Процентная ставка по государственным облигациям – Облигации федерального займа для физических лиц (ОФЗ-н)

Доходность ОФЗ на сегодня от ЦБ РФ

По состоянию на 27 августа 2018 года показатели доходности облигаций федерального займа, опубликованные на сайте Центробанка РФ, в зависимости от срока погашения следующие:

График доходности ОФЗ представляет собой следующую кривую:

Анализ кривой доходности говорит о том, что хотя в целом график близок к идеальному, характеризующему рост экономики, некоторые проблемы все-таки наблюдаются.

Речь в первую очередь о небольшом изломе, которые виден на самой вершине графика. Доходность ОФЗ снижается после пикового значения 8,79% годовых для облигаций сроком погашения через 15 лет. Облигации со сроком погашения 20 и 30 лет дают меньший доход.

Косвенно это говорит о том, что в долгосрочной перспективе инвесторы более уверены в экономике нашей стране, нежели чем в среднесрочной.

Еще более заметный излом в левой половине графика свидетельствует о том, что инвесторы с опасением смотрят на перспективы российской экономики далее чем через год. Риски вложения резко возрастают, растет и доходность ОФЗ.

О чем говорит кривая доходности ОФЗ на сегодня

Таким образом, если анализировать график доходности ОФЗ с точки зрения того, как видят перспективы России участники рынка, для них довольно туманным выглядит все, что уходит за горизонт более года. Если в пределах одного года все более или менее понятно, а риски известны, то в дальнейшем все очень непредсказуемо.

Однако на долгосрочную перспективу, через 15 лет и более, инвесторы оценивают шансы на рост российской экономики как хорошие.

Снижение доходности ОФЗ на такой срок говорит о снижении рисков для инвесторов, хотя и о несущественном.

Вероятнее всего, резкий рост рискованности инвестиций в перспективах более года связан с непредсказуемостью политической ситуации. С одной стороны, российская власть в любой момент может предпринять негативные для своей же экономики и инвестиционной привлекательности страны шаги. С другой стороны, на это последует моментальный ответ других государств в виде санкций и другого рода обострения отношений. Пока эта ситуация не изменится, Россия будет оставаться своеобразной бочкой с порохом, инвестировать в которую можно лишь с большой осторожностью.

bankiclub.ru

Государственные облигации: доходность и курс валют

В условиях глобального падения котировок на фондовых площадках и цен на сырьевые товары, внимание инвесторов все больше привлекает долговой рынок, динамика которого оказывает непосредственное влияние на изменение курсов валют на международном рынке FOREX. Для того чтобы понять механизм воздействия доходности государственных облигаций на котировки валют, необходимо обратиться к основам фундаментального анализа.

Государственный кредит и доходность облигаций

Деятельность любого государства в финансовой сфере характеризуется наличием дефицита, либо профицита бюджета. В первом случае расходы страны на различные цели превышают ее доходы в виде налогов или неналоговых платежей, что вынуждает использовать государственный кредит для того, чтобы покрыть разницу между ними.

Основной формой государственного кредита в настоящее время является выпуск государственных облигаций, средства от реализации которых идут на покрытие дефицита бюджета. Облигации, как правило, распространяются среди индивидуальных и институциональных инвесторов, желающих получить гарантированный доход. Изначально мало кто сомневается в том, что он будет выплачен, ведь гарантом выступает целое государство. Тем не менее, такие случаи бывали и с целью их недопущения международные рейтинговые агентства тщательно ранжируют страны по степени риска вложений в их кредитные продукты. При этом чем выше рейтинг, тем ниже процентная ставка по облигации, то есть по сути величина долга, которую государству придется возвращать.

Частные инвесторы ориентируются на размер доходности облигаций (r), под которой в упрощенном виде понимается отношение дохода (I) к курсовой стоимости (Pb):

Так как показатели цены облигаций и ее доходности являются обратными, то рост спроса на долговые ценные бумаги приводит к росту их котировок и, соответственно, к снижению доходности. И, наоборот, увеличение доходности свидетельствует о сокращении спроса.

Немецкие государственные облигации

Если рассматривать европейский регион, то наиболее низким r обладают немецкие государственные облигации, что говорит о высоком доверии инвесторов к экономике Германии и, соответственно, о возможности страны использовать государственное кредитование с наименьшими для себя издержками.

Доходность немецких государственных облигаций в декабре 2011-мае 2012 гг., %

Как видно из рисунка, в последние несколько дней доходность немецких облигаций не превышает 1,5% и находится на уровне многомесячных минимумов. Это свидетельствует о нежелании инвесторов рисковать и вкладывать денежные средства в акции или валюты тех стран, Центральные банки которых использует более высокие процентные ставки. Именно поэтому на международном рынке FOREX особой популярностью в последнее время пользуются американский доллар и японская иена.

Испанские гос. облигации и их доходность

Страны с более низким кредитным рейтингом вынуждены использовать займы под более высокую процентную ставку. Например, испанские облигации характеризуются доходностью, превышающей 6%.

Доходность испанских государственных облигаций в декабре 2011-мае 2012 гг., %

По мнению представителей правительства Испании, страна не сможет долго обслуживать свой государственный долг при существующих на рынке процентных ставках.

Многие европейские страны реализуют политику сокращения государственной задолженности, о которой мы поговорим в последующих беседах. Сейчас же хочется спросить мнение читателей относительно того, может ли дифференциал доходности между доходностью немецких и американских государственных облигаций оказать влияние на динамику валютной пары евро/доллар?

fortrader.org

Процентные ставки и рынок облигаций

Стоимость облигаций очень чувствительна к изменению процентных ставок. Если вы планируете покупать или продавать облигации на вторичном рынке, то вам следует очень внимательно следить за изменением уровня процентных ставок. Причина в том, что процентные ставки в большей степени, чем все другие показатели, определяют цены облигаций. Как опытный инвестор вы должны понимать значение процентных ставок и их влияние на рынок облигаций — как при их первичном размещении, так и на вторичном рынке.

С момента, когда выпуск облигаций размещен, до момента погашения облигации по ним выплачивается доход в размере фиксированной процентной ставки, которая называется ставкой купона. Эта ставка определяется средней текущей процентной ставкой и уровнем надежности эмитента. Когда вы продаете облигации на вторичном рынке до наступления срока погашения, цена самой облигации (но не её купона) будет определяться ткущими рыночными процентными ставками и временем, оставшимся до погашения облигации.

Процентный риск — это риск того, что изменение процентной ставки повлияет на цену облигации. В случае, когда текущие процентные ставки больше, чем ставка купона по облигации, облигации будут продаваться по цене ниже их номинальной стоимости, то есть с дисконтом. В случае, когда текущие процентные ставки ниже чем ставка купона по облигации, то облигации могут продаваться по цене выше номинала, то есть с премией. Доходность облигации определяется преобладающей в текущей момент на рынке процентной ставке и уровнем надежности эмитента.

Процентный риск — это риск того, что изменение процентной ставки повлияет на цену облигации.

Например, у вас есть 10-летняя облигация, на сумму $5000 со ставкой купона 5% годовых. Если процентные ставки на рынке повысятся, то у облигаций новых выпусков купонная ставка может быть 6%. Это значит, что инвестор, купив облигации новых выпусков, сможет заработать на процентах больше, чем вы. Это уменьшит стоимость ваших облигаций и приведет к их продаже по сниженной цене.

Если ставка процента уменьшится и ставка купона по облигациям новых выпусков снизится до 4%, ценность ваших облигаций повысится, потому что инвестор, купив ваши облигации, сможет заработать на процентах больше, чем по облигациям нового выпуска. Возможно, инвестор захочет заплатить больше, чем $5000 для того, чтобы получить облигации с большей процентной ставкой, позволяя Вам продать их с премией.

Доходность облигации рассчитывается как отношение годовой купонной ставки по облигации к ее текущей рыночной стоимости (стоимость облигации выражается в процентах к ее номинальной стоимости).

Между доходностью облигации и ее ценой существует обратная зависимость. Когда процентные ставки растут, цены облигаций падают (они продаются с дисконтом к номинальной стоимости), а их доходность поднимается, чтобы соответствовать текущим рыночным условиям. Доходность облигаций для покупателя будет выше, чем она была для продавца, из-за того, что покупатель заплатил меньше за облигацию, но при этом будет получать те же купонные платежи и цена погашения выше цены приобретения. Например, предположим, что процентные ставки выросли с 5% до 6,25%, а это значит, что цена облигации упала. Сейчас вы можете купить облигацию с номинальной стоимостью $1000 и купонной ставкой 5% (50 за год) за $800, это в свою очередь приведет доходность ваших облигаций в соответствие с текущими рыночными ставками (50/800*100=6,25%).

Между доходностью облигации и ее ценой существует обратная зависимость.

Когда процентные ставки падают, цены облигаций растут, а их доходность падает,  чтобы соответствовать текущим ставкам. Инвесторы, продающие свои облигации, могут получить в этом случае доход. Например, цена облигации номиналом в $1000 со ставкой купона 5% вырастает до $1100, при этом ее доходность соответствует текущим рыночным условиям в 4,6% (50.1100*100=4,6%). Покупатель может захотеть заплатить дополнительные $100, для того чтобы получить больший купонный доход ($50 сравнивают с $46 по облигациям нового выпуска), а продавец захочет воспользоваться возможностью получить прибыль от продажи облигации. При погашении покупатель получит денег меньше ($1000), чем заплатил за облигацию ($1100). Это может быть признано «капитальными убытками», которые могут быть использованы инвестором в своем налоговом планировании.

Когда процентные ставки падают, цены облигаций растут, а их доходность падает,  чтобы соответствовать текущим ставкам.

Между доходностью облигации и ее кредитным рейтингом существует обратная зависимость. Чем ниже кредитный рейтинг, тем выше риск того, что эмитент облигации может нарушить обязательства по выплате купонного дохода или нарушить обязательства по погашению облигации. Инвестор хочет получать больший доход от своих инвестиций в обмен на то, что он принимает на себя повышенный риск. По этой причине облигации с низким кредитным рейтингом демонстрируют доходность выше, чем облигации с высоким кредитным рейтингом. Соответственно, изменение кредитного рейтинга конкретного эмитента облигаций будет влиять на доходность его облигаций в обратной зависимости.

Изменение процентных ставок различным образом влияет на облигации с разным сроком погашения. Цены облигаций изменяются вместе с изменением процентных ставок таким образом, чтобы эффективная доходность предыдущих выпусков соответствовала доходности текущих выпусков. Облигации продаются с премией к номиналу в обстановке снижающихся процентных ставок и продаются с дисконтом к номиналу в обстановке растущих процентных ставок. Разница между ценой приобретения и ценой погашения облигации является одним из компонентов доходности облигации. Чем дольше срок до погашения облигации, тем больше будет разница между ценой приобретения и ценой погашения облигации. Давайте рассмотрим это на примере.

Облигация с купоном 5% и десятилетним сроком обращения продается на вторичном рынке, при этом новые выпуски десятилетних облигаций идут с купоном 6%, а это значит, что облигации с 5%-м купоном будут продаваться по цене 92,56% от номинала. Купон в размере 5 (ставка купона 5,4% за $92,56 при номинале $100) плюс дополнительные $7,44 полученные при погашении облигации по номиналу ($100-$92,56=$7,44) дают «доходность к погашению» облигации в размере 6%. А что произойдет в случае, если эта 5% облигация будет погашена через двадцать лет? Она будет продаваться с дисконтом по цене 88,44 что составит доходность к погашению в размере 6%. Таким образом, когда процентные ставки растут, чем дольше срок до погашения облигации, тем больше продавец облигаций снижает (дисконтирует) их цену. Чем короче срок до погашения, том меньше дисконт и выше стоимость облигации.

Это также означает, что когда процентные ставки падают и облигации продаются с премией, премия по облигациям с коротким сроком обращения будет меньше, чем премия по облигациям с длинным сроком.

Инвесторы рассчитывают дюрацию для того, чтобы предсказать изменения цены. Дюрация облигаций — это единица измерения риска изменения процентных ставок по этим облигациям. Дюрация рассчитывается с учетом средневзвешенной ставки купона по облигации, номинала и срока, в течении которого производятся купонные выплаты. Она выражается в количестве лет от момента приобретения облигации. Дюрация меняется так же, как меняется и стоимость облигаций.

Дюрация — это единица измерения риска изменения процентных ставок по облигациям.

Когда меняются процентные ставки, меняется и цена облигаций. Она меняется на величину, связанную с дюрацией. Например, если дюрация облигации равна 5 годам и процентная ставка упала на 1%, то вы можете ожидать, что цена облигации вырастет примерно на 5 процентов. Поэтому если вы ожидаете, что процентные ставки вырастут, то вы должны инвестировать в облигации с низкой дюрацией. Низкая дюрация подразумевает меньшую волатильность или меньший ценовой риск.

Обычно чем меньше срок до погашения облигации, темь меньше ее дюрация. Облигации с большей доходностью также имеют меньшую дюрацию. Дюрация у бескупонных облигаций равна сроку, оставшемуся до их погашения.

Текущие процентные ставки являются главным фактором, влияющим на цену облигаций на вторичном рынке. Низкие процентные ставки определяют высокие цены на облигации. Благоразумный инвестор покупает и продает облигации, основываясь на текущем уровне процентных ставок, ставках купона облигаций и сроке, оставшемся до погашения. Как здравомыслящему инвестору вам необходимо понимать, как изменение процентных ставок влияет на цены облигаций. А также понимать взаимосвязь доходности облигаций, срока до погашения и дюрации с процентной ставкой.

putevoditelinvestora.ru

Безрисковая ставка доходности. 5 современных методов расчета

Расскажем про методы оценки безрисковой ставки доходности. Безрисковая ставка является неотъемлемой частью многих финансовых моделей: средневзвешенной стоимости капитала (WACC), модели оценки капитальных активов (CAPM), коэффициентах оценки эффективности инвестиционных проектов(NPV, DPI, DPP) и т.д. Она позволяет сравнивать между собой различные инвестиционные проекты по норме доходности.

bankiclub.ru

Государственные облигации: доходность и курс валют

В условиях глобального падения котировок на фондовых площадках и цен на сырьевые товары, внимание инвесторов все больше привлекает долговой рынок, динамика которого оказывает непосредственное влияние на изменение курсов валют на международном рынке FOREX. Для того чтобы понять механизм воздействия доходности государственных облигаций на котировки валют, необходимо обратиться к основам фундаментального анализа.

Государственный кредит и доходность облигаций

Деятельность любого государства в финансовой сфере характеризуется наличием дефицита, либо профицита бюджета. В первом случае расходы страны на различные цели превышают ее доходы в виде налогов или неналоговых платежей, что вынуждает использовать государственный кредит для того, чтобы покрыть разницу между ними.

Основной формой государственного кредита в настоящее время является выпуск государственных облигаций, средства от реализации которых идут на покрытие дефицита бюджета. Облигации, как правило, распространяются среди индивидуальных и институциональных инвесторов, желающих получить гарантированный доход. Изначально мало кто сомневается в том, что он будет выплачен, ведь гарантом выступает целое государство. Тем не менее, такие случаи бывали и с целью их недопущения международные рейтинговые агентства тщательно ранжируют страны по степени риска вложений в их кредитные продукты. При этом чем выше рейтинг, тем ниже процентная ставка по облигации, то есть по сути величина долга, которую государству придется возвращать.

Частные инвесторы ориентируются на размер доходности облигаций (r), под которой в упрощенном виде понимается отношение дохода (I) к курсовой стоимости (Pb):

Так как показатели цены облигаций и ее доходности являются обратными, то рост спроса на долговые ценные бумаги приводит к росту их котировок и, соответственно, к снижению доходности. И, наоборот, увеличение доходности свидетельствует о сокращении спроса.

Немецкие государственные облигации

Если рассматривать европейский регион, то наиболее низким r обладают немецкие государственные облигации, что говорит о высоком доверии инвесторов к экономике Германии и, соответственно, о возможности страны использовать государственное кредитование с наименьшими для себя издержками.

Доходность немецких государственных облигаций в декабре 2011-мае 2012 гг., %

Как видно из рисунка, в последние несколько дней доходность немецких облигаций не превышает 1,5% и находится на уровне многомесячных минимумов. Это свидетельствует о нежелании инвесторов рисковать и вкладывать денежные средства в акции или валюты тех стран, Центральные банки которых использует более высокие процентные ставки. Именно поэтому на международном рынке FOREX особой популярностью в последнее время пользуются американский доллар и японская иена.

Испанские гос. облигации и их доходность

Страны с более низким кредитным рейтингом вынуждены использовать займы под более высокую процентную ставку. Например, испанские облигации характеризуются доходностью, превышающей 6%.

Доходность испанских государственных облигаций в декабре 2011-мае 2012 гг., %

По мнению представителей правительства Испании, страна не сможет долго обслуживать свой государственный долг при существующих на рынке процентных ставках.

Многие европейские страны реализуют политику сокращения государственной задолженности, о которой мы поговорим в последующих беседах. Сейчас же хочется спросить мнение читателей относительно того, может ли дифференциал доходности между доходностью немецких и американских государственных облигаций оказать влияние на динамику валютной пары евро/доллар?

fortrader.org

Процентные ставки и рынок облигаций

Стоимость облигаций очень чувствительна к изменению процентных ставок. Если вы планируете покупать или продавать облигации на вторичном рынке, то вам следует очень внимательно следить за изменением уровня процентных ставок. Причина в том, что процентные ставки в большей степени, чем все другие показатели, определяют цены облигаций. Как опытный инвестор вы должны понимать значение процентных ставок и их влияние на рынок облигаций — как при их первичном размещении, так и на вторичном рынке.

С момента, когда выпуск облигаций размещен, до момента погашения облигации по ним выплачивается доход в размере фиксированной процентной ставки, которая называется ставкой купона. Эта ставка определяется средней текущей процентной ставкой и уровнем надежности эмитента. Когда вы продаете облигации на вторичном рынке до наступления срока погашения, цена самой облигации (но не её купона) будет определяться ткущими рыночными процентными ставками и временем, оставшимся до погашения облигации.

Процентный риск — это риск того, что изменение процентной ставки повлияет на цену облигации. В случае, когда текущие процентные ставки больше, чем ставка купона по облигации, облигации будут продаваться по цене ниже их номинальной стоимости, то есть с дисконтом. В случае, когда текущие процентные ставки ниже чем ставка купона по облигации, то облигации могут продаваться по цене выше номинала, то есть с премией. Доходность облигации определяется преобладающей в текущей момент на рынке процентной ставке и уровнем надежности эмитента.

Процентный риск — это риск того, что изменение процентной ставки повлияет на цену облигации.

Например, у вас есть 10-летняя облигация, на сумму $5000 со ставкой купона 5% годовых. Если процентные ставки на рынке повысятся, то у облигаций новых выпусков купонная ставка может быть 6%. Это значит, что инвестор, купив облигации новых выпусков, сможет заработать на процентах больше, чем вы. Это уменьшит стоимость ваших облигаций и приведет к их продаже по сниженной цене.

Если ставка процента уменьшится и ставка купона по облигациям новых выпусков снизится до 4%, ценность ваших облигаций повысится, потому что инвестор, купив ваши облигации, сможет заработать на процентах больше, чем по облигациям нового выпуска. Возможно, инвестор захочет заплатить больше, чем $5000 для того, чтобы получить облигации с большей процентной ставкой, позволяя Вам продать их с премией.

Доходность облигации рассчитывается как отношение годовой купонной ставки по облигации к ее текущей рыночной стоимости (стоимость облигации выражается в процентах к ее номинальной стоимости).

Между доходностью облигации и ее ценой существует обратная зависимость. Когда процентные ставки растут, цены облигаций падают (они продаются с дисконтом к номинальной стоимости), а их доходность поднимается, чтобы соответствовать текущим рыночным условиям. Доходность облигаций для покупателя будет выше, чем она была для продавца, из-за того, что покупатель заплатил меньше за облигацию, но при этом будет получать те же купонные платежи и цена погашения выше цены приобретения. Например, предположим, что процентные ставки выросли с 5% до 6,25%, а это значит, что цена облигации упала. Сейчас вы можете купить облигацию с номинальной стоимостью $1000 и купонной ставкой 5% (50 за год) за $800, это в свою очередь приведет доходность ваших облигаций в соответствие с текущими рыночными ставками (50/800*100=6,25%).

Между доходностью облигации и ее ценой существует обратная зависимость.

Когда процентные ставки падают, цены облигаций растут, а их доходность падает,  чтобы соответствовать текущим ставкам. Инвесторы, продающие свои облигации, могут получить в этом случае доход. Например, цена облигации номиналом в $1000 со ставкой купона 5% вырастает до $1100, при этом ее доходность соответствует текущим рыночным условиям в 4,6% (50.1100*100=4,6%). Покупатель может захотеть заплатить дополнительные $100, для того чтобы получить больший купонный доход ($50 сравнивают с $46 по облигациям нового выпуска), а продавец захочет воспользоваться возможностью получить прибыль от продажи облигации. При погашении покупатель получит денег меньше ($1000), чем заплатил за облигацию ($1100). Это может быть признано «капитальными убытками», которые могут быть использованы инвестором в своем налоговом планировании.

Когда процентные ставки падают, цены облигаций растут, а их доходность падает,  чтобы соответствовать текущим ставкам.

Между доходностью облигации и ее кредитным рейтингом существует обратная зависимость. Чем ниже кредитный рейтинг, тем выше риск того, что эмитент облигации может нарушить обязательства по выплате купонного дохода или нарушить обязательства по погашению облигации. Инвестор хочет получать больший доход от своих инвестиций в обмен на то, что он принимает на себя повышенный риск. По этой причине облигации с низким кредитным рейтингом демонстрируют доходность выше, чем облигации с высоким кредитным рейтингом. Соответственно, изменение кредитного рейтинга конкретного эмитента облигаций будет влиять на доходность его облигаций в обратной зависимости.

Изменение процентных ставок различным образом влияет на облигации с разным сроком погашения. Цены облигаций изменяются вместе с изменением процентных ставок таким образом, чтобы эффективная доходность предыдущих выпусков соответствовала доходности текущих выпусков. Облигации продаются с премией к номиналу в обстановке снижающихся процентных ставок и продаются с дисконтом к номиналу в обстановке растущих процентных ставок. Разница между ценой приобретения и ценой погашения облигации является одним из компонентов доходности облигации. Чем дольше срок до погашения облигации, тем больше будет разница между ценой приобретения и ценой погашения облигации. Давайте рассмотрим это на примере.

Облигация с купоном 5% и десятилетним сроком обращения продается на вторичном рынке, при этом новые выпуски десятилетних облигаций идут с купоном 6%, а это значит, что облигации с 5%-м купоном будут продаваться по цене 92,56% от номинала. Купон в размере 5 (ставка купона 5,4% за $92,56 при номинале $100) плюс дополнительные $7,44 полученные при погашении облигации по номиналу ($100-$92,56=$7,44) дают «доходность к погашению» облигации в размере 6%. А что произойдет в случае, если эта 5% облигация будет погашена через двадцать лет? Она будет продаваться с дисконтом по цене 88,44 что составит доходность к погашению в размере 6%. Таким образом, когда процентные ставки растут, чем дольше срок до погашения облигации, тем больше продавец облигаций снижает (дисконтирует) их цену. Чем короче срок до погашения, том меньше дисконт и выше стоимость облигации.

Это также означает, что когда процентные ставки падают и облигации продаются с премией, премия по облигациям с коротким сроком обращения будет меньше, чем премия по облигациям с длинным сроком.

Инвесторы рассчитывают дюрацию для того, чтобы предсказать изменения цены. Дюрация облигаций — это единица измерения риска изменения процентных ставок по этим облигациям. Дюрация рассчитывается с учетом средневзвешенной ставки купона по облигации, номинала и срока, в течении которого производятся купонные выплаты. Она выражается в количестве лет от момента приобретения облигации. Дюрация меняется так же, как меняется и стоимость облигаций.

Дюрация — это единица измерения риска изменения процентных ставок по облигациям.

Когда меняются процентные ставки, меняется и цена облигаций. Она меняется на величину, связанную с дюрацией. Например, если дюрация облигации равна 5 годам и процентная ставка упала на 1%, то вы можете ожидать, что цена облигации вырастет примерно на 5 процентов. Поэтому если вы ожидаете, что процентные ставки вырастут, то вы должны инвестировать в облигации с низкой дюрацией. Низкая дюрация подразумевает меньшую волатильность или меньший ценовой риск.

Обычно чем меньше срок до погашения облигации, темь меньше ее дюрация. Облигации с большей доходностью также имеют меньшую дюрацию. Дюрация у бескупонных облигаций равна сроку, оставшемуся до их погашения.

Текущие процентные ставки являются главным фактором, влияющим на цену облигаций на вторичном рынке. Низкие процентные ставки определяют высокие цены на облигации. Благоразумный инвестор покупает и продает облигации, основываясь на текущем уровне процентных ставок, ставках купона облигаций и сроке, оставшемся до погашения. Как здравомыслящему инвестору вам необходимо понимать, как изменение процентных ставок влияет на цены облигаций. А также понимать взаимосвязь доходности облигаций, срока до погашения и дюрации с процентной ставкой.

putevoditelinvestora.ru

Безрисковая ставка доходности. 5 современных методов расчета

Расскажем про методы оценки безрисковой ставки доходности. Безрисковая ставка является неотъемлемой частью многих финансовых моделей: средневзвешенной стоимости капитала (WACC), модели оценки капитальных активов (CAPM), коэффициентах оценки эффективности инвестиционных проектов(NPV, DPI, DPP) и т.д. Она позволяет сравнивать между собой различные инвестиционные проекты по норме доходности.

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут

 Безрисковая ставка доходности. Определение

Безрисковая ставка (англ. Risk Free Rate) – это норма прибыли, которая может быть получена по финансовому инструменту, кредитный риск которого равен нулю. Вместо финансового инструмента может выступать актив с максимальной степенью финансовой надежности, риск банкротства которого минимален. Следует отметить, что хоть и рассматривается доходность по абсолютно надежному финансовому инструменту, на практике, финансовые риски существуют всегда.

Цели использования безрисковой процентной ставки

Безрисковая процентная ставка используется инвесторами для оценки минимального возможного уровня доходности своих инвестиций. Если инвестиционный проект приносит норму доходности ниже чем безрисковая ставка, то данный проект отвергается, ведь уровень его рисков выше, нежели уровень риска по безрисковым активам. Поэтому при оценке инвестиционных проектов инвесторы в ставку дисконтирования закладывают как безрисковую процентную ставку, так и дополнительную премию за риск. Ниже приводится формула расчета ставки дисконтирования (ожидаемой доходности) с премиями за риск.

Ставка дисконтирования = Безрисковая процентная ставка _­+ Премия за риск

Премия за риск может включать различные производственные, технические, макроэкономические, отраслевые и иные риски. Так как безрисковая ставка доходности входит в ставку дисконтирования, то она используется во многих финансовых и инвестиционных моделях:

• В моделях оценки эффективности инвестиционных проектов (NPV, PI, DPP)
• В моделях оценки стоимости (WACC, CAPM, DCAPM, G-CAPM и т.д.)

Существующие методы оценки безрисковой процентной ставки

Рассмотрим существующие современные подходы и методы по оценке безрисковой процентной ставки на основе:

• Доходности по банковским вкладам.
• Доходности по государственным ценным бумагам.
• Доходности по иностранным государственным ценным бумагам.
• Процентной ставки рефинансирования ЦБ РФ.
• Процентной ставки по межбанковским кредитам.

Разберем более подробно на практике, как рассчитать безрисковую процентную ставку по данным методам.

Расчет безрисковой процентной ставки по доходности в банковский вклад

На практике инвестиционного анализа за безрисковую ставку иногда принимают доходности по вкладам в банк. Это самый простой и быстрый способ оценки процентной ставки. Как правило, используют проценты по вкладам в наиболее надежные банки РФ: Сбербанк (более половины акций принадлежат государству), Альфа-банк, Газпромбанк и т.д. Итак, разберем подробно, как можно быстро оценить безрисковую процентную ставку по банковским вкладам. Для этого воспользуемся сервисом banki.ru. Выберем раздел «Банки России».

Расчет безрисковой ставки доходности по банковским вкладам. Пример

Далее необходимо отфильтровать самые надежные банки РФ, для этого установим в опции сортировка по «финансовому рейтингу». Данный рейтинг основывается на оценке размера активов нетто.

Выбор максимально надежных банков

Как мы видим, первые три места занимаются следующие банки: «Сбербанк», «ВТБ» и «Газпромбанк». Данные банки имеют максимальный рейтинг надежности и имеют процентные ставки по вкладам в размере 10-12%. Данные процентные ставки можно считать безрисковыми. Следует отметить, что ставки меняются в зависимости от экономической ситуации, поэтому и изменяются размер безрисковых ставок.

Расчет безрисковой ставки на основе доходности государственным ценным бумагам – ГКО и ОФЗ

В данном методе безрисковая ставка доходности соотносится с  доходностью по государственным ценным бумагам (ГКО – государственные краткосрочные бескупонные облигации, ОФЗ – облигации федерального займа). Данные долговые обязательства выпускаются Министерством финансов РФ и имеют максимальную степень финансовой надежности. Для того чтобы определить данную доходность необходимо зайти на сайт ЦБ РФ «Ставки рынка ГКО-ОФЗ». Всегда следует учитывать, что данная ставка сильно меняется в условиях финансовых кризисов.

Для того чтобы определить процентную ставку по государственным ценным бумагам необходимо зайти в раздел «Базы данных» и выбрать подраздел «Ставки рынка ГКО-ОФЗ» на официальном сайте ЦБ РФ.  На рисунке ниже показан результат определения безрисковой процентной ставки в соответствии с доходностью ГКО-ОФЗ. В настоящее время она составляет 14,5%.

Безрисковая ставка доходности по ГКО ОФЗ.

Расчет безрисковой ставки на основе доходности по иностранным государстваенным облигациям

Следующий способ, который часто используют на практике – это соотнесение безрисковой ставки с доходностью по государственным облигациям США за 10 или 30 лет. Экономика США оценивается международными рейтинговыми агентствами Moody’s, Standard&Poors’ и Fitch как максимально надежная, страновой кредитный рейтинг составляет ААА. Для того чтобы получить доходность по государственным облигациям США воспользуемся сервисом investfuture.ru. В разделе «Макроэкономика» выбираем раздел «Доходности гособлигаций».

Использование сервиса InvestFuture для расчета безрисковой ставки

Выйдет следующая форма по ведущим странам и средней доходности по десятилетним государственным облигациям. Можно выделить наиболее надежные страны – США, Великобритания и Япония. В итоге безрисковая процентная ставка равна доходностям облигационных займов и составляет от 0,45 до 2,05%.

Оценка безрисковой процентной ставки по национальным гособлигациям

Если выбрать отдельно страну, то можно проанализировать динамику изменения процентной ставки по годам. Как видно из рисунка ниже процентная ставка по 10-ти летним государственным облигациям США изменялась в диапазоне от 1,5 до 3% за последние два года.

Изменение доходности гособлигаций США (безрисковой ставки)

Расчет безрисковой процентной ставки по ставки рефинансирования

Следующий способ оценки безрисковой процентной ставки является сопоставление ее со ставкой рефинансирования. Ставка рефинансирования – это процентная ставка, по которой ЦБ РФ кредитует коммерческие банки. Информация по ставки рефинансирования ЦБ РФ можно получить на сайте.  Для этого в главном меню сайта необходимо выбрать раздел «Статистика» и в нем «Инструменты денежно-кредитной политики Банка России и показатели ликвидности банковского сектора».

Расчет безрисковой ставки доходности по ставки рефинансирования ЦБ РФ

В появившемся окне в его верхней части будет ссылка на статистику изменения ставки рефинансирования. На текущий момент ставка рефинансирования составляет 8,25%. Данная ставка может быть использована как безрисковая процентная ставка.

Ставки рефинансирования ЦБ РФ (безрисковой ставки)

Расчет безрисковой процентной ставки по межбанковским кредитам

Следующий способ оценки безрисковой процентной ставки является соотнесение ее со ставками по  межбанковским кредитам – MIBOR, MIBID,MIACR. Данные ставки рассчитывается ЦБ РФ с 1996 г. и  представляют собой средние кредиты ведущих банков РФ для других банков. Для расчета ставок необходимо перейти на официальном сайте ЦБ РФ в раздел «Ставки межбанковского кредитного рынка». На рисунке ниже показаны процентная ставка MIBID (средние объявленные ставки по привлечению московскими банками кредитов), по которой ведущие банки кредитуют других участников банковского рынка.

Расчет безрисковой процентной ставки доходности по размеру межбанковских кредитов

Аналогично ниже показаны процентные ставки для MIBOR, MAICR и т.д. В результате анализа межбанковского рынка кредитования безрисковая ставка составляет 16,36%.

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут

Анализ методов и оценок безрисковых процентных ставок

В таблице ниже приводится сравнение безрисковых процентных ставок по рассмотренным методам. Как мы видим, ставка находится в диапазоне от 8,25 до 16,35%. Поэтому делая анализ оценки эффективности инвестиций необходимо учитывать минимальный уровень безрисковой ставки как критерий исключения неэффективных инвестиций.

Резюме

Существует множество различных методов расчета и оценки безрисковой ставки, в данной статье мы рассмотрели наиболее часто используемые в финансовой и инвестиционной практике. Безрисковая процентная ставка является минимально допустимым уровнем осуществления инвестиций в тот или иной инвестиционный проект. Любая безрисковая процентная ставка не гарантирует на 100% надежность вложения, ведь финансовые риски существуют всегда и везде. Используйте данные методы в своем инвестиционном анализе, с вами был Иван Жданов.

Автор: к.э.н. Жданов Иван Юрьевич

finzz.ru

Государственные облигации. Государственные ценные бумаги :: BusinessMan.ru

Современная экономика представляется достаточно сложным механизмом. Не менее сложной является система денег, ценных бумаг и прочих всевозможных платежных средств. Государственные облигации занимают важное место в этой нише, при этом их можно по праву назвать одним из старейших финансовых инструментов. О том, для чего государство выпускает облигации, какие их виды существуют, а также о многом другом, имеющем отношение к рынку ценных бумаг, вы сможете прочитать в этой статье.

Необходимость в дополнительном финансировании государства

Деньги, как платежное средство, можно сравнить с кровью, циркулирующей в организме экономики. Другими словами, без денег, или какого-либо другого их аналога, экономическая система попросту не сможет функционировать. Для любой экономической деятельности, коммерческой или даже государственной, необходима основа, финансовое обеспечение. В какой-то степени государственные облигации и прочие ценные бумаги вполне могут считаться платежным средством.

И если целью коммерческих предприятий является получение прибыли, ведь именно по этой причине они создаются, работают, производят и реализуют свою продукцию или предоставляют услуги, то вполне очевидно, что государство также нуждается в денежных средствах. Кроме этого, оно является участником этой системы распределения материальных благ, выполняет свои функции и обязательства перед людьми, собирает налоги и оказывает другие услуги. Как это всегда бывает, иногда денег не хватает, и столкнуться с этой проблемой может не только частный бизнес, но и государство.

Где взять деньги?

Для чего же все-таки нужен выпуск государственных облигаций? Являясь звеном экономической системы, государство нуждается в деньгах, которые необходимы ему для обеспечения всевозможных функций управления. Поступление денег в бюджет страны происходит в основном от налогов и таможенных пошлин. Поэтому в случаях, когда государство нуждается в дополнительном финансировании, логичным решением может стать повышение налогов и прочих сборов. Однако такие меры не всегда дают желаемый результат, ведь увеличившаяся налоговая нагрузка может спровоцировать сокращение деятельности бизнеса или же вынудит его укрываться от уплаты налогов.

Еще одним решением может стать эмиссия – выпуск государством дополнительных денег, которые, казалось бы, помогут урегулировать все накопившиеся проблемы. Но и здесь не все так просто, как хотелось бы, ведь прирост количества денежной массы в обороте без соответствующего увеличения производства товаров и услуг приводит к обесцениванию денег. Инфляция делает попросту бессмысленной эмиссию новых купюр, так как цены при этом растут, что может даже усугубить ситуацию.

Остается единственный выход – взять деньги в долг. Такое решение выгодно тем, что для привлечения средств не нужно поднимать налоги и печатать новые денежные знаки, приток которых неизбежно приведет к инфляции.

Облигации как гарантия от заемщика

Облигации государственного займа представляют собой ценные бумаги, владельцу которых по истечении их срока действия государство гарантирует возвращение номинальной стоимости, а также выплату определенного процента. В этом случае эмитентом, то есть гарантом по долговым обязательствам, является государство или отдельные органы исполнительной власти, имеющие право выпускать ценные бумаги. В отличие от акций, чей курс подвержен колебанию, доходность государственных облигаций не изменяется, поэтому инвестирование в них представляется довольно надежным.

Многие страны прибегают к государственным займам с целью получения дополнительных ресурсов и решения финансовых сложностей. Облигации представляются хорошим средством для привлечения инвестиций. Если изучить структуру государственного долга развитых стран, то можно увидеть, что гособлигации, размещающиеся как на внутренних, так и на внешних рынках, занимают большую часть от всех долговых обязательств.

Помимо государств, для привлечения инвестиций ценные бумаги способны выпускать и коммерческие предприятия. По сравнению с государственными, приобретение подобных облигаций несет в себе больше рисков, ведь в случае разорения такого предприятия можно потерять вложенные средства. Тем не менее в случае банкротства юридического лица обязательства перед обладателями облигаций являются приоритетными.

Предыстория облигаций. Ценные бумаги в царской России

Пожалуй, не будет лишним рассказать предысторию появления облигаций. Само слово происходит от латинского obligatio, что переводится как «обязательство». В Средние века основными финансовыми центрами являлись ростовщики, выдающие кредиты. Им же можно было дать свои деньги «в рост». Альтернативой ростовщикам, деятельность которых, между прочим, осуждалась церковью, становятся облигации, появившиеся в Голландии в XVI веке. Изначально они были аналогом векселей, и выпускали их коммерсанты, платившие проценты по долговым обязательствам со своей прибыли. Условия погашения и проценты по первым облигациям заранее строго оговаривались.

Что касается России, то здесь государственные облигации появились по инициативе Екатерины II. Она как раз завоевала Крым, впрочем, для этого ей пришлось залезть в долги. Кредиторы, снабжавшие российскую армию, требовали расчета, поэтому Екатерина была вынуждена искать деньги за границей. Английские и немецкие банки пошли ей навстречу, тогда и появились на свет первые российские ценные бумаги. Рынок облигаций начал бурно развиваться приблизительно с момента отмены крепостного права. В стране велось активное строительство железных дорог, создавались большие предприятия – для этих целей и привлекались новые средства. Облигации выпускали металлургические компании, банки и российские правители, последние особенно нуждались в деньгах в период войн. В те времена владелец облигаций получал примерно 4% годовых, а сроки их действия обычно составляли от 5 до 50 лет.

Ценные бумаги СССР

Как уже говорилось ранее, государственные ценные бумаги представляются довольно надежным средством вложения денег, однако в 1917 году, после захвата большевиками власти в стране, все долговые обязательства Российской империи и временного правительства были признаны недействительными, то есть платить по старым счетам новая власть попросту отказалась. Зато уже в 20-х годах правительство СССР стало выпускать собственные так называемые выигрышные облигации, проценты по которым разыгрывались и выплачивались по принципу лотереи. Так как желающих покупать новые ценные бумаги было не так много, их приобретение сделали добровольно-принудительным.

В советское время выпускались разные виды облигаций, обязательная их покупка была отменена Хрущевым, а задолженность перед кредиторами была частично погашена лишь после 1977 года. При Брежневе выигрышные ценные бумаги приобрели некоторую популярность. А перед самым распадом СССР в стране появились товарные облигации, владелец которых получал право в ближайшем будущем приобрести различные товары, например, бытовую технику или даже автомобиль ВАЗ. Но, как и в 1917 году, после развала страны по этим долговым обязательствам никто толком не платил.

Цели выпуска

В наши дни страна может эмитировать облигации государственного займа по разным причинам, преследуя различные цели. Рассмотрим основные:

• Для покрытия бюджетного дефицита.
• При необходимости сокращения срока погашения предыдущих долговых обязательств.
• Для кассового пополнения государственного бюджета.
• Когда местными органами власти финансируются программы целевого назначения.
• Для обеспечения равномерного и бесперебойного поступления средств по налогообложению в течение всего финансового года.
• В случае, когда различные организации и учреждения, чья деятельность имеет важное экономическое и социальное значения для государства, нуждаются в финансовой поддержке.

Виды ценных бумаг

Так как гособлигации бывают разных типов, инвестор имеет возможность выбрать наиболее подходящие для себя варианты, исходя из собственных приоритетов.

• Процентные государственные облигации, ставки по которым являются фиксированными, а держатель подобных ценных бумаг имеет право регулярно получать дивиденды на протяжении всего инвестиционного срока.
• Ценные бумаги дисконтного типа, по которым не предусмотрены проценты или какие-либо другие финансовые поощрения. Однако прибыль от них можно получить, заработав на разнице между стоимостью выпуска этих бумаг и их номинальной ценой.
• Именные облигации выпускаются и регистрируются на конкретное лицо, которое обладает правом распоряжаться ценными бумагами подобного типа на свое усмотрение.
• Купонные ценные бумаги, которые еще называют облигациями на предъявителя. К ним прилагается специальный лист, от которого отрезаются отдельные купоны во время получения дивидендов.
• Выигрышные ценные бумаги, подобные тем, что были распространены в СССР. Доходность к погашению облигации отсутствует, зато их держатель получает возможность поучаствовать в розыгрышах всевозможных денежных и товарных призов.

Кроме этого, ценные бумаги государства номинируются как в национальной валюте, так и в зарубежной. Валютные облигации имеют несколько более высокую процентную ставку, при этом они не лишены гарантий защищенности со стороны государства. Еще такие ценные бумаги бывают рыночного и нерыночного назначения. К первым относятся ноты, боны, казначейские векселя, которые всегда можно продать или купить. Рынок облигаций не предназначен для сберегательных сертификатов и некоторых других видов банковских ценных бумаг.

Также ценные бумаги могут различаться по сроку действия. Например, государственные краткосрочные облигации обычно действуют от 7 дней до одного года. Среднесрочные ноты могут иметь срок погашения по займу от года до пяти, а долгосрочные боны погашаются через 5 лет и более. Впрочем, такие облигации можно предъявить к оплате в любое время, однако в этом случае выплаты по процентам будут существенно ниже.

Структура рынка

Кредитором, приобретающим государственные облигации, может быть как физическое, так и юридическое лицо, а заемщиком выступает государство или какой-то его субъект. В момент приобретения ценных бумаг с заимодавцем заключается договор, в котором четко указываются все условия касательно сроков погашения займа, процентов по выплатам и другие права и обязанности сторон.

Сам рынок ценных бумаг бывает первичным и вторичным. Облигации, акции, сертификаты и векселя размещаются на первичном рынке, то есть на бирже, где их может приобрести любой желающий, конечно же, при наличии у него денежных средств. Все остальные операции, не связанные с торговлей на бирже, когда покупка-продажа ценных бумаг осуществляется посредством личных контактов или при помощи Интернета, причисляются к вторичному рынку. Впрочем, сегодня большинство финансовых организаций и других серьезных игроков работают на вторичном рынке ценных бумаг или производят сделки при помощи посредников.

Контроль рынка облигаций в России

Для обеспечения правомерной и стабильной работы рынка ценных бумаг как государственных, так и всех остальных, правительство обязано осуществлять контроль над деятельностью его участников. В России для этих целей создана специальная Федеральная комиссия Центрального банка (ФКЦБ), чья деятельность регламентируется Федеральным законом РФ. В каждом регионе страны созданы специальные территориальные органы, находящиеся в подчинении у ФКЦБ. Они имеют широкий круг полномочий и имеют право:

• Выдавать участникам рынка ценных бумаг генеральные лицензии на осуществление их профессиональной деятельности, а также аннулировать и приостанавливать действие этих лицензий.
• Наделять своими полномочиями местные органы власти, контролировать их работу в этой сфере.
• Квалифицировать ценные бумаги, виды облигаций, а также определять аспекты их дальнейшего распространения.
• Устанавливать всевозможные показатели и нормативы с целью снизить риски для участников рынка, связанные с операциями по ценным бумагам.
• Принимать решения о ликвидации или учреждении дополнительных филиалов ФКЦБ в регионах.
• Следить за выполнением всех предписаний и нормативов, регламентирующих работу рынка ценных бумаг, участвовать в выявлении нарушений, а также в дальнейших разбирательствах по этому поводу.

Этими органами и комиссиями, а также Федеральным законом и другими нормативно-правовыми актами контролируются и государственные облигации РФ.

Инвестирование в гособлигации

Рынок государственных облигаций может подойти не каждому инвестору по причине ряда его особенностей. Инвестиции в государственный заем являются самым подходящим инструментом для тех, кто своими приоритетами ставит надежность сохранности своих накоплений и получение стабильного дохода, нежели высокие проценты, ведь гособлигации обычно имеют небольшую доходность.

Сегодня практически невозможно найти более надежный способ инвестировать свои личные средства, чем вложить их в государственные ценные бумаги. Они находятся под юрисдикцией законодательных актов, что гарантирует их стабильность и надежность – этим и компенсируется низкая доходность к погашению облигации, выпущенной государством. Гособлигации высоколиквидны ввиду их несомненной беспроигрышности, поэтому продать их не составит труда. Кроме этого, надежность таких ценных бумаг обусловлена тем, что они подкреплены не только экономическими возможностями государственной структуры, но и его активами и имуществом.

Государственные облигации, эмитентом которых выступает государство, что является весьма распространенной практикой в большинстве стран мира, считаются самым надежным и стабильным инструментом инвестирования.

businessman.ru

Характеристика облигаций | 2Stocks 2.0

1. Облигация – это долг.
Компании, правительство и администрации выпускают облигации, чтобы финансировать свои ежедневные операции или какие-либо специальные проекты. Когда вы покупаете облигацию, вы даете деньги взаймы эмитенту на определенный срок, будь это Газпром или ООО «Рога и копыта». Обратно владелец облигации получает сумму долга плюс проценты.

2. Акции не всегда переигрывают облигации.
Как показывает мировая практика, рынок акций не всегда приносит большую отдачу, чем рынок облигаций. В истории были длительные периоды, когда доходность инвестиций в облигации была сравнима с доходностью рынка акций. В 2000, 2001 и 2002 годах американские облигации даже были более прибыльны, чем американский рынок акций, пока акции не отыграли свое в 2003 и 2004 годах.

3. На облигациях вы можете потерять деньги.
Облигации это вам не банковский депозит. Хотя по облигациям зафиксирован срок и процентные платежи (именно поэтому облигации называют инструментом с фиксированной доходностью), результат инвестиций в облигации все же не является фиксированным.

4. Цены облигаций двигаются в противоположном направлении к изменению процентных ставок.
Когда процентные ставки падают, цены облигаций на рынке растут, и наоборот. Если вы держите облигацию до срока погашения, изменения цены облигации не играют никакой роли. Вы получите номинальную стоимость облигации вместе с ожидаемыми процентами.

5. Облигация и пай фонда облигаций совершенно разные вещи.
По облигации вы всегда получите процент и номинальную стоимость при погашении в конце срока обращения облигации (конечно, если эмитент будет выполнять свои обязательства). В фонде облигаций ваш доход не определен, поскольку рыночная стоимость активов фонда постоянно изменяется.

6. Не инвестируйте все деньги в облигации на длительный срок.
Инфляция съедает часть стоимости процентных платежей по облигации. Акции, напротив, гораздо лучше сопротивляются инфляции. Несмотря на то, что на рынке акций случаются потрясения, молодым людям и людям среднего возраста рекомендуется инвестировать значительную часть своих денег в акции. Даже людям предпенсионного возраста рекомендуется иметь некоторое количество акций, учитывая тот факт, что и на пенсии можно прожить гораздо дольше, чем ожидалось.

7. Не забывайте про облигации, не облагаемые налогом.
Доходность муниципальных и государственных облигаций, как правило, ниже, чем корпоративных, но они могут быть более выгодны за счет отсутствия налогообложения процентного дохода. Это происходит в тех случаях, когда чистый доход по муниципальным и государственным облигациям остается выше, нежели по корпоративным облигациям после налогообложения.

8. Обращайте внимание на доходность, а не только на процентную ставку по облигациям.
Доходность – это хитрая вещь в мире облигаций. Вы можете купить облигацию, по которой выплачиваются купоны – процентные платежи – в размере 15% в год. Если процентные ставки начнут расти и цена облигации упадет, скажем, на 5%, общий доход по облигации за год составит: 15% по купону минус 5% потери рыночной стоимости облигации, итого только 10%.

9. Если вас интересует прирост капитала, инвестируйте в облигации с длительным сроком обращения.
Когда процентные ставки высоки, и вы считаете, что они будут снижаться, покупайте долгосрочные облигации. Смысл заключается в следующем: когда процентные ставки снижаются, долгосрочные облигации сильнее вырастают в цене, чем краткосрочные. Так вы выиграете от большего прироста цен облигаций, какая бы процентная ставка по ним ни была. Если процентные ставки на финансовом рынке вырастут, вы, с другой стороны, и больше проиграете.

10. Если вы хотите получать стабильный текущий доход, инвестируйте в облигации с  коротким сроком обращения.
Инвесторы, заинтересованные в постоянном текущем доходе должны инвестировать в портфель с краткосрочными и среднесрочными облигациями.

По материалам CNN/Money

2stocks.ru