Z модель альтмана: Модели Альтмана — двухфакторная, пятифакторная (Z-модель, Z-счет)

Содержание

Модели Альтмана - двухфакторная, пятифакторная (Z-модель, Z-счет)


Эдвард Альтман –  американский экономист, всемирно известный за создание математической формулы оценки вероятности банкротства.
В целом, экономический смысл модели – функция, охватывающая несколько количественных показателей и учитывающая их вес (значимость) в итоговой оценке.
Приведем 3 различных модели расчета Z-счета (иначе – Z-модель).

Двухфакторная модель Альтмана

Самая простая модель из предложенных Эдвардом. Охватывает два финансовых показателя:
коэффициент текущей ликвидности
долю заемных средств в пассивах
Формула двухфакторной модели Альтмана:

Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)
  • Ктл – коэффициент текущей ливидности;
  • ЗК – заемный капитал;
  • П – Пассивы.

Оценка результата: при Z>0 - констатируется высокий риск банкротства,  Z<0 – низкий.

Пятифакторная модель Альтмана

Данная модель разработана экономистом для оценки вероятности банкротства компаний, чьи акции торгуются на рынке. Является наиболее известной моделью автора.
Формула пятифакторной модели Альтмана:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5
  • X1 = отношение оборотного капитала к валюте баланса (определяет объем чистых ликвидных активов)
  • X2 = отношение нераспределенной прибыли (или непокрытого убытка) к валюте баланса (отражает финансовый рычаг компании)
  • X3 = отношение валовой прибыли к валюте баланса (определяет эффективность деятельности компании)
  • X4 = отношение стоимости собственного капитала к стоимости всех обязательств.
  • Х5 = отношение объема продаж к валюте баланса (определяет фондоотдачу).

Оценка результата:

  • При значении Z < 1,81 – вероятность потери платежеспособности составляет от 80 до 100%;
  • При значении 2,77 <= Z < 1,81 – вероятность банкротства оценивается от 35 до 50%;
  • При значении 2,99 < Z < 2,77 – фиксируется вероятность банкротства 15 до 20%;
  • При значении Z <= 2,99 – отмечается стабильность ситуации, риск отступных обязательств ничтожен.

Неполноценностью данной модели является ее применение лишь в отношении компаний, чьи акции торгуются на фондовых рынках.

На основе моделей Альтмана пострен ряд дискриминантных моделей других экономистов, в том числе модель Спрингейта.
Ресур визуализации курсов топ криптовалют.
Историческая справка

Краткая биография Эдварда Альтмана

Эдвард Альтман родился 5 июня 1941 года в Нью-Йорке, США. Окончил Нью-Йоркский университет, где и является профессором финансов. Мировую известность ему принесли труды над моделями банкротства компаний. Рассмотрев показатели стабильных компаний, которые в течение пяти лет после проведения анализа с положительными результатами обанкротились, Альтман выявил общие признаки риска банкротства.
Эдвард Альтман является автором более чем 25 книг в области финансов и аудита.

Версия для печати

Модель Альтмана (Z-счет Альтмана): определение, расчет, примеры

Модель Альтмана (по англ.

Altman Z-score model) – финансовая модель для прогнозирования вероятности банкротства компании, создана Эдвардом И. Альтманом. Альтман был профессором в Школе бизнеса Леонарда Н. Стерна из Нью-Йоркского университета. Его работа по прогнозированию вероятности банкротства началась во времена великой депрессии в ответ на резкое увеличение уровней дефолта.

 

 

Модель Альтмана – Объяснение

 

Согласно разработкам профессора Альтмана, показатель Z-счет дает ответ на ключевой вопрос начала 20-го века. Для расчета такого показателя профессор использовал систему взвешивания в сочетании с набором из 4-х или 5-ти финансовых коэффициентов для прогнозирования вероятности банкротства компании. Альтман создал три разные Z-модели, каждая из которых служит уникальным целям.

 

Оригинальная Z-модель Альтмана была разработана в 1968 году. Она была составлена

1) на основе статистических данных от государственных производственных компаний

2) исключала все компании с активами менее $1 миллиона

 

Однако эта оригинальная модель не предназначена для небольших, непроизводственных или частных компаний.

Позже д-р Альтман разработал две дополнительные модели к оригинальной Z-модели. В 1983 году была разработана модель для частных производственных компаний и общая модель для частных компаний, в том числе сектора услуг. Различные модели имеют различные переменные, вес и точность прогнозирования.

 

 

Модель Альтмана – Цель

 

Цель модели Альтмана – измерить финансовое состояние компании и предсказать вероятность банкротства в течение 2-х лет. На основе эмпирических данных доказано, что Z-счет Альтмана довольно точно прогнозирует банкротство в самых разных рыночных ситуациях и циклах экономики. Исследования показывают, что модель имеет 72%-80%-ную надежность прогнозирования банкротства. Однако Z-Score не применяется к каждой ситуации. Его можно использовать только для прогнозирования, если анализируемую компанию можно сравнить с базой данных, которую использовал Альтман при разработке формулы.

 

 

Z-счет Альтмана – Формулы

 

Простыми словами, чем ниже Z-score, тем выше риск банкротства компании, и наоборот. Различные модели имеют разную общую оценку прогноза.

 

Для публичных компаний Z-score рассчитывается следующим образом:

 

1.2 * T1 + 1.4 * T2 + 3.3 * T3 + 0.6 * T4 + 1.0 * T5

 

T1 = оборотный капитал / общие активы. Это измеряет размер ликвидных активов по отношению ко всем активам компании, поскольку фирма, испытывающая трудности, обычно переживает нехватку ликвидности.

T2 = Нераспределенная прибыль / общие активы. Это указывает на совокупную прибыль компании за многие годы, так как снижение прибыльности является предупреждающим знаком.

T3 = EBIT / общие активы. Это соотношение показывает, насколько эффективно компания генерирует доходы по отношению к ее размеру.

T4 = рыночная капитализация / балансовая стоимость общих обязательств. Оценивает как далека компания от технического дефолта (т.

е. ее как скоро обязательства превысят активы).

T5 = выручка / общие активы. Оборачиваемость активов – это показатель того, насколько эффективно компания использует свои активы для генерирования продаж.

 

Z-score Альтмана

Прогноз

> 3

Банкротство маловероятно

От 1.8 до 3

Банкротство трудно предсказать

< 1.8

Банкротство очень вероятно

 

 

Дополнительные модели

 

Практичность первоначальной модели Альтмана ограничена 2-мя коэффициентами.

Первый – T4, рыночная стоимость капитала, деленная на общие обязательства, второй – T5 или оборачиваемость активов.

 

Очевидно, что если фирма не торгуется на публичной бирже, ее собственный капитал не имеет рыночной стоимости. Чтобы справиться с этим, для частных компаний есть пересмотренный Z-счет:

Z1 = 0.717 * T1 + 0.847 * T2 + 3.107 * T3 + .42 * T4 + 0.998 * T5

 

В данном случае

T4 = балансовая стоимость собственных средств / сумма обязательств.

 

Другим коэффициентом является оборачиваемость активов T5. Это соотношение значительно варьируется в зависимости от отрасли, но поскольку изначальное значение Z-score считалось по производственному сектору, Альтман вывел формулу для непроизводственных предприятий:

Z2 = 6.56 * T1 + 3.26 * T2 + 6.72 * T3 + 1.05 * T4

 

 

Модель Альтмана и глобальный финансовый кризис

 

В преддверии мировой рецессии 2008-2009 гг. кредитные рейтинги ценных бумаг, подкрепленных активами (по англ. Asset-backed security), были оценены выше их реального качества. В то же время Z-счет Альтмана показывал, что кредитные риски на финансовом рынке значительно увеличились и, возможно, вскоре уровень дефолтов вырастет.

 

Согласно модели Альтмана средний показатель Z-score в 2007 году достиг 1.81 пунктов. Кредитное качество многих эмитентов упало до уровня рейтинга B по шкале агентства S&P. Около 50% эмитентов имели более высокий рейтинг, чем на то указывали кредитные показатели. 

 

Расчеты Альтмана заставили его поверить о скором наступлении кризиса и приближающемся росте уровня дефолтов. Альтман считал, что кризис будет связан с корпоративными дефолтами, но рецессия разралилась с краха на рынке ипотечных ценных бумаг (mortage-backed secutiries или MBS). Корпорации вскоре тоже начали дефолтиться в 2008 году.

 

 

Выводы

 

Инвесторы должны регулярно проверять Z-счет каждого из эмитентов в своем инвестиционном портфеле.

Ухудшающийся Z-счет может свидетельствовать о приближающихся проблемах, и позволяет более оперативно проанализировать кредитное качество корпорации, в отличие от массы показателей. Учитывая недостатки, Z-счет Альтмана, предназначен как показатель относительного финансового здоровья, а не как опережающий индикатор. Аналитики в хедж фондах используют модель Альтмана в качестве быстрой проверки кредитоспособности эмитента, но если оценка указывает на проблему, рекомендуется провести более детальный самостоятельный анализ.

модель Альтмана - Энциклопедия по экономике

СРЕДНИЕ ЗНАЧЕНИЯ И F-СТАТИСТИКИ ПО ГРУППАМ ДЛЯ ПЕРЕМЕННЫХ Z-МОДЕЛИ АЛЬТМАНА  [c.343]

На анализируемом предприятии величина Z-счета по модели Альтмана составляет  [c.321]

Значимость методики Альтмана определяется не столько приведенным в ней критериальным значением показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Применение критерия Z для российских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками.

Причин тому несколько. Во-первых, модель построена по данным американских компаний, вместе с тем очевидно, что любая страна имеет свою специфику организации бизнеса (об этом, кстати, свидетельствует и исследование британских ученых). Во-вторых, критерий Z построен в основном по данным 50-х годов за истекшие годы экономическая ситуация изменилась во всем мире, поэтому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методике Альтмана на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, по сути, модель Альтмана может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить  [c.386]

Вероятность банкротства предприятия P(Z) в модели Альтмана оценивается по следующей формуле  [c.35]

Так как в реальной ситуации нельзя знать заранее, какая часть из компаний, представленных в случайной выборке, потерпит банкротство в течение года и поскольку авторы двух рассматриваемых моделей, как можно предположить, устанавливали разделяющие уровни, исходя из каких-то конкретных предположений об априорных вероятностях банкротства и цене ошибок, мы упростили процедуру сравнения и ввели относительные разделяющие уровни.

Иначе говоря, для каждой модели мы считали сигналами о банкротстве нижние 10% сигналов, выдаваемых моделью за очередной год. На деле такой подход означает общую 10-процентную априорную вероятность банкротства и такое отношение числа сигналов о банкротстве к реальным банкротствам в предыдущем тесте, которое определяется с помощью оптимизирующего порога. Кроме того, этот способ имеет то преимущество, что при этом минимизируются искажения, возникающие из-за большого разрыва во времени между публикацией Z-счета Альтмана и проведением эксперимента. Средние показатели за это время могли измениться, и поэтому разделение компаний на сильные и слабые, исходя из определенной пропорции, представляется более надежным. В табл. 9.2 приведены результаты эксперимента по прогнозированию банкротств на год вперед с указанием погрешности для каждой модели.  [c.206]

В чем суть модели Z-счета Альтмана и каковы проблемы ее применения на отечественных предприятиях  [c.218]

Альтмана, или Z-счет Альтмана. Модель Альтмана определяет интегральный показатель  [c.59]

Z-счет Альтмана представляет собой модель, которая применяется для определения вероятности банкротства предприятия в краткосрочной перспективе (2-3 года).  [c.257]

Результаты многозначных расчетов соответственно модели Альтмана показали, что общий показатель Z может принимать значение в пределах [-14, + 22]. Причем те предприятия, для которых Z > 2,99, попадает в число финансово стойких, предприятия для которых Z [c.258]

Двухфакторная модель Альтмана представляет расчет количественного индикатора Z  [c.65]

Модель Альтмана", (модель интегральной оценки угрозы банкротства) Z=l, 2, + 1,4 2 + + 3,3 Х3 + 0,6Х4+ 1,0 5 т. 4, с. 248  [c.355]

В последнее время повышается популярность применения моделей Э. Альтмана и различных вариантов его подхода в Украине. И это вполне правомерно. Но Э. Альтман рассчитывал корреляционные модели на основе статистического анализа показателей американских фирм, поэтому в Украине они уточняются с учетом специфики отечественных экономических условий и показателей украинских предприятий. Так, на основе реальных данных украинских металлургических предприятий построена двух факторная Z-модель для прогнозирования возникновения просроченной задолженности по кредитам или процентам по ним [9, 99-100]. В этой модели использованы два финансовых коэффициента — быстрой ликвидности (А"л) и финансовой устойчивости (К, ). Модель имеет вид  [c.36]

Эта модель, однако, не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности. Более точные результату дает изложенный в 1968 г. коэффициент Альтмана Z-счет Альтмана = l,2Xi + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 + Х5,  [c.40]

Z-model - Z-модель (Альтмана) модель предсказания банкротства, разработанная Альтманом  [c.253]

Пьесе и Вуд [217] провели сравнительную оценку Z-модели Альтмана с аналогами моделей Datastream и [c.205]

Z-модель Альтмана (Altman s Z-s ore) представляет собой статистическую модель, которая на основе оценки показателей финансового положения и платежеспособности компании позволяет оценить уровень риска банкротства [17].  [c.342]

В качестве финансового показателя живучести предприятия может быть использован интегральный показатель ( Z-счет ) уровня риска банкротства (оценка на основе модели Альтмана (Олтмэна) 2  [c.35]

Финансовые показатели заимствованы из Z-модели MDA Альтмана. Чистая маржа — это отношение чистого дохода к обороту. Коэффициент покрытия при обслуживании долга — это отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) к затратам на выплату процентов. Отношение ликвидности фирмы к сумме долговых обязательств выражает степень ликвидности позиции фирмы. Рост объема продаж— относительное (процентное) увеличение общего объема продаж — можно рассматривать как трендовую переменную. Наконец, дебиторский показатель — это средний срок платежей в днях (средний дебет / [чистый объем продаж х 360]).  [c.176]

Модель Альтмана, которой мы пользовались, основывается на переменных и параметрах Z-модели 1968 года. У следующей версии модели — Дзета — были опубликованы только переменные, а параметры — нет. То же и для Z-шкалы Таффлера переменные известны, а коэффициенты неизвестны, но могут быть приближенно восстановлены по опубликованным показателям шкалы. Наконец, шкала Datastream (прошлые показатели и данные по обанкротившимся компаниям были удалены из базы данных) приближалась с помощью переменной, которая, согласно публикации [257], сильно скор-релирована с Z модели Datastream.  [c.207]

Критическое значение индекса Z рассчитано по данным статистической выборки и составляет 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного заемщика. Это позволяет судить о возможном банкротстве (в ближайшие 2—3 года) одних предприятий (Zустойчивом финансовом положении других (Z> 2,675). По пятифакторной модели Альтмана спрогнозировать банкротство на один год можно с точностью до 90% на два — до 70% на три — до 50% (табл. 4.5).  [c.98]

Таким образом, модель Альтмана дает достаточно точный прогноз веро ятности банкротства с горизонтом в один-два года. Практическая значимост Z-модели заключается в ее сравнительной простоте и возможности использс вания для оценки кредитоспособности компании и определения кредитной рейтинга заемщика.  [c.344]

Ключевые понятия технология диагностики, диагностика статического состояния, диагностика процесса, экспресс-диагностика, проблемная диагностика, коэффициенты текущей ликвидности, утраты и восстановления платежеспособности, автономии, обеспеченности собственными оборотными средствами, положительная и отрицательная структуры баланса, удовлетворительная и неудовлетворительная структуры баланса, интегральные балльные оценки тестирования предприятий, модель Z-счета Э. Альтмана, модель фирмы Du Pont  [c.183]

ПЯТИФАКТОРНАЯ МОДЕЛЬ Э.АЛЬТМАНА Z= l,2 i + 1.4А2 + 3,ЗАз + 0.6А4 + 0,999 5,  [c.395]

Однако многочисленные попытки применения моделей зарубежных авторов в отечественных условиях не принесли убедительных результатов. Были предложены различные способы адаптации импортных моделей к российским хозяйственным условиям, в частности Z-счета Э. Альтмана и двухфакторной математической модели. Новые методики диагностики возможного банкротства, предназначенные для отечественных предприятий, были разработаны О. П. Зайцевой, Р. С. Сайфуллиным и Г. Г. Кадыковым. Кроме того, в Постановлении Правительства Российской Федерации № 498 от 20.05.1994 г. была установлена официальная система  [c.254]

Наиболее точными представляются многофакторные модели прогнозирования банкротства, обычно состоящие из 5—7 финансовых показателей, В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый Z-счет З. Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США25,  [c.257]

Модель альтмана для производственных предприятий. Модель Альтмана (Z-счет Альтмана)

E M Z - ситуация критична, с высокой долей вероятности предприятие обанкротится в ближайшей перспективе.

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э. Альтмана.

Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана.
Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле:

Где:
А – коэффициент текущей ликвидности =

В – финансовой независимости =
В России эту модель подробно исследовала М.А. Федотова, которая советует добавить к этой модели показатель рентабельности активов. Достоинство этой модели простота и малый объем необходимой информации. Недостаток – невысокая точность прогнозирования банкротства.

Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).

Пожалуй, самая популярная модель прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» - разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей. Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:

Где:
А – оборотный капитал/ сумму активов =

В – не распределенная прибыль/ сумма активов =

С – операционная прибыль/ сумма активов =

D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы =

E – выручка/ сумма активов =
Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:


Значения Z

Лингвистическая переменная банкротства

Вероятность банкротства, %

1,8 и меньше

Очень высокая

От 1,81 до 2,7

От 2,8 до 2,9

Возможная

Очень низкая

Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования.
Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель.
Модифицированная модель Альтмана для компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке, имеет вид:

В нашей формуле пятифакторной модели мы заменили значение рыночной стоимости капитала на балансовую стоимость капитала (стр. 490 Форма1 ) в коэффициенте D .
D – балансовая стоимость собственного капитала/ заемные пассивы =

Если Z 2,89 – компания финансово устойчива.

Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики затруднено. Это вызвано, прежде всего:

  1. Различием статистической выборки предприятий при формировании модели
  2. Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP
  3. В модели не учитывается влияние инфляции на показатели
  4. Различие в балансовой и рыночной стоимости активов

Тем не менее, экономисты из множества стран, проверяющие на практике его модель, соглашаются с ее универсальностью и надежностью. Адаптировав веса при коэффициентах в модели для своих государств и отраслей множество экономистов сходится в ее высокой работоспособности и статистической надежностью. Таким образом, для успешного применения модели Альтмана в России необходима корректировка весов при коэффициентах с учетом специфики переходной рыночной экономики.

Разберем модель Альтмана прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Эдвард Альтман – американский ученый, который один из первых предложил оценивать финансовое состояние не с помощью коэффициентов, а с использование интегральной модели. Что такое интегральная модель? Интегральная модель – совокупность коэффициентов с весовыми значениями, которая рассчитывает интегральный показатель, позволяющий оценить финансовое состояние предприятие.

Как Альтман построил свою модель?

Альтман для построения своей модели использовал 66 американских компаний в период с 1946-1965. 33 компании обанкротились в этот период, а 33 остались финансово устойчивыми. Помимо этого из 22-х финансовых коэффициентов он выделил всего 5, по его мнению, наиболее полно отражающих деятельность предприятия. После этого он использовал инструментарий множественного дискриминантного анализа для определения весовых значений у коэффициентов в интегральной модели. В итоге он получил статистическую классификационную модель для определения класса предприятия (банкрот/небанкрот/зона неопределенности).

Зачастую некорректно говорят, что Альтман изобрел математический инструментарий множественного дискриминантного анализа (т.к. MDA-анализ первый предложил Фишер (R.A.Fisher )). Альтман был новатором в применении этого инструмента для оценки риска банкротства.

Модель Альтмана . Виды. Формула расчета

Рассмотрим основные разновидности модели Альтмана созданные с 1968 по 2007 год.

Двухфакторная модель Альтмана

Z= -0.3877 – 1.073*X 1 + 0.0579*X 2

X1 – Коэффициент текущей ликвидности,
Х2 – Коэффициент капитализации.

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
= стр.1200/ (стр.1510+стр.1520)

Коэффициент капитализации =(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
= (стр.1400+стр.1500)/ стр.1300

Коэффициент капитализации иногда в отечественной литературе называет коэффициентом самофинансирования или отношению заемных средств к активу.

Z Z>0 – вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере увеличения значения Z,
Z=0 – вероятность банкротства равна 50%.

Пятифакторная модель Альтмана

В 1968 году профессор Эдвард Альтман предлагает свою, ставшую классической, пятифакторную модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z= 1.2*X 1 + 1.4*X 2 + 3.3*X 3 + 0.6*X 4 + X 5

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1
Х2 стр. 2400/ стр.1600
Х3 стр. 2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets
Х4 Х4 = Рыночная стоимость акций/ Обязательства рыночная стоимость акций/ (стр.1400+стр.1500) Market
Х5 Х5 = Выручка/Активы стр.2110 /стр.1600 Sales/Total Assets

Примечание:

Оценка по пятифакторной модели Альтмана

Если Z>

Если 1,8

Если Z

Точность прогноза по модели Альтмана на выборках различных лет представлена на картинке ниже. Вне скобок стоит точность классификации банкротов, а в скобках указана точность модели Альтмана в оценке финансово устойчивых предприятия.

Тестовый период 1969-1975 : проверка модели на 86 предприятиях дала точность по прогнозированию банкротства – 82%, прогнозированию финансовой состоятельности – 75%.
Тестовый период 1997-1999 , как самый близкий к настоящему времени: проверка модели на 120 предприятиях банкротах и 120 предприятиях небанкротов дала точность 94% в прогнозировании банкротства и 84% в прогнозировании финансовой устойчивости предприятия.

Модель Альтмана для частных компаний

В 1983 году Альтман предложил модель для частных компаний, не размещающих свои акции на фондовом рынке. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z* = 0.717*X 1 + 0.847*X 2 + 3.107*X 3 + 0.420*X 4 + 0.998*X 5

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Х1 = Оборотный капитал/Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets
Х2 Х2= Нераспределенная прибыль/Активы стр.2400/ стр.1600 Retained Earnings / Total Assets
Х3 Х3 = Операционная прибыль/Активы стр. 2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets
Х4 Value of Equity/ Book value of Total Liabilities
Х5 Х5 = Выручка/Активы стр.2110 /стр.1600 Sales/Total Assets

Примечание:

Четвертый коэффициент Х4 отличается коэффициента предыдущей пятифакторной модели Альтмана. В формуле за место рыночной стоимости акций берется значение собственного капитала. Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год до его наступления.

Оценка по пятифакторной модифицированной модели Альтмана

Если Z*>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,23

Если Z*

Модель Альтмана для непроизводственных предприятий

В 1993 году Альтмана предложил модель для непроизводственных предприятий. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z** = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Х1 = Оборотный капитал/Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets
Х2 Х2= Нераспределенная прибыль/Активы стр.2400/ стр.1600 Retained Earnings / Total Assets
Х3 Х3 = Операционная прибыль/Активы стр. 2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets
Х4 Х4 = Собственный капитал/ Обязательства стр.1300/ (стр.1400+стр.1500) Value of Equity/ Book value of Total Liabilities

Точность модели Альтмана для непроизводственных предприятий – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год.

Корректировка для модели для развивающих рынков и России

Для развивающихся рынков Альтман добавляет к формуле константу +3.25 .Формула получается следующая:

Z** = 3.25+6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

Данная формула подходит для развивающихся стран, куда можно отнести и российскую экономику.

Оценка по четырехфакторной модели Альтмана

Если Z**>2,6 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,1

Если Z**

Модель Альтмана-Сабато оценки риска банкротства (logit-модель)

Альтман совместно с Габриэлем Сабато в 2007 году предложил модель на основе инструментария логистической регрессии (logit-модель). Формула расчета выглядит следующим образом:

P=1/(1+e – y)

Y = 4.28 + 0.18*X1 – 0.01*X2 + 0.08*X3 + 0.02*X4 + 0.19*X 5

Х1 – прибыль до вычета налогов и процентов/Активы
Х2 – краткосрочные обязательства/Капитал
Х3 – чистая прибыль/Активы
Х4 – денежные средства/Активы
Х5 – прибыль до вычета налогов и процентов/проценты к уплате

В результате расчета получится значение от 0 до 1 (вероятность банкротства). К примеру, значение 0,4 будет говорить о 40% вероятности банкротства, а значение 0,9 о 90% вероятности. По сути, если P>0,5, то предприятие можно отнести к классу банкротов, а если P

Модель Альтмана и кредитный рейтинг

Оценка предприятия по модели Альтмана тесно связана с кредитным рейтингом. Кредитный рейтинг дается рейтинговым агентством, когда оценку по модели Альтмана можно сделать самому предприятию, что очень удобно. Значение Z-score напрямую коррелируется со значением рейтинга от международных рейтинговых агентств.

Связь значения Z score в модели Альтмана с рейтингом от Moody s

Интересна иллюстрация сравнения значения интегрального показателя по модели Альтмана и кредитного рейтинга Moody’s. Можно найти прямую зависимость, что чем выше значение Z-score, тем выше кредитный рейтинг. К примеру, у компании Microsoft Z-score по модели Альтмана равен 5,93 и у нее самый высший рейтинг Ааа.

Еще один пример, из отчета Альтмана , в котором видно соотношение рейтинга S&P и значения Z-score по модели Альтмана. Так, он взял 11 компаний с рейтингом ААА и нашел, что среднее значение Z для них – 5,02, а стандартное отклонение 1,5. Это значит, что если компания имеет значение Z-score от 3,52 до 6,52, то у нее рейтинг по шкале S&P – ААА. Аналогично он сделал и для остальных рейтинговых оценок.

Модель Альтмана . Пример расчета

На рисунке виден расчет модели Альтмана для техасской компании Circle K Stories с 1979 года по 1992. В мае 1990 года компания была признана банкротом. В момент банкротства предприятие по оценке находилось в «серой зоне» (1,8

Оценка Circle K по модели Альтмана до банкротства

Оценка DAF по модели Альтмана до банкротства

На рисунке показано изменение значения Z-score по годам с 1987 по 1991 год. Начиная с 1989 года идет снижение данного показателя с 1,53 до 0,8. Можно сделать выводы, что платежеспособность компании снижается, что и привело к ее банкротству в 1993 году.

Резюме

Итак, мы разобрали модель Альтмана и все ее основные вариации: двухфакторную, пятифакторную, модифицированную пятифакторную, четырехфакторную и пятифакторную logit-модель. Применять модель Альтмана для российских предприятий нужно с осторожностью, так как Альтман строил свою модель на статистической выборке американских предприятий. В Америке другой стандарт бухгалтерской отчетности (GAAP), поэтому коэффициенты получаются несколько различными. Тем не менее, ее можно использовать в качестве рекомендательной модели, так как она универсальна и включает в себя основные финансовые коэффициенты.

Модель Альтмана как способ оценки платежеспособности предприятия

Страница 2 из 2

 

Экономический кризис, связанный с несовершенством и несостоятельностью банковской системы, явился предшественником серьезных проблем платежеспособности промышленных предприятий. Ряду предприятий удалось избежать банкротства лишь благодаря их реорганизации путем слияний и поглощений. До сих пор неплатежеспособность значительного числа предприятий реального сектора порождает волну банкротств.

С помощью анализа финансового состояния организации существует возможность выявления проблемных зон, которые способны привести к неплатёжеспособности предприятия и последующему банкротству. Таким образом, цель анализа финансового состояния предприятия – выявление и предупреждение негативных явлений его деятельности.

Существуют различные методики оценки банкротства предприятия. Один из популярных методов - это анализ платежеспособности предприятия. Он проводится с целью – определить, способна ли фирма отвечать по своим обязательствам.

Анализ платежеспособности невозможно провести, используя разрозненные показатели финансово-хозяйственной деятельности и ликвидности, построенные на основе бухгалтерской отчетности. Наиболее объективны дискриминантные факторные модели анализа банкротства.

Z-Score модель Альтмана.

Модель представляет собой функцию от экономических показателей, характеризующих деятельность предприятия и способную продемонстрировать степень риска банкротства компании.

Эдвард Альтман для создания модели изучил финансовую ситуацию в 66 компаниях, часть из которых продолжала успешно работать, а часть обанкротилась. Модель показывает вероятность будущего банкротства, а показатели, которые задействованы в модели, характеризуют потенциал компании и результаты работы за отчетный период.

Двухфакторная модель Альтмана.Чем меньше факторов – тем проще расчет. Эта модель отличается простотой и наглядностью. Для расчета берутся два показателя: коэффициент текущей ликвидности и доля заемных средств в пассиве.

Z = -0,3877*КТЛ + 0,579*ЗК/П (1)

Где КТЛ – это коэффициент текущей ликвидности;

ЗК – доля заемного капитала;

П – сумма пассивов.

Если коэффициент принимает значение выше 0, то вероятность банкротства очень высока.

Насколько точен такой прогноз? Таким вопросом задалась доктор экономических наук Федотова М. А. По ее мнению, сделать прогноз более точным можно с помощью дополнительного, третьего показателя – рентабельности активов. Но довести эту скорректированную модель до вида, востребованного на практике, не удалось. Для этого необходима достаточная статистика по обанкротившимся предприятиям, но в России такой статистики нет и, следовательно, нет возможности определить корректирующий коэффициент для показателя.

Пятифакторная модель Альтмана является наиболее популярной. Именно ее Альтман опубликовал в 1968 году [2]. Модель, которая рассчитывается по формуле 1, предназначена для определения вероятности банкротства акционерных обществ, выпускающих акции в свободное обращение на рынке.

Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + X5 (2)

Расчет по формуле 2 применяется лишь для крупных компаний, чьи акции находятся в обороте на фондовом рынке. Для компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке, в 1983 году была разработана новая, усовершенствованная формула. Она имеет вид:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5 (3)

Где X1 – это соотношение оборотного капитала и активов предприятия. Коэффициент отражает долю чистых и ликвидных активов компании в общей сумме активов.

X2 – соотношение нераспределенной прибыли и активов компании (финансовый рычаг).

X3 – этот показатель характеризуют величину прибыли до налогообложения по отношению к стоимости активов.

X4 – для формулы 1 – это стоимость собственного капитала компании в рыночной оценке по отношению к балансовой стоимости всей суммы обязательств; для формулы 2 – это Х4 – балансовая стоимость собственного капитала по отношению к заемному капиталу.

X5 – коэффициент, характеризующий рентабельность активов. Рассчитывается как отношение объема продаж к общему количеству активов.

Пятифакторная модель позволяет провести финансовый анализ банкротства с более точным прогнозом. Ниже в таблице приведены значения Z и значения вероятности наступления критической ситуации на предприятии. Для компаний, акции которых не котируются на бирже, значения коэффициента, показывающего вероятность банкротства, чуть ниже.

Таблица 1. Значения Z и вероятность наступления банкротства

Значение расчетного показателя Z для компаний, акции которых котируются на бирже

Значение расчетного показателя Z для компаний, акции которых не котируются на бирже

Вероятность банкротства

Комментарий

меньше 1,8

меньше 1,23

от 80 до 100 %

Компания является несостоятельной

от 1,81 до 2,77

от 1,23 до 2,90

35 до 50 %

Неопределенная ситуация

от 2,77 до 2,99

15 до 20 %

Неопределенная ситуация

больше 2,99

больше 2,90

Риск того, что компания не сможет погасить свои долги незначителен

Компания финансово устойчива

Данная модель позволяет предсказать возможное банкротства через год с точностью 95 %, через два года – с точностью 83 %, что говорит о надежности подобного прогноза.

Семифакторная модель на практике применяется редко, хотя она является самой точной. Эдвард Альтман разработал эту модель в 1977 году. С ее помощью можно прогнозировать банкротство по истечении достаточно длительного срока – пяти лет. Точность прогноза – 70 %. Для прогнозирования банкротства по семифакторной модели нужны аналитические данные, которые затруднительно получить внешним пользователям, заинтересованным в надежности и будущей платежеспособности компании.

Двухфакторная модель получила свое развития из-за того, что является наиболее простой и наглядной. Однако она не дает развернутой картины состояния предприятия, так как не включает в себя другие важные показатели, влияющие на деятельность предприятия (рентабельность, отдача активов, деловая активность). Ее главное достоинство – возможность использования при ограниченном объеме информации о фирме.

Именно поэтому Альтман разработал последующие две модели, где он расширил список коэффициентов, которые позволяют оценить платежеспособность предприятия. Существует также промежуточная, 4-х факторная модель Альтмана, которая используется предприятиями, чьи акции не котируются на бирже (непроизводственные предприятия).

Как практически любой другой инструмент финансового анализа, использовать модель Альтмана необходимо с поправкой на некоторые исходные условия. И первое, на что следует обратить внимание – это на то, что модель Альтмана была разработана на основании статистики предприятий развитой экономики. Такая модель может быть не оправдана для применения на российских предприятиях.

Подход Альтмана отличается универсальностью, которая имеет обратную сторону. Поскольку формула выведена на основе статистических данных, она будет давать прогноз именно в статистическом ключе. Для точности такого прогноза необходимы однородные и репрезентативные данные о таком явлении, как банкротство. Но дело не только в отсутствии корректных статистических данных. Когда аналитик проводит анализ, он имеет дело с конкретной компанией, с ее спецификой в гораздо большей степени, чем с объектом из целой совокупности подобных. Именно в этом недостаток модели Альтмана – она не принимает во внимание индивидуальность компании, отсюда и не может быть стопроцентной точности прогноза. Известны случаи, когда предприятие, по всем прогнозам далекое от банкротства, по тем или иным причинам теряло свои позиции. И, напротив, выживали те, кто имел меньше всего шансов выжить.

Из-за отраслевых особенностей, различия экономик разных стран, модель Альтмана следует использовать с осторожностью, не возлагая на нее больших надежд. Рекомендуется делать выводы о финансовом положении и вероятности банкротства организации не только на основе данного показателя, но по результатам анализа более широкого круга показателей.

Литература

  1.      Антикризисное управление: от банкротства – к финансовому оздоровлению. / Под ред. Г. П. Иванова. – М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1995. – с. 130.
  2.      Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1996. – 432 с.
  3.      Фатхутдинов Р. А. Конкурентоспособность организации в условиях кризиса: экономика, маркетинг, менеджмент. – М.: Маркетинг. 2002 г.
  4.      Федеральный закон от 26 октября 2002 г. N 127-ФЗ « О несостоятельности (банкротстве) (с изменениями на 29 декабря 2014 года) (редакция, действующая с 29 января 2015 года)». [Электронный ресурс]: Электронный фонд правовой и нормативно-технической документации. URL: http://docs.cntd.ru/document/901831019 (дата обращения: 05.06.15).


Модель Альтмана прогнозирования банкротства предприятия

Автор Administrator На чтение 4 мин. Просмотров 1.3k. Опубликовано

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э. Альтмана.

Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные  Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана.
Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле:

Где:
А – коэффициент текущей ликвидности =

В – финансовой независимости =
В России эту модель подробно исследовала М.А. Федотова, которая советует добавить к этой модели показатель рентабельности активов. Достоинство этой модели простота и малый объем необходимой информации. Недостаток – невысокая точность прогнозирования банкротства.

Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).

Пожалуй, самая популярная модель  прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» – разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей.  Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:

Где:
А – оборотный капитал/ сумму активов =

В – не распределенная прибыль/ сумма активов =

С – операционная прибыль/ сумма активов =

D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы =

E – выручка/ сумма активов =
Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если показатель предприятия  Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:

 

Значения Z

Лингвистическая переменная банкротства

Вероятность банкротства, %

1,8 и меньше

Очень высокая

80-100

От 1,81 до 2,7

Высокая

35-50

От 2,8 до 2,9

Возможная

15-20

3,0 и выше

Очень низкая

0

Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования.
Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель.
Модифицированная модель Альтмана для компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке, имеет вид:

В нашей формуле пятифакторной модели мы заменили значение рыночной стоимости капитала на балансовую стоимость капитала (стр. 490 Форма1) в коэффициенте D.
D – балансовая стоимость собственного капитала/ заемные пассивы =

Если Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z> 2,89 – компания финансово устойчива.

Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики  затруднено. Это вызвано, прежде всего:

  1. Различием статистической выборки предприятий при формировании модели
  2. Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP
  3. В модели не учитывается влияние инфляции на показатели
  4. Различие в балансовой и рыночной стоимости активов

Тем не менее, экономисты из множества стран, проверяющие на практике его модель, соглашаются с ее универсальностью и надежностью. Адаптировав веса при коэффициентах в модели для своих государств и отраслей множество экономистов сходится в ее высокой работоспособности и статистической надежностью. Таким образом, для успешного применения модели Альтмана в России необходима корректировка весов при коэффициентах с  учетом специфики переходной рыночной экономики.

 Читайте более подробно: “Модель Альтмана (Z-счет Альтмана). Прогнозирование банкротства бизнеса. Формулы“

Автор: Жданов Василий

Оценка вероятности банкротства предприятия на основе модели Альтмана – Science Portal

Эдвард получил степень бакалавра экономики в Городском колледже Нью-Йорка в 1963 году. Степени магистра наук в области бизнес-финансов был удостоен в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе в 1965 году, там же и звания доктора философии по финансам в 1967 году.

Что такое z-модель альтмана?

В своих исследованиях Альтман использовал данные стабильных фирм и компаний, которые позже, в течение пяти лет, обанкротились. Z-модель Альтмана построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis — MDA). Его целью было определение возможностей использования модели для дифференциации фирм, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой вероятностью будущего разорения. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Впервые Z-модель Альтмана, для компаний, акции которых котируются на бирже, была опубликована в 1968 году. В 1983 году была опубликована модель для предприятий, у которых акции не котируются на бирже. Эту модель прогнозирования банкротства для финансово нестабильных предприятий принято считать одной из самых точных.

Как быстро и комфортно вычислить вероятность банкротства предприятия по подходу Альтмана?

SCIENCE HUNTER сделал для вас онлайн-приложение для вычисления вероятности банкротства предприятия, воспользоваться можно по этой ссылке.  

Необходимо сделать минимум действий для вычисления, что сэкономит Ваше время:

  1. Выбрать между классической формулой и формулой для компаний, чьи акции не котируются на бирже.
  2. Заполнить данные.
  3. Нажать кнопку "Применить".

После нажатия кнопки появится окно с ответом в виде определения вероятности банкротства, цифры и диапазона, чтоб Вы могли наглядно оценить степень отклонения.

Как это работает и какие формулы мы используем.

Для вычислений мы используем первую, классическую z-модель Альтмана для компаний, чьи акции котируются на бирже, опубликованную в 1968 году.  Эта формула выглядит следующим образом:

Z = 1.2*A + 1.4*B + 3.3*C + 0.6*D + 1.0*E ,

где:

A = собственный оборотный капитал/сумма активов;

B = нераспределенная прибыль/сумма активов;

C = прибыль до уплаты процентов/сумма активов;

D = рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал;

E = объем продаж/сумма активов.

Интервальная оценка Альтмана:

Если Z<1.81 – высокая вероятность банкротства, при Z>2.67 –

низкая вероятность банкротства. 1.81<=Z<=2.67 - состояние неопределённости.

Второй вариант - подход Альтмана, разработанный в 1983 году для компаний, чьи акции не котируются на рынке:

Z = 0.717*A + 0.847*B + 3.107*C + 0.42*D + 0.995*E ,

в этой формуле меняется только показатель D, теперь это балансовая стоимость собственного капитала в отношении к заемному капиталу. При Z<1.23 Альтман диагностирует высокую вероятность банкротства, верхний предел не меняется.

Для случая экономик стран СНГ уточнение модели Альтмана приведено по ссылке.

Плюсы и минусы сервиса

С помощью данного сервиса Вы можете быстро сделать поверхностную оценку предприятия и взглянуть на него с другой точки зрения, что полезно для объективной оценки ситуации. Формула может не давать реальной оценки и не гарантирует точность ответа, так как многие показатели зависят от ситуации на рынке, экономики, региона и специфики предприятия.

Для анализа рентабельности или финансовой несостоятельности будет полезной комплексная оценка, особенно для инвесторов или кредиторов. Проведите анализ, используя не только модель Альтмана, но и другие, например модели Таффлера или Бивера. В отличие от пятифакторной модели Альтмана, в этих способах оценки финансового состояния организации хватает х4 показателей. В других моделях используются различные коэффициенты, например в расчет идут краткосрочные обязательства, прибыль (выручка) от продаж, оборотные и внеоборотные активы, учитывается задолженность, такой финансовый показатель, как чистая прибыль и так далее. Также есть разные модели Альтмана: двухфакторная (коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в активах), пятифакторная и модифицированная пятифакторная.

Такой аналитический подход помогает предотвратить банкротство или знать заранее о будущей неплатежеспособности и определить финансовое состояние предприятия перед тем, как вложить в него средства.

Дополнение
Задачу, которую решал в свое время Э.Альтман, в настоящее время фактически можно отнести к задачам, которые решаются методами Data Mining. Это касается и многих других экономических задач. Подобные задачи мы предлагаем решать с помощью разработанных нами инструментов: предварительной обработки данных, визуализации, кластеризации, оценки качества обучающей выборки, оценки информативности признаков и классификации, которые расположены на нашем портале, на котором, помимо перечисленных, есть еще достаточно приложений, которые сэкономят Ваши силы и время. Кроме того, вас может заинтересовать также биржа проектов, услуг и инвестиций.

 Спасибо за внимание!

"Наука есть коллективное творчество свободных личностей" В.И.Вернадский

Модель

Z Score | Оценка Альтмана Z Цель

24 июля

Вернуться домой

Z Score Модель

См. Также:
Финансовые издержки бедствия
Несостоятельность
Кодекс банкротства
Что такое инфляция?
Определение рецессии

Модель Altman Z Score, определяемая как финансовая модель для прогнозирования вероятности банкротства компании, была создана Эдвардом И.Альтман. Альтман был профессором Школы бизнеса Леонарда Н. Стерна при Нью-Йоркском университете. Его цель по прогнозированию банкротства началась примерно во время Великой депрессии в ответ на резкий рост числа случаев дефолта.

Показатель Альтмана Z Пояснение модели

Доктору Альтману z-счет объяснил важную проблему того времени. Для этого он использовал систему взвешивания в сочетании с набором из четырех или пяти финансовых коэффициентов, чтобы предсказать вероятность банкротства компании. Альтман создал три разные модели Z Score, каждая из которых служит уникальным целям.Первоначальная модель Z Score была разработана в 1968 году. Она была создана на основе статистических данных государственных производственных компаний и исключила все компании с активами менее 1 миллиона долларов. Однако эта оригинальная модель не предназначалась для небольших, непроизводственных или частных компаний. Позже доктор Альтман разработал две дополнительные модели к исходной модели Z Score. В 1983 году была разработана модель «A» Z-Score для использования с частными производственными компаниями. Модель «B» была разработана для частных фирм общего назначения и включала сектор услуг.Различные модели имеют разные переменные, весовые коэффициенты и системы оценки общей предсказуемости.


Узнайте о лаборатории SCFO


Оценка Альтмана Z Цель

Цель модели Z-Score - измерить финансовое состояние компании и спрогнозировать вероятность ее краха в течение 2 лет. Доказано, что очень точно прогнозировать банкротство в самых разных контекстах и ​​на самых разных рынках. Исследования показывают, что модель имеет 72% - 80% надежности предсказания банкротства.Однако Z-Score применим не ко всем ситуациям. Его можно использовать для прогнозирования только в том случае, если анализируемую компанию можно сравнить с базой данных.

Анализ показателей Z по Альтману

В общем анализе, чем ниже Z-Score, тем выше риск банкротства компании и вице-виза. Различные модели имеют разные оценки общей предсказуемости. Вероятность банкротства в указанных выше диапазонах составляет 95% в течение одного года и 70% в течение двух лет.

1. Исходный Z-рейтинг для государственных производственных компаний:

  Z-Score   Прогноз 
Выше 3.0 Банкротство маловероятно
1.8 до 3.0 Банкротство невозможно предсказать - Серая зона
Ниже 1,8 Вероятность банкротства 

2. Модель A Z-Score для частных производственных компаний:

  Z-Score   Прогноз 
Выше 2,9 Банкротство маловероятно
1.23 до 2.9 Банкротство невозможно предсказать - Серая зона
Ниже 1,23 Вероятность банкротства 

3. Модель B Z-Score для частных генеральных компаний:

  Z-Score   Прогноз 
Выше 2.60 Банкротство маловероятно
1.10 до 2.60 Банкротство невозможно предсказать - Серая зона
Ниже 1,10 Вероятность банкротства 

Формула Z Score Альтмана

1. Исходная формула Z-Score для государственных производственных компаний:

Исходный Z-счет = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5

2. Модель A Z-Score для частных производственных компаний: в этой модели рыночная стоимость в X4 заменяется балансовой стоимостью капитала по сравнению с исходной моделью.

Модель A Z-Score = 0.717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5

3. Модель B Z-Score для частных общих компаний: эта модель анализировала характеристики и точность модели без X5 - объем продаж / совокупные активы.

Модель B Z-Score = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4

X1 = оборотный капитал / общая сумма активов. Он измеряет чистые ликвидные активы компании по отношению к общим активам.

X2 = нераспределенная прибыль / общая сумма активов. Он измеряет уровень финансового рычага компании.

X3 = прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма активов.Он измеряет производительность всех активов компании.

X4 = рыночная стоимость капитала / балансовая стоимость всех обязательств. Он измеряет, какая часть активов компании может упасть в цене до того, как обязательства превысят активы.

X5 = объем продаж / общая сумма активов. Он измеряет способность активов компании приносить доход.

Расчет показателя Z по Альтману

Если:
Оборотный капитал = 5 000 000 долларов
Нераспределенная прибыль = 1 000 000 долларов
Операционная прибыль = 10 000 000 долларов
Рыночная стоимость капитала = 2 000 000 долларов США
Балансовая стоимость общих обязательств = 500 000 долларов США
Продажи = 15 000 000 долларов США
Общие активы = 3 000 000 долларов США

Оборотный капитал / общие активы = 5 000 000 долларов США / 3 000 000 долларов США = 1.67
Нераспределенная прибыль / общие активы = 1000000 долларов США / 3000000 долларов США = 0,33
Операционная прибыль / общие активы = 10000000 долларов США / 3000000 долларов США = 3,33
Рыночная стоимость капитала / балансовая стоимость общих обязательств = 2000000 долларов США / 500000 долларов США = 4
долларов США Продажи / общие активы = 15000000 долларов США / 3 000 000 долларов США = 5

Модель A Z-Score = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5 = 0,717 (1,67) + 0,847 (0,33) + 3,107 (3,33) + 0,420 (4) + 0,998 (5 ) = 18,49321

Пример показателя Z по Альтману

Например, Бенни - финансовый директор компании, занимающейся изготовлением автомобильных запчастей на заказ.Компания, которая начинала как местный автомобильный магазин, превратилась в регионального поставщика продукции. Бенни был частью команды с тех пор, как получил лицензию CPA, и помог компании добиться успеха.

Учитывая недавнюю ситуацию на кредитном рынке, Бенни хочет убедиться, что его компания сможет выполнить взятые на себя финансовые обязательства. Бенни решает рассчитать показатель Z по Альтману; производство пострадало настолько сильно, что он чувствует, что должен это сделать. Приняв это решение, он приступает к составлению финансовых отчетов компании, чтобы найти факторы уравнения Altman Z Score , связанные с его компанией.

Бенни выполняет этот расчет:

Если:
Оборотный капитал = 5 000 000 долларов
Нераспределенная прибыль = 1 000 000 долларов
Операционная прибыль = 10 000 000 долларов
Рыночная стоимость капитала = 2 000 000 долларов США
Балансовая стоимость общих обязательств = 500 000 долларов США
Продажи = 15 000 000 долларов США
Общие активы = 3 000 000 долларов США

Оборотный капитал / общие активы = 5 000 000 долларов США / 3 000 000 долларов США = 1,67 900 10 Нераспределенная прибыль / общие активы = 1 000 000 долларов США / 3 000 000 долларов США = 0,33 900 10 Операционная прибыль / общие активы = 10 000 000 долларов США / 3 000 000 долларов США = 3.33
Рыночная стоимость капитала / балансовая стоимость общих обязательств = 2 000 000 долларов США / 500 000 долларов США = 4 900 10 Продажи / Общие активы = 15 000 000 долларов США / 3 000 000 долларов США = 5

Модель A Z-Score = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5 = 0,717 (1,67) + 0,847 (0,33) + 3,107 (3,33) + 0,420 (4) + 0,998 (5 ) = 18,49321

Показатель Z по Альтману Пример Заключение

У работодателя Бенни z-балл намного выше 2,9, что делает банкротство очень маловероятным. Этого и ожидал Бенни. Тем не менее, он счастлив делать свою работу.Он знает, что если он и дальше будет уделять внимание финансам компании, то сможет их контролировать. Таким образом Бенни знает, что может управлять финансами компании, превращая неэффективность в прибыль.

Затем Бенни проводит исследование и находит Z Score по шкале Альтмана для частных компаний в его отрасли. Он может использовать эту информацию, чтобы сравнить свою компанию с общепринятыми передовыми практиками. Если он ниже стандарта, он может узнать, как другие решили проблему. Если он превосходит стандарты, он может расширять проекты, которые выгодно отличают его компанию от средней фирмы.

Бенни представляет свои работы в истинном стиле Альтмана; Составлены таблицы Z-Score, проведен анализ конкурентоспособности производства, и проект завершен в соответствии с превосходными стандартами. Усилия, наконец, окупаются, когда Бенни предлагают бонус в виде опционов на акции. Он чувствует себя еще ближе к компании, в которой развил свои способности.

Формула Z-балла Альтмана - AccountingTools

Что такое Z-балл Альтмана?

Оценка Альтмана Z используется для прогнозирования вероятности банкротства предприятия в течение следующих двух лет.Формула основана на информации, содержащейся в отчете о прибылях и убытках и балансе организации; как таковой, его можно легко получить из общедоступной информации. Оценка Z основана на ликвидности, прибыльности, платежеспособности, торговой активности и кредитном плече целевого бизнеса. Учитывая легкость, с которой можно найти требуемую информацию, Z-оценка является полезным показателем для стороннего наблюдателя, имеющего доступ к финансовой отчетности компании. В исходном виде формула оценки Z выглядит следующим образом:

Z = 1.2A x 1,4B x 3,3C x 0,6D x 0,99E

Буквы в формуле обозначают следующие показатели:

A = Оборотный капитал / Общие активы [Измеряет относительную сумму ликвидных активов]

B = Нераспределенная прибыль / Общие активы [Определяет совокупную прибыльность]

C = Прибыль до уплаты процентов и налогов / Общие активы [измеряет прибыль без учета налогов и левериджа]

D = Рыночная стоимость капитала / Балансовая стоимость общих обязательств [включает влияние снижение рыночной стоимости акций компании]

E = Продажи / Общие активы [измеряет оборот активов]

Оценка AZ больше 2.99 означает, что объект оценки защищен от банкротства. Оценка менее 1,81 означает, что предприятие находится в значительной степени риска банкротства, в то время как промежуточные оценки следует рассматривать как красный флаг для возможных проблем. Модель оказалась достаточно точной при прогнозировании будущего банкротства анализируемых компаний.

Эта балльная система изначально была разработана для производственных компаний с активами в 1 миллион долларов и более. Учитывая целевой характер модели, с тех пор она была изменена, чтобы ее можно было применять к другим типам организаций.

Такой подход к оценке организаций лучше, чем использование одного коэффициента, поскольку он объединяет эффекты нескольких элементов - активов, прибыли и рыночной стоимости. Таким образом, он чаще всего используется кредиторами и кредиторами для определения риска, связанного с предоставлением средств клиентам и заемщикам.

Сопутствующие курсы

Руководство по кредитам и инкассо
Эффективное взыскание
Интерпретация финансовой отчетности

Формула Z-Score Альтмана - Скрининг на риск банкротства

Z-Score Альтмана - это формула 5 основных финансовых коэффициентов, помогающая определить финансовое здоровье компании.В частности, это вероятностная модель для выявления риска банкротства компании.

Как стоимостные инвесторы, одно из наших важнейших правил - избегать крупных убытков. Есть два простых способа понести возможные большие убытки; покупать акции дороже, чем они стоят, и покупать акции компаний, которые обанкротились.

Если вы покупаете актив с внутренней стоимостью 100 долларов за 60 долларов; у вас большой запас прочности. Маловероятно, что вы потеряете много денег при этой покупке, если только компания не обанкротится.Конечно, он может упасть до 50 или даже 40 долларов, но, скорее всего, не приблизится к нулю, если компания не движется к банкротству.

Я усвоил этот урок на собственном горьком опыте в 2000 году, когда купил Enron. Нет, я не платил 80, 60, 30 или даже 10 долларов. Я был ценным инвестором! Я подождал, пока цена опустится до 5 долларов! Но разве это имеет значение? Я все еще потерял 100% своих денег на этом вложении. Если бы я использовал Z-Score Альтмана, который предупреждал о надвигающемся банкротстве, я бы избежал полной потери.

Формула Z-Score Альтмана

Первоначальная формула была создана для публичных производственных компаний.

Z-Score = 1,2 (A) + 1,4 (B) + 3,3 (C) + 0,6 (D) + 1,0 (E)

Где:

A = оборотный капитал (оборотные активы - текущие обязательства) / общие активы (измеряет ликвидность фирмы)

B = нераспределенная прибыль / общие активы (измеряет накопленную прибыль по сравнению с активами)

C = Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) / Общие активы (измеряет, какую прибыль приносят активы фирмы)

D = рыночная стоимость капитала (Mkt.Шапка. + Привилегированные акции) / Общая сумма обязательств (сравнивает стоимость компании с ее обязательствами)

E = Продажи / Общие активы (коэффициент эффективности - измеряет, насколько активы компании производят от продаж).

Z-Score Результатов:

Z-Score <1,81 представляет компанию, терпящую бедствие.

Z-Score между 1,81 и 2,99 представляет зону «осторожности».

Z-Score выше 3,0 представляет компанию с надежным балансом.

Z-Score Альтмана стал достаточно популярным, чтобы его можно было найти в большинстве служб данных, таких как Y-Charts.

Вот калькулятор Z-Score для тех, кто хочет рассчитать расчет непосредственно из финансовых показателей компании:

Калькулятор Z-Score Альтмана

История Z-Score Альтмана

Эдвард Альтман был профессором по финансам Нью-Йоркского университета в 1968 году, когда разработал оригинальную Z-шкалу. Недавно он выпустил обновленные версии для частных компаний, непроизводственных компаний и компаний на развивающихся рынках (см. Ниже).

Для тех, кто действительно хочет вникнуть в эту тему, вот его исследовательская работа 2000 года:

Прогнозирование финансовых проблем компаний: пересмотр моделей Z-Score и Zeta

Концепция, модель, формула, критика - Penpoin.

Вы здесь: Домашняя страница / Финансы / Z-Score Альтмана: концепция, модель, формула, критика

Что это такое: Z-оценка Альтмана - это многовариантная формула для измерения потенциального банкротства компании. Это функция пяти финансовых коэффициентов: прибыльности, кредитного плеча, ликвидности, платежеспособности и коэффициентов активности.

Расчеты также просты. Вам нужно только заранее рассчитать каждое из пяти соотношений. Затем вы вставляете уравнение для расчета Z-Score.

Этот показатель полезен для прогнозирования высокой вероятности банкротства компании.Затем, по результатам, вы также можете сравнить его с другими компаниями.

Почему важен Z-показатель Альтмана

Z-оценка Альтмана важна, потому что она облегчает анализ и принятие решений. Вы можете быстро оценить кредитоспособность компании без необходимости разрабатывать собственную модель.

На фондовом рынке инвесторы используют Z-Score для принятия решений о покупке или продаже компании. Обычно они рассматривают возможность покупки акций, если Z-рейтинг Альтмана приближается к 3, и продажи акций, если он приближается к 1.8.

Формула Z-показателя Альтмана

Эдвард И. Альтман в 1967 году измерил подверженность предприятий к банкротству, используя многомерную статистику. Он использует систему взвешивания пяти основных финансовых коэффициентов. Затем он опубликовал свои результаты в 1968 году в качестве своей первой модели Z-score Альтмана:

.

Z-Score = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5 … Модель 1

Где:

  • X1 = Оборотный капитал / Общие активы. Вы рассчитываете оборотный капитал, вычитая текущие активы из текущих обязательств.Этот коэффициент показывает, насколько хороша подшипник для краткосрочных обязательств. Если у компании относительно высокий оборотный капитал по сравнению с совокупными активами, у нее относительно хорошая ликвидность.
  • X2 = Нераспределенная прибыль / Всего активов. Нераспределенная прибыль - это накопленная чистая прибыль, остающаяся после выплаты дивидендов акционерам. Это источник внутреннего капитала. В финансовой отчетности он указывается в разделе капитала акционера. Компании могут использовать его для различных целей, в том числе для погашения долгов.Чем выше коэффициент, тем больше внутренний капитал и тем меньше размер компании в зависимости от долга. Если у компании небольшая нераспределенная прибыль, она должна привлекать капитал из других источников за счет вливания капитала акционерами или заемного капитала.
  • X3 = Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) / Общие активы . EBIT показывает прибыль, которую компания получает от своей деятельности до уплаты текущих расходов, налогов и процентов. Этот коэффициент показывает прибыльность компании, которая, в частности, измеряет доходность компании от своих активов.Высокий коэффициент указывает на то, что компания может использовать свои активы для получения прибыли.
  • X4 = Рыночная стоимость капитала / Всего активов. Этот коэффициент измеряет платежеспособность компании с использованием рыночной стоимости, а не балансовой стоимости. Рыночная стоимость капитала равна произведению цены акций компании на количество акций в обращении, включая обыкновенные и привилегированные акции. Между тем, общая сумма активов равна рыночной стоимости капитала плюс обязательства. Этот коэффициент говорит вам о величине собственного капитала компании по отношению к активам, которыми она владеет.Чем выше коэффициент, тем меньше компания будет рассчитывать на долг.
  • X5 = Общий объем продаж / Общие активы. Это коэффициент оборачиваемости активов, который показывает способность компании получать доход от своих активов. Альтман считает, что этот коэффициент измеряет способность компании работать в условиях конкуренции. Более высокий коэффициент указывает на то, что компания лучше использует свои активы для увеличения продаж.

Для Модели 1 шансы банкротства выше, если оценка ниже 1,8. Между тем, компании с оценкой выше 3 имеют мало шансов обанкротиться и относительно безопасны.Между тем, оценка от 1,81 до 3 представляет собой серую зону.

Вышеупомянутая первая модель

Альтмана не подходит для малых, непроизводственных или частных компаний. При построении модели Альтман использует статистические данные государственных производственных компаний. Кроме того, он также исключил все компании с активами менее 1 миллиона долларов. Таким образом, вне этих категорий модель неактуальна из-за неадекватной выборки.

Затем Альтман разработал еще две модели Z Score. Он использует выборку частных фирм и непроизводственных фирм.Таким образом, обновленная модель более актуальна для всех компаний.

Поскольку информация о цене акций недоступна для частных компаний, Альтман заменяет рыночную стоимость капитала в переменной X4 балансовой стоимостью акционерного капитала. Модель Альтмана Z-Score для частной компании:

Z-Score = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5 … Модель 2

Для модели 2 надежный Z-рейтинг частных компаний выше 2,9, что указывает на низкий риск банкротства.С другой стороны, частные компании имеют высокие шансы обанкротиться, если Z-Score ниже 1,23.

Между тем, для непроизводственных компаний переменная X5 не учитывается. Уравнение для модели выглядит следующим образом:

Z-Score = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4 … Модель 3

Для модели 3 значение выше 2,60 вряд ли приведет к банкротству. Значение ниже 1,10 означает, что компания имеет высокие шансы обанкротиться.

Критика Z-Score Альтмана

В одной из ранних работ Альтман обнаружил, что Z-Score 72% точен при прогнозировании банкротства за два года до события.В последующих тестах точность Z-Score Альтмана составляла от 80% до 90%.

Z-баллов являются лучшим индикатором, чем кредитные рейтинги рейтинговых агентств. Это отражено в исследовании Альтманом Z-Score компании до финансового кризиса в США в 2008–2009 годах. В 2007 году он обнаружил, что 50% компаний подвержены риску банкротства со средним баллом 1,81, что эквивалентно рейтингу B. Однако рейтинги облигаций некоторых ценных бумаг, связанных с активами, были намного выше, чем они должны были быть.

Несмотря на всю точность, некоторые раскритиковали модель.

Связанные

Z 'Score Альтмана - Прогнозирование неплатежеспособности (для частных фирм)

ALTMAN Z'-SCORE ДЛЯ ЧАСТНЫХ ФИРМ

Пересмотренная модель (вариация, адаптированная для частных фирм)

(Эта модель Z-Score предназначена для частных фирм. Чтобы узнать о модели Z-Score для публично торгуемых фирм, нажмите здесь)

Исходная модель Z-Score Альтмана применима к публично торгуемым компаниям, поскольку она требует стоимости акций i.е. он использует «рыночную стоимость» капитала. Случайная корректировка «балансовой стоимости капитала» частной фирмы и замена ее на «максимальную стоимость собственного капитала» в исходной формуле Z-Score Альтмана не являются ни научными, ни действительными. Это была распространенная дилемма, с которой сталкивались финансовые аналитики при анализе частных компаний с использованием исходной модели z-score.

Чтобы дать кредитному аналитику модель оценки неплатежеспособности частных фирм, необходимо было пересмотреть и адаптировать рейтинг. Пересмотренная Z-оценка Альтмана теперь перекалибрована для частных компаний, которая учитывает «балансовую стоимость» капитала, а не неприменимую «рыночную стоимость капитала», использованную в исходном выражении.

Методология

Альтмана для расчета Z'-Score для частных фирм по-прежнему основана на статистических методах и множественном дискриминантном анализе. Эти множественные переменные берутся из финансового отчета частной фирмы и подставляются в линейную комбинацию пяти финансовых коэффициентов со взвешенными коэффициентами, которые изменяются по сравнению с исходной z-оценкой следующим образом:

В этом рейтинге используются статистические методы для прогнозирования вероятности банкротства компании с использованием следующих 8 переменных из финансовой отчетности компании:

{Для оценки Z 'необходимы следующие 8 исходных данных: {Текущие активы; Текущие обязательства; Всего обязательства; EBIT; Всего активов; Чистые продажи; Нераспределенная прибыль; Балансовая стоимость капитала}

5 финансовых коэффициентов Z'-Score Альтмана для частных фирм и их соответствующие весовые коэффициенты следующие:

СООТНОШЕНИЕ

ВЕС

А

EBIT / Итого активы

х.3,107

-4 до +8,0

Б

Чистый объем продаж / Всего активов

х 0,998

-4 до +8,0

К

Балансовая стоимость капитала / Всего обязательств

х 0.420

-4 до +8,0

Д

Оборотный капитал / Итого активы

х 0,717

-4 до +8,0

E

Нераспределенная прибыль / Итого активы

х0.847

-4 до +8,0


Эти отношения умножаются на вес, как указано выше, и результаты складываются.
Z'-Score Альтмана (частные фирмы) = ( A x 3,107) + ( B x 0,998) + ( C x 0,420) + ( D x 0,717) + ( E x 0,847)

Интерпретация Z 'Оценка:

Z'-SCORE ВЫШЕ 2.9 - Компания считается Safe только на основании данных финансовых показателей.
Z'-ОЦЕНКА МЕЖДУ 1,23 и 2,9 - по тревоге. Это серая зона, и нужно проявлять Осторожно .
Z'-SCORE НИЖЕ 1,23 - вероятность финансового затруднения очень высока .

Используйте следующий онлайн-калькулятор Z'-Score для прогнозирования неплатежеспособности для частных фирм , чтобы оценить финансовый стресс частной компании.

Примечание. Чтобы рассчитать Z'-Score для публичной компании (щелкните здесь)

Калькулятор - оценка Альтмана Z (для частных фирм)

Показатель Z Altman -Предсказатель неплатежеспособности- Калькулятор

Измерение «финансовой пригодности» компании: Z-Score Альтмана

(Эта модель Z-Score предназначена для публично торгуемых фирм.Чтобы узнать о модели Z'-Score для частных фирм, щелкните здесь)

Использование множественного дискриминантного анализа Эдвард Альтман объединил набор из 5 финансовых коэффициентов, чтобы получить Z-показатель Альтмана. В этой оценке используются статистические методы для прогнозирования вероятности банкротства публично торгуемой компании с использованием следующих 8 переменных из финансовой отчетности компании:

{Для оценки Z необходимы следующие 8 входных данных: {Текущие активы; Текущие обязательства; Всего обязательства; EBIT; Всего активов; Чистые продажи; Нераспределенная прибыль; Рыночная стоимость капитала}

5 финансовых коэффициентов в Z-Score Альтмана и их соответствующие весовые коэффициенты следующие:

СООТНОШЕНИЕ

ВЕС

А

EBIT / Итого активы

х.3,3

-4 до +8,0

Б

Чистый объем продаж / Всего активов

х 0,999

-4 до +8,0

К

Рыночная стоимость капитала / Всего обязательств

х 0.6

-4 до +8,0

Д

Оборотный капитал / Итого активы

х 1,2

-4 до +8,0

E

Нераспределенная прибыль / Итого активы

х1.4

-4 до +8,0


Эти пять соотношений A к E умножаются на вес, как указано выше, и результаты суммируются для получения Z-Score Альтмана.

Альтман Z-Score = ( A x 3,3) + ( B x 0,99) + ( C x 0,6) + ( D x 1,2) + ( E x 1,4)

Интерпретация Z-балла:

Z-SCORE ВЫШЕ 3.0 - Компания в безопасности только на основании этих финансовых показателей.
Z-SCORE МЕЖДУ 2,7 и 2,99 - В тревоге. В этой зоне следует проявлять осторожность.
Z-SCORE МЕЖДУ 1,8 и 2,7 - высокие шансы на то, что компания обанкротится в течение 2 лет после даты представления финансовых показателей.
Z-SCORE НИЖЕ 1,80 - Вероятность финансового затруднения очень высока.

Используйте следующий онлайн-калькулятор Z-Score для прогнозирования неплатежеспособности , чтобы оценить вероятность банкротства публичной компании.

Примечание: чтобы рассчитать Z'-Score для частной фирмы (щелкните здесь)

Калькулятор - показатель Альтмана Z

Руководство по модели Altman Z Score (+ примеры)

Люди любят предсказуемость. Он дает знания о будущем по интересующей теме. Это видно на протяжении всей жизни.От прогнозов погоды до матчей чемпионата мира.

Эти прогнозы помогают нам строить планы и принимать решения, когда мы не знаем, что нас ждет в будущем. По сути, они не только хороши, но и необходимы.

Но прогнозы, особенно точные, - это не просто догадки. Они являются результатом тщательного анализа и рассмотрения всевозможных вероятностей.

Вот здесь и пригодятся статистические знания.

Статистика предлагает отличный способ понять тенденции.

Таким образом, статистика широко используется для прогнозирования.

Делать прогнозы можно с помощью формулы, разработанной для этой цели.

Z-Score Альтмана

Z-оценка Альтмана была разработана на основе исходной z-оценки. Z-баллы используются для определения того, насколько значение отличается от среднего.

В зависимости от анализируемых данных значения приводят к различным выводам. Например, он может отображать успеваемость учащегося по сравнению со средней успеваемостью.

Основываясь на точности Z-Score, Эдвард И. Альтман разработал формулу для прогнозирования шансов банкротства компании.

Эту формулу подобрали те, кто хотел знать прибыльность своих вложений. Также выгоду от этого могли получить потенциальные инвесторы.

Очевидно, вы не захотите вкладывать деньги в компанию, которая собиралась объявить о банкротстве.

Но предотвращение банкротства - это больше, чем желание инвестора.

Когда компании становятся банкротами, возникает множество других проблем.

Если крупные компании станут банкротами, это может повлиять на всю экономику из-за множества понесенных прямых и косвенных убытков.

Насколько точен Z-показатель Альтмана?

Читая вышеприведенный раздел, вы можете сказать, что эта модель верна, поскольку она предсказывала рецессию 2008 года.

Более того, были проведены исследования, подтверждающие его точность.

  • Прогноз банкротства за 2 года до его совершения имел точность 72%.Ложноположительные результаты составили 6%.
  • Дальнейшие испытания, проведенные в течение 31 года после выпуска, показали, что Z-Score Альтмана оказался точным на 80–90%.
  • При прогнозировании банкротства за год до того, как оно произошло, было зарегистрировано 15-20% ложных срабатываний.

Примечание: Ложные срабатывания - это прогнозы банкротства, когда компания никогда не становилась банкротом.

ALTMAN Z-SCORE ДЛЯ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ КОМПАНИЙ

В 1968 году Альтман опубликовал свою модель Z-Score, которая в первую очередь предназначалась для использования с государственными производственными компаниями.

Причиной выбора этой конкретной группы была доступность их финансовых отчетов.

Более того, публичные компании обладают большей прозрачностью в том, что касается отчетности о своем финансовом состоянии.

Это не относится ко многим частным фирмам. Особенно финансовые учреждения.

Альтман приступил к оценке состояния 66 компаний.

Из них половина уже подала заявление о банкротстве в период с 1946 по 1965 год.

Вначале он рассмотрел в общей сложности 22 отношения для своих расчетов.

Эти коэффициенты были разделены на категории ликвидности, прибыльности, левериджа, платежеспособности и активности. Позже он сузил число коэффициентов до 5.

Формула, которую он придумал, показана ниже.

Оценка Альтмана по Z = (1,2 x A) + (1,4 x B) + (3,3 x C) + (0,6 x D) + (0,999 x E)

Где:

A = оборотный капитал / общие активы

B = нераспределенная прибыль / общие активы

C = Прибыль до уплаты процентов и налогов / Всего активов

D = Рыночная стоимость капитала / Всего обязательств

E = Продажи / Всего активов

Интерпретация результатов

После расчета Z-Score Альтмана вы получите число, которое является индикатором, который вы ищете.

В инвестиционных целях или по любой другой причине важно правильно интерпретировать оценку.

Оценка интерпретируется путем сравнения ее с диапазоном значений.

Существует три диапазона чисел, которые показывают финансовое состояние компании в отношении банкротства.

  • Оценка 3 и выше - оценка более 3 означает, что компания находится в «безопасной зоне». Это означает, что финансовое положение компании в порядке.Это финансово здорово. Если вы инвестируете, это хорошая компания для инвестиций.
  • Оценка от 2,9 до 1,8 - этот диапазон считается «серой зоной». Компании, у которых оценка лежит в этом диапазоне, не очень безопасны. Их финансы нестабильны, и компании могут попасть в «опасную зону», если будут улучшения.

Если вы ищете инвестиции, это не лучший вариант. Если у вас уже есть деньги, вам нужно действовать быстро.

Примите решение либо внимательно следить за всем, что влияет на компанию, либо просто продать свои инвестиции.

  • Оценка ниже 1,8 - любая оценка ниже 1,8 должна вас напугать. Не задумывайтесь об этом, так как компания находится в «красной зоне» или «зоне бедствия». Чем ниже оценка, тем больше опасность для компании вскоре стать неплатежеспособной.
Пример расчета

производителей Belta в Китае производят автомобильные двигатели. Они в бизнесе почти 20 лет.

Они были достаточно прибыльными, чтобы нанять больше сотрудников и увеличить производство. Но с недавним займом, взятым для облегчения автоматизации, инвесторы хотят знать, как обстоят дела у компании.

Их общая стоимость активов составляет 3 500 000 долларов, а оборотный капитал - 4 200 000 долларов. Их обязательства составляют 5 000 000 долларов, а нераспределенная прибыль - 800 000 долларов. Прибыль до уплаты процентов и налогов составляет 6 500 000 долларов. Общий объем продаж составляет 8 300 000 долларов, а рыночная стоимость капитала - 7 000 000 долларов.

Вот расчет z-показателя Альтмана Белты:

Оценка Альтмана по Z = (1,2 x A) + (1,4 x B) + (3,3 x C) + (0,6 x D) + (0,999 x E)

(1,2 x (4,200,000 / 3,500,000)) + (1,4 x (800,000 / 3,500,000)) + (3,3 x (6,500,000 / 3,500,000)) + (0,6 x (7,000,000 / 5,000,000)) + (0,999 x (8,300,000 / 3,500,000))

= (1,2 x 1,2) + (1,4 x 0,229) + (3,3 x 1,857) + (0,6 x 1,4) + (0,999 x 2,371)

Z-показатель Альтмана = 11.097

Инвесторы могут спокойно отбросить свои страхи и расслабиться, ожидая более высокой прибыли.С результатом 11,097 балла Belta уверенно находится в безопасной зоне.

ALTMAN Z-SCORE ДЛЯ ЧАСТНЫХ КОМПАНИЙ

Возникла необходимость в прогнозировании возможностей банкротства частных компаний. Это заставило Альтмана также придумать формулу для них. Формула приведена ниже.

Z-оценка Альтмана = (0,717 x A) + (0,847 x B) + (3,107 x C) + (0,420 x D) + (0,998 x E)

Где:

A = (оборотный капитал) / общие активы

B = Нераспределенная прибыль / Общие активы

C = Прибыль до уплаты процентов и налогов / Всего активов

D = Балансовая стоимость капитала / Всего обязательств

E = Продажи / Всего активов

Интерпретация результатов

Интерпретация оценки для частных компаний немного отличается от таковой для государственных производителей.

Вот инструкция:

  • Оценка от 3 и выше - эта оценка указывает на то, что частная компания находится в «безопасной зоне». Компания с таким рейтингом финансово стабильна, и шансы обанкротиться очень низки.
  • Оценка от 2,99 до 1,23 - это «серая зона». Шансы на банкротство умеренные, и этим компаниям следует работать над улучшением своего финансового положения.
  • Оценка ниже 1,23 - это «зона бедствия».«Компания, занимающая такую ​​позицию, с большой вероятностью может обанкротиться. Инвесторам таких компаний следует быть начеку.
Пример расчета

Keriko - маркетинговое агентство среднего размера.

Находятся в эксплуатации 2 года. Бизнес еще не оправдал их ожиданий, но дела идут гладко.

Желая узнать перспективы своего бизнеса, они стремятся вычислить свой z-показатель Альтмана.

Прибыль Керико до налогообложения и процентов составляет 650 000 долларов.Их выручка (продажи) составляет 857 000 долларов США, общая сумма активов составляет 1 200 000 долларов США, а обязательства - 320 000 долларов США. Балансовая стоимость собственного капитала составляет 7 000 000 долларов. Нераспределенная прибыль составляет 135 000 долларов, а оборотный капитал - 400 000 долларов.

Z-оценка Альтмана = (0,717 x A) + (0,847 x B) + (3,107 x C) + (0,420 x D) + (0,998 x E)

= (0,717 x (400,000 / 1,200,000)) + (0,847 x (135,000 / 1,200,000)) + (3,107 x (650,000 / 1,200,000)) + (0,420 x (7,000,000 / 320,000)) + (0,998 x (857,000 / 1,200,000) )

Z-Score Альтмана = 11.917

Руководство Keriko может быть уверено, что оно на правильном пути.

Их оценка показывает, что они не на грани банкротства.

ALTMAN Z-SCORE ДЛЯ НЕПРОИЗВОДСТВЕННЫХ КОМПАНИЙ И ИХ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ

Альтман также работал над формулой для компаний, не являющихся производителями, а также для компаний на развивающихся рынках.

Ниже приводится инструкция по подсчету их очков.

Для сторонних производителей

Z-показатель Альтмана = (6.56 x A) + (3,26 x B) + (6,72 x C) + (1,05 x D)

Для компаний на развивающихся рынках

Z-оценка Альтмана = 3,25 + (6,56 x A) + (3,26 x B) + (6,72 x C) + (1,05 x D)

Где:

A = оборотный капитал / общие активы

B = Нераспределенная прибыль / Общие активы

C = Прибыль до уплаты процентов и налогов / Всего активов

D = Балансовая стоимость капитала / Всего обязательств

Интерпретация результатов

Интерпретация очков выглядит следующим образом:

  • Оценка выше 2.6 - это «безопасная зона» для этих компаний.
  • Оценка от 2,6 до 1,1 - это диапазон для компаний, находящихся в «серой зоне». Это означает, что необходимо проделать некоторую работу, чтобы избежать попадания в опасную зону.
  • Оценка ниже 1,1 - это «зона бедствия». Эти компании могут в любой момент объявить о банкротстве.

ОГРАНИЧЕНИЯ ALTMAN Z-SCORE Z-Score

Альтмана дает любому инвестору или регулирующему органу отличный способ узнать, что еще впереди.С точностью более 80% эту модель, безусловно, стоит использовать.

Как это обычно бывает, преимущества редко приходят сами по себе. Сильные стороны обычно сопровождаются слабостями.

Модель Z-Score Альтмана имеет некоторые ограничения, поскольку ее использование в некоторых сценариях может быть неидеальным. Ниже приведены некоторые ограничения.

Невозможно использовать с финансовыми компаниями

Как и другие компании, финансовые организации могут рассчитывать свои баллы с использованием модели Z-Score Альтмана.Проблема в том, что данные по этим компаниям могут быть недоступны.

Это происходит не потому, что данных не существует, а потому, что они недоступны или легкодоступны.

Если неточные данные приводят к неточным результатам, что делать с недоступными данными?

Очевидно, что без данных результатов не было бы.

Финансовые организации обычно хранят большую часть своей документации в тайне. Это можно рассматривать как естественную природу всего, что связано с деньгами.

Люди хранят в секрете свое финансовое положение, и банки тоже.Хотя это такие же предприятия, как и другие, похоже, что это широко практикуется в финансовом секторе.

Сообщения о мошенничестве также оказали большое давление на банки. И поскольку они работают над усилением безопасности, преступники, похоже, тоже улучшают свои навыки.

Посмотрите видео ниже, чтобы увидеть, насколько просто клонировать кредитную карту. Определенно нужно быть более осторожным с вашей картой.

Сообщение о полной потерянной сумме может нанести ущерб имиджу компании.

Когда клиенты узнают о потерянных суммах и частоте убытков, они могут прийти к выводу, что компания небезопасна.

И никто не хочет вкладывать деньги туда, где это небезопасно.

В этом режиме работы мало что можно сделать для прогнозирования извне. Но изнутри это возможно.

И все же это не внутреннее предсказание, которое нужно, потому что его можно держать в секрете.

Это может причинить неудобства людям, которым нужна информация, то есть акционерам и другим инвесторам.

Точность соответствует точности использованных данных

Это вполне ожидаемо. Эта модель использует данные компании для расчета вероятности банкротства.

Очевидно, что результаты могут быть настолько хороши, насколько хороши использованные данные.

Если компания предоставляет неточные данные, то это то, что войдет в модель. После расчетов модель все равно будет выставлять оценку, и эта оценка будет использоваться для определения возможного банкротства.

Проблема заключается в возможности того, что руководство или бухгалтерия компании решат фальсифицировать информацию.

Поскольку модель изначально разрабатывалась с использованием общедоступных записей, нет никакой гарантии, что они не могут быть неточными.

Например, у финансового директора или другого высокопоставленного сотрудника может быть его работа. Если имеющиеся записи доказывают его недостаточную эффективность, он может решить фальсифицировать информацию.

Выполняя расчеты самостоятельно, он может изменять записи и предоставлять данные, которые приведут к высокому Z-баллу.

Это порадует публику, акционеров или регулирующих органов.Но проблема в компании все равно будет существовать.

Если компания рано или поздно рухнет, всех застигнут врасплох. Многие потеряют свои деньги, поскольку никогда не видели необходимости продавать свои акции.

Нельзя использовать с новыми компаниями

Многие компании регистрируются каждый день, когда предприниматели начинают свой бизнес. Как бы хорошо это ни было, многим стартапам не удается стать крупным бизнесом, которым они задумывались.

Многим новым компаниям не хватает финансов.Хотя они, возможно, достаточно хорошо справились со всем, что у них было, накопление долгов может быстро их обрушить. При низких продажах предпринимателю может стать слишком сложно справиться с этой ситуацией.

Но даже у новых компаний часто есть инвесторы. Есть люди, которые вкладывают деньги в новые компании. Другие инвестируют, предоставляя продукты в кредит, веря, что компания продаст и выплатит свои долги вовремя.

Разве не было бы хорошо, если бы эти люди знали, не выдержит ли компания?

Конечно, будет.К сожалению, модель героя, Z-Score Альтмана, не может помочь в такой ситуации.

Самая большая проблема в том, что данных просто недостаточно, чтобы облегчить этот расчет. Две конкретные переменные не учитываются в новой компании, что делает непригодным для использования Z-Score Альтмана. Это:

1. Нераспределенная прибыль - эта прибыль определяется не менее чем через 1 год хозяйственной деятельности. Это потому, что вам нужно рассчитать прибыль или убытки, чтобы знать, есть ли у вас нераспределенная прибыль.Если они у вас есть, то вы сможете использовать фигурки.

Без нераспределенной прибыли в формуле не будет точных результатов. Каждая часть информации, требуемая в формуле, должна быть доступна. В этой ситуации это означает, что модель не может быть использована.

2. Рыночная стоимость капитала - рыночную стоимость капитала новой компании может быть очень трудно определить. Это потому, что компания, возможно, недостаточно торговала, чтобы быть известной. Это может быть связано с тем, что в компании нет заинтересованных инвесторов.

Кроме того, эта продукция, возможно, еще не была хорошо принята публикой. Возможно, компания все еще находилась в маркетинговом периоде, работая над некоторыми стратегиями, когда она упала.

Может быть, искал средства, а вовремя не привлёк инвестора, закрылся.

Такие сценарии затрудняют оценку рыночной стоимости капитала компании. С неподтвержденной цифрой результаты могут не отражать истинное состояние компании. Расчет может быть даже невозможен.

Модель основана на старых дискриминирующих данных

Модель Альтмана Z-Score была опубликована в 1968 году, то есть более 50 лет назад. В то время набор данных, который использовал Альтман, относился к 66 компаниям-производителям, чей собственный капитал превышал 1 миллион долларов.

Набор данных сам по себе был дискриминационным.

Хотя выбор компаний, оказывающих государственную помощь, для этой задачи был нормальным, зачем дискриминировать более мелкие компании?

Можно указать множество причин, но использование их в качестве основы модели может ограничивать ее использование.

Более того, возраст модели создает возможности для ее дискредитации.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *