах они колеблются от 61 до 102 долларов за тонну. При ценах на дизельное топливо в 32 доллара за баррель, которые больше соответствуют уровню цен на мировом рынке после 1979 года, стоимость брикетов за тонну может варьироваться от 78 до 131 доллара в пограничных ценах и от 98 до 163 долларов в рыночных ценах.Нижняя граница этих эквивалентных рыночных цен ниже котируемой рыночной цены Дерека Индастри в размере 70 долларов. Тем не менее, более крупный завод по производству брикетов, вероятно, будет более эффективным, так что даже в этом крайнем случае брикеты, вероятно, будут более эффективной альтернативой как с экономической, так и с финансовой точки зрения. При всех остальных ценах брикеты явно дешевле дизельного топлива в экономическом плане. Поэтому с национальной точки зрения следует приложить все усилия для поощрения использования буроугольных брикетов для сушки табака.

К сожалению, вопрос не так однозначен, когда анализ проводится строго в финансовом плане, на основе рыночных цен. Ясно, что результаты финансового, а не экономического анализа будут определять фактическое поведение отрасли, если только правительство намеренно не вмешивается в процесс принятия решений в отрасли. Таблица 13.9 повторяет анализ таблицы 13.8 в финансовом отношении. При преобладающих ценах на дизельное топливо в 1978 году максимальная стоимость поставляемых брикетов должна составлять всего 53 доллара США за тонну, если требуется до 25 тонн на коровник в сезон, или 88 долларов США за тонну, если 15 тонн окажется достаточным.Нижний предел находится ниже котируемой цены в 70 долларов за тонну от Derek Industries, единственного существующего производителя брикетов в настоящее время. Однако при средних ценах на дизельное топливо в 1979 г. 33 доллара за баррель допустимый диапазон цен на брикеты более привлекателен: от 83 долларов за тонну за 25 тонн на коровник до 138 долларов за 15 тонн за коровник, что значительно выше 70 долларов за тонну Дерека Индустри. цена. Таким образом, если мировые рыночные цены на нефтепродукты 1979 г. преобладают, а внутренние цены на буроугольные брикеты существенно не вырастут по сравнению с преобладающими ценами, брикеты, вероятно, будут более привлекательным топливом и с чисто финансовой точки зрения.Очевидно, что правительству будет намного легче убедить табачную промышленность перейти на буроугольные брикеты; при условии, конечно, что технические предположения об их пригодности могут быть доказаны и что могут быть найдены необходимые инвестиции и ноу-хау для производства качественно приемлемых буроугольных брикетов.

Таблица 13.9. Цены на брикеты за тонну, которые делают их экономически эквивалентными дизельному топливу в пересчете на рыночные цены Поставленная тонна (доллары) 21 долл./барр.= 15 88,33 13,25 долл./л. 20 66,25 25 53,00 $33/барр. = 15 138,40 20,76 долл. /л. 20 20 0 103.80 25

60 83.04 83.04

2

С приблизительным спросом в одиночестве табачная промышленность от 120 000 до 100 000 тонн брикетов в год это приведет к новой отрасли стоимость продукции составляет от 8 до 14 миллионов долларов США.Это увеличило бы местную занятость, дало бы возможность другим потребителям тепловой энергии подключиться к новому источнику снабжения, уменьшило бы давление на истощающиеся запасы дров и древесного угля и, самое главное, уменьшило бы зависимость от импорта углеводородов примерно на 14 долларов США. 16 миллионов в год.

Для тайской экономики такое специфическое использование месторождения бурого угля в Ли будет означать, что в течение более 30 лет местный энергетический продукт заменит импорт углеводородов на сумму от 14 до 16 миллионов долларов в год.Текущая стоимость, эквивалентная этому переходу, будет составлять от 122 до 139 миллионов долларов США, что оценивается в 11% альтернативной стоимости капитала для Таиланда. Учитывая, что валютные затраты на запуск завода по производству брикетов для удовлетворения потребностей табачной промышленности, вероятно, составят от 10 до 15 миллионов долларов, это кажется действительно стоящей инвестицией.

Как работает анализ дисконтированных денежных потоков (DCF)?

Как узнать, сколько стоят инвестиции? Проведение анализа дисконтированных денежных потоков (DCF) — лучший способ получить обоснованное предположение, независимо от того, смотрите ли вы на стоимость конкретного проекта, покупаете акции публичной компании или инвестируете в частный бизнес.
 

Ранее мы рассмотрели, как частные и публичные сравнения помогают аналитикам сравнивать компании, находящиеся на одинаковом этапе роста и в одной отрасли, чтобы определить текущую рыночную стоимость компании. При использовании вместе с методом внутренней оценки, таким как анализ DCF, который рассматривает стоимость инвестиций на основе прогнозируемых будущих денежных потоков, эти модели могут помочь инвесторам, владельцам бизнеса и консультантам по сделкам оценить текущую рыночную стоимость компании, а затем оценить, если это компания недооценена или переоценена.
 

Вот краткий обзор того, как работает анализ DCF, и почему его важно использовать в сочетании с публичными и частными расчетами при оценке стоимости бизнеса.

Что такое анализ дисконтированных денежных потоков?

Анализ DCF

— это метод внутренней оценки, используемый для оценки стоимости инвестиций на основе прогнозируемых денежных потоков. Он устанавливает норму прибыли или ставку дисконтирования, рассматривая дивиденды, прибыль, операционный денежный поток или свободный денежный поток, который затем используется для определения стоимости бизнеса вне других рыночных соображений.

Другими словами: он ищет ответ на вопрос: «Сколько денег я получу от этих инвестиций в течение определенного периода времени и как это соотносится с суммой, которую я мог бы получить от других инвестиций?»

Он делает это путем поправки на временную стоимость денег, которая предполагает, что доллар, вложенный сегодня, стоит больше, чем доллар, вложенный завтра, потому что он приносит проценты за этот период времени.

Как вы проводите анализ дисконтированных денежных потоков?

Для проведения DCF-анализа необходимо сделать предположения о множестве факторов, включая прогнозируемый рост продаж компании и размер прибыли (ее денежный поток), а также процентную ставку на первоначальные инвестиции в бизнес, стоимость капитала. и потенциальные риски для базовой стоимости компании (так называемая дисконтированная ставка).Чем лучше вы разбираетесь в финансовых показателях компании, тем проще это сделать.

Однако с таким количеством переменных легко понять, почему определение цены сделки может быть трудным и почему большинство инвесторов и консультантов по сделкам предпочитают использовать несколько типов моделей оценки для обоснования своих решений, наряду с анализом DCF. Точный ответ помогает определить, сколько сейчас стоят инвестиции и от каких сделок стоит отказаться.

Модель анализа дисконтированных денежных потоков

Вот основная формула для упрощенного анализа DCF:
 


  • DCF — Дисконтированный денежный поток, представляющий собой сумму всех будущих дисконтированных денежных потоков, ожидаемых от инвестиций
     
  • CF — Движение денежных средств за данный год
     
  • r — Ставка дисконтирования или целевая норма прибыли на инвестиции, выраженная в десятичной форме


Имейте в виду, что существует широкий спектр формул, используемых для анализа DCF, помимо этой упрощенной, в зависимости от того, какой тип инвестиций анализируется и какая финансовая информация доступна для него.Эта формула просто предназначена для того, чтобы подчеркнуть общие рассуждения, используемые в процессе.

Что является примером расчета анализа дисконтированных денежных потоков?

Допустим, вы рассматриваете возможность покупки 10% акций частной компании. Компания имеет устоявшуюся бизнес-модель, которая является прибыльной, а ее выручка стабильно растет на 5% в год. В прошлом году он принес денежный поток в размере 2 миллионов долларов, поэтому 10% акций, вероятно, дали бы вам 200 000 долларов, если бы вы купили его в прошлом году.
 

Вот упрощенное объяснение того, как анализ DCF может помочь вам определить, сколько вы должны разумно заплатить за эти 10% акций:
 

В этом году бизнес принесет вам 210 000 долларов США, если предположить, что компания вырастет на 5% в годовом исчислении.В следующем году — 220 500 долларов и так далее, при условии, что темпы роста компании останутся стабильными.
 

Давайте также предположим, что ваша целевая совокупная норма прибыли составляет 14%, то есть норма прибыли, которую вы знаете, которую вы, вероятно, можете получить от других инвестиций. Это означает, что вы не стали бы покупать долю в бизнесе, если бы не знали, что можете достичь хотя бы такой нормы прибыли; в противном случае вам лучше вложить свои деньги в другое место. Из-за этого 14% становится ставкой дисконтирования (r), которую вы применяете ко всем будущим денежным потокам для предполагаемых инвестиций.
 

Числители в приведенном выше уравнении представляют собой ожидаемые годовые денежные потоки при условии, что темпы роста в годовом исчислении составят 5%. Между тем, знаменатели преобразуют эти денежные потоки в их текущую стоимость, поскольку они делятся на ваши целевые 14% годовых сложных процентов. DCF — это сумма всех будущих денежных потоков, и это максимальная сумма, которую вы должны заплатить за долю в компании, если вы хотите получить доход не менее 14% в годовом исчислении за любой выбранный вами период времени.
 

. Для простоты предположим, что вы рассчитываете на эти инвестиции только через три года.В таблице ниже показано, как в этом примере, даже если ожидаемые денежные потоки компании продолжают расти, дисконтированные денежные потоки со временем будут сокращаться. Это потому, что ставка дисконтирования выше, чем темпы роста, а это означает, что вы заработаете больше денег на своих инвестициях в другом месте, если вы были уверены, что сможете достичь своей целевой нормы прибыли другими способами.
 

Год Денежный поток Дисконтированный денежный поток
1 210 000 долларов США 184 210 долларов США
2 220 500 долларов США $169 668
3 231 525 долл. США 156 273 долл. США
Итого 662 025 долл. США 510 151 $


В этом сценарии, даже если вы гипотетически получите 231 525 долларов денежного потока за третий год ваших инвестиций, сегодня это будет стоить вам всего 156 273 доллара.Причина: если бы вы инвестировали ту же сумму сегодня и получили доход в размере 14% в годовом исчислении за счет другой инвестиции, вы бы превратили ее в 231 525 долларов за тот же период времени. А поскольку ставка дисконтирования (14%) выше темпа роста денежного потока компании (5%), дисконтированные версии этих будущих денежных потоков будут продолжать уменьшаться в цене каждый год, пока не достигнут нуля.
 

Если предположить, что ваша целевая норма прибыли в годовом исчислении составляет 14 % для этой инвестиции, а период выхода – три года, 510 151 долл. США – общая DCF за этот период – это максимальная сумма, которую вы должны заплатить за 10 % доли на данный момент.

DCF и аналоги: когда следует использовать каждый из подходов?

Расчет анализа дисконтированных денежных потоков — это лишь один из подходов к расчету оценок. Создание сопоставимых и точной группы сверстников — это другое. Широко распространенный способ оценки компании сочетает в себе серию из трех моделей: частные расчеты, публичные расчеты и анализ дисконтированных денежных потоков. Анализ DCF

прояснит, сколько времени может потребоваться, чтобы увидеть определенный уровень доходности, тогда как сопоставимый анализ дает лучшее представление о настроении рынка.Поиск входных данных для анализа DCF также может быть более сложным, чем для анализа комплементов, если у вас нет надежного источника данных.

Как сэкономить время при следующей оценке компании

Точная оценка частной компании требует понимания потоков капитала во всей среде венчурного капитала, прямых инвестиций и слияний и поглощений, не говоря уже о публичных рынках. Этот процесс может занять много ценного времени аналитика, особенно если ваша фирма использует устаревшие инструменты оценки и данные, хранящиеся в разных системах.

Интеграция такого инструмента, как PitchBook, в ваш рабочий процесс означает, что у вас есть доступ к крупнейшей в мире базе данных мультипликаторов и оценок, а также к набору инструментов, специально разработанных для повышения эффективности вашей работы.

Мы знаем, что наряду с точностью при построении финансовых моделей важна скорость. Тщательно проверенная транзакция или сопоставимый анализ компании не принесут вам много пользы, если ваша цель подписывает контракт с кем-то еще, пока вы это делаете.

PitchBook позволяет создавать финансовые модели за считанные минуты.Позволяя вам быстро определять различные типы раундов финансирования, компаний и источников финансирования, PitchBook позволяет легко перемещаться между наборами данных, чтобы быстро находить соответствующие транзакции.

Узнайте, как PitchBook может помочь упростить рабочий процесс оценки, ознакомившись с нашим полным набором инструментов оценки.


Обновление : в этой статье изначально была ошибка расчета, которая была исправлена ​​

 

Калькулятор формулы и метода дисконтирования

Каков период окупаемости?

Период окупаемости измеряет количество времени, необходимое для возмещения стоимости первоначальных инвестиций за счет денежных потоков, генерируемых инвестициями.

В этой статье

  • Концептуально, что представляет собой период окупаемости?
  • По каким причинам срок окупаемости является важным показателем для принятия корпоративных решений?
  • Какие формулы можно использовать для расчета периода окупаемости?
  • Чем дисконтированный срок окупаемости отличается от стандартного срока окупаемости?

Определение периода окупаемости

Вероятно, это самый простой метод оценки осуществимости потенциальных инвестиций или проектов. Период окупаемости является основным инструментом планирования капиталовложений, обычно используемым в корпоративных финансах.

Концептуально период окупаемости можно рассматривать как промежуток времени между датой первоначальных инвестиций (т. е. стоимости проекта) и датой достижения точки безубыточности, т. проект равен сопутствующим затратам.

Чем раньше денежные потоки от потенциального проекта смогут компенсировать первоначальные инвестиции, тем выше вероятность того, что компания или инвестор продолжит реализацию проекта. Напротив, чем дольше проект «окупает себя», тем менее привлекательным он становится, поскольку подразумевает снижение рентабельности.

Хотя, безусловно, существуют исключения (т. е. проекты, которые требуют значительного времени и затрат для получения устойчивой прибыли), значительная часть компаний, особенно публично торгуемые, как правило, более ориентированы на краткосрочную перспективу и сосредоточены на достижении краткосрочных целей. предстоящие цели по выручке и прибыли на акцию (EPS), установленные аналитиками по акциям.

Для публичной компании цена акций компании может колебаться, если краткосрочные цели продаж или прибыльности не будут достигнуты, поскольку рынок вряд ли поддержит текущую оценку только потому, что руководство заявляет, что работает с более долгосрочным горизонтом в разум.

Каждая компания имеет собственный набор стандартов для сроков, связанных с принятием (или отклонением) проекта, но отрасль, в которой работает компания, также играет решающую роль. Кроме того, потенциальная прибыль и расчетный период окупаемости альтернативных проектов, которые компания могла бы реализовать вместо этого, также могут быть важным фактором, определяющим решение (т. е. альтернативные издержки).

Но, как правило, чем короче период окупаемости, тем привлекательнее инвестиции и тем лучше будет компания.

Это связано с тем, что чем раньше будет достигнута точка безубыточности, тем больше вероятность получения дополнительной прибыли (или, по крайней мере, значительно снижается риск потери капитала по проекту).

С другой стороны, более длительный период окупаемости предполагает, что инвестиционный капитал будет связан в течение длительного периода времени – таким образом, проект является относительно неликвидным и вероятность наличия сравнительно более прибыльных проектов с более быстрым восстановлением первоначальный отток намного больше.

Формула периода окупаемости

В самом простом виде формула расчета срока окупаемости состоит из деления стоимости первоначальных инвестиций на годовые денежные потоки.

Срок окупаемости = Первоначальные инвестиции / Денежный поток в год

Например, предположим, что вы владеете розничной компанией и рассматриваете предлагаемую стратегию роста, которая включает открытие новых магазинов в надежде получить выгоду от расширения географического охвата.

Важнейший вопрос, на который дает ответ расчет периода окупаемости: «Учитывая стоимость открытия новых магазинов в разных штатах, сколько времени потребуется, чтобы доход от этих новых магазинов окупил всю сумму инвестиций?»

Если открытие новых магазинов требует первоначальных инвестиций в размере 400 000 долларов США, а ожидаемые денежные потоки от магазинов будут составлять 200 000 долларов США в год, то период окупаемости составит 2 года (400 000 долларов США ÷ 200 000 долларов США).

Это означает, что потребуется два года, прежде чем открытие новых магазинов достигнет точки безубыточности и первоначальные инвестиции окупятся.

Но поскольку срок окупаемости редко бывает точным целым числом, более практичная формула выглядит следующим образом.

Срок окупаемости = Количество лет до безубыточности + (Невозмещенная сумма / Денежный поток в год восстановления)

Здесь под «летами до безубыточности» понимается количество полных лет до достижения точки безубыточности. Другими словами, это количество лет, в течение которых проект остается убыточным.

Далее, «Невосстановленная сумма» представляет собой отрицательное сальдо за год, предшествующий году, в котором совокупный чистый денежный поток компании превышает ноль.

И эта сумма делится на «Денежный поток в год восстановления», который представляет собой сумму денежных средств, произведенных компанией в год, когда первоначальные инвестиционные затраты были возмещены и теперь приносят прибыль.

Метод дисконтированного периода окупаемости

Одним из недостатков расчета периода окупаемости является то, что он игнорирует временную стоимость денег (т. е. альтернативная стоимость получения наличных денег раньше приводит к тому, что они стоят больше). Здесь на помощь приходит метод дисконтированного периода окупаемости.

Теоретически дисконтированный период окупаемости является более точной мерой, поскольку он учитывает тот факт, что доллар сегодня более ценен, чем доллар, полученный в будущем.

При этом важность дисконтирования денежных потоков становится гораздо более очевидной, когда речь идет об инвестициях/проектах с более длительным периодом окупаемости.

Таким образом, дисконтированный период окупаемости также рассчитывает количество времени, необходимое для возмещения первоначальных денежных затрат на инвестиции, но в его формуле используется дисконтированная стоимость генерируемых денежных потоков.

Загрузка шаблона Excel

Теперь все готово для примера расчета периода окупаемости. Чтобы начать, заполните форму, чтобы загрузить электронную таблицу, и следуйте инструкциям.

Пример расчета периода окупаемости

Сначала рассчитаем срок окупаемости при недисконтированном подходе. Два предположения заключаются в следующем.

  1. Первоначальные инвестиции: 10 млн долл. США
  2. Денежные потоки в год: $4 млн

В нашей таблице периодов окупаемости каждый год указан в строках, а затем в трех столбцах.Первый столбец (Денежные потоки) отслеживает денежные потоки каждого года — например, год 0 отражает расходы в размере 10 миллионов долларов, тогда как другие учитывают приток денежных средств в размере 4 миллионов долларов.

Затем во втором столбце (Совокупные денежные потоки) отслеживается чистая прибыль/(убыток) на сегодняшний день путем прибавления суммы денежного потока текущего года к балансу чистого денежного потока за предыдущий год.

Таким образом, совокупный денежный поток за год 1 равен (6 млн долл. США), поскольку он добавляет 4 млн долл. денежных потоков за текущий период к отрицательному сальдо чистого денежного потока в размере 10 млн долл. США.

Третий и последний столбец (Период окупаемости) — это показатель, над которым мы работаем, и формула использует функцию «ЕСЛИ (И)» в Excel, которая выполняет следующие два логических теста.

  1. Совокупный остаток денежных средств за текущий год меньше нуля
  2. Совокупный остаток денежных средств на следующий год больше нуля

Если два верны, это означает, что безубыточность наступает между двумя годами, и поэтому выбирается текущий год.

Но поскольку, скорее всего, существует дробный период, которым мы не можем пренебречь, мы должны разделить совокупный баланс денежных потоков за текущий год (знак минус впереди) на сумму денежных потоков следующего года, которая затем прибавляется к текущему году. из ранее.

На снимке экрана ниже показана формула в Excel.

Из готового результата первого примера видно, что срок окупаемости составляет 2,5 года (т. е. 2 года и 6 месяцев).

К концу 2-го года чистый остаток денежных средств будет отрицательным, а денежный поток в размере 4 млн долларов будет получен в 3-м году, поэтому мы добавляем два года, которые прошли до того, как проект стал прибыльным, а также дробный период. 0,5 года ($2 млн ÷ $4 млн).

Пример расчета дисконтированного периода окупаемости

Переходя ко второму примеру расчета периода окупаемости, на этот раз мы будем использовать метод дисконтирования.временной период». Но за исключением этого различия, этапы расчета такие же, как и в первом примере.

В заключение, как показано в итоговом листе, точка безубыточности приходится на период между 4 и 5 годами. Итак, мы берем четыре года, а затем прибавляем ~0,26 (1 млн долл. США ÷ 3,7 млн ​​долл. США), которые мы можем преобразовать в месяцы. как примерно 3 месяца или квартал года (25% от 12 месяцев).

Вывод состоит в том, что компания возвращает свои первоначальные инвестиции примерно через четыре года и три месяца с учетом временной стоимости денег.

Графики проекта и окупаемость инвестиций

Президент Real-Life Projects, Inc.

Введение

Руководители проектов и планировщики часто изолированы от принятия бизнес-решений, касающихся их проектов. Лица, принимающие решения на высшем уровне, обычно заботятся не только о стоимости и времени, но и о сроках окупаемости и рентабельности инвестиций (ROI). Только несколько авторов и докладчиков по управлению проектами обращались к этим вопросам (Heerkins, 2005, 2006).В этой статье объясняется решающая роль, которую график играет в определении точки безубыточности и рентабельности инвестиций для любого проекта.

Временная стоимость денег

Бизнес-концепция «временной стоимости денег» необходима для понимания влияния графика на окупаемость и рентабельность инвестиций. Многие бизнес-ориентированные веб-сайты, бизнес-книги и вводные финансовые учебники содержат превосходные объяснения формул и методов, используемых для расчета временной стоимости денег. Менеджер проекта может работать со специалистом по бухгалтерскому учету или финансам для расчетов, но есть определенные концепции, которые менеджер проекта должен понимать.

По своей сути временная стоимость денег означает, что деньги, доступные сегодня, стоят больше, чем деньги, которые появятся позже. Доллар сегодня стоит доллар, но доллар через год стоит меньше доллара. Ссуды, облигации, депозитные сертификаты и многие другие финансовые инструменты используют специальные формулы для определения правильной цены сегодня для потока платежей в будущем. См. Приложение 1, иллюстрирующее взаимосвязь времени, денег и нормы прибыли.

Доказательство 1 – Со временем ценность денег уменьшается.Чем выше преобладающая норма доходности, тем быстрее падает стоимость.

В этой статье в качестве валюты во всех примерах используются доллары, но те же отношения сохраняются с любой валютой в мире. При использовании других валют замените знак доллара символом местной валюты и используйте ставки доходности, соответствующие рынку местной валюты.

Зачем беспокоиться о временной стоимости денег (TVM)?

Можно проводить бизнес-анализ без TVM, но результаты будут искажены.Банкиры, инвесторы и большинство лиц, принимающих бизнес-решения, должны видеть влияние времени на свои инвестиции. Основная причина – финансовые затраты. Если им нужно предоставить деньги сегодня, чтобы получить поток денег в будущем, им необходимо учитывать финансовые затраты между временем, когда они инвестируют, и временем, когда они получают прибыль.

Сколько завтра стоит доллар в сегодняшних долларах?

Лучший способ выполнить любые расчеты временной стоимости денег — обратиться за помощью к людям, которые хорошо в них разбираются.Как правило, бухгалтер, специалист по казначейству или эксперт по инвестициям будет иметь всю информацию и подготовку для анализа денежных потоков проекта и расчета надежных финансовых показателей. Прежде чем представлять финансовые прогнозы высшему руководству, всегда консультируйтесь с экспертом в той же компании. Эксперт будет знать показатели, прогнозы и форматы отчетов, которые руководство считает наиболее полезными. Если высшее руководство увидит, что цифры подготовил штатный финансовый эксперт, они будут уверены, что эти цифры можно сравнить с другими их ключевыми финансовыми показателями.

Руководитель проекта может захотеть выполнить некоторые первоначальные прогнозы самостоятельно. Обычные функции электронных таблиц могут вычислять следующие показатели:

Приложение 2 – Функции электронных таблиц для расчета временной стоимости денег.

Подробные сведения об использовании этих функций см. в документации к программе для работы с электронными таблицами. Для расчета других финансовых показателей доступно множество других функций, но это основные, часто используемые функции.

Все эти функции требуют процентной ставки или нормы прибыли.Для бизнес-планов компании часто используют стандартную ожидаемую норму прибыли. Это число может исходить от инвестиционных рынков. Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR) или основная кредитная ставка в США являются общими ориентирами. Многие компании отслеживают собственную ожидаемую норму прибыли на денежные средства и другие инвестиции и используют ее для прогнозирования. Некоторые компании ожидают определенной нормы прибыли от любых новых инвестиций и используют ее для дисконтирования любых будущих денежных потоков в своих бизнес-планах. Даже некоммерческие организации должны иметь ожидаемую норму прибыли на денежные средства.Финансовый эксперт может получить правильный курс.

СОВЕТ: Большинство ставок указаны как годовые. Приведенные выше формулы относятся к периодическим ставкам и дадут неправильные результаты, если вводятся годовые ставки. Например, при расчете месячного денежного потока разделите годовую ставку на двенадцать; чтобы получить еженедельный денежный поток, разделите его на 52. Попросите кого-нибудь перепроверить ваши формулы, потому что ошибиться очень легко.

Если ваша компания имеет более сложный взгляд на свое финансовое будущее, она может иметь переменную ожидаемую норму прибыли.Они могут прогнозировать разные темпы на один год, два года и десять лет в будущем. Расчет TVM для переменных ставок сложен. Вместе с финансовыми экспертами вашей компании разработайте рабочие листы для расчета переменных ставок.

Какое влияние оказывает ставка на бизнес-план?

Ожидаемая норма прибыли может оказать существенное влияние на прибыль или убыток проекта. Инвестиции могут быть привлекательными, когда стоимость наличных составляет всего 6%, и непривлекательными, когда стоимость наличных составляет 12%.

Приложение 3 показывает приведенную стоимость будущих денежных потоков при процентных ставках 6%, 8% и 12%:

Приложение 3 – Приведенная стоимость будущих денежных потоков при различных процентных ставках.

Большинство людей желают получить высокую доходность, когда они инвестируют или ищут прибыль на свои депозиты. Делая бизнес-план, более низкие ставки лучше. Чем выше ставка, тем менее ценными становятся будущие денежные потоки. Чем выше ставка и чем дальше в будущем находится денежный поток, тем менее он ценен сегодня.Другими словами, чем проще сегодня получить большую прибыль наличными, тем большая прибыль необходима для оправдания инвестиций. Проекты легче обосновать в среде с низкой ставкой.

Графики и окупаемость инвестиций

Временная стоимость денег имеет критическое, а иногда и неожиданное влияние, когда графики меняются. Чтобы бизнес-спонсоры и планировщики могли эффективно работать вместе, им нужно понимать эти отношения.

Когда задержка в расписании удешевляет проект

Как правило, планировщики проектов и менеджеры проектов обучены выполнять каждую задачу в расписании как можно быстрее.Любая задержка, особенно та, которая задерживает общую дату окончания, рассматривается как поражение. Часто между командой проекта и спонсором возникает напряженность из-за графика. Команде нужны решения, авторизация и ответы немедленно. Команда хочет добиться быстрого прогресса, а спонсор может задержаться.

В зависимости от проекта отложенный график может фактически снизить стоимость проекта. Откладывание решений и работы не только дает спонсору больше времени для сбора бизнес-аналитики и принятия более эффективных решений, но и фактически снижает затраты.

TVM непосредственно отвечает за этот эффект. Затраты на проект, понесенные сегодня, дороже, чем те же расходы, понесенные через месяц или год. Если руководитель проекта возьмет проект стоимостью 180 000 долларов и завершит его за 12 месяцев при среднемесячных затратах 15 000 долларов, стоимость в сегодняшних долларах составит около 174 284 долларов. Распределив ту же стоимость на 18 месяцев, сократив среднемесячную стоимость всего до 10 000 долларов, стоимость в сегодняшних долларах снизится до 171 728 долларов, то есть разница составит более 2500 долларов или около 1.5%. Оба примера предполагают годовую ставку 6%; более высокая ставка приведет к более высокой разнице. Хотя разница в стоимости проекта в 1,5% невелика, ее может быть достаточно, чтобы изменить экономическое обоснование некоторых проектов.

Проекты, которые необходимы для соблюдения нормативных требований, но не имеют четких штрафов или крайних сроков, часто страдают от задержек, и эффекты TVM иногда объясняют задержки. Без четких сроков и без четкого возврата организации за завершение работы у бизнес-спонсора есть огромный стимул откладывать затраты по проекту.Перенося расходы по проекту с одного финансового года на другой, некоторые спонсоры могут завершить год намного меньше бюджета. За это руководитель может получить денежную компенсацию, похвалу и бонусы. Менеджер проекта или планировщик, пытающийся бороться с задержками в этой среде, может столкнуться с сильным сопротивлением со стороны спонсора или других заинтересованных сторон.

Как менеджеры проектов могут использовать TVM

Одним из величайших преимуществ управления проектами для делового человека является возможность вложить очень мало в начале работы, создать подробный план и быстро получить результаты после начала инвестиций.Менеджер проекта или планировщик может использовать TVM, намеренно откладывая дорогостоящие работы как можно позже в графике. Из-за уменьшения стоимости денег с течением времени отсроченные инвестиции обходятся организации дешевле.

Однако при откладывании инвестиций существует риск сбалансироваться. Обычный метод снижения рисков, связанных с расписанием, заключается в том, чтобы загружать всю работу заранее, выполняя как можно больше работы как можно скорее. Такой подход к планированию полезен, когда крайне важно уложиться в срок.Каждый результат и достижение, завершенные досрочно, устраняют еще один риск, связанный с графиком.

Вместо того, чтобы предполагать, что дата окончания проекта должна быть защищена любой ценой, планировщик или менеджер проекта должны обсудить стратегии планирования со спонсором. Предварительная загрузка графика уместна, если цель состоит в том, чтобы уменьшить риск графика и закончить работу как можно раньше. Повторная загрузка графика уместна, если целью является снижение финансовых затрат. Однако обратная загрузка увеличивает риски расписания.Спонсоры должны понимать риски и выгоды каждой стратегии.

Управление проектом, как правило, оказывает положительное влияние на затраты на финансирование проекта, поскольку поощряет предварительное планирование. В то время как плохо спланированная работа может привести к крупным инвестициям в материалы и рабочую силу с самого начала, хорошо спланированная работа обычно требует значительного времени на планирование в начале. Некоторые деловые люди разочаровываются во время планирования и спрашивают: «Почему ничего не делается?» Фаза планирования позволяет команде делать покупки и выполнять работу более эффективно и скоординированно.Деньги тратятся близко к тому моменту, когда проект начинает приносить пользу. Такая схема расходов снижает затраты на финансирование и облегчает достижение положительной отдачи от инвестиций. Деловые люди, которые разочаровались во время планирования, могут быть успокоены снижением финансовых затрат хорошо организованного проекта.

Измерение рентабельности инвестиций и окупаемости

Реальные проекты имеют бизнес-кейсы, основанные не только на соображениях TVM. Полное экономическое обоснование часто включает:

  • Возврат инвестиций
  • Срок окупаемости.
Рентабельность инвестиций

Рентабельность инвестиций (ROI) — это расчет нормы прибыли для данных инвестиций за определенный период времени. Например, инвестиции в размере 10 миллионов долларов США в строительство коммерческой недвижимости могут обеспечить ожидаемую отдачу от инвестиций в размере 8% в течение первых 10 лет. Существует множество способов расчета рентабельности инвестиций, но, как правило, это будет означать, что недвижимость будет возвращать в среднем 0,08 доллара США в год на каждый вложенный доллар, в дополнение к возврату первоначальных инвестиций.Некоторые организации выражают ROI как общий доход, а не как годовой. В этом случае рентабельность инвестиций в размере 8% может означать, что через 10 лет ожидается возврат 10,8 млн долларов, что на 8% превышает инвестиции в 10 млн долларов. Эти доходы могут быть рассчитаны с использованием приведенной стоимости всех будущих денежных потоков, но часто они рассчитываются без учета TVM.

Независимо от того, как они рассчитываются, цель обычно состоит в том, чтобы сравнить рентабельность инвестиций проекта с доходностью, доступной через альтернативные инвестиции. Проект с ROI всего 2% очень непривлекателен, если финансовые рынки будут платить 3% доходности за инвестиции с низким уровнем риска, такие как корпоративные или государственные облигации.Проекты, как правило, сопряжены с дополнительными рисками, и ROI — это способ сравнить инвестиции в проект с другими хорошо понятными рисками, доступными на финансовых рынках.

Существует множество способов расчета рентабельности инвестиций, и функции электронных таблиц, такие как RATE и IRR, могут помочь в выполнении расчета. Эти расчеты должны выполняться с помощью финансового специалиста, чтобы гарантировать, что расчет даст результат, сопоставимый с эталонным значением, с которым сравнивается проект.Разные финансовые инструменты и разные организации рассчитывают норму прибыли по-разному и могут привести к существенно разным результатам при одних и тех же денежных потоках.

Срок окупаемости

Еще одним распространенным финансовым показателем является период окупаемости. Этот показатель проще понять и рассчитать, чем ROI. Период окупаемости — это мера времени до тех пор, пока общая сумма денежных средств или выгод, полученных от проекта, не сравняется с общими затратами или не превысит их. Доходы и затраты можно дисконтировать с помощью расчетов TVM.Иногда выручка и затраты не дисконтируются и остаются в чистом виде. Некоторые проекты могут обеспечить большую рентабельность инвестиций, но только после длительного периода окупаемости. Компании могут избегать этих проектов, предпочитая усилия, которые быстро достигают точки безубыточности, даже если потенциальная долгосрочная отдача меньше.

Расчет периода окупаемости относительно прост. Создайте список всех денежных потоков для проекта, входящих или исходящих, с самого начала проекта. Большинство проектов будут тратить деньги во время выполнения и генерировать деньги, как только будут получены выгоды.Перечислите входящие и исходящие деньги в будущее во временной последовательности, пока они не сравняются; к этому моменту первоначальные инвестиции окупились. Время от начала проекта до достижения окупаемости называется «периодом окупаемости». Используйте денежные потоки с поправкой на TVM, чтобы получить более полное представление о периоде окупаемости с учетом стоимости финансирования.

Образцы бизнес-кейсов и влияние расписания

Бизнес-кейсы содержат оценки выручки и прибыли во времени. Ожидаемые денежные потоки и влияние на них графика имеют решающее значение.Такие вопросы, как преимущество «первого выхода на рынок», стоимость финансирования и штрафы, определяют решения по многим проектам.

Ускорение графика строительства

Решающим фактором прибыльности строительного проекта является своевременное заселение объекта, чтобы доход от аренды начался как можно скорее. Менеджер проекта может даже попытаться повысить рентабельность, завершив работу досрочно, в надежде получить дополнительный месяц или два арендной платы. Однако не каждый доллар дополнительной арендной платы можно считать новой прибылью.

18-месячный строительный проект стоимостью 10 миллионов долларов с S-образной кривой расходов может иметь текущую стоимость около 9,5 миллионов долларов при норме прибыли 6%. Если предположить, что получившаяся недвижимость будет приносить доход в размере 200 тысяч долларов каждый месяц, все инвестиции в размере 10 миллионов долларов будут окуплены через 68 месяцев после начала строительства. Принимая во внимание TVM, окупаемость составит от 78 до 79 месяцев (см. Приложение 4).

Приложение 4 – Денежный поток за своевременную доставку показывает совокупные денежные средства и текущую стоимость

Предположим, что у руководителя проекта есть возможность завершить проект с той же стоимостью за 17 месяцев вместо 18 месяцев.Несколько арендаторов готовы занять объект досрочно и заплатят в общей сложности 50 000 долларов в качестве дополнительной арендной платы в этом месяце.

В простом расчете наличными может показаться, что это изменение увеличит прибыль проекта на 50 000 долларов. Учет TVM усложняет расчет. При ускоренном графике, даже при тех же общих денежных затратах, проект в конце становится дороже почти на 35 000 долларов, поскольку денежные средства расходуются быстрее на протяжении всего проекта. Существует чистая выгода от прибыли проекта, но она ближе к 15 000 долларов, чем к 50 000 долларов.При более высокой стоимости наличных денег или при более низкой ставке раннего заселения досрочное завершение может быть дороже, чем дополнительный доход.

Менеджер проекта может работать со спонсором, чтобы оценить денежные потоки для различных сценариев, включая досрочное завершение и позднее завершение с разной продолжительностью. Иногда проекты могут приносить доход, когда они завершены лишь частично. Одно здание в комплексе может быть занято до завершения строительства комплекса. В реальных ситуациях штрафы за несвоевременную доставку, потеря арендаторов, договорные требования и другие проблемы могут резко изменить влияние изменений графика на бизнес.Обсуждение денежных потоков в различных сценариях может быть отличным способом для менеджеров проектов и спонсоров выработать общее понимание доступных вариантов и альтернатив.

Преимущество первого выхода на рынок

При использовании высокотехнологичных продуктов цена и прибыль могут сильно меняться со временем. Первая компания, предлагающая решение конкретной проблемы, может на какое-то время установить чрезвычайно высокую цену. Как только конкуренты могут производить аналогичные продукты, цена быстро падает.Конкуренция с поразительной скоростью снижает цену от «того, что выдержит рынок» до «сколько стоит производство».

Отрасли компьютерного программного обеспечения или компьютерных процессоров дают множество примеров. Самый быстрый, самый совершенный микропроцессор будет продаваться за 1000 долларов или больше, но спустя несколько месяцев появятся более быстрые альтернативы, и та же часть будет продаваться сначала за 500 долларов, затем за 100 долларов и, наконец, устареет. В области программного обеспечения продвинутая часть программного обеспечения может продаваться за несколько тысяч долларов в «профессиональной» версии, но аналогичное программное обеспечение с меньшим количеством функций может продаваться потребителям менее чем за 100 долларов.Расширенные функции сначала появляются в профессиональных версиях, но вскоре переходят в потребительскую версию. Часто конкуренция лежит в основе этих ценовых решений, и время выхода на рынок определяет, ближе ли цена продукта к 100 или 1000 долларов.

Для проектов, которые создают эти продукты, график имеет решающее значение. Победа над конкурентом на рынке позволяет компании продавать товар как можно дольше по высокой цене. Часто существует ограниченный рынок с высокой ценой, и наличие продукта на рынке увеличивает количество проданных единиц и общую прибыль.

Точное моделирование этих рынков сложно и сложно. Упрощенная модель может проиллюстрировать критические тенденции и проблемы, связанные с планированием этих проектов.

Компания-разработчик программного обеспечения рассчитывает, что ее продукт может быть продан до 10 000 человек по цене 1 000 долларов на человека в течение следующих двенадцати месяцев. Через 12 месяцев аналогичный продукт будет производить конкурент. Когда оба продукта появятся на рынке, цены упадут до 250 долларов. При такой цене потенциальный рынок вырастает до 20 000 человек.Двенадцать месяцев спустя продукт будет доступен у многих поставщиков, и цены упадут до 100 долларов, но потенциальный рынок вырастет лишь незначительно, до 25 000. Через двенадцать месяцев после этого продукт не будет продаваться, и его необходимо будет заменить новым обновлением. Маркетинговый отдел компании считает, что в любой месяц, когда у них есть продукт, компания может продать до 5% доступного рынка.

Компания считает, что может создать продукт за шесть месяцев за 500 тысяч долларов. В случае успеха проект окупится за первый месяц продаж (7-й месяц) и принесет 7 миллионов долларов наличными (6,5 долларов).4 миллиона с поправкой на TVM на уровне 6%). Это инвестиции с высоким риском, но с высокой доходностью. См. Приложение 5 для графика денежных потоков.

Приложение 5 – Своевременная доставка максимизирует выручку и прибыль

Однако рентабельность проекта невероятно зависит от его графика. Если бы проект продлился на шесть месяцев дольше, преимущества TVM от более медленного расходования денег в начале были бы полностью перечеркнуты издержками пропуска раннего периода продаж. Окупаемость по-прежнему относительно быстрая, около 14 месяцев, но общий доход составляет всего 4 миллиона долларов, или 3 доллара.5 миллионов с поправкой на 6% TVM. Если вместо этого менеджер проекта удвоит стоимость усилий, но сохранит первоначальный шестимесячный график, период окупаемости составит два месяца после завершения, около восьмого месяца. Благодаря тому, что продукт может использовать преимущества полного цикла продаж, общий денежный доход остается на уровне 6,5 млн долларов (5,9 млн долларов с поправкой на TVM).

Гораздо выгоднее удвоить бюджет, чем удвоить график. Дополнительные расходы более чем компенсируются дополнительными продажами.

Однако гораздо чаще в разработке программного обеспечения действует закон Брука: «Добавление рабочей силы в поздний программный проект делает его более поздним» (Брукс, 1995, с.25). Перерасход средств слишком часто сопровождает превышение графика в высокотехнологичных отраслях. Ущерб бизнес-плану невероятен. Если для завершения проекта требуется 12 месяцев и 1 миллион долларов, период окупаемости составляет около 16 месяцев. Общий денежный доход сокращается вдвое, до 3,5 миллионов долларов или 3,1 миллиона долларов с поправкой на TVM (см. Приложение 6).

Доказательство 6. Отставание от графика резко снижает рентабельность

Влияние TVM на прогнозы денежных потоков для технологических проектов незначительно.Вопросы маркетинга и ценообразования перевешивают их последствия. Быстрое устаревание технологических продуктов означает, что стоимость финансирования невелика. Гораздо важнее вопрос о том, как сохранить товарный вид продукции. Бизнес-планы высоких технологий часто полностью игнорируют стоимость капитала, вместо этого сосредотачиваясь на потенциальном рынке продукта. Поскольку эти оценки очень неопределенны, бизнес-планы чрезвычайно рискованны. Высокая прибыль от нескольких успешных продуктов часто необходима для покрытия расходов на многие технические и маркетинговые неудачи.

Руководители проектов в области высоких технологий часто расстраиваются из-за бесконечного давления со стороны спонсора. Иногда может казаться, что спонсор принимает иррациональные решения, увеличивая стоимость проекта из-за возможных улучшений графика. Иногда спонсоры, не являющиеся техническими специалистами, соблазняются неэтичными или неосведомленными людьми, которые обещают, что они могут предоставить тот же продукт в гораздо более короткие сроки. В зависимости от ожидаемого преимущества первого выхода на рынок конечного продукта эти «иррациональные» решения спонсоров проекта могут быть в конце концов рациональными.

Использование финансовых показателей в управлении портфелем

Финансовые показатели, такие как общий доход, период окупаемости и TVM, могут быть очень полезны для понимания отдельного проекта. Общение между спонсорами и менеджерами проектов улучшается, когда они могут говорить общими словами и понимать влияние решений друг друга на денежные потоки и график.

Эти меры еще более эффективны, когда применяются к портфелю проектов. Расчет выгод в финансовом выражении может помочь организациям сравнивать различные проекты.График денежных потоков, период окупаемости и текущая стоимость могут помочь высшему руководству решить, какие проекты лучше всего соответствуют финансовым целям организации.

При сравнении нескольких проектов важно, чтобы расчеты выполнялись на одной основе. ROI, например, иногда выражается как простое отношение чистых выгод (доход минус затраты) к общему объему инвестиций. В других случаях он рассчитывается в годовом исчислении путем деления коэффициента на количество лет. ROI будет сильно различаться в зависимости от рассматриваемого времени.Игнорируя затраты на финансирование, проект может увеличить свою видимую отдачу. Манипулируя предполагаемыми затратами и доходами проекта, можно значительно исказить его экономическое обоснование.

Организации, решившие использовать финансовые показатели для выбора и ранжирования проектов, должны установить стандарты для расчета каждого показателя. Специалисты по финансам и бухгалтерскому учету часто могут усилить эти меры, а финансовые аудиторы могут измерить соответствие стандартам. Установление надлежащего контроля и подотчетности в отношении прогнозов затрат и доходов имеет важное значение для создания среды для этичных и точных бизнес-кейсов.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.