Дисконтированный доход – понятие и расчет

Содержание

Чистый дисконтированный доход — это… Что такое Чистый дисконтированный доход?

Чистый дисконтированный доход: — текущая стоимость будущих доходов (разности поступлений и затрат) за минусом затрат текущего периода.

МАРЖИНАЛЬНОСТЬ
SWOT — анализ

Смотреть что такое «Чистый дисконтированный доход» в других словарях:

Чистый дисконтированный доход — Чистая текущая стоимость (чистая приведённая стоимость) (англ. Net present value, принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение NPV (ЧДД)) это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к… … Википедия
чистый дисконтированный доход — ЧДД Применяемый в России, в практике оценки эффективности инвестиционных проектов показатель, сходный с показателем МСФО «чистая приведенная стоимость» сумма годовых текущих эффектов капитальных вложений в проект, приведенная к начальному шагу по … Справочник технического переводчика
ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД — – экономический показатель, используемый для выбора наиболее эффективного варианта инвестиционного проекта. Рассчитывается как разность текущих эффектов (прибыли или экономии) и затрат за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу… … Краткий словарь экономиста
Чистый дисконтированный доход, ЧДД — [net present value, NPV] при оценке эффективности инвестиционных проектов, сумма годовых текущих эффектов капитальных вложений в проект, приведенная к начальному шагу по каждому шагу расчетов. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект, если же… … Экономико-математический словарь
Интегральный эффект НИОКР (Чистый дисконтированный доход) — сумма дисконтированных денежных потоков от проведения научной разработки и полной реализации программы внедрения ее результатов за весь жизненный цикл этой разработки. Источник: СТО Газпром РД 1.12 096 2004: Внутрикорпоративные правила оценки… … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации
Доход чистый дисконтированный — Чистый дисконтированный доход (NPV): накопленный дисконтированный эффект за расчетный период; превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов),… … Официальная терминология
ЧИСТЫЙ ДОХОД — (англ. net income) – доход за вычетом из него обязательных платежей (налогов, процентов за банковский кредит и т.п.) и/или находящийся в распоряжении отдельных субъектов. Определение Ч.д., методика его расчета различаются для отд. субъектов, а… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь
Основным критериальным показателем эффективности МИП является дисконтированный прирост чистого дохода (ДПЧД)
— 2.8.1. Основным критериальным показателем эффективности МИП является дисконтированный прирост чистого дохода (ДПЧД) , определяемый как накопленное за весь расчетный период сальдо приростного денежного потока. Расчет производится по формуле:… … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации
ЧДД — Чистый дисконтированный доход (чистая приведённая стоимость) (англ. Net present value, общепринятое сокращение NPV (ЧДД)) это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Иначе говоря, для потока платежей CF,… … Википедия
Чистая приведенная стоимость — Чистый дисконтированный доход (чистая приведённая стоимость) (англ. Net present value, общепринятое сокращение NPV (ЧДД)) это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Иначе говоря, для потока платежей CF,… … Википедия

dic.academic.ru

Важнейший показатель эффективности — чистый дисконтированный доход.

Перед началом осуществления любого инвестиционного проекта необходимо произвести все требуемые расчеты. Пожалуй, важнейшими из них являются расчеты показателей, определяющих экономическую эффективность инвестиций. Основываясь на этих показателях, инвестор может судить как о целесообразности реализации проекта вообще, так и о перспективах участия в нем.

Одним из важнейших показателей, который умеет рассчитывать, наверное, каждый, кто имеет какое-либо отношение к инвестициям, можно назвать чистый дисконтированный доход. В различной тематической литературе вы можете встретить такое название, как чистая приведенная стоимость, что является, фактически, подстрочным перевод с английского. Но чаще всего используется именно английская аббревиатура – NPV. Принцип расчета показателя заключается в сравнении между собой дисконтированной суммы вкладываемых в проект инвестиций и суммы дисконтированной прибыли. Сравнение состоит в уменьшении прибыли на сумму инвестиций, то есть доход «очищается».

Вы можете спросить: «А зачем же дисконтировать стоимостные показатели?» Ответ состоит в том, что деньги сегодняшние, без всякого сомнения, являются более ценными, чем завтрашние. Такое явление определяется наличием трех факторов: инфляции, риска неполучения денежных средств в будущем и упущенной выгоды от использования денег альтернативными способами. Таким образом, дисконтирование дохода позволяет учесть в расчетах влияние фактора времени.

Естественно, чистый дисконтированный доход обладает определенным критерием эффективности. Величина NPV должна быть неотрицательной. Положительное значение свидетельствует о том, что проект может считаться эффективным, а нулевое значение может соответствовать эффективному проекту, если предполагается получение каких-либо положительных эффектов кроме экономического.

Наиболее важной проблемой при определении чистой приведенной к сегодняшнему дню стоимости является выбор того или иного показателя дисконтирования. Дело в том, что, в зависимости от мнения эксперта, при одних и тех же денежных потоках можно получить как положительный, так и отрицательный чистый дисконтированный доход. Из этого становится совершенно очевидно, что данный показатель является субъективным.

Объективным показателем же является уровень внутренней нормы дохода, так как он не зависит от мнения человека, производящего расчеты. Смысл этого показателя в том, что он представляет собой свойственную проекту величину ставки дисконта, при которой NPV обращается в ноль. То есть, это максимальный доход, который в принципе способен генерировать данный проект. Важно сравнивать уровень этого показателя с ценой привлекаемого капитала. Очевидно, что эта цена должна быть меньше внутренней нормы рентабельности.

Используя чистый дисконтированный доход, можно рассчитать еще один показатель эффективности – индекс доходности. Он определяет то, сколько единиц прибыли приносит каждая денежная единица, будь то рубль, доллар или что-то другое, вложенная в инвестиции. Исходя из этого определения, индекс доходности можно определить путем отношения дисконтированной прибыли к сумме дисконтированных инвестиций. Можно сделать элементарные преобразования, которые позволят рассчитать данный показатель следующим образом: вам будет необходимо разделить найденную величину NPV на дисконтированные инвестиции и увеличить результат на единицу. Следует иметь в виду, что данный показатель характеризует доходность за весь срок реализации, поэтому с его помощью не совсем корректно сравнивать проекты разной продолжительности.

Расчет приведенных выше показателей необходим, если вы хотите судить об эффективности анализируемого инвестиционного проекта, однако их будет недостаточно. В любом случае, важно понимать, что для принятия решения необходимо рассчитывать систему показателей эффективности, так как только в этом случае можно будет сделать правильные выводы.

fb.ru

Чистый дисконтированный доход Википедия

Чистая приведённая стоимость (ЧПС, чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, ЧДД, англ. Net present value, принятое в международной практике для анализа инвестиционных проектов сокращение — NPV) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню.

Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведёнными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учётом их временно́й стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать как стоимость, добавляемую проектом. Её также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора.

Иначе говоря, для потока платежей CF (Cash Flow), где CFt{\displaystyle CF_{t}} — платёж через t{\displaystyle t} лет (t=1,…,N{\displaystyle t=1,…,N}) и начальной инвестиции IC (Invested Capital) в размере IC=−CF0{\displaystyle IC=-CF_{0}} чистая приведённая стоимость NPV{\displaystyle NPV} рассчитывается по формуле:

NPV=∑t=0NCFt(1+i)t=−IC+∑t=1NCFt(1+i)t{\displaystyle NPV=\sum _{t=0}^{N}{\frac {CF_{t}}{(1+i)^{t}}}=-IC+\sum _{t=1}^{N}{\frac {CF_{t}}{(1+i)^{t}}}},

где i{\displaystyle i} — ставка дисконтирования.

В обобщённом варианте, инвестиции также должны дисконтироваться, так как в реальных проектах они осуществляются не одномоментно (в нулевом периоде), а растягиваются на несколько периодов. Расчёт ЧПС — стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведённую к настоящему моменту времени с учётом разной временно́й стоимости денег. Если ЧПС больше 0, то инвестиция экономически эффективна, а если ЧПС меньше 0, то инвестиция экономически невыгодна (то есть альтернативный проект, доходность которого принята в качестве ставки дисконтирования требует меньших инвестиций для получения аналогичного потока доходов).

С помощью ЧПС можно также оценивать сравнительную эффективность альтернативных вложений (при одинаковых начальных вложениях более выгоден проект с наибольшим ЧПС). Но всё же для сравнительного анализа более применимыми являются относительные показатели. Применительно к анализу инвестиционных проектов таким показателем является внутренняя норма доходности.

В отличие от показателя дисконтированной стоимости при расчёте чистого дисконтированного дохода учитывается начальная инвестиция. Поэтому формула чистого дисконтированного дохода отличается от формулы дисконтированной стоимости на величину начальной инвестиции IC=−CF0{\displaystyle IC=-CF_{0}}.

До

ru-wiki.ru

Чистый дисконтированный доход, ЧДД — это… Что такое Чистый дисконтированный доход, ЧДД?

Чистый дисконтированный доход, ЧДД: Чистый дисконтированный доход, ЧДД [net present value, NPV] — при оценке эффективности инвестиционных проектов, сумма годовых текущих эффектов капитальных вложений в проект, приведенная к начальному шагу по каждому шагу расчетов. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект, если же показатель будет отрицательным, то инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен. См. также: Дисконтирование, Норма дисконта, Эффективность капитальных вложений

Чистый денежный поток
Чистый доход

Смотреть что такое «Чистый дисконтированный доход, ЧДД» в других словарях:

чистый дисконтированный доход — ЧДД Применяемый в России, в практике оценки эффективности инвестиционных проектов показатель, сходный с показателем МСФО «чистая приведенная стоимость» сумма годовых текущих эффектов капитальных вложений в проект, приведенная к начальному шагу по … Справочник технического переводчика
Чистый дисконтированный доход — Чистая текущая стоимость (чистая приведённая стоимость) (англ. Net present value, принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение NPV (ЧДД)) это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к… … Википедия
ЧДД — чистый дисконтированный доход ЧДД частота дыхательных движений мед. ЧДД Чемодан добрых дел с 2010 http://chedd.ru/ организация, Санкт Петербург … Словарь сокращений и аббревиатур
ЧИСТЫЙ ДОХОД — (англ. net income) – доход за вычетом из него обязательных платежей (налогов, процентов за банковский кредит и т.п.) и/или находящийся в распоряжении отдельных субъектов. Определение Ч.д., методика его расчета различаются для отд. субъектов, а… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь
ЧДД — Чистый дисконтированный доход (чистая приведённая стоимость) (англ. Net present value, общепринятое сокращение NPV (ЧДД)) это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Иначе говоря, для потока платежей CF,… … Википедия
оценка — 3.9 оценка (evaluation): Систематическое определение степени соответствия объекта установленным критериям. Источник: ГОСТ Р ИСО/МЭК 12207 99: Информационная технология. Процессы жизненного цикла программных средств … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации
Оценка показателей эффективности инвестиций — 2.11.5. Оценка показателей эффективности инвестиций . Основные расчетно аналитические таблицы и показатели эффективности инвестиций в строительство предприятий оцениваются с учетом результатов рассмотрения исходных данных в соответствии с п. 2.11 … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации
Оценка показателей эффективности инвестиций. — 2.9.5. Оценка показателей эффективности инвестиций. Основные расчетно аналитические таблицы и показатели эффективности инвестиций в строительство объектов оцениваются с учетом результатов рассмотрения исходных данных в соответствии с п. 2.9.3.… … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации
МДС 11-3.99: Методические рекомендации по проведению экспертизы технико-экономических обоснований (проектов) на строительство объектов жилищно-гражданского назначения — Терминология МДС 11 3.99: Методические рекомендации по проведению экспертизы технико экономических обоснований (проектов) на строительство объектов жилищно гражданского назначения: 2.9.6. Анализ влияния неопределенности и риска на эффективность… … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации
МДС 11-4.99: Методические рекомендации по проведению экспертизы технико-экономических обоснований (проектов) на строительство предприятий, зданий и сооружений производственного назначения — Терминология МДС 11 4.99: Методические рекомендации по проведению экспертизы технико экономических обоснований (проектов) на строительство предприятий, зданий и сооружений производственного назначения: 2.11.6. Анализ влияния неопределенности и… … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации

economic_mathematics.academic.ru

Проект «Bestinvestor» — консультации по выгодному вложению денег. Чистый дисконтированный доход.

Подавляющее большинство частных лиц при принятии решений о вложении капитала основываются на интуиции, личных симпатиях, необоснованных предположениях и прочих нерациональных факторах. Некоторым везет, однако 95 % таких инвесторов в итоге терпят убытки. Как же принимают решения профессионалы?

Существует несколько подходов к оценке инвестиционных проектов со своими достоинствами и недостатками, однако среди наиболее популярных — чистый дисконтированный доход (NPV). Он позволяет оценить целесообразность вложение денежных средств в ту или иную компанию с учетом обширного набора параметров, а также сравнить различные варианты размещения капитала. Имея в распоряжении все исходные данные NPV, можно достаточно быстро рассчитать в простом Excel.

Дисконтированный доход — сущность показателя и формула

Необходимость расчета NPV вытекает из того, что денежные средства, находящиеся в распоряжении инвестора на данный момент, объективно имеют большую стоимость, чем аналогичная сумма по прошествии некоторого времени, в том числе с учетом ее увеличения за счет прибыли от инвестиционного проекта. Проще говоря, деньги постоянно обесцениваются ввиду трех обстоятельств:

инфляции;
нереализованных возможностей инвестирования;
рисков, связанных с вложением капитала.

Собственно, именно эти факторы учитываются при определении чистого денежного дохода — вы имеете возможность принимать решение не чисто на основе прогнозируемой прибыли от проекта, а на более точном и обоснованном показателе эффективности инвестиций.

Для расчета используется следующая формула:

NPV =

, где

CF (Cash Flow) — денежный поток;

CI (Investment Capital) — начальные инвестиции;

i — ставка дисконтирования;

t — период реализации проекта.

Как сделать расчет чистого дисконтированного дохода?

Имея в распоряжении все исходные данные, подставить их в формулу нетрудно. Но как получить необходимые цифры?

Начнем с определения Cash Flow. Формула его расчета проста — денежный приток за вычетом оттока финансовых средств компании. Однако для установления эффективности инвестиций нам нужны данные за будущие периоды, то есть предположительные значения.

Если речь идет о вложении капитала в уже функционирующий бизнес с целью его модернизации, расширения или масштабирования, можно использовать в качестве основы статистику за минувшие периоды. В ином случае применяется сравнительный подход. Эксперты анализируют показатели схожих проектов в соответствующей отрасли.

Для получения наиболее точного показателя чистого дисконтированного дохода установление Cash Flow нужно начать с выявления факторов, оказывающих влияние на денежный поток, а также характера их зависимости. Обнаруженные взаимосвязи нужно ранжировать по степени значимости и учитывать в комплексе.

Теперь переходим к ставке дисконтирования (i). Она показывает альтернативную доходность, которую можно получить при использовании иного варианта размещения средств. Существует несколько подходов к определению этого показателя для установления размера чистого денежного дохода. В качестве данных для сравнения служат:

котировки обыкновенных акций на бирже;
процентные ставки по займам;
статистика макроиндикаторов;
эффективность использования собственного капитала компании;
экспертные оценки, рейтинги.

Поскольку значение барьерной ставки влияет на размер NPV нелинейно. При сравнении на основе этого показателя двух и более проектов следует смотреть не только на итоговый размер чистого денежного дохода. Обратите внимание, как он будет изменяться в случае использования разных значений ставки дисконтирования.

Еще один момент, который необходимо учесть — инфляция. Для стран, в которых она в настоящее время отрицательная или стремится к нулю, этот фактор особой важности не несет. В иных же случаях обесценивание денег может привести к тому, что проект, кажущийся прибыльным, на деле станет неудачным. При определении исходных данных для чистого дисконтированного дохода скорректируйте барьерную ставку путем ее умножения на значение инфляции.

Наконец, остается определить IC — сумму всех запланированных инвестиций. Как правило, финансовые вливания производятся в несколько этапов. Поэтому данный показатель также должен быть подвергнут дисконтированию с учетом временного периода.

Алгоритм принятия инвестиционных решений на основе NPV

Как рассчитать чистый дисконтированный доход, мы выяснили. Теперь нужно понять, что делать с полученной цифрой.

NPV < 0 — это сигнал о том, что проект, вероятнее всего, окажется убыточным.

NPV = 0 — вы сможете вернуть вложенные средства, но увеличить капитал не удастся.

NPV > 0 — данный инвестиционный проект обещает оказаться прибыльным.

Рассчитайте дисконтированный доход для нескольких проектов. Отсейте те, для которых NPV ≤ 0, а оставшиеся сравните и выберите наиболее перспективный.

Пример расчета чистого денежного дохода

bestinvestor.ru

Чистый дисконтированный доход

Количество просмотров публикации Чистый дисконтированный доход — 1130

Чистый дисконтированный доход NPV (чистая текущая ценность), которую может получить инвестор за весь жизненный цикл проекта ( t лет или шагов), должна быть рассчитан по формуле:

(10)

Где:

B_t — выгоды проекта в год t,

C_t — затраты проекта в год t;

t= 1, 2…, n — годы жизни проекта͵

r — величина дисконты (норма доходности), которая зависит от многих факторов (интереса инвестора, уровня инфляции, уровня риска, присущего данному инвестированию и т.д.)

Лицу, принимающему решение, следует отдавать предпочтение проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное значение NPV свидетельствует о неэффективности использования денежных средств т.к. норма доходности меньше крайне важно й, которую можно получить в альтернативном вложении вашей инвестиции.

Вследствие лингвистических проблем, вызванных неоднозначностью возможного перевода английских терминов, в русскоязычной литературе по инвестиционному проектированию встречаются различные названия одного и того же критерия, что может привести к досадному заблуждению. К примеру, NPV переводят как «чистая текущая ценность», «чистая приведенная стоимость», «чистый дисконтированный доход» (ЧДД — обозначение дано в Методических рекомендациях) и т.д. Целесообразным является использование в тексте печатного труда или бизнес-плана английской аббревиатуры после названия критерия.

Из приведенного ранее выражения для расчета NPV ясно, что абсолютное значение чистой текущей ценности (NPV) зависит от двух видов параметров. Первый — характеризует инвестиционный процесс объективно, он определяется производственным процессом. Ко второму виду следует отнести параметр — ставку процента.

Проанализируем зависимость NPV от ставки г для случая, когда вложения реализуются в начале процесса, а отдача — равномерная. Когда процентная ставка достигает некоторого значения r*, эффект инвестиций оказывается нулевым. Любая ставка, меньшая чем г*, соответствует положительному значению NPV , а величина г > г* приводит к отрицательному значению NPV.

При высоком уровне ставки процента отдаленные платежи оказывают малое влияние на NPV. По этой причине различные по продолжительности периодов получения доходов могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту. Ясно, что при всех прочих равных условиях проект с более длительным периодом поступлений доходов предпочтительней.

Одним из базовых факторов, определяющих величину чистой текущей ценности инвестиции, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объёмах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту размещения инвестиций.

5.9. Дисконтированный срок окупаемости (Payback period — РР)

Данный показатель аналогичен критерию срока окупаемости, но использует дисконтированные по шагам значения затрат и доходов, ᴛ.ᴇ. под периодом окупаемости принято понимать тот период времени, за который поток дисконтированных проектных доходов станет равным дисконтированному потоку затрат. Ясно, что значение критерия не должно превышать срока жизни проекта.

Критерии NPV, IRR и PI являются фактически разными версиями одной и той же концепции, и в связи с этим их результаты связаны друг с другом.

Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного проекта:

если NPV > 0, то PI > 1, IRR > г;

если NPV < 0, то PI < 1, IRR < г;

если NPV = 0, то PI = 1, IRR = r,

где

r — требуемая норма доходности (альтернативная стоимость капитала) или ее еще называют дисконтой проекта (стратегии).

При работе по указанным методам и показателям у аналитиков иногда возникают некоторые проблемы, решение которых лежит вне инструментария расчетов, к примеру:

а). для вычисления NPV и РР крайне важно заранее определить размер процентной ставки;

б). знак некоторых денежных потоков может меняться более чем один раз и тогда такой денежный поток может иметь вид синусоидального графика.

К примеру для какой-то стратегии или проекта существует несколько значений r*, при которых NPV = 0 (причины этого могут лежать в процессах реинвестирования, а при очень длительных проектах в крайне важно сти обновления оборудования, изменения структуры оборотных средств), что усложняет сравнение r

1*, r₂*, r₃* и т. д. с банковской учетной ставкой. В подобных случаях большинство проектных аналитиков в качестве значения критерия IRR для принятия инвестиционного решения предлагает использовать наименьшее значение из всего полученного ряда.

в). в процессе расчетов NPV для альтернативных проектов крайне важно дисконтировать строго к одному и тому же моменту времени.

Вместе с тем, встает вопрос о крайне важно сти автоматизированного, программного способа принятия решения в отношении альтернативных проектов. Эксперт должен четко представлять возможные последствия принимаемых им решений.

5.10. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return — IRR)

Из предыдущих рассмотрений понятно, что выбор ставки процента при подсчете NPV, B/ C_rati₀и PI оказывает значительное влияние на итоговый результат расчета͵ а следовательно, и на его интерпретацию и как следствие принятие управленческого решения по стратегии. Величина дисконты (ставки процента), как уже отмечалось, зависит от темпа инфляции, альтернативных возможностей и степени инвестиционного риска.

Чистая текущая стоимость инвестиций изображается для всех ставок дисконтирования от нуля до какого-нибудь разумного большого значения.

Рис.1.5. График чистой текущей стоимости

Очень интересным является значение процентной ставки r*, при котором NPV = 0 (см. рис. 2.5).

Смысл расчета этого коэффициента (r*= IRR) при анализе эффективности планируемых инвестиций состоит в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые бывают ассоциированы с данным проектом. К примеру, в случае если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRR>r, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR — r. В случае если IRR < r, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Для оценки внутренней нормы окупаемости можно использовать график чистой дисконтированной стоимости, отметив одну отрицательную и одну положительную точку и соединив их линией. Для проекта͵ у которого отток (инвестиция) сменяется притоками, в сумме превосходящими данный отток, функция y = f(r) является убывающей, ᴛ.ᴇ. с ростом r график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, являющейся IRR= r*. (Функция может иметь несколько точек пересечения с осью X). Пересечение с осью Х (NPV=0) даст приблизительную (а не точную) оценку внутренней нормы окупаемости. Ось ординат (r=0) график NPV пересекает в точке, равной сумме всех элементов не дисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.

Важным моментом является то, что критерий IRR не обладает свойством аддитивности.

Рис. 2.5. График внутренней нормы прибыли инвестиций

В этой точке r* суммарный дисконтированный поток затрат равен суммарному дисконтированному потоку выгод. Можно утверждать, что эта точка имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и принято называть внутренней нормой рентабельности — внутренней нормой доходности или прибыльности; обозначается ВНД (в Методических рекомендациях) или английской аббревиатурой IRR. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств. В случае если банковская учетная ставка больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.

На графике (см. рис 3) видно, что r* есть IRR. В случае если капиталовложения реализуются только за счёт привлеченных средств, причем кредит получен по ставке i, то разность (r*— i) показывает эффект инвестиционной (предпринимательской) деятельности. При r* = i доход только окупает инвестиции (инвестиции бесприбыльны), при r* < i инвестиции убыточны.

Иностранные фирмы в своей практике часто расчет IRR применяют в качестве первого шага количественного анализа капиталовложений. Для дальнейшего анализа отбирают те инвестиционные проекты, IRR которых оценивается значением не ниже 15—20%. Внутренняя норма доходности стратегии или инвестиционных проектов, принятых для финансирования, варьируется исходя из отрасли экономики и от формы собственности, ᴛ.ᴇ. от того, является ли проект частным или государственным предприятием.

В корне вариантности лежат:

во-первых, различные степени риска (к примеру, разведка полезных ископаемых — более рискованное предприятие, чем орошаемое земледелие, и в связи с этим инвесторы в горнорудный проект могут потребовать более высокой ставки дохода для компенсации большего риска, которому они подвергаются по сравнению с инвесторами в сельскохозяйственное предприятие),

во-вторых, частные инвесторы, как правило, преследуют только свои интересы при выборе объекта для инвестирования и требуют гораздо большего уровня нормы прибыли, чем государство, решающее социальные задачи.

Точный расчет IRR можно произвести только при помощи компьютера, однако возможен приближенный расчет IRR, и мы рассмотрим его на конкретном примере.

Пример. Инвестор вкладывает в строительство предприятия по производству авиалайнеров 12 млн долл.

Планируемые ежегодные поступления (выгоды) составят, млн долл.:

1-й год =4; 2-й год=6; 3-й год=8; 4-й год = 3

Как следует из расчета͵ чистая приведенная стоимость NPV будет иметь положительное значение при ставках дисконтирования 10% и 20%. При ставке дисконтирования 30% NPV является отрицательной величиной. Следовательно, значение внутренней нормы рентабельности находится в диапазоне между 20 и 30%, причем ближе к 30%. Наглядно это можно представить в виде графика, который вы сами можете сделать, подставляя различные значения r для их исходных данных.

Точка пересечения линии графика и оси абсцисс соответствует значению IRR.

Приближенное значение IRR можно найти, заменив кривую NPV прямой, ᴛ.ᴇ. линеаризацией функции NPV от ставки процента. Это можно сделать применив известное из аналитической геометрии уравнение прямой, построенной по двум точкам.

Более точное значение внутренней нормы доходности можно найти, сближая концы отрезка. Разработаны компьютерные приемы расчета IRR, в т.ч. основанные на итеративном приближении с помощью линеаризации к точке r* . Ряд электронных таблиц (к примеру, программный пакет Lotus 123, Excel, QPRO) позволяет, задав «местоположение» денежного потока, исчислить соответствующее значение NPV (при известной r) и IRR.

Итак, значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, в случае если IRR данного проекта превышает альтернативную стоимость капитала (к примеру, ставку рефинансирования), то проект можно считать привлекательным.

Внутреннюю норму прибыльности иногда рассматривают как предельный уровень доходности инвестиций, что должна быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проект.

К достоинствам этого показателя можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценку относительной прибыльности проекта͵ информативность. Вместе с тем, он легко должна быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. При этом у него есть и недостатки: сложность расчетов и возможная субъективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.

referatwork.ru

Дисконтированный доход – понятие и расчет :: SYL.ru